論文可轉(zhuǎn)換債券融資對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響

1、商業(yè)大學(xué)本科生學(xué) 年 論 文可轉(zhuǎn)換債券融資對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響Research on the influence of Convertible Bond Financing on the Capital Structure of Listed Companies指導(dǎo)教師評(píng)語(yǔ)成 績(jī) 指導(dǎo)教師簽字 年 月 日目 錄內(nèi)容摘要I1 引言12 可轉(zhuǎn)換債券綜述12.1可轉(zhuǎn)換債券的定義及特點(diǎn).12.2 可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)12.3可轉(zhuǎn)換債券的缺點(diǎn)23 我國(guó)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債現(xiàn)狀23.1資本市場(chǎng)總體現(xiàn)狀23.2可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)現(xiàn)狀34可轉(zhuǎn)換債券對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響的案例的分析-湖南華菱轉(zhuǎn)債44.1發(fā)行基本狀況44.2

2、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響分析45 結(jié)論及建議55.1研究結(jié)論55.2對(duì)發(fā)行公司的建議5發(fā)行債券前應(yīng)綜合分析各種影響因素6選擇正確的發(fā)行時(shí)機(jī)65.2.3合理設(shè)計(jì)發(fā)行條款65.2.4建立良好的激勵(lì)約束機(jī)制7參考文獻(xiàn)8摘要：可轉(zhuǎn)換債券作為繼普通股、一般債券后的又一種新型融資工具，集債權(quán)、股權(quán)、期權(quán)性質(zhì)于一身，在我國(guó)證券市場(chǎng)上一經(jīng)產(chǎn)生便受到發(fā)行人和投資者的廣泛歡迎。研究可轉(zhuǎn)換債券，對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)的多元化發(fā)展和證券市場(chǎng)的國(guó)際化具有一定的促進(jìn)作用。雖然我國(guó)資本市場(chǎng)，尤其是可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)，還存在諸多問(wèn)題，但由于可轉(zhuǎn)換債券兼具股權(quán)和債券雙重性質(zhì),在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等方面有重要作用，可轉(zhuǎn)換債券融資愈來(lái)愈受

3、到上市公司的重視,本文以華菱管線為例,論述可轉(zhuǎn)換債券融資對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響。關(guān)鍵詞：可轉(zhuǎn)換債券 資本結(jié)構(gòu)1引言隨著可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)在全球范圍內(nèi)的廣度上和深度上的發(fā)展，我國(guó)開(kāi)始引入可轉(zhuǎn)換債券這一兼具股權(quán)和債權(quán)特性融資工具。我國(guó)的可轉(zhuǎn)換債券試點(diǎn)從加世紀(jì)90年代初就開(kāi)始了，標(biāo)志是在1992年深寶安發(fā)行了第一只可轉(zhuǎn)換債券，但是它同樣的也沒(méi)有得到應(yīng)有的重視。直到2002年，股市的明顯下跌，使得投資者尋求一種新的能夠在一定程度上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，這樣債券市場(chǎng)就日益得到重視，而且既能保證最低收益，又能在股市回暖通過(guò)轉(zhuǎn)股份享受股市收益的可轉(zhuǎn)換債券就得到了大家的認(rèn)同。但是作為一項(xiàng)比較成熟的融資工具可轉(zhuǎn)換債

4、券在我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展尚處于起步階段。無(wú)論是從優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)還是拓展企業(yè)融資渠道的角度出發(fā)，可轉(zhuǎn)換債券都有大力發(fā)展的必要。本篇論文就是從企業(yè)融資的角度出發(fā)，將可轉(zhuǎn)換債券作為企業(yè)的融資渠道之一加以分析，主要探討了可轉(zhuǎn)換債券與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，希望能夠?yàn)槠髽I(yè)正確的利用這種創(chuàng)新的融資方式進(jìn)行籌集資金指明方向和提供依據(jù)。2可轉(zhuǎn)換債券綜述2.1可轉(zhuǎn)換債券的定義及特點(diǎn)可轉(zhuǎn)換債券是一種介于債券和股票之間的可轉(zhuǎn)換融資工具，持有人有權(quán)在規(guī)定的期限內(nèi)依據(jù)約定條款將其轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的發(fā)行公司的普通股票?？赊D(zhuǎn)債實(shí)際上也是一種混合金融衍生工具，即將相應(yīng)公司的股票看漲期權(quán)內(nèi)嵌于傳統(tǒng)公司債券之中，同時(shí)集債權(quán)性、股權(quán)性和期權(quán)

