財(cái)務(wù)管理—實(shí)務(wù)與案例第三版陳玉菁課后習(xí)題答案16章

1、第一章 案例思考題1 參見P8-112 青鳥的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)經(jīng)歷了從利潤(rùn)最大化到公司價(jià)值最大化的轉(zhuǎn)變 3 最初決策不合適，讓步是對(duì)的，但程度、方式等都可以再探討。第二章 練習(xí)題1 可節(jié)省的人工成本現(xiàn)值=15000*4.968=74520，小于投資額，不應(yīng)購(gòu)置。 2 價(jià)格=1000*0.893=893元3 （1）年金=5000/4.344=1151.01萬(wàn)元；（2）5000/1500 =3.333，介于16%利率5年期、6年期年金現(xiàn)值系數(shù)之間，年度凈利需年底得到，故需要6年還清5 A=8%+1.5*(14%-8%)=17%，同理，B=14%，C=10.4%，D=23%(51頁(yè)） 6 價(jià)格=1000

2、*8%*3.993+1000*0.681=1000.44元7 K=5%+0.8*12%=14.6%，價(jià)格=1*（1+3%）/（14.6%-3%）=8.88元第二章 案例思考題 案例1（1+1%）16?365?7721?（1+8.54%）?1267.182億元2如果利率為每周1%，按復(fù)利計(jì)算，6億美元增加到12億美元需要70周，增加到1000億美元需要514.15周案例22可淘汰C，風(fēng)險(xiǎn)大報(bào)酬小3當(dāng)期望報(bào)酬率相等時(shí)可直接比較標(biāo)準(zhǔn)離差，否則須計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)第三章 案例思考題假定公司總股本為4億股，且三年保持不變。教師可自行設(shè)定股數(shù)。計(jì)算市盈率時(shí)，教師也可自行設(shè)定每年的股價(jià)變動(dòng)。趨勢(shì)分析可

3、做圖，綜合分析可用杜邦體系。第四章 練習(xí)題1. 解：每年折舊=（140+100）?4=60（萬(wàn)元）每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入?（1?稅率）?付現(xiàn)成本?（1?稅率）+折舊?稅率 =220?（1?40%）?110?（1?40%）+60?40% =132?66+24=90（萬(wàn)元）（1）凈現(xiàn)值=40?PVIF10%,6+90?PVIFA10%,4?PVIF10%,2?40? PVIF10%,2?100? PVIF10%,1?140 =40?0.564+90?3.170?0.826?40?0.826?100?0.909?140 =22.56+235.66?33.04?90.9?140=-5.72（萬(wàn)元）

4、 （2）獲利指數(shù)=（22.56+235.66?33.04）/（90.9+140）=0.98 （3）貼現(xiàn)率為10%時(shí)，凈現(xiàn)值=-5.72（萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為9%時(shí)，凈現(xiàn)值=40?PVIF9%,6+90?PVIFA9%,4?PVIF9%,2?40? PVIF9%,2?100? PVIF9%,1?140=40?0.596+90?3.240?0.842?40?0.842?100?0.917?140 =23.84+245.53?33.68?91.7?140=-3.99（萬(wàn)元） 設(shè)內(nèi)部報(bào)酬率為r，則：r=9.41%綜上，由于凈現(xiàn)值小于0，獲利指數(shù)小于1，貼現(xiàn)率小于資金成本10%，故項(xiàng)目不可行。2. （1）甲方

5、案投資的回收期=甲方案的平均報(bào)酬率=r?9%10%?9%?3.993.99?5.72初始投資額48?3(年)每年現(xiàn)金流量1616?33.33% 48（2）乙方案的投資回收期計(jì)算如下：乙方案的投資回收期=3+18?20=3.9（年） 乙方案的平均報(bào)酬率=(5?10?15?20?25?30?40?50)/8?50.78%48綜上，按照投資回收期，甲方案更優(yōu)，但按照平均報(bào)酬率，乙方案更優(yōu)，二者的決策結(jié)果并不一致。投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是：概念易于理解，計(jì)算簡(jiǎn)便；其缺點(diǎn)是：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，而且沒有考慮初始投資回收后的現(xiàn)金流量狀況。平均報(bào)酬率的優(yōu)點(diǎn)是：概念易于理解，計(jì)算簡(jiǎn)便，考慮了投資項(xiàng)目整個(gè)壽命周期

6、內(nèi)的現(xiàn)金流量；其缺點(diǎn)是：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。3.（1）丙方案的凈現(xiàn)值 =50?PVIF10%,6+100?PVIF10%,5+150?PVIFA10%,2?PVIF10%,2+200?PVIFA10%,2?500 =50?0.564+100?0.621+150?1.736?0.826+200?1.736?500 =152.59（萬(wàn)元） 貼現(xiàn)率為20%時(shí)，凈現(xiàn)值=50?PVIF20%,6+100?PVIF20%,5+150?PVIFA20%,2?PVIF20%,2+200?PVIFA20%,2?500 =50?0.335+100?0.402+150?1.528?0.694+200?1.528

