132+尹雪嬌+人民幣國際化的可行性研究與發(fā)展建議

1、人民幣國際化的可行性研究與發(fā)展建議內容摘要本文首先分析了貨幣國際化的定義，從而明確人民幣國際化的內涵。接著對人民幣國際化的收益與成本進行比較分析，收益方面著重分析了人民幣成為國際貨幣可以給中國帶來諸如獲得鑄幣稅、提升國際地位、促進國際貿易和金融領域發(fā)展等收益。成本方面主要分析了人民幣國際化可能影響我國宏觀經(jīng)濟政策的獨立性以及使我國金融和經(jīng)濟領域易遭受外部沖擊等。根據(jù)人民幣國際化收益與成本的比較，筆者認為當前加速推進人民幣國際化進程具有必要性。之后本文就人民幣國際化所具備的國際背景條件、中國目前的經(jīng)濟實力、人民幣匯率的穩(wěn)定、國際儲備的充足以及金融體制改革的不斷推進幾個方面，說明了人民幣國際化具有

2、可行性。但任何一種貨幣的國際化都不是一個簡單順利的過程，期間都會伴隨復雜的政治、經(jīng)濟問題。人民幣國際化進程中，同樣也會面臨困境。因此，人民幣國際化必然是一個長期的過程。如何使人民幣在國際化過程中收益最大、成本最小，本文最后給出了一系列建議。關鍵詞： 國際貨幣 人民幣國際化 成本與收益 必要性 可行性 長期性 發(fā)展建議目 錄1. 引言12. 人民幣國際化的內涵12.1 貨幣國際化的定義12.2人民幣國際化的內涵23.人民幣國際化的收益-成本分析23.1 人民幣國際化的收益23.2 人民幣國際化的成本73.3 人民幣國際化的必要性94.人民幣國際化的可行性與長期性104.1人民幣國際化的現(xiàn)實條件1

3、04.2 人民幣國際化的現(xiàn)狀124.3 人民幣國際化的可行性與長期性135. 推進人民幣國際化的發(fā)展建議141. 引言20世紀80年代以來，由金融全球化和金融自由化引發(fā)的貨幣金融危機不斷地沖擊現(xiàn)有的國際貨幣體系。1997年亞洲金融危機、2007年美國次貸危機、2008年全球金融危機、2010年歐洲主權債務危機，金融領域危機頻發(fā)凸顯了當前國際貨幣體系的內在缺陷和系統(tǒng)性風險，促使許多國家和地區(qū)尋求一種新的治理模式。這一方面導致了國際金融格局的變動，另一方面也將影響到當前一些國家和地區(qū)的貨幣國際化進程。1997年之前，理論界從貨幣國際化的一般性條件及規(guī)律出發(fā)，對人民幣國際化的必要性、可行性、經(jīng)濟效應

4、（即成本和收益）等問題進行了較為深入的探討，同時也提出了人民幣國際化的發(fā)展階段和戰(zhàn)略構想。亞洲金融危機爆發(fā)之后，一些學者注意到人民幣區(qū)域化對于實現(xiàn)人民幣國際化的重要性，并對此展開了討論。多數(shù)學者主張把人民幣區(qū)域化作為實現(xiàn)國際化的必要階段或途徑。本文結合現(xiàn)階段國際貨幣體系的特征、國際金融格局的變化以及中國自身已經(jīng)具備的客觀條件，通過對人民幣國際化收益與成本的比較分析，求證了人民幣國際化的必要性和可行性，同時也為人民幣國際化奠定堅實的理論依據(jù)。前途是光明的，道路是坎坷的。如何實現(xiàn)人民幣國際化的最大化收益，更好地出臺和推進人民幣國際化下一步的政策和措施，如何抵御風險、減小成本，本文給出了一系列建議。

5、2. 人民幣國際化的內涵 2.1 貨幣國際化的定義貨幣國際化是指一國貨幣隨著本國商品貿易和服務貿易在國外市場擴展，在本幣職能基礎上，通過經(jīng)常項目、資本項目和境外貨幣自由兌換等方式流出國境，在境外逐步擔當流通手段、支付手段、儲藏手段和價值尺度，從而由國家貨幣走向區(qū)域貨幣、再走向世界貨幣的過程。在國際貨幣基金組織(IMF)的定義中，貨幣國際化是指某國貨幣越過該國國界，在世界范圍內自由兌換、交易和流通，最終成為國際貨幣的過程。從貨幣職能和購買力看，國際貨幣是在世界市場上被普遍接受并使用，能夠廣泛承擔國際結算的計價標準、流通手段、支付手段和貯藏手段等全部或部分貨幣職能的貨幣。從貨幣投資力的層面上，國際

