中國(guó)陽光私募基礎(chǔ)知識(shí)_現(xiàn)狀及展望

1、中國(guó)陽光私募中國(guó)陽光私募演講人：楊志為演講人：楊志為主要內(nèi)容o 定義o 結(jié)構(gòu)o 產(chǎn)品要素o 為什么要投資陽光私募o(jì) 定義什么是陽光私募私募基金私募基金通過非公開方式，面向少數(shù)投資者募集資金而設(shè)定的基金。其合作通過“君子協(xié)議”來進(jìn)行。陽光私募陽光私募證券投資集合信托產(chǎn)品的俗稱，產(chǎn)品由信托公司作為法律上的發(fā)行主體和受托人，形式上對(duì)產(chǎn)品的成立、運(yùn)營(yíng)和管理負(fù)責(zé)，而實(shí)質(zhì)上管理人為信托公司聘請(qǐng)專業(yè)的投資顧問。與不受監(jiān)管的灰私募相比，這一類私募受銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，保證了資金安全和運(yùn)作規(guī)范化、透明化。私募就是狼，散戶就是羊。o 定義私募與公募比較項(xiàng)目公募基金陽光私募信托產(chǎn)品客戶對(duì)象與募集方式面向普通投資者采取公開募

2、集方式，投資起點(diǎn)通常在1萬元以下面向特定高端投資者定向募集，投資起點(diǎn)通常在100萬元以上操作難度近100億，運(yùn)作難度大。建倉和調(diào)倉周期一般需要較長(zhǎng)時(shí)間。相對(duì)小，運(yùn)作難度小，建倉和調(diào)倉周期一般只需要一到兩天。投資方式/風(fēng)格在投資方式上，倉位比例，杠桿比例，賣空機(jī)制及投資分散度方面有較嚴(yán)格的限制通常限制較少，存在較大的管理自由度和投資多樣性。盈利模式按規(guī)模收取管理費(fèi)重規(guī)模，重排名，基金管理人收益與基金凈值無關(guān)管理人員收入來自業(yè)績(jī)提成,重效益，追求客戶資產(chǎn)投資的絕對(duì)回報(bào),業(yè)績(jī)創(chuàng)新高才有管理費(fèi)收入.利益綁定自有資金沒有跟投自有資金有一定比例的跟投流動(dòng)性流動(dòng)性非常高，容許投資者每日申購或贖回，投資需要配

3、置高流動(dòng)性資產(chǎn)通常按季度或月進(jìn)行認(rèn)購贖回，存在封閉期，不一定保證資產(chǎn)高流動(dòng)性o 信托o 投顧o 銀行o 券商o 投資人結(jié)構(gòu)投資人（委托人）投資人（委托人）銀行（托管）銀行（托管）券商（交易）券商（交易）投資顧問（投資決策）投資顧問（投資決策）1.作用：作用： 搭建運(yùn)作平臺(tái)，負(fù)責(zé)監(jiān) 管，最后的擔(dān)保人；設(shè)立 信托帳戶，開設(shè)在托管 行； 到券商開立證券交 易帳戶。2.特點(diǎn)：特點(diǎn)：類公募的監(jiān)管模式3.現(xiàn)狀：現(xiàn)狀：國(guó)內(nèi)陽光私募的主流4.趨勢(shì)：趨勢(shì)：未來5年規(guī)模上萬億5.問題：?jiǎn)栴}：投資能力弱，監(jiān)管能力大 打折扣。結(jié)構(gòu)信托序號(hào)序號(hào)信托公司信托公司發(fā)行產(chǎn)品數(shù)（只）發(fā)行產(chǎn)品數(shù)（只）TOT非結(jié)構(gòu)化非結(jié)構(gòu)化結(jié)構(gòu)化

