人民幣對美元即期匯率或破6

1、資料圖。轉(zhuǎn)自國際金融報復旦大學人民幣匯率指數(shù)2012年變動情況。資料圖。轉(zhuǎn)自國際金融報2012年2005年匯改至2012年12月31日，人民幣對美元名義匯率累計升值已超過24%，對美元實際匯率升值已超過33%，人民幣實際有效匯率升值已達26.7%，已經(jīng)進入均衡匯率水平區(qū)間。2012年復旦人民幣名義有效匯率指數(shù)由年初的123.48，年中小幅升至125.62，年末又回落到122.68；實際有效匯率指數(shù)由年初的127.99 ，年中小幅攀升至130.58，年末回落到127.72。在2008年以來人民幣有效匯率指數(shù)居高不下的情況下，人民幣盯住一籃子貨幣模擬匯率指數(shù)依舊表現(xiàn)出平穩(wěn)運行的特征。復旦人民幣名義

2、有效匯率指數(shù)和實際有效匯率指數(shù)振幅分別為4.67%和4.37%，仍然高于模擬盯住一籃子貨幣指數(shù)的振幅2.41%，凸顯出盯住一籃子貨幣在維護匯率穩(wěn)定方面的優(yōu)勢。指數(shù)走勢有效匯率指數(shù)運行穩(wěn)全年報收于127.722012年，前3個月人民幣名義有效匯率指數(shù)和實際有效匯率指數(shù)都在低位徘徊，在5月份迅速爬升，6月8日升至一個高點125.40，相對于年初的123.48升值1.5%；人民幣實際有效匯率指數(shù)同樣在6月8日上升至一個新高130.58，相對于年初升值2%，其數(shù)值超過2009年金融危機時期的前期最高值129.11；這與美國持續(xù)的量化寬松政策有著很大的關(guān)聯(lián)。6月-9月為再次緩慢下降，9月-12月為再次回

3、升，人民幣名義有效匯率指數(shù)升至122.68，人民幣實際有效匯率指數(shù)同樣升至127.72；無論是名義還是實際有效匯率指數(shù)與年初123.48和127.99基本相當。核心匯率指數(shù)升幅大全年上升4.59%復旦人民幣核心匯率指數(shù)是人民幣對美元、歐元、日元、港元和英鎊匯率的加權(quán)指數(shù)。2012年呈現(xiàn)兩波較為凌厲的升勢。第一波在年初，從年初的115.9上升到3月15日的119.1，上升2.76%。3-8月在118點附近徘徊，但是在9月14日回落到116點后即開始第二波凌厲的升勢，年終攀升至121.22的歷史高位，上升幅度達3.96%，全年上升4.59%，遠遠超過復旦人民幣名義有效匯率的上升幅度。復旦人民幣核心

4、匯率指數(shù)在最后一個季度的迅速上升與美國的量化寬松政策關(guān)系極大。與美元指數(shù)高度相關(guān)波幅限制擴大到1%2012年，復旦人民幣指數(shù)與美元指數(shù)之間呈現(xiàn)出很強的正相關(guān)關(guān)系，人民幣有效匯率的波動受美元波動的影響仍然較大，2012年4月人民幣對美元波幅限制由0.5%擴大到1%，對于減少人民幣有效匯率受美元波動的影響有一定的積極作用，但由于中間價形成機制限制，以致在2011年人民幣對美元的即期市場匯率出現(xiàn)連續(xù)跌停，2012年又出現(xiàn)連續(xù)漲停的情況。市場即期匯率累計波幅進一步擴大，7月最低到達6.38，12月最高達到6.19，累計波幅最高達3.07%，比上年顯著提高。2012年5-8月，人民幣對美元匯率市場價在中

5、間價的上方，漸漸靠近上限，此間中間價的波動幅度很小，只是輕微上揚；9月以后，人民幣對美元穿過中間價，開始在中間價的下方爬行，并且一直緊貼下限，中間價又開始輕微向下調(diào)整?？梢娭虚g價在維護匯率穩(wěn)定方面起到重要作用。日韓對人民幣影響大兩者對人民幣作用相反一籃子貨幣對人民幣匯率指數(shù)的影響大小與其權(quán)重有著很重要的關(guān)系，構(gòu)成復旦人民幣有效匯率指數(shù)的一籃子貨幣中，2012年比重超過10%的國家有歐元、美元和日元，三者合計比例達到42.9%；權(quán)重超過5%的貨幣仍然是港元、韓元和新臺幣，但其比重總和已經(jīng)有所下降，六者合計達到65%，只有港元的權(quán)重有所上升。發(fā)達國家中與2011年相似，只有澳大利亞和瑞士兩個國家的