6、貨幣不僅是能夠在一國范圍內進行投資的貨幣，而是在國際區(qū)域乃至全球范圍內進行各種投資的貨幣。目前，能夠稱為國際貨幣的幣種有美元、歐元、日元等。2.2人民幣國際化的內涵人民幣國際化是指人民幣獲得國際市場的廣泛認可和接受，并發(fā)揮計價單位、交換媒介和價值儲藏的功能，即成為國際結算貨幣、投資貨幣和儲備貨幣。人民幣國際化的本質含義應包括以下三個方面： 第一，人民幣現(xiàn)金在境外享有一定的流通度，國際貿易中以人民幣結算的交易要達到一定的比重； 第二，以人民幣計價的金融產品成為國際各主要金融機構包括中央銀行的投資工具，以人民幣計價的金融市場規(guī)模不斷擴大； 第三，世界多數(shù)國家接受人民幣作為本國的儲備貨幣。換句話說，

7、定義國際化貨幣至少要具備三項基本職能，即結算職能、投資職能和儲備職能。其中，結算職能只是貨幣國際化的必要條件，而非充分條件。 3.人民幣國際化的收益-成本分析人民幣成為國際貨幣可以給中國帶來諸如獲得鑄幣稅、提升國際地位、促進國際貿易和金融領域的發(fā)展等收益。同時，人民幣國際化也會削弱我國宏觀經(jīng)濟政策獨立性，使我國金融和經(jīng)濟領域易遭受外部沖擊。3.1 人民幣國際化的收益3.1.1獲得鑄幣稅收益鑄幣稅是指貨幣發(fā)行當局利用其法定貨幣發(fā)行權力所取得的一種特殊稅種，是政府收入的一個重要來源。在金屬貨幣流通時代，鑄幣稅是貴金屬貨幣的面值與它所包含金屬的實際價值的差額。在信用貨幣制度下，貨幣發(fā)行成本相對于貨幣

8、面值而言是微不足道的，因此鑄幣稅的數(shù)額等同于中央銀行在一定時期內創(chuàng)造的基礎貨幣量，具體表現(xiàn)為現(xiàn)金以及在中央銀行存款的增加。一國貨幣當局在本國發(fā)行紙幣僅限本國居民和企業(yè)使用，當該國貨幣成為國際化貨幣后，該國發(fā)行的貨幣將在世界范圍內流通。這部分被別國所使用的貨幣相當于從向世界使用者征收了一筆鑄幣稅，基本上是無成本的。長期以來，美國正是利用美元的特殊地位，通過美元負債來彌補國際收支赤字，從而形成持有美元儲備的國家的實際資源向美國轉移。據(jù)美聯(lián)儲統(tǒng)計，美國因此而每年獲取的鑄幣稅高達150 億美元。截至2011年底中國外匯儲備高達3.181萬億美元，數(shù)額巨大的外匯儲備實際上是對外國政府的巨額無償貸款，同時

9、還要承擔通貨膨脹稅，財富流失巨大。人民幣國際化后，我國不僅可以獲得國際鑄幣稅收入，而且還可以減少因使用外匯引起的財富流失，為我國利用巨量資金開辟了一條新渠道。因此，人民幣只有走出國門實現(xiàn)國際化，才能擺脫其在國際貨幣體系中的不利地位，在國際貿易、國際投資中變劣勢為優(yōu)勢。3.1.2促進國際貿易發(fā)展3.1.2.1減少匯率風險隨著我國參與經(jīng)濟全球化的速度加快、程度加深，對外貿易步入了空前的發(fā)展時期，對外貿易的進出口總額逐年增長，同時我國的外匯儲備也隨之增加。2005年7月21日，中國人民銀行發(fā)布公告：經(jīng)國務院批準，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。自此之后，人

10、民幣對美元不斷升值，使得我國以美元為主的外匯儲備大幅縮水。我國外貿企業(yè)由于對外貿易量的迅速發(fā)展而在企業(yè)的外匯賬戶里積累和持有大量的凈外幣債權，國際貨幣幣值的波動就會加大這部分貨幣的敞口風險，因此企業(yè)經(jīng)營會遭受到匯率波動而產生的風險和負面影響。圖1：2006年-2010年我國外匯儲備量及增長率示意圖注：圖表根據(jù)中國人民銀行網(wǎng)站數(shù)據(jù)運用Excel制作人民幣國際化后，對外貿易和投資可以更多地使用人民幣計價，我國外貿企業(yè)面臨的匯率風險就會減少，企業(yè)就可以進一步做大做強。對于國家來說，人民幣國際化可以改善外匯儲備過多的狀況，也減少了由于匯率的不利變動造成的巨額外匯損失。此外，人民幣國際化有利于減輕由貨幣

11、錯配而引發(fā)的融資風險。在人民幣國際化程度較高的情況下，我國企業(yè)和政府可以在國際金融市場進行人民幣融資。3.1.2.2降低交易成本1994年我國開始實行匯率并軌制，對中資企業(yè)實行強制結售匯制度，1996年將對外商投資企業(yè)也納入結售匯體系，實行全面的銀行結售匯制度。在這種制度約束下，企業(yè)增加了外匯交易成本，制約了企業(yè)的做大做強和我國對外經(jīng)貿的發(fā)展。人民幣國際化后，我國企業(yè)可以更多地在對外貿易和投資中使用人民幣結算，這將大大降低企業(yè)因使用外幣而增加的交易成本，從而有利于企業(yè)的快速發(fā)展。3.1.2.3彌補結算手段的不足目前，那些與我國有經(jīng)貿合作關系的周邊國家，特別是那些對我國貿易為順差的國家，普遍存在

