中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化-專題教學(xué)

1、 一、中國(guó)證券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放 1 .走出去 2 .請(qǐng)進(jìn)來(lái) 3 .市場(chǎng)全面開(kāi)放 二、證券市場(chǎng)的國(guó)際化大致包括： 1.各國(guó)投資者投資于境外證券市場(chǎng)； 2.各國(guó)籌資者在在境外證券市場(chǎng)上發(fā)行上市證券； 3.各國(guó)證券中介機(jī)構(gòu)參與境外證券業(yè)務(wù)。 三、三、“三大國(guó)際化三大國(guó)際化” v證券融資的國(guó)際化：證券融資的國(guó)際化： 境內(nèi)企業(yè)發(fā)行B股； 境內(nèi)企業(yè)海外上市v證券投資的國(guó)際化證券投資的國(guó)際化v證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的國(guó)際化證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的國(guó)際化其一，證券融資的國(guó)際化：其一，證券融資的國(guó)際化：v（一）股票融資的國(guó)際化（一）股票融資的國(guó)際化 境內(nèi)企業(yè)發(fā)行B股； 境內(nèi)企業(yè)海外上市 （二）債券融資的國(guó)際化2007年 B=上證54

2、+深證56=110 1、籌集到了一定量的建設(shè)資金 2、開(kāi)辟了一條在外匯市場(chǎng)未放開(kāi)情況下通過(guò)股票市場(chǎng)籌集外資的新渠道 3、把企業(yè)推向國(guó)際市場(chǎng) 4、把境外投資者引入中國(guó)證券市場(chǎng)境內(nèi)企業(yè)海外上市v實(shí)踐中的直接上市直接上市：“H股”、“N股”、“S股”等。：已有400余家中國(guó)概念企業(yè)在全球“七大”資本市場(chǎng)、十三個(gè)不同層次板塊的企業(yè)海外上市交易，累計(jì)募資總額超過(guò)300億美元。 v間接上市間接上市：借殼、造殼中國(guó)企業(yè)海外上市中國(guó)企業(yè)海外上市2006年存量統(tǒng)計(jì)年存量統(tǒng)計(jì)（單位：億美元）地點(diǎn)地點(diǎn)家數(shù)家數(shù)總市值香港香港2308116.80美國(guó)美國(guó)561269.24新加坡新加坡115162.34合計(jì)合計(jì)401 9

3、548.38深滬深滬143411449.26(總市值) 3202.02(流通市中國(guó)企業(yè)海外上市融資的實(shí)踐q直接上市：香港發(fā)行:H股和發(fā)行紅籌股發(fā)行ADRq間接上市：o借殼o造殼在港上市的公司三種途徑v：（1）直接到香港上市，如青島啤酒、中國(guó)聯(lián)通等；v（2）先在內(nèi)地A股上市，然后再在香港發(fā)行H股，如中興通訊；或A股上市后分拆部分業(yè)務(wù)在香港上市，如北京同仁堂科技；v（3）先到境外其他地方上市，再到香港上市，如大眾食品等。H股公司指那些在中華人民共和國(guó)(中國(guó))注冊(cè)成立并獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（中國(guó)證監(jiān)會(huì)）批準(zhǔn)來(lái)香港上市的公司。以港幣或其他貨幣認(rèn)購(gòu)及買賣的中國(guó)企業(yè)股份稱為H股，自從證券上市規(guī)則列載

4、有關(guān)H股的上市規(guī)定后，H股一詞已為市場(chǎng)接受并廣泛使用。H股中的H字代表香港 (Hong Kong) 。H股的發(fā)展大致可以劃分為五個(gè)時(shí)期股的發(fā)展大致可以劃分為五個(gè)時(shí)期 v（1）市場(chǎng)狂熱追捧期市場(chǎng)狂熱追捧期v 這一階段主要是1993年到1994年間。1993年青島啤酒拉開(kāi)了H股在香港上市的序幕，并獲得了熱烈反應(yīng)。截至1993年底，我國(guó)順利完成了第一批9家H股試點(diǎn)企業(yè)中6家企業(yè)在香港的發(fā)行上市，籌資近70億港元。 （2）問(wèn)題集中暴露期問(wèn)題集中暴露期v主要是1995年和1996年。v因業(yè)績(jī)不良、管理層不熟悉海外資本市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)律及不善于維護(hù)與投資者的關(guān)系、信息披露存在諸多問(wèn)題等原因，導(dǎo)致H股一級(jí)市場(chǎng)籌資

5、困難、二級(jí)市場(chǎng)低迷不振。 （3 3）香港回歸狂漲期）香港回歸狂漲期v 這一時(shí)期包括1996年底至1997年上半年。1996年11月中旬后，因投資者預(yù)期H股盈利能力改善，當(dāng)年H股指數(shù)上升了30.1%。1997年也是歷年發(fā)行H股速度最快、規(guī)模最大的一年，共發(fā)行上市H股16家，籌資302億港幣。 （4）金融危機(jī)爆發(fā)期金融危機(jī)爆發(fā)期v 1997年的漲勢(shì)沒(méi)有維持多久，東南亞金融危機(jī)就很快席卷而至，H股指數(shù)從1997年8月26日的高峰1783點(diǎn)跌至年底的732點(diǎn)，跌去了23。從此，H股又開(kāi)始了漫長(zhǎng)的下跌之路。1998年全年，只有兩家H股公司掛牌。 v 伴隨著指數(shù)下滑，H股公司發(fā)行也大受影響。1999年1月

