美債危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響.pptx第二組

1、“美債危機(jī)美債危機(jī)”對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響第二組：張司平 張會(huì)勤 程俊 龔金金“美債危機(jī)美債危機(jī)”的背景分析的背景分析1.11.1美國國債的定義：美國國債的定義：我們所說的我們所說的“美國國債美國國債”，又稱，又稱“美國財(cái)政部債券美國財(cái)政部債券”或或“美國國庫券美國國庫券”，泛，泛指美國聯(lián)邦政府以其自身信用作為擔(dān)保，由財(cái)政部面向市場(chǎng)發(fā)行的債券，主指美國聯(lián)邦政府以其自身信用作為擔(dān)保，由財(cái)政部面向市場(chǎng)發(fā)行的債券，主要分為短期債（要分為短期債（T-Bills）、中期債（）、中期債（T-Notes）、長期債（）、長期債（T-Bonds）和通脹保）和通脹保值債券（值債券（TIPS）四類。）四類

2、。美國國債市場(chǎng)是全球規(guī)模最大、流動(dòng)性最高的市場(chǎng)。美國當(dāng)前國債總額為美國國債市場(chǎng)是全球規(guī)模最大、流動(dòng)性最高的市場(chǎng)。美國當(dāng)前國債總額為14.3萬億美元萬億美元，其中，其中9.7萬億為公共債券，可在二級(jí)市場(chǎng)流通；萬億為公共債券，可在二級(jí)市場(chǎng)流通；4.6萬億為各政府部門所持有（如社保萬億為各政府部門所持有（如社保管理局管理局SSA，衛(wèi)生及公共服務(wù)部，衛(wèi)生及公共服務(wù)部HHS等，這些債券絕大部分不能在二級(jí)市場(chǎng)交易）。等，這些債券絕大部分不能在二級(jí)市場(chǎng)交易）。美國財(cái)政部發(fā)債的目的是融資，以供政府日常開銷或支付國防、教育、社保等費(fèi)用。絕美國財(cái)政部發(fā)債的目的是融資，以供政府日常開銷或支付國防、教育、社保等費(fèi)用。

3、絕大多數(shù)債券可在二級(jí)市場(chǎng)流轉(zhuǎn)交易。大多數(shù)債券可在二級(jí)市場(chǎng)流轉(zhuǎn)交易。1.21.2美國國債的發(fā)行及其發(fā)行目的：美國國債的發(fā)行及其發(fā)行目的：1.31.3美國債務(wù)主要持有人及其持有數(shù)額：美國債務(wù)主要持有人及其持有數(shù)額：14.2914.29萬億美元國債持有情況萬億美元國債持有情況公眾公眾: :持有持有3.63.6萬億美元，具萬億美元，具體為個(gè)人、企業(yè)、銀行、保體為個(gè)人、企業(yè)、銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金基金、共同險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金基金、共同基金、美國各州及地方政府基金、美國各州及地方政府持有。持有。外國外國: :持有持有4 4萬多億美元，萬多億美元，具體為中國具體為中國1.21.2萬億、日萬億、日本本 0.90.

4、9萬億、英國和石油萬億、英國和石油出口國數(shù)千億，其它國家出口國數(shù)千億，其它國家1.91.9萬億美元。萬億美元。美國聯(lián)邦政府美國聯(lián)邦政府: :共持有共持有6.26.2萬萬億美元，具體為美聯(lián)儲(chǔ)億美元，具體為美聯(lián)儲(chǔ)1.61.6萬萬億億( (貨幣擔(dān)保和應(yīng)急流動(dòng)儲(chǔ)貨幣擔(dān)保和應(yīng)急流動(dòng)儲(chǔ)備備) )、社保信托基金、社保信托基金( (結(jié)余投結(jié)余投資政府債券部分資政府債券部分)2.7)2.7萬億、萬億、其它政府信托基金其它政府信托基金1.91.9萬億美萬億美元。元。其它國家其它國家1.4 14.291.4 14.29萬億美債的萬億美債的“ “滾雪球滾雪球” ”過程過程里根政府之前里根政府之前(1981年年前前)：

5、戰(zhàn)爭(zhēng)和經(jīng)濟(jì)衰退：戰(zhàn)爭(zhēng)和經(jīng)濟(jì)衰退產(chǎn)生赤字，共計(jì)產(chǎn)生赤字，共計(jì)1.0萬萬億美元。億美元。奧巴馬任內(nèi)奧巴馬任內(nèi)(2009-2011)：經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)：經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃支出、減稅，以及劃支出、減稅，以及2007年年-2009年經(jīng)濟(jì)年經(jīng)濟(jì)衰退造成的政府收入衰退造成的政府收入下降和失業(yè)救濟(jì)金增下降和失業(yè)救濟(jì)金增加，共計(jì)加，共計(jì)2.4萬億美元。萬億美元。老布什任內(nèi)老布什任內(nèi)(1989-1993)：第一次海灣戰(zhàn)：第一次海灣戰(zhàn)爭(zhēng)，經(jīng)濟(jì)下滑致政府爭(zhēng)，經(jīng)濟(jì)下滑致政府收入降低，共計(jì)收入降低，共計(jì)1.5萬萬億美元億美元。里根任內(nèi)里根任內(nèi)(1981-1989)：冷戰(zhàn)時(shí)期國防支出及冷戰(zhàn)時(shí)期國防支出及持久減稅，共計(jì)持久減稅，共計(jì)1.

