鎳、鉀、鋰、銅布局建筑資源品標的梳理

1、1 中國中冶：鎳礦1.1 資源品及漲價情況巴布亞新幾內亞瑞木鎳鈷項目估算保有資源量 1.56 億噸，鎳平均品位 0.85%、鈷平均品位 0.09%，折合鎳金屬量 132 萬噸、鈷金屬量 14 萬噸。此外公司還擁有鉛鋅礦、銅金礦等，2021H1 公司 3 個在產礦山項目合計利潤 10.9 億元，去年同期為-0.1 億元。全球鎳儲量中國占 3.1%、俄羅斯占 7.8%。鎳供應已較難滿足新能源增量， 俄烏沖突背景下全球鎳供給趨緊，價格快速上升，3 月 7 日，倫鎳日內暴漲 50%， 現報 4.35 美元/噸。滬鎳期貨主力合約漲停，漲幅達 15%，現報 22.8 萬元/噸， 續(xù)創(chuàng)歷史新高。圖 1：LM

2、E 鎳價格走勢wind，1.2 公司介紹中國冶金科工集團有限公司（簡稱中冶集團）是中國特大型企業(yè)集團，是新中國最早一支鋼鐵工業(yè)建設力量，是中國鋼鐵工業(yè)的開拓者和主力軍。2008 年 12月，中冶集團發(fā)起設立中國冶金科工股份有限公司（簡稱中國中冶）。2009 年 9 月，中國中冶在上海、香港兩地成功上市。中冶集團是全球最大最強的冶金建設承包商和冶金企業(yè)運營服務商；是國家確定的重點資源類企業(yè)之一；是國內產能最大的鋼結構生產企業(yè)；是國務院國資委首批確定的以房地產開發(fā)為主業(yè)的 16 家中央企業(yè)之一。1.3 股東結構中國冶金科工集團有限公司為公司的最大股東，持股比例 49.18%。國務院國資委是公司的實

3、控人。公司擁有 12 家甲級科研設計院、15 家大型施工企業(yè)，擁有 5 項綜合甲級設計資質和 42 項特級施工總承包資質，其中，四特級施工企業(yè)數量 5 家，三特級施工企業(yè)數量 3 家，雙特級施工資質企業(yè)數量 4 家，位居全國前列。圖 2：公司股權結構wind，1.4 產品結構2021 年，公司在持續(xù)做好疫情常態(tài)化防控的基礎上，堅持“聚焦核心主業(yè)、聚焦核心區(qū)域、聚焦核心項目、聚焦核心客戶”，奮力開拓國內外工程市場，繼續(xù)保持了新簽合同額的高速增長態(tài)勢。工程承包業(yè)務方面，繼 2020 年成功突破萬億新簽合同額之后，2021 上半年公司的訂單量再創(chuàng)歷史新高，完成新簽工程合同額5,916.95 億元，同

4、比增長 31.62%，連續(xù) 3 年同期增長率均超 20%。其中，新簽冶金工程合同額 981.13 億元，同比增長 57.68%，占新簽工程合同額的比例為16.58%。新簽非鋼工程合同額 4,935.82 億元，同比增長 27.43%，占新簽工程合同額的比例為 83.42%。公司新簽海外工程合同額為 228.73 億元，同比增長 1.03 倍。房地產開發(fā)業(yè)務方面，公司面對“去庫存”壓力和“限購限貸”政策調控，分 類施策、分城施策，下屬中冶置業(yè)繼續(xù)全面完成以長三角、粵港澳大灣區(qū)、京津冀為重點發(fā)展區(qū)域并輻射全國的戰(zhàn)略布局，加快在重點區(qū)域儲備優(yōu)質土地的工作步伐。2021 年上半年通過公開市場招拍掛獲取

5、土地 7 宗，占地面積 42.28 萬平方米，計容建筑面積 88.80 萬平方米；房地產開發(fā)投資金額為 89.12 億元， 較上年同期下降 41%；竣工面積 150.29 萬平方米，較上年同期增長 42%。圖 3：公司主要業(yè)務按行業(yè)拆分（單位：百萬元）20172018201920202021H1工程承包房地產開發(fā)裝備制造資源開發(fā)其他內部抵銷500,000400,000300,000200,000100,0000-100,000wind，1.5 業(yè)績表現公司經營業(yè)績保持高速增長。2021Q1-3 實現營業(yè)收入 3,494.88 億元，同比增長 30.42%；實現歸屬上市公司股東凈利潤 61.28

