基準(zhǔn)收益率的計(jì)算

1、基準(zhǔn)收益率的計(jì)算在按時(shí)價(jià)計(jì)算項(xiàng)目支出和收入的情況下，基準(zhǔn)收益率的計(jì)算公式可歸納如下：ic = (1 + i1)(1 + i2)(1 + i3) 1式中：ic為基準(zhǔn)收益率；i1為年資金費(fèi)用率與機(jī)會成本之高者；i2為年風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率；i3為年通貨膨脹率。在i1、i2、i3都為小數(shù)的情況下，上述公式可簡化為：ic = i1 + i2 + i3在按不變價(jià)格計(jì)算項(xiàng)目支出和收入的情況下，不用考慮通貨膨脹率，則：ic = (1 + i1)(1 + i2) 1由上可知，基準(zhǔn)收益率是由多種因素決定的，是隨上述諸因素的變化而變化的，基準(zhǔn)收益率的確定具有一定的難度。但基準(zhǔn)收益率的大小則是采用凈現(xiàn)值法的關(guān)鍵，它決定了項(xiàng)目

2、的取舍。因此，作為投資者來講應(yīng)慎重確定基準(zhǔn)收益率的大小。項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率(Ic)是項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的基準(zhǔn)判據(jù)，也是項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是否可行的最低要求，還是用作計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。因此，財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益確定的是否合理，對決策項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是否可行至關(guān)重要。如把該值確定過高，就有可能把一些本來在財(cái)務(wù)上合理的項(xiàng)目以財(cái)務(wù)評價(jià)不可行而拒之；反過來如果把該值確定過低，又有可能把一些財(cái)務(wù)上不具備生存能力的項(xiàng)目放行，造成投資的損失和浪費(fèi)。對財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率設(shè)立的原則規(guī)定：如果有行業(yè)發(fā)布的本行業(yè)基準(zhǔn)收益率，即以其作為項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率；如果沒有行業(yè)規(guī)定，則由項(xiàng)目評價(jià)人員設(shè)定。設(shè)定方法：一是參考本行業(yè)一定時(shí)期的平均

3、收益水平并考慮項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)確定；二是按項(xiàng)目占用的資金成本加一定的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)確定。推薦確定原則如下:1.對于以國家投入為主，以滿足整個國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，社會效益十分顯著的大型能源交通、基礎(chǔ)設(shè)施、社會公益項(xiàng)目，可以僅考慮項(xiàng)目的融資成本，把項(xiàng)目的融資成本作為項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定依據(jù)。對于以上不以國家投入為主，而其它形式投資的公益項(xiàng)目則應(yīng)在融資成本加一定的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)確定，建議風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)取1至2個百分點(diǎn)。2.對于為市場提供產(chǎn)品的一般項(xiàng)目，在確定財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率時(shí)，三個因素都要包括。風(fēng)險(xiǎn)因素和最低期望值用百分點(diǎn)表示，建議：風(fēng)險(xiǎn)因素取1至2個百分點(diǎn)，最低效益期望值取2至5個百分點(diǎn)。3.對于技術(shù)含量高，產(chǎn)品競

4、爭能力強(qiáng)的高科技產(chǎn)品項(xiàng)目在一般產(chǎn)品項(xiàng)目基礎(chǔ)上要提高效益期望值，取5至10個百分點(diǎn)。4.對于特殊項(xiàng)目應(yīng)視具體項(xiàng)目情況研究確定中國部分行業(yè)建設(shè)項(xiàng)目全部投資稅前財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率取值表國家發(fā)展和改革委員會、建設(shè)部2006年7月3日發(fā)布類號行    業(yè)參數(shù)值類號行    業(yè)參數(shù)值1-農(nóng)業(yè)67化工新型材料12.00%11種植業(yè)6.00%68專用化學(xué)品制造（含精細(xì)化工）13.00%12畜牧業(yè)7.00%7-信息產(chǎn)業(yè)13漁業(yè)7.00%71固定通信5.00%14農(nóng)副食品加工（包括飼料）8.00%72移動通信10.00%2-林業(yè)73郵政通

