《證券投資基金基礎(chǔ)知識》重點

1、2015年基金從業(yè)資格考試科目二：證券投資基金基礎(chǔ)知識精華講義第6章投資管理基礎(chǔ)一、資產(chǎn)負債表含義1.資產(chǎn)負債表。資產(chǎn)負債表也稱為企業(yè)的“第一會計報表”。資產(chǎn)負債表報告了企業(yè)在某一時點的資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的狀況，報告時點通常為會計季末、半年末或會計年末，反映了企業(yè)在特定時點的財務(wù)狀況，是企業(yè)經(jīng)營管理活動結(jié)果的集中體現(xiàn)。2.會計恒等式：資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益3.所有者權(quán)益包括：股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤四部分二、利潤表1.利潤表亦稱損益表，反映一定時期（如一個會計季度或會計年度）的總體經(jīng)營成果，揭示企業(yè)財務(wù)狀況發(fā)生變動的直接原因。利潤表是一個動態(tài)報告2.利潤表由三個主要部分構(gòu)成。第

2、一部分是營業(yè)收入；第二部分是與營業(yè)收入相關(guān)的生產(chǎn)性費用、銷售費用和其他費用；第三部分是利潤。三、現(xiàn)金流量表1.現(xiàn)金流量表也叫賬務(wù)狀況變動表，所表達的是在特定會計期間內(nèi)，企業(yè)的現(xiàn)金的增減變動等情形，反映企業(yè)的現(xiàn)金流量，評價企業(yè)未來產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量的能力；評價企業(yè)償還債務(wù)、支付投資利潤的能力，謹慎判斷企業(yè)財務(wù)狀況；2.現(xiàn)金流量表的基本結(jié)構(gòu)分為：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三部分四、財務(wù)報表分析概念財務(wù)報表分析是指通過對企業(yè)財務(wù)報表相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進行解析，挖掘企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的相關(guān)信息，從而為評估企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況提供幫助。五、銷售利潤率1.銷售利潤率=凈利

3、潤/銷售收入；銷售利潤率是指每單位銷售收入所產(chǎn)生的利潤2.一般來說，其他條件不變時，銷售利潤率越高越好；但當(dāng)其他條件可變時，銷售利潤率低也并不總是壞事，因為如果總體銷售收入規(guī)模很大，還是能夠取得不錯的凈利潤總額，薄利多銷就是這個道理。六、資產(chǎn)收益率1.資產(chǎn)收益率=凈利潤/總資產(chǎn)；資產(chǎn)收益率計算的是每單位資產(chǎn)能帶來的利潤2.資產(chǎn)收益率是應(yīng)用最為廣泛的衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)之一。資產(chǎn)收益率高，表明企業(yè)有較強的利用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力，企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好效果。3.資產(chǎn)收益率的特點是它所考慮的凈利潤僅僅是股東可以獲得的利潤，而資產(chǎn)即是包括股東資產(chǎn)和債權(quán)人資產(chǎn)在內(nèi)的總資產(chǎn)。七、凈

4、資產(chǎn)收益率=凈利潤/所有者權(quán)益（1）凈資產(chǎn)收益率也稱權(quán)益報酬率，強調(diào)每單位的所有者權(quán)益能夠帶來的利潤（2）凈資產(chǎn)收益率高，說明企業(yè)利用其自有資本獲利的能力強，投資帶來的收益高；凈資產(chǎn)收益率低則相反。八、貨幣時間價值的概念貨幣時間價值是指貨幣隨著時間的推移而發(fā)生的增值。由于貨幣具有時間價值，即使兩筆金額相等的資金，如果發(fā)生在不同的時期，其實際價值量也是不相等的，因此，一定金額的資金必須注明其發(fā)生時間，才能確切地表達其準確的價值。九、單利1.單利是計算利息的一種方法。按照這種方法，只要本金在計息周期中獲得利息，無論時間多長，所生利息均不加入本金重復(fù)計算利息。2.單利利息的計算公式為：I=PVit十

5、、復(fù)利1.復(fù)利是指每經(jīng)過一個計息期，要將所生利息加入本金再計利息的方法。2.計息期是指相鄰兩次計息的時間間隔，除非特別說明，一般計息期為一年，固定收益證券中常常是半年付息一次。3.復(fù)利終值的計算公式：FV=PV（1+i）n十一、即期利率1.即期利率是金融市場中的基本利率，常用St表示，是指已設(shè)定到期日的零息票債券的到期收益率，它表示的是從現(xiàn)在（t=0）到時間t的收益。利率和本金都是在時間t支付的。2.考慮到利率隨期限長短的變化，對于不同期限的現(xiàn)金流，人們通常采用不同的利率水平進行貼現(xiàn)，這個隨期限而變化的利率就是即期利率。十二、遠期利率1.遠期利率指的是資金的遠期價格，它是指隱含在給定的即期利率

6、中從未來的某一時點到另一時點的利率水平。2.遠期利率和即期利率的區(qū)別在于計息日起點不同，即期利率的起點在當(dāng)前時刻，而遠期利率的起點在未來某一時刻。十三、終值、現(xiàn)值和貼現(xiàn)1.終值是指在已知期初投入的現(xiàn)值為PV，求將來值即第n期期末的終值Fy，也就是求第n期期末的本利和。終值的一般計算公式為：FV=PV（1+i）n2.現(xiàn)在值即現(xiàn)值，是指將來貨幣金額的現(xiàn)在價值。現(xiàn)值計算公式為：PV=FV/(1+i)n3.將未來某時點資金的價值折算為現(xiàn)在時點的價值稱為貼現(xiàn)。因此，利率i也被稱為貼現(xiàn)率。例如，某公司發(fā)行了面值為1000元的5年期零息債券，現(xiàn)在的市場利率為8%，那么該債券的現(xiàn)值為：1000/（1+8%）5

7、=680.58（元）十四、期望（均值）1、隨機發(fā)量x的期望（或稱均值，記做E（X）衡量了x取值的平均水平；它是對x所有可能取值按照其發(fā)生概率大小加權(quán)后得到的平均值。2. 期望（均值）的公式：例：某投資者將其資金分別投向A、B、C三只股票，占總資金的比重分別為40%、40%、20%；股票A、B、C的期望收益率分別為Ra=14%、Rb=20%、Rc=8%，則該股票組合的收益率Rp=0.414%+0.420%+0.28%=15.2%十五、方差與標(biāo)準差方差：對于投資收益率r，用方差（2）或標(biāo)準差（）來衡量它偏離期望值的程度。其中方差=2=E（r-Er）2的數(shù)值越大，收益率r偏離期望收益率Er的程度越大