12、著國際貿易結算手段不足和外匯短缺的現(xiàn)象，這在一定程度上限制了這些國家貿易的發(fā)展。加大與這些國家貿易中的人民幣結算比例，有助于緩解雙邊交往中結算手段的不足，推動和擴大雙邊經(jīng)貿往來。3.1.3促進金融領域發(fā)展3.1.3.1推動匯率制度的改革理論上講，匯率改革應在人民幣國際化之前，如果在人民幣國際化加速的過程中沒有進行相應的匯率改革，人民幣國際化之后所引起的資本流出和流入可能會更加頻繁的波動，人民幣升值的壓力不僅不能減弱，反而可能增加。這種情況極有可能引發(fā)貨幣危機。其次，人民幣的可兌換是走向國際貨幣的基礎，過于嚴格的外匯管制將制約人民幣國際化。同時，放松資本管制也是經(jīng)濟發(fā)展的內在要求。因此，人民幣國

13、際化與匯率制度改革是相互促進的，人民幣的國際化將有利于匯率制度改革進一步深化。此外，在人民幣國際化的背景下人民幣匯率將會更加靈活，人民幣匯率水平將更多由市場供求力量來決定。在此匯率水平下，由人民幣衍生的金融產品和資產更容易定價，可以更好地推廣和運作。這些金融衍生產品可以逐漸轉變和完善我國商業(yè)銀行的業(yè)務結構和類型，進一步加強我國銀行在低風險條件下獲取利潤的能力，提升金融產品的創(chuàng)新能力。3.1.3.2促進我國金融市場的發(fā)展人民幣國際化有助于我國金融市場的發(fā)展。隨著人民幣國際化程度的提高，人民幣對外業(yè)務將成為銀行系統(tǒng)的重要業(yè)務之一。人民幣對外業(yè)務的展開有利于改善我國金融機構的經(jīng)營體制，提高我國金融機

14、構的國際地位。同時，人民幣國際化程度的進一步提高，人民幣國際化將延伸到非居民對人民幣資產的大規(guī)模投資。外國投資者進入我國金融市場不僅可以擴充市場規(guī)模、強化規(guī)模效益，而且還可以給我國帶來新的投資理念和新的改革壓力，這種變化將有利于改善我國金融市場的生態(tài)環(huán)境，有力地促進我國金融市場的發(fā)展。3.1.3.3壯大資本市場人民幣國際化與中國證券市場國際化是相輔相成，相互促進的。人民幣國際化意味著人民幣出入境將更加自由和靈活，國內外資本市場對人民幣的運用亦將更加廣泛，資本項目開放程度的加深亦將擴大境外資本進入中國資本市場的途徑和規(guī)模，從而逐步加深中國證券市場的國際化程度，對我國股票市場、債卷市場的發(fā)展起到重

15、要的推動作用。3.1.4推動國際金融中心建設 無論是倫敦、紐約、還是東京，都在其貨幣國際化的過程中樹立了該城市作為國際金融中心的地位。人民幣國際化的推進，將極大推動上海建設國際金融中心的進程，同時也會鞏固香港的國際金融中心地位。中國擁有香港和上海國際金融雙中心，是實現(xiàn)人民幣國際化的重要橋頭堡。香港國際金融中心是推進人民幣國際化的重要通道，利用香港國際金融中心進一步擴大香港人民幣業(yè)務、積極推進人民幣貿易結算、形成人民幣借貸市場、發(fā)展人民幣離岸業(yè)務。香港與中國內地存在緊密經(jīng)濟聯(lián)系的同時又是國際金融中心，存在著大規(guī)模的人民幣需求。在2003年，CEPA簽訂以后，個人人民幣業(yè)務在香港推出，香港已建立了

16、全球第一個離岸人民幣清算體系，這為香港日后成為人民幣離岸中心奠定了基礎。因此，香港是人民幣走向區(qū)域化進而走向國際化的最佳試點，相應地，人民幣國際化也進一步強化了香港國際金融中心的地位。1992年黨的十四大確立了建設上海國際金融中心的國家戰(zhàn)略。2009年3月25日，國務院審議并原則上通過關于上海建設國際金融中心和國際航運中心的意見，提出到2020年將上?；窘ǔ膳c中國經(jīng)濟實力和人民幣國際地位相適當?shù)膰H金融中心。把上海建設為國際金融中心有利于建立中國的金融優(yōu)勢地位，有利于確立人民幣在國際金融市場上的定價權，有利于發(fā)展以人民幣計價的資產。建設上海國際金融中心與人民幣國際化是相輔相成和相互促進的。3

