天津基礎(chǔ)設(shè)施融資案例分析

1、 投融資研究案例分析 天津“基礎(chǔ)設(shè)施”融資一、城市基礎(chǔ)設(shè)施融資模式一、城市基礎(chǔ)設(shè)施融資模式一、概念的界定 城市基礎(chǔ)設(shè)施（urban infrastructure）是城市生存和發(fā)展所必須具備的工程性基礎(chǔ)設(shè)施和社會(huì)性基礎(chǔ)設(shè)施的總稱，是城市中為順利進(jìn)行各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和其他社會(huì)活動(dòng)而建設(shè)的各類(lèi)設(shè)備的總稱。它對(duì)生產(chǎn)單位尤為重要，是其達(dá)到經(jīng)濟(jì)效益、環(huán)境效益和社會(huì)效益的必要條件之一。工程性基礎(chǔ)設(shè)施一般指能源系統(tǒng)、排水系統(tǒng)、交通系統(tǒng)、通信系統(tǒng)、環(huán)境系統(tǒng)、防災(zāi)系統(tǒng)等工程設(shè)施。社會(huì)性基礎(chǔ)設(shè)施則指行政管理、文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生、商業(yè)服務(wù)、金融保險(xiǎn)、社會(huì)福利等設(shè)施。我國(guó)一般講城市基礎(chǔ)設(shè)施多指工程性基礎(chǔ)設(shè)施。 城市基礎(chǔ)設(shè)施

2、城市基礎(chǔ)設(shè)施二、我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施融資體制的改革進(jìn)程 按照城市基礎(chǔ)設(shè)施的融資渠道和資金來(lái)源，把我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制改革和發(fā)展大致分為了三個(gè)階段，每個(gè)階段的不同情況與當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)管理體制和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r有密切聯(lián)系。 財(cái)政性資金融通階段財(cái)政性資金融通和間接融資相結(jié)合階段多元化融資主體和渠道階段312三、現(xiàn)行中國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資方式 中國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金來(lái)源，主要渠道包括中央和地方財(cái)政性資金、商業(yè)銀行貸款、政策性銀行貸款以及在資本市場(chǎng)進(jìn)行權(quán)益性融資等方面。財(cái)政性資金融通債務(wù)性融資權(quán)益性融資其他融資方式1.中國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的財(cái)政性資金融通 長(zhǎng)期以來(lái)，財(cái)政性資金是中國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的重

3、要來(lái)源，按照財(cái)政性資金的投向和具體使用方式，可以把中國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的財(cái)政性資金融通分為項(xiàng)目資本金、企業(yè)資本金等渠道。（1）項(xiàng)目資本金 1996年下發(fā)的國(guó)務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目試行資本金制度的通知中明確指出，為了深化投資體制改革，建立投資風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，有效地控制投資規(guī)模，提高投資效益，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展，國(guó)務(wù)院決定對(duì)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目試行資本金制度。 項(xiàng)目資本金是指在投資項(xiàng)目總投資中由投資者認(rèn)繳的出資額，對(duì)投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)是非債務(wù)性資金，項(xiàng)目法人不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù)。 作為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，尤其是公共物品性質(zhì)的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，一般而言，項(xiàng)目資本金有四個(gè)來(lái)源，一

4、是未來(lái)的稅收返還，二是土地出讓政府凈收益，三是規(guī)費(fèi)收費(fèi)權(quán)投入，四是財(cái)政資金注入，其中主要來(lái)源渠道是政府財(cái)政性資金。（2）企業(yè)資本金 從20世紀(jì)90年代開(kāi)始，全國(guó)各地陸續(xù)成立了負(fù)責(zé)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資平臺(tái)。這些企業(yè)按照公司法和相關(guān)法規(guī)注冊(cè)成立，其中的注冊(cè)資金很大部分是政府財(cái)政性資金，并且在后期發(fā)展壯大過(guò)程中也連續(xù)伴隨著政府財(cái)政性資金的支持，這是財(cái)政性資金用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的一個(gè)重要標(biāo)志。政府財(cái)政性資金注入這些城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資平臺(tái)企業(yè)，形成企業(yè)資本金并發(fā)揮引導(dǎo)和示范作用，提高了企業(yè)的融資和再融資能力，為進(jìn)一步聚集城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金提供了保障。2.債務(wù)性融資 城市基礎(chǔ)設(shè)施的債務(wù)性融資

