《財務(wù)管理學基礎(chǔ)》教學課件(人民大學)

1、財務(wù)管理學基礎(chǔ)財務(wù)管理學基礎(chǔ)理 財 l這種差別的產(chǎn)生有很多原因，但歸這種差別的產(chǎn)生有很多原因，但歸根到底在于會不會根到底在于會不會理財理財理 財v財務(wù)管理與我們每一個個人和家庭財務(wù)管理與我們每一個個人和家庭密切相關(guān)密切相關(guān) 個人理財、家庭理財個人理財、家庭理財l財務(wù)管理可以通俗地理解為財富的管財務(wù)管理可以通俗地理解為財富的管理。理。F為什么要學習財務(wù)管理？為什么要學習財務(wù)管理？理 財理 財理 財 理財意識強的人則可能利用不同的金融產(chǎn)品使這筆錢理財意識強的人則可能利用不同的金融產(chǎn)品使這筆錢收益最大：收益最大：理 財如果你有金額不小的一筆錢，這筆錢你隨時如果你有金額不小的一筆錢，這筆錢你隨時都有可

2、能要用，那么你應(yīng)該都有可能要用，那么你應(yīng)該用什么方式保存用什么方式保存這這筆錢？筆錢？理 財理 財 理 財理 財u籌資活動籌資活動u投資活動投資活動u經(jīng)營活動經(jīng)營活動u分配活動分配活動這四方面構(gòu)成了企業(yè)財務(wù)管理的基本內(nèi)容這四方面構(gòu)成了企業(yè)財務(wù)管理的基本內(nèi)容: 企業(yè)籌資管理企業(yè)籌資管理 企業(yè)投資管理企業(yè)投資管理 營運資金管理營運資金管理 利潤及其分配管理利潤及其分配管理理 財理 財理 財理 財理 財理理 財財企業(yè)財務(wù)關(guān)系企業(yè)財務(wù)關(guān)系: 企業(yè)財務(wù)關(guān)系指企業(yè)在組織財務(wù)活動過程中企業(yè)財務(wù)關(guān)系指企業(yè)在組織財務(wù)活動過程中與各有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟關(guān)系。與各有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟關(guān)系。企業(yè)與所有者的關(guān)系企業(yè)與所有者

3、的關(guān)系企業(yè)與經(jīng)營者的關(guān)系企業(yè)與經(jīng)營者的關(guān)系（本質(zhì)上是所有者與經(jīng)營者利益分配關(guān)系）（本質(zhì)上是所有者與經(jīng)營者利益分配關(guān)系）企業(yè)與政府的關(guān)系企業(yè)與政府的關(guān)系企業(yè)與債權(quán)人的關(guān)系企業(yè)與債權(quán)人的關(guān)系企業(yè)與員工的關(guān)系企業(yè)與員工的關(guān)系企業(yè)財務(wù)管理是企業(yè)管理的一個組成企業(yè)財務(wù)管理是企業(yè)管理的一個組成部分，它是根據(jù)財經(jīng)法規(guī)制度，按照部分，它是根據(jù)財經(jīng)法規(guī)制度，按照財務(wù)管理的原則，組織企業(yè)財務(wù)活動，財務(wù)管理的原則，組織企業(yè)財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。 思考題：財務(wù)管理與會計有什么區(qū)別和思考題：財務(wù)管理與會計有什么區(qū)別和聯(lián)系聯(lián)系?理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理

4、理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理 財|以利潤最大化為目標以利潤最大化為目標 理 財利：有利于資源的合理配置和經(jīng)濟效益的提高增加企業(yè)所有者投資收益、提高職工勞動報酬增加企業(yè)資本積累、擴大經(jīng)營規(guī)模、增加國家稅收弊：忽略了資金的時間價值沒有考慮風險因素可能導(dǎo)致企業(yè)的短期行為|以股東財富最大化為目標以股東財富最大化為目標利：考慮了風險因素和資金的時間價值有利于克服企業(yè)的短期行為該目標容易量化，便于考核弊：對非上市公司不易實行只強調(diào)股東利益，忽視其他相關(guān)者利益股票價格影響因素多理 財理 財 企業(yè)價值最大化的觀點體現(xiàn)了對經(jīng)濟效益的企業(yè)價值最大化的觀點體現(xiàn)了對經(jīng)濟效益的深層次的認識，深層次