17、.1.5緩解人民幣不平等升值壓力一國產品在國際市場地位的提高是通過該國的“外部市場占有率”的上升來反映的，它是發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展，成為世界經(jīng)濟強國的必經(jīng)之路。從外部均衡的觀點來看，在其他條件不變前提下，一國貨幣對外幣名義升值壓力就是來源于這種“外部市場占有率"上升。根據(jù)經(jīng)濟學的觀點，本國出口產品在國外市場上的競爭力會因本幣的名義升值而急劇下降，因此，本幣的名義升值必將帶來本國商品出口額的大幅下滑。在當前的國際貨幣體系下，國際化貨幣國的貨幣與非國際化貨幣國的貨幣所面臨的這種升值壓力是不平等的。與非國際化貨幣國相比，那些國際化貨幣國的貨幣卻會在這一方面上具有獨特的權力和優(yōu)勢。我國近年來外

18、部市場占有率處于快速增長中，由于人民幣不是國際化貨幣，這種快速增長增加了人民幣對英鎊、美元等國際化貨幣的不平等升值壓力。圖2：2008年至2011年美元兌人民幣中間價48個月走勢圖注：圖表引自于新浪財經(jīng)頻道自從2005年7月人民幣實行匯率制度改革至今，人民幣對美元的名義匯率已經(jīng)從1:8.277上升到1:6.315,人民幣升值幅度驚人。不平等的貨幣地位正是產生這種不平等的名義升值壓力的根源。因此要解決這種不平等的升值壓力，我國就必須走上人民幣國際化的道路。3.1.6提升中國國際地位、革新國際貨幣體系人民幣國際化有助于提升中國國際地位，增強中國對世界經(jīng)濟的影響力。美元、歐元、日元等貨幣之所以能夠充

19、當國際貨幣，是美國、歐盟、日本經(jīng)濟實力強大和國際信用地位較高的充分體現(xiàn)。人民幣實現(xiàn)國際化后，中國就擁有了一種世界貨幣的發(fā)行和調節(jié)權，對全球經(jīng)濟活動的影響和發(fā)言權也將隨之增加。同時，人民幣在國際貨幣體系中占有一席之地，可以改變目前處于被支配的地位，減少國際貨幣體制對中國的不利影響。人民幣國際化對于推進國際貨幣體系改革和構建國際金融新秩序也至關重要。從現(xiàn)行國際貨幣體系來看，目前仍然沒有一個國家可以挑戰(zhàn)美國的綜合實力，美元在國際上仍然處于壟斷地位。但是爆發(fā)于美國華爾街的金融危機的沖擊動搖了美元在世界上獨一無二的地位，隨之而來的是從美元一極獨大到國際貨幣多元化國際貨幣體系改革的呼之欲出。可是國際貨幣體

20、制和國際金融機構的改革牽扯的范圍太大，改革的程序很復雜。如果中國積極主動地推進人民幣國際化，不但會加速國際貨幣體系的革新，而且更有利于使人民幣逐步成為國際儲備貨幣，這也是打破美元壟斷地位的一項重要舉措。如果實現(xiàn)人民幣國際化，不僅可為中國在未來國際貨幣體系改革中獲得更多話語權，而且還將有利于中國保持經(jīng)濟政策的獨立性和國內經(jīng)濟的穩(wěn)定，同時有利于從根本上解決外匯儲備的安全問題。 3.2 人民幣國際化的成本3.2.1削弱我國宏觀經(jīng)濟政策的獨立性從20世紀60年代起，諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者蒙代爾對固定匯率制度下所運用的貨幣政策進行了經(jīng)典分析?！懊纱鸂柸恰崩碚撜J為貨幣政策獨立性、匯率穩(wěn)定與資本自由流動這三

21、個政策目標不可能同時達到(1999年，美國經(jīng)濟學家保羅·克魯格曼以“永恒的三角形”對該原理進行了更為詳細的展示)。圖3：不可能三角理論圖示根據(jù)蒙代爾的三元悖論，一個國家的經(jīng)濟政策的目標主要有三種： 各國貨幣政策的獨立性； 各國匯率的穩(wěn)定性； 各國資本的完全流動性。在這三者之間，一國政府只能三選其二，而不可能三個目標均得以實現(xiàn)。根據(jù)三元悖論，在資本流動、貨幣政策的有效性和匯率制度三者之間只能進行以下三種選擇：(1)保持本國貨幣政策的獨立性和匯率穩(wěn)定，必須犧牲資本的完全流動性，實行資本管制。(2)保持本國貨幣政策的獨立性和資本的完全流動性，必須犧牲匯率的穩(wěn)定性，實行浮動匯率制。(3)維持

22、資本的完全流動性和匯率的穩(wěn)定性，必須放棄本國貨幣政策的獨立性。人民幣國際化后，人民幣將會在國際金融市場上具有一定的流通量。中國央行對國內人民幣的調控能力將會受到國際上流通的人民幣的限制和約束，這會削弱我國宏觀調控政策實施的力度。此外，對于任何貨幣國際化國家來說，都會面臨“特里芬難題”?！疤乩锓译y題”是指貨幣發(fā)行國在以貿易逆差向儲備國提供結算與儲備手段過程中，本幣貶值的壓力與保持本幣幣值穩(wěn)定間的沖突。“特里芬難題”是清償力與信心之間的兩難境地，任何一種主權貨幣來充當國際貨幣時都存在“特里芬難題”。人民幣成為國際貨幣之后，其他國家若需要增加人民幣作為國際儲備資產的話，我國就必須通過國際收支逆差來滿