5、是指以出讓債權(quán)的形式來(lái)融通資金，與股權(quán)類(lèi)融資的出讓股份相對(duì)比而言。按照貸款來(lái)源的不同，債務(wù)性融資主要包括國(guó)內(nèi)銀行貸款和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)及外國(guó)政府貸款。其中國(guó)內(nèi)銀行貸款包括商業(yè)銀行貸款、銀團(tuán)貸款以及政策性銀行貸款；國(guó)際金融機(jī)構(gòu)及外國(guó)政府貸款包括世界銀行貸款、亞洲開(kāi)發(fā)銀行貸款以及外國(guó)政府貸款。 （1）政策性銀行貸款 截止2007年底，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的信貸業(yè)務(wù)貸款余額22, 616. 8億元人民幣，其中，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域貸款余額22, 301. 6億元人民幣，占全部貸款余額的98. 61%。（2）世界銀行貸款 世界銀行從1980年開(kāi)展在我國(guó)的業(yè)務(wù)活動(dòng)，1981年向我國(guó)提供第一筆貸款支持我

6、國(guó)的大學(xué)發(fā)展。我國(guó)是迄今為止世行貸款項(xiàng)目最多的國(guó)家。世界銀行的貸款項(xiàng)目遍布中國(guó)各地，涉及許多經(jīng)濟(jì)部門(mén)和行業(yè)，其中基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目占世行貸款項(xiàng)目的一半以上，其余為農(nóng)業(yè)，衛(wèi)生、教育、社會(huì)保障和環(huán)保類(lèi)項(xiàng)目，除資金援助外，世界銀行與中國(guó)合作的另一個(gè)重要方面還包括技術(shù)援助、政策咨詢、研討會(huì)和培訓(xùn)等方面的非金融服務(wù)。（3）亞洲開(kāi)發(fā)銀行貸款 按照亞洲開(kāi)發(fā)銀行2008-2010年國(guó)別合作伙伴戰(zhàn)略，2008-2010年，亞洲開(kāi)發(fā)銀行將為中國(guó)提供貸款總額約50. 6億美元，其中交通基礎(chǔ)設(shè)施占42%，城市發(fā)展、供水和公共衛(wèi)生24%。3.權(quán)益性融資（1） 股權(quán)融資計(jì)劃 股權(quán)融資計(jì)劃是指不通過(guò)公開(kāi)資本市場(chǎng)而定向吸收社會(huì)投資

7、者向城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目公司投入資金，并將項(xiàng)目公司的部分股權(quán)釋放用以募集資金，社會(huì)投資者按照其投資的股權(quán)比例分享項(xiàng)目的收益作為投資回報(bào)的一種融資模式。這種模式既可一次性籌集建設(shè)過(guò)程中需要的大部分資金，滿足項(xiàng)目需求且籌集的資金不需要還本付息，大幅度降低了項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)中的資金壓力。（2）公私合營(yíng)（PPP） 城市基礎(chǔ)設(shè)施通過(guò)公私合營(yíng)的方式進(jìn)行投融資活動(dòng)，不僅可以吸引大量的民間資本進(jìn)入公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，保證建設(shè)資金的充足供應(yīng)，還能夠通過(guò)多種產(chǎn)權(quán)方式的安排，以制度上的激勵(lì)提高城市基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營(yíng)效率。 PPP項(xiàng)目在我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的主要運(yùn)作方式項(xiàng)目在我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的主要運(yùn)作方式4.其他融資模式（1）資產(chǎn)證券

8、化融資（2）信托方式融資（3）租賃方式融資（4）基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金融資方式二、解決我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施融資困境的路徑選擇二、解決我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施融資困境的路徑選擇1.我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)存融資方式存在的困難 目前，我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施的融資方式主要有財(cái)政撥款、銀行貸款、發(fā)行基建債券、PPP和BOT等。但這些融資方式在為城市基礎(chǔ)設(shè)施籌集資金方面均存在不同程度的困難和問(wèn)題，所提供的資金上升幅度有限。二、解決我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施融資困境的路徑選擇二、解決我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施融資困境的路徑選擇1.我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)存融資方式存在的困難（1）財(cái)政撥款方面 中國(guó)財(cái)政收入中用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金來(lái)源有限，增加對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施

9、建設(shè)的投入存在相當(dāng)大的困難。（發(fā)達(dá)國(guó)家50%，我國(guó)35%。） 首先，從稅收收入來(lái)看，與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)直接發(fā)生聯(lián)系的只有城市維護(hù)建設(shè)稅和公共事業(yè)附加兩項(xiàng)，而且這兩項(xiàng)稅收收入規(guī)模比較小，與城市基礎(chǔ)設(shè)施維護(hù)和建設(shè)的需要相差甚遠(yuǎn)。 其次，從收費(fèi)來(lái)看，目前針對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施的政策性收費(fèi)項(xiàng)目盡管較多，與建設(shè)所需要投入的資金相比還是相差很遠(yuǎn)。 最后，從土地收益來(lái)看，由于目前國(guó)有土地利用的市場(chǎng)機(jī)制不完善，通過(guò)市場(chǎng)配置比例不高、劃撥土地大量非法入市和隨意減免地價(jià)擠占國(guó)有土地收益等原因，使得目前全國(guó)城市土地出讓收入中僅有10用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。1.我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)存融資方式存在的困難（2）銀行貸款方面 國(guó)家開(kāi)

