美國(guó)次貸危機(jī)(專(zhuān)題)

1、美國(guó)次貸危機(jī)（專(zhuān)題）美國(guó)次貸危機(jī)（專(zhuān)題）2009級(jí)在職研究生班 國(guó)民經(jīng)濟(jì)專(zhuān)業(yè) 一、概念一、概念l美國(guó)次貸危機(jī)（subprime crisis）又稱次級(jí)房貸危機(jī)，也譯為次債危機(jī)。它是指一場(chǎng)發(fā)生在美國(guó)，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性不足等危機(jī)。l美國(guó)“次貸危機(jī)”是由2006年春季開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。至2007年8月進(jìn)一步席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)。二、驚心動(dòng)魄的泡沫過(guò)程二、驚心動(dòng)魄的泡沫過(guò)程l（一）原罪（一）原罪不計(jì)后果的高杠桿、低信用貸款不計(jì)后果的高杠桿、低信用貸款l在美國(guó)，許多投資銀行為了賺取暴利，一般采用2030倍

2、杠桿操作。l假設(shè)假設(shè)一個(gè)銀行A自身資產(chǎn)為30億，30倍杠桿就是900億。也就是說(shuō)，這個(gè)銀行A以30億資產(chǎn)為抵押貸款了900億的資金用于投資，假如投資盈利5，那么A就獲得45億的盈利，相對(duì)于A自身資產(chǎn)而言，這是150的暴利。反過(guò)來(lái)，假如投資虧損5，那么銀行A賠光了自己的全部資產(chǎn)還欠15億。（二）為轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的金融操作（二）為轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的金融操作lCDO（抵押債務(wù)債券，即Collateralized Debt Obligation）lCDS（信用違約互換，即Credit Default Swap） （舉例解釋?zhuān)├}例題l假設(shè)存在一家銀行A，為了逃避杠桿風(fēng)險(xiǎn)而找到了機(jī)構(gòu)B。機(jī)構(gòu)B可能是另一家銀行，或者保

3、險(xiǎn)公司，諸如此類(lèi)。lA手中有一筆價(jià)值為45億元的貸款，A便對(duì)B說(shuō)，你幫我的貸款做違約保險(xiǎn)怎么樣，我每年付你保險(xiǎn)費(fèi)5千萬(wàn)，連續(xù)10年，總共5億，假如我的投資沒(méi)有違約，那么這筆保險(xiǎn)費(fèi)你就白拿了，假如違約，你要為我賠償。lB是一個(gè)精明的人，沒(méi)有立即答應(yīng)A的邀請(qǐng)，而是回去做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)違約的情況不到1。如果做100家的生意，總計(jì)可以拿到500億的保險(xiǎn)金，如果其中一家違約，賠償額最多不過(guò)50億，即使兩家違約，還能賺400億。A,B雙方都認(rèn)為這筆買(mǎi)賣(mài)對(duì)自己有利，因此立即成交，皆大歡喜。 這里所交易的抵押債務(wù)債券抵押債務(wù)債券便是CDO。例題例題l當(dāng)當(dāng)B成交以后，又出現(xiàn)了一個(gè)精明的投資者成交以后，又出

4、現(xiàn)了一個(gè)精明的投資者C，他，他跑到B那邊說(shuō)，你把這100個(gè)CDO單子賣(mài)給我怎么樣，每個(gè)合同給你2億，總共200億。B想，我的400億要10年才能拿到，現(xiàn)在一轉(zhuǎn)手就有200億，而且沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，何樂(lè)而不為，因此B和C馬上就成交了。l于是，CDO被劃分成一塊塊的CDS，像股票一樣流到了金融市場(chǎng)之上，可以交易和買(mǎi)賣(mài)。實(shí)際上C拿到這批CDS之后，并不想等上10年再收取200億，而是把它掛牌出售，標(biāo)價(jià)220億；D看到這個(gè)產(chǎn)品，算了一下，400億減去220億，還有180億可賺，這是“原始股”，不算貴，立即買(mǎi)了下來(lái)。一轉(zhuǎn)手，C賺了20億。從此以后，這些CDS就在市場(chǎng)上反復(fù)的炒，最終，CDS的市場(chǎng)總值高達(dá)62萬(wàn)億

