德隆——戰(zhàn)略規(guī)劃

1、 DLong Strategic Mgt. Dept.文件編號德隆國際德隆國際戰(zhàn)略規(guī)劃管理戰(zhàn)略規(guī)劃管理2003-20052003-2005德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司20022002年年1212月月1 1日日烏魯木齊烏魯木齊機(jī)密 DLong Strategic Mgt. Dept.2戰(zhàn)略規(guī)劃的意義和上次戰(zhàn)略規(guī)劃效果評估戰(zhàn)略規(guī)劃的意義和上次戰(zhàn)略規(guī)劃效果評估2000年屯河股份戰(zhàn)略規(guī)劃和天山股份戰(zhàn)略規(guī)劃是一個里程碑2000年合金股份戰(zhàn)略規(guī)劃和湘火炬戰(zhàn)略規(guī)劃傳播了戰(zhàn)略思想 “戰(zhàn)略規(guī)劃”已經(jīng)堅定地成為德隆“戰(zhàn)略管理體系”、“核心競爭力”和“企業(yè)文化”最重要、最有活力、最有前瞻性和戰(zhàn)略

2、意義的組成部分 客觀地看，2000年四家SBU的戰(zhàn)略規(guī)劃所起到的實際效果是非凡的看得見的，具體表現(xiàn)在：（1）各SBU的發(fā)展戰(zhàn)略、目標(biāo)、業(yè)務(wù)組合越來越清晰（2）在戰(zhàn)略的指引下，幾年來的投資沒有發(fā)生大的偏離或失誤（3）在全系統(tǒng)內(nèi)統(tǒng)一了“戰(zhàn)略管理”的語言和“戰(zhàn)略投資”的模式（4）部分改變了思考問題的方式、決策的科學(xué)性和程序5. 2001年戰(zhàn)略規(guī)劃太激進(jìn)，脫離現(xiàn)實性，可操作性較差6. 核心競爭力沒有量化，財務(wù)模擬粗糙 DLong Strategic Mgt. Dept.3資料來源：文件編號資料來源：文件編號戰(zhàn)略規(guī)劃、年度經(jīng)營計劃公司戰(zhàn)略規(guī)劃預(yù)案、年度經(jīng)營計劃預(yù)案公司董事局公司愿景戰(zhàn)略管理部SBU非SB

3、U規(guī)劃草案分析資料投資管理部規(guī)劃草案執(zhí)委會戰(zhàn)略目標(biāo)草案戰(zhàn)略管理部執(zhí)委會公司愿景、目標(biāo)指引書研討戰(zhàn)略管理部SBU非SBU股東意見書SBU非SBU評審意見投資管理部戰(zhàn)略管理部執(zhí)委會公司董事局批準(zhǔn)戰(zhàn)略管理部投資管理部財務(wù)管理部分發(fā)、備案公司、SBU、非SBU戰(zhàn)略規(guī)劃草案對公司、SBU、非SBU戰(zhàn)略規(guī)劃草案研討意見戰(zhàn)略規(guī)劃流程示例戰(zhàn)略規(guī)劃流程示例 DLong Strategic Mgt. Dept.42002年年SBU戰(zhàn)略規(guī)劃的編制戰(zhàn)略規(guī)劃的編制資料來源： 文件編號1. 6月開始，9月30日結(jié)束2. 各專業(yè)戰(zhàn)略管理部總經(jīng)理組織編制，與SBU高度配合3. 不求厚度，但求實用，進(jìn)一步體現(xiàn)“細(xì)、實、算”的作

4、風(fēng)4. 基礎(chǔ)和方法：2000-2001年的經(jīng)驗、歷年積累的數(shù)據(jù)資料、業(yè)已形成的表達(dá)方法、要求有創(chuàng)新和突破5. 結(jié)果體現(xiàn)：（1）形式上：每個SBU編制一本精裝的SBU戰(zhàn)略規(guī)劃20032005；進(jìn)一步完善“戰(zhàn)略規(guī)劃”文本格式，生產(chǎn)“標(biāo)準(zhǔn)”模板；進(jìn)一步在體系內(nèi)磨合“戰(zhàn)略規(guī)劃”（2）內(nèi)容上：戰(zhàn)略清晰、數(shù)據(jù)準(zhǔn)確、對SBU未來3年的發(fā)展具有實際指導(dǎo)作用（3）培養(yǎng)戰(zhàn)略管理部和SBU有關(guān)人員；具備在任何項目上輸出戰(zhàn)略的能力 DLong Strategic Mgt. Dept.5戰(zhàn)略規(guī)劃的基本出發(fā)點(diǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃的基本出發(fā)點(diǎn)投資要有收益，支持上市公司的業(yè)績，特別注重現(xiàn)金流，股權(quán)最大化輕資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，受投資融資能力限制，控

5、制關(guān)鍵資產(chǎn)，充分利用社會資源配套所投資產(chǎn)業(yè)市場需求長期增長，回報長期穩(wěn)定，考慮投入產(chǎn)出期和產(chǎn)品生命周期首先是專業(yè)化，精益化，然后是相關(guān)多元化經(jīng)營國際化：與國外大公司的合作引進(jìn)技術(shù)，占領(lǐng)核心技術(shù)和新產(chǎn)品開發(fā)的制高點(diǎn)；市場國際化，納入國際采購系統(tǒng)（包括OEM、主機(jī)配套、售后市場），錘煉質(zhì)量和隊伍；采購全球化，特別是輕資產(chǎn)結(jié)構(gòu)下的國內(nèi)配套和OEM，實現(xiàn)低成本延長后向價值鏈，增加金融服務(wù)業(yè)務(wù)，獲取更多利潤，實現(xiàn)大公司獨(dú)有的差異化戰(zhàn)略 DLong Strategic Mgt. Dept.6戰(zhàn)略規(guī)劃的基本格式（目錄）和編制指南戰(zhàn)略規(guī)劃的基本格式（目錄）和編制指南1. 發(fā)展歷程2. 愿景和目標(biāo)3. 核心競爭

