外部環(huán)境尚不穩(wěn)定油脂難走供應(yīng)改善預(yù)期邏輯

1、010203041國際植物油市場棕櫚油產(chǎn)地情況目 錄 CONTENTS國內(nèi)現(xiàn)貨情況后期展望及策略建議012國際植物油市場3國際局勢反復(fù)，加劇全球植物油供應(yīng)危國際局勢反復(fù)，加劇全球植物油供應(yīng)危機(jī)機(jī)俄烏問題引發(fā)葵油供應(yīng)問俄烏問題引發(fā)葵油供應(yīng)問題題 俄烏為主要葵油出口國，總共占比在80%左右，其中烏克蘭提供全球一半的出口供應(yīng)，俄羅斯為30%左右。 目前，烏克蘭海運(yùn)中斷，陸路運(yùn)輸量較少；俄羅斯對外貿(mào)易受限于進(jìn)口國對其支付制裁擔(dān)憂。 俄羅斯農(nóng)業(yè)部表示：將禁止出口葵花籽，并對葵花籽油實(shí)施出口配額制度（150萬噸）。 印度和歐盟為進(jìn)口主力，為彌補(bǔ)葵油供應(yīng)缺口，紛紛轉(zhuǎn)向其他品種。4國際局勢反復(fù)，加劇全球植物油

2、供應(yīng)危國際局勢反復(fù)，加劇全球植物油供應(yīng)危機(jī)機(jī)葵油供應(yīng)問題蔓延至其他品葵油供應(yīng)問題蔓延至其他品種種 國際主要品種港口價(jià)均飆升。 烏克蘭新季種植悲觀，葵油遠(yuǎn)月價(jià)格也被帶漲。5國際局勢反復(fù)，加劇全球植物油供應(yīng)危國際局勢反復(fù)，加劇全球植物油供應(yīng)危機(jī)機(jī)通脹背景下，各國紛紛開啟貿(mào)易保護(hù)政通脹背景下，各國紛紛開啟貿(mào)易保護(hù)政策策 阿根廷是全球頭號豆油出口國，出口份額在50%左右，主要面向印度、孟加拉國。 在豆油、葵油進(jìn)口雙雙受阻的情況下，印度不得不再次將目標(biāo)轉(zhuǎn)向棕櫚油。 阿根廷上調(diào)油粕出口稅至33%國際局勢反復(fù)，加劇全球植物油供應(yīng)危國際局勢反復(fù)，加劇全球植物油供應(yīng)危機(jī)機(jī)通脹背景下，各國紛紛開啟貿(mào)易保護(hù)政通脹背

3、景下，各國紛紛開啟貿(mào)易保護(hù)政策策 印尼政府撤銷DMO，取消出口在量上的限制，取而代 之的是在價(jià)上的限制，上調(diào)CPO出口關(guān)稅，提高對棕 櫚原油 (CPO) 及其衍生產(chǎn)品的出口專項(xiàng)稅(levy)上限 至375美元/噸（之前最高上限是175），此外還包括 一般出口稅（目前CPO一般出口稅為200美元/噸）。 印尼將2022年4月毛棕櫚油出口參考價(jià)上調(diào)至1787.5 美元/噸（3月1432.24）這意味著4月毛棕櫚油出口 專項(xiàng)稅（levy）跳增至375美元/噸，出口稅（tax）維 持在200美元/噸不變。6027棕櫚油產(chǎn)地情況馬來復(fù)產(chǎn)預(yù)期上半年難以兌馬來復(fù)產(chǎn)預(yù)期上半年難以兌現(xiàn)現(xiàn) 最大限產(chǎn)因素勞工短缺情

