第9章企業(yè)經營效率分析

1、整理ppt第九章 企業(yè)經營效率分析本章提要本章提要: 企業(yè)經營效率是指企業(yè)利用資產的效率，企業(yè)經營效率的高低直接關系到企業(yè)的成敗，企業(yè)經營效率分析一直是財務報表分析的重要內容之一，它是對企業(yè)價值的深入分析。本章將圍繞企業(yè)成本（費用）產出效率和資產周轉效率展開企業(yè)經營效率分析。本章第一節(jié)主要討論揭示企業(yè)經營效率的指標體系；第二節(jié)圍繞收入盈利率及其構成進行分析，第三節(jié)圍繞資產周轉率指標進行分析，第四節(jié)討論企業(yè)經營效率的綜合判斷問題。學習目標：通過本章學習，要求掌握和了解如下內容：學習目標：通過本章學習，要求掌握和了解如下內容：理解企業(yè)經營效率表述指標極其意義。掌握揭示企業(yè)經營效率分析的指標體系。掌

2、握杜邦分析體系。掌握收入盈利率指標分解的理論與方法。掌握不同資產周轉率指標的計算的理論和方法掌握各種資產周轉率指標之間的關系。理解企業(yè)經營效率綜合判斷的基本理論與方法。整理ppt第一節(jié) 企業(yè)經營效率的表述及分析意義一、企業(yè)經營效率表述一、企業(yè)經營效率表述（一）反映企業(yè)經營效率的指標（一）反映企業(yè)經營效率的指標企業(yè)經營效率的高低可以用企業(yè)資產盈利率的大小來表述。（二）用資產盈利率指標反映經營效率的優(yōu)點（二）用資產盈利率指標反映經營效率的優(yōu)點用企業(yè)資產盈利率的大小來反映企業(yè)經營效率，至少有如下優(yōu)點：1資產盈利率可以克服用利潤等絕對盈利額指標表述企業(yè)經營效率不能反映受企業(yè)規(guī)模大小影響的缺點，使不同規(guī)

3、模企業(yè)的經營效率具有可比性。2資產盈利率可以克服用凈資產盈利率表述企業(yè)經營效率受不同企業(yè)資本結構影響的缺點，使不同資本結構企業(yè)的經營效率具有可比性。3資產盈利率有利于將企業(yè)資金籌集和資金使用分開來考察，專門分析企業(yè)資金使用方面的效率。通過資金使用方面的效率分析，也有利于揭示企業(yè)資金籌集方面存在的問題。4資產盈利率可以將企業(yè)資金占用和資金耗費聯系在一起進行分析，分別揭示企業(yè)在資金占用和資金耗費方面存在的問題，為提高企業(yè)經營效率指明方向。5資產盈利率有利于從收入增減變化導致的息稅前收益加速變化和投資回收速度兩個方面揭示企業(yè)存在的經營風險，以及經營風險的特征。整理ppt第一節(jié) 企業(yè)經營效率的表述及分

4、析意義二、企業(yè)經營效率分析的意義二、企業(yè)經營效率分析的意義企業(yè)經營效率分析的基本目的是幫助人們認識企業(yè)經營效率方面的特征，為深入認識企業(yè)盈利能力和風險水平提供有用的信息。企業(yè)資產盈利率是收入盈利率和資產周轉率之積，即：資產盈利率資產盈利率=收入盈利率收入盈利率資產周轉率資產周轉率三、企業(yè)經營效率分析體系三、企業(yè)經營效率分析體系（一）資產盈利率分析體系（一）資產盈利率分析體系既然企業(yè)經營效率用資產盈利率表示，那么，企業(yè)經營效率分析，實質上也就是圍繞資產盈利率指標而展開。資產盈利盈利率可進行多層次的分解，它在第一個層次上，可分解為收入盈利率與資產周轉率之積；在第二個層次上，是分別對收入盈利率和資產

5、周轉率的分解，如收入盈利率可分解為成本盈利率與收入成本率之積，資產周轉率可分解為流動資產周轉率與流動資產占總資產比重之積，等等。在第三和以下層次，是根據需要對各種資金耗費與產出的關系和各種資產周轉率與各種資產比例間的關系進行更深入和具體的分析。整理ppt第一節(jié) 企業(yè)經營效率的表述及分析意義（二）杜邦分析體系（二）杜邦分析體系以上對資產盈利率分解分析的體系，是杜邦分析體系（該體系因美國杜邦公司創(chuàng)造和最先運用而得此名）的一個部分。典型杜邦分析體系是圍繞凈資產盈利率而展開的，其體系可用下圖（圖9-2）所示：整理ppt第二節(jié) 收入盈利率分析體系一、收入盈利率的總分解一、收入盈利率的總分解（一）收入盈利