6、9萬萬億美元億美元?？肆诸D任內(nèi)克林頓任內(nèi)(1993-2001)：盡管有兩年：盡管有兩年時(shí)間預(yù)算盈余，但其時(shí)間預(yù)算盈余，但其它年份均出現(xiàn)赤字，它年份均出現(xiàn)赤字，共計(jì)共計(jì)1.4萬億美元萬億美元。小布什任內(nèi)小布什任內(nèi)(2001-2009)：減稅、伊拉：減稅、伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)和阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)，克戰(zhàn)爭(zhēng)和阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)，2001年經(jīng)濟(jì)下滑及始年經(jīng)濟(jì)下滑及始于于2007年的經(jīng)濟(jì)衰退，年的經(jīng)濟(jì)衰退，共計(jì)共計(jì)6.1萬億美元萬億美元。結(jié)論：美國債臺(tái)高筑的三大推手：1.小布什政府在2001年和2003年的大規(guī)模減稅計(jì)劃、2.阿富汗和伊拉克兩場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)3.2009年奧巴馬政府制定的刺激經(jīng)濟(jì)方案 國債上限是具有美國特色的一種債務(wù)限額發(fā)行

7、制度，源于國債上限是具有美國特色的一種債務(wù)限額發(fā)行制度，源于1917年，由美國國會(huì)年，由美國國會(huì)立法通過。其根本目的在于對(duì)政府的融資額度做出限制，防止政府隨意發(fā)行國債立法通過。其根本目的在于對(duì)政府的融資額度做出限制，防止政府隨意發(fā)行國債以應(yīng)對(duì)增加開支的需要，避免出現(xiàn)債務(wù)膨脹后以應(yīng)對(duì)增加開支的需要，避免出現(xiàn)債務(wù)膨脹后“資不低債資不低債”的惡果。如果聯(lián)邦政府的惡果。如果聯(lián)邦政府債務(wù)總額接近法定上限，美國財(cái)政部必須采取非尋常措施來滿足承擔(dān)的義務(wù)。美債務(wù)總額接近法定上限，美國財(cái)政部必須采取非尋常措施來滿足承擔(dān)的義務(wù)。美國歷史上已經(jīng)國歷史上已經(jīng)7979次提高債務(wù)上限。次提高債務(wù)上限。1.5 1.5 什么

8、是美國國債上限？什么是美國國債上限？數(shù)據(jù)來源：美國財(cái)政部(Department of the Treasury)指的是在指的是在2011年年8月月3日，美國總統(tǒng)奧巴馬正式簽署已獲兩院通過的提高債務(wù)上限日，美國總統(tǒng)奧巴馬正式簽署已獲兩院通過的提高債務(wù)上限議案，避免債務(wù)違約后。議案，避免債務(wù)違約后。8月月5日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)從日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)從“AAA”下調(diào)下調(diào)至至“AA+”，引發(fā)全球股市大跌，美元貶值導(dǎo)致的美元資產(chǎn)持有國面臨的資產(chǎn)縮，引發(fā)全球股市大跌，美元貶值導(dǎo)致的美元資產(chǎn)持有國面臨的資產(chǎn)縮水、被迫輸入通貨膨脹和分擔(dān)美國債務(wù)等的危機(jī)。水、被迫輸入通貨膨脹和分擔(dān)美國債務(wù)等

9、的危機(jī)。1.6什么是美國國債危機(jī)？ 20112011年年5 5月月1616日，美日，美國債務(wù)達(dá)國債務(wù)達(dá)到法定上到法定上限，限，8 8月月2 2日被視為日被視為提高上限提高上限的最后期的最后期限限20112011年年7 7月月1515日，國會(huì)兩日，國會(huì)兩黨就各自政黨就各自政黨利益提出黨利益提出不同方案，不同方案，展開政治博展開政治博弈弈20112011年年7 7月月3131日，日，國會(huì)兩黨就提國會(huì)兩黨就提高上限問題達(dá)高上限問題達(dá)成共識(shí)成共識(shí)20112011年年8 8月月2 2日，日，奧巴馬簽奧巴馬簽署提高債署提高債務(wù)上限方務(wù)上限方案，避免案，避免債務(wù)違約債務(wù)違約20112011年年8 8月月5

10、5日，日，標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國主權(quán)信用，美國主權(quán)信用，引發(fā)大規(guī)模市引發(fā)大規(guī)模市場(chǎng)動(dòng)蕩場(chǎng)動(dòng)蕩“美債危機(jī)”大事件民主黨共和黨美債危機(jī)導(dǎo)火線：兩黨博弈美債危機(jī)導(dǎo)火線：兩黨博弈建議把債務(wù)上限提高建議把債務(wù)上限提高2.4萬萬億美元，同時(shí)在十年內(nèi)減億美元，同時(shí)在十年內(nèi)減赤赤2.7萬億美元。萬億美元。 這項(xiàng)方案既滿足了白這項(xiàng)方案既滿足了白宮力促美國舉債能力支撐宮力促美國舉債能力支撐到到2012年年11月的大選以后月的大選以后的要求，同時(shí)符合共和黨的要求，同時(shí)符合共和黨不增稅的要求。但共和黨不增稅的要求。但共和黨不買賬。不買賬。分兩步走分兩步走”：即先期提高：即先期提高債務(wù)上限債務(wù)上限1萬億美元，并萬

