第2章 證券市場

1、第二章 證券市場 教學內(nèi)容證券市場的結(jié)構(gòu)與特征證券市場的分類股票價格指數(shù)證券市場監(jiān)管2.1 證券市場的結(jié)構(gòu)與特征 證券市場的組成 證券市場是具有競爭性價格形成機制的便利證券交易的系統(tǒng)，由交易者、交易的證券、交易設施或場所、交易機制、交易服務機構(gòu)和監(jiān)管者組成。 證券市場的特征證券市場的交易對象是有價證券交易的有價證券具有多重職能證券的價格是對所有權(quán)讓渡的市場評估風險較大、影響因素復雜，具有較大的波動性和不可預測性 證券市場的參與主體融資者投資者風險管理者交易服務中介證券監(jiān)管機構(gòu) 證券市場的基本功能（1）籌資投資功能（2）資本定價功能（3）資本配置功能2.2 證券市場的分類 按交易對象分類債券市場

2、：政府債券市場、金融債券市場、企業(yè)債券市場股票市場衍生證券市場基金市場 按組織形式和結(jié)構(gòu)分類按是否流通：初級市場和二級市場按上市條件的不同：主板市場和二板市場按有無中介：直接交易市場和間接交易市場按價格形成機制：交易商市場和競價市場按市場組織形式：場內(nèi)市場與場外市場按交易技術(shù)手段：人工交易市場和電子交易市場按交易時間：即期交易市場和遠期交易市場證券市場子市場體系的不同劃分證券市場子市場體系的不同劃分按照進入市場的按照進入市場的先后順序劃分先后順序劃分按照品種形成的按照品種形成的結(jié)構(gòu)關(guān)系劃分結(jié)構(gòu)關(guān)系劃分按照組織結(jié)構(gòu)特按照組織結(jié)構(gòu)特點劃分點劃分發(fā)行市場發(fā)行市場：股份公司發(fā)行股票、籌集資金的場所交易

3、市場交易市場：買賣已發(fā)行證券的場所，通過證券的流通轉(zhuǎn)讓保證資產(chǎn)的流動性股票市場股票市場：股份公司股票發(fā)行和買賣交易的場所債券市場債券市場：政府債券、公司債券等各種債券發(fā)行和交易的場所基金市場基金市場：開放型基金和封閉型基金；契約型基金和公司型基金的自由買賣和轉(zhuǎn)讓的市場場內(nèi)市場場內(nèi)市場：場內(nèi)交易即交易所交易，是整個證券交易市場的核心場外市場場外市場：交易所之外的證券交易市場，也稱為店頭市場或柜臺市場 證券發(fā)行市場 又稱一級市場或初級市場，指新發(fā)行的證券從發(fā)行者手中轉(zhuǎn)移到投資者手中的交易活動，是發(fā)行人向投資者出售證券籌集資金的場所。 證券發(fā)行目的股票：籌集或擴大注冊資本，擴大經(jīng)營引進戰(zhàn)略投資者，實

4、現(xiàn)老股東的利益，調(diào)整公司財務結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)上市的需要債券 政府債券：彌補財政赤字，擴大公共事業(yè)投資 金融債券：擴大投融資的規(guī)模 企業(yè)債券：保持對公司的控制，擴大資金來源的渠道、降低籌資風險，轉(zhuǎn)移通貨膨脹風險、減少稅收支出 證券發(fā)行方式 （1）根據(jù)證券發(fā)行對象的不同公開發(fā)行：公募發(fā)行，發(fā)行公司面向廣泛的不特定的投資對象發(fā)行證券的方式不公開發(fā)行：私募發(fā)行，發(fā)行公司只向少數(shù)特定投資人發(fā)行證券的方式 （2）根據(jù)發(fā)行主體出售證券方式的不同直接發(fā)行：不通過證券承銷機構(gòu)而自己發(fā)行證券的方式間接發(fā)行：發(fā)行委托一家或幾家證券承銷機構(gòu)承銷證券的方式，主要有代銷和包銷兩種形式。 證券流通市場二級市場，次級市場，是對已發(fā)

