財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)第九章 010ppt課件

1、第第九九章章 項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目投資管理知識(shí)目標(biāo)：知識(shí)目標(biāo)：了解項(xiàng)目投資的概念、種類和程序，理解項(xiàng)目計(jì)算期及資金特點(diǎn)，理解現(xiàn)金流量的假設(shè)、現(xiàn)金流量的內(nèi)容，掌握現(xiàn)金流量的計(jì)算，掌握靜態(tài)評價(jià)法、動(dòng)態(tài)評價(jià)法的決策方法，了解風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)法，掌握固定資產(chǎn)更新以及限量資本情況下的投資項(xiàng)目決策能力目標(biāo)：能力目標(biāo)：能解釋項(xiàng)目投資決策使用現(xiàn)金流的原因，能應(yīng)用靜態(tài)評價(jià)法對項(xiàng)目投資決策作出可行性分析，能應(yīng)用動(dòng)態(tài)評價(jià)法對項(xiàng)目投資決策作出可行性分析，能比較新舊固定資產(chǎn)孰更經(jīng)濟(jì)，能選出限量資本情況下的最優(yōu)投資組合。第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述一、項(xiàng)目投資的概念和種類 （一）項(xiàng)目投資的概念 廣義的投資是指人們的一種有目

2、的的經(jīng)濟(jì)行為，即以一定的資源投入某項(xiàng)計(jì)劃，以獲取所期望的報(bào)酬。投資可分為對內(nèi)投資和對外投資第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述會(huì)計(jì)學(xué)中所指的投資是對外投資，財(cái)務(wù)管理學(xué)科中所指的項(xiàng)目投資是指對內(nèi)投資。所謂項(xiàng)目投資，是一種以特定項(xiàng)目為對象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。從性質(zhì)上看，它是企業(yè)直接的、生產(chǎn)性的對內(nèi)實(shí)物投資。（二）項(xiàng)目投資的種類1、新建項(xiàng)目投資2、更新改造項(xiàng)目投資二、項(xiàng)目投資的程序 一般來說，項(xiàng)目投資的決策和實(shí)施程序主要包括以下幾個(gè)步驟：1市場調(diào)查并提出投資項(xiàng)目；2項(xiàng)目投資的可行性分析評價(jià)；3投資項(xiàng)目的決策；4投資項(xiàng)目的執(zhí)行；5投資項(xiàng)目的再評價(jià) 三、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和

3、資金構(gòu)成內(nèi)容（一）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成 項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期 （二）原始總投資額和投資總額的內(nèi)容1.原始總投資額 包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資建設(shè)投資包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化借款利息流動(dòng)資金投資是指項(xiàng)目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的投資增加額，又稱墊支流動(dòng)資金或營運(yùn)資金投資。2.投資總額投資總額是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值目標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。四、項(xiàng)目投資資金的投入方式一次投入分次投入流動(dòng)資金投資必須采用預(yù)付的方式，因此其首次投資最遲須在建設(shè)期末完成，也可以在試產(chǎn)期內(nèi)有關(guān)年份的年初分次追加投入。第二節(jié)

4、第二節(jié) 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量一、項(xiàng)目投資決策使用現(xiàn)金流量的原因 一般認(rèn)為項(xiàng)目投資決策采用現(xiàn)金流量的原因有： （一）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素 （二）采用現(xiàn)金流量比利潤更客觀 （三）采用現(xiàn)金流量考慮了項(xiàng)目投資的逐步回收問題折舊二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容 （一）現(xiàn)金流量的假設(shè)1.財(cái)務(wù)假設(shè) 2.全投資假設(shè) 3.項(xiàng)目計(jì)算期假設(shè) 4.試點(diǎn)假設(shè) 5.建設(shè)期與經(jīng)營期不重疊假設(shè) 6.經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)7.確定性假設(shè) （二）現(xiàn)金流出量的具體內(nèi)容1.原始投資2.墊支流動(dòng)資金3.付現(xiàn)的經(jīng)營成本4.各種稅金支出5.其他現(xiàn)金流出（三）現(xiàn)金流入量的具體內(nèi)容1.營業(yè)收入 2.固定資產(chǎn)殘值的回收3.回收流動(dòng)資金 4.