6、力規(guī)劃4. 業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略5. 財務(wù)規(guī)劃6. 價值鏈戰(zhàn)略7. 新產(chǎn)品開發(fā)8. 客戶服務(wù)和保障9. 組織、激勵和人力資源規(guī)劃10. 財務(wù)模擬11. 附件：SBU投資價值分析，SBU董事長致辭 DLong Strategic Mgt. Dept.71. 發(fā)展歷程發(fā)展歷程資料來源：文件編號內(nèi)容提要：本次戰(zhàn)略規(guī)劃，首先用少量的篇幅介紹SBU歷年的經(jīng)營業(yè)績、業(yè)務(wù)組合、市場拓展、發(fā)展軌跡，并對上次戰(zhàn)略規(guī)劃作評估表達(dá)方式：柱狀圖、曲線、餅圖、瀑布圖、表格圖示：35858960263070572488519901996199719981999200020011990 - 2001年產(chǎn)量及年增長率年產(chǎn)量及年

7、增長率年均增長率年均增長率(90-01) = 8.2%單位：萬噸 DLong Strategic Mgt. Dept.82. 愿景和目標(biāo)愿景和目標(biāo)資料來源：文件編號內(nèi)容提要：回顧本公司的發(fā)展后，用簡明扼要的語言提出公司未來中長期發(fā)展目標(biāo)，用數(shù)字闡明未來3年的具體目標(biāo)，包括：規(guī)模方面規(guī)模方面：銷售收入的規(guī)模、利潤的規(guī)模、資產(chǎn)的規(guī)模、凈資產(chǎn)規(guī)模、市值規(guī)模、人力資源的規(guī)模（三支隊伍：高級經(jīng)營管理團(tuán)隊、市場營銷團(tuán)隊、專業(yè)技術(shù)技工團(tuán)隊）能力方面能力方面：毛利率、凈利率、成本利潤率、質(zhì)量合格率、市場占有率、新產(chǎn)品開發(fā)率、核心競爭力，在并購中輸出戰(zhàn)略的能力，在整合中輸出激勵機(jī)制的能力，盡職調(diào)查的能力，收購談

8、判的能力，整合計劃的能力，快速實現(xiàn)整合效益的能力、全面預(yù)算管理的能力地位方面地位方面：凈資產(chǎn)收益率、每股收益、市盈率在中國上市公司中的地位；銷售收入和凈利潤在中國和全球同行業(yè)中的地位法人治理方面法人治理方面：投資管理體系、戰(zhàn)略管理體系、經(jīng)營分析體系、考核激勵體系、全面預(yù)算管理體系、董事會議事規(guī)則、高管人員行為規(guī)則、流程制度的執(zhí)行率、表達(dá)方式：文字、數(shù)字、圖表 DLong Strategic Mgt. Dept.93. 核心競爭力規(guī)劃核心競爭力規(guī)劃資料來源：文件編號內(nèi)容提要：這是本次戰(zhàn)略規(guī)劃的重點(diǎn)內(nèi)容之一。有了目標(biāo)之后，就要評估現(xiàn)有業(yè)務(wù)的核心競爭力、規(guī)劃未來業(yè)務(wù)的核心競爭力、培育的核心競爭力、強(qiáng)

9、化的核心競爭力表達(dá)方式：柱狀圖、曲線、餅圖、瀑布圖、表格、文字核心競爭力規(guī)劃的要點(diǎn)：核心競爭力規(guī)劃的要點(diǎn)：（1）本行業(yè)市場競爭和環(huán)境（即行業(yè)研究的結(jié)果）（2）主要競爭對手過去3年的競爭策略和主要工作（3）本公司過去3年的競爭策略和主要工作（4）主要競爭對手未來3年可能采取的競爭策略（5）本公司未來3年準(zhǔn)備采取的競爭策略（6）主要競爭對手的核心競爭力（比如成本水平、品牌效應(yīng)、營銷服務(wù)體系、優(yōu)秀人才、領(lǐng)先的技術(shù)、種植管理、國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)嫁接轉(zhuǎn)移的能力、不可爭奪的資源占有等）（7）本公司的核心競爭力規(guī)劃 DLong Strategic Mgt. Dept.10（1）已有業(yè)務(wù)的核心競爭力評估）已有業(yè)務(wù)的核

10、心競爭力評估案例案例1資料來源：文件編號 要要 素素 權(quán)數(shù)權(quán)數(shù) 評分評分 1-5 價值價值 整體市場規(guī)模整體市場規(guī)模 0.20 4.00 0.80 年市場增長率年市場增長率 0.20 5.00 1.00 歷史毛利率歷史毛利率 0.15 4.00 0.60 競爭強(qiáng)度競爭強(qiáng)度 0.15 2.00 0.30 技術(shù)要求技術(shù)要求 0.15 4.00 0.60 受通貨膨脹受通貨膨脹/緊縮危害程度緊縮危害程度 0.05 3.00 0.15 能源要求能源要求 0.05 2.00 0.10 環(huán)境影響環(huán)境影響 0.05 3.00 0.15 社會政治法律社會政治法律 - - - 市市場場吸吸引引力力 1.00 3.

11、70 可以應(yīng)用量化的波士頓矩陣方法，評估現(xiàn)有業(yè)務(wù)是否具備核心競爭力，為規(guī)劃企業(yè)未來的核心競爭力提供依據(jù)。波士頓矩陣的二個變量為：市場吸引力和業(yè)務(wù)經(jīng)營能力。業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)1的市場吸引力市場吸引力的量化表征： DLong Strategic Mgt. Dept.11資料來源：文件編號要要 素素權(quán)數(shù)權(quán)數(shù)評分評分 1-5價值價值市場份額市場份額0.104.000.40市場份額擴(kuò)大市場份額擴(kuò)大0.152.000.30產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)品質(zhì)量0.104.000.40品牌信譽(yù)品牌信譽(yù)0.105.000.50分銷網(wǎng)絡(luò)分銷網(wǎng)絡(luò)0.054.000.20促銷效果促銷效果0.053.000.15生產(chǎn)能力生產(chǎn)能力0.053.000.