5、行過的證券在投資者之間進行買賣的市場。公司上市申請公司上市申請證交所上市委員會審批證交所上市委員會審批訂立上市協(xié)議書訂立上市協(xié)議書股東名稱送交證交所或登記公司股東名稱送交證交所或登記公司上市公告書披露上市公告書披露掛牌交易掛牌交易股票上市的一般程序證券交易市場的構(gòu)成證券交易所市場 場內(nèi)市場，是有證券經(jīng)紀商和證券自營商組成的在證券交易所內(nèi)集中競價的交易場所。場外市場 柜臺市場，店頭市場，證券商之間或證券商與客戶之間在證券交易所之外進行的證券交易活動的場所。交易對象以未上市證券并以債券為主。第三市場 專門在交易所外進行掛牌上市證券交易而形成的市場。主要發(fā)生在證券經(jīng)紀商與大機構(gòu)之間的大額交易第四市場

6、 買賣雙方不經(jīng)過經(jīng)紀人直接進行交易活動的場所，參與者多為機構(gòu)投資者 證券交易所證券交易所：集中交易已發(fā)行證券的場所，是證券交易市場的核心。本身不參與證券的買賣，而是作為一個服務機構(gòu)和自律機構(gòu)而存在。其基本職能：提供一個設施齊全的場所，共買賣雙方聚集在一起進行交易；制定各項規(guī)章制度，對交易主體、交易對象和交易過程進行嚴格的管理，以維持一個公平而有序的市場；收集和發(fā)布市場價格變動信息及與證券價格相關(guān)的各類信息；仲裁證券交易過程中的各種糾紛。 美國：紐約證券交易所(New York Stock Exchange, NYSE)、美國證券交易所(AMEX)，7家主要的地區(qū)性證券交易所。 英國：7家證券交

7、易所，其中最大也是世界上最早的倫敦證券交易所，成立于1773年。 日本：8家證券交易所，其中最大的是東京證券交易所，業(yè)務量占全國的85%。 我國，1990年和1991年，上海和深圳證券交易所相繼成立。上海證券交易所深圳證券交易所 交易所內(nèi)的股票交易流程（以紐約證券交易所為例）第一步：投資者向其經(jīng)紀人發(fā)出交易委托。委托主要有市價委托、限價委托和停損委托三種類型。由投資者發(fā)出的委托，將由其經(jīng)紀人所在公司傳達到交易所內(nèi)。首先傳達給傭金經(jīng)紀人。傭金經(jīng)紀人收到委托后，如果是市價委托，他將立即趕往交易該種股票的交易臺，選擇最有利的價格成交。如果投資者發(fā)出的是條件委托，暫時無法執(zhí)行，則該傭金經(jīng)紀人將它交由特

8、種交易商保存，并且在條件滿足時由特種交易商代為執(zhí)行。成交之后的股票交易和過戶，一般都是通過電腦自動進行的。 紐約證券交易所內(nèi)，除了一般的交易所工作人員之外，主要有四類人：（1）傭金經(jīng)紀人傭金經(jīng)紀人(commission broker)。會員公司在交易所的代表，專門負責接收和執(zhí)行由本公司傳來的客戶委托，約占交易所700席。（2）場內(nèi)經(jīng)紀人場內(nèi)經(jīng)紀人(floor broker)。交易所的獨立會員，專門負責幫助手中委托過多忙不過來得傭金經(jīng)紀人執(zhí)行委托，并從中獲得傭金，約占225個席位。（3）注冊交易商注冊交易商，又稱場內(nèi)交易商(floor trader)。交易所的獨立會員，但不接受客戶的委托，而是在

9、交易所內(nèi)為自己買賣證券。除了可以直接進場交易而不用支付傭金之外，與一般投資者沒有不同，約占41個席位。（4）特種交易商特種交易商。紐約交易所的靈魂人物，約有400人。 紐約證券交易所實行的是特種交易商制度。交易所內(nèi)每種股票的交易均由一個特種商負責，在交易所內(nèi)的特定交易臺進行。特種交易商有兩個基本職責：第一，保管和執(zhí)行各經(jīng)紀人送來的條件委托。由于條件委托不一定能夠立即執(zhí)行，各經(jīng)紀人又不可能一直在交易臺前等候，所以一般都交由特種交易商保存,待條件滿足時由特種交易商負責執(zhí)行。第二，隨時準備以自己的賬戶買進或賣出他所負責的一種或數(shù)種股票，以維護市場的公正和有序。作為交易所內(nèi)擁有排他性權(quán)力的市場組織者，

