償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析PPT課件

1、償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析掌握企業(yè)短期償債能力分析指標(biāo)；掌握企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析指標(biāo)；掌握企業(yè)長期償債能力分析指標(biāo)；了解影響企業(yè)短期和長期償債能力的因素；了解資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)償債能力的影響。學(xué)習(xí)目的Shanghai University of Finance and Economics, HR3短期償債能力分析X短期償債能力是指企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的保障能力。一個企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱，要根據(jù)流動資產(chǎn)的數(shù)量和流動性狀況以及流動負(fù)債的數(shù)量和償債緊迫性狀況來定。X流動資產(chǎn)是指企業(yè)可以在一年或一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)，在企業(yè)原財務(wù)報表中包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、存貨、預(yù)付賬款、其

2、他應(yīng)收款、待攤費用、一年內(nèi)到期的其他長期投資等項目。新報表則取消了短期投資、待攤費用項目，新增加了交易性金融資產(chǎn)項目。同時新準(zhǔn)則指出，資產(chǎn)滿足下列條件之一的，應(yīng)當(dāng)歸類為流動資產(chǎn)：(1)預(yù)計在一個正常營業(yè)周期中變現(xiàn)、出售或耗用。(2)主要為交易目的而持有。(3)預(yù)計在資產(chǎn)負(fù)債表日起一年內(nèi)(含一年)變現(xiàn)。(4)自資產(chǎn)負(fù)債表日起一年內(nèi)，交換其他資產(chǎn)或清償負(fù)債的能力不受限制的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物。Shanghai University of Finance and Economics, HR4短期償債能力分析X流動負(fù)債是指在一年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)應(yīng)償還的債務(wù)，原財務(wù)報表包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)

3、付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付工資及福利費、應(yīng)付股利、應(yīng)交稅金等項目。X新報表在增加了交易性金融負(fù)債項目的同時，還對部分項目名稱進(jìn)行了修改，如應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費等。按照新準(zhǔn)則規(guī)定，負(fù)債滿足下列條件之一的，應(yīng)當(dāng)歸類為流動負(fù)債：（1）預(yù)計在一個正常營業(yè)周期中清償。（2）主要為交易目的而持有。（3）自資產(chǎn)負(fù)債表日起一年內(nèi)到期應(yīng)予以清償。（4）企業(yè)無權(quán)自主地將清償推遲至資產(chǎn)負(fù)債表日后一年以上。雖然一般來說，企業(yè)的所有債務(wù)都是要償還的，但是并非所有債務(wù)都需要在到期時立即償還，有些到期債務(wù)可以通過債務(wù)展期方式延長償還時間。Shanghai University of Finance and Economics

4、, HR5短期償債能力分析X營運資金，是指流動資產(chǎn)總額減去流動負(fù)債總額后的剩余部分，也稱凈營運資本，它意味著企業(yè)的流動資產(chǎn)在償還全部流動負(fù)債后還有多少剩余。營運資金的計算公式如下： 營運資金=流動資產(chǎn)流動負(fù)債X當(dāng)企業(yè)的營運資金為正數(shù)時，表明流動資產(chǎn)大于流動負(fù)債，也即流動資產(chǎn)的資金來源不僅包括流動負(fù)債，還包括長期負(fù)債或所有者權(quán)益；當(dāng)營運資金為負(fù)數(shù)時，流動資產(chǎn)小于流動負(fù)債，說明企業(yè)的部分長期資產(chǎn)也是由流動負(fù)債資金來提供的，短期償債風(fēng)險加大。營運資金的數(shù)值越大，企業(yè)償付短期債務(wù)的能力就越強(qiáng)，反之則越弱。X但是，這并不是說營運資金越多越好，因為高營運資金說明企業(yè)的流動資產(chǎn)過多或流動負(fù)債過少，流動資產(chǎn)雖

5、然流動性強(qiáng)，但是與長期資產(chǎn)相比其盈利性較差，持有過多的流動資產(chǎn)不利于企業(yè)提高盈利能力；而流動負(fù)債過少，表明企業(yè)不能充分利用債務(wù)融資的杠桿作用，不利于企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營。因此，企業(yè)維持一個適度的營運資金規(guī)模是必要的，但是具體的數(shù)額應(yīng)根據(jù)企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和自身經(jīng)營規(guī)劃來確定。Shanghai University of Finance and Economics, HR6短期償債能力分析X對企業(yè)的利益相關(guān)者來說，短期償債能力分析是企業(yè)財務(wù)分析的一個重要組成部分。X對企業(yè)的債權(quán)人來說，企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱意味著出借給企業(yè)的本金與利息能否按期收回，并且企業(yè)長期償債能力最終也要通過短期償債能力來體現(xiàn)。

6、X對企業(yè)的投資者來說，短期償債能力的強(qiáng)弱通常代表了企業(yè)盈利能力的高低和投資風(fēng)險的大小。若短期償債能力下降，意味著企業(yè)盈利降低，導(dǎo)致流動資金不足和投資風(fēng)險加大。X對企業(yè)管理者來說，短期償債能力的強(qiáng)弱意味著企業(yè)承受財務(wù)風(fēng)險的能力大小。若短期償債能力下降，則企業(yè)償債壓力增大，企業(yè)如不能通過債務(wù)減免、債務(wù)展期或借新還舊等方式解決當(dāng)期債務(wù)，就只有變現(xiàn)資產(chǎn)或破產(chǎn)清算，這都將會給企業(yè)帶來致命的打擊。X對企業(yè)的供應(yīng)商和客戶來說，企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱意味著企業(yè)履約能力的強(qiáng)弱，償債能力的下降，可能會使企業(yè)正常的交易活動無法進(jìn)行，從而損害供應(yīng)商和客戶的利益。Shanghai University of Finan

