第五章__資產(chǎn)重組與產(chǎn)權(quán)交易

1、12教學(xué)內(nèi)容：教學(xué)內(nèi)容： &資產(chǎn)重組與產(chǎn)權(quán)交易資產(chǎn)重組與產(chǎn)權(quán)交易&企業(yè)兼并企業(yè)兼并&產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng) 3教學(xué)要求：教學(xué)要求：要求：要求：&重點(diǎn)掌握國(guó)有資產(chǎn)重組和產(chǎn)權(quán)交易的方式。重點(diǎn)掌握國(guó)有資產(chǎn)重組和產(chǎn)權(quán)交易的方式。&企業(yè)兼并的類型、動(dòng)機(jī)及國(guó)有企業(yè)兼并交易企業(yè)兼并的類型、動(dòng)機(jī)及國(guó)有企業(yè)兼并交易價(jià)格的影響因素。價(jià)格的影響因素。&了解產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的類型和作用。了解產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的類型和作用。4一、資產(chǎn)重組與產(chǎn)權(quán)交易概念一、資產(chǎn)重組與產(chǎn)權(quán)交易概念二、國(guó)有資產(chǎn)重組與產(chǎn)權(quán)交易的方式二、國(guó)有資產(chǎn)重組與產(chǎn)權(quán)交易的方式三、資產(chǎn)重組與產(chǎn)權(quán)交易的原則三、資產(chǎn)重組

2、與產(chǎn)權(quán)交易的原則四、國(guó)有資產(chǎn)重組與產(chǎn)權(quán)交易的目的四、國(guó)有資產(chǎn)重組與產(chǎn)權(quán)交易的目的5國(guó)有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓是以國(guó)有產(chǎn)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓是以國(guó)有產(chǎn)權(quán)作為交易對(duì)象進(jìn)行的市場(chǎng)權(quán)作為交易對(duì)象進(jìn)行的市場(chǎng)交易活動(dòng)。交易活動(dòng)。指國(guó)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重指國(guó)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重新配置與組合。新配置與組合。 產(chǎn)權(quán)交易是指產(chǎn)權(quán)產(chǎn)權(quán)交易是指產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移和讓渡。的轉(zhuǎn)移和讓渡。資產(chǎn)重組資產(chǎn)重組（目的）（目的）產(chǎn)權(quán)交易產(chǎn)權(quán)交易（手段（手段）資產(chǎn)重組與國(guó)有資產(chǎn)重組資產(chǎn)重組與國(guó)有資產(chǎn)重組產(chǎn)權(quán)交易與國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)交易與國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是指社會(huì)資源和是指社會(huì)資源和企業(yè)資產(chǎn)的重新企業(yè)資產(chǎn)的重新配置與組合。配置與組合。區(qū)區(qū) 別別資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)交易產(chǎn)權(quán)交易交易

3、對(duì)象交易對(duì)象資資 產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn) 權(quán)權(quán)交易結(jié)果交易結(jié)果資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動(dòng) 產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)6二國(guó)有資產(chǎn)重組與產(chǎn)權(quán)交易的方式二國(guó)有資產(chǎn)重組與產(chǎn)權(quán)交易的方式兼并兼并合并合并收購(gòu)收購(gòu)吸收合并吸收合并新設(shè)合并新設(shè)合并7（一）有利于國(guó)有資產(chǎn)集中（一）有利于國(guó)有資產(chǎn)集中（二）有利于資本市場(chǎng)發(fā)展（二）有利于資本市場(chǎng)發(fā)展（三）有利于推進(jìn)工業(yè)化、（三）有利于推進(jìn)工業(yè)化、 技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級(jí)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級(jí)（四）有利于鞏固國(guó)有經(jīng)濟(jì)（四）有利于鞏固國(guó)有經(jīng)濟(jì)8（一）調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置一）調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置（二）盤活資產(chǎn)存量，提高國(guó)有資產(chǎn)使用效率（二）盤活資產(chǎn)存量，提高國(guó)有資產(chǎn)使用效率（三）推