6、率的分解公式（一）收入盈利率的分解公式收入成本成本盈利成本成本收入盈利收入盈利收入盈利率 = =成本盈利率收入成本率成本盈利率收入成本率（二）分解指標的含義（二）分解指標的含義1 1成本盈利率指標成本盈利率指標成本盈利率說明，企業(yè)每投入一個單位的成本可創(chuàng)造多少個單位的盈利。成本盈利率說明，企業(yè)每投入一個單位的成本可創(chuàng)造多少個單位的盈利。單從該指標看，其數值越大越優(yōu)。單從該指標看，其數值越大越優(yōu)。2 2成本盈利率指標成本盈利率指標收入成本率說明企業(yè)每取得一個單位的收入需付出多少個單位的成本（費收入成本率說明企業(yè)每取得一個單位的收入需付出多少個單位的成本（費用）。該指標與成本盈利率指標是互逆指標，

7、成本盈利率越高，收入成本用）。該指標與成本盈利率指標是互逆指標，成本盈利率越高，收入成本率就越低，單以該指標看，其數值小低越優(yōu)。率就越低，單以該指標看，其數值小低越優(yōu)。整理ppt第二節(jié) 收入盈利率分析體系二、對成本盈利率的進一步分解二、對成本盈利率的進一步分解（一）成本盈利率分解（一）成本盈利率分解1成本盈利率指標的分解公式對成本盈利率指標進行分解，就是將成本盈利率的分子分母乘上產品銷售成本，然后進行適當的變形，得到另外的兩個相互關聯的指標，即：成本產品銷售成本產品銷售成本盈利產品銷售成本產品銷售成本成本盈利成本盈利率 =產品銷售成本盈利率產品銷售成本占總成本的比重2分解指標的含義產品銷售成本

8、盈利率反映每支付一單位的銷售成本可獲多少個單位的盈利，產品銷售成本占總成本的比重反映每一個單位的總成本中包含多少個單位的產品銷售成本。將兩者聯系在一起來分析，比成本盈利率更能說明企業(yè)在營銷方面的特征。整理ppt第二節(jié) 收入盈利率分析體系（二）產品銷售成本利潤率指標分解（二）產品銷售成本利潤率指標分解1產品銷售成本利潤率的基本分解公式上述盈利率中所用指標是包含了稅后利息在內的盈利率，嚴格來講，稅后利息與產品銷售成本盈利率無關，即應以產品銷售成本利潤率來表示產品銷售成本的盈利能力。為此，可在產品銷售成本盈利率的分子分母上同時乘上企業(yè)利潤（稅后利潤），將它分解為產品銷售成本利潤率同盈利與利潤之比的乘

9、積，即：利潤盈利產品銷售成本利潤利潤利潤產品銷售成本盈利成本盈利率產品銷售產品銷售利潤）（稅后利潤總額利潤與毛利之比收入）（產品銷售利潤產品銷售毛利率成本盈利率產品銷售/整理ppt第二節(jié) 收入盈利率分析體系2擴展分解公式擴展分解公式對產品銷售成本利潤率的分解，除了可以按照上述以產出（收入和利潤）為標準進行分解之外，還可以按照投入（成本和費用）為標準進行分解。投入的成本費用種類繁多，分析者可以根據企業(yè)的基本經營特征有選擇性地進行分解分析。（1）以材料成本為標準進行分解產品銷售毛利率=材料成本毛利率產品材料成本占銷售成本的比重（2）以人工成本為標準進行分解產品銷售毛利率=人工成本毛利率人工成本占產