23、足該國的需要。越多的國家持有人民幣作為國際儲備，就意味著我國的國際收支逆差將越大，國際收支逆差將導致人民幣的貶值，如果人民幣持續(xù)逆差將使持有人民幣作為儲備資產的國家不愿持有更多的人民幣。這樣就使人民幣處于兩難的境地。隨著人民幣國際化程度的深化，這一矛盾也會日益突出，我們必須考慮如何解決這個問題。3.2.2使我國金融和經(jīng)濟領域易遭受外部沖擊人民幣國際化使中國國內經(jīng)濟與世界經(jīng)濟緊密相連，國際金融市場的任何風吹草動都會對中國經(jīng)濟、金融產生一定影響。3.2.2.1逆轉風險貨幣國際化過程實質上是該國貨幣被非居民不斷選擇并持有的過程。當條件發(fā)生變化時，非居民持有人可能放棄貨幣發(fā)行國貨幣，轉而持有其他國貨幣

24、，貨幣國際化就發(fā)生了逆轉。當貨幣國際化發(fā)生逆轉通常會引發(fā)貨幣發(fā)行國爆發(fā)貨幣危機，進而對貨幣發(fā)行國國內經(jīng)濟造成沖擊。一般地，引發(fā)貨幣國際化發(fā)生逆轉有兩種原因：貨幣發(fā)行國貨幣發(fā)生貶值；貨幣儲備國由于國內經(jīng)濟的需要，減持發(fā)行國貨幣。這兩種情況都會引發(fā)發(fā)行國貨幣市場供給的異常波動，對貨幣發(fā)行國經(jīng)濟造成沖擊。3.2.2.2替代風險貨幣替代風險是指在貨幣可兌換和開放經(jīng)濟條件下，由于本幣貶值或其它因素致使本國居民對本幣失去信心，從而發(fā)生外國貨幣部分或全部替代本幣的貨幣職能的現(xiàn)象。人民幣國際化為人民幣發(fā)生貨幣替代提供了可能。貨幣替代本質上是一種資金外逃行為，如果一國發(fā)生恐慌性貨幣替代，這一行為必然引發(fā)貨幣發(fā)行

25、國發(fā)生貨幣危機和金融危機。貨幣替代會擾亂正常的金融秩序，削弱央行對金融體系的控制權，妨礙貨幣政策的獨立性并影響貨幣政策對宏觀經(jīng)濟的效果。主要的影響表現(xiàn)在兩個方面：一個是央行難以對貨幣供應量進行有效的控制。貨幣替代發(fā)生后，國內經(jīng)濟領域中存在大量的外幣供給，貨幣供給不僅僅局限于央行的貨幣發(fā)行行為，貨幣需求的變動也包含了對人民幣和外幣兩部分需求的變化，這就使得央行對貨幣供應量的調控變得更加網(wǎng)難。另一個是央行對貨幣政策調控的中介指標難以準確把握。貨幣替代發(fā)生后，由于國內貨幣供給和需求量的不確定，使得利率的決定更加復雜化。同時，外幣的大量涌入也會使貨幣總量大大超出央行的控制范圍。這樣，央行就很難把握貨幣

26、政策中介指標的變動，從而無法利用一定的貨幣政策工具實現(xiàn)既定的政策目標。3.2.2.3國際熱錢攻擊在資本流動比較自由的情況下，我國受國際熱錢攻擊的風險將急劇增加。國際熱錢是國際金融市場的最不穩(wěn)定因素，對一國宏觀經(jīng)濟的變動異常敏感，往往能借機造市，通過迅速改變資本流向和投機方向牟取暴利，同時還能產生巨大的“羊群效應，特別是巨額熱錢借助于現(xiàn)代電信技術、金融衍生工具及投機技巧的運用，極大地增加了一國的金融風險。人民幣國際化后，國際熱錢會通過國際貨幣的途徑短期的大量快進快出，從而加劇一國經(jīng)濟的波動。國際金融歷史經(jīng)驗表明，大量熱錢的快速地流進流出是發(fā)生金融危機的導火線。一旦國內出現(xiàn)資本外逃時，預期性的貨幣

27、貶值壓力可能會向其他經(jīng)濟聯(lián)系緊密的國家蔓延或傳染，很可能會進一步造成區(qū)域性甚至全球性貨幣危機和金融危機。3.3 人民幣國際化的必要性 通過以上的收益與成本分析，我們可以看到人民幣國際化可測算的收益鑄幣稅收入將是一項數(shù)額巨大的收益。其不可量化的收益體現(xiàn)在促進貿易發(fā)展、緩解人民幣升值壓力、提升我國的國際地位等方面，這些方面使我國獲得的無形收益將是不可估量的。而在人民幣國際化的成本方面，我國需要承擔的是諸如人民幣國際化削弱我國宏觀經(jīng)濟政策獨立性、使我國遭受外部沖擊的風險增加、未來可能背上沉重的負擔和責任等。兩相權衡，不難看出人民幣國際化的收益是巨大的，人民幣國際化的經(jīng)濟效果預期可以讓我國整體收益。雖

