國際金融 三章

1、|*外匯|*匯率|*匯率的決定及變化|*匯率決定理論1、外匯定義2、外匯分類3、外匯作用|動(dòng)態(tài)外匯：指國家之間的匯款，即國際匯兌，也就是國際結(jié)算 。|靜態(tài)外匯：外國貨幣或以外國貨幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段 | 外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織和財(cái)政部）以銀行存款、財(cái)政部庫券、長短期政府證券等形式所保有的在國際收支逆差時(shí)可使用的債權(quán)。| 實(shí)際指外匯儲(chǔ)備|外幣現(xiàn)金；外幣現(xiàn)金；|外幣存款外幣存款；|以外幣表示的支付憑證以外幣表示的支付憑證.包括：匯票、 本票、支票。|外幣有價(jià)證券；外幣有價(jià)證券；|其他外幣債權(quán)。其他外幣債權(quán)。 以外幣表示的金融資產(chǎn)；以外幣表示的金融資產(chǎn)

2、；在國際經(jīng)濟(jì)交易中被普遍接受和在國際經(jīng)濟(jì)交易中被普遍接受和使用；使用；可以自由兌換?？梢宰杂蓛稉Q。| 目前主要外匯有：|美圓（USD），日?qǐng)A（JP￥）, 歐元（EUR），英鎊(GBP),|加拿大圓（CAD），澳大利亞圓（AUD），港圓（HKD），瑞士法郎（）， 丹麥克郎（DKK），挪威克郎（）等。|根據(jù)外匯來源：貿(mào)易外匯、非貿(mào)易外匯 貿(mào)易外匯貿(mào)易外匯指由商品的進(jìn)口和出口而發(fā)生的支 出和收入外匯； 非貿(mào)易外匯非貿(mào)易外匯指由非貿(mào)易業(yè)務(wù)往來而支出和收入的外匯。|根據(jù)買賣期限：即期外匯、遠(yuǎn)期外匯 即期外匯即期外匯又稱現(xiàn)匯，是在買賣成交后立即交割，或在成交后第一個(gè)或第二個(gè)營業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯。 遠(yuǎn)期外

3、匯遠(yuǎn)期外匯又稱期匯，是到約定日期按合同規(guī)定的匯率進(jìn)行交割的外匯。|能否自由兌換：自由外匯、記帳外匯 自由外匯自由外匯是無須貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，可以無限制兌換成其他貨幣,或直接向第三者辦理支付的外匯。 記帳外匯記帳外匯是簽有清算協(xié)定的國家之間，由于貿(mào)易引起的債權(quán)債務(wù)，不是用現(xiàn)匯逐筆結(jié)算，而通過當(dāng)事國央行帳戶相互沖銷所使用的外匯。|可兌換貨幣可兌換貨幣，即自由外匯。 可部分兌換貨幣可部分兌換貨幣，未經(jīng)貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂M(jìn)行支付的貨幣。包括在一定條件的可兌換貨幣、區(qū)域性的可自由兌換貨幣。 不可兌換貨幣不可兌換貨幣貨幣的可兌換性貨幣的可兌換性| 對(duì)國際收支經(jīng)常項(xiàng)目下支付對(duì)國際

4、收支經(jīng)常項(xiàng)目下支付不加限制；不加限制；| 不采取歧視性差別匯率；不采取歧視性差別匯率；| 在另一會(huì)員國要求下，隨時(shí)在另一會(huì)員國要求下，隨時(shí)有義務(wù)換回對(duì)方經(jīng)常項(xiàng)目往來有義務(wù)換回對(duì)方經(jīng)常項(xiàng)目往來積累的本國貨幣。積累的本國貨幣。| 轉(zhuǎn)移國際間的購買力并促進(jìn)國際間貨幣流通的發(fā)展; | 作為國際貿(mào)易的計(jì)價(jià)手段和支付工具，便利了國際結(jié)算；| 便于調(diào)節(jié)國際間資金的供求失衡;| 作為國際儲(chǔ)備有平衡國際收支的功能;| 作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，其多少是衡量一國對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能力和支付能力的重要標(biāo)志.|匯率概念|匯率標(biāo)價(jià)方法|匯率種類|外匯匯率（foreign exchange rate)是兩國貨幣的相對(duì)比價(jià)，即用一國貨幣表示