10、品銷售成本的比重（3）以制造費用為標準進行分解產品銷售毛利率=制造費用毛利率制造費用占產品銷售成本的比重（4）以期間費用為標準進行分解成本盈利率=管理費用盈利率管理費用占總成本的比重 或=銷售費用盈利率銷售費用占總成本的比重整理ppt第二節(jié) 收入盈利率分析體系（三）產品銷售成本利潤率分解出的主要指標（三）產品銷售成本利潤率分解出的主要指標成本盈利率通過多層次和多方位的分解之后，可以使人們從多視角去認識企業(yè)資金耗費與盈利產出的關系，把握企業(yè)盈利能力和經營風險的特征，以利評價企業(yè)價值的未來發(fā)展趨勢。與成本盈利率相關的指標主要有如下一些類別：1.與產品銷售成本相關的盈利類指標（見圖9-3）2.與期間

11、費用相關的盈利類指標（見圖9-4）我國國有企業(yè)的成本費用盈利率如表9-1所示：表表9-1 全國國有企業(yè)成本費用利潤率一覽表全國國有企業(yè)成本費用利潤率一覽表 單位：單位：%2001 1年年2002年年2003年年2004年年2005年年2006年年4.42.34.65.74.74.8整理ppt第二節(jié) 收入盈利率分析體系三、對收入成本率的進一步分解三、對收入成本率的進一步分解（一）用生產成本類指標分解收入成本率（一）用生產成本類指標分解收入成本率成本與收入的關系同成本與盈利的關系本質上是同質的，都是反映的資金耗費與資金產出的關系，所不同的是，前者的產出是資金的全部產出，后者的產出是資金的凈利產出。

12、收入成本率可以用收入產品銷售成本率類和收入期間費用率類兩大類指標來分解。下面分述之。1用產品銷售成本指標分解收入成本率2用生產成本要素分解收入成本率（二）用期間費用類指標分解收入成本率（二）用期間費用類指標分解收入成本率1用期間費用總額分解收入成本率2用不同期間費用分解收入成本率（三）收入成本率分解出的主要指標（三）收入成本率分解出的主要指標上述與收入產品銷售成本率相關的成本類指標和收入期間費用率相關的費用類指標可用下圖簡示（見圖9-5，圖9-6）：整理ppt第三節(jié) 資產周轉率分析體系 一、資產周轉率的總分解一、資產周轉率的總分解（一）資產周轉率的基本分解方法（一）資產周轉率的基本分解方法資產

13、周轉率流動資產占總資產的比重流動資產周轉率非流動資產周轉率非流動資產占總資產的比重圖97 資產周轉率分解圖整理ppt周轉率比利潤率重要周轉率比利潤率重要 資產報酬率銷售凈利率總資產周轉率。 什么叫做掙錢呢？利潤總額放到口袋里就掙錢了。 但是別忘了另外一個變量周轉率。一般大家都會想利潤率，而看不到周轉率。利潤率高不一定能賺錢，周轉率更重要。沃爾瑪是經銷商，一塊錢的成本投進去，一塊錢的利潤周轉一次2%的毛利并不高，但是別忘了一塊錢資產一年周轉24次。那一塊錢資本一年就掙四毛八分錢。這是沃爾瑪掙錢的原因。整理ppt第三節(jié) 資產周轉率分析體系 （二）資產周轉率的表示方法（二）資產周轉率的表示方法資產周

14、轉率可用周轉次數和周轉天數來表示，兩種表示的計算方法如下：資產平均余額收入資產周轉次數 收入（天）資產平均余額資產周轉次數（天）資產周轉天數365365表表9-2 9-2 全國國有企業(yè)總資產周轉率一覽表全國國有企業(yè)總資產周轉率一覽表 單位：次單位：次行業(yè)名稱行業(yè)名稱2000 0年年2001 1年年2002年年2003年年2004年年2005年年2006年年全部國有企業(yè)全部國有企業(yè)0.50.50.40.60.70.50.5工業(yè)工業(yè)0.40.50.40.50.60.60.6批發(fā)和零售貿易業(yè)批發(fā)和零售貿易業(yè)1.11.10.91.11.41.61.6整理ppt 資產周轉率計量了全部投資產生收入的能力，

15、縱觀2007年所有上市公司這一指標，排名前十位的分別是上海物貿（600822.SH）、 山東黃金（600547.SH）、 雙匯發(fā)展(000895.SZ）等十家公司，排名第一的上海物貿總資產周轉率高達8.87，排名第二的山東黃金為6.1，其余公司的總資產周轉率，都低于6。排名第15的 五礦發(fā)展，總資產周轉率為3.1，其余1000多家公司周轉率都在3之下。 制造業(yè)周轉率最高制造業(yè)周轉率最高 在排名最前的20家公司中，制造業(yè)占了10家（其中包括 精誠銅業(yè)等3家金屬類企業(yè)），批發(fā)零售業(yè)占5家，采掘業(yè)占了3家。在滬深兩市82家批發(fā)零售企業(yè)中，總資產周轉率平均值為1.4，其中超過平均值的有35家。 而該指