12、15生產(chǎn)效率生產(chǎn)效率0.052.000.10單位成本單位成本0.153.000.45原材料供應(yīng)原材料供應(yīng)0.055.000.25研究與開發(fā)績效研究與開發(fā)績效0.103.000.30管理人員管理人員0.054.000.20業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)實實力力1.003.40已有業(yè)務(wù)的核心競爭力評估已有業(yè)務(wù)的核心競爭力評估案例案例業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)1的經(jīng)營能力經(jīng)營能力的量化表征 DLong Strategic Mgt. Dept.12已有業(yè)務(wù)的核心競爭力分析已有業(yè)務(wù)的核心競爭力分析量化的波士頓矩陣中，SBU各項業(yè)務(wù)的競爭力地位，以便確定哪些業(yè)務(wù)具備了核心競爭力，哪些業(yè)務(wù)沒有核心競爭力資料來源：文件編號1.002.333.675

13、.005.003.672.331.00市場吸引力市場吸引力高高中中低低競爭能力競爭能力強(qiáng)中弱業(yè)務(wù)3業(yè)務(wù)2業(yè)務(wù)1退出區(qū)培育區(qū)加強(qiáng)區(qū)圓的大小表示業(yè)務(wù)規(guī)模（比如占總銷售或利潤的比例） DLong Strategic Mgt. Dept.13已有業(yè)務(wù)的核心競爭力分析已有業(yè)務(wù)的核心競爭力分析通過波士頓方法，退出沒有和無法培育核心競爭力的行業(yè)和企業(yè)，確定準(zhǔn)備培育核心競爭力的行業(yè)和企業(yè)，加強(qiáng)已經(jīng)具備核心競爭力的行業(yè)和企業(yè)資料來源：文件編號 保持優(yōu)勢保持優(yōu)勢以最快可行的速度投資發(fā)展集中力量市場吸引力市場吸引力 競爭能力競爭能力鞏固投資鞏固投資向市場先驅(qū)挑戰(zhàn)選擇性加強(qiáng)實力強(qiáng)化薄弱地區(qū)有選擇發(fā)展有選擇發(fā)展集中有限

14、力量努力克服缺陷如無明顯增長就放棄選擇發(fā)展選擇發(fā)展在最有吸引力細(xì)分市場重點(diǎn)投資加強(qiáng)競爭力提高生產(chǎn)力選擇或管理現(xiàn)有選擇或管理現(xiàn)有收入收入保護(hù)現(xiàn)有計劃在獲利能力強(qiáng)風(fēng)險低的部門集中投資有限發(fā)展或縮減有限發(fā)展或縮減尋找風(fēng)險小的發(fā)展方向，或收縮投資，合理經(jīng)營鞏固與調(diào)整鞏固與調(diào)整設(shè)法保持現(xiàn)有收入集中力量于有吸引力的部門保存力量保持現(xiàn)有收入保持現(xiàn)有收入在大部分獲利細(xì)分市場保持優(yōu)勢產(chǎn)品線升級降低投資放棄放棄在賺錢機(jī)會最大時出售降低固定成本并避免投資 DLong Strategic Mgt. Dept.14（3）從競爭的角度評估和設(shè)計從競爭的角度評估和設(shè)計SBU價值的方法價值的方法案例案例4銷售利潤率預(yù)期利潤增

15、長率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率戰(zhàn)略控制指數(shù)市值比銷售收入030%020%003.010010倍SBU對手1對手1對手1對手1對手1SBUSBUSBUSBU DLong Strategic Mgt. Dept.15從競爭的角度評估和設(shè)計從競爭的角度評估和設(shè)計SBU價值的方法價值的方法案例案例保護(hù)利潤的強(qiáng)度指數(shù)得分戰(zhàn)略控制指數(shù)的評判標(biāo)準(zhǔn)案例高10建立行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)高9控制價值鏈較高8領(lǐng)導(dǎo)地位較高7良好的客戶關(guān)系中6品牌,版權(quán)中52年的產(chǎn)品領(lǐng)先期較低41年的產(chǎn)品領(lǐng)先期低310%-20%的成本優(yōu)勢無2具有平均成本無1成本劣勢戰(zhàn)略控制指數(shù)的確定方法 DLong Strategic Mgt. Dept.164. 業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)組

16、合戰(zhàn)略業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略資料來源：文件編號業(yè)務(wù)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)戰(zhàn)略1各項業(yè)務(wù)的會計統(tǒng)計和經(jīng)營效能各項業(yè)務(wù)的會計統(tǒng)計和經(jīng)營效能：是本次戰(zhàn)略規(guī)劃重要內(nèi)容之一，當(dāng)核心競爭力規(guī)劃好后，就要規(guī)劃具體每項業(yè)務(wù)。包括（1）產(chǎn)品的市場預(yù)測：）產(chǎn)品的市場預(yù)測：各產(chǎn)品2003-2005年銷售預(yù)測、市場占有率預(yù)測（2）產(chǎn)品的成本預(yù)測：（3）產(chǎn)品的效益預(yù)測：（4）按照事業(yè)部分類統(tǒng)計（5）按照市場區(qū)域分類統(tǒng)計（6）按照分子公司、工廠分類統(tǒng)計（7）SBU總部費(fèi)用預(yù)測（8）各分子公司經(jīng)營效能預(yù)測（經(jīng)營效能是指任何企業(yè)都有可比性的相對指標(biāo)，如凈利潤/占用的資產(chǎn)、毛利率、凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率、成本利潤率、資產(chǎn)負(fù)債率、固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)

17、、應(yīng)收帳款回收率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、產(chǎn)銷率、經(jīng)營凈現(xiàn)金流量/凈利潤、市場占有率、人員流動率、質(zhì)量合格率、客戶投訴率、相同產(chǎn)品單位成本等）（9）業(yè)務(wù)的保障法人治理結(jié)構(gòu)的完善 DLong Strategic Mgt. Dept.17資料來源：文件編號業(yè)務(wù)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)戰(zhàn)略2各項業(yè)務(wù)的發(fā)展和重組：各項業(yè)務(wù)的發(fā)展和重組：是本次戰(zhàn)略規(guī)劃重要內(nèi)容之一，當(dāng)目前已有的每項業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略清晰后，就要根據(jù)3年發(fā)展目標(biāo)和確定的核心競爭力來規(guī)劃業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略。包括（1）退出業(yè)務(wù)）退出業(yè)務(wù)：不具備或無法培育核心競爭力業(yè)務(wù)退出的具體措施和計劃（時間表）（2）培育業(yè)務(wù)）培育業(yè)務(wù)：如何做大做強(qiáng)，技術(shù)改造、新建項目

