鋼鐵行業(yè)投資策略課件

1、12 鋼鐵行業(yè)：趨勢(shì)見(jiàn)底回升鋼鐵行業(yè)：趨勢(shì)見(jiàn)底回升 估值與投資建議估值與投資建議 建材行業(yè)重點(diǎn)公司推薦建材行業(yè)重點(diǎn)公司推薦投資要點(diǎn)投資要點(diǎn)中國(guó)國(guó)際金融有限公司鋼鐵行業(yè)：趨勢(shì)見(jiàn)底回升鋼鐵行業(yè)：趨勢(shì)見(jiàn)底回升4近期鋼材價(jià)格大幅上漲近期鋼材價(jià)格大幅上漲上海市場(chǎng)板材價(jià)格走勢(shì)全球鋼材價(jià)格變動(dòng)520062007年振蕩回升年振蕩回升鋼材價(jià)格及鋼鐵企業(yè)盈利將在20062007年表現(xiàn)出見(jiàn)底振蕩回升趨勢(shì)階段性產(chǎn)能過(guò)剩將在2006年得到消化，2007年供需平衡，甚至可能重現(xiàn)短缺2006年一季度將成為鋼鐵行業(yè)盈利低點(diǎn)，二季度國(guó)際國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)2007年鋼材平均價(jià)格和企業(yè)盈利高于2006年鋼材價(jià)格預(yù)測(cè)（含稅）6中國(guó)

2、鋼鐵需求處于高增長(zhǎng)階段中國(guó)鋼鐵需求處于高增長(zhǎng)階段中國(guó)歷年鋼產(chǎn)量7中國(guó)鋼材需求預(yù)測(cè)鋼鐵需求與固定資產(chǎn)投資相關(guān)未來(lái)兩年需求未來(lái)兩年需求13%以上的增長(zhǎng)率以上的增長(zhǎng)率8下游行業(yè)需求旺盛下游行業(yè)需求旺盛中國(guó)鋼鐵消費(fèi)量分布9中國(guó)有多少過(guò)剩產(chǎn)能？中國(guó)有多少過(guò)剩產(chǎn)能？國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)：2005年末中國(guó)粗鋼產(chǎn)能4.14億噸，2006年末4.39億噸。產(chǎn)能過(guò)剩被夸大，有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)過(guò)剩6500萬(wàn)噸2005年末粗鋼產(chǎn)能4.14億噸2005年粗鋼產(chǎn)量3.49億噸，未考慮7600萬(wàn)噸是2005年內(nèi)建成的。2005年末規(guī)模以上鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存1077萬(wàn)噸，相當(dāng)于10天的銷(xiāo)售量，鋼材貿(mào)易企業(yè)和終端用戶(hù)庫(kù)存量

3、低于正常水平，因此鋼材表觀消費(fèi)量3.76億噸基本反映實(shí)際需求。產(chǎn)能過(guò)剩是階段性的，我們的供需預(yù)測(cè)表明2005年鋼材供應(yīng)過(guò)剩1450萬(wàn)噸，2006年將下降至1070萬(wàn)噸，2007年可能出現(xiàn)短缺。10未來(lái)新增產(chǎn)能大幅下降未來(lái)新增產(chǎn)能大幅下降中國(guó)每年新增粗鋼產(chǎn)能11落后產(chǎn)能淘汰落后產(chǎn)能淘汰鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策：控制新增產(chǎn)能，淘汰落后產(chǎn)能，提高產(chǎn)業(yè)集中度，支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)聯(lián)合重組。國(guó)家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄只有結(jié)合淘汰落后能力的項(xiàng)目才有望獲得批準(zhǔn)國(guó)家對(duì)落后產(chǎn)能的淘汰力度將加大，近期有望出臺(tái)鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策和目標(biāo)鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)：加快淘汰落后生產(chǎn)能力，淘汰1億噸落后煉鐵能力，5500萬(wàn)噸落后煉鋼能

4、力；嚴(yán)格控制鋼鐵工業(yè)新增產(chǎn)能。12鋼鐵行業(yè)整合步伐將超出市場(chǎng)預(yù)期鋼鐵行業(yè)整合步伐將超出市場(chǎng)預(yù)期鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策扶持大型企業(yè)，中小企業(yè)發(fā)展受到限制，產(chǎn)能過(guò)剩及鋼價(jià)下跌使大量中小企業(yè)盈利前景黯淡各地大型鋼鐵企業(yè)整合當(dāng)?shù)刂行′搹S的行動(dòng)已全面展開(kāi)米塔爾、阿塞勒對(duì)華菱和萊鋼的收購(gòu)使國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)觸動(dòng)較大，寶鋼近期加快與華東、西北、山東、內(nèi)蒙古等地大型鋼廠的接觸未來(lái)兩年中國(guó)鋼鐵集團(tuán)規(guī)模將迅速擴(kuò)大，集中度提高，整合過(guò)程中將淘汰大量落后產(chǎn)能2005年以來(lái)發(fā)生的整合事項(xiàng)13行業(yè)集中度急待提高行業(yè)集中度急待提高中國(guó)與歐美鋼鐵行業(yè)市場(chǎng)集中度比較北美、歐洲前5大鋼廠市場(chǎng)份額為73%，中國(guó)65家重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)2005年市場(chǎng)

