某鋼鐵行業(yè)公司投資策略

1、1 國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格將繼續(xù)回升國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格將繼續(xù)回升 國(guó)際鋼材市場(chǎng)將趨穩(wěn)回升國(guó)際鋼材市場(chǎng)將趨穩(wěn)回升 投資建議：鋼鐵行業(yè)推薦投資建議：鋼鐵行業(yè)推薦 重點(diǎn)公司簡(jiǎn)評(píng)重點(diǎn)公司簡(jiǎn)評(píng)投資要點(diǎn)投資要點(diǎn)2中國(guó)國(guó)際金融有限公司2007年國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格將繼續(xù)回升年國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格將繼續(xù)回升2007年鋼鐵供需及價(jià)格走勢(shì)年鋼鐵供需及價(jià)格走勢(shì)預(yù)計(jì)2007年中國(guó)鋼鐵需求增長(zhǎng)15%，鋼鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)速度將下降至13.1%，鋼鐵凈出口維持較高水平。國(guó)內(nèi)鋼鐵供需狀況將由2005年的供應(yīng)過(guò)剩，2006年的供需基本平衡，轉(zhuǎn)變?yōu)?007年供應(yīng)略顯不足的態(tài)勢(shì)。2007年鋼材價(jià)格將繼續(xù)上漲，全年均價(jià)高于2006年，鋼鐵企業(yè)盈利增長(zhǎng)幅度較大。 4上海市

2、場(chǎng)鋼材價(jià)格走勢(shì)中國(guó)鋼鐵供需平衡表2007年鋼鐵供需及價(jià)格走勢(shì)年鋼鐵供需及價(jià)格走勢(shì)5鋼鐵產(chǎn)量增速將繼續(xù)回落鋼鐵產(chǎn)量增速將繼續(xù)回落2006年中國(guó)粗鋼產(chǎn)量增幅已開(kāi)始回落。隨著新增產(chǎn)能的減少和淘汰落后產(chǎn)能政策的實(shí)施和落實(shí)，2007年國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量增速將進(jìn)一步放緩。2001-2006年中國(guó)粗鋼、鋼材產(chǎn)量 6中國(guó)熱軋板卷產(chǎn)量、產(chǎn)能預(yù)測(cè)粗鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)量鋼鐵產(chǎn)量增速將繼續(xù)回落鋼鐵產(chǎn)量增速將繼續(xù)回落7鋼鐵行業(yè)投資下降鋼鐵行業(yè)投資下降政府持續(xù)的調(diào)控政策使鋼鐵行業(yè)投資得到有效遏制鋼鐵行業(yè)投資高峰已過(guò)，未來(lái)新建項(xiàng)目將與兼并重組、淘汰落后相結(jié)合2007年以后鋼鐵新增產(chǎn)能將逐步減少。 2001-2007年中國(guó)鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)

3、投資 8淘汰鋼鐵落后產(chǎn)能工作在2007年有望開(kāi)始全面實(shí)施和落實(shí)。根據(jù)鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)開(kāi)始落實(shí)2007年底前淘汰200立方米及以下高爐和20噸及以下轉(zhuǎn)爐的落后生產(chǎn)能力，涉及粗鋼產(chǎn)能5500萬(wàn)噸。河北省政府于2006年11月底公布2007年要淘汰的落后鋼鐵企業(yè)、產(chǎn)能及設(shè)備清單，甘肅、山西、山東等省也陸續(xù)公布了淘汰名單。落后產(chǎn)能淘汰工作正式啟動(dòng)落后產(chǎn)能淘汰工作正式啟動(dòng) 92001-2006年中國(guó)粗鋼進(jìn)出口出口退稅率將進(jìn)一步下調(diào)，但鋼鐵出口仍能維持高位出口退稅率將進(jìn)一步下調(diào)，但鋼鐵出口仍能維持高位2007年政府可能再次下調(diào)部分鋼材產(chǎn)品出口退稅率出口退稅政策調(diào)整對(duì)鋼鐵出口造成的實(shí)質(zhì)影響有

4、限中國(guó)鋼鐵出口大幅增長(zhǎng)是國(guó)際鋼鐵需求的重要補(bǔ)充2007年出口繼續(xù)增長(zhǎng)難度較大，但仍能維持高位10中國(guó)國(guó)際金融有限公司2007年年國(guó)際鋼材市場(chǎng)國(guó)際鋼材市場(chǎng)將趨穩(wěn)將趨穩(wěn)回升回升世界鋼鐵需求增速將有所放緩，但產(chǎn)量增速放緩更快世界鋼鐵需求增速將有所放緩，但產(chǎn)量增速放緩更快世界鋼鐵產(chǎn)量和消費(fèi)量2007年世界鋼鐵需求增速將有所放緩，但產(chǎn)量增速放緩更快國(guó)際鋼鐵市場(chǎng)整體供應(yīng)緊張的局面不會(huì)發(fā)生根本改變除中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)將在2007年進(jìn)一步回落外，歐盟和北美等國(guó)家和地區(qū)將削減2007年鋼產(chǎn)量2006年美國(guó)、歐盟、獨(dú)聯(lián)體鋼鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)與消費(fèi)量增長(zhǎng)12國(guó)際市場(chǎng)鋼材價(jià)格中國(guó)產(chǎn)量增幅放緩歐美市場(chǎng)正處于消化庫(kù)存階段，一季度末