11、億美元，并在在10年內(nèi)減赤年內(nèi)減赤1.2萬億美元，萬億美元，但明年初必須就提高債務(wù)但明年初必須就提高債務(wù)上限問題進(jìn)行談判。上限問題進(jìn)行談判。 會(huì)遭到參議院否定乃會(huì)遭到參議院否定乃至總統(tǒng)奧巴馬行使否決權(quán)，至總統(tǒng)奧巴馬行使否決權(quán)，因?yàn)閵W巴馬一再強(qiáng)調(diào)不接因?yàn)閵W巴馬一再強(qiáng)調(diào)不接受短期提高債務(wù)上限的方受短期提高債務(wù)上限的方案。案。美債上限2011年8月2日達(dá)成總體方案：債務(wù)上限至少上調(diào)2.1萬億美元至2013年，未來10年減少約2.5萬億美元赤字第一階段第一階段立即提高債務(wù)上限立即提高債務(wù)上限9000億億美元，減少赤字美元，減少赤字1萬億美元萬億美元第二階段第二階段上調(diào)剩余上調(diào)剩余1.2萬億美元債務(wù)萬億

12、美元債務(wù)上限，減少約上限，減少約1.5萬億美元萬億美元赤字赤字照方案所示，到明年年初，美債上限將最低提高照方案所示，到明年年初，美債上限將最低提高2.1萬億美元，最高提高萬億美元，最高提高2.4萬億美元，萬億美元，上述額度足夠奧巴馬撐過上述額度足夠奧巴馬撐過2012年總統(tǒng)大選，不必再擔(dān)心共和黨借美債談判作梗攪局；年總統(tǒng)大選，不必再擔(dān)心共和黨借美債談判作梗攪局；共和黨則在削減政府開支方面大獲全勝，逼迫奧巴馬少至削減共和黨則在削減政府開支方面大獲全勝，逼迫奧巴馬少至削減2.2萬億美元，多至削萬億美元，多至削減減2.5萬億美元，并且沒有任何加稅條款萬億美元，并且沒有任何加稅條款。2011年年8月月5

13、日，標(biāo)準(zhǔn)普爾率先將美國的主權(quán)信用由日，標(biāo)準(zhǔn)普爾率先將美國的主權(quán)信用由“AAA”下調(diào)至下調(diào)至“AA+”,同為三大同為三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的穆迪和惠譽(yù)卻依然維持美國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的穆迪和惠譽(yù)卻依然維持美國“AAA”的主權(quán)信用的主權(quán)信用美國兩黨怎么敢于這么公然美國玩弄政治博弈？美國的債務(wù)違約危機(jī)已經(jīng)解除了，標(biāo)普為什么還要下調(diào)美國的主權(quán)信用？美債違約危機(jī)對(duì)美國是危機(jī)嗎？6月份美國的財(cái)政收入環(huán)比增加月份美國的財(cái)政收入環(huán)比增加42%，財(cái)政支出環(huán)比增加了，財(cái)政支出環(huán)比增加了25%，截止到今年，截止到今年6月底，美國月底，美國9個(gè)個(gè)月的財(cái)政年度，美國財(cái)政赤字下降了月的財(cái)政年度，美國財(cái)政赤字下降了33%，財(cái)政收入增加了，財(cái)政

14、收入增加了8.6%，這證明美國的財(cái)政收支情，這證明美國的財(cái)政收支情況在大幅改善。況在大幅改善。美國財(cái)政部美國財(cái)政部8月月2326日進(jìn)行三次國債標(biāo)售交易，總共發(fā)售日進(jìn)行三次國債標(biāo)售交易，總共發(fā)售990億美元美國國債，億美元美國國債，7年期國債收年期國債收益率為益率為1.580%，5年期國債收益率年期國債收益率1.029%，兩年期國債的收益率為，兩年期國債的收益率為0.222%，收益率創(chuàng)下同類，收益率創(chuàng)下同類國債標(biāo)售交易中的最低水平。根據(jù)全球最大的機(jī)構(gòu)間交易代理商國債標(biāo)售交易中的最低水平。根據(jù)全球最大的機(jī)構(gòu)間交易代理商ICAP公司發(fā)布的數(shù)據(jù)，公司發(fā)布的數(shù)據(jù)，8月月美債市場(chǎng)交易量為平均每日月美債市場(chǎng)

15、交易量為平均每日月4203.2億美元，較每日億美元，較每日3170億美元的億美元的2011您日均規(guī)模高出您日均規(guī)模高出35%，這說明美債并未遭到拋售這說明美債并未遭到拋售經(jīng)濟(jì)增長是決定未來償還能力的關(guān)鍵，基礎(chǔ)革命決定了未來長期的經(jīng)濟(jì)增長前景，而經(jīng)濟(jì)增長是決定未來償還能力的關(guān)鍵，基礎(chǔ)革命決定了未來長期的經(jīng)濟(jì)增長前景，而且未來的技術(shù)革命更且未來的技術(shù)革命更可能發(fā)生在可能發(fā)生在新能源、生命工程或者生物工程，智能電網(wǎng)和下一代新能源、生命工程或者生物工程，智能電網(wǎng)和下一代高速互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，美國是目前在這些領(lǐng)域都取得關(guān)鍵性突破的國家，美國的硅谷和高速互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，美國是目前在這些領(lǐng)域都取得關(guān)鍵性突破的國家