5、的另一國貨幣的價(jià)格。|將匯率中所涉及的貨幣區(qū)分為基本貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣。 基本貨幣（base currency）在標(biāo)價(jià)中作為常量的貨幣。（USD1=RMB￥6.8745； USD/ RMB= 6.8745） 標(biāo)價(jià)貨幣（quoted currency)在標(biāo)價(jià)中作為變量的貨幣。 （USD1=RMB￥6.8745； USD/ RMB= 6.8745） 根據(jù)本幣和外幣在標(biāo)價(jià)中位置不同，匯率有兩種基本標(biāo)價(jià)方法： 直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法|1、直接標(biāo)價(jià)法：| 在標(biāo)價(jià)過程中以外幣作為基本貨幣、以本幣作為標(biāo)價(jià)貨幣的匯率表達(dá)方式。即用若干單位本幣來表示一定單位外匯價(jià)格的標(biāo)價(jià)方法。 特點(diǎn)： 外幣數(shù)額

6、不變，本幣數(shù)額變化； 本幣數(shù)額增加，表明外匯升值、本幣貶值； 本幣數(shù)額下降，表明外匯貶值、本幣升值。|2、間接標(biāo)價(jià)法：| 以本幣作為基本貨幣、外幣作為標(biāo)價(jià)貨幣的匯率表示方法。即以若干單位外幣表示一定單位本幣價(jià)值的標(biāo)價(jià)方法。|特點(diǎn)：| 本幣數(shù)額不變，外幣數(shù)額變化； 外幣數(shù)額增加表示外匯貶值本幣升值； 外幣數(shù)額下降表示外匯升值本幣貶值。|某日，中國銀行報(bào)價(jià)| USD1=RMB￥6.8745| 一周后報(bào)價(jià)USD1=RMB￥6.8755|（外匯升值） （直接標(biāo)價(jià)法 ）|同日紐約某銀行報(bào)價(jià)：| USD1=RMB￥6.8745| 一周后報(bào)價(jià)USD1=RMB￥6.8755|（外匯貶值） （間接標(biāo)價(jià)法）| 基

7、本貨幣幣值與數(shù)字大小變化一致，基本貨幣幣值與數(shù)字大小變化一致，標(biāo)價(jià)貨幣幣值與數(shù)字大小變化相反標(biāo)價(jià)貨幣幣值與數(shù)字大小變化相反| 美元標(biāo)價(jià)法| 目前幾乎所有外匯市場(chǎng)交易的貨幣都對(duì)美元報(bào)價(jià)；而且除少數(shù)貨幣（英鎊、歐元等）外，其他貨幣報(bào)價(jià)都以美元作為基本貨幣。|按按銀行外匯交易銀行外匯交易情況劃分，分情況劃分，分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率、現(xiàn)鈔匯率。匯率、現(xiàn)鈔匯率。 買入?yún)R率指銀行購買某種貨幣時(shí)所使用的匯率，又稱買入價(jià)。 賣出匯率指銀行出售外匯時(shí)所使用的匯率，又稱賣出價(jià)。 買入價(jià)一定比賣出價(jià)便宜|基本貨幣的買入價(jià)為較小的數(shù)額， 賣出價(jià)為較大的數(shù)額；|標(biāo)價(jià)貨幣的買入價(jià)為較大

