金融理論前沿課題任務(wù)3

1、金融理論前沿課題任務(wù)3一、我認(rèn)為通貨膨脹目標(biāo)制是一種貨幣政策框架，這一框架以價格穩(wěn)定為貨幣政策的首要目標(biāo)，目的是實現(xiàn)和保持較低的通貨膨脹率，其主要內(nèi)容應(yīng)該包括5個方面的基本要素:(1)中央銀行的獨立性。(2)穩(wěn)定價格的制度性承諾。(3)通貨膨脹名義錨。;(4)貨幣政策透明度。(5)責(zé)任性。這5個要素既是通貨膨脹目標(biāo)制所要求的基本內(nèi)容，同時也是實行通貨膨脹目標(biāo)制所需具備的基本條件。二、西方各國貨幣當(dāng)局選擇通貨膨脹作為貨幣政策中介目標(biāo)具有深刻的歷史背景。從國家宏觀管理的哲學(xué)來看，作為以市場機制立國的國家，西方各國政府雖然在提供社會保障方面做了大量的工作，但是在經(jīng)濟增長方面依然主要崇尚以私有制為主的

2、自由企業(yè)制度和以自由競爭為基礎(chǔ)的市場機制;政府只是在認(rèn)為必要的時候才會直接參與經(jīng)濟活動。在這種認(rèn)識下，政府的職能自然就限定在為企業(yè)發(fā)展和市場機制運行提供一個穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，這個經(jīng)濟環(huán)境主要就是穩(wěn)定的物價與匯率。由于這些國家在利用聯(lián)系匯率制或貨幣總量等作為主要中間目標(biāo)來實施貨幣政策時面臨著諸多困難，因此開始嘗試采用通貨膨脹目標(biāo)制貨幣政策框架。1990年，新西蘭率先實施通貨膨脹目標(biāo)制貨幣政策框架，此后，加拿大于1991年，英國于1992年，瑞典和芬蘭于1993年，澳大利亞和西班牙于1994年也紛紛采用通貨膨脹作為貨幣政策中介目標(biāo)。正如周曉娟(1999)所言，將維護目標(biāo)通貨膨脹率與通貨膨脹區(qū)間作

3、為中央銀行惟一目標(biāo)的趨勢正在不斷增強。而從市場績效考察，這些國家采用通貨膨脹目標(biāo)制貨幣政策之后經(jīng)濟增長以及通貨膨脹狀況都要好于過去。三、通貨膨脹目標(biāo)制在我國的可適用性分析(一)我國已初步具備相關(guān)條件1貨幣政策獨立性方面銀行法第二十九條規(guī)定:“中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認(rèn)購、包銷國債和其他政府債券”。第三十條規(guī)定:“中國人民銀行不得向地方政府、各級政府部門提供貸款，不得向非銀行金融機構(gòu)以及其他單位和個人提供貸款，但國務(wù)院決定中國人民銀行可以向特定的非銀行金融機構(gòu)提供貸款的除外”。這就從法律上消除了中央銀行直接為財政融資的可能性，避免了貨幣當(dāng)局來自財政方面的通貨膨脹壓力和避免了財政壓

4、力對貨幣政策的干預(yù)。貨幣政策委員會的設(shè)立明確了貨幣政策的決策機構(gòu)。2 通貨膨脹目標(biāo)的地位方面我國貨幣政策的最終目標(biāo)確立了通貨膨脹目標(biāo)的優(yōu)先、地位。中華人民共和國中國人民銀行法第三條規(guī)定，中國的貨幣政策目標(biāo)是“保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”，這實際上從法律上規(guī)定了中國貨幣政策的首要目標(biāo)是維持幣值穩(wěn)定。幣值穩(wěn)定包含幣值對內(nèi)和對外穩(wěn)定的兩方面內(nèi)容，但在國內(nèi)外市場上幣值都集中表現(xiàn)為一般物價水平和通貨膨脹率，也就是說，幣值穩(wěn)定的首要目標(biāo)地位的確立，從法律上明確了中央銀行貨幣政策對穩(wěn)定物價的責(zé)任。3 貨幣政策的透明度方面在貨幣政策工具執(zhí)行過程中，我國公開市場業(yè)務(wù)操作方面已經(jīng)建立了具有透明性的公告制