16、，美國的硅谷和華爾街才是美國經(jīng)濟(jì)的希望，美國雖然失去了華爾街才是美國經(jīng)濟(jì)的希望，美國雖然失去了AAA的信用評(píng)級(jí)，但是美國卻有的信用評(píng)級(jí)，但是美國卻有4家企業(yè)家企業(yè)是是AAA級(jí)的信用，美國經(jīng)濟(jì)在過去這幾年中經(jīng)濟(jì)總量也是直線上升的，我們忽略美元級(jí)的信用，美國經(jīng)濟(jì)在過去這幾年中經(jīng)濟(jì)總量也是直線上升的，我們忽略美元的特殊地位和美國的經(jīng)濟(jì)力量去單純以債務(wù)占的特殊地位和美國的經(jīng)濟(jì)力量去單純以債務(wù)占GDP的比例去判斷美國的還債能力是沒的比例去判斷美國的還債能力是沒有意義的。有意義的。相反的是，在這次的所謂的美債違約危機(jī)當(dāng)中，以及之后的標(biāo)普下調(diào)美國主權(quán)信用引相反的是，在這次的所謂的美債違約危機(jī)當(dāng)中，以及之后的

17、標(biāo)普下調(diào)美國主權(quán)信用引發(fā)的市場(chǎng)動(dòng)蕩，美國的并沒有什么實(shí)質(zhì)性的損失，最大的損失只是失去了發(fā)的市場(chǎng)動(dòng)蕩，美國的并沒有什么實(shí)質(zhì)性的損失，最大的損失只是失去了“AAA”的的信用評(píng)級(jí)，但是這個(gè)評(píng)級(jí)美國真的在乎嗎？而美國通過這次美債危機(jī)成功的將美元貶信用評(píng)級(jí)，但是這個(gè)評(píng)級(jí)美國真的在乎嗎？而美國通過這次美債危機(jī)成功的將美元貶值，將債務(wù)縮水，同時(shí)新發(fā)的國債以超低收益率發(fā)售，價(jià)格卻走高，大宗商品和黃金值，將債務(wù)縮水，同時(shí)新發(fā)的國債以超低收益率發(fā)售，價(jià)格卻走高，大宗商品和黃金暴漲，美國擁有全世界暴漲，美國擁有全世界75%的黃金儲(chǔ)備實(shí)際財(cái)富反而增加。仔細(xì)想想，這次美債危機(jī)美的黃金儲(chǔ)備實(shí)際財(cái)富反而增加。仔細(xì)想想，這次

18、美債危機(jī)美國贏了，民主黨贏了，共和黨贏了，那么誰輸了？對(duì)誰來說是危機(jī)？國贏了，民主黨贏了，共和黨贏了，那么誰輸了？對(duì)誰來說是危機(jī)？標(biāo)標(biāo)普普保保持持中中立立標(biāo)標(biāo)普普與與政政府府唱唱雙雙簧簧標(biāo)標(biāo)普普存存在在內(nèi)內(nèi)幕幕交交易易標(biāo)普降級(jí)的原因標(biāo)普降級(jí)的原因NO1.NO1.標(biāo)普保持中立標(biāo)普保持中立 標(biāo)普將美債長期主權(quán)信用由標(biāo)普將美債長期主權(quán)信用由AAA降為降為AA+，主要出于美國的財(cái)政赤字、債務(wù)上限以及主要出于美國的財(cái)政赤字、債務(wù)上限以及政治內(nèi)訌來考慮政治內(nèi)訌來考慮（1）財(cái)政赤字）財(cái)政赤字赤字總額（萬億美元）, 2009, 1.41赤字總額（萬億美元）, 2010, 1.29赤字總額（萬億美元）, 201

19、1, 1.65美國近三年財(cái)政赤字狀況美國近三年財(cái)政赤字狀況（2）債務(wù)上限占債務(wù)上限占GDP比重比重（3）政治內(nèi)訌）政治內(nèi)訌 面對(duì)美國巨額的債務(wù)，共和黨和民主黨達(dá)面對(duì)美國巨額的債務(wù)，共和黨和民主黨達(dá)成的最終協(xié)議也只是關(guān)于削減赤字和提高債成的最終協(xié)議也只是關(guān)于削減赤字和提高債務(wù)上限的方案，并沒有涉及如何來償還債務(wù)，務(wù)上限的方案，并沒有涉及如何來償還債務(wù)，他們只是關(guān)心美國如何能夠繼續(xù)借債下去以他們只是關(guān)心美國如何能夠繼續(xù)借債下去以及各自政黨的切身利益及各自政黨的切身利益NO2.NO2.標(biāo)普與美國政府標(biāo)普與美國政府“唱雙簧唱雙簧” （1）標(biāo)普降美國信用評(píng)級(jí)使美國債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕）標(biāo)普降美國信用評(píng)級(jí)使美國債

