金融理論前沿課題(第三輯)形成性考核冊答案(整理)

1、金融理論前沿課題( 第三輯 ) 形成性考核冊答案( 整理 )前沿課題 A 形考作業(yè)3. 國際貨幣體系：國際貨幣體系是有關國際本位貨幣確定、國際儲備貨幣選擇、匯率及匯率制度選擇以及國際收支不平衡調(diào)節(jié)的一整套規(guī)則和機制。4. 貨幣危機：貨幣危機，是指對某種貨幣匯兌價值的投機性沖擊導致貨幣貶值（或幣值急速下降），或迫使當局投放大量國際儲備急劇提高利率來保護本幣。5 動態(tài)相關性：構成系統(tǒng)的各個要素是運動和發(fā)展的，而且是相互關聯(lián)的，它們之間的相互聯(lián)系又相互制約，這就是動態(tài)相關性6.VAR模型：又稱向量自回歸模型， 不需要太多的經(jīng)濟理論假設，無需確定變量的內(nèi)生性或外生性， 根據(jù) KISS 原則選取最優(yōu)滯后

2、階數(shù)，估計簡單，預測較好。1. 何謂紅利掠奪方式與非紅利掠奪方式？二者有哪些區(qū)別？(p1-9)紅利掠奪方式和非紅利掠奪方式的區(qū)別:(1)非紅利掠奪方式，主要是說通過掠奪利潤分配之外的途徑，獲得超額收益， 而給其他股東或者債權人帶來損失。 在銀行機構中， 大股東可以通過貸款方式獲得非紅利性的掠奪收益，帶來“壞賬”性收益，這是非紅利掠奪方式的主要方式。而在上市公司中，操縱和控制上市公司，可以讓“獨大”的“一股”把上市公司變成自己的“金庫”后者“提款機”，大股東通過占款，或者通過關聯(lián)交易，可以侵占上市公司資源，給小股東帶來的損失。股票發(fā)行時的虛假或者誤導性陳述、同業(yè)競爭、以不公開價格與上市公司進行關

3、聯(lián)交易， 擠占挪用上市公司資金、 有時通過合法程序掠奪總校投資者， 比如管理層隨意決策、 以低于市場價的價格與關聯(lián)企業(yè)進行資產(chǎn)替換、 在企業(yè)管理職位上任人唯親、 過高地向管理層支付報酬等，實現(xiàn)額外的收益。（2）紅利掠奪方式，主要是利潤、稅收以及壞賬三種財務指標的當期和后期的分配結(jié)構的不同時性來實現(xiàn)的。 利潤是股東的， 稅收是股價的，下一期形成的“壞賬”由誰承擔？如果不能“利潤沖抵”，那么只好由社會存款人和最后貸款人來承擔。 此時，通過分配結(jié)構的會計制度，而股東留下了“利潤”留下，“稅收”給當期政府拿走，但“壞賬”轉(zhuǎn)嫁給社會存款人和作為最后貸款任人的國家。2. 國際貨幣體系沿革給我們哪些啟示？第

4、一、任何一種本身具有價值的實物商品充當國際本位貨幣，即使其自身價值是穩(wěn)定的， 也無法解決其本身的稀缺性與國際經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)在要求其供應的充足性之間的矛盾。 第二、一個國家的法定貨幣要成為國際本位貨幣， 必須要求其發(fā)行國在世界經(jīng)濟、 軍事和政治等方面具有絕對的實力， 而一國法定貨幣取代另一國法定貨幣充當國際貨幣體系中的關鍵貨幣，是經(jīng)濟、軍事和政治等方面實力較量的結(jié)果。第三，任何一個國家的法定貨幣作為國際本位貨幣， 都不可能是長久的，這是由全球經(jīng)濟不可能平衡發(fā)展的規(guī)律所決定的。第四，任何一個國家的法定貨幣充當國際本位貨幣都無法從根本上解決其價值的不性與國際經(jīng)濟對國際本位貨幣價值穩(wěn)定性的內(nèi)在要求之間的矛