18、、并購、整合、物流系統(tǒng)改進(jìn)、銷售系統(tǒng)改進(jìn)、采購系統(tǒng)的改進(jìn)、客戶服務(wù)系統(tǒng)的改進(jìn)、降成本措施、內(nèi)部資產(chǎn)重組、引進(jìn)合資項目、應(yīng)收款管理改進(jìn)、庫存管理改進(jìn)、固定資產(chǎn)清理、（3）強(qiáng)化業(yè)務(wù)）強(qiáng)化業(yè)務(wù)：如何保持優(yōu)勢，加強(qiáng)優(yōu)勢，業(yè)務(wù)平臺的建立和作用發(fā)揮、并購、整合、擴(kuò)大投資、進(jìn)一步降低成本、建立新型的農(nóng)企合作體系、ERP的實施、全球業(yè)務(wù)統(tǒng)一結(jié)算系統(tǒng)、全球采購系統(tǒng)、全球銷售系統(tǒng)、國外業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略：（1）戰(zhàn)略投資性業(yè)務(wù)（長期培育和強(qiáng)化的業(yè)務(wù)）（2）財務(wù)投資性業(yè)務(wù)（短期高利潤，并有退出方案的業(yè)務(wù)，也可能轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略或風(fēng)險業(yè)務(wù)）（3）風(fēng)險投資性業(yè)務(wù)（中短期培育，作為高PE出售的業(yè)務(wù)，如火炬氣體項目

19、）業(yè)務(wù)戰(zhàn)略中金融工具的使用：業(yè)務(wù)戰(zhàn)略中金融工具的使用：金融租賃等工具在業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃中作為潤滑劑靈活應(yīng)用4. 業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略 DLong Strategic Mgt. Dept.184. 業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略業(yè)務(wù)和組合規(guī)劃重點(diǎn)：重點(diǎn)一：作為投資公司，業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃最重要的是公司現(xiàn)金流最大化的戰(zhàn)略，在評估現(xiàn)有業(yè)務(wù)的時候，將那些能夠給SBU帶來現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)和方法（如擴(kuò)大股權(quán)比例，或者變?yōu)槿Y子公司、減少應(yīng)收款項、減少庫存、減少資金沉淀，減少資金占用）作為重點(diǎn)，而那些不能帶來現(xiàn)金流或未來現(xiàn)金流會枯竭的業(yè)務(wù)、項目、經(jīng)營政策要退出、廢除或終止，這類新項目不能批準(zhǔn)重點(diǎn)二：

20、新項目以高利潤率、高增長、大市場規(guī)模、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主重點(diǎn)三：重視現(xiàn)有業(yè)務(wù)的整合、經(jīng)營能力的提高、現(xiàn)有業(yè)務(wù)平臺作用的發(fā)揮重點(diǎn)四：確保每年的每股收益在0.5元以上，當(dāng)前與未來3年-5年的收益相結(jié)合，既不能使短期內(nèi)收益減少，又不能透資，未來沒有收益。規(guī)劃的出發(fā)點(diǎn)是：股東價值最大化國際化的程度：營業(yè)收入和利潤中國內(nèi)的比例、國外的比例；業(yè)務(wù)投資中國內(nèi)的比例和外資的比例； DLong Strategic Mgt. Dept.19現(xiàn)有業(yè)務(wù)平臺的整合戰(zhàn)略現(xiàn)有業(yè)務(wù)平臺的整合戰(zhàn)略首先是做精做強(qiáng)現(xiàn)有業(yè)務(wù)平臺首先是做精做強(qiáng)現(xiàn)有業(yè)務(wù)平臺資料來源：文件編號業(yè)務(wù)平臺業(yè)務(wù)平臺 企業(yè)內(nèi)部技術(shù)改造企業(yè)內(nèi)部技術(shù)改造 火炬范圍內(nèi)整合火

21、炬范圍內(nèi)整合 火炬在國內(nèi)整合火炬在國內(nèi)整合 與國際巨頭合作引進(jìn)技術(shù)與國際巨頭合作引進(jìn)技術(shù) 火花塞 OEM 戰(zhàn)略，合資引進(jìn)技術(shù) 活塞銷 剎車片 絲網(wǎng) 欄桿 內(nèi)飾 儀表盤架 空調(diào) 齒輪 OEM 戰(zhàn)略，擴(kuò)大出口 變速箱 重型車 引進(jìn)或仿制新車型 越野車 氣體 DLong Strategic Mgt. Dept.20資料來源： 文件編號建立新的業(yè)務(wù)平臺建立新的業(yè)務(wù)平臺何時考慮建立新的業(yè)務(wù)平臺？何時考慮建立新的業(yè)務(wù)平臺？業(yè)務(wù)業(yè)務(wù) 新業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略新業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略 客車 發(fā)動機(jī) 車橋 轉(zhuǎn)向器 駕駛室 底盤 軍車 全國銷售網(wǎng)絡(luò)建立 與金融工具的結(jié)合（融資、租賃等） 財務(wù)公司 國外銷售網(wǎng)絡(luò)建立 新業(yè)務(wù)平臺 （1）

22、與已有業(yè)務(wù)平臺的互補(bǔ)性？可整合性？帶來新的資源和優(yōu)勢？ （2）新的高收益項目？ DLong Strategic Mgt. Dept.21資料來源：文件編號業(yè)務(wù)重組業(yè)務(wù)重組業(yè)務(wù)業(yè)務(wù) 業(yè)務(wù)重組戰(zhàn)略業(yè)務(wù)重組戰(zhàn)略 。 。 。 出售，資產(chǎn)置換，股權(quán)置換 分拆上市 內(nèi)部合并 管理層收購 （重型、卡車）汽車 業(yè)務(wù)組合新公司（如銷售公司，生產(chǎn)基地與市場分離） 管理組合新公司（如管理公司） 子公司分公司化（股權(quán)最大化） 減少股權(quán)（股權(quán)最小化） 資產(chǎn)租賃出去 托管（股權(quán)托管，收益托管，經(jīng)營托管） 引進(jìn)國外資本、技術(shù) 技術(shù)改造產(chǎn)品升級 注銷 DLong Strategic Mgt. Dept.22資料來源：文件編號