5、的認識，它是現(xiàn)代財務(wù)管理的最優(yōu)目標它是現(xiàn)代財務(wù)管理的最優(yōu)目標。企業(yè)價值：企業(yè)為所有利益相關(guān)者創(chuàng)造的財富企業(yè)價值：企業(yè)為所有利益相關(guān)者創(chuàng)造的財富總和，或為社會創(chuàng)造的財富總和。總和，或為社會創(chuàng)造的財富總和。理 財大股東與中小股東大股東與中小股東股東與債權(quán)人股東與債權(quán)人委托委托- -代理關(guān)系：股東與管理層代理關(guān)系：股東與管理層課堂討論：上述代理關(guān)系所產(chǎn)生的利益沖課堂討論：上述代理關(guān)系所產(chǎn)生的利益沖突如何解決？突如何解決？理 財財務(wù)預(yù)測財務(wù)決策財務(wù)計劃財務(wù)控制財務(wù)分析和評價理 財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理

6、財z思考思考1. 1.假設(shè)你現(xiàn)在有機會做這樣的選擇：假設(shè)你現(xiàn)在有機會做這樣的選擇：在今年獲得在今年獲得10001000元錢或者在明年獲得元錢或者在明年獲得10001000元錢，你會怎么選擇？為什么？元錢，你會怎么選擇？為什么？z思考思考2.2.我們把思考我們把思考1 1中的數(shù)據(jù)換一下：在中的數(shù)據(jù)換一下：在今年獲得今年獲得10001000元或者在明年獲得元或者在明年獲得11001100元元你又將怎么選擇？這又是為什么？你又將怎么選擇？這又是為什么？理 財z思考：貨幣為什么會隨時間而增值？或者說貨思考：貨幣為什么會隨時間而增值？或者說貨幣的時間價值從何而來？幣的時間價值從何而來？理 財貨幣的貨幣的

7、時間價值。時間價值。 貨幣時間價值不是來源于時間本身而是來源貨幣時間價值不是來源于時間本身而是來源于貨幣在投資周轉(zhuǎn)中實現(xiàn)的增值，于貨幣在投資周轉(zhuǎn)中實現(xiàn)的增值，投資增值投資增值才是時間價值的本質(zhì)才是時間價值的本質(zhì)。（三）貨幣時間價值的計算（三）貨幣時間價值的計算理 財 只對存款本金計算利息，利息不計息。計算只對存款本金計算利息，利息不計息。計算公式為：公式為：F=P(1+in) 2、 復(fù)利計息復(fù)利計息 計算利息時不僅要對本金計息，還要對本金生計算利息時不僅要對本金計息，還要對本金生出的利息計息，又稱利滾利。計算公式：出的利息計息，又稱利滾利。計算公式： 上式中的上式中的(1+i)n我們稱其為復(fù)利

8、終值系數(shù)，記為我們稱其為復(fù)利終值系數(shù)，記為（F/P,i,n）,該值可通過查表求得。（見附錄一）。該值可通過查表求得。（見附錄一）。 上述公式即為上述公式即為復(fù)利終值公式復(fù)利終值公式 。理 財& 習題習題1 1 將將10001000元存入銀行，年利率元存入銀行，年利率5%5%，單，單利計息，一年后，該筆存款的本利和（終值）利計息，一年后，該筆存款的本利和（終值）為多少，為多少，5 5年后又為多少？年后又為多少？& 習題習題3 3 將將10001000元存入銀行，年利率為元存入銀行，年利率為5%5%，半年復(fù)利一次，一年后，該筆存款的本利和半年復(fù)利一次，一年后，該筆存款的本利和（終值

9、）為多少，（終值）為多少，5 5年后又為多少？年后又為多少？ 理 財 上式中的上式中的 我們稱其為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。我們稱其為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。 P=F(1+i)n(1+i)n1 記為記為(P/F,i,n) ，該值可通過復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表求，該值可通過復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表求得（見附錄二）。上述公式即為得（見附錄二）。上述公式即為復(fù)利現(xiàn)值公式復(fù)利現(xiàn)值公式。= F(P/F,i,n) 理 財課堂作業(yè)課堂作業(yè)1. 1.某人準備為他剛讀初中一年級的小某人準備為他剛讀初中一年級的小 孩存一筆孩存一筆款以支付其讀大學的學費。預(yù)計年以后的款以支付其讀大學的學費。預(yù)計年以后的學費是萬元，現(xiàn)銀行存款利率為，那學費是萬元，現(xiàn)銀行存款