20、務(wù)負(fù)擔(dān)減輕 （2）利于美國出口，打擊外國出口）利于美國出口，打擊外國出口 （3）美元貶值，黃金價(jià)格暴漲，作為全球）美元貶值，黃金價(jià)格暴漲，作為全球73% 黃金儲(chǔ)備的美國，實(shí)際財(cái)富增值黃金儲(chǔ)備的美國，實(shí)際財(cái)富增值 So:標(biāo)普降級(jí)是為美國政府服務(wù)的，它是一標(biāo)普降級(jí)是為美國政府服務(wù)的，它是一場(chǎng)政治陰謀，它唱空美元，為美元貶值甚場(chǎng)政治陰謀，它唱空美元，為美元貶值甚至為至為QE3的推出埋下伏筆的推出埋下伏筆NO3.NO3.標(biāo)普標(biāo)普存在內(nèi)幕交易存在內(nèi)幕交易標(biāo)普將美債降級(jí)之標(biāo)普將美債降級(jí)之后，標(biāo)普總裁后，標(biāo)普總裁Sharma被迫離職被迫離職SEC詳細(xì)審查標(biāo)下調(diào)美國詳細(xì)審查標(biāo)下調(diào)美國長期政府債務(wù)評(píng)級(jí)時(shí)使長期政

21、府債務(wù)評(píng)級(jí)時(shí)使用的模型，同時(shí)，檢查用的模型，同時(shí)，檢查部門還審查標(biāo)準(zhǔn)普爾哪部門還審查標(biāo)準(zhǔn)普爾哪些員工提前知道此次下些員工提前知道此次下調(diào)評(píng)級(jí)的信息調(diào)評(píng)級(jí)的信息標(biāo)普標(biāo)普500指數(shù)加倍放空型指數(shù)加倍放空型ETF（美股代碼（美股代碼SDS）成交）成交量在進(jìn)入量在進(jìn)入8月之后有大幅上月之后有大幅上漲，從漲，從8月月2日不到日不到5000萬萬股的成交量突升至股的成交量突升至8月月8日日11953萬股，萬股，8月月9日更是達(dá)日更是達(dá)到到12675萬股以上萬股以上標(biāo)普與金融巨鱷勾結(jié)，對(duì)沖基金在資本市場(chǎng)標(biāo)普與金融巨鱷勾結(jié)，對(duì)沖基金在資本市場(chǎng)上做空，利用美債問題給美國降級(jí)，引起資上做空，利用美債問題給美國降級(jí)，

22、引起資本市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，對(duì)沖基趁機(jī)大賺一筆本市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，對(duì)沖基趁機(jī)大賺一筆 我們的立場(chǎng)我們的立場(chǎng)不管標(biāo)普降級(jí)的原因是什么，美債危機(jī)對(duì)不管標(biāo)普降級(jí)的原因是什么，美債危機(jī)對(duì)美國根本不是危機(jī)，對(duì)中國才是危機(jī)，我美國根本不是危機(jī)，對(duì)中國才是危機(jī)，我們深究的不是它降級(jí)的原因，而應(yīng)該是們深究的不是它降級(jí)的原因，而應(yīng)該是“美債危機(jī)美債危機(jī)”將對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成的影響將對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成的影響 3.“美債危機(jī)美債危機(jī)”對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響隨著美國債務(wù)上限的再度提升，標(biāo)普將美債信用等級(jí)由隨著美國債務(wù)上限的再度提升，標(biāo)普將美債信用等級(jí)由AAA下調(diào)到下調(diào)到AA+，美元將進(jìn)一步貶，美元將進(jìn)一步貶值，中國有著大量的

23、美元外匯儲(chǔ)備，實(shí)行著與美元掛鉤的浮動(dòng)匯率制度，美元的貶值將值，中國有著大量的美元外匯儲(chǔ)備，實(shí)行著與美元掛鉤的浮動(dòng)匯率制度，美元的貶值將對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一系列的影響。對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一系列的影響。3.1.不利影響不利影響3.1.1外匯儲(chǔ)備外匯儲(chǔ)備“縮水縮水” 中國作為美國最重要的貿(mào)易伙伴，保持多年貿(mào)易順差，以豐富而廉價(jià)的資源和商品換來了大量美元，再反身過去投資美國債券。有人做過測(cè)算，僅以中國外匯儲(chǔ)備目前投資美國國債1.16 萬億美元計(jì)算，這相當(dāng)于美國欠每個(gè)中國人約5700 元人民幣。兩年前就有人預(yù)警，中國外匯儲(chǔ)備要小心“縮水”。這一次，美國國債評(píng)級(jí)下調(diào)后的美國經(jīng)濟(jì)似乎還要在“印票子”的道路上大步

24、前進(jìn)。一個(gè)明顯的大趨勢(shì)是，美元走勢(shì)長期看會(huì)疲軟。而一直以來，中國外匯儲(chǔ)備持有美元資產(chǎn)的比例并沒有降低，美元貶值后的直接后果就是中國外匯儲(chǔ)備的貶值和中國海外資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的增大，中國持有的大量的外匯儲(chǔ)備的購買力下降。美國國債創(chuàng)記錄的低收益率對(duì)于作為美國最大債權(quán)人的中國的外匯儲(chǔ)備管理構(gòu)成巨大的壓力。3.1.2 增加熱錢流入，強(qiáng)化人民幣升值預(yù)期增加熱錢流入，強(qiáng)化人民幣升值預(yù)期國際熱錢即短期國際資本，也被稱為國際游資。對(duì)于像我國這樣的資本賬戶受到國際熱錢即短期國際資本，也被稱為國際游資。對(duì)于像我國這樣的資本賬戶受到管制的國家而言，國際游資通常是指非合規(guī)的短期國際資金流動(dòng)，通常是指超過管制的國家而言，國際游資