5、盾。第五，從國際金本位制發(fā)展到國際金匯兌本位制，再從國際金匯兌本位制發(fā)展到美元本位制， 國際本位貨幣逐漸由本身具有價值的商品充當，轉(zhuǎn)變?yōu)橛晒哂蟹少x予價值的法定貨幣充當，國際本位貨幣越來越虛脫為一種符號，而無所謂其本身是否具有價值。3. 簡述貨幣危機的根源與本質(zhì)。貨幣危機的根源是國際貨幣體系不能適應全球經(jīng)濟發(fā)展的必然結(jié)果。在美元本位制下，貨幣危機的根源是美國為了自己的利益，無節(jié)制地供應美元。貨幣危機的本質(zhì)：在美元本位制下，無論是表現(xiàn)為以非美元貨幣貶值為特征的貨幣危機， 還是表現(xiàn)為以非美元貨幣升值為特征的貨幣危機，其本質(zhì)上已經(jīng)成為美國掠奪世界的一種手段， 是美國政府挽救和強化其金融霸權的一種

6、措施， 同時也是美國政府慣用的一種賴賬機制。4. 何謂 GDP數(shù)據(jù)修正？有哪些主要的修正方法？從本質(zhì)上講，GDP數(shù)據(jù)修正方法都是假設某些數(shù)據(jù)的質(zhì)量高于 GDP 官方數(shù)據(jù)的質(zhì)量， 然后根據(jù)一定的理論框架和前提假設， 利用這些數(shù)據(jù)來間接地 GDP的實際規(guī)模。根據(jù)估計方法的不同，可以分為統(tǒng)計改進方法和計量經(jīng)濟學方法。根據(jù)所依賴基礎數(shù)據(jù)的不同，計量經(jīng)濟方法可以分為基于宏觀數(shù)據(jù)的估計方法（宏觀數(shù)據(jù)方法） 和基于微觀數(shù)據(jù)的估計方法（微觀數(shù)據(jù)方法）1.試論股東掠奪對我國經(jīng)濟與金融的影響( 第一章 )（1）股東掠奪的定義和內(nèi)涵（見第1 題答案）；（2）紅利掠奪方式， 表現(xiàn)在中國的銀行機構在存在居高不下的不良資

7、產(chǎn)率的同時，銀行機構卻是盈利的，以至于股東分配的利潤，而不良資產(chǎn)卻留給了社會公眾。（3）非紅利掠奪方式， 使得大股東通過從自己參股的銀行機構借貸，然后再通過關聯(lián)交易的方式，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，當銀行機構破產(chǎn)時，企業(yè)貸款也就成為銀行不良資產(chǎn)的一個部分， 而股東卻從中獲得巨大收益；（4）總的來講，股東掠奪使得股東獲得巨大收益，但造成了中國銀行業(yè)的巨大不良資產(chǎn)漏洞， 成為經(jīng)濟運行的不穩(wěn)定因素， 轉(zhuǎn)嫁給了社會公眾。（5）中國的銀行機構的大股東掠奪， 存在不同于一般意義上的特征，該特征是由于中國銀行業(yè)的制度安排決定的。2. 論述經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏差對貨幣政策的影響宏觀經(jīng)濟自平衡系統(tǒng)的控制機制將各種主要指標維持在可容忍的范

8、圍內(nèi)，而控制機制正是通過對信息的收集、接收、處理和反應來實現(xiàn)的。因此，如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)存在失真，那么中央銀行獲得的信息就是扭曲的，可能對貨幣政策施加錯誤的政治壓力，二者可能對經(jīng)濟造成現(xiàn)實損害。簡而言之，一旦信息的收集、接收、處理和反應無法正常進行，那么控制機制的失靈，宏觀經(jīng)濟自平衡系統(tǒng)就可能被打破。貨幣政策被誤導不過是控制機制失靈的一種途徑。3. 治理股東掠奪、經(jīng)理人掠奪的可行性與政策選擇對于股東掠奪、經(jīng)理人掠奪而言，可以在一定程度上給予規(guī)避，但在信息不對稱的博弈中，無法從根本上加以消除。一般認為，治理股東掠奪的根本途徑是加強監(jiān)管。諸如，加強民主監(jiān)督；對經(jīng)理人等實施薪酬政策；完善制度，對于經(jīng)理人的