28、然人民幣國際化的成本也不可等閑視之，但我們可以通過經(jīng)濟體制的革新和金融機制的完善化解這些風險和成本。因此，筆者認為當前加速推進人民幣國際化進程具有必要性，我國將會在人民幣國際化過程中獲得巨大收益。4.人民幣國際化的可行性與長期性根據(jù)IMF 對世界主要國家貨幣國際化的歷史經(jīng)驗認為，某一貨幣的國際化應具備四個條件：（1）宏觀經(jīng)濟的相對穩(wěn)定和有效調控；（2）經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)模和開放程度；（3）充足的國際清償手段；（4）合理的匯率和匯率體制。4.1人民幣國際化的現(xiàn)實條件4.1.1全球金融危機創(chuàng)造良好機遇國際金融危機的爆發(fā)令所有持有巨額美元儲備或大量美元債務的國家和地區(qū)都遭受到了巨大損失。鑒于這種單極國際貨

29、幣體系存在利己性、缺乏約束制衡機制、權利義務不對稱等內在缺陷，世界各國要求重構世界貨幣體系的呼聲空前高漲。美元的不斷貶值導致美元國際地位不斷下降，歐債危機使得歐元也面臨前所未有的危機。雖然短期內美元仍將在國際貨幣體系中處于主導地位，但從單極到多元國際貨幣體系的改革必將成為發(fā)展趨勢。人民幣國際貨幣本位幣的適時推出，適應了當前國際金融發(fā)展的潮流和需要。4.1.2中國經(jīng)濟實力奠定堅實基礎經(jīng)濟基礎和綜合國力的強弱是關系到一國貨幣能否順利流通、幣值是否穩(wěn)定以及在國際貨幣結構中地位的決定性因素。美元、歐元等貨幣之所以能夠長期發(fā)揮世界貨幣作用，其發(fā)行國經(jīng)濟實力雄厚是最基本的原因。4.1.2.1 經(jīng)濟規(guī)模一國

30、貨幣的國際化，從本質上說是經(jīng)濟全球化的結果，是該國總體經(jīng)濟實力在貨幣形態(tài)上的反映，因此經(jīng)濟規(guī)模決定了該國貨幣在國際市場的潛在使用情況。一國GDP的增長可以帶動本國貨幣成為世界性的儲備貨幣。研究表明，主要貨幣發(fā)行國在世界總產值中所占比例每上升1%，短期來看會相應地造成該貨幣在各中央銀行的外匯儲備中所占比例上升約0.1%，長期則會上升2.2%。中國改革開放以來，從1978年至2011年，我國國內生產總值從1473億美元增長到471564億美元，保持了年均9.8%的高速增長，我國已成為世界第二大經(jīng)濟體（見圖4）。國家外匯儲備從1.67億美元增長到31810億美元，位居世界第一，充足的國際儲備為我國國

31、際收支保持動態(tài)平衡、維護外匯市場和匯率的穩(wěn)定奠定了基礎。4.1.2.2貿易規(guī)模國際貿易是貨幣國際化的基礎，貨幣國際化是國際貿易發(fā)展的客觀要求，主要的衡量指標是貿易總量。截至2011年，中國的進出口貿易總額已達到3.6萬億美元，同比增長22.5%。在此基礎上，中國貿易方式結構繼續(xù)改善，一般貿易強勢回歸，2011年中國一般貿易進出口19245.9億美元，增長29.2%，占同期中國進出口總值的52.8%。此外，中國對歐美日傳統(tǒng)市場增長平穩(wěn)，對新興市場國家貿易增長強勁。2011年，中歐雙邊貿易總值5672.1億美元，增長18.3%；中美雙邊貿易總值為4466.5億美元，增長15.9%。統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，

32、貿易主體結構積極變化，外商投資企業(yè)繼續(xù)占據(jù)主導地位，民營企業(yè)所占比重提升較快。4.1.3匯率穩(wěn)定、國際儲備充足提供信譽保證 良好的國際貨幣體系必須具備良好的可信性，即國際儲備貨幣的保值程度。中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展為人民幣匯率提供了中長期穩(wěn)定的基礎條件（周林，2001）。從1994 年匯率并軌以來，人民幣一直以其堅挺，部分地擔當了亞洲指點貨幣的作用。另外，要實現(xiàn)人民幣的國際化，應付隨時可能發(fā)生的兌換要求，要求一國政府必須有充足的國際儲備，尤其是外匯儲備。根據(jù)通行的國際儲備需求理論，充足的外匯儲備一般應維持在30左右。我國近年來外匯儲備穩(wěn)步上升，截至2011年末，我國外匯儲備達31811.48億元，遠