25、通常是指非合規(guī)的短期國際資金流動(dòng)，通常是指超過QFII 額度之外的外國證券投資，既包括通過地下錢莊等非法渠道流入的國際性資額度之外的外國證券投資，既包括通過地下錢莊等非法渠道流入的國際性資金，也包括通過金，也包括通過FDI、外債渠道或虛假貿(mào)易流入的國際性資金。隨著美國量化寬、外債渠道或虛假貿(mào)易流入的國際性資金。隨著美國量化寬松貨幣政策的實(shí)施，再加上美元的低利率政策，美元的貶值已經(jīng)成為中長期趨勢(shì)。松貨幣政策的實(shí)施，再加上美元的低利率政策，美元的貶值已經(jīng)成為中長期趨勢(shì)。而中國作為一個(gè)新興國家，經(jīng)濟(jì)增長相對(duì)較快，而且伴隨國內(nèi)通脹水平的進(jìn)一步而中國作為一個(gè)新興國家，經(jīng)濟(jì)增長相對(duì)較快，而且伴隨國內(nèi)通脹水

26、平的進(jìn)一步加劇，中國已進(jìn)入加息周期，人民幣與美元的利差進(jìn)一步擴(kuò)大。所有這些因素都加劇，中國已進(jìn)入加息周期，人民幣與美元的利差進(jìn)一步擴(kuò)大。所有這些因素都吸引著以逐利為目的的國際熱錢通過各種形式加速流入中國。大量熱錢的流入，吸引著以逐利為目的的國際熱錢通過各種形式加速流入中國。大量熱錢的流入，一方面會(huì)不斷沖擊國內(nèi)商品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，推動(dòng)物價(jià)水平上漲和滋生資產(chǎn)價(jià)格一方面會(huì)不斷沖擊國內(nèi)商品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，推動(dòng)物價(jià)水平上漲和滋生資產(chǎn)價(jià)格泡沫，另一方面也強(qiáng)化了人們對(duì)人民幣升值的預(yù)期，給我國出口帶來不利影響泡沫，另一方面也強(qiáng)化了人們對(duì)人民幣升值的預(yù)期，給我國出口帶來不利影響 3.1.3 進(jìn)出口下降進(jìn)出口下降

27、 美元貶值，意味著人民幣將要升值，我國產(chǎn)品相對(duì)國外的美元貶值，意味著人民幣將要升值，我國產(chǎn)品相對(duì)國外的產(chǎn)品要變得昂貴，這會(huì)導(dǎo)致我國出口產(chǎn)品的下降，進(jìn)口產(chǎn)產(chǎn)品要變得昂貴，這會(huì)導(dǎo)致我國出口產(chǎn)品的下降，進(jìn)口產(chǎn)品上升，最終導(dǎo)致進(jìn)出口總額減少。品上升，最終導(dǎo)致進(jìn)出口總額減少。2011年上半年，人民年上半年，人民幣匯率由幣匯率由6.6215上升到上升到6.4685，升了，升了2.3%，而在該階段，而在該階段，我國外貿(mào)順差僅有我國外貿(mào)順差僅有449.3億美元，較去年同期收窄億美元，較去年同期收窄18.2%。我國是一個(gè)出口占國民經(jīng)濟(jì)比重很大的國家，出口減少會(huì)我國是一個(gè)出口占國民經(jīng)濟(jì)比重很大的國家，出口減少會(huì)導(dǎo)

28、致一部分企業(yè)產(chǎn)品銷路減少（其中一部分完全以出口為導(dǎo)致一部分企業(yè)產(chǎn)品銷路減少（其中一部分完全以出口為目的的企業(yè)銷路斷絕），這樣的結(jié)果是，中國經(jīng)濟(jì)增長速目的的企業(yè)銷路斷絕），這樣的結(jié)果是，中國經(jīng)濟(jì)增長速度減緩，失業(yè)增加。同時(shí)，某些行業(yè)進(jìn)口的增加，也會(huì)擠度減緩，失業(yè)增加。同時(shí)，某些行業(yè)進(jìn)口的增加，也會(huì)擠掉一部分國內(nèi)商品的銷路掉一部分國內(nèi)商品的銷路3.1.4輸入性通貨膨脹加劇輸入性通貨膨脹加劇目前，我國經(jīng)濟(jì)受到國際國內(nèi)雙重壓力。一方面，我國從目前，我國經(jīng)濟(jì)受到國際國內(nèi)雙重壓力。一方面，我國從2009 年底推出了年底推出了4 萬億投資計(jì)劃、十大振興產(chǎn)業(yè)計(jì)劃等刺激政策，萬億投資計(jì)劃、十大振興產(chǎn)業(yè)計(jì)劃等刺激