7、ce and Economics, HR7短期償債能力分析1.流動比率X流動比率是衡量企業(yè)短期償債能力最常用的指標(biāo)，反映企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱，其計算公式為： 流動比率=流動資產(chǎn)流動負(fù)債X流動比率的分析要點：（1）流動比率越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人利益的安全程度也越高。因此長期以來，該指標(biāo)是銀行用于貸款決策的一個重要評價指標(biāo)。（2）通常認(rèn)為流動比率的值為2比較理想，但比率多高為合適，應(yīng)視不同行業(yè)的具體情況而定；另外，不同國家或者同一國家在不同經(jīng)濟(jì)時期，企業(yè)的流動比率指標(biāo)都可能會有較大的差異，因此不存在通用的標(biāo)準(zhǔn)值。 Shanghai University of Finance and E

8、conomics, HR8短期償債能力分析（3）該比率不能過高，過高則表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用較多，會影響資金使用效率和企業(yè)獲利能力；流動比率過高還可能是存貨積壓，應(yīng)收賬款過多且收賬期延長，以及待攤費用增加所致，而真正可用來償債的資金和存款卻嚴(yán)重短缺。一般情況下，營業(yè)周期、應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度等是影響流動比率的主要因素。（4）流動比率是一個靜態(tài)指標(biāo)，只表明在報表日那一時點上每一元流動負(fù)債的保障程度，即在該時點流動負(fù)債與可用于償債資產(chǎn)的關(guān)系。只有債務(wù)的出現(xiàn)與資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)完全均勻發(fā)生時，流動比率才能正確反映償債能力。流動資產(chǎn)能否用于償債，要看它們是否能順利轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。（5）流動比率的局限在于未考慮流

9、動資產(chǎn)的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)，易于被人為操縱，而表外的一些潛在債務(wù)風(fēng)險因素也沒有列入，所以在分析時尤須注意。 Shanghai University of Finance and Economics, HR9短期償債能力分析2.速動比率X速動比率是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。所謂速動資產(chǎn)是流動資產(chǎn)扣除存貨后的數(shù)額，速動比率的內(nèi)涵是每一元流動負(fù)債有多少元速動資產(chǎn)作保障。速動比率的計算公式為: 速動比率(流動資產(chǎn)存貨)流動負(fù)債X速動比率的分析要點：（1）速動比率的值越高，償債能力越強(qiáng)；但比率多高合適，應(yīng)視不同行業(yè)具體情況而定，一般認(rèn)為在1左右比較合理。（2）在計算速動比率時要把存貨從流動資產(chǎn)中剔除，其主要原因

10、是：在流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢；由于某種原因存貨中可能含有已損失報廢但還沒作處理的不能變現(xiàn)的存貨；部分存貨可能已抵押給某債權(quán)人；存貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的問題。相對流動比率，速動比率更具合理性。Shanghai University of Finance and Economics, HR10短期償債能力分析（3）速動資產(chǎn)中包含了流動性較差的應(yīng)收賬款，使速動比率所反映的償債能力受到影響，特別是當(dāng)速動資產(chǎn)中含有大量不良應(yīng)收賬款時，必然會減弱企業(yè)的短期償債能力。因此，應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力是影響速動比率的重要因素，在分析時可結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、壞賬準(zhǔn)備計提政策等因素一起考慮。（4）速

11、動資產(chǎn)中各種預(yù)付賬項及待攤費用的變現(xiàn)能力也很差，同樣對償債能力造成影響。（5）速動比率也是一個靜態(tài)指標(biāo)，未考慮應(yīng)收賬款的可回收性和期限，容易被操縱，分析人員應(yīng)注意觀察和識別。Shanghai University of Finance and Economics, HR11短期償債能力分析3. 保守速凍比率X保守速動比率也稱超動比率，是保守速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。保守速動資產(chǎn)一般是指貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)（或短期投資）、應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的總和。X該比率的計算公式如下：保守速動比率=（貨幣資金交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)）流動 負(fù)債X如采用原財務(wù)報表，該比率的計算公式為：保守速動比率（

12、貨幣資金短期投資應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)）流動負(fù)債X保守速動比率在計算時，由于扣除了存貨以及流動資產(chǎn)中一些與當(dāng)期現(xiàn)金流量無關(guān)的項目如待攤費用、預(yù)付賬款等，增強(qiáng)了對短期償債的分析能力。保守速動比率值越高，償債能力越強(qiáng)，但比值過高也不好。Shanghai University of Finance and Economics, HR12短期償債能力分析4. 現(xiàn)金比率X現(xiàn)金比率是現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值?，F(xiàn)金類資產(chǎn)是指貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)（或短期投資），這兩項資產(chǎn)的特點是隨時可以變現(xiàn)?，F(xiàn)金比率的計算公式如下：現(xiàn)金比率(貨幣資金交易性金融資產(chǎn))流動負(fù)債X如采用原財務(wù)報表，該比率的計算公式為：現(xiàn)金比率(

