財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)第五章

1、第五章 投資管理n第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目投資管理n第二節(jié)第二節(jié) 證券投資管理證券投資管理第五章第一節(jié)一、項(xiàng)目投資的基本概念n（一）項(xiàng)目投資的含義與類(lèi)型（一）項(xiàng)目投資的含義與類(lèi)型u項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資是指用于機(jī)器、設(shè)備、廠房的購(gòu)建與更新改造等生產(chǎn)性資產(chǎn)的投資。u1新建項(xiàng)目新建項(xiàng)目新建項(xiàng)目新建項(xiàng)目是指以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)。新建項(xiàng)目按其涉及內(nèi)容又可分為單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)投資項(xiàng)目。u2更新改造項(xiàng)目更新改造項(xiàng)目更新改造項(xiàng)目更新改造項(xiàng)目是指以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的內(nèi)涵式擴(kuò)大再生產(chǎn)。第五章第一節(jié)一、項(xiàng)目投資的基本概念n（二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)（二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)u項(xiàng)目投資項(xiàng)

2、目投資一般是企業(yè)建造或購(gòu)置固定資產(chǎn)的投資，包括新建、擴(kuò)建工程的投資和對(duì)現(xiàn)有固定資產(chǎn)進(jìn)行更新改造的投資。u1投資金額較大u2投資回收時(shí)間較長(zhǎng)u3投資風(fēng)險(xiǎn)與要求的報(bào)酬較高第五章第一節(jié)一、項(xiàng)目投資的基本概念n（三）項(xiàng)目投資的決策程序（三）項(xiàng)目投資的決策程序u1項(xiàng)目投資的提出u2項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)u3項(xiàng)目投資的決策u4項(xiàng)目投資的執(zhí)行n（四）項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量（四）項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量u所謂現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。第五章第一節(jié)一、項(xiàng)目投資的基本概念u1現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，

3、簡(jiǎn)稱(chēng)現(xiàn)金流出。（1）建設(shè)投資。（2）墊支流動(dòng)資金。（3）付現(xiàn)成本（或經(jīng)營(yíng)成本）。（4）所得稅額。u2現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，簡(jiǎn)稱(chēng)現(xiàn)金流入。（1）營(yíng)業(yè)收入。（2）固定資產(chǎn)的余值。（3）回收的流動(dòng)資金。第五章第一節(jié)一、項(xiàng)目投資的基本概念u3現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)或一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。u4項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束的全部時(shí)間。 項(xiàng)目計(jì)算期（n）=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期 l（1）建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 建設(shè)期現(xiàn)金凈流量-該年投資額第五

4、章第一節(jié)一、項(xiàng)目投資的基本概念l（2）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量的計(jì)算生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 營(yíng)業(yè)收入-（總成本-折舊）-所得稅 凈利潤(rùn)+折舊l如有無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)額，則：付現(xiàn)成本總成本-折舊額及攤銷(xiāo)額l（3）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期終結(jié)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量+回收額第五章第一節(jié)一、項(xiàng)目投資的基本概念n（五）項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的計(jì)算（五）項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的計(jì)算u1全額計(jì)算法全額計(jì)算法這種方法是根據(jù)某一投資項(xiàng)目的預(yù)計(jì)全部現(xiàn)金支出、項(xiàng)目投產(chǎn)后的預(yù)計(jì)全部現(xiàn)金收入來(lái)計(jì)算投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流量。u2差額計(jì)算法差額計(jì)算法這種方法是分別計(jì)算兩個(gè)備選方案的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，然后將兩個(gè)方案