4、進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)，轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制。（三）推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)，轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制。 數(shù)量上：萬(wàn)千百十?dāng)?shù)量上：萬(wàn)千百十 質(zhì)量上：兩國(guó)、兩重、質(zhì)量上：兩國(guó)、兩重、 一新一特一新一特錢少、人多、錢少、人多、機(jī)制不活機(jī)制不活910第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)兼并企業(yè)兼并S一、企業(yè)并購(gòu)的類型一、企業(yè)并購(gòu)的類型S二、兼并的動(dòng)機(jī)和原因二、兼并的動(dòng)機(jī)和原因S三、兼并的交易價(jià)格三、兼并的交易價(jià)格11一、企業(yè)并購(gòu)的類型一、企業(yè)并購(gòu)的類型橫向并購(gòu)橫向并購(gòu)縱向并購(gòu)縱向并購(gòu)混合并購(gòu)混合并購(gòu)承擔(dān)債務(wù)式承擔(dān)債務(wù)式出資購(gòu)買式出資購(gòu)買式股票交易式股票交易式善意收購(gòu)善意收購(gòu)敵意收購(gòu)敵意收購(gòu)要約收購(gòu)要約收購(gòu)協(xié)議收購(gòu)協(xié)議收購(gòu)行業(yè)關(guān)系行業(yè)

5、關(guān)系出資方式出資方式并購(gòu)雙方并購(gòu)雙方證券交易證券交易所所12二兼并的動(dòng)機(jī)和原因二兼并的動(dòng)機(jī)和原因兼并方動(dòng)機(jī)兼并方動(dòng)機(jī)被并購(gòu)方動(dòng)機(jī)被并購(gòu)方動(dòng)機(jī)1. 1. 追求規(guī)模發(fā)展，獲取規(guī)模效益追求規(guī)模發(fā)展，獲取規(guī)模效益2. 2. 希望減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，擴(kuò)大市場(chǎng)希望減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，擴(kuò)大市場(chǎng) 占有率占有率3. 3. 追求協(xié)同效應(yīng)。追求協(xié)同效應(yīng)。4. 4. 實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開展多元化經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開展多元化經(jīng)營(yíng)5. 5. 獲得特殊資產(chǎn)獲得特殊資產(chǎn) 6. 6. 管理層利益驅(qū)動(dòng)。管理層利益驅(qū)動(dòng)。 1.1.減少風(fēng)險(xiǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)2.2.改善經(jīng)營(yíng)管理改善經(jīng)營(yíng)管理 3.3.放棄經(jīng)營(yíng)，放棄經(jīng)營(yíng)， 收回投資收回投資 做大做強(qiáng)做大做強(qiáng)規(guī)模

6、大、市場(chǎng)大規(guī)模大、市場(chǎng)大有活力、核心競(jìng)爭(zhēng)力有活力、核心競(jìng)爭(zhēng)力13四兼并的交易價(jià)格四兼并的交易價(jià)格l目標(biāo)企業(yè)選擇目標(biāo)企業(yè)選擇l交易價(jià)格的確定交易價(jià)格的確定資產(chǎn)評(píng)估：底價(jià)（基礎(chǔ)價(jià)）資產(chǎn)評(píng)估：底價(jià)（基礎(chǔ)價(jià)）（1 1）目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)數(shù)量，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)）目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)數(shù)量，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（2 2）資產(chǎn)的成本）資產(chǎn)的成本（3 3）資產(chǎn)效用和預(yù)期效益）資產(chǎn)效用和預(yù)期效益成交價(jià)：討價(jià)還價(jià)成交價(jià)：討價(jià)還價(jià)（1 1）兼并雙方對(duì)同一投資機(jī)會(huì)成本的比較）兼并雙方對(duì)同一投資機(jī)會(huì)成本的比較（2 2）股票價(jià)格）股票價(jià)格（3 3）競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手狀況）競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手狀況（4 4）附加條件。）附加條件。（1 1）虧損企業(yè)，）虧損企業(yè)，（2 2）可實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)