33、遠超過了同期進口額的30，為人民幣走向國際化之路提供了可靠的保證。4.1.4金融體制改革提供體制保障 我國金融體制目前正經(jīng)歷一場深刻的改造：金融企業(yè)上市的步伐不斷加快；國有商業(yè)銀行的體制改革也已被提上了議事日程；銀行不良資產逐步剝離和核銷；金融機構進行金融創(chuàng)新；金融監(jiān)管體制不斷改善；人民幣利率市場化政策正在推進。這些改革措施促使我國在較短的時間內建立起現(xiàn)代化的銀行制度和一個比較完善和發(fā)達的金融體系，使之適應國際金融市場，為人民幣走向國際化創(chuàng)造有利的軟環(huán)境。 根據(jù)國家外匯管理局按照國際貨幣基金組織劃分7大類43個資本項目交易方法的評估結果，至2004年末，我國資本項目下實現(xiàn)可兌換的已有11項，占

34、25.6%，較少限制的有11項，占25.6%，較多限制的有15項，占34.9%，嚴格管制的僅有6項，占13.9%。QFII便利外資進入我國股市，QDII允許我國資本投資海外，2006年12月15日開始外資銀行進入我國金融市場并允許經(jīng)營人民幣業(yè)務等等，表明金融市場國際化趨勢和人民幣國際化走向十分明確。4.2 人民幣國際化的現(xiàn)狀1994年1月人民幣實現(xiàn)經(jīng)常項目下有條件兌換，1996年12月實現(xiàn)了在經(jīng)常項目下的可自由兌換，標志著人民幣國際化邁出了關鍵一步。在邊境貿易和境外旅游服務活動當中，人民幣已經(jīng)成為“受歡迎的貨幣”，我國與俄羅斯、越南、老撾、印度 、緬甸等國的貿易中廣泛使用人民幣結算。我國居民的

35、旅游目的地國中，韓國、日本、東南亞各國以及歐元區(qū)國家都歡迎直接使用人民幣消費。在港澳地區(qū)，人民幣更是與其他國際貨幣具有同等的流通效力。可以說，人民幣已經(jīng)是區(qū)域性國際貨幣。2001年12月11日中國正式加入世界貿易組織，人民幣在資本項目下可兌換成為對外開放的客觀要求。隨著外資銀行經(jīng)營人民幣范圍的擴大，B股市場對境內投資者開放，合資證券機構的出現(xiàn)，資本的流出流人規(guī)模在不斷擴大，人民幣在資本項目下自由兌換進程也將加快。2005年10月，國際金融公司（IFC）和亞洲開發(fā)銀行（ADB）分別獲準在我國銀行間債券市場分別發(fā)行人民幣債券11.3億元和10億元，這是中國債券市場首次引入外資機構發(fā)行主體，也是中國

36、債券市場對外開放的重要舉措和有益嘗試。國際金融機構在國內發(fā)行人民幣債券，即“熊貓債券”，以及國內金融機構開始在香港發(fā)行人民幣債券，開啟了人民幣在國際資本市場上的國際化歷程。2008年12月24日，國務院常務會議決定，對廣東和長江三角洲地區(qū)與港澳地區(qū)、廣西和云南與東盟的貨物貿易進行人民幣結算試點。2009年7月，六部門發(fā)布跨境貿易人民幣結算試點管理辦法，我國跨境貿易人民幣結算試點正式啟動。2010年6月，六部門發(fā)布關于擴大跨境貿易人民幣結算試點有關問題的通知，跨境貿易人民幣結算試點地區(qū)范圍將擴大至沿海到內地20個省區(qū)市，境外結算地擴至所有國家和地區(qū)。4.3 人民幣國際化的可行性與長期性基于人民幣

37、國際化已具備的現(xiàn)實基礎條件，結合人民幣國際化的發(fā)展現(xiàn)狀，筆者認為人民幣國際化在中國具有可行性。但是影響一國貨幣國際化的因素很多，包括健全的宏觀經(jīng)濟政策、完善的金融體系和金融市場、合理的匯率機制、良好的國際收支狀況、成熟的監(jiān)管等。中國金融體系的改革才剛剛開始，中國的綜合經(jīng)濟實力還有待提高，這就決定了人民幣國際化必然是一個長期的過程，目前人民幣仍處于國際化的初級階段。國際貨幣主要是在國際經(jīng)濟交易中充當價值標準、支付手段和貯藏手段，特別是在沒有本國參與的第三方交易中使用，才算得上是真正的國際貨幣。目前人民幣作為國際貨幣職能的發(fā)揮主要體現(xiàn)在中國周邊國家和地區(qū)。人民幣在境外使用是人員流動的結果，而真正的