23、業(yè)務(wù)組合分析業(yè)務(wù)組合分析不斷調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，確保不間斷式發(fā)展不斷調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，確保不間斷式發(fā)展業(yè)務(wù)增長性（銷售增長率業(yè)務(wù)增長性（銷售增長率%）業(yè)務(wù)收益性（毛利率業(yè)務(wù)收益性（毛利率%）變速箱重型車氣體空調(diào)火花塞絲網(wǎng)欄桿0100050軍車內(nèi)飾條儀表盤橫梁火炬/行業(yè)/現(xiàn)在/3年后 DLong Strategic Mgt. Dept.23資料來源：文件編號業(yè)務(wù)組合分析業(yè)務(wù)組合分析確保上市公司的股東價值確保上市公司的股東價值價值增值性（投資回報率價值增值性（投資回報率%）投入產(chǎn)出性（資產(chǎn)收益率投入產(chǎn)出性（資產(chǎn)收益率%）變速箱重型車氣體空調(diào)火花塞絲網(wǎng)欄桿0100030軍車內(nèi)飾條儀表盤橫梁火炬/行業(yè)/現(xiàn)在/3

24、年后 DLong Strategic Mgt. Dept.24資料來源：文件編號業(yè)務(wù)組合分析業(yè)務(wù)組合分析維持長期穩(wěn)定的收益維持長期穩(wěn)定的收益投入產(chǎn)出期規(guī)劃產(chǎn)品生命周期規(guī)劃（市場需求預(yù)測） 投投入入計計劃劃/融融資資計計劃劃 產(chǎn)產(chǎn)品品計計劃劃/利利潤潤計計劃劃 2002 2003 2004 2005 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 RT11509C 變速箱 DLong Strategic Mgt. Dept.25經(jīng)營環(huán)境分析經(jīng)營環(huán)境分析投資環(huán)境投資環(huán)境（1）稅收優(yōu)惠、資產(chǎn)剝離（2）就業(yè)政策、解決富余人員（3）進(jìn)出口政策（關(guān)稅和退稅）配套環(huán)境配套環(huán)境

25、（1）浙江溫臺地區(qū)的機(jī)械加工、塑料、模具加工低成本基地（2）蘇昆地區(qū)的零部件加工配套基地（3）重慶地區(qū)的機(jī)械加工配套基地（4）濟(jì)南地區(qū)的機(jī)械五金加工基地（5）全球化采購與國外大公司的合作可能性與國外大公司的合作可能性（1）HONYWELL（2）EATON、ZF、日產(chǎn)（3）VOLVO、MAN、奔馳 DLong Strategic Mgt. Dept.26資料來源：文件編號結(jié)構(gòu)分析結(jié)構(gòu)分析 投資結(jié)構(gòu) 經(jīng)營現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu) 業(yè)務(wù)投資結(jié)構(gòu) 股權(quán)投資結(jié)構(gòu) 重型汽車20%齒輪變速箱30%絲網(wǎng)欄桿20%空調(diào)10%儀表盤架8%。法士特51%陜汽51%MAT 75%牡丹江70%和達(dá)75%。資料來源：文件編號 業(yè)務(wù)現(xiàn)

26、金流結(jié)構(gòu) 股權(quán)現(xiàn)金流結(jié)構(gòu) 重型汽車20%齒輪變速箱30%絲網(wǎng)欄桿20%空調(diào)10%儀表盤架8%。法士特51%陜汽51%MAT 75%牡丹江70%和達(dá)75%。100%=20億長期投資100%=5億經(jīng)營現(xiàn)金流/年 DLong Strategic Mgt. Dept.27資料來源：文件編號結(jié)構(gòu)分析結(jié)構(gòu)分析資料來源：文件編號 資本結(jié)構(gòu) 損益結(jié)構(gòu) 固定資產(chǎn)/總資產(chǎn) 庫存加應(yīng)收/總資產(chǎn) 法士特20%陜汽30%MAT 20%牡丹江10%和達(dá)8%。法士特51%陜汽51%MAT 75%牡丹江70%和達(dá)75%。資料來源：文件編號 業(yè)務(wù)利潤結(jié)構(gòu) 投資收益結(jié)構(gòu) 重型汽車20%齒輪變速箱30%絲網(wǎng)欄桿20%空調(diào)10%儀表

27、盤架8%。法士特51%陜汽51%MAT 75%牡丹江70%和達(dá)75%。100%=20億總資產(chǎn)100%=5億凈利潤/年 DLong Strategic Mgt. Dept.28結(jié)構(gòu)分析結(jié)構(gòu)分析市場需求品種和產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)分析，決定我們投資到什么產(chǎn)品，我們的利潤從哪里來（1）重型車結(jié)構(gòu)：（2）變速箱結(jié)構(gòu)：（3）齒輪結(jié)構(gòu)：（4）客車結(jié)構(gòu)：（5）轎車結(jié)構(gòu)：（6）空調(diào)結(jié)構(gòu)：（7）零部件品種結(jié)構(gòu)： DLong Strategic Mgt. Dept.29資料來源：文件編號業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略案例分析案例分析股東的考慮股東的考慮對投資對象績效的關(guān)心對投資對象績效的關(guān)心1投資回報率凈資產(chǎn)收益率2投資回收期邊

28、際利潤3現(xiàn)金流量和可持續(xù)經(jīng)營現(xiàn)金流量4經(jīng)營者的素質(zhì)和能力財務(wù)杠桿5股權(quán)集中度，股東結(jié)構(gòu)市場份額，營銷網(wǎng)絡(luò)，品牌6管理層持股經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）7董事會的決策能力勞動生產(chǎn)率，產(chǎn)品質(zhì)量8股利支付市盈率9核心競爭力市場增長率10資本密集程度和對資金的需求經(jīng)營風(fēng)險的能力11對董事和管理層的控制力，關(guān)聯(lián)公司管理團(tuán)隊的成長業(yè)務(wù)組合投資考慮的主要參數(shù)業(yè)務(wù)組合投資考慮的主要參數(shù)參數(shù)參數(shù)的分解1產(chǎn)業(yè)增長率市場增長潛力2凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)定的收益得到投資者的信任和募集資金的需要3經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展和債權(quán)人的信任4風(fēng)險大小行業(yè)集中度、單一供應(yīng)商的依賴、單一客戶的依賴、資產(chǎn)負(fù)債率、客戶的信用度、有無核心能力