7、互補(bǔ)的企業(yè)，）可實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的企業(yè)，（3 3）市盈率較低的企業(yè)，價(jià)值被市場(chǎng)低估，）市盈率較低的企業(yè)，價(jià)值被市場(chǎng)低估，（4 4）有盈利潛力的企業(yè)。）有盈利潛力的企業(yè)。14第三節(jié)第三節(jié) 產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)一、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的概念一、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的概念二產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的分類二產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的分類三、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的作用三、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的作用產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是財(cái)產(chǎn)所有權(quán)與使用權(quán)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是財(cái)產(chǎn)所有權(quán)與使用權(quán)交易的場(chǎng)所。交易的場(chǎng)所。國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易是指國(guó)有資產(chǎn)所有國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易是指國(guó)有資產(chǎn)所有權(quán)或經(jīng)營(yíng)權(quán)為對(duì)象的產(chǎn)權(quán)交易行為。權(quán)或經(jīng)營(yíng)權(quán)為對(duì)象的產(chǎn)權(quán)交易行為。 1 1、為產(chǎn)權(quán)交易行為提供一個(gè)合法的場(chǎng)所和環(huán)境。

8、、為產(chǎn)權(quán)交易行為提供一個(gè)合法的場(chǎng)所和環(huán)境。2 2、為產(chǎn)權(quán)交易雙方提供有關(guān)中介服務(wù)和信息。、為產(chǎn)權(quán)交易雙方提供有關(guān)中介服務(wù)和信息。3 3、規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易行為，、規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易行為，4 4、維護(hù)交易雙方的合法權(quán)益。、維護(hù)交易雙方的合法權(quán)益。15我國(guó)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易存在的問題我國(guó)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易存在的問題1 1、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)失控，交易機(jī)構(gòu)過多過濫，、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)失控，交易機(jī)構(gòu)過多過濫，市場(chǎng)割據(jù)、地方保護(hù)主義色彩濃厚。市場(chǎng)割據(jù)、地方保護(hù)主義色彩濃厚。2 2、產(chǎn)權(quán)交易主體不明確，交易對(duì)象缺乏規(guī)范的、產(chǎn)權(quán)交易主體不明確，交易對(duì)象缺乏規(guī)范的界定，交易程序偏多。界定，交易程序偏多。3 3、產(chǎn)權(quán)交易方式，程序不規(guī)范

9、、產(chǎn)權(quán)交易方式，程序不規(guī)范4 4、法制不健全、法制不健全5 5、中介機(jī)構(gòu)不完善、中介機(jī)構(gòu)不完善 一廣東美的集團(tuán)的基本情況一廣東美的集團(tuán)的基本情況廣東美的集團(tuán)股份有限公司廣東美的集團(tuán)股份有限公司93年年11月深交所掛牌上市月深交所掛牌上市公司注冊(cè)地址：廣東省順德市北窖鎮(zhèn)蓬萊路。所處行業(yè)公司注冊(cè)地址：廣東省順德市北窖鎮(zhèn)蓬萊路。所處行業(yè)為機(jī)械制造業(yè)。為機(jī)械制造業(yè)。經(jīng)營(yíng)范圍包括：空調(diào)器，制冷設(shè)備，電風(fēng)扇，微電機(jī)的經(jīng)營(yíng)范圍包括：空調(diào)器，制冷設(shè)備，電風(fēng)扇，微電機(jī)的制造與銷售，兼營(yíng)房地產(chǎn)開發(fā)，科技開發(fā)。制造與銷售，兼營(yíng)房地產(chǎn)開發(fā)，科技開發(fā)。公司上市以來(lái)，年年盈利，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，公司上市以來(lái)，年年盈利，經(jīng)營(yíng)業(yè)

10、績(jī)良好，2000年年6月月底，總資產(chǎn)達(dá)底，總資產(chǎn)達(dá)56.54億元。總負(fù)債億元。總負(fù)債33.27億元，負(fù)債率億元，負(fù)債率58.9%。美的集團(tuán)管理層收購(gòu)案例美的集團(tuán)管理層收購(gòu)案例討論討論：美的集團(tuán)管理層收購(gòu)案例美的集團(tuán)管理層收購(gòu)案例討論：討論： 美的集團(tuán)公司主要指標(biāo)表美的集團(tuán)公司主要指標(biāo)表 單位：億元單位：億元主要指標(biāo)主要指標(biāo)1998年年1999年年2000年年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)收入36.4257.9088.05主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)7.0611.0318.55 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)1.962.943.03每股收益（元）每股收益（元）0.4550.610.63每股凈資產(chǎn)（元）每股凈資產(chǎn)（元）3.163