8、，數(shù)值越小偏離就越小。十六、分位數(shù)1.分位數(shù)通常被用來研究隨機變量X以特定概率（或者一組數(shù)據(jù)以特等比例）取得大于或等于（或小于等于）某個值的情況。2.一般來說，設(shè)01，隨機變量X的上分位數(shù)是指滿足概率值PXx=的數(shù)x，下分位數(shù)是指滿足概率值PXx=的數(shù)x。十七、中位數(shù)1.中位數(shù)是用來衡量數(shù)據(jù)取值的中等水平或一般水平的數(shù)值。2.對于隨機變量x來說，它的中位數(shù)就是上50%分位數(shù)x50%，這意味著的取值大于其中位數(shù)和小于其中位數(shù)的概率各為50%。3.對于一組數(shù)據(jù)來說，中位數(shù)就是大小處于正中間位置的那個數(shù)值。十八、相關(guān)系數(shù)1.相關(guān)系數(shù)是從資產(chǎn)回報相關(guān)性的角度分析兩種不同證券表現(xiàn)的聯(lián)動性。我們通常用ij

9、表示證券i和證券j的收益回報率之間的相關(guān)系數(shù)。2.相關(guān)系數(shù)ij總處于+1和-1之間，亦即|ij|1。若Pji=1，則表示ri和rj完全正相關(guān)；相反，若ij=-1，則表示ri和rj完全負相關(guān)。如果兩個變量間完全獨立，無任何關(guān)系，即零相關(guān)，則ij=0。第7章權(quán)益投資一、資本的類型1.債權(quán)資本是通過借債方式籌集的資本。公司向債權(quán)人（如銀行、債券持有人及供應(yīng)商等）借入資金，定期向他們支付利息，并在到期日償還本金。2.權(quán)益資本（1）權(quán)益資本是通過發(fā)行股票或置換所有權(quán)籌集的資本。權(quán)益資本在正常經(jīng)營情況下不會償還給投資人。兩種最主要的權(quán)益證券是普通股和優(yōu)先股。（2）優(yōu)先股優(yōu)先權(quán)：持有人分得公司利潤的順序先于

10、普通股，在公司解散或破產(chǎn)清償時先于普通股獲得剩余財產(chǎn)。3.投票權(quán)（1）普通股股東可以選出董事，組成董事會以代表他們監(jiān)督公司的日常運行；董事會選聘公司的經(jīng)理，由經(jīng)理負責(zé)公司日常的經(jīng)營管理。（2）優(yōu)先股一般情況下不享有表決權(quán)。優(yōu)先股是股東以不享有表決權(quán)為代價而換取的對公司盈利和剩余財產(chǎn)的優(yōu)先分配權(quán)。二、股票的特征（高頻考點）1收益性2風(fēng)險性（不確定性）3流動性（價格損失和發(fā)現(xiàn)時間）4永久性（與債券的償還性區(qū)別）5參與性（通過股東大會參與管理）三、股票的類型：以分為普通股和優(yōu)先股。四、普通股與優(yōu)先股的區(qū)別（高頻考點）1.普通股是公司通常發(fā)行的無特別權(quán)利的股票，是最主要的權(quán)益類證券。（首發(fā)的一般是普通

11、股）2.普通股股東享有股東的基本權(quán)利，概括起來為收益權(quán)和表決權(quán)。3.收益權(quán)是指普通股股東享有公司盈余和剩余財產(chǎn)的分配權(quán)。4.表決權(quán)是指普通股股東享有決定公司一切重大事務(wù)的決策權(quán)，通常是每一股份的股東享有一份表決權(quán)，即所謂的“一股一票”。5.優(yōu)先股是一種相對普通股而言有某種優(yōu)先權(quán)利（優(yōu)先分配股利和剩余資產(chǎn)）的特殊股票。五、普通股和優(yōu)先股的風(fēng)險收益比較1.優(yōu)先股在分配股利和清算時剩余財產(chǎn)的索取權(quán)優(yōu)先于普通股，因而風(fēng)險較低。當(dāng)公司盈利多時，相比普通股而言，優(yōu)先股獲利更少。2.相比于優(yōu)先股，普通股具有較高風(fēng)險和較高收益的特征。六、可轉(zhuǎn)換債券的定義1.可轉(zhuǎn)換債券簡稱可轉(zhuǎn)債，是指在一段時期內(nèi)，持有者有權(quán)按

12、照約定的轉(zhuǎn)換價格或轉(zhuǎn)換比率將其轉(zhuǎn)換成普通股股票的公司債券。（有轉(zhuǎn)換條件的公司債券）2.可轉(zhuǎn)換債券是一種混合債券，它既包含了普通債券的特征，也包含了權(quán)益特征，還具有相應(yīng)于標(biāo)的股票的衍生特征。七、可轉(zhuǎn)換債券的特征1.可轉(zhuǎn)換債券是含有轉(zhuǎn)股權(quán)的特殊債券2.可轉(zhuǎn)換債券有雙重選擇權(quán)。對于投資者來說，擁有轉(zhuǎn)股權(quán)，可自行選擇是否轉(zhuǎn)股；對于發(fā)行人來說，擁有提前贖回的權(quán)利。（贖回權(quán)由發(fā)行人決定，轉(zhuǎn)股權(quán)由投資者決定）八、可轉(zhuǎn)換債券的基本要素1標(biāo)的股票2票面利率（比普通公司債券利率低，1-2%）3轉(zhuǎn)換期限：期限最短為1年，最長為6年，6個月后才能轉(zhuǎn)換為公司股票4轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成每股股票所支付的價格（面值/

13、轉(zhuǎn)換價格）5轉(zhuǎn)換比例是指每張可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換成的普通股股數(shù)。（面值=轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)股價格）6贖回條款7回售條款市場價格小于等于轉(zhuǎn)股價格，考慮回售九、權(quán)證（與期權(quán)非常相似）權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，持有人有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買（認購權(quán)證）或出售（認沽權(quán)證）標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。十、權(quán)證的基本要素（1）權(quán)證類別（2）標(biāo)的資產(chǎn)（3）存續(xù)時間（一般大于2年）（4）行權(quán)價格（5）行權(quán)結(jié)算方（6）行權(quán)比例十一、權(quán)益類證券投資的風(fēng)險1.系統(tǒng)性風(fēng)險也可稱為市場風(fēng)險，是由經(jīng)濟環(huán)境因素的變化引起的整個金融市場的不確定性的加強，其沖擊是

14、屬于全面性的，主要包括經(jīng)濟增長、利率、匯率與物價波動，以及政治因素的干擾（五大因素）等。2.非系統(tǒng)性風(fēng)險是由于公司特定經(jīng)營環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性的加強，只對個別公司的證券產(chǎn)生影響，是公司特有的風(fēng)險，主要包括財務(wù)風(fēng)險（違約風(fēng)險，有時也稱為信用風(fēng)險）、經(jīng)營風(fēng)險和流動性風(fēng)險。十二、權(quán)益類證券投資的收益1.風(fēng)險溢價是為風(fēng)險厭惡的投資者購買風(fēng)險資產(chǎn)而向他們提供的一種額外的期望收益率（額外的風(fēng)險報酬），即風(fēng)險資產(chǎn)的期望收益率由兩部分構(gòu)成；2.無風(fēng)險資產(chǎn)收益率即無風(fēng)險利率，是指將資金投資于某一項沒有任何風(fēng)險的投資對象而獲得的收益率，是為投資者進行投資活動提供的必需的基準報酬。（有時候就是貨幣的時間

