我國融資融券運(yùn)作模式及風(fēng)險控制分析復(fù)習(xí)課程

1、我國融資融券運(yùn)作模式及風(fēng)險控制分析.、八、-刖言融資融券業(yè)務(wù)起源于美國，是海外證券市場普遍實(shí)施的一項成熟的交易制度，是建立在市場對未來投資預(yù)期的基礎(chǔ)上衍生出來的一種金融工具，包括券商對投資者的融資、 融券和金融機(jī)構(gòu)對券商的融資、融券四種，又稱“證券信用交易”。市場通常說的“融資融券”，是指券商為投資者提供融資和融券交易。簡而言之，融資是借錢買證券；而融券是借證券來賣，然后以證券歸還，即賣空。融資融券業(yè)務(wù)的實(shí)施對我國證券市場的發(fā)展及證券市場帶來機(jī)遇的同時也帶來了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。本文從我國融資融券的運(yùn)作模式過程中分析融資融券業(yè)務(wù)中蘊(yùn)含的 風(fēng)險，提出了相應(yīng)的風(fēng)險防范措施， 并從券商風(fēng)險控制、 投資者風(fēng)險

2、控制、 抵押證券風(fēng)險控 制等方面建立了風(fēng)險控制指標(biāo)體系。一、融資融券運(yùn)作模式其他國家融資融券的我們以證券商為主體，比較美國、香港、日本和臺灣四個資本市場的融資融券交易制度的具體操作，詳細(xì)見表a融資融券操作美國股市日本股市臺灣股市香港股市賬戶名稱融資賬戶(MarginAcco unt)融資融券賬戶融資融券賬戶保證金賬戶開戶條件1資金在$ 2000 以 上。2.簽訂資金融 通協(xié)定，證 券質(zhì)押協(xié)定 和證券出借 協(xié)定。1、資金在30萬 日元以上。1 .最近一年累計 成交金額達(dá)到申 請融資額度之50%。2. 個人財產(chǎn)達(dá)融 資額度30%。30%.3. 依據(jù)信用狀況 分四個融資和融 券信用等級1、 資金在H

3、KD5000 以上。初始保證金和維 持保證金1. 初始保證金 為證券市值 的 50%。2. 融資擔(dān)保維 持率為證券 市值25%。3. 融券擔(dān)保維 持率為 30%,如果證 券市價低于$ 5 ,則為100%市值和2.5美元/股1.初始保證金為 證券市值的30%。1. 初始保證金為40%。2. 融資擔(dān)保維持 率為融資市值的20%。3. 整戶擔(dān)保維持率為20%1. 根據(jù)不同股票 素質(zhì)分成藍(lán)籌股(50% 60% )、 中線股(40% )、 二線股(30%-20% )三檔保證金信貸比 率。2、如果股價跌下 0.5元/每股，按100%要求保證 金。中的較大金 額。每次融資期限沒有期限一般為六個月一年一簽沒有

4、限制融資利息和計息 方式彈性調(diào)整融資賬 戶與現(xiàn)金賬戶融資融券賬戶與 現(xiàn)金賬戶獨(dú)立融資融券賬戶與 現(xiàn)金賬戶獨(dú)立同美國如客戶賬戶有現(xiàn) 金，先扣掉現(xiàn)金 部分，剩下的融 資金額再乘以融 資利率。融資金額乘以融 資利率（不管客 戶賬戶中是否有 現(xiàn)金）融資金額乘以融 資利率（不管客 戶賬戶中是否有 現(xiàn)金）融資交易交割時 間只要投資者賬上購買力（buying Power）足夠，可 以立即再買或 賣。4大3大通?？蓪傎I入 的股票即日賣 出。但部分證券 商要求等到T+2 日后才可賣出。1. 自有資金。2. 融券保證金 和賣出價款3. 用自營證券 和客戶融資 買入證券分 別向商業(yè)銀 行進(jìn)行股票 質(zhì)押貸款。4.

5、利用自營證 券在貨幣市 場上回購融 資或者進(jìn)行 短期拆借。1. 自有資金2. 融券保證金 和賣出價 款。3. 以自有股票 質(zhì)押或者資 產(chǎn)抵押向商 業(yè)銀行借 貸。4. 向證券金融 公司融資。1 .2. 自有資金3.3. 融券保證金 和賣出價 款。4. 以自有股票 質(zhì)押銀行或 者資產(chǎn)抵押 向商業(yè)銀行 供貸。5. 向證券金融 公司融資。1. 自有資金2.2. 融券保證金 和賣出價 款。4.3. 以自有股票 質(zhì)押或者資 產(chǎn)抵押向商 業(yè)銀行借 貸。6.7.向"保證金 融資人”融 資。1.2. 客戶融資買 進(jìn)的證券。3.3. 證券商自營 證券。5.4. 向其他證券 商及證券保 管機(jī)構(gòu)借 券。7.