5、美元。（三）次貸風(fēng)險(xiǎn)的加?。ㄈ┐钨J風(fēng)險(xiǎn)的加劇l高達(dá)62萬(wàn)億美元的CDS市場(chǎng)總值 一個(gè)巨大且華麗的泡泡l銀行貸款投資利益回收的無(wú)保障 貸款者（美國(guó)房產(chǎn)投資人）還本付息的能力 不斷上漲的房?jī)r(jià) 不斷上漲的利率（四）最終接手人的命運(yùn)（四）最終接手人的命運(yùn)l當(dāng)違約發(fā)生時(shí)：l銀行A感到一絲遺憾，大錢(qián)賺不著了，不過(guò)也虧不到那里，反正有B做保險(xiǎn)。l保險(xiǎn)公司B也不擔(dān)心，反正保險(xiǎn)已經(jīng)賣(mài)給了C。l投資人CDEF在拿到既得的利益的同時(shí)已成為了局外人。l最終接手人G，剛從F手里花了300億買(mǎi)下了100個(gè)CDS，還沒(méi)來(lái)得及轉(zhuǎn)手，突然接到消息，這批CDS被降級(jí)，其中有20個(gè)違約，大大超出原先估計(jì)的1到2的違約率。每個(gè)違約

6、要支付50億的保險(xiǎn)金，總共支出達(dá)1000億。加上300億CDS收購(gòu)費(fèi)，G的虧損總計(jì)達(dá)1300億。雖然G是全美排行前10名的大機(jī)構(gòu)，也經(jīng)不起如此巨大的虧損。因此G瀕臨倒閉倒閉。l如果G倒閉，那么A花費(fèi)5億美元買(mǎi)的保險(xiǎn)便毫無(wú)意義，更糟糕的是，由于A采用了杠桿原理投資，根據(jù)前面的分析，A賠光全部資產(chǎn)也不夠還債。因此A也面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。除了A之外，還有A2，A3A20，統(tǒng)統(tǒng)要準(zhǔn)備倒閉。因此G,A,A2A20一起來(lái)到美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)面前，一把鼻涕一把眼淚地游說(shuō)，G萬(wàn)萬(wàn)不能倒閉，它一倒閉大家都完了。財(cái)政部長(zhǎng)心一軟，就把G給國(guó)有化國(guó)有化了，此后AA20的保險(xiǎn)金總計(jì)1000億美元全部由美國(guó)納美國(guó)納稅人支付稅人支付

7、。 但美國(guó)政府并無(wú)能力全部支付（五）化解債務(wù)的終極手段（五）化解債務(wù)的終極手段lCDS市場(chǎng)總值是62萬(wàn)億，假設(shè)其中有10的違約，那么就有6.2萬(wàn)億的違約CDS。l假設(shè)假設(shè)：其中一筆CDS價(jià)值5億元，違約后要償還原貸款金額45億元，那么有6.2萬(wàn)億的違約CDS的情況下，美國(guó)政府便要賠償55.8萬(wàn)億。（數(shù)字并不準(zhǔn)確，僅作為案例參考。）l不能賠付就想辦法化解。不能賠付就想辦法化解?，F(xiàn)實(shí)情況現(xiàn)實(shí)情況l房利美(Fannie Mae)與房地美(Freddie Mac)的國(guó)有化拯救方案：l當(dāng)美國(guó)金融危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，美國(guó)政府向兩房注資，并部分國(guó)有化，最終兩房將房貸打包而發(fā)行大量債券，總金額是5.2萬(wàn)億美元。l其中美國(guó)自己占了3/4，1/4是海外投資者持有。而在這1/4里面，中國(guó)占大頭，最高的時(shí)候，是3976億美元。（六）最終結(jié)局（六）最終結(jié)局l美國(guó)不會(huì)坐視“兩房”破產(chǎn)l美國(guó)要讓“兩房”安樂(lè)死l首先托管，托管一年到兩年的時(shí)間，短期時(shí)間內(nèi)防止房地產(chǎn)市場(chǎng)崩盤(pán)。等過(guò)了這個(gè)危險(xiǎn)期后，美國(guó)政府再將“兩房”拆解，使國(guó)家不必承擔(dān)“兩房”的債務(wù)。三、總結(jié)金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制三、總結(jié)金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制l購(gòu)房