13、貨幣資金短期投資)流動負(fù)債X現(xiàn)金比率反映企業(yè)的即時付現(xiàn)能力，也就是對流動負(fù)債隨時可以支付的能力。該比率值越高，償債能力越強(qiáng)，但同時也說明企業(yè)的資金使用不佳，資金結(jié)構(gòu)不合理，因為現(xiàn)金是企業(yè)收益率最低的資產(chǎn)。Shanghai University of Finance and Economics, HR13短期償債能力分析5. 現(xiàn)金即付比率X在上述現(xiàn)金比率的基礎(chǔ)上，還可以得到現(xiàn)金即付比率。計算公式為： 現(xiàn)金即付比率=現(xiàn)金類資產(chǎn)（流動負(fù)債-預(yù)收賬款）X在計算現(xiàn)金即付比率時，分子為現(xiàn)金類資產(chǎn)，分母用流動負(fù)債減去預(yù)收賬款，因該款項形成的債務(wù)未來企業(yè)多以商品或勞務(wù)償還，一般無須用現(xiàn)金支付?，F(xiàn)金即付比率可作

14、為短期償債分析的輔助指標(biāo)使用。6. 貨幣資金比率X貨幣資金比率反映企業(yè)用貨幣資金償付流動負(fù)債的能力。計算公式為： 貨幣資金比率=貨幣資金流動負(fù)債X貨幣資金比率的分析與上述指標(biāo)分析類似。作為輔助指標(biāo)，常在企業(yè)的特殊時期如破產(chǎn)清算、債務(wù)重組時使用才有意義。Shanghai University of Finance and Economics, HR14短期償債能力分析X在進(jìn)行財務(wù)報表分析時，除從財務(wù)報表中取得資料外，還需要分析財務(wù)報表資料中未充分披露出來的其他因素，以作出正確的判斷。X1準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)X企業(yè)根據(jù)自身的經(jīng)營戰(zhàn)略往往在特定時期準(zhǔn)備將一些長期資產(chǎn)變現(xiàn)，例如將一些機(jī)器設(shè)備清理出售

15、，這顯然可以增強(qiáng)企業(yè)未來的資產(chǎn)流動性。但是在具體分析時應(yīng)謹(jǐn)慎處理：由于長期資產(chǎn)在短期內(nèi)變現(xiàn)能力較弱，變現(xiàn)金額與資產(chǎn)凈值相比可能會有較大的差異。還有些企業(yè)迫于償債壓力而采取飲鴆止渴的手段，出售企業(yè)有價值的長期資產(chǎn)，雖然從短期內(nèi)看企業(yè)資產(chǎn)的流動性增強(qiáng)了，但從長遠(yuǎn)來看卻可能導(dǎo)致企業(yè)最終走向衰敗。X2良好的商業(yè)信用和償債聲譽(yù)X企業(yè)良好的商業(yè)信用表現(xiàn)為企業(yè)與債權(quán)人關(guān)系緊密，償債聲譽(yù)好，因此即使遇到暫時的資金困難，也可以通過借新還舊或債務(wù)展期得到解決，當(dāng)然這種提高償債能力的潛在因素具有高度的不確定性，易受整體資金環(huán)境的影響。此外，企業(yè)具備發(fā)行股票和債券的長期融資能力對提升短期償債水平也會帶來積極的作用。S

16、hanghai University of Finance and Economics, HR15短期償債能力分析X3可動用的銀行授信額度X通常商業(yè)銀行對那些與自己關(guān)系密切、信譽(yù)度好的優(yōu)質(zhì)客戶都會給予一定規(guī)模的信用額度，在該額度內(nèi)，企業(yè)可以隨時向銀行申請取得貸款，從而提高企業(yè)的現(xiàn)金支付能力。X4違約長期債務(wù)X企業(yè)因故違反了長期借款協(xié)議，導(dǎo)致貸款人可隨時要求清償負(fù)債，也會影響企業(yè)的短期償債能力。這是因為，在這種情況下，債務(wù)清償?shù)闹鲃訖?quán)并不在企業(yè)，企業(yè)只能被動地?zé)o條件歸還貸款，此時企業(yè)的短期償債壓力會加大。X5企業(yè)的或有負(fù)債X企業(yè)的或有負(fù)債是指未來可能會給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)義務(wù)和責(zé)任、導(dǎo)致現(xiàn)金流出企業(yè)的

17、一些事項，比如已貼現(xiàn)商業(yè)承兌匯票形成的或有負(fù)債、未決訴訟和仲裁形成的或有負(fù)債、為其他單位提供債務(wù)擔(dān)保形成的或有負(fù)債等，一旦這些或有負(fù)債成為企業(yè)現(xiàn)實的債務(wù)，將會對企業(yè)的短期償債能力帶來負(fù)面的影響。Shanghai University of Finance and Economics, HR16資本結(jié)構(gòu)分析X資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各項資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成，如長期資本和短期資本的結(jié)構(gòu)及比例；狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長期資本的結(jié)構(gòu)，如長期債務(wù)資本與所有者權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)及比例。X通常，廣義的資本結(jié)構(gòu)研究的主要內(nèi)容是企業(yè)長、短期籌資的比例問題，也稱籌資組合問題；狹義的資本結(jié)構(gòu)