9、收益進行管理；改變“一股獨大”的股權結(jié)構；堵塞漏洞；對違規(guī)者采取更加嚴厲的懲罰措施等等，都是治理掠奪的政策選擇。我國理論界提出了具體措施，改變壞賬與利潤分離的財務管理方式， 分配利潤必須要在以利潤沖抵壞賬后方能進行；嚴格執(zhí)行資本監(jiān)管原則，保證資本充足；通過資本監(jiān)管，約束表內(nèi)業(yè)務擴張， 同時限制銀行表外業(yè)務過度膨脹；增強銀行業(yè)風險意識，防止過度競爭；對金融業(yè)及其經(jīng)理人實施薪酬限制等。4. 金融危機與經(jīng)理人掠奪經(jīng)理人掠奪是指經(jīng)理人憑借其管理權限和負責職能，采用多種貌似合理的方法和手段， 據(jù)更多財富為己有的行為。 但經(jīng)理人掠奪應該區(qū)分常規(guī)時期的經(jīng)理人掠奪與金融危機時期的經(jīng)理人掠奪， 加以具體分析，其

10、方式和手段有別。（1）危機前的經(jīng)理人掠奪方式， 主要是通過不顧遠期風險的擴張戰(zhàn)略，以期提高其股權期權收益的方式來實現(xiàn)的。 經(jīng)理人的收入構成：收入（ Em）?工資報酬（ W）?獎金補貼（ B0）?股權期權（ Op），其中工資報酬固定，但獎金補貼、股權期權都是隨銀行機構（企業(yè)）的資產(chǎn)、收入和利潤增長而增加，因此，在危機前，經(jīng)理人不顧風險創(chuàng)新和擴張企業(yè)，使得銀行資產(chǎn)、收入和利潤在短期內(nèi)迅速增長，一方面增加經(jīng)理人獎金補貼， 另一方面推動股票價格上漲， 給經(jīng)理人的股權期權帶來最大兌現(xiàn)收入。（2）金融危機時期的經(jīng)理人掠奪， 可以說是企業(yè)經(jīng)理人通過制造危機來獲得最大收益，達到掠奪目的。金融危機時期，經(jīng)理人并

11、不對銀行機構（企業(yè)）前期的高風險政策負責，只收獲危機前的收益。金融危機對于企業(yè)，或者破產(chǎn)或者度過危機； 對于政府而言，或者救助，或者放任自由。無論如何， 如果企業(yè)度過危機，經(jīng)理人可以索要更加高額的薪酬；而如果企業(yè)破產(chǎn)，經(jīng)理人被解雇時，可以獲得一筆補償。經(jīng)理人損失的則是指其聲譽， 但經(jīng)濟危機時期的經(jīng)理人聲譽損失， 具有系統(tǒng)性，其個人聲譽可以忽略不計。實際上，也就是說，是勞動契約制度給經(jīng)理人在危機時期實施掠奪行為準備了制度條件。5. 貨幣危機的根源與本質(zhì)根源：（1）在美元本位下，貨幣危機的根源是美國為了自己的利益，無節(jié)制地供應美元。 （2）關鍵在于美元本位制度存在根本缺陷，美元沒有任何承諾和價值保

