財務(wù)管理實務(wù)第五章

1、第五章 投資管理n第一節(jié)第一節(jié) 項目投資管理項目投資管理n第二節(jié)第二節(jié) 證券投資管理證券投資管理第五章第一節(jié)一、項目投資的基本概念n（一）項目投資的含義與類型（一）項目投資的含義與類型u項目投資項目投資是指用于機器、設(shè)備、廠房的購建與更新改造等生產(chǎn)性資產(chǎn)的投資。u1新建項目新建項目新建項目新建項目是指以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴大再生產(chǎn)。新建項目按其涉及內(nèi)容又可分為單純固定資產(chǎn)投資項目和完整工業(yè)投資項目。u2更新改造項目更新改造項目更新改造項目更新改造項目是指以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的內(nèi)涵式擴大再生產(chǎn)。第五章第一節(jié)一、項目投資的基本概念n（二）項目投資的特點（二）項目投資的特點u項目投資項

2、目投資一般是企業(yè)建造或購置固定資產(chǎn)的投資，包括新建、擴建工程的投資和對現(xiàn)有固定資產(chǎn)進行更新改造的投資。u1投資金額較大u2投資回收時間較長u3投資風險與要求的報酬較高第五章第一節(jié)一、項目投資的基本概念n（三）項目投資的決策程序（三）項目投資的決策程序u1項目投資的提出u2項目投資的評價u3項目投資的決策u4項目投資的執(zhí)行n（四）項目投資的現(xiàn)金流量（四）項目投資的現(xiàn)金流量u所謂現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。第五章第一節(jié)一、項目投資的基本概念u1現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量是指投資項目實施后在項目計算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，

3、簡稱現(xiàn)金流出。（1）建設(shè)投資。（2）墊支流動資金。（3）付現(xiàn)成本（或經(jīng)營成本）。（4）所得稅額。u2現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量是指投資項目實施后在項目計算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，簡稱現(xiàn)金流入。（1）營業(yè)收入。（2）固定資產(chǎn)的余值。（3）回收的流動資金。第五章第一節(jié)一、項目投資的基本概念u3現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量是指投資項目在項目計算期內(nèi)或一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。u4項目計算期項目計算期項目計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的全部時間。 項目計算期（n）=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期 l（1）建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的計算 建設(shè)期現(xiàn)金凈流量-該年投資額第五

4、章第一節(jié)一、項目投資的基本概念l（2）生產(chǎn)經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量的計算生產(chǎn)經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 營業(yè)收入-（總成本-折舊）-所得稅 凈利潤+折舊l如有無形資產(chǎn)攤銷額，則：付現(xiàn)成本總成本-折舊額及攤銷額l（3）生產(chǎn)經(jīng)營期終結(jié)現(xiàn)金凈流量的計算現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量+回收額第五章第一節(jié)一、項目投資的基本概念n（五）項目投資現(xiàn)金流量的計算（五）項目投資現(xiàn)金流量的計算u1全額計算法全額計算法這種方法是根據(jù)某一投資項目的預(yù)計全部現(xiàn)金支出、項目投產(chǎn)后的預(yù)計全部現(xiàn)金收入來計算投資項目的未來現(xiàn)金流量。u2差額計算法差額計算法這種方法是分別計算兩個備選方案的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，然后將兩個方案

5、現(xiàn)金流入量差額與現(xiàn)金流出量差額進行比較，從中選擇較優(yōu)方案。 第五章第一節(jié)一、項目投資的基本概念u在確定項目投資的現(xiàn)金流量時，應(yīng)遵循的基基本原則本原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與投資項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。u為了正確計算投資項目的增量現(xiàn)金流量，要注意以下幾個問題：u1沉沒成本u2機會成本u3對凈營運資金的影響 第五章第一節(jié)二、項目投資評價n項目投資評價的基本方法基本方法一般可分為非貼現(xiàn)法與貼現(xiàn)法兩類。n其主要區(qū)別主要區(qū)別在于，前者沒有考慮貨幣的時間價值，計算較為簡便；后者則考慮到了貨幣的時間價值，計算稍微復(fù)雜，但更為科學、合理。n（一）非貼現(xiàn)法的分析評價方法（一）非貼現(xiàn)法的分析評價方法u1回收期法回收

6、期法u回收期法是指回收期法是指根據(jù)回收原始投資額所需時間的長短來進行投資決策的方法。第五章第一節(jié)二、項目投資評價若每年現(xiàn)金凈流量相等，則投資回收期可按下列公式計算：回收期法的主要優(yōu)點主要優(yōu)點是能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，計算簡便，易于理解，并有利于促使企業(yè)縮短投資周期，盡快投產(chǎn)受益，盡早收回投資。但此法有兩個缺點兩個缺點：l一是沒有考慮貨幣的時間價值；l二是沒有考慮回收期以后的收益。 原始投資額投資回收期每年現(xiàn)金凈流量第五章第一節(jié)二、項目投資評價u2投資利潤率法投資利潤率法投資利潤率投資利潤率，又稱投資報酬率，是指項目投資方案的年平均利潤額占平均投資總額的百分比。投資利潤率的決策標準決