29、、收入的階段性、管理團(tuán)隊 DLong Strategic Mgt. Dept.30資料來源：文件編號產(chǎn)業(yè)增長性收益性現(xiàn)金流量風(fēng)險性產(chǎn)業(yè)項目實現(xiàn)方式合作方技術(shù)特性汽車整車金杯汽車：越野車，皮卡，中華轎車，輕型客車，收購?fù)度?、合?通用，寶馬，豐田起點(diǎn)高汽 車 零 配件上海五龍汽車零配件投資沈陽華晨東興汽車零配件綿陽新晨動力機(jī)械發(fā)動機(jī)寧波裕民機(jī)械汽車飾件鐵嶺華晨橡塑制品公司正在新建 6 個零部件項目收購新建 三菱，澳 大 利亞，意大利德國美國汽車銷售銷售公司組建代理 雷諾金杯廣東發(fā)展銀行參股 民生信用擔(dān)保公司組建臺灣民生人壽保險公司籌建 金融產(chǎn)業(yè)證券公司正在收購 華晨生物技術(shù)組建二軍大華晨治癌藥物

30、組建加州大學(xué)圓通科技（香港上市公司） ，生物芯片收購 哥倫比亞大學(xué)2 個二類藥 3 個一類藥批號中西藥業(yè)（上市公司）3000個采購、配貨、銷售中心收購 生 物 、 醫(yī)藥 、 醫(yī) 院產(chǎn)業(yè)華晨國際醫(yī)院新建 二軍大IT 產(chǎn)業(yè)教育軟件華晨緊急救援網(wǎng)新建 航天科技航天動力培育 業(yè)務(wù)組合業(yè)務(wù)組合案例分析案例分析華晨華晨 DLong Strategic Mgt. Dept.31資料來源：文件編號特征要素汽車整車汽車零配件汽車銷售金融生物醫(yī)藥醫(yī)院IT航天資本密集勞動力密集技術(shù)密集高新技術(shù)生產(chǎn)要素傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與 WTO 受惠國家政策導(dǎo)向國際競爭力國內(nèi)競爭力環(huán)境政策國際合作性國內(nèi)國際產(chǎn)業(yè)嫁接產(chǎn)業(yè)可整合性可整合性資本運(yùn)

31、作結(jié)合壟斷程度低進(jìn)入壁壘高產(chǎn)業(yè)狀況產(chǎn)業(yè)成熟度業(yè)務(wù)組合業(yè)務(wù)組合案例分析案例分析華晨華晨 DLong Strategic Mgt. Dept.32資料來源：文件編號產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)增長性收益性現(xiàn)金流量風(fēng)險高中低高中低高中低高中低汽車整車汽車整車4444汽車零配件汽車零配件4444汽車銷售汽車銷售4444金融金融4444生物醫(yī)藥生物醫(yī)藥4444醫(yī)院醫(yī)院4444IT4444航天航天4444 高 中低增長性收益性流動性242323323888111110風(fēng)險性332832結(jié)論結(jié)論：1.分布均勻，產(chǎn)業(yè)布局比較合理2.華晨集團(tuán)基本搭建了未來產(chǎn)業(yè)投資組合業(yè)務(wù)組合業(yè)務(wù)組合案例分析案例分析華晨華晨 DLong Strat

32、egic Mgt. Dept.33資料來源：文件編號業(yè)務(wù)組合業(yè)務(wù)組合 案例案例模型模型產(chǎn)業(yè)增長率投資組合產(chǎn)業(yè)增長率投資組合產(chǎn)業(yè)增長率 %大于10050-10020-5010-20小于10投資資產(chǎn)所占比例 %102040255凈資產(chǎn)收益率投資組合凈資產(chǎn)收益率投資組合凈資產(chǎn)收益率%大于 4030-4020-3010-20小于 10投資資產(chǎn)所占比例 %1020402010營業(yè)現(xiàn)金流動比率投資組合營業(yè)現(xiàn)金流動比率投資組合營業(yè)現(xiàn)金流動比率小于0.50.5-1.01.0-1.51.5-2.02.0-2.5大于2.5投資資產(chǎn)所占比例%10303015105* 營業(yè)現(xiàn)金流動比率= 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流

33、動負(fù)債產(chǎn)業(yè)風(fēng)險度投資組合產(chǎn)業(yè)風(fēng)險度投資組合行業(yè)信用度行業(yè)信用度好一般差客戶的依賴性客戶的依賴性高中低投資資產(chǎn)所占比例%305020投資資產(chǎn)所占比例%204040產(chǎn)業(yè)競爭程度產(chǎn)業(yè)競爭程度高中低供應(yīng)商的依賴性供應(yīng)商的依賴性高中低投資資產(chǎn)所占比例%205030投資資產(chǎn)所占比例%105040資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率高中低團(tuán)隊能力和穩(wěn)定性團(tuán)隊能力和穩(wěn)定性高中低投資資產(chǎn)所占比例%105040投資資產(chǎn)所占比例%70255 DLong Strategic Mgt. Dept.345. 財務(wù)規(guī)劃財務(wù)規(guī)劃資料來源：文件編號內(nèi)容提要：當(dāng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃好之后，就需要投資、融資，平衡現(xiàn)金流，財務(wù)規(guī)劃就是根據(jù)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，設(shè)計未來

34、3年的財務(wù)結(jié)構(gòu)，最終形式是用三張（簡化）的報表體現(xiàn)，具體的內(nèi)容包括（1）投資計劃（花錢的項目）（2）融資計劃（配股、增發(fā)、國內(nèi)商業(yè)貸款、國外商業(yè)貸款、政府貼息或免息借款、政府高科技等政策支持、吸引國內(nèi)外投資基金和資金、租賃回購、杠桿收購等）（3）現(xiàn)金流計劃（經(jīng)營凈現(xiàn)金流、利潤、折舊、出售資產(chǎn)、融資、投資現(xiàn)金收益等）（4）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)質(zhì)量計劃（負(fù)債率、財務(wù)杠桿使用、輕資產(chǎn)結(jié)構(gòu)設(shè)計、零庫存控制、零應(yīng)收款控制、現(xiàn)金管理等）（5）利潤分配計劃（送股、分紅配現(xiàn)等）（6）簡化的資產(chǎn)負(fù)債表（7）簡化的損益表（8）簡化的現(xiàn)金流量表表達(dá)方式：柱狀圖、曲線、餅圖、瀑布圖、表格、文字 DLong Strategi