5、性于一身。一方面，可轉(zhuǎn)換債券是固定收益類證券，它具有確定的債券期限和利息率，投資人每年可以獲得固定的利息收入；另一方面，可轉(zhuǎn)換債券的持有人有權(quán)按照約定的條件將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，使可轉(zhuǎn)換債券具有股票屬性。通過(guò)行使轉(zhuǎn)換期權(quán)，可轉(zhuǎn)換債券的持有人可以充分分享發(fā)行人業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和股票價(jià)格的增長(zhǎng)潛力。2.2可轉(zhuǎn)換債券融資的優(yōu)點(diǎn)第一，可以享受稅盾效應(yīng)和低成本優(yōu)勢(shì)。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司，在轉(zhuǎn)股之前一直是以債券的形式支付利息，而利息是在稅前支付，所以享受到了稅盾效應(yīng)，增加了企業(yè)的價(jià)值;同時(shí)可轉(zhuǎn)換債券與一般的債券不同，它存在著一種上漲的期權(quán)，資本成本相當(dāng)?shù)牡?。第二，?huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，提高企業(yè)價(jià)值?？赊D(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)

6、股之前是普通的債務(wù)，能夠給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，而且發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比例上升，股權(quán)資本比例相對(duì)下降。而總的說(shuō)來(lái)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比例的提高，會(huì)增加企業(yè)的稅后利潤(rùn)，從而增加企業(yè)財(cái)富，提高企業(yè)價(jià)值。第三，有利于增強(qiáng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的彈性?？赊D(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換前可由發(fā)行公司收回，轉(zhuǎn)換后形成公司的自有資本，因此具有一定的時(shí)間彈性;另外可轉(zhuǎn)換債券在一定的條件下可由一種籌資方式轉(zhuǎn)換成另外一種籌資方式，具有轉(zhuǎn)換彈性;可轉(zhuǎn)換債券作為流通工具，有流通的市場(chǎng)，因此它也具有較強(qiáng)的轉(zhuǎn)讓彈性。第四，可轉(zhuǎn)換債券融資使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有序調(diào)整并朝優(yōu)化的目標(biāo)進(jìn)行。由于可轉(zhuǎn)換債券兼具債券和股票買入選擇這一性質(zhì)，因而它是

7、債權(quán)向股權(quán)轉(zhuǎn)換的橋梁。第五，可轉(zhuǎn)換債券融資有利于協(xié)調(diào)股東與債權(quán)人的關(guān)系，改善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，減少股權(quán)稀釋。2.3可轉(zhuǎn)換債券融資的缺點(diǎn)首先，發(fā)行公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)惡化時(shí)，公司的股價(jià)就會(huì)下跌，轉(zhuǎn)股的話對(duì)投資者來(lái)說(shuō)將會(huì)無(wú)利可圖，發(fā)行公司將會(huì)面臨債券到期時(shí)支付巨額的本金和利息，造成巨大的還本付息的壓力，增大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)會(huì)在合同中規(guī)定“回售條款”，一旦股市低迷，企業(yè)業(yè)績(jī)不佳，債券持有人行使回售權(quán)的可能性很大，導(dǎo)致公司會(huì)因現(xiàn)金存量不足而陷入支付困境。3我國(guó)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債現(xiàn)狀3.1資本市場(chǎng)總體現(xiàn)狀我國(guó)市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和發(fā)展，市場(chǎng)機(jī)制的不斷完善，為我國(guó)上市公司融資

8、創(chuàng)造了極其重要的途徑和場(chǎng)所，為規(guī)范我國(guó)融資市場(chǎng)的有序發(fā)展發(fā)揮了積極地推動(dòng)作用。從1999年開(kāi)始到2006年期間，我國(guó)A股上市公司通過(guò)證券市場(chǎng)籌資共有1176家，共籌集資金8847.79億元，其中通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)首發(fā)籌資額4797.19億元，占籌資總額的54.22%;再融資籌集資金額4050.6億元，占籌資總額的45.78%;其中再融資中通過(guò)增發(fā)股票籌集資金額2022.43億元;通過(guò)配股籌集資金額1513.5億元;通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌集資金額514.67億元。表一：9-2006年我國(guó)資本市場(chǎng)融資狀況表（單位：億元）同時(shí)，從上表可以看出，上市公司對(duì)股權(quán)融資有著極強(qiáng)的偏好。在1999年以前，配股幾乎是上