7、策標準是：投資項目的投資利潤率越高越好，低于無風險投資利潤率的方案為不可行方案。投資利潤率的計算公式為：投資利潤率法的優(yōu)點優(yōu)點是簡單明了，容易掌握，可以較好地反映出投資的盈利程度，其不足之處不足之處是沒有考慮貨幣的時間價值。 100年平均利潤額投資利潤率平均投資總額第五章第一節(jié)二、項目投資評價n（二）貼現(xiàn)法的分析評價方法（二）貼現(xiàn)法的分析評價方法u貼現(xiàn)法的分析評價方法貼現(xiàn)法的分析評價方法，是指考慮到貨幣時間價值的分析評價方法。u1凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPV）法）法凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 凈現(xiàn)值的計算公式為： 凈現(xiàn)值未來報酬總現(xiàn)值原投資額的現(xiàn)值（1）

8、年現(xiàn)金凈流量相等 未來報酬總現(xiàn)值年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)（2）年現(xiàn)金凈流量不等 未來報酬總現(xiàn)值（年現(xiàn)金凈流量復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)） 第五章第一節(jié)二、項目投資評價凈現(xiàn)值優(yōu)點在于：凈現(xiàn)值優(yōu)點在于：l一是綜合考慮了資金時間價值，能較合理地反映投資項目的真正經(jīng)濟價值；l二是考慮了項目計算期的全部凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一；l三是考慮了投資風險性，因為貼現(xiàn)率的大小與風險大小有關(guān)，風險越大，貼現(xiàn)率就越高。但是該指標的缺點缺點也是明顯的，即無法直接反映投資項目的實際投資收益率水平；當各項目投資額不同時，難以確定最優(yōu)的投資項目。 第五章第一節(jié)二、項目投資評價u2凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（NPVR）法）法凈現(xiàn)值率

9、是指凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計的比值，其計算公式如下：u3現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（PI）法）法現(xiàn)值指數(shù)是指現(xiàn)值指數(shù)是指項目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計算的在經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計與投資現(xiàn)值合計的比值，其計算公式為：100凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率投資現(xiàn)值經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)投資現(xiàn)值第五章第一節(jié)二、項目投資評價現(xiàn)值指數(shù)的計算可能出現(xiàn)以下三種情況：l（1）如現(xiàn)值指數(shù)大于1，表示經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值大于投資現(xiàn)值，這項投資方案可以采納。l（2）如現(xiàn)值指數(shù)小于1，表示經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值小于投資現(xiàn)值，這項投資方案是不可取的。l（3）如現(xiàn)值指數(shù)等于1，表示經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值等于

10、投資現(xiàn)值，應(yīng)對該項目進行綜合考慮。第五章第一節(jié)二、項目投資評價u4內(nèi)含報酬率（內(nèi)含報酬率（IRR）法）法內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率，又稱內(nèi)部收益率，是指投資項目在項目計算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計等于0時的貼現(xiàn)率，亦即使投資項目的凈現(xiàn)值等于0時的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率IRR滿足下列等式：1/,0nttNCFPF IRR t（）第五章第一節(jié)二、項目投資評價內(nèi)含報酬率的計算方法，因每年現(xiàn)金凈流量是否相等而有所不同。（1）經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資均于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零。內(nèi)含報酬率具體計算的程序如下：l計算年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,IRR,t）。 l根據(jù)計算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知的年限n，

11、查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的兩個貼現(xiàn)率，確定內(nèi)含報酬率的范圍。l采用內(nèi)插法求出內(nèi)含報酬率。 投資總額年金現(xiàn)值系數(shù)經(jīng)營期每年相等的現(xiàn)金凈流量112112CCIRRiiiCC（ - ）第五章第一節(jié)二、項目投資評價（2）經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等。l找出與內(nèi)含報酬率相鄰近的兩個貼現(xiàn)率。l運用“內(nèi)插法”計算出內(nèi)含報酬率，計算公式為：112112()NPVIRRiiiNPVNPV第五章第一節(jié)第五章第二節(jié)一、證券投資的概念和目的 n證券投資是指企業(yè)為獲取投資收益或特定經(jīng)營目的而買賣有價證券的一種投資行為。n（一）充分利用閑置資金，獲取投資收益n（二）為了控制相關(guān)企業(yè)，增強企業(yè)競爭能力n