7、?500 =21.61（萬(wàn)元） 貼現(xiàn)率為25%時(shí)，凈現(xiàn)值=50?PVIF25%,6+100?PVIF25%,5+150?PVIFA25%,2?PVIF25%,2+200?PVIFA25%,2?500 =50?0.262+100?0.320+150?1.440?0.640+200?1.440?500 =-28.66（萬(wàn)元）r?20%25%?20%設(shè)丙方案的內(nèi)部報(bào)酬率為r1，則：1 ?21.6121.61?28.66r1=22.15%（2）丁方案的凈現(xiàn)值=250?PVIF10%,6+200?PVIFA10%,2?PVIF10%,3+150?PVIF10%,3+100?PVIFA10%,2?500

8、=250?0.564+200?1.736?0.751+150?0.751+100?1.736?500 =188（萬(wàn)元） 貼現(xiàn)率為20%時(shí)，凈現(xiàn)值=250?PVIF20%,6+200?PVIFA20%,2?PVIF20%,3+150?PVIF20%,3+100?PVIFA20%,2?500 =250?0.335+200?1.528?0.579+150?0.579+100?1.528?500 =0.34（萬(wàn)元） 貼現(xiàn)率為25%時(shí)，凈現(xiàn)值=250?PVIF25%,6+200?PVIFA25%,2?PVIF25%,3+150?PVIF25%,3+100?PVIFA25%,2?500 =250?0.26

9、2+200?1.440?0.512+150?0.512+100?1.440?500 =-66.24（萬(wàn)元）r?20%25%?20%設(shè)丁方案的內(nèi)部報(bào)酬率為r2，則：2 ?0.340.34?66.24r2=20.03%綜上，根據(jù)凈現(xiàn)值，應(yīng)該選擇丁方案，但根據(jù)內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)該選擇丙方案。丙、丁兩個(gè)方案的初始投資規(guī)模相同，凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的決策結(jié)果不一致是因?yàn)閮蓚€(gè)方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不一致。由于凈現(xiàn)值假設(shè)再投資報(bào)酬率為資金成本，而內(nèi)部報(bào)酬率假設(shè)再投資報(bào)酬率為內(nèi)部報(bào)酬率，因此用內(nèi)部報(bào)酬率做決策會(huì)更傾向于早期流入現(xiàn)金較多的項(xiàng)目，比如本題中的丙方案。如果資金沒有限量，C公司應(yīng)根據(jù)凈現(xiàn)值選擇丁方案。第四章

10、 案例思考題 1新產(chǎn)品的研發(fā)費(fèi)用和市場(chǎng)調(diào)研開支在做決策前已經(jīng)發(fā)生，屬于沉沒成本，與決策無(wú)關(guān)，因此不應(yīng)列入該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。2新產(chǎn)品上市引起原有產(chǎn)品的凈現(xiàn)金流量減少，這是與決策相關(guān)的現(xiàn)金流量，因此應(yīng)在新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量中予以反應(yīng)。3新產(chǎn)品將利用企業(yè)的閑置廠房，這應(yīng)在投資決策中予以考慮。一旦投產(chǎn)新產(chǎn)品就將占用閑置廠房從而導(dǎo)致閑置廠房不能出售，因此廠房出售能帶來(lái)的收益就成為投產(chǎn)新產(chǎn)品的機(jī)會(huì)成本。 4雖然新產(chǎn)品需追加的營(yíng)運(yùn)資金不是永久占有，但由于投入的時(shí)間和收回的時(shí)間不一致，存在著時(shí)間價(jià)值的差異，因此仍應(yīng)當(dāng)列入項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。 5舊廠房每年折舊額=（1300-100）?20=60（萬(wàn)元） 新設(shè)備每年折舊

11、額（128030）?2062.5（萬(wàn)元）2008年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量（360-20）×（140）194×（140）（60+62.5）×40136.6（萬(wàn)元）其他各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算方法相同，由此得到2009年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為146.2萬(wàn)元，2010年為175萬(wàn)元，2011年至2014年為198.4萬(wàn)元，2015年至2022年為212.2萬(wàn)元，2023年為188.2萬(wàn)元，2024年為161.8萬(wàn)元，2025年為140.8萬(wàn)元，2026年為142.6萬(wàn)元，2027年為126.4萬(wàn)元。 6（1）初始現(xiàn)金流量： 設(shè)備投資1280萬(wàn)元閑置廠房機(jī)會(huì)成本1600（16001300）

12、×401480萬(wàn)元 營(yíng)運(yùn)資金墊支106萬(wàn)元初始現(xiàn)金流量合計(jì)2866萬(wàn)元（2）終結(jié)現(xiàn)金流量包括廠房殘值100萬(wàn)元、設(shè)備凈殘值30萬(wàn)元及收回營(yíng)運(yùn)資金106萬(wàn)元，共計(jì)236萬(wàn)元。（3）凈現(xiàn)值2866136.6×PVIF11%,1+146.2×PVIF11%,2+175×PVIF11%,3+198.4×PVIFA11%,4×PVIF11%,3+212.2×PVIFA11%,8×PVIF11%,7+188.2×PVIF11%,16+161.8×PVIF11%,17+140.8×PVIF11%,1