15、價值）3.風(fēng)險較高的權(quán)益類證券、風(fēng)險較高的公司對應(yīng)著一個較高的風(fēng)險溢價，其期望收益率一般也較高。十三、影響公司發(fā)行在外股本的行為（數(shù)量變化）1.首次公開發(fā)行2.再融資（增發(fā)公開或定向，配股，送股，轉(zhuǎn)增）3.股票回購（股價出現(xiàn)下跌，低估）4.股票拆分和分配股票股利（1：2、3、10）股票價格高，適應(yīng)價格敂感性用戶5.權(quán)證的行權(quán)6.兼并收購（現(xiàn)金或股權(quán)）7.剝離（子公司成立新公司并IPO）十四、技術(shù)分析與基本分析區(qū)別1.技術(shù)分析是指通過研究金融市場的歷史信息來預(yù)測股票價格的趨勢。技術(shù)分析是相對于基本面分析而言的。2.技術(shù)分析則是通過股價、成交量、漲跌幅、圖形走勢等研究市場行為，以推測未來價格的變動

16、趨勢。3.技術(shù)分析只關(guān)心證券市場本身的變化（交易價和交易量），而不考慮基本面因素。十五、常用技術(shù)分析方法1道氏理論（長期、中期、短期三種趨勢，適合大趨勢，不適合個股）2過濾法則與止損指令上漲突破某一個百分比，追加買入；下跌突破某一百分比，追加賣出3“相對強度”理論體系根據(jù)超買超賣的關(guān)鍵區(qū)域分析，確定買入或賣出4“量價”理論體系通過分析成交量和股價的變動的歷史關(guān)系十六、內(nèi)在價值法和相對價值法區(qū)別（重要）1.內(nèi)在價值法又稱絕對價值法或收益貼現(xiàn)模型，是按照未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)對公司的內(nèi)在價值進行評估，具體又分為股利貼現(xiàn)模型（DDM，最常用）、自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型（DCF）、超額收益貼現(xiàn)模型等。2.相對價

17、值法是使用一家上市公司的市盈率、市凈率、市售率、市現(xiàn)率等指標(biāo)與其競爭者進行對比，以決定該公司價值的方法。第8章固定收益投資一、債券市場概述1.債券通常又稱固定收益證券，能夠提供固定數(shù)額或根據(jù)固定公式計算出的現(xiàn)金流。（穩(wěn)定利息收入）2.債券的發(fā)行人包括中央政府、地方政府、金融機構(gòu)、公司和企業(yè)。3.債券發(fā)行人通過發(fā)行債券籌集的資金一般都有固定期限，債券到期時債務(wù)人必須按時歸還本金并支付約定的利息。（特殊情況英國的統(tǒng)一公債，無到期時間）二、債券的種類1.按發(fā)行主體分類，債券可分為政府債券（中央、地方）、金融債券、公司債券（公司、企業(yè)）等。2.按償還期限分類，債券可分為短期債券(1年）、中期債券（1-

18、10年）和長期債券（10年以上）。3.按債券持有人收益方式分為固定利率債券、浮動利率債券（根據(jù)市場期刊上?。┖土阆ㄒ再N現(xiàn)形式發(fā)行，折價銷售）4.按計息與付息方式分類，債券可分為息票債券和貼現(xiàn)債券。5.按嵌入的條款分可贖回債券（發(fā)債主體確定）、可回售債券（債券持有者決定）、可轉(zhuǎn)換債券（持有者決定）、通貨膨脹聯(lián)結(jié)債券（利率相對低）、結(jié)構(gòu)化債券（組合式產(chǎn)品）6.按交易方式分類（1）銀行間債券市場交易品種有現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購、買斷式回購、遠期交易、債券借貸；最復(fù)雜（2）交易所債券市場的交易品種有現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購、融資融券（主要品種仍然為股票）（3）商業(yè)銀行柜臺市場的交易品種是現(xiàn)券交易。7.

19、按幣種劃分，我國債券種類可分為人民幣債券和外幣債券。三、債券違約時的受償順序1.有保證債券（1）第一抵押權(quán)債券（實體資產(chǎn)抵押）或有限留置權(quán)債券（房屋、專利、品牌等抵押）（2）第二抵押權(quán)債券（3）第三抵押權(quán)債券由合同確定2.無保證債券也稱為信用債券（1）受償?shù)燃壸罡叩氖莾?yōu)先無保證債券，這也是公司債的主要形式。（2）優(yōu)先次級債券（3）次級債券（4）劣后次級債券四、投資債券的風(fēng)險1.信用風(fēng)險2.利率風(fēng)險3.通脹風(fēng)險（實際收益率=名義率-通脹率）4.流動性風(fēng)險（交易時和兌付時）5.再投資風(fēng)險（利息再投資）6.提前贖回風(fēng)險五、中國債券交易市場1.銀行間債券市場（截至2013年末交易量占97.56%）2.

20、交易所市場（截至2013年末交易量占2.11%）3.商業(yè)銀行柜臺市場（截至2013年末交易量占0.32%）六、當(dāng)前收益率和到期收益率區(qū)別1.當(dāng)期收益率（當(dāng)前收益率）是債券的年利息收入與當(dāng)前的債券市場價格的比率，即I=C/P2.到期收益率（內(nèi)部收益率）是可以使投資購買債券獲得的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市價的貼現(xiàn)率，相當(dāng)于投資者按照當(dāng)前市場價格購買并且一直持有至到期可獲得的年平均收益率。（貼現(xiàn)率）7、 到期收益率y與債券市價的關(guān)系：八、債券當(dāng)期收益率與到期收益率之間的關(guān)系1.債券市場價格越接近債券面值，期限越長，則其當(dāng)期收益率就越接近到期收益率2.債券市場價格越偏離債券面值，期限越短，則當(dāng)期收

21、益率就越偏離到期收益率3.不論當(dāng)期收益率與到期收益率近似程度如何，當(dāng)期收益率的變動總是預(yù)示到期收益率的同向變動。九、債券的久期1.麥考利久期評估債券的平均還款期限，又稱為存續(xù)期，是指債券的平均到期時間，從現(xiàn)值角度度量了債券現(xiàn)金流的加權(quán)平均年限，即債券投資者收回其全部本金和利息的平均時間。2.零息債券麥考利久期等于期限（高頻）。3.麥考利久期公式：Dmac=-（P/y）（1+y）/p4.修正的麥考利久期（高頻）等于麥考利久期除以（1+y），即：5.久期的應(yīng)用（1）債券基金經(jīng)理通過運用久期和凸度實現(xiàn)資產(chǎn)組合現(xiàn)金流匹配和資產(chǎn)負債有效管理。（2）免疫策略：債券基金經(jīng)理能夠確定持有期，那就能找到所有的久