16、標排名最后20位，基本都是ST企業(yè)，像ST中福（000592.SZ），總資產周轉率只有0.0008。整個2007年，公司的主營業(yè)務只有不到19萬元，生產幾乎停滯。這些公司的銷售收入幾乎都可以忽略不計，一個個在破產的邊緣徘徊。整理ppt第三節(jié) 資產周轉率分析體系 二、流動資產周轉率分析二、流動資產周轉率分析（一）流動資產周轉率指標體系1流動資產周轉率的表示方法流動資產周轉率是指企業(yè)全部流動資產的周轉速度，通常以一年周轉多少次或周轉一次需多少天，即以周轉次數或周轉天數來表示。其計算公式為：流動資產平均余額年收入流動資產周轉次數 收入（天）流動資產平均余額流動資產周轉次數（天）流動資產周轉天數365

17、365整理ppt第三節(jié) 資產周轉率分析體系 表表9-3 全國國有企業(yè)流動資產周轉率一覽表全國國有企業(yè)流動資產周轉率一覽表 單位：次單位：次行業(yè)名稱行業(yè)名稱2000 0年年2001 1年年2002年年2003年年2004年年2005年年2006年年全部國有企業(yè)全部國有企業(yè)111.11.31.51.61.5工業(yè)工業(yè)1.111.21.41.71.91.7批發(fā)和零售貿易業(yè)批發(fā)和零售貿易業(yè)1.71.71.622.22.52.62 2流動資產分解方法和體系流動資產分解方法和體系流動資產周轉率的分解，就是要揭示各類流動資產周轉率與流動資產周轉流動資產周轉率的分解，就是要揭示各類流動資產周轉率與流動資產周轉率

18、的關系，其分解方法仍是先根據需要在流動資產周轉率的分子分母同時率的關系，其分解方法仍是先根據需要在流動資產周轉率的分子分母同時乘上一個或數個相關的數，然后再變形使之成為兩個或數個相關指標之積。乘上一個或數個相關的數，然后再變形使之成為兩個或數個相關指標之積。其分解后的基本指標體系如下圖（圖表其分解后的基本指標體系如下圖（圖表9-89-8）所示：）所示：整理ppt第三節(jié) 資產周轉率分析體系 （二）現金及其等價物周轉率（二）現金及其等價物周轉率1基本計算公式2 2現金及其等價物周轉率評價標準現金及其等價物周轉率評價標準現金及其等價物周轉率是影響流動資產周轉率的一個要素?，F金及其等價現金及其等價物周

19、轉率是影響流動資產周轉率的一個要素?，F金及其等價物周轉率并非越快越好，而應是以能使企業(yè)風險和盈利能力取得最佳平衡物周轉率并非越快越好，而應是以能使企業(yè)風險和盈利能力取得最佳平衡狀態(tài)的現金及其等價物保有量為基礎來確定其最佳周轉率。這種現金及其狀態(tài)的現金及其等價物保有量為基礎來確定其最佳周轉率。這種現金及其等價物保有量根據償債狀況確定。等價物保有量根據償債狀況確定。額現金及其等價物平均余收入數現金及其等價物周轉次數現金及其等價物周轉次（天）數現金及其等價物周轉天365整理ppt第三節(jié) 資產周轉率分析體系 （三）應收賬款周轉率（三）應收賬款周轉率1基本計算公式基本計算公式2 2應收賬款周轉率評價標準

20、應收賬款周轉率評價標準一個企業(yè)應收賬款投資量的大小，與企業(yè)制定的信用策略有關，放松信用，一個企業(yè)應收賬款投資量的大小，與企業(yè)制定的信用策略有關，放松信用，企業(yè)應收賬款的額度就大，占流動資產的比重也就高；收緊信用，企業(yè)應企業(yè)應收賬款的額度就大，占流動資產的比重也就高；收緊信用，企業(yè)應收賬款的額度就會減少，占流動資產的比重也會降低。收賬款的額度就會減少，占流動資產的比重也會降低。應收賬款平均余額收入應收賬款周轉次數 應收賬款周轉次數（天）應收賬款周轉天數365整理ppt 【提示】在計算和使用應收賬款周轉率時應注意以下問題：1.應收賬款的減值準備問題。計提減值收入不變，應收賬款項目金額降低周轉次數增

