透視數(shù)字背后企業(yè)價(jià)值的真正動(dòng)因(一)

1、透視數(shù)字背后企業(yè)價(jià)值的真正動(dòng)因 一 【摘要】 筆者認(rèn)為， 財(cái)務(wù)報(bào)表分析是一個(gè)分析診斷過程， 必須從企業(yè)整體價(jià)值實(shí)現(xiàn)的角度出 發(fā)，構(gòu)建有效的報(bào)表分析框架，理清財(cái)務(wù)報(bào)表背后所隱藏的關(guān)于企業(yè)價(jià)值的真正驅(qū)動(dòng)因素， 使財(cái)務(wù)報(bào)表分析真正發(fā)揮其應(yīng)有的作用。提起財(cái)務(wù)報(bào)表分析， 多數(shù)財(cái)務(wù)人員首先會(huì)想到資產(chǎn)負(fù)債率、 流動(dòng)比率、 速動(dòng)比率等一大堆比 率的計(jì)算。 沒錯(cuò)，比率計(jì)算是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一種工具。 但是，比率的背后是什么呢？為什 么有的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率看起來很高但仍經(jīng)營(yíng)正常而有些資產(chǎn)負(fù)債率看起來很低的企業(yè)反而 瀕臨破產(chǎn)？為什么在不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么環(huán)境下同一企業(yè)的報(bào)表收益會(huì)相距遙遠(yuǎn)等等。 顯然， 這 些問題是比率無法

2、答復(fù)的， 需要進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析來診斷企業(yè)的戰(zhàn)略、 具體運(yùn)營(yíng)活動(dòng)是否成 功，最終預(yù)測(cè)企業(yè)未來的價(jià)值。一、財(cái)務(wù)報(bào)表是什么 財(cái)務(wù)報(bào)表到底是什么， 它到底蘊(yùn)涵著什么信息？在進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析之前， 有必要對(duì)這一問 題進(jìn)行澄清，以有效地進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析。首先來看有關(guān)法規(guī)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的定義。 ?企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告條例?以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告為根底， 對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了定義： “財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告是指企業(yè)對(duì)外提供的反映企業(yè)某一特定日期財(cái)務(wù)狀 況和某一會(huì)計(jì)期間經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量的文件 。會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的定義也是以財(cái)務(wù)會(huì) 計(jì)報(bào)告為根底的， ?企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么 根本準(zhǔn)那么?對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的定義為： “財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告 是指企業(yè)對(duì)外提供

3、的反映企業(yè)某一特定日期財(cái)務(wù)狀況和某一會(huì)計(jì)期間經(jīng)營(yíng)成果、 現(xiàn)金流量等 會(huì)計(jì)信息的文件 ；“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告包括會(huì)計(jì)報(bào)表及其附注和其他應(yīng)在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中披露的 相關(guān)信息和資料 。根本準(zhǔn)那么還對(duì)主要財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了定義， “資產(chǎn)負(fù)債表是指反映企業(yè)在某 一特定日期的財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表 ；“利潤(rùn)表是指反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果的會(huì) 計(jì)報(bào)表 ；“現(xiàn)金流量表是指反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的會(huì)計(jì) 報(bào)表 ；“附注是指對(duì)在會(huì)計(jì)報(bào)表中列示工程所作的進(jìn)一步說明以及對(duì)未能在這些報(bào)表中列示 工程的說明 。從以上有關(guān)法規(guī)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表 或者更廣泛的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告 的定義來看， 財(cái)務(wù)報(bào)表實(shí)質(zhì)上是 企業(yè)財(cái)務(wù)狀