8、的數(shù)額， 賣出價(jià)為較小的數(shù)額。|中間匯率指買入價(jià)與賣出價(jià)的平均數(shù)，又稱中間價(jià)。|現(xiàn)鈔匯率指外幣現(xiàn)鈔的價(jià)格，又稱鈔價(jià)。也包括買入價(jià)和賣出價(jià)，其買入價(jià)比非現(xiàn)鈔買入價(jià)更低，賣出價(jià)一樣。 |按匯率的按匯率的折算方法折算方法劃分，分為劃分，分為基礎(chǔ)匯率和套算匯率。基礎(chǔ)匯率和套算匯率。 我們稱本國貨幣與外匯關(guān)鍵貨幣之間的匯率為基礎(chǔ)匯率基礎(chǔ)匯率，而稱本國貨幣與其他外國貨幣之間的匯率為套算匯率套算匯率。 關(guān)鍵貨幣是本國使用最多、外匯儲(chǔ)備中比重最大的自由外匯。同邊相乘，交叉相除(以基本貨幣為分母），前小后大|按按外匯交易工具外匯交易工具和和收付時(shí)間收付時(shí)間劃劃分。分。|電匯匯率是指經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行以電報(bào)方式買

9、賣外匯時(shí)所用的匯率。電匯匯率一般較高。|信匯匯率指銀行以信函方式買賣外匯時(shí)所使用的匯率。信匯匯率低于電匯匯率。|票匯匯率指銀行買賣外匯匯票、支票和其他票據(jù)所使用的匯率。票匯匯率也較電匯匯率低。且期限越遠(yuǎn)的票據(jù)匯率越低。|按外匯交割期限不同分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率|即期匯率指成交后的兩個(gè)營業(yè)日以內(nèi)交割的匯率。即期匯率用于外匯的現(xiàn)貨買賣。|遠(yuǎn)期匯率指成交后的將來某一日期交割的匯率。遠(yuǎn)期匯率用于外匯的遠(yuǎn)期買賣。| 一般遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)是以即期匯率為基礎(chǔ)而報(bào)出的，即在即期匯率的基礎(chǔ)上再報(bào)出遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高或低若干點(diǎn)（一點(diǎn)一般指的是0.0001個(gè)單位）來報(bào)價(jià)，我們稱為“掉期率報(bào)價(jià)”。|三種情況：|遠(yuǎn)期匯

10、率升值-升水(At premium)|遠(yuǎn)期匯率貶值-貼水 (At discount)|遠(yuǎn)期匯率不變-平價(jià)(At par)如果掉期率點(diǎn)數(shù)大小關(guān)系為“小大”，遠(yuǎn)期匯率計(jì)算在即期匯率上加上掉期率；如為“大小”，減去點(diǎn)數(shù)。|按按外匯管制外匯管制松嚴(yán)劃分，有官方匯率松嚴(yán)劃分，有官方匯率和市場(chǎng)匯率。和市場(chǎng)匯率。|官方匯率指一國的貨幣金融管理機(jī)構(gòu)如中央銀行或外匯管理當(dāng)局規(guī)定并予以公布的匯率。|市場(chǎng)匯率指在自由外匯市場(chǎng)上買賣外匯的匯率。|外匯資金的外匯資金的用途和性質(zhì)用途和性質(zhì)，分為貿(mào)易，分為貿(mào)易匯率和金融匯率匯率和金融匯率|貿(mào)易匯率指用于進(jìn)出口貿(mào)易貨價(jià)及其從屬費(fèi)用方面支付結(jié)算的匯率。|金融匯率指用于資金往來

11、、旅游等非貿(mào)易方面支付結(jié)算的匯率。|名義匯率、實(shí)際匯名義匯率、實(shí)際匯率和有效匯率的區(qū)率和有效匯率的區(qū)別：別： 名義匯率是政府或媒體公布的匯率； 實(shí)際匯率通常指從名義匯率中剔除通貨膨脹因素后的匯率；也指剔除掉政府財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免等因素后的匯率。 *SPRERP=有效匯率:指以勞動(dòng)力成本、零售物價(jià)、貿(mào)易比重等因素為權(quán)數(shù)經(jīng)加權(quán)平均而得出的匯率指數(shù).用以考察某一貨幣對(duì)其它不同貨幣的綜合波動(dòng)浮動(dòng).實(shí)際有效匯率:將某一貨幣對(duì)不同貨幣的名義匯率剔除掉通貨膨脹影響因素以后,再按照某種權(quán)數(shù)加權(quán)平均而得到的匯率指數(shù).1iiikiS PREERPa=|匯率的決定|影響匯率變動(dòng)的因素 |匯率變化的影響匯率 價(jià)格 價(jià)

