財務(wù)管理第二章-福大MBA班

1、 現(xiàn)金流量具有最大的綜合性，可以通過數(shù)量和時間上的差異動態(tài)地反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，而且現(xiàn)金流量的客觀性強(qiáng)，不受會計方法選擇等主觀因素的影響。 1、利潤或現(xiàn)金流？ 2、正確確定項(xiàng)目現(xiàn)金流應(yīng)明確的一些概念 增量現(xiàn)金流量 沉沒成本 機(jī)會成本 項(xiàng)目的關(guān)聯(lián)效應(yīng) 利息費(fèi)用 折舊 3、項(xiàng)目現(xiàn)金流的構(gòu)成 根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流發(fā)生的期間不同，可分為三個部分： 初始現(xiàn)金流： 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流 建設(shè)期 生產(chǎn)經(jīng)營期 建設(shè)起點(diǎn) 投產(chǎn)日 終結(jié)點(diǎn) 初始現(xiàn)金流： 固定資產(chǎn)的購置支出，包括買價、運(yùn)輸費(fèi)用和安裝費(fèi)用 營運(yùn)資金的投資（墊支） = 存貨的增加額+應(yīng)收帳款的增加額 -應(yīng)付帳款的增加額 其他的額外費(fèi)用，如開辦費(fèi)，員工崗前

2、培訓(xùn)費(fèi)等 如果為重置（固定資產(chǎn)更新）決策，應(yīng)調(diào)整出售舊設(shè)備產(chǎn)生的稅后現(xiàn)金流。該部分現(xiàn)金流= 設(shè)備售價-（設(shè)備售價-帳面余額）稅率營業(yè)現(xiàn)金流： 年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量 = 凈利（不考慮利息費(fèi)用）+折舊-當(dāng)年?duì)I運(yùn)資金的增加-機(jī)會成本（如廠房的租金） =EBIT-稅+折舊 -當(dāng)年?duì)I運(yùn)資金的增加-機(jī)會成本（如廠房的租金） 終結(jié)現(xiàn)金流： 終結(jié)現(xiàn)金流量 = 最后一年的營業(yè)現(xiàn)金流+營運(yùn)資金墊支的回收 +設(shè)備的處置市價-（設(shè)備處置市價-帳面殘值） 稅率 二、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性的主要決策指標(biāo) 還本期法 凈現(xiàn)值 內(nèi)部報酬率 現(xiàn)值指數(shù)法 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn)投資總額貼現(xiàn)現(xiàn)金流量平均凈利潤or 平均現(xiàn)金流初始投資額0(1)ntttCFk1

3、(1)ntttCFIk（萬元）93. 507. 16 .4607. 16 . 107. 16 . 13532NPV01)1 (IrNCFPInttt初始投資或投資現(xiàn)值現(xiàn)值初始投資后的現(xiàn)金流量優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn)假設(shè)某項(xiàng)目，r1=12%，NPV1=0.8730； r2=13%，NPV2=-0.0349，IRR=12%+(13%-12%)0.8730/(0.873+0.0349)=12.96% 211121)(NPVNPVNPVrrrIRRrNPVNPV1NPV2r1r2IRR優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn)NPVr(%)NPVr(%)100-10010%10%A項(xiàng)目B項(xiàng)目例題1、 公開企業(yè)從增加盈利、降低生產(chǎn)成本的角度出發(fā)，準(zhǔn)

4、備購入一臺先進(jìn)的計算機(jī)庫存生產(chǎn)記錄系統(tǒng)，該系統(tǒng)的使用可以取代現(xiàn)行復(fù)雜的人手記錄程序，節(jié)省人力成本，并降低因人為錯誤碼而造成的不合格制成品的出現(xiàn)機(jī)會。 。該新系統(tǒng)的售價為40000000元。若公司購買該系統(tǒng)，還要再花200000的運(yùn)輸費(fèi)用及600000的安裝費(fèi)用。該新系統(tǒng)估計可使用的年限為五年，以直線法計提折舊，不計殘值。但估計五年后該系統(tǒng)的市場價值為2000000元。根據(jù)預(yù)期，在這5年中，公司增加的稅前及未扣除折舊的盈利為每年10,000,000元。同時公司每年存貨可節(jié)約2500000元，應(yīng)收帳款可節(jié)約2000000元。公司的所得稅稅率為25%，其要求的回報率為12%。請幫助公司做出決策。 2

5、002 2003 2004 2005 2006利潤總額 (15027937） 322155 30489449 28907244 27285485 減：所得稅 0 0 5192663 9539391 9004210稅后利潤 (15027937） 322155 25296785 19367854 18281275加：折舊 509255.1 509255.1 509255.1 509255.1 509255.1 攤銷 1130953 1130953 1130953 1130953 1130953營業(yè)現(xiàn)金流量 -13387729 1962363 26936993 21008062 9921483流動資

6、金回收 2878910設(shè)備殘值 134014.5 累計現(xiàn)金流 -13387729 -11425366 15511627 36519689 594540971(1)ntttCFIkNPV的期望值的期望值=2178111通貨膨脹率名義利率實(shí)際利率通貨膨脹率名義利率實(shí)際利率產(chǎn)銷量Q收入成本銷售收入總成本固定成本變動成本平衡點(diǎn)產(chǎn)銷量盈盈盈虧虧93(0.3)14(0.7)80(0.8)10(0.2)41(0.8)18(0.2)22(0.3)10(0.7)-55-2515（0.6)3(0.4)10(0.6)5(0.4)96(0.8)22(0.2)-15折算到第2年末的現(xiàn)值：10+45=555+(22 0.

7、3+10 0.7)/1.1=17.4-250.60.4-55-2515（0.6)3(0.4)10(0.6)5(0.4)96(0.8)22(0.2)80(0.8)10(0.2)41(0.8)18(0.2)-15出售飛機(jī)50出售飛機(jī)1515+（0.896+220.2)/1.1=88.853-550.60.4實(shí)物期權(quán)是以期權(quán)概念定義的現(xiàn)實(shí)選擇權(quán)。 在投資決策中，如果項(xiàng)目存在轉(zhuǎn)作他用的價值或退出或放棄的價值、等待的價值（選擇最佳機(jī)會的價值），都是期權(quán)的價值，一旦考慮這部分價值，原先為負(fù)的凈現(xiàn)值的項(xiàng)目可能就會轉(zhuǎn)化為可行的項(xiàng)目。 2000年聯(lián)邦快遞公司訂立了一份2008-2011購買10架空中客車運(yùn)輸機(jī)的定單。而事實(shí)上，如果在這十年中公司業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)張的話，公司將需要更多這樣的定單，但公司無法肯定。因此，聯(lián)邦快遞沒有簽定更多的定單，而是通過獲得有權(quán)以約定價格額外加購“巨量”飛機(jī)的期權(quán)，這些期權(quán)使聯(lián)邦快遞公司不會被迫擴(kuò)張，同時又保有擴(kuò)張的靈活性。 本章小結(jié)本章小結(jié)人有了知識，就會具備各種分析能力，明辨是非的能力。所以我們要勤懇讀書，廣泛閱讀，古人說“書中自