9、市公司再融資的惟一方式；2000年以后，增發(fā)成為上市公司對(duì)再融資方式的另一選擇;2002年開(kāi)始，可轉(zhuǎn)債融資成為上市公司追捧的對(duì)象。其主要原因是1998年以前中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模較小，融資方式比較單一，自2001年以后中國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)始走“熊”，上市公司通過(guò)配股和增發(fā)新股的難度加大，上市公司才轉(zhuǎn)向可轉(zhuǎn)換債券這種融資方式。就目前而言，資本市場(chǎng)上呈現(xiàn)出“股市偏重，債市偏輕”的格局。3.2可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)現(xiàn)狀我國(guó)資本市場(chǎng)“股市偏重，債市偏輕”的發(fā)展格局在一定程度上影響了可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)的發(fā)展。與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)尚處于起步階段。目前我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)的發(fā)展呈現(xiàn)出以下幾個(gè)特征：第一，可轉(zhuǎn)換債券市

10、場(chǎng)規(guī)模過(guò)小，與股票市場(chǎng)的迅速發(fā)展極不相稱。第二，我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)尚未形成科學(xué)、合理的信用評(píng)級(jí)機(jī)制。第三，轉(zhuǎn)債持有人以機(jī)構(gòu)投資者為主，二級(jí)市場(chǎng)不活躍。第四，可轉(zhuǎn)換債券融資限制較多。4可轉(zhuǎn)換債券對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響的案例分析湖南華菱轉(zhuǎn)債4.1發(fā)行基本狀況華菱管線股份有限公司是華菱集團(tuán)控股的公司，它占有華菱管線74.35%的股份。華菱集團(tuán)是經(jīng)湖南省人民政府批準(zhǔn)的，于1997年由原湘潭鋼鐵公司、漣源鋼鐵集團(tuán)有限公司和原衡陽(yáng)鋼鐵廠聯(lián)合改制而成的大型國(guó)有獨(dú)資公司，目前是520戶國(guó)家重點(diǎn)企業(yè)之一，全國(guó)百?gòu)?qiáng)企業(yè)之一。根據(jù)公司2003年3月20日召開(kāi)的2002年度股東大會(huì)審議通過(guò)的發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的議案以及募集資金投

11、資項(xiàng)目的資金需求，公司計(jì)劃募集資金20億(含有發(fā)行費(fèi)用)。于是于2004年7月16日開(kāi)始發(fā)行這批可轉(zhuǎn)換債券，為期5年，票面利率第一年為1%，第二年為1.5%，第三年2%，第四、五年為2.5%，由招商銀行長(zhǎng)沙分行為其作為擔(dān)保。4.2發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響湖南華菱管線發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券同期的銀行貸款水平為年利率5.85%(中長(zhǎng)期)，可見(jiàn)利用可轉(zhuǎn)換債券來(lái)籌集這部分資金的資本成本更低，有利于該公司未來(lái)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。分析資料見(jiàn)下表。表二：華菱管線2003-2009年財(cái)務(wù)狀況表（單位：萬(wàn)元）年度2003200420052006200720082009EBIT（億元）11.96414.17811.8

12、5222.74132.50022.4389.232資產(chǎn)負(fù)債率44.54%63.27%66.87%65.68%62.16%67.45%72.92%凈資產(chǎn)收益率13.20%15.06%6.53%10.87%10.81%6.57%7.88%每股收益0.430.570.270.490.730.350.04財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.081.061.431.481.401.9815.79資料來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)服務(wù)中心從上述財(cái)務(wù)指標(biāo)變化情況可以發(fā)現(xiàn)以下特點(diǎn)：第一， 2003年華菱管線的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較小，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)年有所增加，基本不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是同樣的它失去了享受財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的獲利的機(jī)會(huì)。第二，2003年凈資產(chǎn)

13、收益率超過(guò)10%，特別是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)年，凈資產(chǎn)收益率超過(guò)了15%?？梢?jiàn)負(fù)債的使用會(huì)使公司獲利更多，更有益公司和股東。但從2005年起，凈資產(chǎn)收益率開(kāi)始下降，發(fā)行前的凈資產(chǎn)收益率水平。第三，除2009年受金融危機(jī)影響息稅前利潤(rùn)較大幅度減少外,2004-2008年華菱管線息稅前利潤(rùn)顯著增加第四，對(duì)照資產(chǎn)負(fù)債率和息稅前利潤(rùn)兩欄，同樣可見(jiàn)兩者有著密切的關(guān)系，也論證了上面談到的兩個(gè)特點(diǎn)，利用負(fù)債能夠帶來(lái)杠桿利益，從而給公司帶來(lái)豐厚的息稅前利潤(rùn)。在一定的條件下兩者成正比關(guān)系。第五，假設(shè)發(fā)行同等規(guī)模新股或普通債券如果華菱管線直接采取增發(fā)新股的方式來(lái)籌集資金，雖然可以降低資產(chǎn)負(fù)債率，減輕了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是這