12、值匯率是由貨幣的價(jià)值決定的|匯率的決定與貨幣的形態(tài)有關(guān)系| 鑄幣平價(jià)是決定匯率的基礎(chǔ)；| 匯率受市場(chǎng)供求影響上下波動(dòng)，但其波動(dòng)幅度不超過黃金輸送點(diǎn)；| 黃金輸出點(diǎn)是外匯匯率高限，黃金輸入點(diǎn)是匯率波動(dòng)下限。鑄幣平價(jià)加上黃金運(yùn)送費(fèi)構(gòu)成。黃金輸出點(diǎn)，減去黃金運(yùn)送費(fèi)為黃金輸入點(diǎn)| 例如，當(dāng)時(shí)英鎊單位含金量為113.0016格令，單位美圓含金量為23.22格令，英鎊與美圓金幣平價(jià)為 1=$4. 8665。| 當(dāng)時(shí)一英鎊黃金在英美間平均運(yùn)費(fèi)為$0. 03，英鎊對(duì)美圓的黃金輸出點(diǎn)為1=$4. 8965，黃金輸入點(diǎn)為1=$4. 8365，這也是當(dāng)時(shí)英鎊兌美圓匯率的高限和低限。 |如果市場(chǎng)對(duì)英鎊需求過高，使得英

13、鎊匯率超過黃金輸出點(diǎn)（1=$4. 9000），此時(shí)美國進(jìn)口商|對(duì)于1英鎊的英國商品：外匯支付進(jìn)口成本：$4. 9000黃金支付進(jìn)口成本：113.0016格令黃金（$4. 8665）+運(yùn)費(fèi)（$ 0.03）=$4. 8965 英英鎊鎊匯匯率率下下跌跌| 不同紙幣所代表的含金量之比即法定金平價(jià)是匯率決定的基礎(chǔ)。| 匯率受供求關(guān)系影響上下波動(dòng)，但是波動(dòng)已經(jīng)不受黃金輸送點(diǎn)的限制。| 貨幣的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)？| | |每種貨幣所代表的價(jià)值量是匯率|決定的基礎(chǔ)；貨幣的實(shí)際購買力可以反映貨幣所代表的價(jià)值量；用物價(jià)反映的紙幣代表的貨幣購買力不再是確定不變的；匯率受供求關(guān)系影響出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)，主要靠政府干預(yù)來維持穩(wěn)定

14、。 esdq|國際收支狀況國際收支狀況。(+) 當(dāng)一國對(duì)外收支項(xiàng)目處于順差時(shí)，該國貨幣的匯率趨于上升；反之，其匯率趨于下降。|通貨膨脹率差異通貨膨脹率差異。(-) 當(dāng)兩國均出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，若國內(nèi)的通貨膨脹率高于國外的，則本幣匯率趨于下降；反之，本幣匯率則趨于上升。 |利率差異利率差異。(+) 一國利率水平提高，可增加資本流入，抑制資本外流，使該國貨幣的匯率上升；反之貶值。 |經(jīng)濟(jì)增長差異經(jīng)濟(jì)增長差異。(+) 從長期看，當(dāng)一國的經(jīng)濟(jì)增長率快于另一國家時(shí)，該國的匯率趨于上升。反之，則下跌。 |市場(chǎng)預(yù)期市場(chǎng)預(yù)期。(+) 如果交易者預(yù)期某國貨幣匯率將呈跌勢(shì)，將紛紛拋售該國貨幣及其所表示的金融資產(chǎn)，使其