10、發(fā)銀行等作為向基礎(chǔ)設(shè)施貸款的政策性銀行，一貫遵循保本微利的經(jīng)營(yíng)方針，雖然融資成本低，但資金來(lái)源有限，且貸款對(duì)象側(cè)重于全國(guó)性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，使之不可能成為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主要資金來(lái)源。 商業(yè)銀行對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供貸款存在諸多局限性。第一，商業(yè)性信貸融資大量進(jìn)入城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，客觀上存在風(fēng)險(xiǎn)。第二，融資成本高且申請(qǐng)過(guò)程復(fù)雜。1.我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)存融資方式存在的困難（3）股票融資與發(fā)行債券融資 股票融資對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)要求較高，申報(bào)程序、監(jiān)管和信息披露很?chē)?yán)格，上市發(fā)行的費(fèi)用比較大。而且，大多數(shù)城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域尚未進(jìn)行股份制改造。因此，城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)經(jīng)營(yíng)方利用股票融資的還非常少。 債券市場(chǎng)

11、在我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資中所起的作用受到許多限制。第一，我國(guó)企業(yè)債券管理?xiàng)l例對(duì)發(fā)行主體的要求很高，規(guī)定發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)需要經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行債券前三年盈利。而眾多城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)經(jīng)營(yíng)方都處于虧損狀態(tài)，難以滿足該發(fā)行條件，無(wú)法成為發(fā)行人進(jìn)入國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)融資。第二，企業(yè)債券的發(fā)行額度有限制，僅能作為建設(shè)資金的補(bǔ)充。第三，由于發(fā)行企業(yè)尚未建立起成熟的約束機(jī)制，債務(wù)規(guī)模、成本與其償債能力不匹配，有可能造成還本付息的困難，嚴(yán)重時(shí)可能導(dǎo)致公司破產(chǎn)。二、解決我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施融資困境的路徑選擇二、解決我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施融資困境的路徑選擇2.解決融資困境的有效途徑應(yīng)更多選擇公私合作模式 公私合作模式，具有形

12、式靈活多樣;政府主導(dǎo)下的多部門(mén)主體可以聯(lián)合參與;可以優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)的管理和分配;減少政府支出降低成本等優(yōu)點(diǎn)。顯然很適合現(xiàn)階段我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中政府融資所面臨的現(xiàn)實(shí)情況。2、解決融資困境的有效途徑城市基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)資產(chǎn)證券化 我國(guó)絕大多數(shù)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益比較好，而且具有穩(wěn)定可預(yù)期的現(xiàn)金流，只是資金周轉(zhuǎn)時(shí)間較長(zhǎng)，迫切需要長(zhǎng)期投資基金，政府和銀行都難以滿足，通過(guò)資產(chǎn)證券化是一條重要途徑。城市基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)資產(chǎn)證券化涉及收費(fèi)權(quán)的轉(zhuǎn)讓、組合、信用增級(jí)、證券發(fā)行等過(guò)程，需要多個(gè)中介機(jī)構(gòu)參與支持，基本的運(yùn)作過(guò)程可用下圖表示：2、解決融資困境的有效途徑規(guī)范管理，提升平臺(tái)公司的融資能力 過(guò)去幾年，地方平臺(tái)公

13、司在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。目前，盡管對(duì)地方平臺(tái)公司存在諸多爭(zhēng)議，但地方平臺(tái)公司未來(lái)幾年仍將是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的重要載體。 平臺(tái)公司的規(guī)范管理核心就在以下幾個(gè)方面，包括完善公司治理機(jī)制，做實(shí)平臺(tái)公司資本金，清晰平臺(tái)公司商業(yè)模式，建立市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制，就是要將平臺(tái)公司辦成真正的企業(yè)，讓其形成充沛的現(xiàn)金流，形成造血功能。唯有如此，平臺(tái)公司才能在新的政策背景下全面提升融資能力，為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供源源不斷的資金來(lái)源。三、天津城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)效應(yīng)三、天津城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)效應(yīng) 2003年4月10日，天津市政府授權(quán)天津市土地整理中心向國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行正式提出貸款申請(qǐng)。計(jì)劃在