18、研究的主要內(nèi)容是長期債務(wù)資本與所有者權(quán)益資本的比例關(guān)系。X本書從狹義的資本結(jié)構(gòu)的角度來分析其對企業(yè)長期償債能力的影響。X首先，企業(yè)的長期資本來源，主要是指長期債務(wù)資本和權(quán)益資本。通常情況下，負(fù)債籌資成本較低，彈性較大，是企業(yè)靈活調(diào)動資金余缺的重要手段。但是，負(fù)債是要償還本金和利息的，無論企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績?nèi)绾危?fù)債都會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險；權(quán)益資本是由企業(yè)的投資者（股東）所提供的，不需要償還，可以在企業(yè)經(jīng)營中永久使用，即使在企業(yè)遭遇困境時仍然不能收回，且投資者對投資回報（股利）也沒有強(qiáng)制請求權(quán)，且當(dāng)企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)清算時，投資者的索償權(quán)亦在債權(quán)人之后。Shanghai University of Fin

19、ance and Economics, HR17資本結(jié)構(gòu)分析X其次，不難看出，權(quán)益資本是企業(yè)承擔(dān)長期債務(wù)的基礎(chǔ)。在公司制企業(yè)中，權(quán)益資本是企業(yè)擁有的凈資產(chǎn)，是投資者承擔(dān)有限責(zé)任的底線，如果企業(yè)的清償能力不足，沒有凈資產(chǎn)時，法律在宣告企業(yè)破產(chǎn)的同時可以要求企業(yè)的投資者不再承擔(dān)其他債務(wù)責(zé)任，因此權(quán)益資本也就成為借款的基礎(chǔ)。權(quán)益資本越多，債權(quán)人越有保障；權(quán)益資本越少，債權(quán)人越?jīng)]有保障。在流動負(fù)債一定的情況下，如果企業(yè)長期負(fù)債比例高，不能償債的可能性增大。所以企業(yè)能否借入資金以及借入多少資金，取決于其權(quán)益資本的實力。X第三，資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)債務(wù)利息的特點是強(qiáng)制性和固定性的，不管企業(yè)是否

20、盈利以及盈利多少，都要按約定的利率支付利息。盡管債務(wù)利息是稅前支付，具有節(jié)稅功能；但是如果企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，支付的利息過多，造成債務(wù)成本率大于投資報酬率時，將可能對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。債務(wù)越多，企業(yè)凈利潤的穩(wěn)定性越差，可以歸還債務(wù)本息的現(xiàn)金流越不穩(wěn)定，使得償債能力變?nèi)?，給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。Shanghai University of Finance and Economics, HR18資本結(jié)構(gòu)分析X資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的比率，也稱為債務(wù)比率。資產(chǎn)負(fù)債率的計算公式如下： 資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額資產(chǎn)總額）100%X公式中的負(fù)債總額指企業(yè)的全部負(fù)債，不僅包括長期負(fù)債，而且包括流

21、動負(fù)債。公式中的資產(chǎn)總額指企業(yè)的全部資產(chǎn)總額，包括流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、長期投資、無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)等。X資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險程度的重要標(biāo)志。X在分析資產(chǎn)負(fù)債率時，應(yīng)把握以下幾方面要點：X（1）資產(chǎn)負(fù)債率能夠揭示出企業(yè)的全部資金來源中有多少是由債權(quán)人提供，或者說在企業(yè)的全部資產(chǎn)中債權(quán)人的權(quán)益有多少。X（2）從債權(quán)人的角度看，資產(chǎn)負(fù)債率越低越好。負(fù)債比率越低，所有者權(quán)益就越大，說明企業(yè)的財務(wù)實力越強(qiáng)，債權(quán)人的保證程度越高。 對債權(quán)投資者而言，如果企業(yè)負(fù)債比率過高，他可能會在企業(yè)融資時提出更高的利息率來對自己承擔(dān)的風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償。Shanghai University of Financ

22、e and Economics, HR19資本結(jié)構(gòu)分析X（3）對投資人或股東來說，負(fù)債比率較高可能帶來一定的好處，如由于財務(wù)杠桿的作用，可以提高資產(chǎn)收益率；由于負(fù)債利息是稅前支付，可以起到稅盾的效果；還可以較少的資本（或股本）投入獲得企業(yè)的控制權(quán)等。股權(quán)投資者關(guān)心的主要是投資收益率的高低，如果企業(yè)總資產(chǎn)收益率大于企業(yè)負(fù)債所支付的利息率，那么借入資金為股權(quán)投資者帶來了正的杠桿效應(yīng)，對股東權(quán)益最大化是有利的。X（4）從經(jīng)營者的角度看，他們最關(guān)心的是在充分利用借入資金給企業(yè)帶來好處的同時，盡可能降低財務(wù)風(fēng)險。因為，負(fù)債比率過高意味著企業(yè)在較大程度上是依靠債權(quán)人提供的資金來維持其生產(chǎn)經(jīng)營或資金周轉(zhuǎn)的，

23、一旦市場出現(xiàn)不景氣現(xiàn)象，或企業(yè)一時缺乏償付本息的能力，會使企業(yè)陷入無力支付的困境，甚至破產(chǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率超過1，說明企業(yè)資不抵債，有瀕臨倒閉的危險。Shanghai University of Finance and Economics, HR20資本結(jié)構(gòu)分析X（5）企業(yè)應(yīng)努力使負(fù)債比率維持在一個合理的水平上，衡量標(biāo)志是企業(yè)不會發(fā)生還本付息的償債危機(jī)，且融資成本最低。換句話說，企業(yè)的負(fù)債比率應(yīng)在不發(fā)生償債危機(jī)的情況下，盡可能擇高。這樣的負(fù)債比率不僅能保護(hù)債權(quán)人利益，穩(wěn)定市場秩序，而且能使企業(yè)和所有者（或股東）的風(fēng)險較小而利益較大，這是一種風(fēng)險成本和收益相稱的負(fù)債比率，也是企業(yè)應(yīng)尋求的負(fù)債比率。X