10、利率為，那么此人現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？么此人現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？理 財 年金是一定時期內(nèi)發(fā)生的一系列金額相等的年金是一定時期內(nèi)發(fā)生的一系列金額相等的收支款項，如折舊、租金、養(yǎng)老金、銀行按收支款項，如折舊、租金、養(yǎng)老金、銀行按揭貸款的等額還款額、零存整取或整存零取揭貸款的等額還款額、零存整取或整存零取儲蓄等等。年金按款項收付發(fā)生的時點不同儲蓄等等。年金按款項收付發(fā)生的時點不同分為普通年金（后付年金）、先付年金、延分為普通年金（后付年金）、先付年金、延期年金、永續(xù)年金等。期年金、永續(xù)年金等。 理 財當當2中每年存款額相等時則有簡便算中每年存款額相等時則有簡便算法，這就是年金的計算。法，這就是年金的計算。

11、 款項的收支發(fā)生在每期期末的年金稱為后款項的收支發(fā)生在每期期末的年金稱為后付年金，又稱普通年金。付年金，又稱普通年金。u1、普通年金、普通年金（F/A,i,n)FA=理 財上式中的上式中的（F/A,i,n)為利率為為利率為i期數(shù)為期數(shù)為n的年金終值的年金終值系數(shù)，它不需計算可以通過查表直接得到（見教系數(shù)，它不需計算可以通過查表直接得到（見教材附錄三）。材附錄三）。 012n-1n-2nAAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1 其中其中(1+i)0+(1+i)1+

12、(1+i)2+(1+i)n-2+(1+i)n-1為一公比為為一公比為1+i的等比數(shù)列求和式，其值由的等比數(shù)列求和式，其值由i和和n確定，稱其為利率為確定，稱其為利率為i期期數(shù)為數(shù)為n的年金終值系數(shù)，簡寫為的年金終值系數(shù)，簡寫為（F/A,i,n) 。F=理 財& 習題習題4 4 企業(yè)需在第企業(yè)需在第5 5年年末歸還一筆年年末歸還一筆1,000,0001,000,000元的欠款，為了減小還款壓力企元的欠款，為了減小還款壓力企業(yè)準備從現(xiàn)在起每年末在銀行存入一筆等業(yè)準備從現(xiàn)在起每年末在銀行存入一筆等額款項作為還款基金。假設(shè)銀行存款利率額款項作為還款基金。假設(shè)銀行存款利率為為5%5%，企業(yè)每年需

13、要存入多少錢，企業(yè)每年需要存入多少錢? ?F =10000= 100006.802 = 68020（元）（元）理 財z思考：某人出國思考：某人出國5 5年，請你代付房租（每年年末年，請你代付房租（每年年末支付），每年租金支付），每年租金40004000元，設(shè)銀行存款利率為元，設(shè)銀行存款利率為5%5%，他現(xiàn)在應(yīng)當在銀行給你存入多少錢？，他現(xiàn)在應(yīng)當在銀行給你存入多少錢？l （）普通年金現(xiàn)值的計算（）普通年金現(xiàn)值的計算 普通年金現(xiàn)值計算公式的推導(dǎo)過程略。普通年金現(xiàn)值計算公式的推導(dǎo)過程略。理 財理 財 l （1）先付年金的概念）先付年金的概念 先付年金指在每期期初發(fā)生的系列等額的收支先付年金指在每期期

14、初發(fā)生的系列等額的收支款項?？铐棥?先付年金終值的更為簡便的計算公式：先付年金終值的更為簡便的計算公式：F=A -A=A（ - 1）! 課堂作業(yè)：課堂作業(yè)： 利用圖示法推導(dǎo)該公式利用圖示法推導(dǎo)該公式 理 財 012n-1AAAAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-1A(1+i)nA(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-1+A(1+i)nF=F=理 財n A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1+A(1+i)nFn+1=可以看出可以看出 F=A -A=A（ -1） 先付年金現(xiàn)值也的

15、更為簡便的計算公式：先付年金現(xiàn)值也的更為簡便的計算公式：P=A +A=A（ +1）! 課堂作業(yè)：請同學們用圖示法自己推導(dǎo)上述關(guān)系課堂作業(yè)：請同學們用圖示法自己推導(dǎo)上述關(guān)系式。式。理 財),/(),/(miFPniAPAP理 財m)n i, n)(P/A, i, (F/A,A ),/(),/(PmiAPAnmiAPAP&習題習題5 5 擬建立一項永久性的獎學金，每年計劃頒擬建立一項永久性的獎學金，每年計劃頒發(fā)發(fā)1000010000元獎金。若存款利率為元獎金。若存款利率為5% 5% ，現(xiàn)在應(yīng)存入，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？多少錢？&習題習題6 6 如果一股優(yōu)先股，每季分得股息元，資如果一股