15、匯率下跌。|宏觀經(jīng)濟(jì)政策宏觀經(jīng)濟(jì)政策。 各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)匯率的影響主要反映在財(cái)政政策和貨幣政策的“松”與“緊”的搭配上。緊的政策一般會(huì)壓縮對(duì)外支付需求，使本幣匯率不會(huì)有貶值壓力。 |中央銀行市場(chǎng)干預(yù)。中央銀行市場(chǎng)干預(yù)。|投機(jī)因素投機(jī)因素。|貶值對(duì)國際收支的影響貶值對(duì)國際收支的影響 從貿(mào)易收支來看，貶值有利于一國擴(kuò)大出口，抑制進(jìn)口，改善其貿(mào)易收支狀況。但要受到各種因素的制約：進(jìn)出口供求彈性和時(shí)滯。 貶值對(duì)該國單方面轉(zhuǎn)移有可能產(chǎn)生不利影響 對(duì)資本流動(dòng)尤其是短期資本流動(dòng)的影響取決于預(yù)期。 有利于對(duì)本國直接投資增加； 增加外債償還負(fù)擔(dān)。 其一、貶值有可能導(dǎo)致國內(nèi)物其一、貶值有可能導(dǎo)致國內(nèi)物價(jià)全面上漲

16、價(jià)全面上漲. . 成本推動(dòng)物價(jià)上漲：進(jìn)口價(jià)格的上升，導(dǎo)致國內(nèi)商品價(jià)格的上漲。 需求拉上物價(jià)上漲：出口需求增加；貿(mào)易收支改善使得國民收入增加。其二，貶值有可能增加社會(huì)總產(chǎn)其二，貶值有可能增加社會(huì)總產(chǎn)量量。 一國貨幣貶值可以擴(kuò)大該國出口商品和進(jìn)口替代商品在國內(nèi)外市場(chǎng)上的占有份額； 另一方面：加重了外債負(fù)擔(dān)，可能影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長。 其三，貶值有可能提高該國的就其三，貶值有可能提高該國的就業(yè)水平業(yè)水平。 對(duì)外貿(mào)易的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。 其四，貶值有可能改善該國的產(chǎn)其四，貶值有可能改善該國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)業(yè)結(jié)構(gòu)。 一國貨幣貶值，促進(jìn)了出口產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而推動(dòng)各種生產(chǎn)要素從非出口產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向出口產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，進(jìn)口替代產(chǎn)業(yè)也將獲

17、得發(fā)展。 其五，貶值會(huì)起到對(duì)國民收入再分其五，貶值會(huì)起到對(duì)國民收入再分配的作用配的作用 出口和進(jìn)口替代部門門收入增加；進(jìn)口依賴部門的收入下降；非贏利性部門收入相對(duì)下降。 |其六，貶值從長期可能不利于本國生產(chǎn)力與競(jìng)爭(zhēng)力的提高。|1、可能給貿(mào)易對(duì)象國和貨幣升值國的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易帶來不利影響，容易遭到其他國家的報(bào)復(fù)和反對(duì)。|2、儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國貨幣貶值可能引起國際金融領(lǐng)域混亂。 |國際借貸說國際借貸說 |購買力平價(jià)說購買力平價(jià)說 |利率平價(jià)說利率平價(jià)說 |貨幣主義的匯率理論貨幣主義的匯率理論 |一、國際借貸說一、國際借貸說（Theory of International Indebtedness）| 186

18、1年，英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家葛遜（G. L. Goschen）在其外匯理論一書中最早提出了這一學(xué)說，系統(tǒng)地闡釋了匯率決定與變動(dòng)的原因。 |其基本觀點(diǎn)如下：|1、外匯匯率由外匯匯率由外匯的供給與需外匯的供給與需求求決定決定。外匯的供求表現(xiàn)為一國對(duì)他國的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系即國際借貸關(guān)系國際借貸關(guān)系。|2、只有已經(jīng)進(jìn)入實(shí)際支付階段只有已經(jīng)進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸即的借貸即流動(dòng)借貸流動(dòng)借貸才能對(duì)外匯才能對(duì)外匯供求關(guān)系產(chǎn)生實(shí)際影響。供求關(guān)系產(chǎn)生實(shí)際影響。|3、若一國的流動(dòng)借貸相等，表若一國的流動(dòng)借貸相等，表明外匯供求平衡，匯率不會(huì)變明外匯供求平衡，匯率不會(huì)變動(dòng)；若一國的流動(dòng)債權(quán)大于流動(dòng)；若一國的流動(dòng)債權(quán)大于流動(dòng)債務(wù)，即