38、國際貨幣應融入物流和資金流中去。另外，在國際金融市場上，人民幣還只是一種交易符號，如無本金交割的人民幣遠期交易NDF，不能用于結算，基本上與資金流隔絕。國際經(jīng)驗表明，任何一種貨幣的國際化都不是一個簡單順利的過程，期間都會伴隨一些復雜的經(jīng)濟、金融和政治問題。人民幣在實現(xiàn)國際化的進程中，同樣也會面臨很多的問題，我們還有很長的路要走。5. 推進人民幣國際化的發(fā)展建議人民幣國際化是一個市場選擇的過程，決定人民幣國際化戰(zhàn)略能否成功以及在多大程度上成功的根本因素，在于中國能否正視國內經(jīng)濟發(fā)展的深層體制和結構問題，能否通過體制改革和結構調整為國民經(jīng)濟持續(xù)增長、綜合國力不斷提升、對外貿易不斷增強創(chuàng)造條件。其次

39、，取決于中國和美國、歐盟、日本等主要經(jīng)濟體在長期的博弈中能否取勝。人民幣要實現(xiàn)國際化，就必須改變國際貨幣持有者目前使用美元、歐元和日元等主要貨幣的習慣。很顯然，這是一個漸進和長期的過程。最后，人民幣成為國際貨幣必定會打破現(xiàn)有的利益格局，導致鑄幣稅在世界范圍內進行重新分配。這會引起既有的國際貨幣發(fā)行國為保護自己的利益，他們會采取各種方式阻礙其他國際貨幣的形成。筆者認為應從以下幾方面入手，推進人民幣國際化進程。首先，人民幣要立足于亞洲，堅持從區(qū)域化貨幣到國際化貨幣的發(fā)展路徑。以東盟為依托，提高人民幣在亞太地區(qū)的影響力，積極穩(wěn)妥地參與亞洲貨幣區(qū)域合作，逐步提升人民幣在區(qū)域貿易中份額，并逐步滲透到區(qū)域

40、投資與金融領域。廣開渠道，建立健全相關配套機制，在可控的基礎上滿足亞洲國家將人民幣作為儲備資產的需要，搶占人民幣國際化的制高點。要充分利用香港國際金融中心的地位，加速推進人民幣離岸金融業(yè)務。其次，中國要進一步夯實經(jīng)濟基礎，提升在國際經(jīng)濟中的參與程度。作為一個在制度和經(jīng)濟結構都處于轉型過程中的生產大國和貿易大國，中國目前最需要做的就是迅速提升自己在國際生產分工體系中的地位，真正靠科技驅動的高生產率進一步加強自己的貿易優(yōu)勢，進而奠定自身從生產大國、貿易大國成長為資本大國和金融大國的基礎。第三，建立健全我國的金融市場體系，提供有力的制度支持與保障。金融市場能夠為貨幣發(fā)行國的貨幣在國內和國際上順暢流通

41、提供完善的服務，從而為促進一國貨幣的國際化提供有力的制度支持。當前，我國的金融市場還不健全，很多方面亟待完善。原有的計劃經(jīng)濟的弊病至今仍然困擾著我國經(jīng)濟的各個方面，這種弊病在金融領域的影響更加突出。因此，只有積極推進我國的金融市場改革，消除銀行業(yè)存在的不良資產，鼓勵金融創(chuàng)新，建立健全金融法律法規(guī)和高效的金融監(jiān)管體系，才能全面提升我國的金融、經(jīng)濟開放的水平和層次。第四，逐步消除不必要的外匯管制，努力推進人民幣資本項目的可自由兌換。為促進人民幣國際化的順利進行，我國必須在資本項目下允許貨幣的自由兌換，這是符合經(jīng)濟發(fā)展和貨幣國際化規(guī)律的。人民幣的可兌換是走向國際貨幣的基礎，過于嚴格的外匯管制將制約人

42、民幣國際化。同時，放松資本管制也是我國經(jīng)濟發(fā)展的內在要求。但自由開放的金融氛圍一方面會給國際間的金融貿易交易帶來方便，提升人民幣的自由化程度和安全性：另一方面也為追逐利潤的熱錢進行投機的活動提供了空間，潛在的金融風險也會隨之增大。因此，我們應謹慎對待人民幣資本項目可兌換問題。具體操作應根據(jù)我國經(jīng)濟發(fā)展的形勢，借鑒他國在提高貨幣兌換自由度時的有益經(jīng)驗，并充分考慮到我國的宏觀金融調控能力，審時度勢地推進人民幣在資本項下的自由兌換進程。第五，發(fā)揮香港國際金融中心的作用，大力發(fā)展人民幣離岸金融業(yè)務。目前，我國香港經(jīng)濟特區(qū)作為國際金融中心的地位已躍居全球第三，僅次子倫敦及紐約。香港經(jīng)濟與內地經(jīng)濟特別是珠三角地區(qū)經(jīng)濟聯(lián)系更加緊密，長時間地采取港幣與美元掛鉤的匯率制度，不但不利于香港自身的經(jīng)濟發(fā)展，也不利于人民幣走向國際化。因此，我國政府應促成香港特區(qū)政府逐步改變港幣與美元的聯(lián)系匯率制度，同時加快香港離岸金融中心建設，充分發(fā)揮香港在人民幣國際化過程中的獨特作用。第六，加強人民幣國際化的市場微觀基礎