35、c Mgt. Dept.356. 價值鏈戰(zhàn)略價值鏈戰(zhàn)略資料來源：文件編號供應(yīng)商SBU分銷商零售商代理商專賣店用戶基礎(chǔ)設(shè)施配套產(chǎn)品上游產(chǎn)品下游產(chǎn)品上游企業(yè)下游企業(yè)供應(yīng)商戰(zhàn)略上下游產(chǎn)品戰(zhàn)略經(jīng)銷商戰(zhàn)略用戶戰(zhàn)略 DLong Strategic Mgt. Dept.367. 新產(chǎn)品開發(fā)新產(chǎn)品開發(fā)資料來源：文件編號內(nèi)容提要：為了確保業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和核心競爭力，制造類企業(yè)必須擁有較強(qiáng)的研發(fā)能力，產(chǎn)品更新?lián)Q代，滿足用戶需求，包括：（1）現(xiàn)有產(chǎn)品所處的時期（成長期、穩(wěn)定期、衰退期等）和壽命（2）競爭對手的產(chǎn)品和新產(chǎn)品（3）國際同類產(chǎn)品的趨勢（4）客戶的需求（5）本公司推出新產(chǎn)品的計劃（6）新產(chǎn)品的成本預(yù)測（7）新產(chǎn)品

36、的效益預(yù)測（8）新產(chǎn)品的技術(shù)來源（9）國外產(chǎn)品轉(zhuǎn)移中國生產(chǎn)的計劃（10）轉(zhuǎn)移產(chǎn)品的效益預(yù)測和整合效益分流（11）新產(chǎn)品需要的新投資表達(dá)方式：柱狀圖、曲線、餅圖、瀑布圖、表格、文字 DLong Strategic Mgt. Dept.378. 客戶服務(wù)和保障客戶服務(wù)和保障資料來源：文件編號內(nèi)容提要：本次戰(zhàn)略規(guī)劃應(yīng)當(dāng)是一個以客戶為中心的戰(zhàn)略，所以要有一定篇幅規(guī)劃為了滿足客戶需求而采取的戰(zhàn)略和措施。包括（1）客戶服務(wù)的方式和內(nèi)容（2）客戶服務(wù)的流程和制度（3）表達(dá)方式：文字、表格、數(shù)據(jù)等 DLong Strategic Mgt. Dept.389. 組織、人力和激勵規(guī)劃組織、人力和激勵規(guī)劃資料來源：

37、文件編號內(nèi)容提要：分析當(dāng)前的組織、激勵和人力資源狀況，提出3年人力資源需求，根據(jù)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略制訂3年-5年人力資源規(guī)劃、組織結(jié)構(gòu)的設(shè)計和調(diào)整計劃、激勵機(jī)制的設(shè)計表達(dá)方式：柱狀圖、曲線、餅圖、表格、文字麥肯錫人力資源規(guī)劃的五個步驟：招聘優(yōu)秀人才培訓(xùn)培養(yǎng)業(yè)績考核評估員工職業(yè)生涯設(shè)計人力資源需求計劃激勵計劃組織結(jié)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)組織結(jié)構(gòu) DLong Strategic Mgt. Dept.3910. 財務(wù)模擬財務(wù)模擬資料來源：文件編號內(nèi)容提要：模擬2003-2005年詳細(xì)的三張財務(wù)報表、3年銷售收入按照產(chǎn)品和市場的明細(xì)表、如果有可能模擬未來3-10年的損益表（為按照凈現(xiàn)值法計算公司價值做準(zhǔn)備）表達(dá)方式

38、：表格200320042005收入來源收入來源產(chǎn)品A產(chǎn)品B產(chǎn)品C產(chǎn)品D總收入總收入銷售成本銷售成本毛利毛利毛利率制造費(fèi)用營業(yè)利潤營業(yè)利潤利潤率廣告促銷費(fèi)EBITDAEBITDA/銷售額折舊EBITEBIT/銷售額利息商譽(yù)攤銷所得稅凈利潤凈利潤率% DLong Strategic Mgt. Dept.4011. 附件附件附件附件(1). SBU投資價值分析投資價值分析目的目的：為了配合上市公司配股或增發(fā)準(zhǔn)備材料的需要，在每年制訂戰(zhàn)略規(guī)化的時候，編制投資價值分析，實際上投資價值分析就是戰(zhàn)略規(guī)劃的縮寫本縮寫本，內(nèi)容包括“發(fā)展戰(zhàn)略”和“價值計算”二部分；同時借此機(jī)會培養(yǎng)我們的員工資料來源：文件編號案例

39、案例6某公司價值計算某公司價值計算1. 市盈率模型（1）股票市盈率類比法2. 每股收益增長模型（1）折現(xiàn)率確定（2）每股收益增長率的確定（3）股票價格確定3. 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（1）股權(quán)期望收益率的計算（2）債務(wù)成本計算（3）資本結(jié)構(gòu)分析（4）加權(quán)資本成本計算（5）公司價值計算（6）單因素敏感性分析 DLong Strategic Mgt. Dept.41股票代碼 股票簡稱 發(fā)行時間 發(fā)行數(shù)量（萬股）每股盈利（元）發(fā)行價格（元）發(fā)行市盈率（倍） 首日開盤價（元） 首日市盈率（倍）最新價（元） 最新市盈率（倍）600486揚(yáng)農(nóng)化工 4月12日30000.3406.7519.8519.1856.41

40、17.451.18600428中遠(yuǎn)航運(yùn)4月3日130000.3737.3919.8312.5533.6512.1532.57600456寶鈦股份 3月28日60000.2705.4020.0016.8862.5218.468.15600533棲霞建設(shè) 3月14日40000.4208.3019.9923.0054.7620.849.52600598北大荒3月13日300000.2705.3819.937.7128.567.323.55600373鑫新股份2月4日45000.1342.6820.0011.0082.0912.8598.85600509天富熱電 1月28日60000.3507.002

41、0.0015.1043.1415.2138.02600523貴航股份 12月21日70000.2474.9319.989.2937.6110.1112.22600506香梨股份 12月13日50000.2474.9419.9612.9052.2313.6972.05600391成發(fā)科技 11月29日50000.2595.1719.9921.5083.0116.6466.56600567山鷹紙業(yè) 11月22日60000.1533.0620.0011.6576.1711.5782.64600011華能國際 11月15日350000.4707.9516.9013.3028.3013.1721.596