5、現(xiàn)金流入量差額與現(xiàn)金流出量差額進(jìn)行比較，從中選擇較優(yōu)方案。 第五章第一節(jié)一、項(xiàng)目投資的基本概念u在確定項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的基基本原則本原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。u為了正確計(jì)算投資項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量，要注意以下幾個(gè)問(wèn)題：u1沉沒(méi)成本u2機(jī)會(huì)成本u3對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響 第五章第一節(jié)二、項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)n項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的基本方法基本方法一般可分為非貼現(xiàn)法與貼現(xiàn)法兩類(lèi)。n其主要區(qū)別主要區(qū)別在于，前者沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，計(jì)算較為簡(jiǎn)便；后者則考慮到了貨幣的時(shí)間價(jià)值，計(jì)算稍微復(fù)雜，但更為科學(xué)、合理。n（一）非貼現(xiàn)法的分析評(píng)價(jià)方法（一）非貼現(xiàn)法的分析評(píng)價(jià)方法u1回收期法回收

6、期法u回收期法是指回收期法是指根據(jù)回收原始投資額所需時(shí)間的長(zhǎng)短來(lái)進(jìn)行投資決策的方法。第五章第一節(jié)二、項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)若每年現(xiàn)金凈流量相等，則投資回收期可按下列公式計(jì)算：回收期法的主要優(yōu)點(diǎn)主要優(yōu)點(diǎn)是能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解，并有利于促使企業(yè)縮短投資周期，盡快投產(chǎn)受益，盡早收回投資。但此法有兩個(gè)缺點(diǎn)兩個(gè)缺點(diǎn)：l一是沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值；l二是沒(méi)有考慮回收期以后的收益。 原始投資額投資回收期每年現(xiàn)金凈流量第五章第一節(jié)二、項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)u2投資利潤(rùn)率法投資利潤(rùn)率法投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率，又稱(chēng)投資報(bào)酬率，是指項(xiàng)目投資方案的年平均利潤(rùn)額占平均投資總額的百分比。投資利潤(rùn)率的決策標(biāo)準(zhǔn)決

7、策標(biāo)準(zhǔn)是：投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率越高越好，低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率的方案為不可行方案。投資利潤(rùn)率的計(jì)算公式為：投資利潤(rùn)率法的優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單明了，容易掌握，可以較好地反映出投資的盈利程度，其不足之處不足之處是沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。 100年平均利潤(rùn)額投資利潤(rùn)率平均投資總額第五章第一節(jié)二、項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)n（二）貼現(xiàn)法的分析評(píng)價(jià)方法（二）貼現(xiàn)法的分析評(píng)價(jià)方法u貼現(xiàn)法的分析評(píng)價(jià)方法貼現(xiàn)法的分析評(píng)價(jià)方法，是指考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)方法。u1凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPV）法）法凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值原投資額的現(xiàn)值（1）

8、年現(xiàn)金凈流量相等 未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)（2）年現(xiàn)金凈流量不等 未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值（年現(xiàn)金凈流量復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)） 第五章第一節(jié)二、項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值優(yōu)點(diǎn)在于：凈現(xiàn)值優(yōu)點(diǎn)在于：l一是綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能較合理地反映投資項(xiàng)目的真正經(jīng)濟(jì)價(jià)值；l二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；l三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)橘N現(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，貼現(xiàn)率就越高。但是該指標(biāo)的缺點(diǎn)缺點(diǎn)也是明顯的，即無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際投資收益率水平；當(dāng)各項(xiàng)目投資額不同時(shí)，難以確定最優(yōu)的投資項(xiàng)目。 第五章第一節(jié)二、項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)u2凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（NPVR）法）法凈現(xiàn)值率

9、是指凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值，其計(jì)算公式如下：u3現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（PI）法）法現(xiàn)值指數(shù)是指現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值，其計(jì)算公式為：100凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率投資現(xiàn)值經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)投資現(xiàn)值第五章第一節(jié)二、項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算可能出現(xiàn)以下三種情況：l（1）如現(xiàn)值指數(shù)大于1，表示經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值大于投資現(xiàn)值，這項(xiàng)投資方案可以采納。l（2）如現(xiàn)值指數(shù)小于1，表示經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值小于投資現(xiàn)值，這項(xiàng)投資方案是不可取的。l（3）如現(xiàn)值指數(shù)等于1，表示經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值等于