5、其他現(xiàn)金流入 三、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算第一，凈現(xiàn)金流量是同一時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差。第二，凈現(xiàn)金流量按投資項(xiàng)目劃分固定資產(chǎn)項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量和更新改造項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量。 （一）現(xiàn)金流入量的計(jì)算現(xiàn)金流入量營業(yè)現(xiàn)金流入量回收固定資產(chǎn)殘值回收流動(dòng)資金 營業(yè)現(xiàn)金流入量營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅營業(yè)收入付現(xiàn)成本（營業(yè)收入付現(xiàn)成本折舊及攤銷費(fèi)等）（1所得稅率）稅后營業(yè)額稅后付現(xiàn)成本折舊及攤銷（1稅率）稅后凈利折舊及攤銷 （二）現(xiàn)金流出量的計(jì)算 現(xiàn)金流出量固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資遞延資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資 （三）凈現(xiàn)金流量的計(jì)算 1.建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化公式 若原始投資全部在建設(shè)期投入，則建設(shè)期的凈現(xiàn)金流量為

6、負(fù)的總原始投資額。2.經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡化公式經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量該年利潤該年折舊該年攤銷額該年利息費(fèi)用該年回收額 某個(gè)工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資125萬元，其中固定資產(chǎn)投資100萬元，長期待攤費(fèi)用5萬元，流動(dòng)資產(chǎn)投資20萬元。建設(shè)期為1年，固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于第1年末投入。該項(xiàng)目壽命為10年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，凈殘值率為10%，長期待攤費(fèi)用自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第1年獲凈利潤5萬元，以后每年遞增5萬元，流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回。要求：按照簡化公式計(jì)算項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量。解：（1）項(xiàng)目計(jì)算期11011（年）（2）固定資產(chǎn)年折舊額（100-10）10

7、9（萬元）（3）長期待攤費(fèi)用攤銷額5萬元51（萬元）（4）投產(chǎn)后每年利潤分別為5萬元、10萬元、15萬元，50萬元建設(shè)期建設(shè)期經(jīng)營期經(jīng)營期01234567891011固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)投資投資-10010流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)投資投資-2020長期待攤長期待攤費(fèi)用費(fèi)用-511111年凈利潤年凈利潤5101520253035404550年折舊額年折舊額9999999999年凈現(xiàn)金年凈現(xiàn)金流量流量-105-2015202530353944495489【課堂活動(dòng)】計(jì)算現(xiàn)金流量【課堂活動(dòng)】計(jì)算現(xiàn)金流量目的：目的：辨析會(huì)計(jì)資料中涉及現(xiàn)金流量的項(xiàng)目要求：要求：明確現(xiàn)金流量的概念 角色分配：角色分配：企業(yè)財(cái)務(wù)管理人

8、員 組織形式：組織形式：將班級按6-7人分為若干個(gè)小組。每個(gè)小組圍聚一起，對表12-4中的會(huì)計(jì)科目的現(xiàn)金流量進(jìn)行討論，即哪些會(huì)計(jì)科目會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流入，哪些會(huì)計(jì)科目會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流出，以及它們的流入、流出金額大小等。討論后，請每個(gè)小組派代表闡述該小組觀點(diǎn)，如果小組間有分歧，請各自闡述理由，展開辯論。最后由任課教師點(diǎn)評。序號(hào)序號(hào)科目科目1應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款2待攤費(fèi)用待攤費(fèi)用3固定資產(chǎn)清理固定資產(chǎn)清理4累計(jì)折舊累計(jì)折舊5應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款6應(yīng)付職工薪酬應(yīng)付職工薪酬7應(yīng)付稅費(fèi)應(yīng)付稅費(fèi)8營業(yè)收入營業(yè)收入總結(jié)：總結(jié)：最后由各成員組成員寫下總結(jié)和心得第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的方法項(xiàng)目投資決策的方法一、靜態(tài)評價(jià)法 靜

9、態(tài)評價(jià)法也稱非貼現(xiàn)指標(biāo)，這類評價(jià)法的特點(diǎn)在于不考慮貨幣資金的時(shí)間價(jià)值。（一）靜態(tài)投資回收期法 2.決策規(guī)劃投資回收期越短 ，方案越有利。靜態(tài)投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)是能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算也比較簡單，可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。缺點(diǎn)是沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量，不能正確反映投資方式不同對項(xiàng)目的影響。只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。（二）總投資收益率法1.基本原理 2.決策規(guī)則 （1）互斥選擇投資R較大的方案為更優(yōu)方案 （2）采納與否投資需設(shè)基準(zhǔn)投資收益率Rc。若R大于等于Rc，項(xiàng)目可行；若R