24、（6）一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%60%。對于經(jīng)營風(fēng)險比較高的企業(yè)，為減少財務(wù)風(fēng)險應(yīng)選擇比較低的資產(chǎn)負(fù)債率；對于經(jīng)營風(fēng)險低的企業(yè)，為增加股東收益應(yīng)選擇比較高的資產(chǎn)負(fù)債率。利潤比較穩(wěn)定和資產(chǎn)流動性較強(qiáng)的企業(yè)，其償債能力一般要大于利潤波動較大和資產(chǎn)流動性較弱的企業(yè)，因而這些企業(yè)的負(fù)債比率可以高一些。Shanghai University of Finance and Economics, HR21資本結(jié)構(gòu)分析X權(quán)益比率也稱資產(chǎn)權(quán)益率，是企業(yè)所有者權(quán)益與總資產(chǎn)之間的比值，是從另一個側(cè)面來反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)狀況的指標(biāo)。其計算公式為： 權(quán)益比率= 所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）總資產(chǎn)100% = 所有者權(quán)

25、益（負(fù)債+所有者權(quán)益）100%X權(quán)益比率的分析要點：X(1)權(quán)益比率可以表明在企業(yè)所融通的全部資金中，有多少是由所有者（或股東）提供的，它揭示了所有者對企業(yè)資產(chǎn)的凈權(quán)益。X(2)權(quán)益比率越高，說明所有者對企業(yè)的控制權(quán)越穩(wěn)固，而債權(quán)人的債權(quán)越有保障，對市場秩序的穩(wěn)定也越有利，企業(yè)還可面臨較低的償債本息的壓力。X(3)一般情況下，權(quán)益比率和資產(chǎn)負(fù)債率之間有如下關(guān)系成立：權(quán)益比率+資產(chǎn)負(fù)債率=1。Shanghai University of Finance and Economics, HR22資本結(jié)構(gòu)分析X權(quán)益乘數(shù)是總資產(chǎn)與所有者權(quán)益的比率，其計算公式為： 權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額所有者權(quán)益X權(quán)益乘數(shù)的

26、分析要點：X(1) 權(quán)益乘數(shù)是權(quán)益比率的倒數(shù)，說明企業(yè)資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的多少倍，一般情況下，乘數(shù)是大于1的數(shù)值。X(2) 權(quán)益乘數(shù)越大，表明股東投入的資本在資產(chǎn)總額中所占的比重越小，對負(fù)債經(jīng)營利用得越充分。X(3) 權(quán)益乘數(shù)是構(gòu)建杜邦分析法的一個重要的基礎(chǔ)分析指標(biāo)。Shanghai University of Finance and Economics, HR23資本結(jié)構(gòu)分析X產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與（所有者權(quán)益）股東權(quán)益總額之間的比率，也稱為凈資產(chǎn)負(fù)債率、債務(wù)股權(quán)比率等，它也是衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)之一。其計算公式如下： 產(chǎn)權(quán)比率 =（負(fù)債所有者權(quán)益）100% = 負(fù)債（總資產(chǎn)-負(fù)債）100%

27、 = 資產(chǎn)負(fù)債率 （1-資產(chǎn)負(fù)債率）100%X產(chǎn)權(quán)比率的分析要點：X(1) 產(chǎn)權(quán)比率反映的是企業(yè)債務(wù)與凈資產(chǎn)之間的結(jié)構(gòu)對比關(guān)系，指標(biāo)越大，表明債務(wù)比重越大，風(fēng)險越大；反之，風(fēng)險越小。X(2) 產(chǎn)權(quán)比率體現(xiàn)了債權(quán)人投入企業(yè)的資本受所有者權(quán)益保護(hù)的程度。由于在企業(yè)清算時，債權(quán)人的索償權(quán)先于所有者，因此，如果在清算時債權(quán)人投入企業(yè)的資本比重較低時，債權(quán)人受保護(hù)的程度就高。X(3) 產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率是正相關(guān)關(guān)系，指標(biāo)越大，說明企業(yè)加大了財務(wù)杠桿的力度，但同時償債風(fēng)險也有所增加，因此它們盡管分析的側(cè)重點不同，但都具有相同的經(jīng)濟(jì)意義。Shanghai University of Finance and

28、 Economics, HR24資本結(jié)構(gòu)分析X在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策中，如果企業(yè)通過舉債所獲得的投資報酬能高于事先約定的債務(wù)利息，那么剩余收益將歸企業(yè)投資者或股東所有，這就是企業(yè)財務(wù)杠桿的作用。財務(wù)杠桿指數(shù)就是衡量企業(yè)通過借債程度的變化而使企業(yè)投資者獲取報酬發(fā)生變化的一項財務(wù)指標(biāo)。該指標(biāo)的計算公式為： 財務(wù)杠桿指數(shù)=凈資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率X凈資產(chǎn)報酬率和總資產(chǎn)報酬率分別是衡量企業(yè)所有者（股東）的投資報酬能力和企業(yè)所有者及債權(quán)人共同的投資報酬能力的兩項重要指標(biāo)。X對財務(wù)杠桿指數(shù)的分析要點如下：X(1) 若財務(wù)杠桿指數(shù)大于1，即凈資產(chǎn)報酬率大于總資產(chǎn)報酬率，說明企業(yè)運用財務(wù)杠桿給投資者帶來更大的收益