16、優(yōu)先股，每季分得股息元，資金市場年利率為，對于一個準備買這支股票金市場年利率為，對于一個準備買這支股票的人來說，他愿意出多少錢買此股票？的人來說，他愿意出多少錢買此股票？ 上述公式的推導(dǎo)略上述公式的推導(dǎo)略V0=Ai理 財),/(),/(miFPniAPAPm)n i, n)(P/A, i, (F/A,A ),/(),/(PmiAPAnmiAPAP理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財z 思考：你認為什么是風險？思考：你認為什么是風險？ 在做某件事之前我們就知道這件事必然會在做某件事之前我們就知道這件事必然會出現(xiàn)什么樣的結(jié)果

17、，那么做這事有風險嗎？出現(xiàn)什么樣的結(jié)果，那么做這事有風險嗎？ 答：沒有風險。答：沒有風險。 如果我們判斷：這事八九成是一個什么什如果我們判斷：這事八九成是一個什么什么結(jié)果，我們會得出什么結(jié)論？么結(jié)果，我們會得出什么結(jié)論？ 答：做這事很有把握，風險不大。答：做這事很有把握，風險不大。 理 財理 財 如果我們說這事結(jié)果很難說，你會得如果我們說這事結(jié)果很難說，你會得出什么結(jié)論？出什么結(jié)論？ 答：做這事風險很大。答：做這事風險很大。 同學們畢業(yè)后有的愿意去企業(yè)有的愿意去同學們畢業(yè)后有的愿意去企業(yè)有的愿意去行政事業(yè)單位，為什么會有這種不同的選行政事業(yè)單位，為什么會有這種不同的選擇？擇？ 答：不。風險的存

18、在使我們的一項財務(wù)活答：不。風險的存在使我們的一項財務(wù)活動的結(jié)果不確定：可能獲取收益也可能蒙受動的結(jié)果不確定：可能獲取收益也可能蒙受損失。損失。 這反映了不同的人對待風險的態(tài)度不同。這反映了不同的人對待風險的態(tài)度不同。理 財 對待風險的態(tài)度：不能盲目冒險也不能對待風險的態(tài)度：不能盲目冒險也不能一味回避風險。一味回避風險的民族會裹一味回避風險。一味回避風險的民族會裹足不前；冒險精神有助于創(chuàng)新和進步。足不前；冒險精神有助于創(chuàng)新和進步。 風險收益來源于項目投資成功后產(chǎn)品的風險收益來源于項目投資成功后產(chǎn)品的壟斷利潤。壟斷利潤。 理 財 因冒險投資而獲得的超過資金時間價因冒險投資而獲得的超過資金時間價值

19、的報酬我們稱之為投資的風險收益（報值的報酬我們稱之為投資的風險收益（報酬）。酬）。理 財 思考題：假設(shè)銀行存款的年收益是思考題：假設(shè)銀行存款的年收益是3%，據(jù)測算我今年股票投資的年收益，據(jù)測算我今年股票投資的年收益是是16%，那么股票投資收益比銀行高，那么股票投資收益比銀行高出出13%，這，這13%從何而來？從何而來？意味著意味著風險與報酬的關(guān)系風險與報酬的關(guān)系高風險高報酬高風險高報酬低風險低報酬低風險低報酬理 財 理 財 投資項目結(jié)果不確定即該項目的投資回報投資項目結(jié)果不確定即該項目的投資回報率不確定，率不確定，用統(tǒng)計學中的標準離用統(tǒng)計學中的標準離差率來計量項目風險大小。差率來計量項目風險大

20、小。 投資股票和把錢存入銀行的不同？投資股票和把錢存入銀行的不同？理 財理 財（五）證券組合的風險報酬（五）證券組合的風險報酬 投資組合理論認為：投資組合理論認為：若干種證券組成的投若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風險小于這些證券風險的加均數(shù)，但是其風險小于這些證券風險的加權(quán)平均風險，投資組合能降低風險。權(quán)平均風險，投資組合能降低風險。理 財證券的風險可分為證券的風險可分為可分散風險可分散風險和和不可分散風險不可分散風險。 通過證券持有的多樣化來分散，而且持有的證券通過證券持有的多樣化來分散，而且持有的證券關(guān)聯(lián)度越低證券組合

21、分散這類風險的能力越強。關(guān)聯(lián)度越低證券組合分散這類風險的能力越強。l（）可分散風險（）可分散風險理 財 不可分散風險是指那些對所有證券都產(chǎn)生不可分散風險是指那些對所有證券都產(chǎn)生影響的因素帶來的風險，又稱系統(tǒng)性風險或影響的因素帶來的風險，又稱系統(tǒng)性風險或市場風險，如宏觀經(jīng)濟形勢的變化、國家經(jīng)市場風險，如宏觀經(jīng)濟形勢的變化、國家經(jīng)濟政策的調(diào)整等。濟政策的調(diào)整等。 這類風險將影響所有的證券因此不能夠通這類風險將影響所有的證券因此不能夠通過證券組合分散。過證券組合分散。 一般來說，證券組合的證券種類在一般來說，證券組合的證券種類在1520支比較適宜。支比較適宜。理 財 證券組合的證券組合的系數(shù)等于組合