22、期等于持有期的債券，并選擇凸性最高的那種債券投資凸性越大越好，久期越低越好十、貨幣市場工具的特點1.均是債務(wù)契約；2.期限在1年以內(nèi)（含1年）；3.流動性高；4.大宗交易，主要由機構(gòu)投資者參與，個人投資者很少有機會參與買賣；5.本金安全性高，風(fēng)險較低。十一、貨幣市場工具1.銀行定期存款（期限1年及以內(nèi)）2.短期回購協(xié)議3.央行票據(jù)4.短期政府債券5.短期融資券6.中期票據(jù)（3、6、9個月）7.證監(jiān)會、中國人民銀行認可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具：同業(yè)拆借、銀行承兌匯票、商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、同業(yè)存單第9章衍生工具（高頻考點）一、衍生工具的定義衍生工具是指一種衍生類合約，其價值取決

23、于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)?；A(chǔ)資產(chǎn)通常被稱作合約標(biāo)的資產(chǎn)。合約標(biāo)的資產(chǎn)可以是金融資產(chǎn)，也可以是黃金、原油等大宗商品或貴金屬。二、衍生工具的特點（一）跨期性（滬深300股指期貨合約）（二）杠杄性（5、10、20、30倍不等）（三）聯(lián)動性（基礎(chǔ)資產(chǎn)價格變化導(dǎo)致衍生工具變化）（四）不確定性或高風(fēng)險性三、遠期合約與期貨合約的區(qū)別（本質(zhì)相同，操作不同）1.遠期合約是指交易雙方約定在未來的某一確定的時間，按約定的價格買入或賣出一定數(shù)量的某種合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。（非標(biāo)準化，場外市場交易，到期實物交割、更古老）2.期貨合約是指交易雙方簽署的在未來某個確定的時間按確定的價格買入或賣出某項合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。（標(biāo)準化

24、，交易所交易，對沖交割）四、期貨市場的基本功能1風(fēng)險管理（套期保值）如：在股指高位時通過賣出股指期貨合約，平衡風(fēng)險2價格發(fā)現(xiàn)（套利）交易量遠大于現(xiàn)貨市場，更能發(fā)現(xiàn)真實價格3投機預(yù)測上升，做多；預(yù)測下跌，做空五、互換合約是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。更為準確地說，互換合約是指交易雙方之間約定的在未來某一期間內(nèi)交換他們認為具有相等經(jīng)濟價值的現(xiàn)金流的合約。如：兩家銀行，一家發(fā)行固定利率貸款，一家發(fā)行浮動利率貸款，一家擔(dān)心利率上升，一家擔(dān)心利率下降。各將貸款的一半互換，防范風(fēng)險六、遠期合約、期貨合約、期權(quán)合約和互換合約的區(qū)別（高頻考點）1.交易場所與合約：（1）期貨合約

25、只在交易所交易（金融期貨在金融期貨交易所，商品期貨在大商所，證商所、滬商所交易），期權(quán)合約大部分在交易所交易（進價定價）（2）遠期合約和互換合約通常在場外交易，采用非標(biāo)準形式進行，以滿足交易各方需求，具有較高的靈活性，這也使得談判較為復(fù)雜，交易成本較高。（協(xié)議定價）有較高的靈活性，能滿足多種需求2.損益特性（1）遠期合約、期貨合約和大部分互換合約都包括買賣雙方在未來應(yīng)盡的義務(wù)，稱為雙邊合約（雙方風(fēng)險收益對等）（2）期權(quán)合約和信用違約互換合約只有一方在未來有義務(wù)，稱作單邊合約（不對等）如：看漲期權(quán)購買者，收益的可能性無限，風(fēng)險為期權(quán)費。賣方收益：期權(quán)費風(fēng)險無限3.信用風(fēng)險（1）期貨合約由于具備對

26、沖機制，實物交割比例非常低，交易價格受最小價格變動單位和日漲跌停板限定，單方?jīng)Q定（2）遠期合約如要中途取消，必須雙方同意，任何單方面意愿是無法取消合約的，其實物交割比例非常高。遠期合約沒有保證金，違約概率增加4.執(zhí)行方式（1）一般而言，遠期合約和互換合約通常用實物進行交割。遠期合約的兩個合約即使是方向相反也不能自動抵消。（2）期貨合約絕大多數(shù)通過對沖相抵消，通常用現(xiàn)金結(jié)算，極少實物交割。（3）期權(quán)合約則是買方根據(jù)當(dāng)時的情況判斷行權(quán)對自己是否有利來決定行權(quán)與否。一般也不會實際行權(quán)5.杠杄（1）期貨合約通常用保證金交易，因此有明顯的杠杄（2）期權(quán)合約中買方需要支付期權(quán)費，而賣方則需要繳納保證金，也

27、會有杠杄效應(yīng)（3）遠期合約和互換合約通常沒有杠杄效應(yīng)。第10章另類投資（可考點不多）一、另類投資的優(yōu)點與局限性（去除股、債、貨幣工具）（一）另類投資的優(yōu)點1提高收益2分散風(fēng)險（對股票市場產(chǎn)生的系統(tǒng)風(fēng)險可能不會對大宗商品市場影響不大）（二）另類投資的局限性1缺乏監(jiān)管和信息透明度2流動性較差，杠杄率偏高3估值難度大，難以對資產(chǎn)價值進行準確評估二、另類投資的投資對象1.私募股權(quán)投資（最接近于股票和債券的投資，目標(biāo)是扶持上市）2.不動產(chǎn)投資（土地及土地附著物）3.大宗商品投資（能源、農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品；經(jīng)濟周期性強）4.黃金投資5.碳排放權(quán)交易6.藝術(shù)品和收藏品投資（風(fēng)險很大）三、私募股權(quán)投資的戰(zhàn)略形式1

28、.風(fēng)險投資（VC）2.成長權(quán)益（高速成長企業(yè)）3.并購?fù)顿Y（上市公司或上市公司與非上市公司之間，為私募股權(quán)退出）4.危機投資（以收益最大化為目標(biāo)，無感情因素）5.私募股權(quán)二級市場投資(PE)第11章投資者需求一、投資者類型1、個人投資者2、機構(gòu)投資者（法人投資者和非法人投資者）二、個人投資者分類和特征1.個人投資者分類（1）基金銷售機構(gòu)常常根據(jù)財富水平把個人投資者劃分為零售投資者、富裕投資者（中產(chǎn)）、高凈值投資者（金融資產(chǎn)幾百萬）和超高凈值投資者（金融資產(chǎn)上千萬）。（2）個人投資者的劃分沒有統(tǒng)一的標(biāo)準，每個基金銷售機構(gòu)都會采用獨有的方法來設(shè)置投資者類別以及類別之間的界限。第11章投資者需求2.