29、，顯示舉債經(jīng)營有利；X(2) 若財務(wù)杠桿指數(shù)等于1，即凈資產(chǎn)報酬率等于總資產(chǎn)報酬率，說明企業(yè)運用財務(wù)杠桿獲得的利潤正好與利息費用相等，顯示企業(yè)沒有獲得財務(wù)杠桿作用；X(3) 若財務(wù)杠桿指數(shù)小于1，即凈資產(chǎn)報酬率小于總資產(chǎn)報酬率，說明企業(yè)借債的投資報酬低于約定的利息成本，顯示舉債經(jīng)營不利，企業(yè)所有者因債務(wù)增加反而蒙受損失，其財務(wù)杠桿策略是失敗的。Shanghai University of Finance and Economics, HR25資本結(jié)構(gòu)分析X衡量企業(yè)財務(wù)資本結(jié)構(gòu)的其他輔助性指標(biāo)還有固定資產(chǎn)與長期負(fù)債比率、固定資產(chǎn)與長期資金比率、固定資產(chǎn)與權(quán)益比率等，這些指標(biāo)是評價企業(yè)從長期資本來

30、源（長期負(fù)債和所有者權(quán)益）中用于購建固定資產(chǎn)的比重。其公式列示如下： 固定資產(chǎn)與長期負(fù)債比率=固定資產(chǎn)長期負(fù)債 固定資產(chǎn)與長期資金比率=固定資產(chǎn)（長期負(fù)債+股東權(quán)益） 固定資產(chǎn)與權(quán)益比率=固定資產(chǎn)所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）X上述指標(biāo)值越高，表明固定資產(chǎn)在長期資本中的占比越大。雖然固定資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中必不可少的一部分，但是由于其流動性差，會對企業(yè)的償債能力帶來負(fù)面影響。特別是當(dāng)企業(yè)的固定資產(chǎn)為特殊性的專用設(shè)備時，其作為抵押品的變現(xiàn)能力很低，根本無法起到提高企業(yè)償債能力的作用。Shanghai University of Finance and Economics, HR26長期償債能力分析X長期償

31、債能力是企業(yè)償還長期負(fù)債的現(xiàn)金保障程度。X所謂長期負(fù)債，是指償還期在一年或超過一年的一個營業(yè)周期以上的債務(wù)，在新報表中被改為非流動負(fù)債，包括長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款、專項應(yīng)付款、預(yù)計負(fù)債等。X(1) 長期借款，反映企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年期以上（不含一年）的各項借款。一般用于固定資產(chǎn)的購建、固定資產(chǎn)改擴(kuò)建工程、固定資產(chǎn)大修理工程等。X(2) 應(yīng)付債券，反映企業(yè)為籌集長期資金而發(fā)行的尚未償還的各種債券本金和利息。X(3) 長期應(yīng)付款，反映企業(yè)除長期借款和應(yīng)付債券以外的其他各種長期應(yīng)付款，如應(yīng)付引進(jìn)設(shè)備款、融資租入固定資產(chǎn)應(yīng)付款等。X(4) 專項應(yīng)付款，反映企業(yè)取得政府作為企

32、業(yè)所有者投入的具有專項或特定用途的款項。X(5) 預(yù)計負(fù)債，反映企業(yè)確認(rèn)的對外提供擔(dān)保、未決訴訟、產(chǎn)品質(zhì)量保證、重組義務(wù)、虧損性合同等預(yù)計負(fù)債。Shanghai University of Finance and Economics, HR27長期償債能力分析X 由于長期負(fù)債的償還期較長，受貨幣時間價值影響較大，長期負(fù)債的價值一般應(yīng)根據(jù)合同或契約規(guī)定的在未來必須支付的本金和所付利息之和按適當(dāng)貼現(xiàn)率折現(xiàn)后的折現(xiàn)值來確定。X 長期負(fù)債的特點是：金額大、償還期長、企業(yè)使用成本高。X 長期負(fù)債的作用：一是企業(yè)長期資產(chǎn)占用資金的主要來源渠道；二是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營長期資金需要的主要保證。Shanghai Un

33、iversity of Finance and Economics, HR28長期償債能力分析X一般來說，長期償債能力制約于以下幾個因素：X(1) 長期償債能力必須以雄厚實力的所有者權(quán)益為基礎(chǔ)，即企業(yè)必須保持合理的資本結(jié)構(gòu)，才能確保長期債務(wù)償還的安全性。X(2) 長期償債能力是以總資產(chǎn)為物質(zhì)保證。在正常情況下，作為長期負(fù)債物質(zhì)保證的資產(chǎn)，除了一部分流動資產(chǎn)和無形資產(chǎn)外，余者便為有形的長期資產(chǎn)。長期負(fù)債最終能否得以償還，完全取決于資產(chǎn)的變現(xiàn)收入。X(3) 長期償債能力與企業(yè)獲利能力密切相關(guān)。企業(yè)能否有足夠的現(xiàn)金流入量償還長期債務(wù)本息制約于收支配比的結(jié)果。X一個長期虧損的企業(yè)，要保全資本都十分困難