14、將會(huì)導(dǎo)致股本增加，投資項(xiàng)目并不能立即產(chǎn)生相對(duì)應(yīng)的效應(yīng)，2004年每股收益不但不會(huì)像發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券那樣上升到0.57，反而會(huì)下降到一個(gè)更低的程度，造成股東權(quán)益的稀釋，同時(shí)也得不到財(cái)務(wù)杠桿的好處。這種融資方式可能導(dǎo)致的資金流出還有稅收，因?yàn)樨?fù)債有稅盾效應(yīng)。此外，發(fā)行股票可能導(dǎo)致股價(jià)下跌，造成不良的效果。如果直接發(fā)行債券來(lái)籌集資金也會(huì)導(dǎo)致大量利息費(fèi)用的多支付，因?yàn)槠胀▊睦蔬h(yuǎn)高于可轉(zhuǎn)換債券的利率，公司必然要多支付，而且連續(xù)幾年都是這樣，融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)的高于可轉(zhuǎn)換債券融資的融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。5結(jié)論及建議5.1研究結(jié)論可轉(zhuǎn)換債券作為一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品，盡管公司融資理論認(rèn)為它有利于提高公司績(jī)

15、效，但通過(guò)對(duì)華菱管線發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前后財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)成果的分析，發(fā)行可轉(zhuǎn)債后盡管息稅前利潤(rùn)增加，凈資產(chǎn)收益率卻呈下降趨勢(shì)?？梢?jiàn)，可轉(zhuǎn)債在我國(guó)特殊的制度背景下，其優(yōu)勢(shì)和特性并未得到充分發(fā)揮。5.2對(duì)發(fā)行公司的建議5.2.1公司發(fā)債前應(yīng)綜合分析各種影響因素上市公司利用可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行融資前要全盤考慮，做好規(guī)劃。有必要對(duì)公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債前的財(cái)務(wù)狀況和公司治理情況進(jìn)行考核和評(píng)價(jià)。要綜合分析各種影響因素，既要考慮外部的宏觀環(huán)境，也要考察內(nèi)部的具體情況。對(duì)于外部環(huán)境的變化，公司應(yīng)該從整體上把握，密切關(guān)注國(guó)家出臺(tái)的相關(guān)融資政策，對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的未來(lái)趨勢(shì)有一個(gè)詳細(xì)的分析和預(yù)測(cè)；對(duì)于內(nèi)部環(huán)境情況，公司應(yīng)該正確分析和

16、認(rèn)識(shí)當(dāng)前及未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況，評(píng)估公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后可能產(chǎn)生的影響，重點(diǎn)考察公司的承受能力，并且根據(jù)各種突發(fā)事件及時(shí)進(jìn)行內(nèi)部調(diào)整和消化，以保證實(shí)現(xiàn)公司的發(fā)展目標(biāo)，促進(jìn)公司績(jī)效的提升。正確選擇發(fā)行時(shí)機(jī)就可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行時(shí)機(jī)而言，公司也應(yīng)該從內(nèi)外部?jī)蓚€(gè)角度來(lái)分析，以做出正確果斷的決策。從公司內(nèi)部來(lái)看，當(dāng)企業(yè)資金短缺，迫切需要籌集資金的時(shí)候，公司決策者就會(huì)想到配股、增發(fā)等多種融資方式，如果此時(shí)股票價(jià)格被嚴(yán)重低估，和用股權(quán)融資相當(dāng)不利;如果此時(shí)需求不旺，利用銀行借款或一般公司債券都可能導(dǎo)致相當(dāng)大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且籌資成本較高，那么這時(shí)可轉(zhuǎn)換債券的種種優(yōu)勢(shì)就顯現(xiàn)出來(lái)，此時(shí)非常有利于進(jìn)行可轉(zhuǎn)債的融資