6、 億元，同比增長 33.01%；累計新簽合同額 8,770.62 億元，比上年同期增長 25.13%。其中，新簽工程合同額人民幣 8,434.10 億元。圖 4：公司營收情況（單位：百萬元）圖 5：公司歸母情況（單位：百萬元）500,000400,000300,000200,000100,0000營業(yè)總收入同比(%)40%20%0%10,0008,0006,0004,0002,0000歸屬母公司股東的凈利潤同比(%)40%20%0% wind，wind，2 東方鐵塔：鉀肥2.1 資源品及漲價情況公司現有氯化鉀產能 50 萬噸/年，老撾鉀鎂鹽礦 150 萬噸氯化鉀項目一期工程（50 萬噸）于 2

7、021 年末啟動，達產后產能有望翻番。2020 年氯化鉀業(yè)務營收占比 27%。俄羅斯、白俄羅斯和加拿大約占據全球鉀礦資源 80%和鉀肥產能 70%，而我國作為農業(yè)生產大國鉀肥年消費量近千萬噸，每年鉀肥進口依存度在 50%左右， 隨著俄羅斯、白俄羅斯受到制裁，全球鉀肥供給同步趨緊，鉀肥價格快速上升。圖 6：氯化鉀價格走勢wind，2.2 公司介紹東方鐵塔的前身青島東方鐵塔公司始建于 1982 年，1996 年組建青島東方鐵塔集團有限公司，2000 年改制為青島東方鐵塔股份有限公司。2011 年 2 月 11日，公司在深圳證券交易所掛牌上市。公司于 2016 年 10 月底實施完成重組四川 省匯元

8、達鉀肥有限責任公司的項目，主營業(yè)務新增氯化鉀的開采、生產和銷售業(yè)務， 由單一的鋼結構制造企業(yè)轉變?yōu)殇摻Y構與鉀肥產業(yè)并行的雙主業(yè)上市公司。2.3 股東結構持有本公司 46.79股份的控股股東韓匯如先生為本公司的實際控制人。股東韓方如（持股 6.1%）、韓真如（持股 6.1%）與控股股東韓匯如為關聯(lián)股東。主要子公司中，東方工程主要業(yè)務為鋼結構工程的設計、制作與安裝；蘇州東方主要業(yè)務為鋼結構制造；泰州永邦主要業(yè)務為鐵塔、鋼結構制造；青島海仁主要業(yè)務為自有資金對外投資；南京世能主要業(yè)務為光伏電站的開發(fā)、建設和經營管理及銷售； 匯元達主要業(yè)務為氯化鉀的生產與銷售。圖 7：公司股權結構wind，2.4 產

9、品結構鋼結構業(yè)務方面：公司的鋼結構產品主要涉及電廠鋼結構、石化鋼結構、民用建筑鋼結構和鐵塔類產品（輸電線路鐵塔、廣播電視塔、通信塔等）。主要用于電力、廣電、石化、通信、建筑等國民經濟基礎行業(yè)，公司業(yè)務范圍涉及房屋建筑工程總承包、鋼結構專業(yè)承包、電力設備修造、壓力容器制造、新技術與新材料等多個領域。鉀肥業(yè)務方面：四川省匯元達鉀肥有限責任公司之全資子公司老撾開元礦業(yè)有限公司在老撾境內擁有 141 平方公里的鉀鹽礦開采權，其中已經開采中的老撾甘蒙省龍湖礦區(qū)西段 41.69 平方公里礦區(qū)保有資源儲量礦石量 119,902.75 萬噸，氯化鉀資源儲量 21,763.10 萬噸，礦藏儲量十分豐富。老撾開元