5、庫(kù)存調(diào)整即將結(jié)束國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)庫(kù)存已降至較低水平，近期鋼材價(jià)格大幅上漲2007年國(guó)際鋼材市場(chǎng)將逐步趨穩(wěn)回升年國(guó)際鋼材市場(chǎng)將逐步趨穩(wěn)回升13中國(guó)國(guó)際金融有限公司投資建議：鋼鐵行業(yè)推薦投資建議：鋼鐵行業(yè)推薦公司盈利預(yù)測(cè)調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)調(diào)整維持鋼鐵行業(yè)整體推薦的評(píng)級(jí), 調(diào)高各公司2006-2007年的盈利預(yù)測(cè)。重點(diǎn)推薦寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份、太鋼不銹。新生產(chǎn)線投產(chǎn)帶來(lái)產(chǎn)量規(guī)模大幅增長(zhǎng)，以及鋼材價(jià)格回升是盈利增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?5行業(yè)龍頭企業(yè)應(yīng)比國(guó)際鋼鐵公司享有估值溢價(jià)行業(yè)龍頭企業(yè)應(yīng)比國(guó)際鋼鐵公司享有估值溢價(jià)目前中國(guó)鋼鐵股2007年市盈率10倍左右，處于國(guó)際鋼鐵股平均水平，中國(guó)鋼鐵股應(yīng)對(duì)國(guó)際鋼鐵公司

6、享有一定溢價(jià)： 鋼材價(jià)格處于上升周期中，未來(lái)盈利預(yù)測(cè)有上調(diào)的可能。 中國(guó)處于工業(yè)化、城鎮(zhèn)化過(guò)程中，鋼鐵需求長(zhǎng)期高增長(zhǎng)，產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)的成長(zhǎng)性高于鋼材價(jià)格波動(dòng)的周期性，應(yīng)有成長(zhǎng)性溢價(jià)。 鋼鐵股在A股市場(chǎng)相對(duì)低估。即使在鋼鐵處于夕陽(yáng)行業(yè)的歐美市場(chǎng)，鋼鐵股市盈率也有當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)平均市盈率的50%60%，而中國(guó)目前僅有40%。 按照市場(chǎng)相對(duì)估值，A股鋼鐵股應(yīng)定位于12-15x的2007年市盈率。 16估值表估值表17中國(guó)國(guó)際金融有限公司重點(diǎn)公司簡(jiǎn)評(píng)重點(diǎn)公司簡(jiǎn)評(píng)寶鋼股份：新產(chǎn)能建成及達(dá)產(chǎn)將提高盈利能力n產(chǎn)能分別為370萬(wàn)噸和195萬(wàn)噸的三熱軋和五冷軋將分別于2007年下半年和2008年投產(chǎn)n2007年公司的5

7、m寬厚板、1800冷軋汽車板以及不銹鋼生產(chǎn)線將達(dá)到并超出設(shè)計(jì)產(chǎn)能，產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)將降低固定成本，提高產(chǎn)品附加值。 19武鋼股份：二冷軋、二硅鋼在2007年貢獻(xiàn)盈利n二硅鋼和二冷軋06年投產(chǎn)，07年將達(dá)產(chǎn)n2007年公司的增長(zhǎng)主要來(lái)自兩方面：1）二冷軋達(dá)產(chǎn)使產(chǎn)量和利潤(rùn)率大幅提高；2）取向硅鋼產(chǎn)量增加7萬(wàn)噸。n未來(lái)幾年增長(zhǎng)潛力可觀，1580熱軋和CSP生產(chǎn)線將增加熱軋產(chǎn)能550-600萬(wàn)噸2008年底公司的鋼材生產(chǎn)能力將從目前的1000萬(wàn)噸提高到1700萬(wàn)噸.。20鞍鋼股份：規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張n西區(qū)500萬(wàn)噸板材項(xiàng)目于2006年5月底全面投產(chǎn)，2006-2007年鋼材產(chǎn)量分別達(dá)到1400萬(wàn)噸和1600萬(wàn)噸。n營(yíng)口鲅魚圈港500萬(wàn)噸高端板材項(xiàng)目將于2008年投產(chǎn)，使公司生產(chǎn)能力達(dá)到2100萬(wàn)噸，同時(shí)產(chǎn)品附加值提高n2007年鐵礦石采購(gòu)價(jià)格漲幅將大于其他鋼鐵公司。21太鋼不銹：150萬(wàn)噸不銹鋼項(xiàng)目貢獻(xiàn)盈利n150萬(wàn)噸不銹鋼項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2007為公司貢獻(xiàn)130萬(wàn)噸不銹鋼和190萬(wàn)噸碳鋼熱軋板卷。n不銹鋼及鎳價(jià)格維持高位，預(yù)計(jì)2007年不銹鋼利潤(rùn)率大幅下滑的可能性不大 。n公司碳鋼盈利能力將隨著鋼材價(jià)格上升而提高。22馬鋼股份：500萬(wàn)噸