29、政策，這些刺激政策對(duì)抑制金融危機(jī)后我國經(jīng)濟(jì)的下滑起到了非常積這些刺激政策對(duì)抑制金融危機(jī)后我國經(jīng)濟(jì)的下滑起到了非常積極的作用。這些政策的逐步落實(shí)和擴(kuò)張的信貸規(guī)模逐步變成了極的作用。這些政策的逐步落實(shí)和擴(kuò)張的信貸規(guī)模逐步變成了消費(fèi)和投資需求，進(jìn)而拉動(dòng)國內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格的上漲。另一方面，消費(fèi)和投資需求，進(jìn)而拉動(dòng)國內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格的上漲。另一方面，美債上線及美國量化寬松的貨幣政策的直接后果就是美元的大美債上線及美國量化寬松的貨幣政策的直接后果就是美元的大幅度貶值，同時(shí)由于國際貿(mào)易、原油、金價(jià)等統(tǒng)統(tǒng)都是以美元幅度貶值，同時(shí)由于國際貿(mào)易、原油、金價(jià)等統(tǒng)統(tǒng)都是以美元作為結(jié)算工具的大量資金被迫轉(zhuǎn)移到大宗商品市場(chǎng)，使得大宗

30、作為結(jié)算工具的大量資金被迫轉(zhuǎn)移到大宗商品市場(chǎng)，使得大宗商品價(jià)格全面上漲。而大宗商品價(jià)格的持續(xù)上漲反過來加劇美商品價(jià)格全面上漲。而大宗商品價(jià)格的持續(xù)上漲反過來加劇美元的進(jìn)一步貶值，美元繼續(xù)下跌再推動(dòng)大宗商品價(jià)格的進(jìn)一步元的進(jìn)一步貶值，美元繼續(xù)下跌再推動(dòng)大宗商品價(jià)格的進(jìn)一步上漲。對(duì)于中國來講，當(dāng)進(jìn)口原材料的本幣價(jià)格大幅上漲時(shí)，上漲。對(duì)于中國來講，當(dāng)進(jìn)口原材料的本幣價(jià)格大幅上漲時(shí)，用該進(jìn)口原材料生產(chǎn)的本國產(chǎn)品價(jià)格將上升，并通過投入用該進(jìn)口原材料生產(chǎn)的本國產(chǎn)品價(jià)格將上升，并通過投入-產(chǎn)出產(chǎn)出關(guān)系推動(dòng)本國物價(jià)總水平的上漲。因此，美元的貶值勢(shì)必會(huì)加關(guān)系推動(dòng)本國物價(jià)總水平的上漲。因此，美元的貶值勢(shì)必會(huì)加劇我

31、國輸入性通脹。劇我國輸入性通脹。 3.2.不利影響不利影響3.2.1加速人民幣的國際化進(jìn)程加速人民幣的國際化進(jìn)程 美債上限的再次提升，遭到全球持有美債的債權(quán)人的不滿，越來越多人美債上限的再次提升，遭到全球持有美債的債權(quán)人的不滿，越來越多人認(rèn)識(shí)到以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系的缺陷，并呼吁采用多元化的國際認(rèn)識(shí)到以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系的缺陷，并呼吁采用多元化的國際貨幣體系。我國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)國，人民幣成為國際貨幣的呼聲也貨幣體系。我國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)國，人民幣成為國際貨幣的呼聲也越來越高，因此我們可以趁著美元貶值，來加速人民幣的國際化越來越高，因此我們可以趁著美元貶值，來加速人民幣的國際化3

32、.2.2迫使出口企業(yè)轉(zhuǎn)型迫使出口企業(yè)轉(zhuǎn)型 美元的貶值，外需的下降，意味著依靠廉價(jià)貨幣政策和低人力成本美元的貶值，外需的下降，意味著依靠廉價(jià)貨幣政策和低人力成本的經(jīng)濟(jì)模式必須結(jié)束。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈勢(shì)在必行，美債危機(jī)使中國的大量的經(jīng)濟(jì)模式必須結(jié)束。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈勢(shì)在必行，美債危機(jī)使中國的大量出口企業(yè)重新洗牌，淘汰一些技術(shù)落后、生產(chǎn)力低下的企業(yè)，取而代出口企業(yè)重新洗牌，淘汰一些技術(shù)落后、生產(chǎn)力低下的企業(yè)，取而代之的是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和資本密集型產(chǎn)業(yè)。以往和內(nèi)陸出口企業(yè)比起來之的是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和資本密集型產(chǎn)業(yè)。以往和內(nèi)陸出口企業(yè)比起來擁有優(yōu)勢(shì)的沿海出口企業(yè)的優(yōu)勢(shì)也會(huì)下降，這對(duì)于內(nèi)陸出口企業(yè)的發(fā)擁有優(yōu)勢(shì)的沿海出口企業(yè)

33、的優(yōu)勢(shì)也會(huì)下降，這對(duì)于內(nèi)陸出口企業(yè)的發(fā)展也有幫助。展也有幫助。 3.2.3為我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長模式提供一個(gè)良好的契機(jī)為我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長模式提供一個(gè)良好的契機(jī) 上個(gè)世紀(jì)上個(gè)世紀(jì)80年代的日本也是以出口為主的外向型經(jīng)濟(jì)。但年代的日本也是以出口為主的外向型經(jīng)濟(jì)。但就在日本經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展時(shí)，美國人的一個(gè)就在日本經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展時(shí)，美國人的一個(gè)“廣場(chǎng)協(xié)定廣場(chǎng)協(xié)定”狠狠狠的給了日本一拳，日本金融泡沫被戳破導(dǎo)致股市大跌，狠的給了日本一拳，日本金融泡沫被戳破導(dǎo)致股市大跌，加上此后的亞泰金融危機(jī)，日本經(jīng)濟(jì)在復(fù)興之路上走了很加上此后的亞泰金融危機(jī)，日本經(jīng)濟(jì)在復(fù)興之路上走了很長一段時(shí)間。不過必須提出的是日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型恰恰是在