6、比重有所上升。發(fā)展中國家諸如南非、沙特、俄羅斯以及印尼等國家的權(quán)重持續(xù)保持上升勢頭。擴大與新興市場國家之間的貿(mào)易往來，是全球經(jīng)濟低迷時候，有效保證我國出口增速的好辦法。繼續(xù)拓展與廣大新興市場國家之間的貿(mào)易往來，是保證我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長的一個重要措施。復旦人民幣有效匯率指數(shù)2012年變動幅度很小，對其升值貢獻最大的是日元、巴西里亞爾、伊朗里亞爾、美元和印尼盧比；貶值貢獻最大的是韓元、歐元、加拿大元、新臺幣、俄羅斯盧布和新加坡元。貶值影響略大于升值影響，最終導致人民幣有效匯率指數(shù)在全年微幅貶值。影響因素經(jīng)濟企穩(wěn)促匯率先貶后升2012年初國內(nèi)外對中國經(jīng)濟是否能夠在當年成功軟著陸的擔心上升，國內(nèi)經(jīng)濟

7、增長的不確定性增強，看空中國的言論也有所上升，人民幣貶值預期開始升溫。國際游資的流出增加，出口收入結(jié)匯減少，外匯儲備從3月開始出現(xiàn)連續(xù)3個月下降，累計減少1035億美元。外匯占款也開始出現(xiàn)負增長。在此背景下，第二、三季度人民幣對美元中間價出現(xiàn)明顯的貶值走勢。在一系列刺激經(jīng)濟措施的累計作用下，中國經(jīng)濟在第三季度觸底后開始緩慢回升?？纯罩袊涂纯杖嗣駧诺难哉摵皖A期也開始轉(zhuǎn)變，前期境內(nèi)企業(yè)持有的外匯結(jié)匯和流出資金的回流增加，使人民幣對美元匯率由貶轉(zhuǎn)升，并出現(xiàn)連續(xù)15個漲停板的現(xiàn)象。歐、美、韓令人民幣貶值歐債危機2012年初的持續(xù)發(fā)酵，但下半年，隨著歐元區(qū)永久性救助基金“歐洲穩(wěn)定機制”正式生效，危機有

8、所緩解，8-12月歐元對美元升值7.2%，歐元對人民幣升值6.8%；全年歐元對人民幣升值1.2%。2012年美國為了進一步刺激經(jīng)濟增長， 9月、12月再推兩期量化寬松政策，人民幣對美元匯率在上半年美元持續(xù)走強的情況下小幅貶值。但由于人民幣貶值幅度小于美元升值幅度，使人民幣有效匯率上半年隨美元指數(shù)上升而小幅升值。下半年，隨美元的貶值，人民幣對美元匯率有所升值，但升值幅度小于美元貶值幅度，人民幣有效匯率在第三季度有所回落。2012年9月份釣魚島事件使其后中國從日本進口下降，從韓國進口大幅增長，外匯儲備和旅游市場方面都創(chuàng)造了新的歷史紀錄。全年韓元對美元升值5.6%，兌人民幣升值7%，成為人民幣有效匯

9、率中最大的貶值影響因素。日量化寬松致人民幣升值2012年日本經(jīng)濟在經(jīng)過第一季度的短暫復蘇后連續(xù)兩個季度出現(xiàn)負增長。9月加劇的釣魚島事件導致中日關(guān)系緊張，日本對華出口大幅下降，使日本經(jīng)濟雪上加霜。日本央行在10月和11月接連出臺4226億日元和8803億日元的緊急經(jīng)濟對策，12月20日又決定繼續(xù)追加貨幣寬松措施，將資產(chǎn)購買規(guī)模10萬億日元擴大至101萬億日元(約1.2萬億美元)。日本經(jīng)濟的持續(xù)低迷，以及經(jīng)濟情況的“惡化”，持續(xù)量化寬松政策的推行，使得日元大幅貶值，2012年第四季度日元對美元貶值 10%，對人民幣貶值11%，成為導致2012年人民幣有效匯率升值中最大的影響因素。新興市場乏力使人民