5、份額80%，前10大僅占35%14歐盟、美國(guó)及世界其它地區(qū)鋼材消費(fèi)量增長(zhǎng)率發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2006年鋼鐵需求復(fù)蘇年鋼鐵需求復(fù)蘇由于庫(kù)存變化，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體鋼鐵需求呈振蕩走勢(shì)2005年除中國(guó)外世界其它地區(qū)鋼鐵消費(fèi)量下降1.1%2006年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體鋼鐵需求將恢復(fù)增長(zhǎng)15世界其它地區(qū)鋼鐵供應(yīng)短缺世界其它地區(qū)鋼鐵供應(yīng)短缺2006年世界其它地區(qū)鋼鐵產(chǎn)能和消費(fèi)量增長(zhǎng)率除中國(guó)外，全球鋼鐵產(chǎn)能增長(zhǎng)主要來(lái)自獨(dú)聯(lián)體（600萬(wàn)噸）、印度（500萬(wàn)噸）、南美和非洲，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)能基本穩(wěn)定國(guó)際市場(chǎng)新增鋼鐵需求（3300萬(wàn)噸）扣除產(chǎn)量增長(zhǎng)（2300萬(wàn)噸），其余部分將由中國(guó)來(lái)滿(mǎn)足16中國(guó)鋼材價(jià)格全球最低中

6、國(guó)鋼材價(jià)格全球最低國(guó)際市場(chǎng)熱軋薄板價(jià)格中國(guó)熱軋薄板與國(guó)際價(jià)差：美國(guó)175美元，日本140美元，德國(guó)70美元，歐盟出口35美元北美、歐洲鋼材價(jià)格維持相對(duì)高位，并在最近一個(gè)月加速上漲，重現(xiàn)供應(yīng)短缺17鋼材凈出口緩解國(guó)內(nèi)壓力鋼材凈出口緩解國(guó)內(nèi)壓力中國(guó)鋼材月度進(jìn)出口2006年一季度中國(guó)鋼材出口增長(zhǎng)25%，進(jìn)口下降23%。按照一季度的凈出口量測(cè)算，中國(guó)將由2005年凈進(jìn)口鋼材570萬(wàn)噸轉(zhuǎn)變?yōu)?006年凈出口740萬(wàn)噸，緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)1300萬(wàn)噸。182007年可能重現(xiàn)短缺年可能重現(xiàn)短缺中國(guó)鋼鐵供需平衡表階 段 性 產(chǎn) 能 過(guò) 剩 將 在2006年得到消化，2007年供需平衡，甚至可能重現(xiàn)短缺19板材產(chǎn)能增

7、長(zhǎng)不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重過(guò)剩板材產(chǎn)能增長(zhǎng)不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重過(guò)剩熱軋、冷軋新增產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)2005年為熱軋、冷軋產(chǎn)能投產(chǎn)高峰，2006年以后新增產(chǎn)能逐漸下降，由于鋼鐵行業(yè)調(diào)控，2007年以后新增產(chǎn)能較少。盡管2005年板材產(chǎn)能增長(zhǎng)較快，但與熱軋板卷、冷軋板卷總消費(fèi)量、 20%左右的消費(fèi)量增長(zhǎng)相比，30%的產(chǎn)能增長(zhǎng)不會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重過(guò)剩中國(guó)尚有1300多萬(wàn)噸的板材凈進(jìn)口，新增產(chǎn)能將替代進(jìn)口熱軋板卷產(chǎn)量中約有1000萬(wàn)噸低端的中厚寬鋼帶，未來(lái)將逐步被新建成的先進(jìn)熱軋能力所替代注：熱軋、冷軋產(chǎn)量、消費(fèi)量包含了用于下游再加工的原料20鐵礦石合同價(jià)格預(yù)計(jì)上漲鐵礦石合同價(jià)格預(yù)計(jì)上漲10%寶鋼為首的中國(guó)鋼鐵企業(yè)與全球三大鐵礦石供應(yīng)商2