19、表明外匯供大于求，動(dòng)債務(wù)，即表明外匯供大于求，外匯匯率就會(huì)下跌；若流動(dòng)債外匯匯率就會(huì)下跌；若流動(dòng)債務(wù)大于流動(dòng)債權(quán)，則外匯供不務(wù)大于流動(dòng)債權(quán)，則外匯供不應(yīng)求，外匯匯率上升。應(yīng)求，外匯匯率上升。| 葛遜所議及的國際借貸實(shí)質(zhì)上是國際收支。在金本位制盛行的黃金時(shí)代，該學(xué)說用外匯的供求解釋匯率的變動(dòng)，無疑有其重要意義，與當(dāng)時(shí)的現(xiàn)實(shí)也基本吻合。| 但該學(xué)說主要說明了短期匯率的變動(dòng)，而對(duì)于匯率決定的基礎(chǔ)及影響匯率變動(dòng)的其他重要因素等，并未加以詳盡的討論和充分的闡釋。 | 購買力平價(jià)說又稱“PPP理論”，是瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾在總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上，于1922年系統(tǒng)提出的。購買力平價(jià)學(xué)說是當(dāng)今匯率決定理論中最有

20、影響的一種。| 一價(jià)定律（Law of One Price，LOP)| 在沒有交易成本的自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上，用同一種貨幣衡量的相同商品在不同國家出售的價(jià)格是相等的。*PeP機(jī)制：套利活動(dòng)機(jī)制：套利活動(dòng)| 1 1、絕對(duì)購買力平價(jià)、絕對(duì)購買力平價(jià)| 兩國貨幣的匯率由各國貨幣的購買力決定.而購買力與國內(nèi)物價(jià)水平保持相應(yīng)的比例關(guān)系。絕對(duì)購買力平價(jià)關(guān)系可用公式表示為：| E=P/PE=P/P* * | 任何兩國貨幣間的匯率，等于該兩國一般物價(jià)指數(shù)的比率。標(biāo)價(jià)貨幣物價(jià)/基本貨幣物價(jià)| 2 2、相對(duì)購買力平價(jià)、相對(duì)購買力平價(jià)| 在一定的時(shí)期內(nèi)，匯率的在一定的時(shí)期內(nèi)，匯率的變化與同一時(shí)期內(nèi)兩國物價(jià)水變化與同一時(shí)期

21、內(nèi)兩國物價(jià)水平的相對(duì)變動(dòng)成比例平的相對(duì)變動(dòng)成比例。相對(duì)購買力平價(jià)關(guān)系可以用公式表示為| E E1 1=E=E0 0(P(P1 1/P/P0 0)/(P)/(P1 1* */P/P0 0* *) ) | 由于一價(jià)定律只可能存在于貿(mào)易商品中，所以將一國商品分為貿(mào)易和非貿(mào)易商品，用貿(mào)易商品價(jià)格水平衡量購買力平價(jià)。| 用a表示貿(mào)易商品權(quán)數(shù)，1-a 為非貿(mào)易商品權(quán)數(shù)，PT為貿(mào)易商品價(jià)格，PN為非貿(mào)易商品價(jià)格，*表示外國，有|P=aPP=aPT T+(1-a)P+(1-a)PN N P P* *=aP=aPT T* *+(1-a)P+(1-a)PN N* *| 總物價(jià)決定的購買力平價(jià)為|P/PP/P* *

22、= aP= aPT T+(1-a)P+(1-a)PN N /aP /aPT T* *+(1-a)P+(1-a)PN N* * |擴(kuò)展的購買力平價(jià)為|e=Pe=PT T/ P/ PT T* *|變形為P PT=T= e P e PT T* *|將絕對(duì)購買力平價(jià)公式右邊分子分母分別除以PT 和e PT*，整理得| e=e=P/PP/P* *a+(1-a)Pa+(1-a)PN N* * / / P PT T* * /a+(1-a) P/a+(1-a) PN N/P/PT T 巴拉薩巴拉薩- -薩繆爾森效應(yīng)薩繆爾森效應(yīng)： 經(jīng)濟(jì)增長較快的國家，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長較快的國家，實(shí)際匯率將出現(xiàn)升值匯率將出現(xiàn)升值|