14、五年內(nèi)向開(kāi)發(fā)銀行貸款500億元人民幣，主要用于中心城區(qū)快速路、海河基礎(chǔ)設(shè)施、地鐵二、三號(hào)線、城市環(huán)境綠化等4個(gè)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和相關(guān)的土地收購(gòu)整理項(xiàng)目。天津市政府承諾將天津市中心城區(qū)可開(kāi)發(fā)土地的出讓收益權(quán)質(zhì)押，作為償還開(kāi)發(fā)銀行貸款本息的擔(dān)保。 發(fā)展中國(guó)家普遍面臨著資金短缺的難題，而廣大私人投資者對(duì)諸如高速公路，污水處理廠等投資巨大的社會(huì)公益性項(xiàng)目，要么因其投資巨大不愿意投資；要么因其風(fēng)險(xiǎn)大、建設(shè)周期長(zhǎng)而望洋興嘆；要么心有余而力不足。在這種情況下，政府以債務(wù)人的身份，以土地收益權(quán)出質(zhì)標(biāo)的向銀行申請(qǐng)貸款，既對(duì)銀行債權(quán)的實(shí)現(xiàn)提供了可靠的保障，又使政府獲得了自己所需要的資金。 金融機(jī)構(gòu)接受政府及有

15、關(guān)部門(mén)以土地收益權(quán)為質(zhì)押標(biāo)的而向其放款，既解決了政府建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施所需資金短缺的難題，又?jǐn)U大了銀行自身信貸業(yè)務(wù)的范圍，實(shí)現(xiàn)了銀行資產(chǎn)的保值增值，更加快了地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展，因此其效應(yīng)非常積極。1.城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)天津的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析 提高城市基礎(chǔ)設(shè)施水平可以顯著地促進(jìn)城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。世界銀行在其1999年世界發(fā)展報(bào)告中指出，城市基礎(chǔ)設(shè)施投資每增加1，城市的生產(chǎn)總值將被拉動(dòng)提升1315。 自2003年貸款至2007年，天津市地方生產(chǎn)總值年均增幅達(dá)到15左右，財(cái)政收入年均增長(zhǎng)達(dá)到25%以上。市政公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，對(duì)拉動(dòng)天津市生產(chǎn)總值和財(cái)政收入連續(xù)兩位數(shù)增長(zhǎng)起到了重要推動(dòng)作

16、用。 基礎(chǔ)設(shè)施投資為居民增添了就業(yè)機(jī)會(huì)。以海河開(kāi)發(fā)為例，2003年2006年，共投入100多億元用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，已引來(lái)了800億元的房地產(chǎn)投資，僅商業(yè)和大型公建建設(shè)規(guī)模就將突破600萬(wàn)平方米。這些項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)可新增就業(yè)崗位5萬(wàn)個(gè)左右，創(chuàng)造生產(chǎn)總值1800億元以上。2.城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)天津的社會(huì)發(fā)展效應(yīng)分析 由于土地收益權(quán)質(zhì)押貸款，不僅給城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)解決了資金，而且規(guī)范了土地市場(chǎng)，整合了城市規(guī)劃資源、建設(shè)資源和土地資源，形成了社會(huì)發(fā)展規(guī)劃與城市建設(shè)和土地利用規(guī)劃有機(jī)結(jié)合、協(xié)調(diào)推進(jìn)的工作格局。 快速路系統(tǒng)和地鐵二、三號(hào)線的建設(shè)，加速中心城區(qū)各個(gè)大型功能區(qū)之間人員、物資的流動(dòng)交換，構(gòu)建高效率交通體系，疏解人口和交通壓力。 海河區(qū)域有一大批歷史遺存和風(fēng)貌建筑，包括名人故居、異國(guó)建筑和全國(guó)僅有的開(kāi)啟式鋼結(jié)構(gòu)橋梁，具有極其獨(dú)特的歷史印記和珍貴的藝術(shù)價(jià)值。通過(guò)海河流域綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的實(shí)施，保護(hù)性開(kāi)發(fā)天津這筆歷史遺產(chǎn)，提升城市的文化品位，促進(jìn)天津文化旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有十分重要的意義。一個(gè)圍繞海河而形成的集觀光、購(gòu)物、餐飲、娛樂(lè)為一體的綜合性旅游板塊，各種新旅游項(xiàng)目紛紛亮相海河，海河美景日盛，也為城市旅游業(yè)帶來(lái)空前的發(fā)展機(jī)遇。 貸款項(xiàng)目執(zhí)行以來(lái)，2003到2006年，新增綠地8000萬(wàn)平方米，綠化覆蓋率由2002年的273提高到2006年的37。污水和垃圾處理能力大幅提高，污水