6、間，珠江鋼管、北大荒兩公司上市受挫，到2月，山東國(guó)電第三次宣告招股失敗。（5）復(fù)蘇飆升期復(fù)蘇飆升期v 2000年中期開(kāi)始，H股開(kāi)始復(fù)蘇。其根源在于相當(dāng)多的H股公司受益于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)而業(yè)績(jī)回升，加上部分H股公司開(kāi)始業(yè)務(wù)重組，如南京熊貓、渤海化工、昆明機(jī)床等公司經(jīng)過(guò)重組后業(yè)績(jī)有所改善。 v 香港已成為中國(guó)企業(yè)境外上市第一選擇。業(yè)內(nèi)人士分析，H股的發(fā)行較國(guó)內(nèi)A股更為靈活，往往能將公募與私募、全球配售與上網(wǎng)發(fā)行、H股與ADR結(jié)合起來(lái)，以確保在世界范圍內(nèi)成功發(fā)行。而且，H股在香港聯(lián)合交易所公開(kāi)上市以前，會(huì)在全球范圍內(nèi)向各大投資公司、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)以及基金定向配售，并通過(guò)這些戰(zhàn)略投資者的長(zhǎng)期持有，以保持

7、股份穩(wěn)定。對(duì)香港股市的影響對(duì)香港股市的影響v香港上市公司多為房產(chǎn)或金融公司，工業(yè)公司尤其是重工業(yè)公司股票上市較少，是香港股市的一個(gè)缺陷，作為新興的國(guó)際資本市場(chǎng)不被國(guó)際投資者廣泛接受的原因，H股的發(fā)行有助于改變上市公司的結(jié)構(gòu)。 存托證境外上市 v存托證(Depositary Receipt)v存托憑證是指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代存托憑證是指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證。表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證。v實(shí)踐中最常見(jiàn)的存托證主要為美國(guó)存托證(ADR)及英國(guó)存托證(EDR)。v我國(guó)目前已在境外上市的上海石化、上海二紡機(jī)、馬鞍山鋼鐵等公司ADR業(yè)務(wù)中涉及以下三個(gè)關(guān)鍵機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)中涉及

8、以下三個(gè)關(guān)鍵機(jī)構(gòu) v（1）存券銀行。v（2）托管銀行。v（3）存券信托公司。（二）間接上市（二）間接上市v“買殼上市”、“借殼上式”與“境外造殼上市”。 海外注冊(cè)控股公司并上市而達(dá)到國(guó)內(nèi)企業(yè)間接上市的目的。其本質(zhì)都是通過(guò)將境內(nèi)資產(chǎn)注入殼公司的方式，達(dá)到上市的目的。v所謂“殼”，一般是指公眾持有、但目前已基本停止運(yùn)營(yíng)的上市公司，其股票可能仍在交易，也有可能不再交易。v “殼”資源的最大吸引力是通過(guò)向“殼”注入新資產(chǎn)，要比按照正常途徑上市節(jié)省很多時(shí)間和金錢(qián)。“殼”公司的產(chǎn)生大多來(lái)自于過(guò)去一段時(shí)間里最熱門(mén)的行業(yè)，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，最后成為曇花一現(xiàn)。而最理想的“殼”應(yīng)該是那種盡管沒(méi)有多少資產(chǎn)，但也沒(méi)

9、有多少債務(wù)，每股凈資產(chǎn)也不是負(fù)數(shù)的公司。 v 1、買殼上市、借殼上市的共同之處： 都是一種對(duì)上市公司“殼”資源進(jìn)行重新配置的活動(dòng)，都是為了實(shí)現(xiàn)間接上市； 2、不同點(diǎn)： 買殼上市的企業(yè)首先需要獲得對(duì)一家上市公司的控制權(quán)，而借殼上市的企業(yè)已經(jīng)擁有了對(duì)上市公司的控制權(quán)。其二，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的國(guó)際化其二，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的國(guó)際化v（一）境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)入境內(nèi)從事證券（一）境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)入境內(nèi)從事證券業(yè)務(wù)業(yè)務(wù) 1、在華設(shè)立代表處及申請(qǐng)成為境外特別會(huì)員 2、取得外資股業(yè)務(wù)資格 3、在華設(shè)立合資證券公司和合資基金管理公司 v（二）境內(nèi)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)入境外從事證券（二）境內(nèi)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)入境外從事證券業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)其三，證券投資的國(guó)際化v（一）境外投資者投資于境內(nèi)證券市場(chǎng)（一）境外投資者投資于境內(nèi)證券市場(chǎng) 1、境外投資者投資于境內(nèi)B 股市場(chǎng) 2