12、障，卻可以充當國際貨幣。本質(zhì)：在美元本質(zhì)制度下，無論是以非美元貨幣貶值為特征的貨幣危機，還是以非美元貨幣升值為特征的貨幣危機，其本質(zhì)上都已經(jīng)成為美國掠奪世界的一種手段， 是美國政府挽救和強化其金融霸權的一種措施，同時也是美國政府慣用的一種賴賬機制。6. 國際貨幣體系的重建的思路（1）美國次貸危機以來， 國內(nèi)外關于重建國際貨幣體系的呼聲頗高，觀點也多。涉及國際本位貨幣的選擇， 國際儲備貨幣資產(chǎn)的選擇、國際金融組織改造以及匯率制度安排等多方面。（2）圍繞是否撼動美元國際貨幣地位，主要有兩種觀點：第一是悲觀論，認為美元國際貨幣地位難以撼動， 現(xiàn)實的選擇是對國際貨幣基金組織和世界銀行等國際金融組織進行

13、改造， 適度提高發(fā)展中國家在國際金融組織中的投票權； 另一種是樂觀論， 認為美元地位的衰弱已是不爭的實施， 要徹底解決美元危機， 根本出路在于建立世界中央銀行，發(fā)行全世界統(tǒng)一的貨幣。與此相反的觀點認為，世界貨幣不過是烏托邦式的設想，并不具有現(xiàn)實性。（ 3）兩種觀點都有優(yōu)缺點。（4）今后努力的方向， 是設法削弱美國在國際金融組織中的獨一無二的否決權， 并適度削減其投票權。 改變以美國經(jīng)濟利益為世界經(jīng)濟原則的不合理現(xiàn)狀；（5）未來可能形成美元、 歐元和東亞統(tǒng)一貨幣三足鼎立形成世界貨幣體系的格局。 但不能一蹴而就， 需要有具體的策略和措施促進其逐步實現(xiàn)。7. 國際貨幣體系改革的現(xiàn)實選擇（1）應該創(chuàng)造

14、一種與主權國家脫鉤并能夠保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，從而避免主權信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷；（2）根據(jù)充當國際本位貨幣應當同時具備價值穩(wěn)定性和數(shù)量非稀缺性兩個條件， 把個特別提款權作為國際儲備貨幣，通過提僧特別提款權的地位，使其逐步取代美元作為國際儲備貨幣， 有利于防范和化解貨幣危機，是改革當前國家貨幣體系的現(xiàn)實選擇。（3）為了提升和充分發(fā)揮特別提款權作為國際儲備貨幣的職能，應著力解決如下幾個問題， 第一，積極推進 SDR在成員國之間進行合理分配；第二， 拓寬 SDR的使用范圍，從而使其能夠真正滿足各國對儲備貨幣的要求；第三，進一步提升人們對 SDR的信心。四、材料分析題（參見第一章）

15、要點：答：簡單地說，股東掠奪就是股東利用破產(chǎn)牟利的行為。 股東掠奪是造成金融危機的主要原因之一。（一）改變壞賬與利潤分離的財務管理方式，規(guī)定商業(yè)銀行的賬面利潤首先要沖抵壞賬后才能表現(xiàn)為真實利潤。 （二）嚴格執(zhí)行資本監(jiān)管原則，從整體上解決中國銀行業(yè)資本不足的問題。 （三）通過資本監(jiān)管，進一步放開銀行業(yè)，以填補某些真空地帶。 （四）通過資本監(jiān)管，解決銀行業(yè)創(chuàng)新不足的問題。（五）通過資本監(jiān)管，限制商定銀行表外業(yè)務的過度膨脹。 （六）通過資本監(jiān)管， 增強銀行投資者與經(jīng)營者的風險意識， 防止過度競爭造成的行業(yè)傷害。（七）對金融業(yè)實行薪金限制也是合理的。金融理論前沿課題作業(yè)21. 金融資產(chǎn)屬于企業(yè)資產(chǎn)的重