10、特種交易商還負有一定的維護市場穩(wěn)定的義務，也就是在股市明顯地朝一個方向變動時，應盡量通過動用自己的賬戶買進或賣出股票，以減緩這種趨勢。2.3 股票價格指數(shù) 股票價格指數(shù)是反映股票市場動態(tài)和趨向的重要指標，它是現(xiàn)實股票市場行情變動的一種股價平均數(shù)，簡稱股價指數(shù)。 按照股市涵蓋股票數(shù)量和類別的不同，可以把指數(shù)分為：綜合指數(shù)：計算股價指數(shù)時將某個交易市場的所有股票都納入計算對象計算出來成分指數(shù)：計算股價指數(shù)是僅僅選擇部分具有代表性的股票作為計算對象分類指數(shù)：選擇具有某些具有相同特征（如同行業(yè)）的股票作為目標計算出來的指數(shù) 股價指數(shù)的作用股市行情的指示器股票投資者必不可少的信息指導資金流動的“指揮棒”

11、經(jīng)濟變動的“晴雨表”投資者進行投資分析的工具，為投資者選擇的股票提供重要的參考依據(jù) 股價平均數(shù)的計算1、算術(shù)平均數(shù)1niippn例1：組成平均數(shù)的樣本股票有A、B、C、D、E五種，在某一天的收盤價分別為8元、10元、18元、14元、20元，當日的股價平均數(shù)為(8 10 18 1420)/514()p 元2、加權(quán)平均數(shù) 不僅考慮樣本股票的價格和種類，還考慮樣本股票的發(fā)行量或交易量3、調(diào)整平均數(shù) 為了克服折股后平均數(shù)發(fā)生不合理下降的問題，就必須采取糾正的方法來調(diào)整平均數(shù)。其方法通常兩種：一是調(diào)整除數(shù)，二是調(diào)整股價11niiiniipp例2：樣本某日收盤價發(fā)行量某日成交量A85005B1015001

12、2C183003D147008E202003ipiiq8 500 10 1500 18 300 14 70020 20012500 1500300700200p以發(fā)行量為權(quán)數(shù)計算股價平均數(shù)為：8 5 10 12 18 3 14 820 3125 12383p 以交易量為權(quán)數(shù)計算股價平均數(shù)為：4、幾何平均法58 10 18 14 2013p 以上四種方法計算的股價平均數(shù)是絕對平均數(shù)，而股價指數(shù)是相對數(shù) 股價指數(shù)的計算1、簡單算術(shù)平均股價指數(shù)1001101niiiPPnI2、綜合平均股價指數(shù)計算方法是用報告期樣本股之和與基期樣本股之和相比較，并乘上基期指數(shù)1101100niiniipIp股票股價/

13、元基期報告期A58B610C1418D1014E20300p1p8 1018 1430100145.5()56141020股價指數(shù)=點3、加權(quán)股價指數(shù)以樣本股的發(fā)行量或交易量為權(quán)數(shù)計算股價指數(shù)（1）基期加權(quán)股價指數(shù)計算101001100niiiniiipQIpQ101001100niiiniiipWIpW（2）計算期加權(quán)股價指數(shù)計算111011100niiiniiipQIpQ111011100niiiniiipWIpW股票股價/元交易量發(fā)行量基期報告期基期報告期基期報告期A585080100120B61070110120150C1418306060110D10145090100120E2030

14、1001501502000p1p0Q1Q0W1W85010701830145030 100100148.75506701430105020 100以樣本股的基期交易量作為權(quán)數(shù)計算股價指數(shù)為：股價指數(shù)（點）8 10010 120186014 10030 150100148.25 106 120146010 10020 150以樣本股的基期發(fā)行量作為權(quán)數(shù)計算股價指數(shù)為：股價指數(shù)（點）股票股價/元交易量發(fā)行量基期報告期基期報告期基期報告期A585080100120B61070110120150C1418306060110D10145090100120E20301001501502000p1p0Q1Q

