私募股權(quán)投資本土之路(工商版)

1、 浙江華睿投資管理有限公司浙江華睿投資管理有限公司 二零一零年十一月五日二零一零年十一月五日 私募股權(quán)投資的本土化之路私募股權(quán)投資的本土化之路1目目 錄錄n 華睿投資介紹n 什么是私募股權(quán)投資n 私募股權(quán)投資在中國的發(fā)展n 中國私募股權(quán)投資存在的主要問題n 積極探索私募股權(quán)投資的本土化之路1一、一、華睿華睿投資投資介紹介紹u 華睿投資是目前浙江省規(guī)模前列的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與財(cái)務(wù)顧問機(jī)構(gòu)，截止2010年10月底，旗下?lián)碛袆?chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)基金20只，資本規(guī)模50億元。u 華睿投資倡導(dǎo)的與民營企業(yè)同命運(yùn)共呼吸的投資文化，改變了外資股權(quán)投資機(jī)構(gòu)長期采取的掠奪性、綁架式投資策略，極大的維護(hù)了民營企業(yè)的權(quán)益。u

2、華睿投資堅(jiān)持做咨詢公司的模式做投資，是“投資+服務(wù)”模式的倡導(dǎo)者與實(shí)踐者，得到廣大被投資單位的充分認(rèn)可。u 華睿投資開創(chuàng)的基金管理制度，把LP股東利益放在第一位，把風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位，開創(chuàng)了中國特色的股權(quán)投資管理新模式，得到了廣大浙江民營企業(yè)的積極相應(yīng)。u 截止2010年10月，華睿已投資項(xiàng)目超過50項(xiàng)，多家企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)，大量企業(yè)進(jìn)入申報(bào)。u 先后擔(dān)任200多家浙江民企顧問，積累豐富的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)。證券代碼：002266證券代碼：002273證券代碼：300038證券代碼：0024182007年7月投資，2008年8月成功登入中小板，實(shí)現(xiàn)了浙江省內(nèi)最快上市紀(jì)錄。主要從事水輪發(fā)電機(jī)組生產(chǎn)、加

3、工及安裝。2008年11月投資，2010年1月成功登入創(chuàng)業(yè)板。主要從事通信鐵塔的設(shè)計(jì)及工程實(shí)施。2007年12月投資，2010年6月1日成功登入中小板。是華睿“投資+服務(wù)”成功模式的典范億元2007年1月投資，2008年9月成功登入中小板。主要從事光電子元器件、光學(xué)元器件制造及加工。 經(jīng)過八年創(chuàng)業(yè)，華睿投資也用自己的業(yè)績贏得了榮譽(yù)： 浙商理事會(huì)：“2008、2009年度浙江本土十佳創(chuàng)投機(jī)構(gòu)” 清科研究：“2009-2010年度中國本土創(chuàng)投前十強(qiáng)” 中國投資網(wǎng)：“2008、2009年度中國創(chuàng)投領(lǐng)域最佳GP50投資機(jī)構(gòu)” “最具成長中國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)”第三名2二、什么是私募股權(quán)二、什么是私募股權(quán)投資

4、投資 PE， “private equity”，國內(nèi)的翻譯多種多樣，如“私募股權(quán)投資”、“私募股本投資”、“私人股本投資”、“未上市股權(quán)投資” 、“私有權(quán)益投資”等。其實(shí)私募股權(quán)投資既不一定私募，也不完全是投資股權(quán)，應(yīng)該是除公募證券投資以外的各類投資產(chǎn)品的總稱。 private并非指并非指“私募私募” private并非指并非指“私有私有” equity不只包括不只包括“股權(quán)股權(quán)” PE， 即私募股權(quán)投資，是美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的產(chǎn)物，在美國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級和新興產(chǎn)業(yè)推動(dòng)中起到了重要作用。 基基 金金類類 別別基基 金金類類 型型投投 資資方方 向向投投 資資風(fēng)風(fēng) 格格風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn)收收 益益主主 要要代