10、年產 50 萬噸氯化鉀，為老撾境內現存產能最大的氯化鉀生產企業(yè)，產品主要銷往中國、印度和越南、泰國、馬來西亞、新加坡等東南亞國家，2018 年實現氯化鉀銷量 55 萬噸。圖 8：公司主要業(yè)務按行業(yè)拆分（單位：百萬元）圖 9：公司主要業(yè)務按產品拆分（單位：百萬元）3,0002,5002,0001,5001,0005000制造業(yè)化肥建筑、安裝收入電力其他2017201820192020氯化鉀鋼結構角鋼塔鋼管塔建筑、安裝發(fā)電其他主營業(yè)務3,0002,5002,0001,5001,000500-2017201820192020wind，wind，2.5 業(yè)績表現近年來，國內外新冠肺炎疫情形勢嚴峻，公司

11、一方面繼續(xù)加強鋼結構業(yè)務生產 管理，提升生產工藝水平，保證產品質量，克服不利因素影響，穩(wěn)健發(fā)展；另一方 面，面對經濟復蘇中鉀肥行業(yè)的機遇，公司繼續(xù)積極提升老撾開元鉀肥市場競爭力， 開發(fā)推廣新產品、拓展鞏固細分市場。2021Q1-3，公司實現營業(yè)收入 20.22 億元，較上年同期增長 4.62%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 3.52 億元，較上年同期增長 51.46%。整體經營業(yè)績較去年同期取得較大幅度增長。圖 10：公司營收情況（單位：百萬元）圖 11：公司歸母情況（單位：百萬元）營業(yè)總收入YoY3,00040%歸屬母公司股東的凈利潤同比(%)500100%2,5002,0001,5001

12、,000500020%0%400300200100080%60%40%20%0%-20%-40% wind，wind，3 中國中鐵：鉬、銅、鈷、鉛、鋅3.1 資源品公司目前在境內外擁有鉬礦、銅鈷礦、鉛鋅礦等 5 座現代化礦山，礦山保有銅約 830 萬噸、鈷 60 萬噸、鉬 65 萬噸，保有儲量在國內同行業(yè)處于領先地位。礦產業(yè)務預計占比較小，2021H1 公司生產銅 109,564 噸，鈷金屬 1,400 噸，鉬金屬 7,796 噸。3.2 公司介紹中國中鐵股份有限公司是集勘察設計、施工安裝、工業(yè)制造、房地產開發(fā)、資 源礦產、金融投資和其他業(yè)務于一體的特大型企業(yè)集團。2007 年 9 月 12

13、日，中國鐵路工程總公司獨家發(fā)起設立中國中鐵股份有限公司，并于 2007 年 12 月 3 日和 12 月 7 日，分別在上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所上市。2017 年 12 月由全民所有制企業(yè)改制為國有獨資公司，更名為中國鐵路工程集團有限公司。中國中鐵具有中國國家住房和城鄉(xiāng)建設部批準的鐵路工程施工總承包特級資質、公路工程施工總承包一級資質、市政公用工程施工總承包一級資質以及橋梁工程、隧道工程、公路路基、路面工程專業(yè)承包一級資質，城市軌道交通工程專業(yè)承包資質，擁有中華人民共和國對外經濟合作經營資格證書和進出口企業(yè)資格證書。3.3 股東結構中國鐵路工程集團有限公司為公司的最大股東，持股比例 47

14、.21%。國務院國資委是公司的實控人。公司主要子公司約 55 家，涵蓋了勘察設計與咨詢服務、工程設備與零部件制造、房地產開發(fā)、礦產資源開發(fā)、高速公路運營、物資貿易、金融等領域。圖 12：公司股權結構wind，3.4 產品結構中國中鐵業(yè)務范圍涵蓋了幾乎所有基本建設領域，包括鐵路、公路、市政、房建、城市軌道交通、水利水電、機場、港口、碼頭，等等，能夠提供建筑業(yè)“縱向 一體化”的一攬子交鑰匙服務。此外，公司實施有限相關多元化戰(zhàn)略，在勘察設計與咨詢、工業(yè)設備和零部件制造、房地產開發(fā)、礦產資源開發(fā)、高速公路運營、金融等業(yè)務方面也取得了較好的發(fā)展。圖 13：公司主要業(yè)務按行業(yè)拆分（單位：百萬元）基建建設1