22、中各證券系數(shù)等于組合中各證券系數(shù)的加系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，以股票市值為權(quán)數(shù)。權(quán)平均數(shù)，以股票市值為權(quán)數(shù)。不可分散風險的不可分散風險的理 財 在計算證券組合的風險報酬的基礎(chǔ)上，可得出在計算證券組合的風險報酬的基礎(chǔ)上，可得出一般的投資報酬率的測算公式一般的投資報酬率的測算公式資本資產(chǎn)定價模資本資產(chǎn)定價模型。型。z思考：整個證券市場的風險報酬是多少？思考：整個證券市場的風險報酬是多少？理 財 （六）資本資產(chǎn)定價模型（六）資本資產(chǎn)定價模型 z思考：該公式對企業(yè)的投資、籌資活動有什么思考：該公式對企業(yè)的投資、籌資活動有什么用？存在通貨膨脹情況下的單項投資或組合投用？存在通貨膨脹情況下的單項投資或組合投資的報

23、酬率應(yīng)為多少？資的報酬率應(yīng)為多少？理 財理 財財務(wù)預(yù)算一、財務(wù)預(yù)算體系一、財務(wù)預(yù)算體系二、預(yù)算編制的原則、程序與機構(gòu)二、預(yù)算編制的原則、程序與機構(gòu)三、預(yù)算編制的方法三、預(yù)算編制的方法理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理理 財財理 財現(xiàn)金流量與資金成本一、資金成本二、現(xiàn)金流量分析資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價，包括用資費用和籌資費用。價，包括用資費用和籌資費用。 資本成本通常用資本成本率來表示，資本成本率資本成本通常用資本成本率來表示，資本成本率可分為：

24、可分為：u個別資本成本率個別資本成本率u綜合資本成本率綜合資本成本率u邊際資本成本率邊際資本成本率理 財l1.個別資本成本率的測算個別資本成本率的測算K =DP（1-F）s （1）個別資本成本率測算基本方法）個別資本成本率測算基本方法理 財 長期債券資本成本率的測算長期債券資本成本率的測算（長期借款資本成本（長期借款資本成本率的測算公式可類推）：率的測算公式可類推）： 式中，式中， Kb 債券資本成本率；債券資本成本率； Ib 債券年利息額；債券年利息額； B 債券籌資額，按發(fā)行價格確定；債券籌資額，按發(fā)行價格確定； Fb債券籌資費用率。債券籌資費用率。Ib(1-T)B(1- Fb)z 思考題

25、：為什么債券年利息額要乘以（思考題：為什么債券年利息額要乘以（1-T 1-T ）？）？ 上述長期債權(quán)資本成本率的測算方法有著明顯的缺上述長期債權(quán)資本成本率的測算方法有著明顯的缺陷：它沒有考慮資金的時間價值。陷：它沒有考慮資金的時間價值。理 財P0 =t=1nI(1+Rb)nPn+(1+Rb)t 式中，式中， P0 債券籌資凈額；債券籌資凈額； I 債券年利息額；債券年利息額； Pn 債券面額；債券面額； Rb 債券的稅前資本成本率；債券的稅前資本成本率； t 債券期限。債券期限。測算債券的稅后資本成本率：測算債券的稅后資本成本率： Kb = Rb（1-T）理 財理 財gfPgDKgKgDKDn

26、K)(g)(DKgDKDnKDKDfPnn)1 ()1 ()1 (.)1 (.11)1 ()1 (.)1 (.)1 ()1 ()1 (00201022112理 財理 財u（3 3）u（2 2）理 財z思考題：按照教材上的測算公式測算出的思考題：按照教材上的測算公式測算出的普通股資本成本率需要象債務(wù)資本成本率普通股資本成本率需要象債務(wù)資本成本率那樣乘以（那樣乘以（1-1-所得稅稅率）嗎？所得稅稅率）嗎？理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財 企業(yè)籌資管理中研究的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的企業(yè)籌資管理中研究的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的股權(quán)資本與長期債務(wù)資本（也可稱為債權(quán)資股權(quán)資本與長期債務(wù)資本（也可稱為債權(quán)資