4、況、 經(jīng)營(yíng)成果、 現(xiàn)金流量信息的格式化反映， 它提供的是企業(yè)某一特定時(shí)點(diǎn)或期 間的經(jīng)營(yíng)信息。 這些定式的信息是依賴于會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么及會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷所產(chǎn)生的， 而且主 要反映過去。大家知道， 分析財(cái)務(wù)報(bào)表主要是立足企業(yè)過去的信息預(yù)測(cè)未來， 由此就引出了一個(gè)問題， 單 純從這些定式的信息本身看，它沒有經(jīng)濟(jì)意義?；蛘哒f， 如果脫離一定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行 業(yè)環(huán)境以及企業(yè)特有經(jīng)營(yíng)工作實(shí)際， 單純看財(cái)務(wù)報(bào)表信息沒有任何意義。 因此， 進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào) 表分析時(shí)必須跳出財(cái)務(wù)報(bào)表本身去看待它所反映的信息。那么，在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中該如何看待財(cái)務(wù)報(bào)表呢？筆者認(rèn)為， 財(cái)務(wù)報(bào)表是將企業(yè)內(nèi)外部資源 在企業(yè)既定戰(zhàn)略及既定運(yùn)營(yíng)模式

5、下的配置成果依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么確認(rèn)、 計(jì)量、 報(bào)告后的數(shù)字化表 現(xiàn)形式。影響財(cái)務(wù)報(bào)表的因素主要有宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、企業(yè)戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么和管理 者的動(dòng)機(jī)等。為什么這樣理解財(cái)務(wù)報(bào)表呢？首先來看資產(chǎn)負(fù)債表。 資產(chǎn)負(fù)債表的左邊是企業(yè)所擁有或者可 以支配的可以用貨幣單位計(jì)量的資源， 右邊是這些貨幣化資源的來源。 可以理解為這些資源 是企業(yè)執(zhí)行總體戰(zhàn)略及開展內(nèi)部運(yùn)營(yíng)活動(dòng)后的結(jié)果， 這些結(jié)果由會(huì)計(jì)人員依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么進(jìn)行 確認(rèn)、 計(jì)量后反映在財(cái)務(wù)報(bào)表上。如，企業(yè)的融資方案，最終反映在企業(yè)的負(fù)債與權(quán)益金額上；企業(yè)采取的營(yíng)運(yùn)資金政策如應(yīng)付供給商貨款等 ，最終反映在流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的 構(gòu)成上。 同樣， 利潤(rùn)表和

6、現(xiàn)金流量表的數(shù)字， 也是企業(yè)執(zhí)行總體戰(zhàn)略及開展內(nèi)部運(yùn)營(yíng)活動(dòng)后 的結(jié)果。從這一理解出發(fā)，就很容易明白，財(cái)務(wù)報(bào)表本身存在很多局限，如無法用貨幣數(shù) 量化形式反映的資源將不可能表達(dá)在財(cái)務(wù)報(bào)表上， 雖然這些無法量化的資源同樣是企業(yè)執(zhí)行總體戰(zhàn)略及開展內(nèi)部運(yùn)營(yíng)活動(dòng)后的結(jié)果。因此，進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析時(shí)除了要看表內(nèi)信息外，還應(yīng)看表外披露的其他信息。這樣理解財(cái)務(wù)報(bào)表后，可以將企業(yè)的戰(zhàn)略及實(shí)際開展的具體運(yùn)營(yíng)活動(dòng)狀況與財(cái)務(wù)報(bào)表反映的 信息有機(jī)地結(jié)合起來，為找到財(cái)務(wù)報(bào)表分析的根本框架翻開了切入點(diǎn)。二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的前面已經(jīng)講到，在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中， 將財(cái)務(wù)報(bào)表理解為企業(yè)內(nèi)外部資源在企業(yè)既定戰(zhàn)略及既 定運(yùn)營(yíng)模式下的配置成