4、結(jié)構(gòu)化總計(jì)總計(jì)1中融國(guó)際信托有限公司125461712華潤(rùn)深國(guó)投信托有限公司7151101683中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托347741244中信信托有限責(zé)任公司188131025山東省國(guó)際信托有限公司5627836上海國(guó)際信托有限公司767747平安信托有限責(zé)任公司1743608陜西省國(guó)際信托103010509廈門國(guó)際信托有限公司21244510中海信托股份有限公司102939據(jù)私募排排網(wǎng)研究中心對(duì)全國(guó)41個(gè)信托公司統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，中融信托、華潤(rùn)深國(guó)投、外貿(mào)信托、中信信托等10家信托公司歷年來共發(fā)行信托產(chǎn)品916只，占發(fā)行總數(shù)的74.23%。信托公司陽光私募發(fā)行總數(shù)前十名：信托公司陽光私募發(fā)行總數(shù)前十

5、名：作用：作用：實(shí)際上的投資決策者現(xiàn)狀：現(xiàn)狀：上海、深圳、北京是陽光私募的主要聚集地。2010年，三個(gè)城市發(fā)行各類型陽光私募分別為437只、278只、250只，占全國(guó)所有地區(qū)發(fā)行總量的78%。 結(jié)構(gòu)投顧（陽光私募）序號(hào)序號(hào)發(fā)行地發(fā)行地發(fā)行產(chǎn)品數(shù)（只）發(fā)行產(chǎn)品數(shù)（只）TOT非結(jié)構(gòu)化非結(jié)構(gòu)化結(jié)構(gòu)化結(jié)構(gòu)化總計(jì)總計(jì)1上海市162511704372深圳市10230382783北京市12161772504廣州市1335395云南0222246寧波市0217197杭州市0106168西安市028109成都市261910南京市0369國(guó)內(nèi)陽光私募主要聚集地（來源：私募排排網(wǎng)）國(guó)內(nèi)陽光私募主要聚集地（來源：私募

6、排排網(wǎng)）特點(diǎn)：o1.最求絕對(duì)回報(bào)。o2.操作靈活。o3.精英化。o4.富有個(gè)性。o5.道德和利益的高度統(tǒng)一。結(jié)構(gòu)投顧（陽光私募）但斌：投資是一種信仰江暉：我們需要堅(jiān)持魏上云：選私募比選時(shí)機(jī)更重要JP摩根：以第一流的方式從事第一流的業(yè)務(wù)索羅斯：市場(chǎng)總是錯(cuò)的巴菲特：市場(chǎng)有效o 問題o極大的自由與極大的利益考驗(yàn)o監(jiān)管模式與經(jīng)營(yíng)模式之困o英雄與團(tuán)隊(duì)的沖突o法律地位不明確結(jié)構(gòu)投顧（陽光私募）公正與自由林少立：三洋清盤李旭利：公私之爭(zhēng)龍小波：英雄與團(tuán)隊(duì)o 趨勢(shì)o監(jiān)管模式以銀監(jiān)會(huì)為主，轉(zhuǎn)向證監(jiān)會(huì)為為主o經(jīng)營(yíng)模式信托模式與有限合伙制長(zhǎng)期共存o身份地位更加明確o產(chǎn)品類型TOT加快發(fā)展o管理規(guī)模繼續(xù)飛速發(fā)展，未來

7、5年上萬億元結(jié)構(gòu)投顧（陽光私募）結(jié)構(gòu)券商序號(hào)序號(hào)托管券商托管券商托管產(chǎn)品總數(shù)（只）托管產(chǎn)品總數(shù)（只）1國(guó)信證券股份有限公司1132中國(guó)國(guó)際金融有限公司863招商證券股份有限公司474國(guó)泰君安證券股份有限公司425安信證券股份有限公司376中信建投證券有限責(zé)任公司347中信證券股份有限公司338申銀萬國(guó)證券股份有限公司309海通證券股份有限公司2610平安證券有限責(zé)任公司17o現(xiàn)狀：現(xiàn)狀：截至2010年全國(guó)參與陽光私募的券商共63家，其中15家券商托管的產(chǎn)品數(shù)達(dá)10只以上，國(guó)信證券托管的信托產(chǎn)品113只，是全國(guó)參與陽光私募業(yè)務(wù)最多的一家。 o特點(diǎn)：特點(diǎn)：了解私募，與私募合作緊密，常常與私募在交易