42、00361北京華聯(lián) 11月6日50000.4177.9018.9215.8137.9118.250.56均值52.0359.04SBU投資價值分析投資價值分析案例案例市盈率法市盈率法可以用同行業(yè)的上市公司做類比公司價值 = 股票價格 股本 = 市盈率 每股收益 股本 = （52.03+59.04)/2 0.41 股本 DLong Strategic Mgt. Dept.42根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)股票定價模型，股票現(xiàn)價為P0=D1/（1+r）+D2/（1+r）2+D/（1+r）=Dt/（1+r）t式中： P0-表示股票的現(xiàn)值，即股票的現(xiàn)價；D1、D2、Dx-表示第t年的每股收益；R為折現(xiàn)率，即持有股票

43、的預(yù)期收益率。假定股票每股收益按某一固定的增長率g增長，則D1=D0（1+g）t故： P0=Dt/（1+r）t = D1/（r-g）折現(xiàn)率折現(xiàn)率r的確定的確定(1) 從下表發(fā)現(xiàn):上證指數(shù)和深證指數(shù)10年來的幾何平均增長率為11.495%,故取r=11.495%SBU投資價值分析投資價值分析每股收益增長模型每股收益增長模型 DLong Strategic Mgt. Dept.43年份上證指數(shù)上證指數(shù)年收益率 深證指數(shù)深證指數(shù)年收益率1992780.38166.562493.561993833.796.842384.98-4.351994647.87-22.291361.76-42.9199555

44、5.28-14.291071.24-21.331996917.0165.143574.38233.6619971194.130.214814.7234.719981146.7-3.963426.83-28.8319991366.5719.173898.3713.7620002073.4751.725466.8540.23幾何平均12.06%10.93%兩市平均11.495%SBU投資價值分析投資價值分析每股收益增長模型每股收益增長模型 DLong Strategic Mgt. Dept.44（2）股票每股收益增長率）股票每股收益增長率g的確定的確定公司前四年的盈利情況為： 1998年 1999

45、年 2000年 2001年 幾何平均增長率（%）利潤總（萬元）1794.18 2335.73 2665.17 3066.50 19.6% 考慮到公司未來的發(fā)展趨勢，從穩(wěn)健性原則出發(fā)，我們選取幾何平均值g=10%（3）上市后價格的確定）上市后價格的確定 按2001年審計后每股盈利即D1為0.41元，r=11.495，g=10%，則股票的價格應(yīng)為：P0=Dt/（1+r）t=D1/（r-g）=0.41/（11.495%-10%）=27.42元/股經(jīng)以上計算確定股票價格為27.42元元/股股，市盈率為66.89倍SBU投資價值分析投資價值分析每股收益增長模型每股收益增長模型 DLong Strateg

46、ic Mgt. Dept.45(1) 股權(quán)期望收益率的計算股權(quán)期望收益率的計算 公司值: 取1 在確定無風(fēng)險收益率Kf 時, 可以采用城鄉(xiāng)居民個人七年期長期國債年利率350； 市場收益率: Rm11495(滬市和深市的平均收益率) 根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型:KKf (Rm-R) 3501 (11495-350) 11495 (2) 債務(wù)成本的計算債務(wù)成本的計算 公司近年負(fù)債與付息狀況表 單位：人民幣元 年 2000 1999 1998短期借款 20,220,000.00 9,830,000.00 26,780,000.00 應(yīng)付票據(jù) 23,230,000.00 12,022,221.56 7,40

47、0,000.00 一年內(nèi)到期的長期負(fù)債 13,240,000.00 20,140,000.00 2,470,000.00 長期借款 20,590,000.00 20,110,000.00 23,530,000.00 其它長期負(fù)債 - - 174,792.00負(fù)債合計 77,280,000.00 62,102,221.56 60,354,792.00 償付利息所付現(xiàn)金 4,732,564.78 4,161,498.64 3,485,482.39利息與借款比率（） 6.12 6.70 5.77 根據(jù)公司的歷史付息情況粗略計算其債務(wù)成本為根據(jù)公司的歷史付息情況粗略計算其債務(wù)成本為,1998-2000

48、年公司的利息與借款比率分別為年公司的利息與借款比率分別為612、670、577,平均值為平均值為620SBU投資價值分析投資價值分析貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（WACC） DLong Strategic Mgt. Dept.46（3） 公司資本結(jié)構(gòu)的分析公司資本結(jié)構(gòu)的分析1998-2001.6公司資本結(jié)構(gòu)如下： 年份 2001 2000 負(fù)債合計 119,905,216.44 138,684,590 負(fù)債合計資產(chǎn)總額 47.48 58.70 股東權(quán)益合計 132,616,180.35 97,580,750 股東權(quán)益資產(chǎn)總額 52.52 41.30 負(fù)債與股東權(quán)益合計 252,521,396

49、.79 2 36,265,340 （4）公司加權(quán)資本成本的計算）公司加權(quán)資本成本的計算 公司的資本成本公式為：（）債務(wù)比例股權(quán)比例 對公司加權(quán)資本成本的計算實際稅率為33%，所得稅稅率33時的加權(quán)資本成本 價值權(quán)數(shù) 稅前成本 稅后成本 的分?jǐn)傤~債務(wù) 47 6.20 4.15 1.95股權(quán) 53 11.495 11.495 6.09 8.04SBU投資價值分析投資價值分析貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（WACC）1999 1998106984597 103054865 51.19% 52.14%101966556 94599591 48.81% 47.86%208981153 197631456

50、 DLong Strategic Mgt. Dept.47(5) 公司公司2011年以后的連續(xù)價值年以后的連續(xù)價值 連續(xù)價值FCF T1(WACC-) FCF T1-預(yù)測期后第一年利潤水平 WACC-為加權(quán)平均的資本成本 期末連續(xù)價值(所得稅為33)為516653萬元； 設(shè)2005年后凈利潤年增長率為20；到2011年會保持中等的發(fā)展速度,凈利潤年增長率為15；2011年以后, 保持5的永續(xù)增長速度。具體預(yù)測數(shù)值見下表(假定資產(chǎn)負(fù)債率為47)。 (6) 公司股權(quán)價值公司總價值凈債務(wù)價值公司股權(quán)價值公司總價值凈債務(wù)價值 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 期末連續(xù)價值 合計 凈利潤 441