27、本）的構(gòu)成比例。本）的構(gòu)成比例。 資本結(jié)構(gòu)決策就是要確定最佳資本結(jié)構(gòu)。最資本結(jié)構(gòu)決策就是要確定最佳資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財務(wù)風險的條件佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財務(wù)風險的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，使企下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。理 財 理 財 理 財F F 理 財 二、企業(yè)投資管理的基本原則二、企業(yè)投資管理的基本原則 (P220)u （三）對內(nèi)投資和對外投資（三）對內(nèi)投資和對外投資u （二）長期投資與短期投資（二）長期投資與短期投資u （一）直接投資與間接投資（一）直接投資與間接投資理 財u（二）投資的微觀環(huán)境（二）

28、投資的微觀環(huán)境 S 課堂討論：影響企業(yè)投資行為的微觀環(huán)境因素有課堂討論：影響企業(yè)投資行為的微觀環(huán)境因素有哪些，它們是怎么影響企業(yè)的投資行為的？哪些，它們是怎么影響企業(yè)的投資行為的？理 財項目投資項目投資新建項目新建項目更新改造項目更新改造項目單純固定資產(chǎn)投資單純固定資產(chǎn)投資完整工業(yè)項目投資完整工業(yè)項目投資理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財 （一

29、）（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成 理 財 一個項目從投入到產(chǎn)出整個過程中發(fā)生的現(xiàn)金的一個項目從投入到產(chǎn)出整個過程中發(fā)生的現(xiàn)金的支出和收入可按其發(fā)生時間的先后順序圖示如下：支出和收入可按其發(fā)生時間的先后順序圖示如下： 初始投資初始投資現(xiàn)金流出：現(xiàn)金流出：購建固定資產(chǎn)、購建固定資產(chǎn)、墊付流動資金等墊付流動資金等營業(yè)期間現(xiàn)金流量營業(yè)期間現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出：付現(xiàn)成本現(xiàn)金流出：付現(xiàn)成本 所得稅所得稅現(xiàn)金流入：現(xiàn)金流入： 營業(yè)現(xiàn)金收入營業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金凈流量：現(xiàn)金流入現(xiàn)金凈流量：現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出 或凈利潤或凈利潤+折舊折舊終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量固資殘值收入固資殘值收入墊付流

30、動資金墊付流動資金012n 理 財z思考題：一個投資項目凈現(xiàn)值等于思考題：一個投資項目凈現(xiàn)值等于0 0意味著意味著什么，大于或小于什么，大于或小于0 0又意味著什么？又意味著什么？v凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則：P228。v計算公式計算公式：P226。理 財v內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則：P230。 v內(nèi)部報酬率的計算內(nèi)部報酬率的計算：P229。v計算公式計算公式：P229。理 財說明插值法的原理。說明插值法的原理。v計算公式計算公式：P230。v獲利指數(shù)法的決策規(guī)則獲利指數(shù)法的決策規(guī)則：P230。z思考題：上述三項貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標各思考題：上述三項貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標各有

31、什么優(yōu)缺點？這三個指標之間在數(shù)量有什么優(yōu)缺點？這三個指標之間在數(shù)量上有什么關(guān)系？上有什么關(guān)系？理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財u （二）按風險調(diào)整現(xiàn)金流量法（二）按風險調(diào)整現(xiàn)金流量法用風險報酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率用風險報酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率按投資項目的風險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率按投資項目的風險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率用資本資產(chǎn)定價模型來調(diào)整貼現(xiàn)率用資本資產(chǎn)定價模型來調(diào)整貼現(xiàn)率 理 財192 習題習題11 為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用5 年的設(shè)備進行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當年內(nèi)完年的設(shè)備進行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當年內(nèi)完 成

32、（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動資金成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動資金 投資，采用直線法計提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率投資，采用直線法計提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為為33%。 相關(guān)資料如下：相關(guān)資料如下： 資料一：已知舊設(shè)備的原始價值為資料一：已知舊設(shè)備的原始價值為299000元，截止當元，截止當前的累計折舊為前的累計折舊為190000元，對外轉(zhuǎn)讓可獲變價收入元，對外轉(zhuǎn)讓可獲變價收入110000元，預(yù)計發(fā)生清理費用元，預(yù)計發(fā)生清理費用1000元（用現(xiàn)金支付）。元（用現(xiàn)金支付）。如果繼續(xù)使用該設(shè)備，到第如果繼續(xù)使用該設(shè)備，到第5年末的預(yù)計凈殘值為年末的預(yù)計凈殘值