15、0W1W88010 1101860149030 15010097.55806 1101460109020 150以樣本股的報告期交易量作為權(quán)數(shù)計算股價指數(shù)為：股價指數(shù)（點）8 12010 15018 11014 12030200100147.15 1206 15014 11010 12020200以樣本股的報告期發(fā)行量作為權(quán)數(shù)計算股價指數(shù)為：股價指數(shù)（點） 我國主要的股價指數(shù)（1）深證指數(shù)深證綜合指數(shù)：深圳證券交易所編制的，以深圳證券交易所掛牌上市的全部股票為計算范圍，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價指數(shù) 深證成分股指：以40家上市公司為樣本股，根據(jù)計算期日成分股可流通的股份加權(quán)平均編制而成100

16、即時市值股價指數(shù)基期日市值（2）上證指數(shù)上證綜合指數(shù)：它是上海證券交易所編制的,以上海證券交易所掛牌上市的全部股票為計算范圍,以計算期日股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法計算的指數(shù)。上證綜指反映了上海證券交易市場的總體走勢 上證30指數(shù)：以在上海掛牌交易的30只樣本股，以計算期日流通股數(shù)作為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)法計算 世界各主要股價指數(shù)介紹1、美國道瓊斯股票價格平均指數(shù)道瓊斯股票指數(shù)（Dow-Jones index）是一種算術(shù)平均股價指數(shù)，始于1884年，是國際上最具影響、歷史最悠久、使用最廣泛、標明股市行情變動的一組最敏感指數(shù)，由四種股價平均指數(shù)構(gòu)成：道瓊斯工業(yè)股價平均指數(shù)、道瓊斯運輸業(yè)股價平均指數(shù)

17、、道瓊斯公用事業(yè)股價平均指數(shù)、道瓊斯股價綜合平均指數(shù)。入選股票的價格之和股價指數(shù)入選股票的數(shù)量2、美國標準普爾股票價格指數(shù)準普爾股票價格指數(shù)（Standard and Poors Composite index）是美國最大的證券研究機構(gòu)即準普爾公司編制的股票價格指數(shù)。以1941年至1943年抽樣股票的平均市價為基期，以上市股票數(shù)為權(quán)重，按基期進行加權(quán)計算，基點數(shù)為1003、英國倫敦金融時報股票價格指數(shù)由英國金融界著名報紙金融時報編制發(fā)布的，描述倫敦證券交易所市場行情的股價指數(shù)。這一指數(shù)包括金融時報指數(shù)（FT30），金融時報精算（FTA）的所有指數(shù)和金融時報-股票交易所100中股價指數(shù)（FT-S

18、E100）4、日經(jīng)股票價格指數(shù) 由日本經(jīng)濟新聞社編制公布的反映日本東京證券交易所股票價格變動的股票價格平均指數(shù)。多以發(fā)行量加權(quán)平均方式來計算。該指數(shù)的被看做日本最有影響和代表性的股價指數(shù)，通過它可以了解日本的股市行情的變化和經(jīng)濟景氣的變動狀況。5、香港恒生股票價格指數(shù)香港恒生指數(shù)HANG SENG index，簡稱HIS，是香港股票市場上歷史最悠久、影響最大的股票價格指數(shù)，100計算日資本總市值恒生指數(shù)基期資本總市值6、納斯達克指數(shù)（NASDAQ） 納斯達克(NASDAQ)是美國全國證券交易商協(xié)會于1968年著手創(chuàng)建的自動報價系統(tǒng)名稱的英文簡稱。納斯達克的特點是收集和發(fā)布場外交易非上市股票的證券商報價。它現(xiàn)已成為全球最大的證券交易市場。目前的上市公司有5200多家。納斯達克又是全世界第一個采用電子交易的股市，它在55個國家和地區(qū)設有26萬多個計算機銷售終端。 納斯達克指數(shù)是反映納斯達克證券市場行情變化的股票價格平均指