34、上長一段時(shí)間。不過必須提出的是日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型恰恰是在上世紀(jì)世紀(jì)90年代改變的，日本人在上世紀(jì)年代改變的，日本人在上世紀(jì)90年代開始和西方接年代開始和西方接軌，在重視出口的同時(shí)也重視內(nèi)需和消費(fèi)，同時(shí)擴(kuò)大對(duì)外軌，在重視出口的同時(shí)也重視內(nèi)需和消費(fèi)，同時(shí)擴(kuò)大對(duì)外的投資。而且日本人的消費(fèi)習(xí)慣和理念也產(chǎn)生了改變的投資。而且日本人的消費(fèi)習(xí)慣和理念也產(chǎn)生了改變和西方接軌。因此這一輪的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)從某一方面來說，和西方接軌。因此這一輪的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)從某一方面來說，不失為中國提供了一個(gè)和國際大環(huán)境接軌的好時(shí)機(jī)。不失為中國提供了一個(gè)和國際大環(huán)境接軌的好時(shí)機(jī)。 4.“美債危機(jī)”的應(yīng)對(duì)策略框架優(yōu)化外匯儲(chǔ)備管理優(yōu)化外匯儲(chǔ)備

35、管理1加快人民幣國際化進(jìn)程加快人民幣國際化進(jìn)程2改變改變國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式3防范與控制熱錢流入防范與控制熱錢流入41.優(yōu)化外匯儲(chǔ)備管理優(yōu)化外匯優(yōu)化外匯儲(chǔ)備管理儲(chǔ)備管理外儲(chǔ)換能源外儲(chǔ)換能源優(yōu)化外儲(chǔ)結(jié)構(gòu)優(yōu)化外儲(chǔ)結(jié)構(gòu)提高外儲(chǔ)管提高外儲(chǔ)管理體系理體系培養(yǎng)優(yōu)秀培養(yǎng)優(yōu)秀投資人才投資人才期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化藏匯于民藏匯于民1.1 優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu) 對(duì)美國政府 允許中國主權(quán)投資機(jī)構(gòu)購買資源性商品、高科技行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施等重要領(lǐng)域公司的股權(quán)嘗試將部分美國國債與機(jī)構(gòu)債置換成其他的資產(chǎn)，嘗試將部分美國國債與機(jī)構(gòu)債置換成其他的資產(chǎn)， 如股權(quán)資產(chǎn)如股權(quán)資產(chǎn) 對(duì)國內(nèi)企業(yè) 放寬國內(nèi)企業(yè)海外投資的購匯數(shù)量和范圍

36、 向國內(nèi)企業(yè)提供美元貸款，鼓勵(lì)國內(nèi)企業(yè)“走出去”1.2 期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化 針對(duì)目前我國外匯儲(chǔ)備期限結(jié)構(gòu)的錯(cuò)配現(xiàn)狀， 即長期美元債券比重過大,可以考慮在進(jìn)行投資配置時(shí)， 把重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到短期債券上來1.3 外儲(chǔ)換能源利用外匯儲(chǔ)備利用外匯儲(chǔ)備來購買石油、來購買石油、礦產(chǎn)、礦產(chǎn)、黃金黃金、農(nóng)產(chǎn)品等商品資產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品等商品資產(chǎn)？采取間接購買采取間接購買可以可以由國家外匯主權(quán)投資機(jī)構(gòu)由國家外匯主權(quán)投資機(jī)構(gòu)牽頭，聘用牽頭，聘用國外國外專業(yè)的金融投資人員，成立新的投資基金，通專業(yè)的金融投資人員，成立新的投資基金，通過投資基金擁有目標(biāo)企業(yè)的大量股權(quán)等間接控過投資基金擁有目標(biāo)企業(yè)的大量股權(quán)等間接控股方式，掌握戰(zhàn)略資產(chǎn)與大宗商品的定價(jià)權(quán)，股方式，掌握戰(zhàn)略資產(chǎn)與大宗商品的定價(jià)權(quán)，并確保對(duì)中國的能源并確保對(duì)中國的能源供應(yīng)供應(yīng)1.4 藏匯于民 改變現(xiàn)有的結(jié)售匯制度，讓內(nèi)資外貿(mào)企業(yè)和國內(nèi)居民手中持有外匯，變官方儲(chǔ)備為國與民共同儲(chǔ)備外匯 鼓勵(lì)個(gè)人以外匯存款1.5 培養(yǎng)優(yōu)秀投資人才中投集團(tuán)投資損失事例我國投資人才缺乏著眼于培養(yǎng)與成立自身的管理、服務(wù)、投資人才和機(jī)構(gòu)(1)可以先高薪吸納一些華爾街或香港高端金融人才（2）公派一些外匯管理人員去高盛、摩根大通等公司接受培訓(xùn)1.6 提高外儲(chǔ)管理體系 明確劃分各個(gè)外匯投資運(yùn)作機(jī)構(gòu)的職能 國家應(yīng)當(dāng)定期公布我國外匯儲(chǔ)備管