策略簡(jiǎn)評(píng)研究報(bào)告

1、策略簡(jiǎn)評(píng)研究報(bào)告2011年6月14日滯脹擔(dān)憂(yōu)減輕關(guān)注投資鏈條 5月份數(shù)據(jù)及央行再次提準(zhǔn)策略點(diǎn)評(píng)分析師：孫建波 (：（8610）83571306 *：sunjianbo執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0130511040002秦曉斌 (：（8610）6656 8746 *：qinxiaobin 執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0130207091549王皓雪 (：（8610）6656 8607 *：wanghaoxue 執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0130208021566 李亞明 (：（8610）8357 1404 *：liyaming 執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0490510120006核心要點(diǎn)：l 滯脹擔(dān)憂(yōu)減輕是市場(chǎng)大幅反彈的根本原因。l 投

2、資是驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。l 提準(zhǔn)超市場(chǎng)預(yù)期，銀行承壓。市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期仍較強(qiáng)烈。l 把握三條投資主線(xiàn)：投資相關(guān)股票、中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期股票、事件驅(qū)動(dòng)股票。1事件2011年6月14日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布5月份宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，CPI為5.5%，PPI為6.8%，工業(yè)增加值增速為13.3%；1-5月投資增速25.8%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速為16.9%，貿(mào)易順差130.5億美元；5月新增信貸5516億元，M2增速為15.1%，M1增速為12.7%。2011年6月14日，滬深兩市放量大漲，滬綜指漲1.1%，深成指漲1.82%，兩市成交1580億元。水泥、地產(chǎn)、工程機(jī)械、有色等漲幅較大。2011年6月14日

3、，央行宣布從6月20日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，大型存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)達(dá)到21.5%。2我們的分析與判斷（一）滯脹擔(dān)憂(yōu)減輕是市場(chǎng)大漲的根本原因在5月份數(shù)據(jù)出來(lái)之后市場(chǎng)大漲有兩個(gè)原因。一個(gè)原因是由于前期股指震蕩下跌，已經(jīng)對(duì)5月份的數(shù)據(jù)進(jìn)行了較為充分的消化，尤其是較高的通脹壓力。另一個(gè)更重要的原因是投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)滯脹擔(dān)憂(yōu)的減輕。前期市場(chǎng)之所以表現(xiàn)如此疲弱，核心因素是擔(dān)憂(yōu)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)明顯滯脹。從5月份數(shù)據(jù)來(lái)看，增長(zhǎng)沒(méi)有問(wèn)題，工業(yè)增加值增速比較平穩(wěn)，僅僅比4月份輕微回落了0.1個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)較快的原因在于投資的拉動(dòng)，5月份固定資產(chǎn)投資加速，房地產(chǎn)投資旺盛。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度超預(yù)期，這充分說(shuō)明中國(guó)

4、經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力是比較強(qiáng)的。這與我們近期對(duì)浙江、廣東等地區(qū)的草 證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份公司免責(zé)聲明策略簡(jiǎn)評(píng)研究報(bào)告根調(diào)研情況是一致的，最具活力地區(qū)的經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有如部分媒體所渲染的那么糟糕，當(dāng)前主要的問(wèn)題是有訂單但成本上升沒(méi)有利潤(rùn)，面臨轉(zhuǎn)型的問(wèn)題，這與2008年沒(méi)有需求、沒(méi)有訂單是完全不一樣的。（二）與投資相關(guān)的板塊表現(xiàn)突出今天市場(chǎng)表現(xiàn)最好的板塊是與投資相關(guān)的，如水泥、地產(chǎn)、有色金屬、工程機(jī)械等。這與投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是邏輯一致的。三季度固定資產(chǎn)投資增速不會(huì)下降，保障房建設(shè)、水利建設(shè)、能源建設(shè)將成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力，投資品值得重點(diǎn)關(guān)注。（三）再次提準(zhǔn)超出市場(chǎng)預(yù)期，銀行

5、股繼續(xù)承壓央行再次果斷上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期比提準(zhǔn)要強(qiáng)烈得多，根據(jù)目前較為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，加息是控制通脹的重要可選手段。如果僅從5月份已經(jīng)公布的宏觀(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，提高存款準(zhǔn)備金率的必要性并不強(qiáng)。因?yàn)殂y行貸款并不多，資金也并不充裕，M1和M2還在低位下滑。再次提準(zhǔn)可能是為了對(duì)沖較多的熱錢(qián)流入，也反映了央行對(duì)加息更為慎重。提高存款準(zhǔn)備金率將加劇銀行的資金緊張狀況，在目前銀行考核日均存貸比、資本充足率監(jiān)管較嚴(yán)的背景下，銀行股可能繼續(xù)受到壓制。3. 市場(chǎng)趨勢(shì)判斷與投資建議（一）市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)維持我們對(duì)市場(chǎng)“震蕩筑底”的判斷。由于提準(zhǔn)超出市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)延續(xù)昨天強(qiáng)勢(shì)上漲的概率不大，