34、，而試圖保持正常的長期負(fù)債的償還能力就更加不易。相反，對于長期盈利企業(yè)，隨著現(xiàn)金凈流量的不斷增加，必然為及時足額地償還各項債務(wù)本息提供了堅實的財務(wù)基礎(chǔ)。一般來說，企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)，長期償債能力越強(qiáng)；反之，則越弱。Shanghai University of Finance and Economics, HR29長期償債能力分析X長期償債能力分析對于企業(yè)利益相關(guān)者各具重要意義。X首先，企業(yè)經(jīng)營者通過長期償債能力分析，有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和降低財務(wù)風(fēng)險。資本結(jié)構(gòu)不同，企業(yè)的長期償債能力不同。通過長期償債能力的分析，可以揭示資本結(jié)構(gòu)中存在的問題，及時加以調(diào)整，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)價值。由于與權(quán)益資

35、本相比，債務(wù)資本成本低，企業(yè)通過財務(wù)杠桿作用，能夠提高資金回報水平。但是增加負(fù)債比例到一定限度時，又可能加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營者通過償債能力分析，可以發(fā)現(xiàn)籌資管理存在的問題，及時調(diào)整負(fù)債比例，降低財務(wù)風(fēng)險。X其次，債權(quán)人通過長期償債能力的分析，可以判斷債權(quán)的安全程度，即是否能按期收回本金及利息，所以說債權(quán)的安全程度與長期償債能力密切相關(guān)。企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)的安全程度就越高；反之，則越低。Shanghai University of Finance and Economics, HR30長期償債能力分析X再次，企業(yè)權(quán)益投資者通過長期償債能力分析，可以判斷其投資的安全性及盈利性。通常，

36、企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，投資者的安全性越高，企業(yè)不會通過變賣財產(chǎn)償還債務(wù)，投資者不會遭受相應(yīng)的損失。企業(yè)適度負(fù)債，不僅可以降低財務(wù)風(fēng)險，還可以利用財務(wù)杠桿的作用增加盈利。因此投資者考察企業(yè)長期負(fù)債的關(guān)鍵是借得適度，實現(xiàn)既能利用長期借款彌補(bǔ)資金缺口，獲得杠桿收益，而又不至于因此而使企業(yè)陷入財務(wù)困境。X此外，對于與企業(yè)有密切利益關(guān)系的部門和其他企業(yè)來說，長期償債能力分析也具有重要意義。比如，通過償債能力分析，可以了解企業(yè)經(jīng)營的安全性，如果企業(yè)在長期負(fù)債增長的同時，經(jīng)濟(jì)效益有明顯提高，說明企業(yè)負(fù)債經(jīng)營正確，企業(yè)財務(wù)狀況發(fā)展良好，有助于政府及相關(guān)管理部門制定相應(yīng)的財政金融政策；而對于業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)企業(yè)，通過長期

37、償債能力分析，可以了解目標(biāo)企業(yè)是否具有長期的支付能力，借以判斷企業(yè)信用狀況和未來業(yè)務(wù)能力，并作出建立長期穩(wěn)定業(yè)務(wù)關(guān)系的決策。Shanghai University of Finance and Economics, HR31長期償債能力分析X利息保障倍數(shù)是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與利息費用的比率，也稱為已獲利息倍數(shù)或利息償付倍數(shù)。它表明企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的收益相當(dāng)于利息費用的若干倍，數(shù)額越大，表明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。其計算公式如下： 利息保障倍數(shù)=息稅前利潤（EBIT）利息費用 =（稅前利潤+利息費用）利息費用 =（稅后利潤+所得稅+利息費用）利息費用X公式中的分子“息稅前利潤”是指利潤表中未扣除利息費用

38、和所得稅之前的利潤。它可以用“利潤總額加利息費用”來測算，也可以用“凈利潤加所得稅、利息費用”來測算。由于我國企業(yè)財務(wù)報表中“利息費用”沒有單獨列示，而是包含在“財務(wù)費用”中，所以在計算時，可以用“財務(wù)費用”近似替代“利息費用”。X之所以在公式的分子上要把利息費用加回到凈利潤中，是因為如果扣除了利息費用，就會低估償付利息的能力，而所得稅費用是在支付利息費用后才計算的，所以它不影響利息支付的安全性。Shanghai University of Finance and Economics, HR32長期償債能力分析X對于利息保障倍數(shù)的分析，應(yīng)從以下幾個方面進(jìn)行：X（1）利息保障倍數(shù)指標(biāo)越高，表明企

39、業(yè)的債務(wù)償還越有保障；相反，則表明企業(yè)沒有足夠資金來源償還債務(wù)利息，企業(yè)償債能力低下。X（2）因企業(yè)所處的行業(yè)不同，利息保障倍數(shù)有不同的標(biāo)準(zhǔn)界限，一般公認(rèn)的利息保障倍數(shù)的界限為3。不過有時企業(yè)的利息保障倍數(shù)低于1，并不能說明企業(yè)就無法償債，例如企業(yè)可以利用非付現(xiàn)的攤銷和折舊費用來支付利息，或者還可以采取借新還舊的方式進(jìn)行付息。X（3）從穩(wěn)健的角度出發(fā)，應(yīng)選擇連續(xù)五年中最低的利息保障倍數(shù)指標(biāo)作為最基本的標(biāo)準(zhǔn)，特別是在企業(yè)的盈利水平發(fā)生周期性變動的情況下。X（4）在利用利息保障倍數(shù)指標(biāo)分析企業(yè)的償債能力時，還要注意利息資本化問題。利息資本化是指將利息支出作為固定資產(chǎn)的增加額，而不作為當(dāng)期費用來處理