33、為9000元元（與稅法規(guī)定相同）。（與稅法規(guī)定相同）。 資料二：該更新改造項目有甲、乙兩個方案可供選擇。資料二：該更新改造項目有甲、乙兩個方案可供選擇。 甲方案的資料如下：甲方案的資料如下： 購置一套價值購置一套價值550000元的元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計到第預(yù)計到第5年末回收的凈殘值為年末回收的凈殘值為50000元（與稅法規(guī)定相元（與稅法規(guī)定相同）。使用同）。使用A設(shè)備可使企業(yè)第設(shè)備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營收入年增加經(jīng)營收入110000元，元，增加經(jīng)營成本增加經(jīng)營成本20000元；在第元；在第2-4年內(nèi)每年增加營業(yè)利潤年內(nèi)每年增加營業(yè)利潤100000元；第元；第5

34、年增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流量年增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流量114000元；使用元；使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元。元。193 經(jīng)計算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照經(jīng)計算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照14%折現(xiàn)率計折現(xiàn)率計算的差量凈現(xiàn)值為算的差量凈現(xiàn)值為14940。44元，按元，按16%計算的差量凈現(xiàn)計算的差量凈現(xiàn)值為值為-7839。03元。元。乙方案的資料如下：乙方案的資料如下：購置一套購置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量量凈現(xiàn)金流量分別為：凈現(xiàn)金流量分別為： NCF0=-758160元，元，NCF1-5=200000元。元

35、。資料三：已知當前企業(yè)投資的風險報酬率為資料三：已知當前企業(yè)投資的風險報酬率為4%，無風，無風險報酬率險報酬率8%。要求：（要求：（1）根據(jù)資料一計算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標：）根據(jù)資料一計算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標： 當前舊設(shè)備折余價值；當前舊設(shè)備折余價值； 當前舊設(shè)備變價凈收入；當前舊設(shè)備變價凈收入；（2）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計算）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計算與甲方案有關(guān)的指標：與甲方案有關(guān)的指標： 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額； 經(jīng)營期第經(jīng)營期第1年總成本的變動額；年總成本的變動額； 經(jīng)營期第經(jīng)營期第1年營業(yè)利潤的

36、變動額；年營業(yè)利潤的變動額；194 經(jīng)營期第經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的凈利潤；年因更新改造而增加的凈利潤； 經(jīng)營期第經(jīng)營期第2-4年每年因更新改造而增加的凈利潤；年每年因更新改造而增加的凈利潤； 第第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額；固定資產(chǎn)凈殘值之差額； 按簡化公式計算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量按簡化公式計算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量（NCF）；）； 甲方案的差額內(nèi)部收益率（甲方案的差額內(nèi)部收益率（IRR甲）。甲）。 （3） 根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計算乙方案的根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計算乙方案的有關(guān)指標：有關(guān)指標

37、： 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額； B設(shè)備的投資；設(shè)備的投資； 乙方案的差額內(nèi)部收益率（乙方案的差額內(nèi)部收益率（IRR乙）。乙）。（4） 根據(jù)資料三計算企業(yè)期望的投資報酬率。根據(jù)資料三計算企業(yè)期望的投資報酬率。（5） 以企業(yè)期望的投資報酬率為決策標準，按差額以企業(yè)期望的投資報酬率為決策標準，按差額內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時說明理由。否更新改造設(shè)備的最終決策，同時說明理由。F 第五節(jié)第五節(jié) 應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理F 第六節(jié)第六節(jié) 存貨規(guī)劃及控制存貨規(guī)

38、劃及控制F 第四節(jié)第四節(jié) 短期金融資產(chǎn)管理短期金融資產(chǎn)管理F 第三節(jié)第三節(jié) 現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理F 第二節(jié)第二節(jié) 短期資產(chǎn)管理短期資產(chǎn)管理理 財 一、營運資本的概念一、營運資本的概念 廣義的營運資本是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營廣義的營運資本是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中的短期資產(chǎn)。狹義的營運資本是活動中的短期資產(chǎn)。狹義的營運資本是指短期資產(chǎn)減去短期負債后的差額，也指短期資產(chǎn)減去短期負債后的差額，也稱為凈營運資本。稱為凈營運資本。 理 財 二、營運資本與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)二、營運資本與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)理 財 因此，從狹義營運資本的概念來因此，從狹義營運資本的概念來 看營運資金的管理既包括流動資產(chǎn)的看營運資金的管理既包括流動資產(chǎn)的管理