8、方面有深度合作。o問題：?jiǎn)栴}：由于與私募合作緊密，彼此利益相關(guān)，評(píng)價(jià)可能會(huì)有失公正。o趨勢(shì)：趨勢(shì)：加強(qiáng)研究力量，加大與私募的合作力度，發(fā)行TOT。數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)10大私募交易券商：大私募交易券商：結(jié)構(gòu)銀行o現(xiàn)狀：現(xiàn)狀：在整個(gè)鏈條中，銀行最為強(qiáng)勢(shì)，掌握著高端客戶資源，在私募在募集資金方面占有絕對(duì)主導(dǎo)權(quán)。o問題：?jiǎn)栴}：1.缺乏專門的研究人員，對(duì)私募缺乏了解；2.偏向保守和低風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)私募的挑選條件非常嚴(yán)格，很可能將一些有發(fā)展?jié)摿Φ乃侥寂懦谕猓?.提取的費(fèi)用較高。o趨勢(shì)：趨勢(shì)：在銀信合作暫停和緊縮貨幣的政策下，加大對(duì)私募的代銷力度，加大TOT的發(fā)行力度。私募排排網(wǎng)調(diào)查：銀行渠道對(duì)私募的

9、作用私募排排網(wǎng)調(diào)查：銀行渠道對(duì)私募的作用現(xiàn)狀：現(xiàn)狀：陽光私募管理規(guī)模1200億元；私募整體管理規(guī)模1.2萬億元。 2010中國(guó)私募財(cái)富白皮書（福布斯中文版）：38.3萬名千萬富 豪，擁有22.4萬億元可投資資產(chǎn)。特點(diǎn)：特點(diǎn)：1.投資渠道較單一，30-50%的資產(chǎn)投資于房地產(chǎn)；2.控制欲強(qiáng)，對(duì)自 己的投資能力過于自信；3.期望高回報(bào)。問題：?jiǎn)栴}：1.對(duì)財(cái)富管理缺乏了解；2.對(duì)陽光私募缺乏分辨能力和信任感；3.專業(yè)的理財(cái)機(jī)構(gòu)尚處于初步發(fā)展階段，難以滿足他們的高標(biāo)準(zhǔn)、個(gè)性化的要求。趨勢(shì)：趨勢(shì)：1.中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、通漲成常態(tài)、轉(zhuǎn)型升級(jí)，富人投資欲望更強(qiáng)；2.投資渠道多元化；3.加深對(duì)第三方專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)的

10、了解和合作程度。結(jié)構(gòu)投資人產(chǎn)品要素條款分類條款分類要素名稱要素名稱具體規(guī)定具體規(guī)定認(rèn)購條款最低認(rèn)購金額常為100萬元，也有將起點(diǎn)定為150萬元，200萬元和300萬元最低追加額常為10萬元，也有低至1萬元、5萬元，高至100萬元信托流動(dòng)性條款信托期限常為5年，也有直接定為無限期封閉期常為6個(gè)月，也有短至3個(gè)月，長(zhǎng)至1-2年信托費(fèi)率條款信托固定管理費(fèi)區(qū)間為1%-2.25%，以1.5%（含保管費(fèi)）為常規(guī)比例認(rèn)購費(fèi)區(qū)間為0-1.5%，常為1%。也有按認(rèn)購資金額不同，設(shè)定不同的認(rèn)購費(fèi)率（認(rèn)購金額越大，認(rèn)購費(fèi)越低）贖回費(fèi)封閉期贖回費(fèi)為0-5%，以3%為常規(guī)比例浮動(dòng)管理費(fèi)通常圍繞著20%這個(gè)比例，有多種提

11、取方式:信托計(jì)劃高于歷史最高凈值的增值部分的20%（普遍）；凈收益的20%；信托收益的20%，凈值增長(zhǎng)額的20%；初始凈值的100%等投資目的及范圍條款投資目的一般表述為;受托人（信托公司）按委托人的意愿，以自己的名義，為受益人的利益，將信托資金加以集合運(yùn)用，用于證券投資，以獲取證券投資收益，實(shí)現(xiàn)信托財(cái)產(chǎn)的保值增值，但絕不會(huì)包含“保本保收益”條款投資范圍（方向）一般都包含法律范圍內(nèi)許可額證交所掛牌交易的A股股票（含新股申購）、封閉式證券投資基金、開放式證券投資基金（含ETF,不含LOF)、貨幣市場(chǎng)基金、金融衍生品、銀行存款以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可發(fā)行的基金等。但一些設(shè)計(jì)較為激進(jìn)的產(chǎn)品還留下一級(jí)市場(chǎng)可