7、果依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么確認(rèn)、計(jì)量、報(bào)告后的數(shù)字化表現(xiàn)形式。因此，財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)總體戰(zhàn)略、內(nèi)部運(yùn)營(yíng)活動(dòng)成功與否的一個(gè)重要衡量標(biāo)準(zhǔn)，它最終反映了企業(yè)價(jià)值目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。財(cái)務(wù)報(bào)表的主要使用者有投資者、債權(quán)人、政府及其有關(guān)部門和社會(huì)公眾等。不同的使用者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析的目的是不一樣的。投資者分析財(cái)務(wù)報(bào)表的目的是為投資決策提供依據(jù)。債權(quán)人含供給商、借款人等分析財(cái)務(wù)報(bào)表的目的是評(píng)價(jià)、判斷企業(yè)目前以及未來的償債能力、潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)。政府及其有關(guān)部門分析財(cái)務(wù)報(bào)表的目的是評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為是否合規(guī)、是否有違法行為以及企業(yè)的社會(huì)效用等。社會(huì)公眾分析財(cái)務(wù)報(bào)表的目的是了解企業(yè)目前及未來的開展情況，為公眾個(gè)人發(fā)生與企業(yè)相關(guān)

8、的行為提供決策依據(jù)。企業(yè)管理層分析財(cái)務(wù)報(bào)表的目的是通過分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量等評(píng)價(jià)企業(yè)的戰(zhàn)略執(zhí)行情況與運(yùn)營(yíng)情況，預(yù)測(cè)未來的開展趨勢(shì)，從而改善目前及未來的管理行為。盡管財(cái)務(wù)報(bào)表不同的使用主體分析財(cái)務(wù)報(bào)表的目的不一樣，但是企業(yè)本身可以看成是由利益相關(guān)者按照契約構(gòu)成的主體。企業(yè)相關(guān)者利益的最優(yōu)化程度構(gòu)成了企業(yè)的價(jià)值目標(biāo)。如果一個(gè)企業(yè)沒有價(jià)值，那么利益相關(guān)者的利益將無法得到保障。因此，財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的可以統(tǒng)一為評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值，盈利分析、風(fēng)險(xiǎn)分析等最終評(píng)價(jià)的是企業(yè)價(jià)值。這一評(píng)價(jià)是基于未來的。為了評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值，財(cái)務(wù)報(bào)表分析的核心任務(wù)就是透過數(shù)字，尋找數(shù)字背后企業(yè)價(jià)值的真正驅(qū)動(dòng)因素，分析這些

9、動(dòng)因?qū)ζ髽I(yè)價(jià)值的影響，判斷這些動(dòng)因未來的開展，最終預(yù)測(cè)企業(yè)未來的價(jià)值。如分析企業(yè)的負(fù)債水平是高還是低，首先應(yīng)分析企業(yè)所處的特定環(huán)境，同時(shí)分析企業(yè)的總體戰(zhàn)略與其運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，判斷他們之間的邏輯聯(lián)系，再去衡量這一負(fù)債水平的合理與否。在此基礎(chǔ)上，分析企業(yè)未來的趨勢(shì)，預(yù)測(cè)企業(yè)未來的負(fù)債水平及其對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響；同樣，對(duì)企業(yè)的盈利能力，也應(yīng)分析企業(yè)所處的特定經(jīng)濟(jì)、行業(yè)環(huán)境，分析企業(yè)的總體戰(zhàn)略與運(yùn)營(yíng)活動(dòng)， 判斷邏輯聯(lián)系，再去預(yù)測(cè)未來。三、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的根本框架為了尋找財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)字背后企業(yè)價(jià)值的真正驅(qū)動(dòng)因素，第一步，必須理清以數(shù)字形式反映在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的資源是如何取得的、 其影響因素是什么？第二步， 理解這些數(shù)字化資源配 置結(jié)果的戰(zhàn)略動(dòng)因。第三步，分析會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響，必要時(shí)調(diào)整重構(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)表。第四步，分析這些數(shù)字背后所反映的企業(yè)具體經(jīng)營(yíng)行為。第五步，通過盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)的綜合分析評(píng)價(jià)，預(yù)測(cè)企業(yè)價(jià)值。上述過程構(gòu)成了企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的根本框架。一宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境分析：企業(yè)資源取得的主要影響因素企業(yè)要生存、開展必須先取得相應(yīng)的資源，必要的資源是企業(yè)能夠生存、開展的根本前提。 企業(yè)如何取得資源、能夠取得什么樣的資源，主要取決于企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)環(huán) 境。這些資源與財(cái)務(wù)報(bào)表的