21、加，周轉天數減少。這種周轉天數的減少不是好的業(yè)績，反而說明應收賬款管理欠佳。如果減值準備的數額較大，就應進行調整，使用未提取壞賬準備的應收賬款計算周轉天數。2.應收票據是否計入應收賬款周轉率。因為大部分應收票據是銷售形成的，只不過是應收賬款的另一種形式。應該將其納入應收賬款周轉天數的計算，稱為“應收賬款和應收票據周轉天數”。3.應收賬款周轉天數不一定是越少越好。應收賬款是賒銷引起的，如果賒銷有可能比現金銷售更有利，周轉天數就不會越少越好。收現時間的長短與企業(yè)的信用政策有關。 整理ppt第三節(jié) 資產周轉率分析體系 表表9-4 全國國有企業(yè)應收賬款周轉率一覽表全國國有企業(yè)應收賬款周轉率一覽表 單位

22、：次單位：次行業(yè)名稱行業(yè)名稱2000 0年年2001 1年年2002年年2003年年2004年年2005年年2006年年全部國有企業(yè)全部國有企業(yè)4.34.25.66.77.57.77.8工業(yè)工業(yè)4.35.75.76.29.39.49.7批發(fā)和零售貿易業(yè)批發(fā)和零售貿易業(yè)5.465.96.47.28.48.9整理ppt 立思辰：應收賬款周轉率驟降 財報披露，2006年末、2007年末、2008年末和2009年6月末，公司應收賬款余額分別為1148.78萬元、2773.97萬元、4070.80萬元和5206.72萬元，占流動資產的比例分別為12.41%、24.44%、25.81%和33.81%。 報

23、告期內對應的公司應收賬款周轉率分別為10.97次、11.15次、7.84次和3.29次。應收賬款周轉率代表著一家公司在財務年度內，將應收賬款轉為現金的平均次數，按照數據，企業(yè)的運營資金就會過多地呆滯在應收賬款上，影響正常的資金周轉。 2008年到2009年上半年，公司的應收賬款周轉率急劇下降，這不得不讓投資者產生疑問，公司是否為沖擊上市條件，以犧牲財務健康為代價，而去快速地搶占市場？ 應收賬款也會加大公司的壞賬風險，而壞賬計提則會影響業(yè)績。要知道，今年上半年該公司應收賬款余額就已占流動資產的33.81%。整理ppt第三節(jié) 資產周轉率分析體系 （四）存貨周轉率（四）存貨周轉率1基本計算公式基本計

24、算公式判斷一個企業(yè)存貨周轉率快慢的標準有二：一是行業(yè)平均存貨周轉率，當判斷一個企業(yè)存貨周轉率快慢的標準有二：一是行業(yè)平均存貨周轉率，當企業(yè)實際存貨周轉率快于行業(yè)平均存貨周轉率時，可以判定企業(yè)的存貨資企業(yè)實際存貨周轉率快于行業(yè)平均存貨周轉率時，可以判定企業(yè)的存貨資產利用效率較高；反之，則較低。二是按企業(yè)經營思想確認的存貨量計算產利用效率較高；反之，則較低。二是按企業(yè)經營思想確認的存貨量計算出的計劃存貨周轉率，當實際快于計劃，說明任務完成好；反之則差。出的計劃存貨周轉率，當實際快于計劃，說明任務完成好；反之則差。存貨平均余額收入存貨周轉次數 存貨周轉次數（天）存貨周轉天數365整理ppt 分析時應

25、注意的問題：（1）計算存貨周轉率時，使用“銷售收入”還是“銷售成本”作為周轉額，看分析的目的。如果分析目的是判斷短期償債能力，應采用銷售收入。如果分析目的是評估存貨管理業(yè)績，應當使用銷售成本。在分解總資產周轉率（周轉天數）時，應統一使用“銷售收入”。 整理ppt （2）存貨周轉天數不是越低越好。比如，減少存貨量，可以縮短周轉天數，但可能會對正常的經營活動帶來不利影響。 整理ppt第三節(jié) 資產周轉率分析體系 表表9-5 全國國有企業(yè)存貨周轉率一覽表全國國有企業(yè)存貨周轉率一覽表 單位：次單位：次行業(yè)名稱行業(yè)名稱2000 0年年2001 1年年2002年年2003年年2004年年2005年年2006