17、。從公司外部來(lái)看，另外投資項(xiàng)目建設(shè)期一般都較長(zhǎng)，建成后效益會(huì)比較顯著，當(dāng)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期啟動(dòng)時(shí)，行業(yè)景氣回升時(shí)，利率水平處于低谷時(shí)，股市從熊市轉(zhuǎn)向牛市時(shí)，比較適合進(jìn)行可轉(zhuǎn)換債券的融資。5.2.3合理設(shè)計(jì)發(fā)行條款對(duì)于發(fā)行公司而言，可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條款設(shè)計(jì)得越合理，越有利于未來(lái)的成功轉(zhuǎn)股，從而可以增加公司的價(jià)值。首先，要合理確定轉(zhuǎn)換期限，該期限不宜過(guò)長(zhǎng)或過(guò)短。一般而言，較長(zhǎng)的轉(zhuǎn)換期限有利于轉(zhuǎn)股成功，也使公司有較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化，從而提高公司業(yè)績(jī)。其次，要合理確定轉(zhuǎn)股價(jià)格。由于發(fā)行公司的股票市價(jià)受到未來(lái)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)宏觀環(huán)境等多方面的影響，具有很大的不確定性，而可轉(zhuǎn)換債券能否成功轉(zhuǎn)股主要

18、取決于預(yù)期正股市價(jià)是否高于轉(zhuǎn)股價(jià)格。最后，要合理設(shè)計(jì)贖回條款和回售條款?？赊D(zhuǎn)債的這種特性可以對(duì)公司的負(fù)債水平進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，因此一個(gè)設(shè)計(jì)完善的條款對(duì)于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)、提升公司價(jià)值有很大的正面影響。5.2.4建立良好的激勵(lì)約束機(jī)制公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債后，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)和代理成本的影響，公司有必要對(duì)經(jīng)理人實(shí)施有效的激勵(lì)和監(jiān)督。在公司內(nèi)部設(shè)計(jì)合理的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，制定相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)和考核方法，客觀公正地考核評(píng)價(jià)經(jīng)理人的工作業(yè)績(jī)。薪酬考核委員會(huì)應(yīng)積極探索研究，把長(zhǎng)期激勵(lì)和短期激勵(lì)有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，加強(qiáng)信息披露，增強(qiáng)業(yè)績(jī)考核的透明度。避免暗箱操作，減少企業(yè)扭曲會(huì)計(jì)信息的誘因，會(huì)同審計(jì)、工商、稅務(wù)等稽核部門對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的

19、經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行科學(xué)合理的考核，保證財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)完整性。參考文獻(xiàn)：1 張雪芳，劉春杰.對(duì)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行前后公司績(jī)效變動(dòng)趨勢(shì)的實(shí)證研究M.上海金融，2006.7.2 王平，李寶珍可轉(zhuǎn)換債券的融資效應(yīng)J.經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理,2006.4.3 呂長(zhǎng)江，王克敏.上市公司資本結(jié)構(gòu)、股利分配及管理股權(quán)比例相互作用機(jī)制研究J.會(huì)計(jì)研究,2002.5.4 賈展坤.上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的實(shí)證研究D.大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué),20075 陳守紅.可轉(zhuǎn)債投融資-理論與實(shí)務(wù)M.上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2005.6 杜金岷,黃勇民.我國(guó)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股條款設(shè)計(jì)的實(shí)證研究J.統(tǒng)計(jì)研究,2007(4):69-74.7 劉娥平

20、.中國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告財(cái)富效應(yīng)的實(shí)證研究J.金融研究,2005(7):45-56.8 熊瑛,吳淑專,池紅梅.中國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)投資分析J.才智,2008(15):155.9 王冬年,韓丹,李寶新.中國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)債融資特征：債券性還是期權(quán)性J.河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報(bào),2008(5):44-51.10 黃德龍,裴建鎖,楊曉光.我國(guó)債券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀、問(wèn)題和對(duì)策R.CFEF研究報(bào)告,2005.11 楊如彥,魏剛,劉孝紅,孟輝.可轉(zhuǎn)債及其績(jī)效評(píng)價(jià)M.北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2002.12 陸正飛，葉康濤.中國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好解析一偏好股權(quán)融資就是緣于融資成本低嗎J.經(jīng)濟(jì)研究，2004(04):50-5913 王竹芳，潘德惠.可轉(zhuǎn)換債券的最優(yōu)發(fā)行策略設(shè)計(jì)J.東北大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版)2005(12):1192-119514 張雪芳,劉春杰.對(duì)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行前后公司績(jī)效變動(dòng)趨勢(shì)的實(shí)證研究J.上海金融，2006(7):33-3615 Gillet, Roland. The Consequences of Issuing convertible bonds: Dilution and/or Financial Restructuring J. European Financial Management, Sep2010, Vol. 16 Issue 4, 552-58416 M