6、&通過協(xié)議借 用客戶現(xiàn)金1. 客戶融資買進(jìn)2. 從證券金融公 司融券。1. 客戶融資買進(jìn) 的證券。2、從證券金融公 司融券。"融券不 得大于融資”原貝農(nóng)1、客戶融資買進(jìn) 的證券。2、證券商自營證 券。3、向其他證券商 及證券保管機(jī)構(gòu) 借券。賬戶中的證 券。放空要求1. 借得到的股 票才可以放 空。2. 必須要有一 個 Up-tick 時，才可進(jìn) 行放空。(股 價要比上一 個成交價 高)3. 需使用放空 賬戶(ShortAcco unt)借得到的股票才 可以放空。平盤以上。要提前通知聯(lián)交 所，同時要借得 到的股票才可以 放空，并在賣出 該證券時，交收 該證券。現(xiàn)在可 供賣空的制

7、定證 券在200余只。當(dāng)日沖銷沒有限制，只要 投資者賬上購買 力(Buy ingPower)足夠沒有規(guī)定1、先買再 賣沒有 限制2、先賣再 買，投 資者必 須開立 一個信 用賬戶1、先買再 賣沒有 限制2、禁止先 賣再 買，此 行為觸 犯證券 條例。股東權(quán)利行使在無法滿足股東 行使表決權(quán)時，融資人只有具有 股東財產(chǎn)權(quán)，無 其他非財產(chǎn)權(quán)， 比如表決權(quán)等 等。強(qiáng)制還券同補(bǔ)制 度保證融資客戶 行使股東權(quán)利。在無法滿足股東 行使表決權(quán)時，才要求強(qiáng)制還券 回補(bǔ)才要求強(qiáng)制還券 回補(bǔ)。各個市場的融資融券交易在開交易條件，初始保證金和維持保證金，融資期限、融資交易交割時間。融資資金來源，融券證券來源，放空條件

8、等方面都存在差異。就保證金水平而言， 從表中我們看到美國的初始保證金水平為50%，在四個市場中最高，維持保證金比率居中等分別為25%，和30%。日本的初始金為 30%。臺灣初始保證金和香港的中線股一樣40%，維持保證金比率最低僅為20%，但是香港的融資和融券的保證金借貸比率和維持比率是一樣的，并且依據(jù)股票的素質(zhì)區(qū)分為三檔。1.我國融資融券的國務(wù)院總理溫家寶于 2008年4月23日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，審議并原則通過證券公 司監(jiān)督管理條例(草案)，條例的出臺也使得融資融券等新業(yè)務(wù)的法律沖突、運(yùn)作模式等問題得以解決。證券公司監(jiān)督管理條例對融資融券的擔(dān)保、擔(dān)保處置等進(jìn)行了專門規(guī)定，解決了我國現(xiàn)行證

9、券托管體制下客戶擔(dān)保資產(chǎn)的處置難題，也表明融資融券業(yè)務(wù)將成為證券公司一項常規(guī)業(yè)務(wù)，與傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、投資銀行、自營業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)，這不僅為證券公司增添了穩(wěn)定的收入來源，也體現(xiàn)了監(jiān)管層在年初的監(jiān)管會議中提出的優(yōu)化證券公司業(yè)務(wù)和 品種的政策落實(shí)，對于證券公司經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型有著深遠(yuǎn)意義。在證券公司監(jiān)督管理條例 第四章第五節(jié)中專門為融資融券業(yè)務(wù)設(shè)立了詳細(xì)的運(yùn)作細(xì) 則。從賬戶開立、融資融券比例、擔(dān)保品的收取、逐日盯市制度等方面，對融資融券業(yè)務(wù)做了明確規(guī)定。根據(jù)條例，融資融券業(yè)務(wù)的展開模型已經(jīng)確立：由證券公司向客戶提供融資融券 業(yè)務(wù)，而證券公司如自有資金不足的可向證券金融公司借入（第五十六條規(guī)定：證券公