39、，也包括流動負債的管理。管理，也包括流動負債的管理。u（二）（二）加速營運資本周轉(zhuǎn)，提高資金加速營運資本周轉(zhuǎn)，提高資金的利用率；的利用率； u（三）（三）合理安排流動資產(chǎn)與流動負債合理安排流動資產(chǎn)與流動負債的比例關(guān)系，保證企業(yè)有足夠的短期償?shù)谋壤P(guān)系，保證企業(yè)有足夠的短期償債能力。債能力。理 財z復(fù)習思考題：資金周轉(zhuǎn)率與資金占用復(fù)習思考題：資金周轉(zhuǎn)率與資金占用額之間是什么關(guān)系？怎么加速營運資本額之間是什么關(guān)系？怎么加速營運資本周轉(zhuǎn)？周轉(zhuǎn)？理 財u（二）現(xiàn)金管理的目標（二）現(xiàn)金管理的目標 .支付的動機支付的動機.預(yù)防的動機預(yù)防的動機 .投機的動機投機的動機u（一）企業(yè)持有現(xiàn)金的動機（一）企業(yè)持有

40、現(xiàn)金的動機 現(xiàn)金管理的目標，是在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所現(xiàn)金管理的目標，是在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需現(xiàn)金的同時，節(jié)約使用資金，并從暫時閑置需現(xiàn)金的同時，節(jié)約使用資金，并從暫時閑置的現(xiàn)金中獲得最多的利息收入。的現(xiàn)金中獲得最多的利息收入。理 財u（三）現(xiàn)金管理的內(nèi)容（三）現(xiàn)金管理的內(nèi)容.加強日常現(xiàn)金收支控制，力求加速收款，延加強日?，F(xiàn)金收支控制，力求加速收款，延緩付款；緩付款；.確定最佳現(xiàn)金余額，當企業(yè)的實際現(xiàn)金余額確定最佳現(xiàn)金余額，當企業(yè)的實際現(xiàn)金余額與最佳余額不一致時，采用短期融資策略或與最佳余額不一致時，采用短期融資策略或采用歸還借款和投資于有價證券等策略來達采用歸還借款和投資于有價證券等策略來達到理

41、想狀況。到理想狀況。理 財 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期v第一步：求現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期第一步：求現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式是利用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期與企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式是利用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期與企業(yè)日平均現(xiàn)金需求量來確定企業(yè)最佳現(xiàn)金持日平均現(xiàn)金需求量來確定企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量。其計算過程分為兩步。有量。其計算過程分為兩步。理 財應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期 （3 3）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 （4 4）v 第二步：求最佳現(xiàn)金余額第二步：求最佳現(xiàn)金余額存貨周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期 （1 1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期 （2 2）收到采購的材料收到采購的材料 支付材

42、料資金支付材料資金 出售產(chǎn)成品出售產(chǎn)成品 收回現(xiàn)金收回現(xiàn)金企業(yè)年現(xiàn)金需求總額企業(yè)年現(xiàn)金需求總額360最佳現(xiàn)金余額最佳現(xiàn)金余額 =現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期理 財理 財現(xiàn)現(xiàn)金金余余額額NN/2時間時間t1t2t3 在此模型中令持有現(xiàn)金的總成本最小的在此模型中令持有現(xiàn)金的總成本最小的N值就值就是我們要求的最佳現(xiàn)金余額。是我們要求的最佳現(xiàn)金余額。轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換成本成成本本NO現(xiàn)金持有數(shù)量現(xiàn)金持有數(shù)量最佳現(xiàn)金余額最佳現(xiàn)金余額總成本總成本持有成本持有成本bTN2Ni顯然，只有當顯然，只有當N2TNb即即N=2Tbi時總成本最低。時總成本最低。i 理 財理 財理 財理 財 理 財理 財u（一）信用標準（一）信用標

43、準 信用標準是企業(yè)同意向顧客提供商業(yè)信用而提信用標準是企業(yè)同意向顧客提供商業(yè)信用而提出的基本要求。通常以預(yù)期的壞賬損失率作為判出的基本要求。通常以預(yù)期的壞賬損失率作為判別標準。別標準。u（二）信用條件（二）信用條件（P299）信用期限：企業(yè)允許客戶從購貨到付款之間的時間。折扣期限：企業(yè)允許客戶享受現(xiàn)金折扣的付款期限。現(xiàn)金折扣：鼓勵客戶提早支付貨款而給予的價格優(yōu)惠。u（三）收賬政策（三）收賬政策（P300）z 改變信用標準對企業(yè)銷售和應(yīng)收賬款相關(guān)成改變信用標準對企業(yè)銷售和應(yīng)收賬款相關(guān)成本有什么影響？本有什么影響？理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財理 財u （一）存貨的功能（一）存貨的功能 原材料、半成品、產(chǎn)成品的功能。保持生產(chǎn)原材料、半成品、產(chǎn)成品的功能。保持生產(chǎn)持續(xù)、均衡進行，降低