5、代 表表創(chuàng)投基金創(chuàng)投基金種子期基金初創(chuàng)期基金成長期基金Pre-IPO基金主要投資中小型、未上市的成長企業(yè)分散投資參股為主高風(fēng)險(xiǎn)高收益高盛、摩根斯坦利、IDG、軟銀、紅杉并購重組并購重組基金基金MBO基金LBO基金重組基金以收購成熟企業(yè)為主，單體投資規(guī)模通常很大控股或參股風(fēng)險(xiǎn)、收益中等高盛、美林、凱雷、KKR、黑石、華平資產(chǎn)類資產(chǎn)類基金基金基礎(chǔ)設(shè)施基金房地產(chǎn)投資基金融資租賃基金主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施、收益型房地產(chǎn)等具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定收益麥格理、高盛、EOP、領(lǐng)匯、越秀REIT其他其他PEPE基金基金PIPE夾層基金問題債務(wù)基金PIPE：上市公司非公開發(fā)行的股權(quán)夾層基金：優(yōu)先股和次級債等問

6、題債務(wù)基金：不良債權(quán)夾層基金：高盛、黑石三、私募股權(quán)投資的三、私募股權(quán)投資的發(fā)展發(fā)展（一）（一）PE在國外的發(fā)展在國外的發(fā)展1、PE的影響與日俱增的影響與日俱增PE管理資金額占美國股票市場總市值10%PE控制上市公司市值占美國股票市場總市值紅杉資本所投資公司的市值占納斯達(dá)克總市值可以左右美國金融市場可以左右美國金融市場投資標(biāo)的日益巨大投資標(biāo)的日益巨大 250250億美元億美元1989年，KKR杠桿收購美國最大的食品和煙草生產(chǎn)商RJR納貝斯克。330330億美元億美元2006年7月，KKR、貝恩資本和美林收購美國最大醫(yī)院連鎖集團(tuán)HCA。389389億美元億美元2007年2月，黑石集團(tuán)收購美國最大

7、的房地產(chǎn)上市公司EOP 房地產(chǎn)。445445億美元億美元2007年2月，KKR和TPG收購美國最大的公用事業(yè)公司TXU。募資屢創(chuàng)新高募資屢創(chuàng)新高 全球十大全球十大PEPE（依據(jù)（依據(jù)2002-062002-06年募資規(guī)模）年募資規(guī)模）20062006年年P(guān)EPE募集巨量資金募集巨量資金資料來源：Private Equity International magazine資料來源：清科研究2006 PE2006 PE全球全球/ /中國市場投資規(guī)模和增長率中國市場投資規(guī)模和增長率資料來源：清科統(tǒng)計(jì)，Dealogic投資規(guī)模迅速增長投資規(guī)模迅速增長 投資獲得高額回報(bào)投資獲得高額回報(bào) 2、投資銀行進(jìn)入、

8、投資銀行進(jìn)入PE領(lǐng)域領(lǐng)域目前全球主要的投資銀行都有專門從事目前全球主要的投資銀行都有專門從事PE PE 的下屬部門或機(jī)構(gòu)：的下屬部門或機(jī)構(gòu)：資料來源：中信證券公司網(wǎng)站3、PE管理公司走向上市管理公司走向上市 PE管理公司上市成為新趨勢。如黑石集團(tuán)于2007年6月在紐交所IPO上市，募集資金41億美元；中國外匯投資公司投資30億美元，收購黑石集團(tuán)不到10%的股份。另外，KKR、凱雷、TPG等PE管理公司也在籌劃上市。 PE管理公司上市一方面能為創(chuàng)始人和管理層套現(xiàn)提供機(jī)會(huì)；另一方面能壯大資本實(shí)力，應(yīng)對來自投行的激烈競爭。 中國目前尚無PE管理公司上市記錄。（二）（二）PE的中國之路的中國之路國內(nèi)P