26、年年全部國有企業(yè)全部國有企業(yè)3.133.54.44.554.9工業(yè)工業(yè)3.54.13.94.35.26.16批發(fā)和零售貿易業(yè)批發(fā)和零售貿易業(yè)5.76.15.97.97.39.59.7整理ppt 白酒類上市公司存貨周轉率繼續(xù)分化 近幾年, 60%-70%的白酒企業(yè)得到快速復興,且基本上都秉持著區(qū)域為王的戰(zhàn)略。大部分白酒企業(yè)都會把各自的全國化戰(zhàn)略先行收縮到本省,并在某一區(qū)域稱雄,比如洋河股份在江蘇;山西汾酒在山西;古井貢酒、金種子酒在安徽。因為白酒行業(yè)市場容量巨大,任何區(qū)域板塊性的占有都會獲得相當大的銷量和利潤。以今年上半年凈利潤同比增長超177%的金種子酒為例, 其業(yè)績高增長的最大驅動因素在于其

27、白酒主打產品在多方面很好地定位于安徽二線特別是三線市場甚至農村地區(qū),其主打白酒終端售價在50-100元上下,與安徽地處東部產業(yè)轉移承接地帶且當地白酒消費能力很強、飲酒氛圍濃厚的消費特點形成極好配合。2010年半年報統計數據顯示,上半年金種子酒存貨周轉率為2.12,顯示出較好的增長態(tài)勢,而與其定位類似的古井貢酒該項指標只有0.64。整理ppt 統計數據還顯示,貴州茅臺2010年度上半年的存貨周轉率只有0.13,這是茅臺酒特殊的生產工藝、長達數年的釀造過程的必然結果。但由于其特殊的地位,較高的存貨也使其獲得了較高的毛利率。與此形成對比的是,和茅臺酒基本處于同一檔次的五糧液,2010年度上半年的存貨

28、周轉率為0.66,與貴州茅臺存在較大差異。 整理ppt第三節(jié) 資產周轉率分析體系 （五）流動資產周轉率的綜合分析（五）流動資產周轉率的綜合分析收入流動資產平均余額周轉天數流動資產365收入產平均余額其他流動資均余額存貨平平均余額應收賬款物平均余額現金及其等價365產周轉天數其他流動資轉天數存貨周周轉天數應收賬款物周轉天數現金及其等價整理ppt第三節(jié) 資產周轉率分析體系 三、非流動資產周轉率分析三、非流動資產周轉率分析（一）非流動資產周轉率指標體系（一）非流動資產周轉率指標體系1非流動資產周轉率表示方法非流動資產周轉率表示方法非流動資產平均余額收入周轉次數非流動資產收入非流動資產平均余額周轉天數

29、非流動資產3652 2對非流動資產周轉率評價標準對非流動資產周轉率評價標準3 3非流動資產周轉率指標體系非流動資產周轉率指標體系整理ppt第三節(jié) 資產周轉率分析體系 （二）固定資產周轉率（二）固定資產周轉率1固定資產周轉率表示方法固定資產周轉率是反映固定資產利用效率的指標，它可用周轉次數和周轉天數兩種方式反映，即：2 2固定資產周轉率計算需要考慮的問題固定資產周轉率計算需要考慮的問題3 3固定資產周轉率的分解固定資產周轉率的分解長期資產平均余額收入周轉次數固定資產收入固定資產平均余額固定資產周轉次數周轉天數固定資產365365整理ppt第三節(jié) 資產周轉率分析體系 （三）無形資產周轉率（三）無形

30、資產周轉率（四）其他非流動資產周轉率（四）其他非流動資產周轉率四、資產周轉率的綜合分析四、資產周轉率的綜合分析以上分別討論了流動資產和非流動資產周轉率的分析問題，現在將它們結合在一起來加以討論?？傎Y產周轉天數等于流動資產周轉天數與非流動資產周轉率之和，即：收入長期資產平均余額收入流動資產平均余額收入長期資產平均余額）（流動資產平均余額收入資產平均余額轉天數資產周365365365365整理ppt第四節(jié) 企業(yè)經營效率分析案例一、東風股份有限公司經營效率分析及評價一、東風股份有限公司經營效率分析及評價二、東風股份有限公司價值判斷二、東風股份有限公司價值判斷根據表9-14的分析評價，可以得出東風股份