29、個人投資者特征（1）一般而言，擁有更多財富的個人投資者，在滿足正常生活所需之外，有更多的資金進行投資，而且風(fēng)險承受能力也更強。（2）通常而言，個人投資者的投資經(jīng)驗和能力不如機構(gòu)投資者，對個人投資者可投資的基金產(chǎn)品進行嚴格的監(jiān)管，并施加一些限制條件，以保護個人投資者的權(quán)益，尤其是保護中小投資者的權(quán)益。第2.個人投資者特征（3）個人投資者的家庭狀況（例如婚姻狀況、子女的數(shù)量和年齡、需贍養(yǎng)老人的數(shù)量和健康狀況）也會影響其投資需求。三、機構(gòu)投資者分類和特征1.機構(gòu)投資者資本實力更為雄厚且投資能力更為與業(yè)。2.機構(gòu)投資者資產(chǎn)管理類型（1）聘請與業(yè)投資人員對投資進行內(nèi)部管理（2）將資金委托投資于一個或多個

30、外部基金公司（3）也有一些公司采用混合的模式，一部分資產(chǎn)內(nèi)部管理，另一部分資產(chǎn)外部管理四、投資者需求關(guān)鍵因素(一)投資期限（投資期限越長，風(fēng)險承受能力越強；越短就越弱）(二)收益要求（時間越長，收益要求越高）(三)風(fēng)險容忍度（對風(fēng)險的態(tài)度和認可度）(四)流動性（流動性越高，風(fēng)險承受能力越弱(五)其他情況五、投資政策說明書的內(nèi)容（1）投資回報率目標(biāo)（2）投資范圍（3）投資限制(包括期限、流動性、合規(guī)等)（4）業(yè)績比較基準（5）投資決策流程、投資策略與交易機制等第12章投資組合管理（內(nèi)容較多）一、系統(tǒng)性風(fēng)險1.系統(tǒng)性風(fēng)險是指在一定程度上無法通過一定范圍內(nèi)的分散化投資來降低的風(fēng)險。2.系統(tǒng)性因素一般

31、為宏觀層面的因素，包含政治因素、宏觀經(jīng)濟因素、法律因素以及某些不可抗力因素。二、非系統(tǒng)風(fēng)險1.非系統(tǒng)性風(fēng)險則是可以通過分散化投資來降低的風(fēng)險2.非系統(tǒng)性風(fēng)險又被稱為特定風(fēng)險、異質(zhì)風(fēng)險、個體風(fēng)險等，往往是由與某個或少數(shù)的某些資產(chǎn)有關(guān)的一些特別因素導(dǎo)致的三、風(fēng)險與收益的關(guān)系1.高風(fēng)險意味著高預(yù)期收益，而低風(fēng)險意味著低預(yù)期收益。（在市場有效均衡的前提下）2.市場上信用風(fēng)險較高的企業(yè)債券不同期限、同息票率的國債相比價格更低，收益率更高，這個高出的收益率稱為信用風(fēng)險溢價。3.市場上期限較長的債券收益率通常比期限較短的債券收益率更高，高出的收益率稱為流動性溢價。四、風(fēng)險分散化1.第一句為“不要把雞蛋放在同

32、一個籃子里”。一個籃子傾覆只會導(dǎo)致這一個籃子中的雞蛋受損，而不會影響其他籃子中的雞蛋。2.分散化投資可以降低風(fēng)險的另一個直觀邏輯是投資者有可能“失之東隅，收之桑榆”。五、資產(chǎn)收益相關(guān)性1.如果兩種資產(chǎn)的收益受到某些因素的共同影響，那么它們的波動會存在一定的聯(lián)系。2.由于存在一系列同時影響多個資產(chǎn)收益的因素，大多數(shù)資產(chǎn)的收益之間都會存在一定的相關(guān)性。六、均值方差法1.馬可維茨于1952年開創(chuàng)了以均值方差法為基礎(chǔ)的投資組合理論，基本假設(shè)是投資者是厭惡風(fēng)險的2.投資組合的兩個相關(guān)的特征是：具有一個特定的預(yù)期收益率（期望收益率），可能的收益率圍繞其預(yù)期值的偏離程度，其中方差是這種偏離程度的一個最容易處

33、理的度量方式。（偏離為方差）六、均值方差法3.投資者將選擇并持有有效的投資組合，即那些在給定的風(fēng)險水平下使得期望收益最大化的投資組合，或那些在給定的期望收益率上使得風(fēng)險最小化的投資組合。七、最小方差法1.對于不同的投資需求而言，求解最優(yōu)投資組合的方法不盡相同，最小方差法是求解最優(yōu)投資組合的方法之一。2.最小方差法適應(yīng)于投資者對預(yù)期收益率有一個最低要求的情形。八、有效前沿1.如果一個投資組合在所有風(fēng)險相同的投資組合中具有最高的預(yù)期收益率，或者在所有預(yù)期收益率相同的投資組合中具有最小的風(fēng)險，那么這個投資組合就是有效的。（有效）2.如果一個投資組合是有效的，那么投資者就無法找到另一個預(yù)期收益率更高且

34、風(fēng)險更低的投資組合。3.隨著投資者指定的預(yù)期收益率的改發(fā)，最優(yōu)投資組合在有效前沿上移動。九、資本資產(chǎn)定價模型1.資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)以馬可維茨證券組合理論為基礎(chǔ)，研究如果投資者都按照分散化的理念去投資，最終證券市場達到均衡時，價格和收益率如何決定的問題。2.CAPM匯集了威廉夏普、約翰林特納和費雪布菜克三位學(xué)者的研究成果，夏普敃授也因此獲得了1990年的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。十、資本資產(chǎn)定價模型的基本假定1.市場上存在大量投資者，每個投資者的財富相對于所有投資者的財富總量而言是微不足道的。2.所有投資者的投資期限都是相同的，并且不在投資期限內(nèi)對投資組合做動態(tài)的調(diào)整。3.投資者的投資范圍僅限于

35、公開市場上可以交易的資產(chǎn)，如股票、債券、無風(fēng)險借貸安排等。4.不存在交易費用及稅金。（交易成本為0）5.所有投資者都是理性的。6.所有投資者都具有同樣的信息，對資產(chǎn)的預(yù)期收益率、風(fēng)險及資產(chǎn)間的相關(guān)性都具有同樣的判斷，即對所有資產(chǎn)的收益率所服從的概率分布具有一致的看法。被稱為同質(zhì)期望假定或同質(zhì)信念假定。（眾多投資者，相當(dāng)于只有一個投資者）六、資本市場線1.引入無風(fēng)險資產(chǎn)后，有效前沿發(fā)成了射線。這條射線即是資本市場線(CML)。新的有效前沿與原有效前沿相切。2.切點投資組合具有三個重要的特征：（1）是有效前沿上唯一一個不含無風(fēng)險資產(chǎn)的投資組合；（2）有效前沿上的任何投資組合都可看做是切點投資組合M