10、幣貶值2012年，發(fā)達國家經(jīng)濟增長依舊乏力，其對新興市場國家商品的需求下降，相應地影響到新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長的步伐。新興市場經(jīng)濟國家由于全球金融危機治理的滯后影響所帶來的嚴重通貨膨脹，迫使各國不得不實行經(jīng)濟緊縮政策。2012年新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長速度明顯放緩，伴隨著發(fā)達國家貨幣政策的出臺，各國開始逐步放寬前期緊縮政策，調(diào)低利率刺激經(jīng)濟。經(jīng)濟增速下滑和利率下調(diào)改變了國際投機資本流入套利的預期，資本從一些新興經(jīng)濟體流出導致這些國家貨幣出現(xiàn)較大幅度的貶值。巴西、南非、印度貨幣分別貶值12%、6%、3%。2013年宏觀環(huán)境2013年世界各國的量化寬松競賽仍可能持續(xù)，國際短期資本流動將會更加活躍，匯率短期波

11、動仍可能較為劇烈。2013年人民幣匯率走勢主要受歐美經(jīng)濟復蘇、新興市場國家經(jīng)濟調(diào)整以及中國國內(nèi)政策調(diào)整等幾個方面的影響。美復蘇不確定性較高在全球經(jīng)濟疲軟的環(huán)境下，美國經(jīng)濟復蘇仍然緩慢，就業(yè)不足，不過住房市場有所改善。由于2012年美國QE3、QE4的連續(xù)出臺，給美元的長期貶值預期，量化寬松政策的進一步加強是否有效刺激美國經(jīng)濟，有待進一步觀察；基于美國核心通脹保持平穩(wěn)，使得其貨幣政策寬松仍具條件，在2013年很有可能繼續(xù)實施量化寬松政策。美國“財政懸崖”的解決有利于美國經(jīng)濟避免在短期陷入衰退，但美國債務上限的談判可能仍將對美國經(jīng)濟和金融市場形成一定的沖擊。盡管美國經(jīng)濟低迷，財政問題纏繞，量化寬松

12、政策持續(xù)，但是由于美元在世界上的主導地位，使得美元仍然是最佳的抗風險貨幣，為投資者規(guī)避風險的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。同時歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)低迷的預期，使得美元的強勢地位短期內(nèi)難以改變。另一方面，美元作為最佳避險貨幣，在金融市場動蕩加劇時波動較大。隨著全球金融危機和歐債危機初步得到有效控制，2011年和2012年美元匯率的波動大幅縮小。2013年全球金融動蕩將進一步減緩，美元匯率的波動也將縮小。預計美元指數(shù)在2013年可能在76-84區(qū)間波動。中國經(jīng)濟緩慢復蘇隨著2012年中國經(jīng)濟低迷的結(jié)束，2013年中國經(jīng)濟增速再回到高峰很有難度，但是2013年的經(jīng)濟仍有很多亮點，2012年采取的一系列放寬政策將會在2013年

13、得到釋放。2013年中國將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。在即將出臺的收入分配改革推動下，消費將會穩(wěn)步增長。在城鎮(zhèn)化規(guī)劃的拉動下，固定資產(chǎn)投資將持續(xù)增長，但不會出現(xiàn)2009年那樣的爆發(fā)式增長。出口隨著世界經(jīng)濟的緩慢復蘇也將有所增長，進口則會隨著國內(nèi)經(jīng)濟的復蘇而較快增長，貿(mào)易順差可能較2012年下降。整個經(jīng)濟將持續(xù)緩慢復蘇，預計全年GDP增速在8.3%左右。通貨膨脹上半年將繼續(xù)維持較低水平，下半年隨著世界經(jīng)濟復蘇，大宗商品價格可能上漲帶來一定的輸入性通脹壓力，全年CPI可能上漲3.5%左右。整個經(jīng)濟將維持較高增長和適度通脹的良好局面。歐洲及新興市場企穩(wěn)歐洲債務危機最艱難的時間可能暫告一個