5、度。隨著市場化改革的推進和貨幣政策的市場化轉(zhuǎn)向，公開市場業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了我國最常用和比較重要的貨幣政策工具。為了加強公開市場業(yè)務(wù)操作的透明度和強化其對市場的影響力度，在每周二公開市場業(yè)務(wù)操作的中標(biāo)結(jié)果產(chǎn)生后，中國人民銀行通過中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司的中國債券信息網(wǎng)和全國銀行間同業(yè)拆借中心的中國貨幣網(wǎng)同時向公眾公布公開市場業(yè)務(wù)交易公告，公告內(nèi)容包括當(dāng)天交易品種、期限、招標(biāo)量、招標(biāo)利率以及中標(biāo)利率等信息。（二）尚需進一步完善的措施上面的分析表明我國已經(jīng)具備實行通貨膨脹目標(biāo)制的部分條件，當(dāng)然，要逐步走向通貨膨脹目標(biāo)制，還有不少方面需要改善和進一步提高。通過對我國現(xiàn)階段經(jīng)濟金融環(huán)境的分析，以及目前中

6、央銀行執(zhí)行貨幣政策的能力和政策環(huán)境來看，較弱的通貨膨脹預(yù)測能力、低效的通貨膨脹控制能力以及物價統(tǒng)計指標(biāo)等因素都構(gòu)成我國通向通貨膨脹目標(biāo)制道路上的障礙。另外，脆弱的金融體系和影子金融市場在我國當(dāng)前階段還比較嚴(yán)重，也制約著我國實行通貨膨脹目標(biāo)制。1 合理物價測度指標(biāo)的構(gòu)建實行通貨膨脹目標(biāo)制，其實是把通貨膨脹的預(yù)測值作為中介目標(biāo)，根據(jù)預(yù)測值與目標(biāo)值的偏離情況來調(diào)整貨幣政策，以最終實現(xiàn)的通貨膨脹符合通貨膨脹目標(biāo)(區(qū)間)，在預(yù)測水平達不到要求的時候可以使用已經(jīng)實現(xiàn)的通貨膨脹來代替。-以何種價格指數(shù)為基礎(chǔ)來構(gòu)建通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策操作框架也是一個需要深入研究的問題，因為發(fā)展中國家受到的供給沖擊更多、更

7、易變，這些沖擊都會影響物價水平和通貨膨脹。我國需要改良物價水平指數(shù)的統(tǒng)計質(zhì)量或者選取新的物價測度指標(biāo)，在這個問題上，我國可以參考已經(jīng)實行通貨膨脹目標(biāo)制的國家的經(jīng)驗，改良現(xiàn)行的CPI統(tǒng)計方法或者建立新的物價統(tǒng)計指標(biāo)，加拿大、澳大利亞、新西蘭、南非等利用的是調(diào)整后的CPI稱為核心通貨膨脹率(CoreInflationRate),調(diào)整方法主要是扣除利息費用，英國利用的是扣除抵押利率后的零售物價指數(shù)。這些經(jīng)驗對我國重新構(gòu)建物價測度指標(biāo)具有較大的參考意義。2 提高中國人民銀行對通貨膨脹的預(yù)測能力和控制能力某種意義上講，在中國向通貨膨脹目標(biāo)制的過渡中最大的約束因素，是中央銀行對通貨膨脹的預(yù)測能力和控制能力。與發(fā)達國家相比，我國由于市場化改革進行時間不長，缺乏大量的可用樣本數(shù)據(jù)，更何況市場化改革使得包括貨幣政策傳導(dǎo)機制在內(nèi)的經(jīng)濟運行機制和相應(yīng)的經(jīng)濟變量之間的關(guān)系不斷發(fā)生調(diào)整和變化，這加大了中央銀行利用預(yù)測模型和經(jīng)驗判斷來預(yù)測通貨膨脹的難度。在這個問題上，我們可以借鑒巴西、捷克等新興市場國家的經(jīng)驗，利用小型宏觀經(jīng)濟模型來預(yù)測通貨膨脹目標(biāo)和解釋預(yù)測結(jié)果，也可以利用時間序列模型來預(yù)測短期通貨膨脹，也可以直接利用短期實現(xiàn)的通貨膨脹率（比如月度CPI）來代替，然后逐步建立數(shù)據(jù)庫和研究發(fā)展較好的大型宏觀經(jīng)濟模型。3 進一步提高中央銀行貨幣