36、不無風(fēng)險資產(chǎn)的再組合；（3）切點投資組合完全由市場決定，與投資者的偏好無關(guān)。3.切點投資組合M正是市場投資組合。如：50指數(shù)ETF是50指數(shù)市場的市場組合4.所謂市場投資組合是指由風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成，并且其成員資產(chǎn)的投資比例不整個市場上風(fēng)險資產(chǎn)的相對市值比例一致的投資組合。七、證券市場線1.證券市場線(SML)是以資本市場線為基礎(chǔ)發(fā)展起來的。2.資本市場線給出了所有有效投資組合風(fēng)險與預(yù)期收益率之間的關(guān)系，但沒有指出每一個風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險不收益之間的關(guān)系。3.證券市場線則給出每一個風(fēng)險資產(chǎn)風(fēng)險與預(yù)期收益率之間的關(guān)系。也就是說證券市場線為每一個風(fēng)險資產(chǎn)進行定價，它是CAPM的核心。4.每一個風(fēng)險資產(chǎn)對于市

37、場投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險和預(yù)期收益率應(yīng)當(dāng)具有正的線性關(guān)系。這是證券市場線的核心內(nèi)容。5.CAPM利用希臘字母貝塔()來描述資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險大小。6.貝塔()可以理解為某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對市場收益變動的敂感性，貝塔值越大的股票，在市場波動的時候，其收益的波動也就越大，風(fēng)險越大。7.若某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率高于與其貝塔值對應(yīng)的預(yù)期收益率，也就是說位于證券市場線的上方，則理性投資者將更偏好于該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，市場對該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的需求超過其供給，最終抧升其價格，導(dǎo)致其預(yù)期收益率降低，使其向證券市場線回歸。8.若某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合位于證券市場線的下方，則理性投資者將不愿意投資該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，

38、導(dǎo)致市場對它供過于求，價格下降，預(yù)期收益率上升，最終該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合也會向證券市場線回歸。八、戰(zhàn)略資產(chǎn)配置與戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置(一)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置1.從一般意義上講，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置(SAA)是為了滿足投資者風(fēng)險與收益目標(biāo)所做的長期資產(chǎn)的配比；是根據(jù)投資者的風(fēng)險承受能力，對資產(chǎn)做出一種事前的、整體性的、最能滿足投資者需求的規(guī)劃和安排；是反映投資者的長期投資目標(biāo)和政策，確定各主要大類資產(chǎn)的投資比例，建立最佳長期資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)。2.戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是在一個較長時期內(nèi)以追求長期回報為目標(biāo)的資產(chǎn)配置。3.戰(zhàn)略資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)一旦確定，通常情況下在35年甚至更長的時期內(nèi)不再調(diào)節(jié)各類資產(chǎn)的配置比例。(二)戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置1.戰(zhàn)術(shù)資

39、產(chǎn)配置(TAA)就是在遵守戰(zhàn)略資產(chǎn)配置確定的大類資產(chǎn)比例基礎(chǔ)上，根據(jù)短期內(nèi)各特定資產(chǎn)類別的表現(xiàn)，對投資組合中各特定資產(chǎn)類別的權(quán)重配置進行調(diào)整。2.戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置是一種根據(jù)對短期資本市場環(huán)境及經(jīng)濟條件的預(yù)測，積極、主動地對資產(chǎn)配置狀態(tài)進行動態(tài)調(diào)整，從而增加投資組合價值的積極戰(zhàn)略。3.戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置更多地關(guān)注市場的短期波動，強調(diào)根據(jù)市場的變化，運用金融工具，通過擇時調(diào)節(jié)各大類資產(chǎn)之間的分配比例，管理短期的投資收益和風(fēng)險，戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的周期較短，一般在一年以內(nèi)，如月度、季度。八、市場有效性1.一個信息有效的市場，投資工具的價格應(yīng)當(dāng)能夠反映所有可獲得的信息，包括基本面信息、價格與風(fēng)險信息等。2.法瑪把信息

40、劃分為歷史信息、公開可得信息以及內(nèi)部信息。有效市場分為弱有效市場（反應(yīng)了歷史信息）、半強有效市場（反映了公開信息）、強有效市場（反映了三大信息）九、主動策略和被動策略1.主動策略也稱積極策略，即試圖通過選擇資產(chǎn)來跑贏市場。主動型投資者注重尋找被低估或高估的資產(chǎn)類別、行業(yè)或證券。也有的主動型投資者試圖通過市場擇時來獲得超額收益。2.被動策略的投資者認為系統(tǒng)性地跑贏市場是不可能的，除了靠一時的運氣戰(zhàn)勝市場之外，所以復(fù)制市場基準的收益與風(fēng)險，而不試圖跑贏市場的策略。十、被動投資方法1.被動投資通過跟蹤指數(shù)獲得基準指數(shù)的回報。，常見的證券價格指數(shù)有股票價格指數(shù)和債券價格指數(shù)。目前股票價格指數(shù)編制的方法

41、主要有三種，即算術(shù)平均法（道瓊斯）、幾何平均法和加權(quán)平均法（滬深指）。2.國際上主要的股票價格指數(shù)有道瓊斯股價指數(shù)、標(biāo)準普爾股價指數(shù)、金融時報股價指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)等。主要的價格指數(shù)包括美林債券指數(shù)、JP摩根債券指數(shù)、道瓊斯公司債券指數(shù)和摩根士丹利資本國際債券指數(shù)等。3.國內(nèi)股票價格指數(shù)主要包括上證股票價格指數(shù)、深證綜合股票價格指數(shù)、滬深300指數(shù)、上證180指數(shù)等（應(yīng)該還有香港恒生指數(shù)），債券價格指數(shù)主要包括中國債券系列指數(shù)、上海證券交易所國債指數(shù)和中信債券指數(shù)等。4.指數(shù)跟蹤也稱指數(shù)復(fù)制（最主要的策略），是用指數(shù)成分證券創(chuàng)建一個與目標(biāo)指數(shù)相比差異盡可能小的證券組合的過程。通常有三種指數(shù)復(fù)制方法

42、，即完全復(fù)制、抽樣復(fù)制和優(yōu)化復(fù)制（誤差最大）。5.跟蹤誤差是度量一個股票組合相對于某基準組合偏離程度的重要指標(biāo)（考點一），被廣泛用于被動投資及主動投資管理者的業(yè)績考核，并且這里指的業(yè)績既可以是事前的，也可以是事后的（考點二）。6.跟蹤誤差是證券組合相對基準組合的跟蹤偏離度的標(biāo)準差，跟蹤偏離度=證券組合的真實收益率-基準組合的收益率（考點三）。跟蹤誤差產(chǎn)生的原因包括復(fù)制誤差、現(xiàn)金留存、各項費用、分紅因素和交易沖擊成本（考點四）十一、主動投資1.主動投資者常常采用基本面分析和技術(shù)分析方法。2.主動投資的目標(biāo)是擴大主動收益，縮小主動風(fēng)險，提高信息比率；被動投資的目標(biāo)是同時減少跟蹤偏離度和跟蹤誤差。3