16、要組成部分， 主要包括：庫存現(xiàn)金、銀行存款、應收賬款、應收票據(jù)、其他應收款項、股權投資、債權投資、衍生工具形成的資產(chǎn)等。2. 獨立同分布假設：獨立同分布假設：投資者對于股票收益的主觀預期是獨立同分布的，投資者之間不存在相互影響。3. 理性投資者假設：所有的投資者都是理性的經(jīng)濟人，是追求利益最大化的風險厭惡者，并且其主觀概率分布具有對稱性。4. 信息反應即時性假設：所有信息都及時反映在股票價格的變動之中，不存在任何時滯，因而股票價格的變動是即時的，不存在一個連續(xù)的擴散過程。5. 小概率事件在概率論中我們把概率很接近于 0（即在大量重復試驗中出現(xiàn)的頻率非常低）的事件稱為小概率事件6. 線性微觀金融

17、理論：假設金融資產(chǎn)市場處于完全競爭狀態(tài)，各種投資工具之間具有無限彈性， 價格只能停留在均衡狀態(tài)， 些微的差異都會被無限的供需所迅速彌補。因此，在線性范式下，金融資產(chǎn)價格是一種均衡分析的結(jié)果， 遵遁均值回復過程。一旦價格偏離均衡值，則供需力量會迅速將之拉回到均衡點。7. 非線性宏觀金融理論：金融資產(chǎn)價格錨定目標的不確定性、非勻質(zhì)信息分布和金融市場自我放大的交易機制， 使得金融資產(chǎn)價格存在自我實現(xiàn)的正反饋機制， 系統(tǒng)可能出現(xiàn)多重穩(wěn)定和非穩(wěn)定態(tài)， 金融資產(chǎn)的非線性機制常常引發(fā)嚴重金融危機， 因此，金融資產(chǎn)價格的非線性機制是我們理解現(xiàn)代金融體系和經(jīng)濟的一個重要基礎。8. 鑄幣稅：鑄幣稅一般指貨幣發(fā)行者

18、由于具有一定程度的市場壟斷權力，從貨幣發(fā)行中獲得的利潤。9. 商業(yè)銀行鑄幣稅：商業(yè)銀行鑄幣稅就是商業(yè)銀行提供支付清算業(yè)務時獲得的利潤。10a.貨幣鑄幣稅的測算 :P163S1L-1 指某段時間的中央銀行鑄幣稅，表示為。dM(t)St?P(t)中央銀 10. 中央銀行鑄幣稅及其測算:P160S1：指相對于沒有壟斷發(fā)行不可兌換貨幣而言，S0?行壟斷阿星不可兌換貨幣所獲得的利潤。中央銀行鑄幣稅可以表示為e?0e?r(t)i(t)M(t)P(t)dt，其中 r(t)為實際利息率，i(t)?r(t)?(t)為中央銀行或者政府財政部門融資的名義利息率。10b.人民銀行鑄幣稅的測算P166:Sm?dM(t)

19、?i(t)?ir(t)R(t)Sm?dM(t)?i(t)?ir(t)R(t)GDP(T) 以及，其中 dM(t) 為每年央行發(fā)行的貨幣量的變化， i(t) 為國債利息率， ir(t) 為商業(yè)銀行存款準備金利息率， R(t) 為商業(yè)隱含存款準備金余額。11. 通貨膨脹稅：一般而言，通貨膨脹稅指當政府增發(fā)中同銀行紙幣并導致一般物價水平上升時， 經(jīng)濟單位持有的中央銀行紙幣購買力下降，就如同政府對持有中央銀行紙幣者征收了稅收。12. 國際鑄幣稅：當國外居民持有本國貨幣時， 也存在鑄幣稅問題，為區(qū)別于國內(nèi)經(jīng)濟單位持有貨幣帶來的鑄幣稅收益， 這個由本國以外的經(jīng)濟單位持有本國傾向及相應資產(chǎn)帶來的鑄幣收入一般