4、況仍需時(shí)間，外勞真正開始進(jìn)入種植園工作預(yù)計(jì)在5月中下旬。 根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，2月低點(diǎn)，3月回升，8-10月才是增產(chǎn)高峰期。8馬來出口預(yù)計(jì)走馬來出口預(yù)計(jì)走強(qiáng)強(qiáng) 一方面受高價(jià)影響，另一方面也處于消費(fèi)淡季，馬棕出口已連降3個(gè)月。 主要需求國印度、中國持續(xù)減少進(jìn)口量。9 鑒于齋月備貨效應(yīng)，3-4月存在買貨需求。10棕櫚油出口結(jié)構(gòu)面臨調(diào)棕櫚油出口結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整整 一方面受俄烏局勢影響，主要品種植物油價(jià)格全線上漲，葵油、豆油對棕櫚油替代性減弱。 另一方面，印尼上調(diào)關(guān)稅后，出口優(yōu)勢喪失，給到馬來擴(kuò)大國際市場份額機(jī)會。11印度繼續(xù)偏好進(jìn)口精煉棕櫚印度繼續(xù)偏好進(jìn)口精煉棕櫚油油 印度植物油總庫存在相對高位，且政府為抑

5、制囤貨行為并平抑價(jià)格，將油籽和食用油庫存限制的執(zhí)行期延長六個(gè)月至年底。 印度前期進(jìn)口豆油、精煉棕櫚油比例上升。 后期更偏向于進(jìn)口馬來的精煉棕櫚油。兩產(chǎn)地目前庫存偏低，后期走勢或分兩產(chǎn)地目前庫存偏低，后期走勢或分化化 目前馬來庫存水平偏低，2月為152萬噸。 印尼上調(diào)關(guān)稅后，國際進(jìn)口重心轉(zhuǎn)向馬來。加之產(chǎn)量恢復(fù)尚需時(shí)間，馬來中短期累庫乏力。120313國內(nèi)現(xiàn)貨情況14豆油供應(yīng)逐漸寬松，庫存預(yù)計(jì)步入累庫階豆油供應(yīng)逐漸寬松，庫存預(yù)計(jì)步入累庫階段段 4、5月大豆供應(yīng)轉(zhuǎn)為寬松，6-9月大豆買船進(jìn)度偏慢，存在一定變數(shù)。 油廠壓榨開機(jī)還在低位，隨大豆供應(yīng)就位，預(yù)計(jì)回升較快。 棕櫚油買量偏少，豆油對其存在替代，

6、但疫情對終端消費(fèi)帶來沖擊。 豆油庫存預(yù)計(jì)低位徘徊一段時(shí)間后，進(jìn)入累庫階段。15進(jìn)口持續(xù)低迷，棕櫚油庫存難見改進(jìn)口持續(xù)低迷，棕櫚油庫存難見改善善 國內(nèi)進(jìn)口利潤倒掛持續(xù)，國內(nèi)買船興致低。 1-2月進(jìn)口量處于歷史低值，1月進(jìn)口量7.9萬噸（同比降84%）,2月進(jìn)口量8.9萬噸（同比降66.7%）。 3、4月進(jìn)口量也偏少，預(yù)計(jì)分別在18、10萬噸左右。 庫存還在低位，若進(jìn)口情況持續(xù)低迷，難見改善。菜油短期供應(yīng)充足，去庫預(yù)期還需等菜油短期供應(yīng)充足，去庫預(yù)期還需等待待 前期持續(xù)拋儲加持下，短期供應(yīng)較為充足。 進(jìn)口利潤持續(xù)倒掛，影響后期買船。 隨消費(fèi)回暖，去庫預(yù)期將有所增強(qiáng)。160417后期展望及策略建議后期展后期展望望18 市場結(jié)構(gòu)：整體供需矛盾并未化解，提供底部支撐；國內(nèi)品種短期出現(xiàn)分化，豆菜油近月供應(yīng)較為充足，遠(yuǎn)月面 臨一定缺口；棕櫚油進(jìn)口少、庫存低的局面繼續(xù)僵持。 行情走勢：1.整體還將延續(xù)一段時(shí)間的高位震蕩，國際局勢反復(fù)加劇盤面波動(dòng)；2.頂部或已顯現(xiàn)，P05存在一定逼倉風(fēng)險(xiǎn)。3.品種間，短期棕櫚油仍將占主導(dǎo)地位，下半年或?qū)⒚媾R強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換。 后期話題：美豆天氣市；馬棕復(fù)