10、投資現(xiàn)值，應(yīng)對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行綜合考慮。第五章第一節(jié)二、項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)u4內(nèi)含報(bào)酬率（內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）法）法內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率，又稱(chēng)內(nèi)部收益率，是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計(jì)等于0時(shí)的貼現(xiàn)率，亦即使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于0時(shí)的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率IRR滿(mǎn)足下列等式：1/,0nttNCFPF IRR t（）第五章第一節(jié)二、項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法，因每年現(xiàn)金凈流量是否相等而有所不同。（1）經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零。內(nèi)含報(bào)酬率具體計(jì)算的程序如下：l計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,IRR,t）。 l根據(jù)計(jì)算出來(lái)的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知的年限n，

11、查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的兩個(gè)貼現(xiàn)率，確定內(nèi)含報(bào)酬率的范圍。l采用內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率。 投資總額年金現(xiàn)值系數(shù)經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量112112CCIRRiiiCC（ - ）第五章第一節(jié)二、項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)（2）經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等。l找出與內(nèi)含報(bào)酬率相鄰近的兩個(gè)貼現(xiàn)率。l運(yùn)用“內(nèi)插法”計(jì)算出內(nèi)含報(bào)酬率，計(jì)算公式為：112112()NPVIRRiiiNPVNPV第五章第一節(jié)第五章第二節(jié)一、證券投資的概念和目的 n證券投資是指企業(yè)為獲取投資收益或特定經(jīng)營(yíng)目的而買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券的一種投資行為。n（一）充分利用閑置資金，獲取投資收益n（二）為了控制相關(guān)企業(yè)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力n

12、（三）為了積累發(fā)展基金或償債基金，滿(mǎn)足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求n（四）滿(mǎn)足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求第五章第二節(jié)二、證券投資的種類(lèi)n（一）債券投資（一）債券投資u債券投資債券投資是指企業(yè)以購(gòu)買(mǎi)債券的形式進(jìn)行證券投資。 n（二）股票投資（二）股票投資u股票投資股票投資是指企業(yè)以購(gòu)買(mǎi)股票的形式進(jìn)行證券投資。n（三）組合投資u組合投資組合投資是指企業(yè)將資金同時(shí)投資于股票、債券等多種證券。第五章第二節(jié)二、證券投資的種類(lèi)n（四）基金投資（四）基金投資u基金基金是由基金發(fā)起人以發(fā)行收益證券形式匯集一定數(shù)量的具有共同投資目的的投資者的資金，委托由投資專(zhuān)家組成的專(zhuān)門(mén)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行各種分散的組合投資，投資者按出資的比例分享投資

13、收益，并共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。第五章第二節(jié)三、債券投資管理 n（一）債券分類(lèi)（一）債券分類(lèi)u1政府債券政府債券是由中央或地方政府發(fā)行的、并由其負(fù)責(zé)償還本息的債券。u2金融債券金融債券是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行并負(fù)責(zé)償還本息的債券。u3企業(yè)債券企業(yè)債券由企業(yè)發(fā)行并負(fù)責(zé)償還本息的債券。債券按利息支付方式分類(lèi)，可分為付息債券和貼現(xiàn)債券。第五章第二節(jié)三、債券投資管理n（二）債券的術(shù)語(yǔ)（二）債券的術(shù)語(yǔ)u1債券面值債券面值是指設(shè)定的票面金額。u2債券票面利率債券票面利率債券的票面利率是指?jìng)l(fā)行者預(yù)計(jì)1年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。u3債券的到期日債券的到期日指償還本金的日期，債券一般都規(guī)定到期日