12、（三）為了積累發(fā)展基金或償債基金，滿足未來的財務(wù)需求n（四）滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求第五章第二節(jié)二、證券投資的種類n（一）債券投資（一）債券投資u債券投資債券投資是指企業(yè)以購買債券的形式進行證券投資。 n（二）股票投資（二）股票投資u股票投資股票投資是指企業(yè)以購買股票的形式進行證券投資。n（三）組合投資u組合投資組合投資是指企業(yè)將資金同時投資于股票、債券等多種證券。第五章第二節(jié)二、證券投資的種類n（四）基金投資（四）基金投資u基金基金是由基金發(fā)起人以發(fā)行收益證券形式匯集一定數(shù)量的具有共同投資目的的投資者的資金，委托由投資專家組成的專門投資機構(gòu)進行各種分散的組合投資，投資者按出資的比例分享投資

13、收益，并共同承擔投資風險。第五章第二節(jié)三、債券投資管理 n（一）債券分類（一）債券分類u1政府債券政府債券是由中央或地方政府發(fā)行的、并由其負責償還本息的債券。u2金融債券金融債券是由銀行和非銀行金融機構(gòu)發(fā)行并負責償還本息的債券。u3企業(yè)債券企業(yè)債券由企業(yè)發(fā)行并負責償還本息的債券。債券按利息支付方式分類，可分為付息債券和貼現(xiàn)債券。第五章第二節(jié)三、債券投資管理n（二）債券的術(shù)語（二）債券的術(shù)語u1債券面值債券面值是指設(shè)定的票面金額。u2債券票面利率債券票面利率債券的票面利率是指債券發(fā)行者預(yù)計1年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。u3債券的到期日債券的到期日指償還本金的日期，債券一般都規(guī)定到期日

14、，以便到期時歸還本金。第五章第二節(jié)三、債券投資管理n（三）債券投資的收益評價（三）債券投資的收益評價u評價債券收益水平的指標是債券價值和到期收益率。u1債券的價值債券的價值債券的價值是指進行債券投資時投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。（1）債券價值計算的基本模型。）債券價值計算的基本模型。債券價值計算的基本模型主要是按復(fù)利計算的每年定期付息、到期一次還本情況下的債券估價模型。計算公式如下：第五章第二節(jié)三、債券投資管理 債券價值每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)到期本金 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)12ni=1 (1)(1)(1)(1) (1)(1) (/, , )(/, , ) (/, , )(/, , )nnnni Mi

15、 Mi MMVkkkki MMkkiMP A k nMP F k nIP A k nMP F k n 第五章第二節(jié)三、債券投資管理n（四）債券投資的優(yōu)缺點（四）債券投資的優(yōu)缺點u債券投資的優(yōu)點優(yōu)點：首先是本金安全性高，特別是政府發(fā)行的債券有國家財力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無風險證券。其次債券的投資收益穩(wěn)定，并且一般都可以在金融市場上迅速出售，變現(xiàn)力較強。u債券投資的缺點缺點是沒有經(jīng)營管理權(quán)，投資者無權(quán)對債券發(fā)行單位施以影響和控制。 第五章第二節(jié)四、股票投資管理n（一）股票投資的概念（一）股票投資的概念u1什么是股票什么是股票股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的

16、一種有價證券。股票按股東所享有的權(quán)利不同，可分為普通股和優(yōu)先股。u2股票的價格股票的價格股利的資本化價值決定的股票價格。此外，股票價格還受整個經(jīng)濟環(huán)境變化、公司的經(jīng)營狀況和投資者心理等復(fù)雜因素的影響。股市上的股票價格分為開盤價、收盤價、最高價和最低價等。第五章第二節(jié)四、股票投資管理u3股利股利股利是股息和紅利的總稱。n（二）股票的價值（二）股票的價值u股票的價值股票的價值，又稱股票的內(nèi)在價值，是進行股票投資所獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。u股票帶給投資者的現(xiàn)金流入包括兩部分包括兩部分，即股利收入和股票出售時的資本利得。u1股票價值計算的基本模型1(1)(1) (/, , )(/, , )ntntntn

17、dVVkkDP A k nVP F k n第五章第二節(jié)四、股票投資管理u2長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估值長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估值模型模型 在每年股票股利穩(wěn)定不變，投資人持有期間很長的情況下，其股利的支付過程實際上構(gòu)成了一個永續(xù)年金。其股票的估值模型如下：u3股利固定增長，長期持有的股票估值模型股利固定增長，長期持有的股票估值模型如果一個公司的股利不斷增長，投資人的投資期限又非常長，則股票的價值估算就更困難了，只能計算近似數(shù)。設(shè)上年股利為D0，股利年增長率為，則股票估值模型為：DVk01(1)DgDVkgkg第五章第二節(jié)四、股票投資管理n（三）股票投資的收益率（三）股票投資的收益率u1短期股票收益率的計算短期股票收益率的計算如果企業(yè)購買的股票在一年內(nèi)出售，其投資收益主要包括股票投資價差及股利兩部分，不需要考慮貨幣時間價值，其收益率計算公式如下：1001000100% () 100% S