9、E的發(fā)展主要經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：啟蒙階段：啟蒙階段：2000年以前年以前成長階段：成長階段：20002009年年充分競爭階段：充分競爭階段：2010年年啟蒙階段：啟蒙階段：2000年以前年以前主要特點(diǎn)：私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)主要由國家機(jī)構(gòu)組建，各級地方政府分也紛紛以VC名義進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域。代表企業(yè)：深創(chuàng)新、上海創(chuàng)新投；江蘇創(chuàng)新投、浙江省科投等。主要特點(diǎn)：國內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)數(shù)量迅速增長，民間國內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)數(shù)量迅速增長，民間PE成為重要力量，證券公司開始進(jìn)成為重要力量，證券公司開始進(jìn)入入PE領(lǐng)域領(lǐng)域。截止2009年在冊的投資機(jī)構(gòu)達(dá)到3000余家，活躍的達(dá)到100余家，公開管理資本規(guī)模達(dá)到3000億元。但全國范

10、圍內(nèi)實(shí)際管理資本預(yù)計(jì)已超過1萬億。成長階段：成長階段：20002009年年充分競爭階段：充分競爭階段：2010年年主要特點(diǎn)：投資成本迅速上升，年回報(bào)率下降到投資成本迅速上升，年回報(bào)率下降到30左右。左右。（三）（三）PE在浙江的發(fā)展在浙江的發(fā)展 1、快速發(fā)展、影響力提升、快速發(fā)展、影響力提升 浙江省本土私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的規(guī)模和投資質(zhì)量穩(wěn)步提升。到2009年底，我省已經(jīng)備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)共70家左右，資本70億元，平均每家資本1億元。由于很多機(jī)構(gòu)沒有備案，浙江本土擁有各種股權(quán)投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)超過500家，總資本在500億左右，并且正在按照年超過50的速度在成長。在投資項(xiàng)目的數(shù)量上，本土機(jī)構(gòu)大約占據(jù)了

11、60的市場份額，外資與浙江境外機(jī)構(gòu)各占20左右，但單個(gè)項(xiàng)目投資金額還普遍偏小，重量級的項(xiàng)目不多。 機(jī)構(gòu)數(shù)量與資本將持續(xù)增加機(jī)構(gòu)數(shù)量與資本將持續(xù)增加 民民企企引引進(jìn)進(jìn)PE成成為為共共識識 行業(yè)集中度將迅速提高行業(yè)集中度將迅速提高 創(chuàng)新成為發(fā)展動(dòng)力創(chuàng)新成為發(fā)展動(dòng)力 12342、浙江本土、浙江本土PE的發(fā)展趨勢的發(fā)展趨勢 四、私募股權(quán)投資發(fā)四、私募股權(quán)投資發(fā)展中存在的問題展中存在的問題1、國外PE機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國后已經(jīng)發(fā)生了變種，成為控制中國細(xì)分市場龍頭企業(yè)，剝削中國企業(yè)的侵略者。2、國內(nèi)PE官僚化、庸俗化傾向嚴(yán)重，靠人脈、政治資本、公關(guān)手段吃飯，忘記了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的根本與社會(huì)責(zé)任。3、國內(nèi)PE繼承了境外機(jī)

12、構(gòu)變種后的糟粕，制度設(shè)計(jì)存在嚴(yán)重缺陷，集成投機(jī)傾向嚴(yán)重。4、大學(xué)生、研究生和富二代爭相進(jìn)入PE領(lǐng)域，忽視科學(xué)研究，創(chuàng)業(yè)意識淡薄，將不利于中國當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展與升級。問 題五、私募股權(quán)投資本五、私募股權(quán)投資本土化之路土化之路 1重塑投資文化，要真心誠意、全心全意的做民營企業(yè)的同路人，成重塑投資文化，要真心誠意、全心全意的做民營企業(yè)的同路人，成為最理解他們、最支持他們、最能幫助他們的貼心人。為最理解他們、最支持他們、最能幫助他們的貼心人。 2根據(jù)國內(nèi)法律環(huán)境、出資人構(gòu)成和管理人誠信品質(zhì)與國外存在重大根據(jù)國內(nèi)法律環(huán)境、出資人構(gòu)成和管理人誠信品質(zhì)與國外存在重大差異的情形，大膽揚(yáng)棄國外的差異的情形，大膽揚(yáng)棄