6、市場(chǎng)震蕩幅度或加大。目前仍然是處于中長(zhǎng)期底部的震蕩筑底階段。如果近期市場(chǎng)大幅調(diào)整，則將提供很好的買(mǎi)入時(shí)機(jī)。在6月份數(shù)據(jù)逐漸明晰之后，市場(chǎng)向上的動(dòng)力更強(qiáng)。對(duì)于6月份的通脹壓力市場(chǎng)仍有較多的擔(dān)憂(yōu)，在上半年數(shù)據(jù)出來(lái)之前市場(chǎng)可能會(huì)以震蕩為主，或有弱反彈，待通脹形勢(shì)進(jìn)一步明了之后，市場(chǎng)向上的動(dòng)力更足，從而擺脫震蕩筑底而趨勢(shì)性上升。（二）投資建議總體來(lái)看，當(dāng)前是考慮如何買(mǎi)股票的問(wèn)題而非賣(mài)股票的問(wèn)題，對(duì)市場(chǎng)應(yīng)該較為積極而非悲觀(guān)。當(dāng)前應(yīng)把握三條投資主線(xiàn)：一是緊抓投資產(chǎn)業(yè)鏈股票，比如水泥、工程機(jī)械、電力設(shè)備、建筑，有色、煤炭也是受益于投資的典型板塊。二是關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期較好、估值較低的行業(yè)與股票，如優(yōu)勢(shì)化工、家

7、電、白酒等。三是事件驅(qū)動(dòng)型的板塊，如軍工、高鐵等。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份公司免責(zé)聲明。策略簡(jiǎn)評(píng)研究報(bào)告評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)銀河證券公司評(píng)級(jí)體系：推薦、謹(jǐn)慎推薦、中性、回避推薦：是指未來(lái)612個(gè)月，公司股價(jià)超越分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）所覆蓋股票平均回報(bào)20%及以上。該評(píng)級(jí)由分析師給出。謹(jǐn)慎推薦：是指未來(lái)612個(gè)月，公司股價(jià)超越分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）所覆蓋股票平均回報(bào)10%20%。該評(píng)級(jí)由分析師給出。中性：是指未來(lái)612個(gè)月，公司股價(jià)與分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）所覆蓋股票平均回報(bào)相當(dāng)。該評(píng)級(jí)由分析師給出?；乇埽菏侵肝磥?lái)612個(gè)月，公司股價(jià)低于分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）所覆蓋股票平均回報(bào)10%及以上。該評(píng)

8、級(jí)由分析師給出。孫建波、秦曉斌、王皓雪、李亞明，策略研究證券分析師。本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀(guān)地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映本人的研究觀(guān)點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀(guān)點(diǎn)而直接或間接受到任何形式的補(bǔ)償。免責(zé)聲明本報(bào)告由中國(guó)銀河證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)銀河證券，銀河證券已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格）向其機(jī)構(gòu)或個(gè)人客戶(hù)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)客戶(hù)）提供，無(wú)意針對(duì)或打算違反任何地區(qū)、國(guó)家、城市或其它法律管轄區(qū)域內(nèi)的法律法規(guī)。除非另有說(shuō)明，所有本報(bào)告的版權(quán)屬于銀河證券。未經(jīng)銀河證券事先書(shū)面授

9、權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得更改或以任何方式發(fā)送、傳播或復(fù)印本報(bào)告。本報(bào)告所載的全部?jī)?nèi)容只提供給客戶(hù)做參考之用，并不構(gòu)成對(duì)客戶(hù)的投資建議，并非作為買(mǎi)賣(mài)、認(rèn)購(gòu)證券或其它金融工具的邀請(qǐng)或保證。銀河證券認(rèn)為本報(bào)告所載內(nèi)容及觀(guān)點(diǎn)客觀(guān)公正，但不擔(dān)保其內(nèi)容的準(zhǔn)確性或完整性?？蛻?hù)不應(yīng)單純依靠本報(bào)告而取代個(gè)人的獨(dú)立判斷。本報(bào)告所載內(nèi)容反映的是銀河證券在最初發(fā)表本報(bào)告日期當(dāng)日的判斷，銀河證券可發(fā)出其它與本報(bào)告所載內(nèi)容不一致或有不同結(jié)論的報(bào)告，但銀河證券沒(méi)有義務(wù)和責(zé)任去及時(shí)更新本報(bào)告涉及的內(nèi)容并通知客戶(hù)。銀河證券不對(duì)因客戶(hù)使用本報(bào)告而導(dǎo)致的損失負(fù)任何責(zé)任。銀河證券不需要采取任何行動(dòng)以確保本報(bào)告涉及的內(nèi)容適合于客戶(hù)。

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