40、。從嚴(yán)格意義上來講，資本化的利息也是利息支付的一部分，因此在計算時應(yīng)包含在利息費用中。不過，目前企業(yè)在報表中專門公開披露資本化利息的情況還不太多見。Shanghai University of Finance and Economics, HR33長期償債能力分析X固定支出保障倍數(shù)是利息保障倍數(shù)的擴(kuò)展形式，是評價企業(yè)長期償債能力的又一重要指標(biāo)。固定支出保障倍數(shù)是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與固定支出的比率。其計算公式如下： 固定支出保障倍數(shù)=（利潤總額+固定支出）固定支出X這里的固定支出是指利息費用加上企業(yè)發(fā)生的、類似于利息費用的固定性費用。固定支出應(yīng)包括以下內(nèi)容：X（1）計入財務(wù)費用的利息支出，這部分

41、利息支出是最基本的固定支出。X（2）資本化利息。即計入固定資產(chǎn)成本的利息費用。 X（3）經(jīng)營租賃費中的利息部分，由于通常企業(yè)報表及附注中很少披露有關(guān)信息，所以也有用經(jīng)營租賃費的1/3作為利息部分來進(jìn)行估算的情況，但此方法尚存有爭議。X（4）非費用性質(zhì)的固定支出，如優(yōu)先股股利，由于它是扣除所得稅后的盈余分配，因此需折算成稅前的數(shù)值。Shanghai University of Finance and Economics, HR34長期償債能力分析X因此，固定支出保障倍數(shù)還可以寫成如下形式：X固定支出保障倍數(shù)指標(biāo)計算時使用的息稅前利潤是在利潤表的基礎(chǔ)上調(diào)整得來的，使用稅前利潤（利潤總額）加利息費用

42、，所以這兩個指標(biāo)的計算口徑是一致的。X固定支出保障倍數(shù)的分析要點：X（1）固定支出保障倍數(shù)是用于考察與負(fù)債有關(guān)的固定支出和經(jīng)營業(yè)務(wù)收益的關(guān)系，用于衡量企業(yè)用經(jīng)營業(yè)務(wù)收益償付固定支出的能力。該指標(biāo)數(shù)額越大，表明企業(yè)償債能力越強(qiáng)。X（2）固定支出保障倍數(shù)沒有考慮借款本金的償付問題，是因為企業(yè)的收益和固定支出都是以盈利為基礎(chǔ)的，而償付本金所需的資金不一定只靠盈利來得到，還可以利用企業(yè)的攤銷和折舊費用以及再融資方式獲得。所得稅率優(yōu)先股股利租賃費用中的利息費用利息費用租賃費中的利息費用息稅前利潤固定支出保障倍數(shù)1Shanghai University of Finance and Economics,

43、HR35長期償債能力分析X長期負(fù)債與營運資金比率是指企業(yè)的長期負(fù)債與營運資金的比例關(guān)系。其計算公式為： 長期負(fù)債與營運資金比率長期負(fù)債/營運資金 長期負(fù)債/(流動資產(chǎn)流動負(fù)債)X由于長期負(fù)債會隨著時間推移不斷地轉(zhuǎn)化為流動負(fù)債，因此流動資產(chǎn)除了滿足償還流動負(fù)債的要求，還必須有能力償還即將到期的長期負(fù)債。一般來說，如果長期負(fù)債不超過營運資金，長期債權(quán)人和短期債權(quán)人都將有安全保障。 因此該指標(biāo)值越低，表明企業(yè)未來償還長期債務(wù)的保障能力越強(qiáng)。Shanghai University of Finance and Economics, HR36長期償債能力分析X有形凈值債務(wù)率是企業(yè)負(fù)債總額與有形凈值的百分

44、比率。X有形凈值是所有者權(quán)益減去無形資產(chǎn)和商譽(yù)后的凈值，即所有者具有所有權(quán)的有形資產(chǎn)凈值。有形凈值債務(wù)率用于揭示企業(yè)的長期償債能力，表明債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時的被保護(hù)程度。其計算公式如下：有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額（所有者權(quán)益-無形資產(chǎn)-商譽(yù)）100%X有形凈值債務(wù)率主要是用于衡量企業(yè)的風(fēng)險程度和對債務(wù)的償還能力。該指標(biāo)值越大，表明風(fēng)險越大，企業(yè)長期償債能力越弱；反之，則風(fēng)險越小，企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)。 Shanghai University of Finance and Economics, HR37長期償債能力分析X對有形凈值債務(wù)率的分析，可以從以下幾個方面進(jìn)行：X（1）有形凈值債務(wù)率揭示了負(fù)債總額與有形資產(chǎn)凈值之間的關(guān)系，能夠計量債權(quán)人在企業(yè)處于破產(chǎn)清算時能獲得多少有形財產(chǎn)保障。從長期償債能力來講，該指標(biāo)值越低越好。X（2）有形凈值債務(wù)率指標(biāo)最大的特點是在可用于償還債務(wù)的凈資產(chǎn)中扣除了無形資產(chǎn)，這主要是由于無形資產(chǎn)的計量缺乏可靠的基礎(chǔ)，無法作為償還債務(wù)的資源。X（3）有形凈值債務(wù)率指標(biāo)的分析與產(chǎn)權(quán)比率