13、國外的PE管理制度，建立中國特色的制度體管理制度，建立中國特色的制度體系。系。 3回歸回歸PE本質(zhì)，充分發(fā)揮本質(zhì)，充分發(fā)揮PE在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級和高新產(chǎn)業(yè)培育中的重要作在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級和高新產(chǎn)業(yè)培育中的重要作用，肩負(fù)起培育中國的跨國公司與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的歷史使命，敢于用，肩負(fù)起培育中國的跨國公司與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的歷史使命，敢于投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者、新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)造者與全新商業(yè)模式的顛覆者投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者、新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)造者與全新商業(yè)模式的顛覆者。1、公司制設(shè)立，基金化管理 2、承諾出資，分期到位 3、結(jié)果說話，零成本管理 4、集體決策，三分之二通過 5、多方監(jiān)管，控制風(fēng)險(xiǎn) 6、全額分紅，每年不少于一

14、次 華睿特色的制度框架華睿特色的制度框架 4堅(jiān)持投資加服務(wù)模式，把為投資企業(yè)提供包括戰(zhàn)略管理咨詢、體制制度堅(jiān)持投資加服務(wù)模式，把為投資企業(yè)提供包括戰(zhàn)略管理咨詢、體制制度設(shè)計(jì)、財(cái)務(wù)優(yōu)化、行業(yè)整合、上市服務(wù)等資本增值能力作為檢驗(yàn)真假設(shè)計(jì)、財(cái)務(wù)優(yōu)化、行業(yè)整合、上市服務(wù)等資本增值能力作為檢驗(yàn)真假PE的試金石。的試金石。 5把歐美歸國科學(xué)家作為投資的重要主線，推動(dòng)中國與美國科技與產(chǎn)把歐美歸國科學(xué)家作為投資的重要主線，推動(dòng)中國與美國科技與產(chǎn)業(yè)的快速對接，提升中國經(jīng)濟(jì)的國際競爭力業(yè)的快速對接，提升中國經(jīng)濟(jì)的國際競爭力 6適應(yīng)行業(yè)充分競爭時(shí)代的到來，要專注行業(yè)，深度研究，精準(zhǔn)投資適應(yīng)行業(yè)充分競爭時(shí)代的到來，要專注行業(yè)，深度研究，精準(zhǔn)投資。 7PE機(jī)構(gòu)要建設(shè)學(xué)習(xí)型團(tuán)隊(duì)，研究型機(jī)構(gòu)，這是本土機(jī)構(gòu)成長的必由機(jī)構(gòu)要建設(shè)學(xué)習(xí)型團(tuán)隊(duì)，研究型機(jī)構(gòu)，這是本土機(jī)構(gòu)成長的必由之路。之路。 8PE機(jī)構(gòu)必需建立起自己的投資哲學(xué)和嚴(yán)格的投資紀(jì)律。機(jī)構(gòu)必需建立起自己的投資哲學(xué)和嚴(yán)格的投資紀(jì)律。華睿投資哲學(xué)華睿投資哲學(xué)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者領(lǐng)導(dǎo)者新興產(chǎn)業(yè)新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造者創(chuàng)造者商業(yè)模式商業(yè)模式顛覆者顛覆者1、高能耗、高排量，行業(yè)屬性差的企業(yè)不投華睿二十條投資戒律華睿二十條投資戒律2、主業(yè)不集中，產(chǎn)業(yè)多元化，特別是主業(yè)以外介入房地產(chǎn)投資的企業(yè)不得投資3、戰(zhàn)略思維狹隘，成長速度緩慢，缺乏成長基因的企業(yè)不