20、被稱為國際鑄幣稅。1. 經(jīng)典線性微觀金融理論的反思微觀金融理論之所以與現(xiàn)實的金融現(xiàn)象之間存在沖突，形成了一種線性范式下的均衡論框架， 是因為經(jīng)典微觀金融理論對于投資的維度、個體理性和金融資產(chǎn)定價機制的分析過于簡單。（1）投資決策未對的過分簡單化均值/ 方差分析存在局限； （2）對于個體理性概念的過分簡單化概率理性與隸屬理性；（3）金融資產(chǎn)定價機制的過度簡單化價格錨定的不確定性；（ 4）經(jīng)典金融資產(chǎn)價格線性范式只適用于大概率狀態(tài)。2. 金融危機歷史事件對中國的啟示對比分析歷次嚴重的金融危機和經(jīng)濟衰退，具有著極其相似的背景和演化過程：銀行信用的介入推動可交易金融資產(chǎn)市場在正反饋機制的作用下發(fā)生過度

21、膨脹， 但是由于資金約束和政策變動， 可交易金融資產(chǎn)市場出現(xiàn)反轉(zhuǎn)引發(fā)嚴重的金融資產(chǎn)危機， 金融資產(chǎn)危機通過資產(chǎn)負債表效應和流動性枯竭引發(fā)商業(yè)銀行危機和內(nèi)生性信用緊縮， 進而導致實體經(jīng)濟陷入長期衰退。 第一，金融資產(chǎn)價格上漲和銀行擴張的交互作用，是推動金融資產(chǎn)膨脹的主因。第二，金融資產(chǎn)與銀行信用的交互作用，是導致金融資產(chǎn)危機發(fā)生的主要原因。2A.金融資產(chǎn)膨脹對貨幣政策有什么影響？從宏觀政策層面上，金融資產(chǎn)膨脹改變了貨幣政策的傳導機制，使得經(jīng)濟體系的穩(wěn)定性下降，金融危機頻繁發(fā)生。 在原有的以銀行存款為主要金融資產(chǎn)的金融體系下， 貨幣政策的傳導機制主要通過利率調(diào)整影響消費和投資， 從而調(diào)節(jié)經(jīng)濟體系的

22、周期性波動。 在傳統(tǒng)的經(jīng)濟系統(tǒng)中，以負反饋為特征的自動調(diào)節(jié)機制發(fā)揮著穩(wěn)定器的作用， 同時宏觀經(jīng)濟政策的可測度性和可控性較好。 然而在現(xiàn)代經(jīng)濟中， 隨著金融資產(chǎn)的增加，金融資產(chǎn)價格變化對市場主體（家庭、企業(yè)）所持有的資產(chǎn)價值和一國宏觀經(jīng)濟運行的影響日益增大。 造成宏觀經(jīng)濟波動的起因往往不再僅僅是實體經(jīng)濟， 而更多是金融市場資產(chǎn)價格的異常波動。隨著經(jīng)濟的過度金融化，以各種市場化金融工具為代表的資本類金融資產(chǎn)逐漸成為金融體系的主體， 金融體系運行日益表現(xiàn)出非線性、正反饋的特征， 尤其是在各種信用工具的放大下， 金融資產(chǎn)價格變化會加劇金融體系和經(jīng)濟的不穩(wěn)定性。 這不僅增加了各國貨幣當局制定貨幣政策的難

23、度， 也使得傳統(tǒng)經(jīng)濟理論面臨著越來越多的困惑， 這一切說明：傳統(tǒng)經(jīng)濟理論需要一次“涅槃”。3. 簡述大概率假設下的線性微觀金融理論。無論是有效市場理論、資產(chǎn)組合理論，還是資本資產(chǎn)定價理論，經(jīng)典的線性微觀金融理論者是建立在一系列共同假設基礎之上的，主要是：（ 1）獨立同分布假設（ 2）理性投資者假設（ 3）完全信息信息對稱假設（ 4）信息反應即時性假設基于這樣一些假設，金融資產(chǎn)市場處于完全競爭狀態(tài)，各種投資工具之間具有無限彈性， 價格只能停留在均衡狀態(tài)， 些微的差異都會被無限的供需所迅速彌補。因此，在線性范式下，金融資產(chǎn)價格是一種均衡分析的結(jié)果，遵遁均值回復過程。一旦價格偏離均衡值，則供需力量會