14、段落，歐盟區(qū)經(jīng)濟2012年下滑嚴重，2013年上半年可能繼續(xù)下滑，下半年經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的可能性仍然存在。同時美國持續(xù)量化寬松政策的影響到美元幣值的穩(wěn)定，2013年歐元對美元匯率的波動不會很劇烈。新興市場國家在2012年大多降低了自己的利率以刺激經(jīng)濟。由于受發(fā)達國家經(jīng)濟低迷的影響，預計新興市場國家在2013年出口難以有明顯起色。但經(jīng)過近兩年的調(diào)整，多數(shù)新興市場國家經(jīng)濟在2013年上半年或下半年將逐步見底回升。其匯率不會有大幅劇烈波動。日本經(jīng)濟持續(xù)衰退日本經(jīng)濟在2012年第二和第三季度都表現(xiàn)出衰退跡象，第四季度并不見起色。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織去年12月27日發(fā)布的2013年經(jīng)濟形勢預測中認為全球經(jīng)濟減速導

15、致日本出口低迷，內(nèi)需亦將疲弱，兩者將會把日本經(jīng)濟實際增長率預期從1.5%下調(diào)至0.7%。由于2007年以來日元升值幅度較大達38%(對美元從123日元升到2011年底最低76日元)，在全球經(jīng)濟衰退背景下，對于日本的出口具有不利影響。因此，2013年日本繼續(xù)實行超寬松貨幣政策，促使日元繼續(xù)貶值的可能性仍然較大，波動加劇。匯率展望2005年7月匯改以來，經(jīng)常項目順差占國內(nèi)生產(chǎn)總值比率由2007年峰值的10%降至目前不到3%的水平。貿(mào)易失衡狀況得到有效改善，表明人民幣匯率已經(jīng)進入均衡匯率水平區(qū)間。在我國繼續(xù)加大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整力度、外部環(huán)境又持續(xù)低迷的情況下，對外貿(mào)易順差占GDP比例難以強勢上升，人民幣

16、匯率不存在大幅調(diào)整的空間。對美元匯率小幅波動2012年，人民幣匯率從上半年的貶值預期到10月份之后即期市場匯率頻頻觸及漲停，升值和貶值預期交替出現(xiàn)，人民幣對美元匯率一改過去持續(xù)小幅單邊升值趨勢，呈現(xiàn)明顯的小幅波動整理特征。2013年將繼續(xù)維持這種小幅波動整理特征，但波動幅度可能有所擴大。2012年人民幣匯率形成機制不斷完善，波動幅度增加，人民幣存款利率長期高于歐美發(fā)達國家，金融機構(gòu)外匯存款大規(guī)?？s減，短期仍存在一定升值壓力，人民幣遠期匯率仍然看跌。從離岸人民幣NDF(無本金交割遠期)匯率看，2012年底一年期NDF徘徊在1美元兌換6.30元人民幣的水平，與此同時，國內(nèi)人民幣一年期DF(遠期)匯

17、率也在6.35左右，大幅高于人民幣即期匯率6.23的收盤價。盡管2012年底即期市場出現(xiàn)連續(xù)漲停的罕見現(xiàn)象，市場中期看跌人民幣匯率的預期依然存在。在歐、美、日量化寬松競賽的背景下，隨著中國經(jīng)濟的企穩(wěn)復蘇，短期熱錢資金流入中國套利的動力仍然存在，這將給人民幣帶來短期的升值壓力。由于人民幣匯率已經(jīng)進入均衡匯率水平區(qū)間，2013年人民幣匯率升值和貶值的空間仍然較小。但是，伴隨著人民幣國際化進程的逐步推進和匯率形成機制的進一步完善，人民幣對美元的彈性將進一步增強，匯率波動將有所增加。預計2013年人民幣對美元上半年將繼續(xù)小幅升值，下半年有所回落，中間價在6.2-6.4之間波動，即期市場匯率在6.15-6.45之間波動。有效匯率高位震蕩由于人民幣匯率在現(xiàn)有參考一籃子貨幣的匯率形成機制下，美元匯率占有絕對權(quán)重。人民幣對美元匯率波動區(qū)間逐步擴大，但對其他非美貨幣的走勢仍然主要依賴于美元。2013年人民幣有效匯率的走勢仍然在相當大的程度上取決于美元匯率的走勢。上半年在美歐日等主要發(fā)達國家繼續(xù)推行量化寬松政策下，新興市場經(jīng)濟國家經(jīng)濟率先回暖，將繼續(xù)吸引更多的國際短期資本流入套利，從而推升這些國家貨幣對美元的匯率。下半年發(fā)達國家經(jīng)濟的復蘇將吸引