10、司從事融資融券業(yè)務(wù)，自有資金或者證券不足的，可以向證券金融公司借入。證券金融公司的設(shè)立和 解散由國務(wù)院決定。證券公司經(jīng)營融資融券業(yè)務(wù)應(yīng)具備的五個條件，這說明只有一小部分證券公司是可以經(jīng)批準(zhǔn)辦理融資融券業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，其余的證券公司則沒有營業(yè)許可。同時，第五十六條規(guī)定證券公司從事融資融券業(yè)務(wù)，自有資金或者證券不足的，可以向證券金融公司借入。這一規(guī)定又確立了證券金融公司的地位。融資融券模式分集中和分散式，國內(nèi)先在優(yōu)質(zhì)券商中試點(diǎn)， 證券金融公司成立與否由國務(wù)院未來成立證券金融公司證但當(dāng)前以自有資金和決定，初期規(guī)模根據(jù)券商資本金水平控制， 不能借入資金和證券， 券公司方可通過融資融券提升杠桿率能較大幅度提

11、高收入和業(yè)績水平, 自有證券進(jìn)行小規(guī)模試點(diǎn)。二、融資融券業(yè)務(wù)中蘊(yùn)含的風(fēng)險三、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險防范措施（“集中化、單軌制”融資融券模式中應(yīng)注意的問題）（一）券商角度開展融資融券業(yè)務(wù)使券商增加了一種新的業(yè)務(wù)模式和盈利渠道，但在“集中化、單軌制”融資融券模式中，由政府主管部門設(shè)立的證券金融公司只能向證券公司提供資金和證券的轉(zhuǎn) 融通，不與客戶發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系。而且試點(diǎn)階段，券商只能以自有資金和證券向投資者提供融資融券服務(wù)，不得動用客戶的資金和證券開展融資融券業(yè)務(wù)。由此可見，券商開展融資融券業(yè)務(wù)除具有積極意義外，加強(qiáng)自身的風(fēng)險管理也尤為重要。首先 ,配備高素質(zhì)的專業(yè)隊伍。對融資融券從業(yè)人員進(jìn)行制度、流程、技

12、術(shù)等方面培訓(xùn),提高其業(yè)務(wù)應(yīng)變能力和風(fēng)險防范能力,為業(yè)務(wù)的順利推出提供了人才和體制保障。其次 ,控制好業(yè)務(wù)規(guī)模。 因為成交量的不斷提高 ,能使券商獲得更多的傭金 ,而且融資融券 本身還可以給券商帶來可觀的利息收入。 券商切不可為了單純追求高額利潤而盲目擴(kuò)大融資 融券規(guī)模 ,否則會造成業(yè)務(wù)規(guī)模失控 ,從而引流動性風(fēng)險。再次 ,防范市場和信用的雙重風(fēng)險。 如果市場出現(xiàn)較大的惡化 ,使投資者出現(xiàn)信用風(fēng)險時 , 那么券商的風(fēng)險則不可避免地要傳導(dǎo)到商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu),從而使金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險加大。3因此 ,券商要對投資者的資金實(shí)力、 信用狀況等進(jìn)行嚴(yán)格審查 ,同時建立授信額度的指標(biāo)體 系,規(guī)定最低保證金限額和

13、單個客戶融資融券的最高限額,防止信用額度過度膨脹。（二）投資者角度 與普通證券交易存在的政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、違約風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險等比較,融資融券交易存在特有風(fēng)險 ,如證券投資虧損放大風(fēng)險、被強(qiáng)制平倉的風(fēng)險、交易成本增加的風(fēng)險、標(biāo) 的證券范圍調(diào)整、暫停交易或終止上市風(fēng)險等。因此,投資者應(yīng)做好充分的應(yīng)對措施。首先 ,提高專業(yè)能力 ,謹(jǐn)慎選股。融資融券的杠桿化程度高 ,風(fēng)險和收益都被乘數(shù)放大 ,這就對投 資者的專業(yè)能力提出很高的要求 ,投資者需要全面了解融資融券的專業(yè)知識以及市場交易規(guī) 則。綜合分析 ,恰當(dāng)選股 ,同時在試點(diǎn)階段為了避免過高的杠桿風(fēng)險,適當(dāng)減少使用的融資融券授信額度。其次 ,確保充足的資金支持 ,注重流動性管理。 融資融券類似于期貨交易模式 ,投資者在交 易過程中需要全程監(jiān)控保證金水平,以保證其不低于所要求的維持保證金比例,否則將會被強(qiáng)制平倉。4同時 ,融資融券有個時間期限 ,并不能在買入