10、小于Rc，則拒絕實(shí)施項(xiàng)目。二、動(dòng)態(tài)評價(jià)法指考慮時(shí)間價(jià)值及項(xiàng)目周期內(nèi)的全部數(shù)據(jù)的項(xiàng)目投資決策方法，主要包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)部收益率法。（一）凈現(xiàn)值法（NPV） 1.凈現(xiàn)值法的基本原理2.決策規(guī)則 互斥方案選擇時(shí)，凈現(xiàn)值大的方案較優(yōu)；選擇與否時(shí)，凈現(xiàn)值大于零的方案均可接受，若凈現(xiàn)值大于零，方案應(yīng)當(dāng)被拒絕。3.評價(jià)（1）使用現(xiàn)金流量。（2）凈現(xiàn)值包括了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量，其它資本預(yù)算方法往往會(huì)忽略某特定時(shí)期之后的現(xiàn)金流量，如回收期法。 （3）凈現(xiàn)值對現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理折現(xiàn)，有些方法在處理現(xiàn)金流量時(shí)往往忽略貨幣的時(shí)間價(jià)值，如回收期法、總投資收益率法。（二）現(xiàn)值指數(shù)法（PI）1.基本原理 現(xiàn)值指

11、數(shù)現(xiàn)金流入總和的現(xiàn)值投資總額 現(xiàn)值指數(shù)和另一個(gè)常見的評價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值率（NPI）之間的關(guān)系是：PINPI1 2.決策規(guī)則 互斥方案選擇時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)大的方案較優(yōu)；可行與否判斷時(shí)，需要設(shè)定基準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)，若方案現(xiàn)值指數(shù)高于標(biāo)準(zhǔn)，則可行，否則方案應(yīng)當(dāng)被拒絕。3.評價(jià) （1）優(yōu)點(diǎn)：現(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對數(shù)，考察方案未來收益與成本之比，便于比較不同投資規(guī)模、不同收益年限的方案的優(yōu)劣。（2）缺點(diǎn)：由于忽略投資規(guī)模，在互斥投資方案的選擇中難以作出準(zhǔn)確決策。（三）內(nèi)部收益率法（IRR） 1.基本原理 2.決策規(guī)則 互斥方案選擇時(shí)，選內(nèi)部收益率高的方案；方案可行性判斷時(shí)，應(yīng)設(shè)置基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i。當(dāng)IRR大于i時(shí)方案可以被接受，

12、否則方案應(yīng)當(dāng)被拒絕。 3.特點(diǎn) 內(nèi)部收益率法的優(yōu)點(diǎn)是能夠把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的收益與其投資總額聯(lián)系起來，指出這個(gè)項(xiàng)目的收益率，便于將它同行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率對比，確定這個(gè)項(xiàng)目是否值得建設(shè)。三、風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)法 （一）決策樹法 1.基本原理2.決策規(guī)則?；コ夥桨高x擇時(shí)，期望凈現(xiàn)值大的方案較優(yōu)；可行與否選擇時(shí)，期望凈現(xiàn)值 大于零的方案可以接受，否則應(yīng)當(dāng)拒絕。 決策樹法具有許多優(yōu)點(diǎn)：條理清晰，程序嚴(yán)嚴(yán)謹(jǐn)，定量、定性分析相結(jié)合，方法簡單，易于掌握，應(yīng)用性強(qiáng)，適用范圍廣等。決策樹法能簡單明了地幫助企業(yè)決策層分析企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營方向。（二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法 兩個(gè)方案的報(bào)酬相同，決策者當(dāng)然要選擇風(fēng)險(xiǎn)小的方案；或者兩個(gè)方

13、案的風(fēng)險(xiǎn)相同，決策者會(huì)選擇投資報(bào)酬率高的方案。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)離差率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)投資報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率其優(yōu)點(diǎn)如下：(1)通過風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法，可以讓不同種類的項(xiàng)目具有不同的貼現(xiàn)率，從而投資于更具盈利能力或能更快收回投資成本的項(xiàng)目。 (2)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法所確定的特定項(xiàng)目的資本成本或綜合資源規(guī)劃的資本成本比用公共事業(yè)資本成本所確定的更加精確。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法的缺點(diǎn)是：1.把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起，并據(jù)此對現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，意味著風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間的推移而加大，夸大了遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)。 2.項(xiàng)目投資往往是期初投入，壽命期內(nèi)收回，難以計(jì)算各年的必要回報(bào)率。傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法在運(yùn)用時(shí)假定各年的必要回報(bào)率均