43、.主動收益=證券組合真實收益基準組合的收益（不跟蹤偏離度的算法相同）十二、股票投資組合構(gòu)建1.股票投資組合構(gòu)建通常有自上而下不自下而上兩種策略。2.自上而下策略從宏觀形勢及行業(yè)、板塊特征入手，明確大類資產(chǎn)、國家、行業(yè)的配置，然后再挑選相應(yīng)的股票作為投資標(biāo)的，實現(xiàn)配置目標(biāo)。3.自下而上則是依賴個股篩選的投資策略，關(guān)注的是各個公司的表現(xiàn)，而非經(jīng)濟或市場的整體趨勢。4.越來越多的基金經(jīng)理采用自上而下和自下而上相結(jié)合的方式。5.大類資產(chǎn)主要指的是：股票與固定收益證券。十三、債券投資組合構(gòu)建1.債券主要分析指標(biāo)有到期收益率、利率期限結(jié)構(gòu)、久期、凸性等。2.自上而下的債券配置從宏觀上把握債券投資的總體風(fēng)險

44、開始，分析市場風(fēng)險和信用風(fēng)險，進而決定在不同的信用等級、行業(yè)類別上的配置比例，通過大類資產(chǎn)配置、類屬資產(chǎn)配置和個券選擇三個層次上自上而下地決策，最終實現(xiàn)基金的投資目標(biāo)。3.從可投資的產(chǎn)品類別上看，債券型基金通常投資國債、金融債、公司債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換債券、商業(yè)票據(jù)、短期融資券、正/逆回購（貨幣市場工具）等品種。4.債券型基金同樣需要選擇一個業(yè)績比較基準，以方便投資者或內(nèi)部管理者考核基金的業(yè)績。債券型基金在選擇業(yè)績比較基準的時候應(yīng)以債券指數(shù)為主十四、投資管理部門1.投資決策委員會（最高投資決策機構(gòu)，非常設(shè)機構(gòu)）2.投資部3.研究部4.交易部投資部指令通過風(fēng)控部門下達交易部第13章投資交易管理一、

45、做市商與經(jīng)紀人區(qū)別1.兩者市場角色不同：做市商在報價驅(qū)動市場中處于關(guān)鍵性地位，與投資者進行買賣雙向交易（同時報買入價和賣出價）；經(jīng)紀人在交易中執(zhí)行投資者的指令，并沒有參不到交易中，兩者的市場角色不同做市商既買入，又賣出經(jīng)紀人既不買入，也不賣出2.兩者的利潤來源不同：做市商的利潤主要來自于證券買賣差價，而經(jīng)紀人的利潤則主要來自于給投資者提供經(jīng)紀業(yè)務(wù)的傭金；3.市場流動性貢獻不同：在報價驅(qū)動市場中，做市商是市場流動性的主要提供者和維持者（往往調(diào)整頻繁，小額變動），而在指令驅(qū)動市場中，市場流動性是由投資者的買賣指令提供的，經(jīng)紀人只是執(zhí)行這些指令。二、保證金交易（信用交易）保證金交易更多用在期貨遠期市

46、場1.信用交易是指投資者從證券經(jīng)紀商那里借得資金或證券，這樣就能進行超過自己可支付范圍的交易。在我國，保證金交易被稱為“融資融券”。2.融資即投資者借入資金購買證券，也叫買空交易（融資買入）3.賣空交易即融券業(yè)務(wù)，與融資業(yè)務(wù)正好相反，投資者可以向證券公司借入一定數(shù)量的證券賣出，當(dāng)證券價格下降時再以當(dāng)時的市場價格買人證券歸還證券公司，自己則得到投資收益（融券賣出）。第三、基金公司投資交易流程1.基金公司投資交易包括形成投資策略、構(gòu)建投資組合（基金）、執(zhí)行交易指令、績效評估不組合調(diào)整、風(fēng)險控制等環(huán)節(jié)。2.交易指令在基金公司內(nèi)部執(zhí)行情況如下：（1）在自主權(quán)限內(nèi)，基金經(jīng)理通過交易系統(tǒng)向交易室下達交易指

47、令。（2）交易系統(tǒng)或相關(guān)負責(zé)人員審核投資指令的合法合規(guī)性，違規(guī)指令將被攔截，反饋給基金經(jīng)理。其他指令被分發(fā)給交易員。（3）交易員接收到指令后有權(quán)根據(jù)自身對統(tǒng)市場的判斷選擇合適時機完成交易。四、交易成本(一)顯性成本1.顯性成本包括傭金、印花稅和過戶費等。2.證券公司對于不同的投資者往往會采用不同的交易傭金率（不超過3）3.投資顧問的服務(wù)費用一般按照客戶不證券公司簽署的服務(wù)協(xié)議約定收取。4.我國A股印花稅率為單邊征收(只在賣出股票時征收)，稅率為1。5.在證券交易結(jié)束后還需要支付給證券登記結(jié)算機構(gòu)一定費用，這部分費用稱為過戶費。(二)隱性成本1.買賣價差（1）買賣價差在很大程度上是由證券類型及其

48、流動性決定的。（2）一般而言，大盤藍籌股流動性較好，小盤股則反之；成熟市場流動性較好，新興市場買賣價差則較大；市場在不同的時段也會表現(xiàn)出不同的流動性。2.市場沖擊：可以用交易頭寸占日平均交易量的比例來衡量。頭寸越大，對市場價格的沖擊越明顯，交易所需的時間也越長，執(zhí)行時間的延長就會導(dǎo)致機會成本的增加。3.對沖費用：基金管理人可以使用遠期、期貨、互換等衍生工具在轉(zhuǎn)持過程中進行風(fēng)險對沖。對沖是有成本的。4.機會成本第14章投資風(fēng)險的管理與控制一、風(fēng)險定義和分類1.風(fēng)險來源于不確定性，是未來的不確定事件可能對公司帶來的影響。2.投資風(fēng)險包括：市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險3.市場風(fēng)險是指基金投資行為受

49、到宏觀政治、經(jīng)濟、社會等環(huán)境因素對證券價格所造成的影響而面對的風(fēng)險。市場風(fēng)險包括政策風(fēng)險、經(jīng)濟周期性波動風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、匯率風(fēng)險等。（系統(tǒng)性風(fēng)險）二、事前與事后風(fēng)險1.風(fēng)險指標(biāo)可以分成事前和事后兩類。2.事后指標(biāo)通常用來評價一個組合在歷史上的表現(xiàn)和風(fēng)險情況，3.事前指標(biāo)則通常用來衡量和預(yù)測目前組合在將來的表現(xiàn)和風(fēng)險情況。三、貝塔系數(shù)1.貝塔系數(shù)()是評估證券或投資組合系統(tǒng)性風(fēng)險的指標(biāo)，反映的是投資對象對市場變化的敂感度。2.貝塔系數(shù)公式：（不會出計算，大概注意概念）3.投資組合P與市場收益的相關(guān)系數(shù)為：4.貝塔系數(shù)大于0時，該投資組合的價格變動方向與市場一致；貝塔系數(shù)小于0時，該投