12、轉(zhuǎn)債申購、融資融券、投資權(quán)證、股指期貨、LOF等投資的“口子”，并且還會(huì)規(guī)定在不違反國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)的前提下，投資管理人可按一定程序變更投資范圍的變更條款o不斷問不斷問“為什么為什么”的人，要比不斷地問的人，要比不斷地問“賺多少賺多少”的人會(huì)成功而且幸福的人會(huì)成功而且幸福許多。（鐘兆民）許多。（鐘兆民）oWhy（為何選擇投資私募）oWhere（中國(guó)的私募可以投資嗎）oWhen（現(xiàn)在可以開始投資私募嗎）oWhat（什么樣的私募可以投資）oWho（誰來幫我找私募投資）為什么要投資陽光私募（五個(gè)W）Why 為什么選擇投資私募o(jì)投資是否成功，與智商、學(xué)歷、過去的成功毫不相干。o散戶和專業(yè)投資者，不是能

13、力的不同，而是族群的不同，基因的不同。o這種智慧，與其說是表現(xiàn)在智力方面，不如說是表現(xiàn)在性格方面。 （格雷厄姆）私募就是狼，散戶就是羊。（羅偉廣）私募就是狼，散戶就是羊。（羅偉廣）Where 中國(guó)的私募可以投資嗎投資，是一種信仰。（但斌）投資，是一種信仰。（但斌）2010.8.30一名僧侶在遠(yuǎn)眺上海世博會(huì)開幕式，上海一名僧侶在遠(yuǎn)眺上海世博會(huì)開幕式，上海 o要相信中國(guó)市場(chǎng)充滿機(jī)會(huì)，相信所選擇的私募基金管理人的能力，一定能夠戰(zhàn)勝短期的市場(chǎng)波動(dòng)，并最終帶來超過其它投資方式及市場(chǎng)平均的投資回報(bào)。o陽光私募2010年平均收益率為6.4%，跑贏大盤18.91%，也跑贏股票型公募基金3.39%。When 現(xiàn)

14、在可以開始投資嗎o過多考慮“入市時(shí)機(jī)” ，會(huì)錯(cuò)過許多機(jī)會(huì)。1、市場(chǎng)疲軟時(shí)擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)，想等“情況明朗些”或“市場(chǎng)見底后”再入市。 2、當(dāng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)強(qiáng)、開始反彈時(shí)，又怕漲太高了不安全，也不敢入市，結(jié)果錯(cuò)過后續(xù)更大的機(jī)會(huì)。o為什么無需過多考慮“入市時(shí)機(jī)” 1、市場(chǎng)，尤其是短期走勢(shì)，很難預(yù)測(cè)。2、購買信托，就是讓私募來幫你投資，其中就包括“幫你應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)和不確定性”，因此，對(duì)市場(chǎng)的顧慮，應(yīng)交給私募去操心。3、如果決定通過購買私募“入市”的話，選擇私募就比去“預(yù)測(cè)市場(chǎng)、選擇入市時(shí)機(jī)”更重要。選擇私募，比選擇時(shí)機(jī)更選擇私募，比選擇時(shí)機(jī)更重要。（魏上云）重要。（魏上云）什么時(shí)候結(jié)婚不重要，重要的是跟誰結(jié)婚。圖為新娘挽著父親的手。What 什么樣的私募可以投資o有優(yōu)秀的過往業(yè)績(jī)。o誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，無違法違規(guī)行為。o投研團(tuán)隊(duì)配合默契，人員穩(wěn)定。o形成穩(wěn)定的盈利模式，業(yè)績(jī)可持續(xù)。o投資理念、投資風(fēng)格成熟。o風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)。只有回過頭來，才能理解生活，但是，只有回過頭來，才能理解生活，但是，生活必須往前走。（齊克果）生活必須往前走。（齊克果） 圖為：攝影師“另一種視角看生活系列”Who 誰來幫我找私募投資o