15、,200,000房地產開發(fā)工程設備和零部件制造勘察設計與咨詢服務其他1,000,000800,000600,000400,000200,00002017201820192020wind，3.5 業(yè)績表現公司成本管理不斷夯實，物資集采深入推進，二次經營扎實開展，債務風險有效管控，經濟效益實現穩(wěn)步增長。2021Q1-3，公司實現營業(yè)總收入 7,702.18 億元，同比增長 11.83%，歸屬于母公司股東的凈利潤 206.47 億元，同比增長 13.07%。圖 14：公司營收情況（單位：百萬元）圖 15：公司歸母情況（單位：百萬元）1,200,000800,000400,0000營業(yè)總收入同比(%)

16、20%10%0%30,00025,00020,00015,00010,0005,0000歸屬母公司股東的凈利潤同比(%)40%20%0% wind，wind，4 四川路橋：鋰礦4.1 資源品及漲價情況2021 年 10 月川能動力擬向公司轉讓能投鋰業(yè) 5%股權，能投鋰業(yè)公司擁有的李家溝鋰礦為亞洲最大單體鋰輝石礦，已勘探查明氧化鋰儲量 51 萬噸。公司引入戰(zhàn)投，鋰電正極材料及前驅體業(yè)務綁定上游能投集團與下游比亞迪。碳酸鋰近期逼近 50 萬元/噸，主因下游新能源車需求推動疊加供給緊張，鋰礦從投產到落地時間較久。圖 16：碳酸鋰價格走勢wind，4.2 公司介紹四川路橋建設集團股份有限公司是蜀道投資

17、集團有限責任公司下屬核心子公司，成立于 1999 年 12 月，于 2003 年 3 月在上海證券交易所掛牌交易。公司的主要業(yè)務為交通基礎設施的設計、投資、建設和運營。公司積極推動產融結合、主輔互動、協(xié)調發(fā)展。強化基礎設施“投建營”一體化，累計控股、參股成自瀘、蓉城二繞、成德綿等 BOT 高速公路 24 條，合計里程 2300 余公里；積極發(fā)展清潔能源項目，建成四川巴河、巴郎河流域水電項目，參股世界第一高壩、總裝機 200 萬千瓦的大渡河雙江口水電項目，遠期權益裝機規(guī)模 300 萬千瓦以上；大力拓展礦產資源項目，擁有厄立特里亞阿斯馬拉銅多金屬礦、克爾克貝特金礦，開發(fā)南江鐵礦、霞石、石墨的采選和

18、精深加工業(yè)務，礦產資源儲量豐富；深入介入新材料領域，投資鋰電池正極材料項目，探索鋰電全產業(yè)鏈建設；同時在智慧建造、現代服務等領域不斷實現新突破。4.3 股東結構四川省鐵路產業(yè)投資集團有限責任公司為公司的最大股東，持股比例 68.04%。四川省國資委是公司的實控人。公司下轄 15 個全資、控股公司。核心子公司四川 公路橋梁建設集團有限公司是具備公路工程施工總承包特級資質和公路行業(yè)甲級 設計資質的工程類企業(yè)，市場已遍及國內 27 個省市自治區(qū)和 20 余個海外國家和 地區(qū)。圖 17：公司股權結構wind，4.4 產品結構公司主要從事“大土木”基礎設施領域的投資、設計、建設和運營，以及清潔能源、礦藏

19、資源、新型材料、現代服務等多元產業(yè)開發(fā)。按行業(yè)拆分，2017-2020 年公司工程施工業(yè)務為主要業(yè)務，占總營收比重維持在 70%以上，3 年 CAGR 達25.03%。圖 18：公司主要業(yè)務按行業(yè)拆分（單位：百萬元）工程施工70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000物流貿易BT收入土地整理水力發(fā)電城鎮(zhèn)化建設及其他2017201820192020wind，4.5 業(yè)績表現公司堅持高質量發(fā)展主線不動搖，全力抓生產、拓經營、穩(wěn)市場、強基礎。2021Q1-3，實現營業(yè)收入 520.21 億元，同比增長 38.56%，歸屬于母公司的凈利潤 54.10 億元，同比增長 78.72%，繼續(xù)保持穩(wěn)健快速的發(fā)展勢頭。圖 19：公司營收情況（單位：百萬元）圖 20：公司歸母情況（單位：百萬元）70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000營業(yè)總收入同比(%)60%40%20%0%4,0003,5003,0002,5002,0001