5、信3.00%21林產(chǎn)加工11.00%8-電力22森林工業(yè)12.00%81-電源工程23林紙林化12.00%811火力發(fā)電8.00%24營造林8.00%812天然氣發(fā)電9.00%3-建材813核能發(fā)電7.00%31水泥制造業(yè)11.00%814風(fēng)力發(fā)電5.00%32玻璃制造業(yè)13.00%815垃圾發(fā)電5.00%4-石油816其他能源發(fā)電（潮汐、地?zé)岬龋?.00%41陸上油田開采13.00%81-熱電站8.00%41陸上氣田開采12.00%818抽水蓄能電站8.00%43國家原油存儲設(shè)施8.00%82-電網(wǎng)工程44長距離輸油管道12.00%821送電工程7.00%45長距離輸氣管道12.00%822

6、聯(lián)網(wǎng)工程7.00%5-石化823城網(wǎng)工程7.00%51原油加工及石油制品制造12.00%824農(nóng)網(wǎng)工程6.00%52初級形態(tài)的塑料及合成樹脂制造13.00%825區(qū)內(nèi)或省內(nèi)電網(wǎng)工程7.00%53合成纖維單（聚合）體制造14.00%9-水利54乙烯聯(lián)合裝置12.00%91水庫發(fā)電工程7.00%55纖維素纖維原料及纖維制造14.00%92調(diào)水、供水工程4.00%6-化工10-鐵路61氯堿及氯化物制造11.00%101鐵路網(wǎng)既有線改造6.00%62無機(jī)化學(xué)原料制造10.00%102鐵路網(wǎng)新線建設(shè)3.00%63有機(jī)化學(xué)原料及中間體制造11.00%11-民航64化肥9.00%111大中型（干線）機(jī)場建設(shè)

7、5.00%65農(nóng)藥12.00%112小型（支線）機(jī)場建設(shè)1.00%66橡膠制品制造12.00%中國部分行業(yè)建設(shè)項(xiàng)目資本金稅后財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率取值表國家發(fā)展和改革委員會、建設(shè)部2006年7月3日發(fā)布類號行    業(yè)參數(shù)值類號行     業(yè)參數(shù)值1-農(nóng)業(yè)67化工新型材料13.00%11種植業(yè)6.00%68專用化學(xué)品制造（含精細(xì)化工）15.00%12畜牧業(yè)9.00%7-信息產(chǎn)業(yè)13漁業(yè)8.00%71固定通信5.00%14農(nóng)副食品加工8.00%72移動通信12.00%2-林業(yè)73郵政通信3.00%21林產(chǎn)加工11.

8、00%8-電力22森林工業(yè)13.00%81-電源工程23林紙林化12.00%811火力發(fā)電10.00%24營造林9.00%812天然氣發(fā)電12.00%3-建材813核能發(fā)電9.00%31水泥制造業(yè)12.00%814風(fēng)力發(fā)電8.00%32玻璃制造業(yè)14.00%815垃圾發(fā)電8.00%4-石油816其他能源發(fā)電（潮汐、地?zé)岬龋?.00%41陸上油田開采15.00%817熱電站10.00%41陸上氣田開采15.00%818抽水蓄能電站10.00%43國家原油存儲設(shè)施8.00%82-電網(wǎng)工程44長距離輸油管道13.00%821送電工程9.00%45長距離輸氣管道13.00%822聯(lián)網(wǎng)工程10.00%5

9、-石化823城網(wǎng)工程10.00%51原油加工及石油制品制造13.00%824農(nóng)網(wǎng)工程9.00%52初級形態(tài)的塑料及合成樹脂制造15.00%825區(qū)內(nèi)或省內(nèi)電網(wǎng)工程9.00%53合成纖維單（聚合）體制造16.00%9-水利54乙烯聯(lián)合裝置15.00%91水庫發(fā)電工程10.00%55纖維素纖維原料及纖維制造16.00%92調(diào)水、供水工程6.00%6-化工10-鐵路61氯堿及氯化物制造13.00%101鐵路網(wǎng)既有線改造6.00%62無機(jī)化學(xué)原料制造11.00%102鐵路網(wǎng)新線建設(shè)3.00%63有機(jī)化學(xué)原料及中間體制造12.00%11-民航64化肥9.00%111大中型（干線）機(jī)場建設(shè)4.00%65農(nóng)

10、藥14.00%112小型（支線）機(jī)場建設(shè)66橡膠制品制造12.00%城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目全部投資稅前財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率建設(shè)部 2008年9月發(fā)布類號行    業(yè)參數(shù)值類號行     業(yè)參數(shù)值1供水項(xiàng)目6%7垃圾焚燒項(xiàng)目5%2污水處理項(xiàng)目5%8垃圾填埋項(xiàng)目4%3供熱項(xiàng)目5%9垃圾堆肥項(xiàng)目4%4燃?xì)忭?xiàng)目6%10垃圾綜合處理項(xiàng)目4%5天然氣項(xiàng)目8%11軌道交通項(xiàng)目3%6液化石油氣項(xiàng)目8%12財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率設(shè)定評估中的折現(xiàn)率按照下式選?。?折現(xiàn)率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（1）無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的高低，主要受平均利