23、購買力平價(jià)學(xué)說被認(rèn)為是解釋紙幣制度下匯率決定基礎(chǔ)的基礎(chǔ)理論, 它對(duì)匯率變動(dòng)解釋在長期基本得到驗(yàn)證。| 缺陷：其一，一價(jià)定律與現(xiàn)實(shí)存在較大差異；| 其二，該學(xué)說只考慮了國際收支經(jīng)常項(xiàng)目中的貿(mào)易項(xiàng)目，忽略了國際資本流動(dòng)、貿(mào)易條件等，同時(shí)也忽略了匯率與物價(jià)的相互影響；| 最后，物價(jià)指數(shù)的計(jì)算存在操作上的困難。| | 利率平價(jià)說認(rèn)為，利率差異以及由此引起的套利保值交易，對(duì)短期匯率具有影響作用。具體地講，高利率的貨幣表現(xiàn)為遠(yuǎn)期貼水，低利率的貨幣為遠(yuǎn)期升水，升水和貼水的幅度等于兩種貨幣利率的差異。| 推導(dǎo)： 假定市場(chǎng)有兩種同質(zhì)金融資產(chǎn)，外幣資產(chǎn)，一年期利率為ib；本幣資產(chǎn)，利率為iq。已知即期匯率為S，匯

24、率的標(biāo)價(jià)方法直接標(biāo)價(jià)法。| 如果投資者手頭有一個(gè)單位的如果投資者手頭有一個(gè)單位的外國貨幣，會(huì)如何進(jìn)行投資選擇？外國貨幣，會(huì)如何進(jìn)行投資選擇？| | 第一種投資方式：購買外國金融資產(chǎn)，一年后的本金加利息為（1+1+i ib b）。| 第二種投資方式：購買本國金融資產(chǎn)，一年后本金和利息S（1+iq） 。| 同時(shí)作遠(yuǎn)期交易將其換回為外國貨幣，遠(yuǎn)期交易的匯率為F，一年后可得外幣收入| S S（1+i1+iq q）/F/F。| 市場(chǎng)套利的存在，使得兩種投資方式的收益必然相等。|用公式表達(dá)為：|（1+1+i ib b）=S=S（1+i1+iq q）/F /F F= S（1+iq）/（1+ib）利率平價(jià)：由

25、利率和即利率平價(jià)：由利率和即期匯率決定的均衡遠(yuǎn)期匯率決定的均衡遠(yuǎn)期匯率。期匯率。 利率平價(jià)與即期匯率的掉期率為:|F-S=S(iF-S=S(iq q-i-ib b)/ )/ （1+i1+ib b）|近似的有| F-S=S(iF-S=S(iq q-i-ib b) ) | （F-S）/S=(iq-ib)|抵補(bǔ)的利率平價(jià)和非抵補(bǔ)的利率抵補(bǔ)的利率平價(jià)和非抵補(bǔ)的利率平價(jià)平價(jià)|1.1.抵補(bǔ)利率平價(jià)抵補(bǔ)利率平價(jià)|2.2.非抵補(bǔ)的利率平價(jià)非抵補(bǔ)的利率平價(jià)（F-S）/S=(iq-ib)（Se-S）/S=(iq-ib)F=Se| | 本幣資產(chǎn)預(yù)期收益率本幣資產(chǎn)預(yù)期收益率外幣資產(chǎn)預(yù)期收外幣資產(chǎn)預(yù)期收益率益率Se0r