11、.814.07美的集團(tuán)管理層收購(gòu)案例美的集團(tuán)管理層收購(gòu)案例討論討論：二、管理層收購(gòu)操作過程：二、管理層收購(gòu)操作過程：9393年廣東美的集團(tuán)的成功上市。當(dāng)時(shí)的第一大股東順年廣東美的集團(tuán)的成功上市。當(dāng)時(shí)的第一大股東順德市北窖鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司持股比例為德市北窖鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司持股比例為4426%4426%。同。同時(shí)，鎮(zhèn)政府時(shí)，鎮(zhèn)政府“賣給賣給”粵美的的第一界董事會(huì)成員粵美的的第一界董事會(huì)成員10001000多萬(wàn)法人股。多萬(wàn)法人股。9898年起年起公司法人代表何享健公司法人代表何享健開始資金重開始資金重組，管理層收購(gòu)運(yùn)作，到組，管理層收購(gòu)運(yùn)作，到20012001年年2 2月完成。收購(gòu)大致分月完成。收購(gòu)

12、大致分為兩個(gè)階段：為兩個(gè)階段：第一階段，分散第一大股東股份，使其喪失控股地位。第一階段，分散第一大股東股份，使其喪失控股地位。第二階段，設(shè)立殼公司，通過融資收購(gòu)，控股粵美的第二階段，設(shè)立殼公司，通過融資收購(gòu)，控股粵美的。199898年年8 8月月北窖投資發(fā)展有北窖投資發(fā)展有限公司限公司（順德市美的控順德市美的控股有限公司股有限公司）受讓受讓9288.487萬(wàn)股萬(wàn)股法人股法人股持股持股28.07，成第，成第一大股東一大股東93年成立時(shí)年成立時(shí)北窖鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展北窖鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司總公司（第一大股東）（第一大股東）44.644.62000年初管理層和工年初管理層和工會(huì)會(huì)美托投資有限公美托投資有限公司司

13、（注冊(cè)資本（注冊(cè)資本1036.871036.87萬(wàn)元）萬(wàn)元）（第一大股東）（第一大股東）持股比例持股比例22.1922.199999年年6 6月月市開聯(lián)實(shí)業(yè)發(fā)展有限市開聯(lián)實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司公司管理董事會(huì)管理董事會(huì)1000多多萬(wàn)股萬(wàn)股（第二大股東）（第二大股東）8.498.49受受讓讓3432萬(wàn)股萬(wàn)股3518萬(wàn)股萬(wàn)股價(jià)價(jià)2.95元元/股股7213萬(wàn)股萬(wàn)股價(jià)價(jià)3元元/股股美的集團(tuán)管理層收購(gòu)案例討論：三、結(jié)合所學(xué)課程內(nèi)容，分析美的集團(tuán)管理層收三、結(jié)合所學(xué)課程內(nèi)容，分析美的集團(tuán)管理層收購(gòu)的類型、目的、特點(diǎn)，揭示國(guó)有資產(chǎn)管理中存購(gòu)的類型、目的、特點(diǎn)，揭示國(guó)有資產(chǎn)管理中存在的問題，并提出解決問題的對(duì)策。在的問題，并提出解決問題的對(duì)策。211 1、資產(chǎn)重組與產(chǎn)權(quán)交易的含義及其關(guān)系。、資產(chǎn)重組與產(chǎn)權(quán)交易的含義及其關(guān)系。2 2、國(guó)有資產(chǎn)重組與產(chǎn)權(quán)交易的方式和目的、國(guó)有資產(chǎn)重組與產(chǎn)權(quán)交易的方式和目的3 3、國(guó)有資產(chǎn)重組與產(chǎn)權(quán)交易的、國(guó)有資產(chǎn)重組與產(chǎn)權(quán)交易的4 4、企業(yè)兼并及其類型，兼并的動(dòng)機(jī)和原因、企業(yè)兼并及其類型，兼并的動(dòng)機(jī)和原因5 5、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)及其類型和作用。、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)及其類型和作用。 22復(fù)習(xí)思考題復(fù)習(xí)思考題1 1、國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易與資產(chǎn)重組的內(nèi)涵如何界定？、國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易與資產(chǎn)重組的內(nèi)涵如何界定？