31、有限公司不僅經營效率較高，而且經營風險也較低的結論。如前所述，企業(yè)經營效率，從內部來看，反映著企業(yè)的經營組織能力和經營思想，從外部來看，反映著企業(yè)對外部環(huán)境的適應能力，而這些因素會直接影響到企業(yè)未來的盈利能力和風險水平，進而影響到企業(yè)價值。根據東風股份有限公司經營效率較高這一特點，可以認為東風股份有限公司的未來盈利能力和風險水平與現在相比會保持相對穩(wěn)定，因此，計算東風股份有限公司對普通股東而言該公司的價值，就可以用公司2007年的凈利潤5250萬元為分子，以小于10%的社會平均折現率為分母，直接按照“企業(yè)價值=盈利/折現率”公式確定企業(yè)價值。計算出的東風公司價值應該不低于52 500（=525

32、0/10%）萬元。整理ppt例：伊利公司資產營運能力分析 橫向比較：三公司資產營運比率比較表整理ppt 從上表可知，作為行業(yè)內的龍頭企業(yè)，三公司的主要資產運營指標比率都要好于行業(yè)平均水平，光明乳業(yè)與伊利股份各有所長，三元股份則各項指標都呈弱勢。光明乳業(yè)的凈資產收益率與資產周轉率要好于伊利股份，反映公司的資產利用效率要高一些；光明乳業(yè)的存貨周轉率要遠高于伊利股份，主要由于其產品以保質期較短的保鮮產品為主，而伊利股份的UHT奶與奶粉的保質期都較長。此外，光明乳業(yè)主要采用地產地銷的方式，銷售半徑要遠遠小于伊利股份，也在很大程度上拉大了三公司的存貨周轉率差距。當然，伊利的存貨周轉水平也屬合理。伊利股份

33、的應收帳款周轉率要好于光明乳業(yè)，表明公司在銷售政策及對應收帳款的回收控制上十分出色。整理ppt 縱向分析：伊利股份資產運營指標分析圖整理ppt 縱向分析：伊利股份營業(yè)周期分析圖整理ppt 從上兩圖可以看出，由于伊利股份的流動資產周轉率和固定資產周轉率多年來均呈逐年較大的下降趨勢，雖然存貨周轉率和應收賬款周轉率逐年上升，但最終導致總資產周轉率不斷下降，說明公司的資產利用效率有所下降，這與公司規(guī)模的快速擴張有較大關系。另外，伊利股份在應收賬款和存貨有管理方面加大了力度，實現了營業(yè)周期的進一步縮短，提高了資金周轉速度。整理ppt （1）存貨周轉率公式： 存貨周轉率=產品銷售成本 / （期初存貨+期末

34、存貨）/2企業(yè)設置的標準值：3 意義：存貨的周轉率是存貨周轉速度的主要指標。提高存貨周轉率，縮短營業(yè)周期，可以提高企業(yè)的變現能力。分析提示：存貨周轉速度反映存貨管理水平，存貨周轉率越高，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉換為現金或應收賬款的速度越快。它不僅影響企業(yè)的短期償債能力，也是整個企業(yè)管理的重要內容。整理ppt （2）存貨周轉天數公式： 存貨周轉天數=360/存貨周轉率 =360*（期初存貨+期末存貨）/2/ 產品銷售成本企業(yè)設置的標準值：120 意義：企業(yè)購入存貨、投入生產到銷售出去所需要的天數。提高存貨周轉率，縮短營業(yè)周期，可以提高企業(yè)的變現能力。分析提示：存貨周轉速度反映存貨管理水平，存貨周轉速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉換為現金或應收賬款的速度越快。它不僅影響企業(yè)的短期償債能力，也是整個企業(yè)管理的重要內容。 整理ppt （3）應收賬款周轉率定義：指定的分析期間內應收賬款轉為現金的平均次數。公式：應收賬款周轉率=銷售收入/（期初應收賬款+期末應收賬款）/