13、8+142.6×PVIF11%,19+(126.4+236)×PVIF11%,202866136.6×0.901+146.2×0.812+175×0.731+198.4×3.102×0.731+212.2×5.146×0.482+188.2×0.188+161.8×0.170+140.8×0.153+142.6×0.138+362.4×0.124 =1371.02萬(wàn)元凈現(xiàn)值為負(fù)且金額較大，因此可以判定該新產(chǎn)品不可行。第五章 練習(xí)題 1. 解：更新設(shè)備與繼續(xù)

14、使用舊設(shè)備的差量現(xiàn)金流量如下： （1） 差量初始現(xiàn)金流量：舊設(shè)備每年折舊=（80000-4000）?8=9500 舊設(shè)備賬面價(jià)值=80000-9500×3=51500新設(shè)備購(gòu)置成本-100000舊設(shè)備出售收入300；差量付現(xiàn)成本=6000-9000=-3000；差量折舊額=（100000-10000）?5-9；差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=0-（-3000）×（1-40；差量終結(jié)現(xiàn)金流量=10000-4000=6000；差量?jī)衄F(xiàn)值=11200×PVIF10%,5+52；差量?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)，因此不應(yīng)更新設(shè)備；年?duì)I業(yè)收入=0.1×2000=新設(shè)備購(gòu)置成本 -100000 舊

15、設(shè)備出售收入 30000 舊設(shè)備出售稅負(fù)節(jié)余 （51500-30000）×40%=8600 差量初始現(xiàn)金流量 -61400 （2） 差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量： 差量營(yíng)業(yè)收入=0差量付現(xiàn)成本=6000-9000=-3000差量折舊額=（100000-10000）?5-9500=8500差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=0-（-3000）×（1-40%）+8500×40%=5200 （3） 差量終結(jié)現(xiàn)金流量：差量終結(jié)現(xiàn)金流量=10000-4000=6000差量?jī)衄F(xiàn)值=11200×PVIF10%,5+5200×PVIFA10%,4-61400 =11200×0.6

16、21+5200×3.170-61400 =-37960.8（元）差量?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)，因此不應(yīng)更新設(shè)備。 2. 解：（1）現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入=0.1×2000=200（萬(wàn)元） 年折舊=80?5=16（萬(wàn)元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=200×（1-40%）-60×（1-40%）+16×40%=90.4（萬(wàn)元）凈現(xiàn)值=100.4×PVIF20%,6+90.4×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80 =100.4×0.335+90.4×2.589×0.8

17、33-10×0.833-80 =140.26（萬(wàn)元）（2）4年后開采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入=0.13×2000=260（萬(wàn)元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=260×（1-40%）-60×（1-40%）+16×40%=126.4（萬(wàn)元）第4年末的凈現(xiàn)值=136.4×PVIF20%,6+126.4×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80 =136.4×0.335+126.4×2.589×0.833-10×0.833-80 =229.96（萬(wàn)元）折算到現(xiàn)

18、在時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值=229.96×PVIF20%,4=229.96×0.482=110.84（萬(wàn)元） 所以，應(yīng)當(dāng)立即開采。3.解：甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=80000×PVIFA16%,3-160000=80000×2.246-160000=19680（元） 甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=19680? PVIFA16%,3=19680?2.246=8762.24（元）乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=64000×PVIFA16%,6-210000=64000×3.685-210000=25840（元） 乙項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=25840? PVIFA16%,6=25840?3.6

19、85=7012.21（元） 甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值大于乙項(xiàng)目，因此應(yīng)該選擇甲項(xiàng)目。4.解：凈現(xiàn)值=9000×0.8×PVIF10%,4+8000×0.8×PVIF10%,3+7000×0.9×PVIF10%,2+6000×0.95×PVIF10%,1-20000=7200×0.683+6400×0.751+6300×0.826+5700×0.909-20000109.1（千元） 所以該項(xiàng)目可行第五章 案例思考題（1）使用激光印刷機(jī)的成本并不是250萬(wàn)元，因?yàn)楝F(xiàn)有設(shè)備的賬面價(jià)值是沉沒成本，不應(yīng)考慮。（2）購(gòu)買激光印刷機(jī)與使用現(xiàn)有設(shè)備的差量現(xiàn)金流量包括： 差量初始投資=-1300000+200000=-1100000（元） 抵稅收益為800000元差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為114000元15%,1015%,1 =114000×5.019+800000×0.870-1100000=168166（元） （3）美多公司應(yīng)當(dāng)購(gòu)買激光印刷機(jī)替代現(xiàn)有設(shè)備。第六章 練習(xí)題 解：（1）根據(jù)2007年數(shù)據(jù)確定有關(guān)項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)收入百分比 貨幣資金÷營(yíng)業(yè)