8、006年度鐵礦石價(jià)格談判仍在進(jìn)行預(yù)計(jì)2006年中國(guó)鐵礦石進(jìn)口需求3.34億噸，同比增長(zhǎng)21.4%，世界將新增鐵礦石需求7000萬(wàn)噸，主要鐵礦石供應(yīng)地區(qū)新增產(chǎn)量7100萬(wàn)噸，供需基本平衡預(yù)計(jì)2006年鐵礦石合同價(jià)將上漲10%全球鐵礦石供需平衡表鐵礦石年度合同價(jià)預(yù)測(cè)21鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格礦石海運(yùn)費(fèi)鐵礦石實(shí)際采購(gòu)價(jià)持平或略有上升鐵礦石實(shí)際采購(gòu)價(jià)持平或略有上升由于2006年國(guó)際鐵礦石海運(yùn)費(fèi)預(yù)計(jì)下降12%-15%，鐵礦石實(shí)際采購(gòu)價(jià)預(yù)計(jì)僅上漲0-5%目前國(guó)內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)比2005年均價(jià)下跌13%中國(guó)國(guó)際金融有限公司估值與投資建議估值與投資建議23除中國(guó)外全球鋼鐵股屢創(chuàng)新高除中國(guó)外全球鋼鐵股屢創(chuàng)新高美國(guó)、歐洲、

9、亞洲鋼鐵股持續(xù)上漲并屢創(chuàng)新高鞍鋼、馬鋼H股走勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于A股在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，大宗原材料價(jià)格上漲的背景下，國(guó)際投資者對(duì)鋼鐵周期的看法樂(lè)觀24國(guó)際主要鋼鐵公司估值比較國(guó)際主要鋼鐵公司估值比較綜合參考國(guó)際主要市場(chǎng)鋼鐵股的估值，并考慮到中國(guó)鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇階段，中國(guó)有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的鋼鐵股應(yīng)定位于9-10倍市盈率，1.3-1.6倍市凈率25投資建議投資建議26鞍鋼：整體上市和鐵礦石資源提升盈利能力鞍鋼：整體上市和鐵礦石資源提升盈利能力收購(gòu)鞍鋼集團(tuán)資產(chǎn)整體上市后，公司規(guī)模和盈利能力大幅提升，在行業(yè)低谷期盈利仍將保持上升趨勢(shì)西區(qū)500萬(wàn)噸項(xiàng)目今年陸續(xù)投產(chǎn)，使產(chǎn)量增長(zhǎng)21%成本優(yōu)勢(shì)使公司盈利能力和每股收益處于行業(yè)最高

10、端鐵礦石資源優(yōu)勢(shì)：未來(lái)鞍鋼集團(tuán)將以低于市場(chǎng)價(jià)10%以上的價(jià)格供應(yīng)公司鐵礦石，預(yù)計(jì)2006年鐵礦石采購(gòu)價(jià)至少同比下降14%，鐵礦石價(jià)格降低100元/噸增加EPS 0.19元低固定成本：?jiǎn)挝煌顿Y成本及噸鋼折舊遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手27寶鋼：高附加值低成本，穩(wěn)健投資品種寶鋼：高附加值低成本，穩(wěn)健投資品種高附加值產(chǎn)品領(lǐng)域的壟斷地位保證了穩(wěn)定的盈利產(chǎn)品質(zhì)量決定了價(jià)格比主流鋼廠高200元/噸以上進(jìn)口鐵礦石成本最低：較低的海運(yùn)費(fèi)，無(wú)須內(nèi)陸運(yùn)輸去年投產(chǎn)的不銹鋼資產(chǎn)虧損超過(guò)10億元，近期不銹鋼價(jià)格大幅回升，2006年將實(shí)現(xiàn)盈利寶鋼集團(tuán)近期可能加快對(duì)國(guó)內(nèi)大型鋼廠的整合戰(zhàn)略，未來(lái)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力將迅速提高作為全球最具競(jìng)

11、爭(zhēng)力的鋼鐵企業(yè)，目前市凈率1倍被明顯低估中國(guó)國(guó)際金融有限公司建材行業(yè)重點(diǎn)公司推薦建材行業(yè)重點(diǎn)公司推薦29福耀玻璃：盈利增長(zhǎng)潛力大福耀玻璃：盈利增長(zhǎng)潛力大2006年中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)售的大幅增長(zhǎng)將帶動(dòng)公司國(guó)內(nèi)汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)增長(zhǎng)20%以上公司汽車(chē)玻璃出口將保持20%左右的增長(zhǎng)速度，國(guó)際OEM出口業(yè)務(wù)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)公司汽車(chē)玻璃銷(xiāo)售價(jià)格預(yù)計(jì)將繼續(xù)下降3%-4%，但持續(xù)的成本下降將保證利潤(rùn)率穩(wěn)定隨著成品率的提高，公司浮法玻璃盈利已無(wú)下跌空間，公司龐大的浮法玻璃業(yè)務(wù)規(guī)模使得一旦玻璃價(jià)格回升公司盈利將大幅增長(zhǎng)股改完成后公司投資者關(guān)系改善，估值水平將逐步恢復(fù)30海螺水泥：行業(yè)復(fù)蘇和規(guī)模增長(zhǎng)使盈利大幅提升海螺水泥：行業(yè)復(fù)蘇和規(guī)模增長(zhǎng)使盈利大幅提升水泥行業(yè)逐步復(fù)蘇，公司2006-2007年盈利大幅增長(zhǎng)農(nóng)村市場(chǎng)水泥需求增長(zhǎng)，新型干法