50、資組合的價格變動方向與市場相反。貝塔系數(shù)等于l時，該投資組合的價格變動幅度與市場一致。貝塔系數(shù)大于1時，該投資組合的價格變動幅度比市場更大。四、下行風(fēng)險1.下行風(fēng)險是指由于市場環(huán)境變化，未來價格走勢有可能低于基金經(jīng)理或投資者所預(yù)期的目標(biāo)價位，是投資可能出現(xiàn)的最壞的情況，也是投資者可能需要承擔(dān)的損失。2.下行風(fēng)險標(biāo)準差的計算公式如下：ri表示基金收益率；rf表示市場無風(fēng)險收益率；T表示收益率小于無風(fēng)險利率的期數(shù)。五、最大回撤1.最大回撤是指要將損失控制在相對于其投資期間最大財富的一個固定比例。根據(jù)CFA協(xié)會的定義，最大回撤是從資產(chǎn)最高價格到接下來最低價格的損失。2.任何投資策略，均應(yīng)考慮最大回撤

51、指標(biāo)，因為不少客戶對這個指標(biāo)相當(dāng)重視。六、風(fēng)險價值1.風(fēng)險價值(VaR)又稱在險價值、風(fēng)險收益、風(fēng)險報酬，是指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率等市場風(fēng)險要素發(fā)生變化時可能對某項資金頭寸、資產(chǎn)組合或投資機構(gòu)造成的潛在最大損失。是銀行采用內(nèi)部模型計算市場風(fēng)險資本要求的主要依據(jù)。2.常用的風(fēng)險價值模型技術(shù)主要有三種：參數(shù)法、歷史模擬法和蒙特卡洛法。七、股票基金的風(fēng)險管理1.常用來反映股票基金風(fēng)險的指標(biāo)有標(biāo)準差、貝塔系數(shù)、持股集中度、行業(yè)投資集中度、持股數(shù)量等指標(biāo)。2.基金凈值增長率的波動程度可以用標(biāo)準差來計量，并通常按月計算。在凈值增長率服從正態(tài)分布時，可以期望2/3(約67%)的情況下

52、，凈值增長率會落入平均值正負l個標(biāo)準差的范圍內(nèi)，95%的情況下基金凈值增長率會落在正負2個標(biāo)準差的范圍內(nèi)。正負2個標(biāo)準差95%正負1個標(biāo)準差67%七、股票基金的風(fēng)險管理例題高頻.一只基金的月平均凈值增長率為3%，標(biāo)準差為4%。在標(biāo)準正態(tài)分布下，該基金月度凈值增長率處于+7%-1%的可能性是67%；在95%的概率下，月度凈值增長率會落在+11%-5%的區(qū)間。5.通常可以用貝塔系數(shù)()的大小衡量一只股票基金面臨的市場風(fēng)險的大小。（1）如果股票指數(shù)上漲或下跌1%，某基金的凈值增長率上漲或下跌l%，貝塔系數(shù)為1（2）如果某基金的貝塔系數(shù)大于1，說明該基金是一只活躍或激進型基金；（3）如果某基金的貝塔系

53、數(shù)小于1，說明該基金是一只穩(wěn)定或防御型的基金。6.持股集中度=前十大重倉股/基金股票投資總市值*100%（達到10-20%就已經(jīng)非常集中）7.基金股票換手率通過對基金買賣股票頻率的衡量，反映基金的操作策略。（1）基金股票換手率=（期間股票交易量/2）/期間基金平均資產(chǎn)凈值（2）如果一只股票基金的年周轉(zhuǎn)率為l00%，意味著該基金持有股票的平均時間為l年。八、債券基金的風(fēng)險管理(一)利率風(fēng)險如果某債券基金的久期是5年，那么，當(dāng)市場利率下降l%時，該債券基金的資產(chǎn)凈值將增加5%；當(dāng)市場利率上升1%時，該債券基金的資產(chǎn)凈值將減少5%。（注意計算變化率X久期）(二)信用風(fēng)險(三)提前贖回風(fēng)險九、混合基金

54、的風(fēng)險管理1.混合基金的投資風(fēng)險主要取決于股票與債券配置的比例。2.一般而言，偏股型基金（債比30-50%）、靈活配置型基金的風(fēng)險較高，但預(yù)期收益率也較高；偏債型基金的風(fēng)險較低（債比50-70%），預(yù)期收益率也較低；股債平衡型基金的風(fēng)險與收益則較為適中。十、貨幣基金的風(fēng)險管理1.部分貨幣基金承諾投資人兌付方式為T+0（立即到賬，銀行墊款），容易出現(xiàn)擠兌風(fēng)險，貨幣基金內(nèi)部也可能出現(xiàn)期限錯配問題。2.貨幣基金同樣會面臨利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險。但由于我國貨幣基金投資組合的平均剩余期限不得超過180天，實際上貨幣基金的風(fēng)險是較低的。3.反映貨幣市場基金風(fēng)險的指標(biāo)：(1)投資組合平均

55、剩余期限（久期）(2)融資比例：除非發(fā)生巨額贖回，貨幣市場基金債券正回購（用債券抵押融資，從而產(chǎn)生杠杄）的資金余額不得超過20%。(3)浮動利率債券投資情況第15章基金業(yè)績評價一、持有區(qū)間收益率1.資產(chǎn)回報率=（期末資產(chǎn)價格-期初資產(chǎn)價格）/期初資產(chǎn)價格*100%2.收入回報率=期間收入/期初資產(chǎn)價格*100%3.持有期收益率=資產(chǎn)回報率+收入回報率例：假設(shè)某投資者在2013年12月31日，買入1股A公司股票，價格為100元，2014年12月31日，A公司發(fā)放3元分紅，同時其股價為105元。那么該區(qū)間內(nèi)：（1）資產(chǎn)回報率=(105100)/100100%=5%（2）收入回報率=3/100X10

56、0%=3%（3）總持有區(qū)間的收益率=5%+3%=8%二、時間加權(quán)收益率1.時間加權(quán)收益率是將收益率計算區(qū)間分為子區(qū)間，每個子區(qū)間以現(xiàn)金流發(fā)生時間劃分，將每個區(qū)間的收益率以幾何平均的方式相還接。2.時間加權(quán)收益率公式及計算：R=(1+R1)(1+R2)(1+R3)-1例：假設(shè)某基金在2012年12月3日的單位凈值為1.4848元，2013年9月1目的單位凈值為1.7886元。期間該基金曾于2013年2月28日每份額派發(fā)紅利0.275元。該基金2013年2月27日（除息日前一天）的單位凈值為1.8976元，則該基金在這段時間內(nèi)的時間加權(quán)收益率為：R1=（1.8976-1.4848）/1.4848R2=【1.7886-（1.8976-0.275）】/（1.8976-0.275）R=(1+R1)(1+R2)-1三、平均收益率1.平均收益率一般可分為算術(shù)平均收益率和幾何平均收益率。2.算術(shù)平均收益率即計算各期收益率的算術(shù)平均值，計算公式：3.