14、一致，這樣的處理并不合理。 第四節(jié)第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策的實(shí)例項(xiàng)目投資決策的實(shí)例一、固定資產(chǎn)更新決策 （一）新舊設(shè)備可使用年限相等的情況 某企業(yè)有一臺(tái)原始價(jià)值為80000元，已使用5年，估計(jì)還可使用5年的舊設(shè)備，目前已提折舊40000元，假定使用期滿無殘值，如果現(xiàn)在出售可得價(jià)款20000元，使用該設(shè)備每年可獲收入100000元，每年的付現(xiàn)成本為60000元。該企業(yè)現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺(tái)高新技術(shù)設(shè)備來代替原有的舊設(shè)備，新設(shè)備的購置成本為120000元，估計(jì)可使用5年，期滿有殘值20000元，使用新設(shè)備后，每年可獲收入160000元，每年付現(xiàn)成本為80000元，假定該企業(yè)的資本成本為6%，所得稅率為25%，新

15、舊設(shè)備均用平均年限法計(jì)提折舊。問該企業(yè)是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對其進(jìn)行更新。 解：繼續(xù)用舊設(shè)備的年現(xiàn)金流量： NCF1-5100000-(600008000)（1-25%）8000 32000（元） 更新為新設(shè)備的現(xiàn)金流量： NCFo-12000020000-20000-（80000-40000）25% -95000（元） NCF1-4160000-(8000020000)（1-25%）20000 65000（元）NCF5160000-(8000020000)（1-25%）2000020000 85000（元）比較兩種方案的凈現(xiàn)值大小繼續(xù)用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值=32000（P/A，6%，5）=32000

16、4.2124=134796.8（元）更新為新設(shè)備的凈現(xiàn)值=-95000+65000（P/A，6%，4）+85000（P/F，6%，5）=-95000+650003.4651+850000.7473=193752（元）因此，應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備。該題也可以采用差量分析法進(jìn)行計(jì)算，用NCF表示新設(shè)備年現(xiàn)金凈流量與舊設(shè)備年現(xiàn)金凈流量之差，用NPV表示新設(shè)備年現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值與舊設(shè)備年現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值之差。 NCFo-95000-0=-95000（元）NCF1465000-3200033000（元） NCF585000-3200053000（元） NPV-95000+33000（P/A，6%，4）53000（

17、P/F，6%，5）-95000+330003.4651530000.747358955.2（元） 因?yàn)镹PV0，故應(yīng)更新設(shè)備。（二）新舊設(shè)備可使用年限不相等某企業(yè)有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：（萬元）舊設(shè)備舊設(shè)備新設(shè)備新設(shè)備原值原值22002400預(yù)計(jì)使用年限預(yù)計(jì)使用年限1010已經(jīng)使用年限已經(jīng)使用年限40最終殘值最終殘值200300變現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)價(jià)值6002400年運(yùn)行成本年運(yùn)行成本700400假設(shè)備該企業(yè)要求的最低報(bào)酬率為15%，不考慮稅收問題，請分析是否應(yīng)予更新。 解：（1）更新決策的現(xiàn)金流量分析 繼續(xù)使用舊設(shè)備，第15年的付現(xiàn)成本為700萬元，第6年的付現(xiàn)成本為500萬元（700-200）； 更換成新設(shè)備，第0年的付現(xiàn)成本=2400-600=1800（萬元） 第19年的付現(xiàn)成本為400萬元第10年的付現(xiàn)成本為100萬元（400-300）；（2）比較不同方案平均年成本的大小二、資本限量決策 資本限量決策的基本程序是：1.先計(jì)算出所有方案的凈現(xiàn)值及現(xiàn)值指數(shù)；2.選擇凈現(xiàn)值大于等于0或現(xiàn)值指數(shù)大于等于1的方案為備選方案；3.在資本限量內(nèi)對各種備選方案進(jìn)行組合，計(jì)算出各種組合的凈現(xiàn)值或現(xiàn)值指數(shù)；4.接受凈現(xiàn)值或現(xiàn)值指數(shù)最大的投資組合。關(guān)于項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用，一般來說有如下規(guī)律： （一）單一獨(dú)立投資項(xiàng)目的可行性評