14、，以便到期時(shí)歸還本金。第五章第二節(jié)三、債券投資管理n（三）債券投資的收益評(píng)價(jià)（三）債券投資的收益評(píng)價(jià)u評(píng)價(jià)債券收益水平的指標(biāo)是債券價(jià)值和到期收益率。u1債券的價(jià)值債券的價(jià)值債券的價(jià)值是指進(jìn)行債券投資時(shí)投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。（1）債券價(jià)值計(jì)算的基本模型。）債券價(jià)值計(jì)算的基本模型。債券價(jià)值計(jì)算的基本模型主要是按復(fù)利計(jì)算的每年定期付息、到期一次還本情況下的債券估價(jià)模型。計(jì)算公式如下：第五章第二節(jié)三、債券投資管理 債券價(jià)值每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)到期本金 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)12ni=1 (1)(1)(1)(1) (1)(1) (/, , )(/, , ) (/, , )(/, , )nnnni Mi

15、 Mi MMVkkkki MMkkiMP A k nMP F k nIP A k nMP F k n 第五章第二節(jié)三、債券投資管理n（四）債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)（四）債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)u債券投資的優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：首先是本金安全性高，特別是政府發(fā)行的債券有國(guó)家財(cái)力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券。其次債券的投資收益穩(wěn)定，并且一般都可以在金融市場(chǎng)上迅速出售，變現(xiàn)力較強(qiáng)。u債券投資的缺點(diǎn)缺點(diǎn)是沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，投資者無(wú)權(quán)對(duì)債券發(fā)行單位施以影響和控制。 第五章第二節(jié)四、股票投資管理n（一）股票投資的概念（一）股票投資的概念u1什么是股票什么是股票股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的

16、一種有價(jià)證券。股票按股東所享有的權(quán)利不同，可分為普通股和優(yōu)先股。u2股票的價(jià)格股票的價(jià)格股利的資本化價(jià)值決定的股票價(jià)格。此外，股票價(jià)格還受整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、公司的經(jīng)營(yíng)狀況和投資者心理等復(fù)雜因素的影響。股市上的股票價(jià)格分為開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)和最低價(jià)等。第五章第二節(jié)四、股票投資管理u3股利股利股利是股息和紅利的總稱(chēng)。n（二）股票的價(jià)值（二）股票的價(jià)值u股票的價(jià)值股票的價(jià)值，又稱(chēng)股票的內(nèi)在價(jià)值，是進(jìn)行股票投資所獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。u股票帶給投資者的現(xiàn)金流入包括兩部分包括兩部分，即股利收入和股票出售時(shí)的資本利得。u1股票價(jià)值計(jì)算的基本模型1(1)(1) (/, , )(/, , )ntntntn

17、dVVkkDP A k nVP F k n第五章第二節(jié)四、股票投資管理u2長(zhǎng)期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估值長(zhǎng)期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估值模型模型 在每年股票股利穩(wěn)定不變，投資人持有期間很長(zhǎng)的情況下，其股利的支付過(guò)程實(shí)際上構(gòu)成了一個(gè)永續(xù)年金。其股票的估值模型如下：u3股利固定增長(zhǎng)，長(zhǎng)期持有的股票估值模型股利固定增長(zhǎng)，長(zhǎng)期持有的股票估值模型如果一個(gè)公司的股利不斷增長(zhǎng)，投資人的投資期限又非常長(zhǎng)，則股票的價(jià)值估算就更困難了，只能計(jì)算近似數(shù)。設(shè)上年股利為D0，股利年增長(zhǎng)率為，則股票估值模型為：DVk01(1)DgDVkgkg第五章第二節(jié)四、股票投資管理n（三）股票投資的收益率（三）股票投資的收益率u1短期股票收益率的計(jì)算短期股票收益率的計(jì)算如果企業(yè)購(gòu)買(mǎi)的股票在一年內(nèi)出售，其投資收益主要包括股票投資價(jià)差及股利兩部分，不需要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，其收益率計(jì)算公式如下：1001000100% () 100% S