26、| 利率平價(jià)說主要講的是短期匯率的決定。它的一個(gè)基本條件是，兩國的金融市場(chǎng)必須高達(dá)發(fā)達(dá)，資金可以在兩個(gè)不同的市場(chǎng)之間自由流動(dòng)，否則，利率平價(jià)關(guān)系便很難成立。| 影響匯率的因素是多方面的，利率是其中的一個(gè)重要方面，顯然，匯率的決定還應(yīng)該考慮其他因素。|主要包括三種模型：|彈性價(jià)格貨幣模型|匯率超調(diào)模型粘性價(jià)格貨幣模型 |資產(chǎn)市場(chǎng)理論 |該模型有以下假定：|1、商品和金融資產(chǎn)價(jià)格具有完全的彈性；|2、 對(duì)貨幣的需求函數(shù)穩(wěn)定；|3、購買力平價(jià)成立。| 本國和外國貨幣需求函數(shù)分別為|M Md d/P=Q/P=Qe e- -r r M M* *d d/P/P* *=Q=Q* *e e- -r r* *長

27、期內(nèi)有M Md d=M=MS S M M* *d d=M=M* *S S|則兩國價(jià)格水平分別為|P=Ms QP=Ms Q- -e er r P P* *=Ms=Ms* *Q Q* *- -e er r|根據(jù)購買力平價(jià)有，兩國貨幣匯率 E=P/P*| E= Ms QE= Ms Q- -e er r /Ms /Ms* *Q Q* *- -e er r* *E=(Ms/Ms*)(Q/Q*) e (r-r*)|該公式表明：| 1、外幣幣值與本國貨幣供應(yīng)量成正比，與外國貨幣供應(yīng)量成反比：| 2 2、外幣幣值與本國國民收入成反比，與外國國民收入成正比：| 3 3、外幣幣值與本國利率成正比，與外國利率成反比

28、。| 1976年，麻省理工學(xué)院教授多恩.布什在預(yù)期與匯率動(dòng)態(tài)中首先提出。| 該理論主要觀點(diǎn)：|1、 金融市場(chǎng)的價(jià)格不論長期短期都是有彈性的，而商品市場(chǎng)的價(jià)格卻是有粘性的，在短期內(nèi)幾乎固定不變；|2、 商品市場(chǎng)調(diào)節(jié)速度比金融市場(chǎng)緩慢，這使得金融市場(chǎng)的迅速調(diào)整做出過頭反映而偏離長期均衡。| |Dornbusch, Rudiger. “ Expectation and Exchange Rate Dynamics”,Journal of Political Economy, 84(6),1161-1176,1976PECBA| 資產(chǎn)市場(chǎng)說也稱投資組合說。這種學(xué)說側(cè)重從金融市場(chǎng)均衡的角度來考察匯率的決

29、定。| 美國普林斯頓大學(xué)的教授布朗森（W. Branson）最早、最系統(tǒng)地闡述了資產(chǎn)市場(chǎng)說。| | 三個(gè)重要前提：| 其一是資產(chǎn)市場(chǎng)相當(dāng)發(fā)達(dá)，利率和匯率的變動(dòng)十分敏感。| 其二是資金可在不同市場(chǎng)自由流動(dòng)。| 其三是各種資產(chǎn)不能完全替代。| | 基本觀點(diǎn)：均衡的匯率是由各種金融資產(chǎn)的供給和需求同時(shí)實(shí)現(xiàn)均衡決定的。| 而非套利均衡決定而非套利均衡決定|1、一國金融市場(chǎng)的資產(chǎn)種類，可分為三大類：貨幣（M）、本國 貨 幣 表 示 的 有 收 益 的 資 產(chǎn)（B）、外國貨幣表示的有收益的資產(chǎn)（F）。|2、一國私人投資者在某一時(shí)點(diǎn)上 的 財(cái) 富 總 量 （ W ） ， 可 用W=M+B+eF來表示。其中，e為直接標(biāo)價(jià)法表示的外幣價(jià)格，即匯率。|3、短期匯率的決定：| 短期內(nèi)，本國貨幣、本幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)的供應(yīng)量既定，本幣資產(chǎn)的利率r和外幣資產(chǎn)的匯率e由各自的需求所定。外幣資產(chǎn)利率r有世界市場(chǎng)決定，在國內(nèi)為定值。 | 對(duì) 三 資 產(chǎn) 的 需 求 取 決 于r,e,r和W。| 對(duì)B和F的需求同該種