11、潤率、資金供求關(guān)系和政府調(diào)節(jié)的影響。一般來說，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可以參考政府發(fā)行的中長期國債的利率或同期銀行存款利率確定。本次評估中，以五年期銀行存款利率為基準(zhǔn)，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率定為3.6%。（2）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 無論是投資還是經(jīng)營，都面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越高，要求補(bǔ)償?shù)慕痤~也就越大，經(jīng)濟(jì)學(xué)中把得到的補(bǔ)償相對于風(fēng)險(xiǎn)投資額的比例稱之為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。對風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一般采用累加法估算，即把面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)對風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的要求加以量化并予以累加，其公式為： 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是針對特定的行業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，主要與經(jīng)營項(xiàng)

12、目所在行業(yè)的市場發(fā)育程度、行業(yè)景氣度、行業(yè)市場特點(diǎn)、國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等因素有關(guān)。本次綜合利用項(xiàng)目同時(shí)設(shè)計(jì)競爭性項(xiàng)目和非競爭性項(xiàng)目。本次評估中，綜合行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率取值2.4%。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致收益發(fā)生變動的可能性，本項(xiàng)目影響經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素包括自然氣候條件、市場需求變動、項(xiàng)目經(jīng)營成本變動、經(jīng)營單位調(diào)整與應(yīng)對價(jià)格變動的能力等。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)在項(xiàng)目對經(jīng)濟(jì)周期的敏感性，市場需求與價(jià)格的變異性，項(xiàng)目的競爭能力和開拓能力，經(jīng)營狀況或環(huán)境變化的變動性越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也越大。經(jīng)綜合考慮，本評估項(xiàng)目經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率取2.5%。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資

13、本比率變化帶來收益減少以及由此引發(fā)的債務(wù)償還危機(jī)的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率主要與企業(yè)經(jīng)營過程中資金周轉(zhuǎn)、資金調(diào)度及企業(yè)外部融資能力等因素有關(guān)。考慮到本評估項(xiàng)目外部融資額度較大，同時(shí)不可抗力和不可預(yù)測事件的可能出現(xiàn)，企業(yè)及項(xiàng)目經(jīng)營存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)綜合考慮后，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率取1.5%。 綜上分析，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6.4%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和為10%。同時(shí)由于項(xiàng)目收益預(yù)測中未考慮通貨膨脹的因素，因而折現(xiàn)率中也不考慮通貨膨脹率。貼現(xiàn)率的確定一般來說，貼現(xiàn)率大于或等于基準(zhǔn)收益率。如一個項(xiàng)目，可以國債利率作為基準(zhǔn)收益率，加上一定的風(fēng)險(xiǎn)率貼現(xiàn)率。其套算公式為：貼現(xiàn)率貼現(xiàn)利息票據(jù)面額×

14、100貼現(xiàn)率與實(shí)際利率的換算貼現(xiàn)率利率（1利率×時(shí)期）貼現(xiàn)率與年利率日期：2009-07-01許多人常有短期的資金需求，最常用的方式是跟朋友或客戶調(diào)現(xiàn)金，專業(yè)術(shù)語稱貼現(xiàn)。例如：James目前有30萬元的資金缺口，預(yù)計(jì)這筆錢40天後可以進(jìn)來，所以開了一張30萬元的支票，跟同行的朋友貼現(xiàn)?？墒沁@位朋友要求先扣9,000元利息，也就是30萬元的3%，James可以實(shí)拿291,000元。貼現(xiàn)和銀行貸款最大不同是：利息先扣！這樣的條件相當(dāng)於用多少的年利率去跟銀行借錢呢？我們希望知道等值年利率，是因?yàn)檫@樣可以跟銀行貸款來比較，尤其現(xiàn)在銀行的理財(cái)型房貸，借幾天就算幾天的利息。銀行貸款是以年利率來計(jì)算的，所以必須將貼現(xiàn)率換算成年利率，才可相互比較呀。這40天的貼現(xiàn)率(Rt) = 9000/300000 = 3%，相當(dāng)於年化貼現(xiàn)率(