24、迅速將之拉回到均衡點。4. 簡述鑄幣稅的主要計算方法。金屬鑄幣的鑄幣稅為鑄幣的面值與其實際含有的貴金屬價值和鑄造貨幣的成本之差。金屬鑄幣稅：S=M-C=+N4 、中國人民銀行鑄幣稅有哪些特點？(1) 中國與其他國家相比，在 xx 年以前，人民銀行貨幣鑄幣稅與GDP之比、機會成本鑄幣稅與GDP之比是比較高的，貨幣鑄幣稅、機會成本鑄幣稅占財政收入的比重也都比較高；(2) 貨幣鑄幣稅、機會成本鑄幣稅與 BDP之比在 1986-xx 年有下降趨勢，占財政收入的比重也有下降趨；(3) 無論從貨幣鑄幣稅的角度看， 還是從機會成本鑄幣稅的角度看，準備金存款的鑄幣稅收入占鑄幣稅的比例都很低， 貨幣發(fā)行是人民銀

25、行鑄幣稅的主要；(4) 在多數(shù)年份，貨幣鑄幣稅多于機會成本鑄幣稅。 -1. 試論金融資產(chǎn)膨脹與金融穩(wěn)定之間的關系請就當前我國的貨幣政策實施情況及其未來走向?qū)懸黄簧儆?00 字的短文。答： 1.我國貨幣政策實施背景從國際因素看，自xx 年下半年以來，持續(xù)大量的國際收支順差給我國貨幣政策造成了巨大的影響。國際收支順差使中央銀行被動購入外匯的，大量吐出基礎貨幣，形成流動性過剩的壓力。從國內(nèi)因素看，近兩年國內(nèi)經(jīng)濟增速都比較高，但是由于自然災害以及國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整和增加居民收入等措施，國內(nèi)生產(chǎn)成本上漲， 形成供給推動型通貨膨脹。金融危機體現(xiàn)出金融機構面對系統(tǒng)風險時的抵抗力不足。2. 我過現(xiàn)行貨幣政策概

26、況蒙代爾在試圖解決內(nèi)部均衡與外部平衡之間的矛盾時，假定預算對國民收入、就業(yè)等國內(nèi)因素影響較大， 而利率對國際收支的影響較大，從而提出貨幣政策應注重解決外部平衡，財政政策應注重解決內(nèi)部均衡問題。由于我國經(jīng)濟不能經(jīng)受住完全自由浮動的匯率的沖擊，現(xiàn)階段貨幣政策主要用于穩(wěn)定匯率以提供一個良好的外部環(huán)境。但是我國貨幣政策的最終目標是“穩(wěn)定幣值，并以此促進經(jīng)濟增長”，從而我國貨幣政策的實施也必須兼顧對國內(nèi)經(jīng)濟的影響。 具體來說，為了穩(wěn)定匯率， 人民銀行在外匯市場上購入美元， 在針對外部均衡的問題上，主要是如何通過適當?shù)母深A使人民幣匯率不出現(xiàn)大幅波動，這更多的屬于技術層面的問題。 而從內(nèi)部均衡上看， 為了沖銷外匯占款所帶來的基礎貨幣增量，人民銀行在國內(nèi)市場上采取了以下措施：1. 發(fā)行央行票據(jù)公開市場操作由于其靈活性與市場化的特點，成為央行對沖政策的首選工具。不過傳統(tǒng)的正回購以及債券賣斷受到央行持有債券資產(chǎn)規(guī)模的約束，于是央行選擇了發(fā)行央行票據(jù)的方式回收流動性。發(fā)行央行票據(jù)使央行在貨幣調(diào)控上獲得較大的主動權，同時也對完善我國債券市場，利率市場化改革有一定好處2. 上調(diào)法定存款準備金率自 xx 年 9 月到 xx 年 2 月，央行調(diào)整法定存款準備金率 32 次，其中上調(diào) 28 次，下調(diào) 4 次，目前大