第9章：短期資產管理

1、97第9章：短期資產管理1到目前為止，格蘭仕應該算是中國成長最快的企業(yè)之一。從2000年29.6億的銷售額至2005年的130億銷售額，格蘭仕僅僅用了六年的時間。并且在國內空調業(yè)業(yè)績普遍下滑的2006年，格蘭仕不降反升，上半年銷售額已經達到123億，其中空調內銷增長19.28，外銷增長76.67。格蘭仕連續(xù)27年來高增長的背后，一定有許多原因，但是其中最主要的原因之一就是其低成本戰(zhàn)略，首當其沖的一個表現就是良好的存貨管理，也就是本章主要討論的內容之一 引引 例例972為了實施低成本的存貨管理，早在1996年，格蘭仕就開始在集團內部引入了信息化這個概念，到了2003年6月，格蘭仕的信息化系統(tǒng)已經

2、覆蓋了財務管理、倉庫管理、制造管理、營銷管理、客戶關系、電子商務等領域，并逐步地建立起“零庫存”管理模式，能夠實現對庫存進行數字化管理，具體到每個型號的產品在工廠有多少庫存、經銷商倉庫里有多少臺產品、每個時期的產品庫存周轉率，都有了準確的統(tǒng)計數據，使企業(yè)流動資金的管理效率大為提高。正是零庫存管理給格蘭仕低成本戰(zhàn)略以有力支持。973第十章 流動資產管理l營運資本管理營運資本管理l短期資產管理短期資產管理l現金管理現金管理l短期金融資產管理短期金融資產管理l應收賬款管理應收賬款管理l存貨規(guī)劃及控制存貨規(guī)劃及控制974l營運資本的概念營運資本的概念l營運資本與現金周轉營運資本與現金周轉l營運資本管理

3、的原則營運資本管理的原則 營運資本管理營運資本管理975營運資本的概念營運資本的概念廣義：短期資產狹義：短期資產減去短期負債的差額l營運資本管理主要解決兩個問題l如何確定短期資產的最佳持有量l如何籌措短期資金976l營運資本的概念營運資本的概念l營運資本與現金周轉營運資本與現金周轉l營運資本管理的原則營運資本管理的原則 營運資本管理營運資本管理977營運資本與現金周轉營運資本與現金周轉應收賬款周轉存貨周轉轉帳時間應付賬款周轉轉賬 采購原料 支付命令 付出現金訂貨 收到貨物 銷售 對方付款 收到現金 現現金金周周轉轉圖圖978l營運資本的概念營運資本的概念l營運資本與現金周轉營運資本與現金周轉l

4、營運資本管理的原則營運資本管理的原則 營運資本管理營運資本管理979營運資金管理的原則營運資金管理的原則 l認真分析生產經營狀況、合理確定營運資金的需要數量 l在保證生產經營需要的前提下，節(jié)約使用資金 l加速營運資金的周轉，提高資金的利用效率 l合理安排流動資產與流動負債的比例關系，保障企業(yè)有足夠的短期償債能力 9710第十章 流動資產管理l營運資本管理營運資本管理l短期資產管理短期資產管理l現金管理現金管理l短期金融資產管理短期金融資產管理l應收賬款管理應收賬款管理l存貨規(guī)劃及控制存貨規(guī)劃及控制9711l短期資產的特征與分類短期資產的特征與分類 l短期資產的持有政策短期資產的持有政策l短期資

5、產政策對公司風險和報酬的影響短期資產政策對公司風險和報酬的影響 短期資產又稱作流動短期資產又稱作流動資產，是指可以在資產，是指可以在1 1年以內或超過年以內或超過1 1年的年的一個營業(yè)周期內變現一個營業(yè)周期內變現或運用的資產或運用的資產短期資產管理短期資產管理9712短期資產管理l短期資產具有以下幾個突出特點短期資產具有以下幾個突出特點周轉速度快周轉速度快 變現能力強變現能力強 財務風險小財務風險小 短期資產按不同標準可作不同分類短期資產按不同標準可作不同分類按實物形態(tài)按實物形態(tài)按照在生產經營循環(huán)中所處的流程按照在生產經營循環(huán)中所處的流程現金現金短期投資短期投資應收及預付款應收及預付款存貨存貨

6、生息領域中的短期資產生息領域中的短期資產流通領域中的短期資產流通領域中的短期資產生產領域中的短期資產生產領域中的短期資產9713短期資產管理公司名稱短期資產內部各項目占短期資產的比重短期資產占總資產的比重現金及現金等價物短期投資應收賬款凈額存貨其他短期資產Microsoft Corp（微軟公司）23.91%30.81%36.09%2.28%6.91%59.40%Ford Motors Co.（福特汽車公司）59.86%0.00%16.74%23.40%0.00%16.87%Wal-Mart Stores Inc（沃爾瑪公司）14.86%0.00%7.98%70.50%6.66%29.95%Mo

7、torola Inc（摩托羅拉公司）17.65%22.55%36.49%15.31%8.01%62.30%Du Pont（杜邦公司）23.81%0.39%37.77%37.10%0.93%42.29%注：表中數據根據http:/中各公司的年度報表相關數據計算得出。微軟公司、沃爾瑪公司的財務報告日分別為2008年6月30日、2009年1月31日。美國代表企業(yè)的短期資產結構美國代表企業(yè)的短期資產結構（截至（截至2008年年12月月31日）日）9714短期資產管理公司名稱短期資產內部各項目占短期資產的比重短期資產占總資產的比重貨幣資金短期投資凈額應收票據應收股利應收利息應收賬款凈額其他應收款凈額預付

8、賬款存貨凈額其他流動資產方正科技47.25%0.00%8.24%0.02%0.00%19.40%1.89%6.29%16.91%0.00%51.54%一汽轎車30.61%0.00%43.36%0.00%0.00%3.15%1.12%1.18%20.58%0.00%62.11%華聯股份91.78%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.39%0.66%3.17%3.99%21.72%中國聯通26.24%0.00%0.12%0.00%0.02%25.75%40.52%4.11%3.24%0.00%10.42%復星醫(yī)藥41.60%0.004%4.55%7.56%0.00%18.62%2

9、.45%3.27%21.95%0.00%32.06%注：表中數據根據上海、深圳證券交易所披露的各公司年度報告相關數據計算得出。中國代表企業(yè)的短期資產結構中國代表企業(yè)的短期資產結構（截至（截至2008年年12月月31日）日）9715l短期資產的特征與分類短期資產的特征與分類 l短期資產的持有政策短期資產的持有政策l短期資產政策對公司風險和報酬的影響短期資產政策對公司風險和報酬的影響 短期資產又稱作流動短期資產又稱作流動資產，是指可以在資產，是指可以在1 1年以內或超過年以內或超過1 1年的年的一個營業(yè)周期內變現一個營業(yè)周期內變現或運用的資產或運用的資產短期資產管理短期資產管理9716短期資產的持

10、有政策短期資產的持有政策 在權衡確定短期資產的最優(yōu)持有水平時，應當綜在權衡確定短期資產的最優(yōu)持有水平時，應當綜合考慮如下因素合考慮如下因素: : l風險與報酬l企業(yè)所處的行業(yè) l企業(yè)規(guī)模l外部融資環(huán)境短期資產政策類型短期資產政策類型9717行業(yè)短期資產內部各項目占短期資產的比重短期資產占總資產的比重貨幣資金短期投資凈額應收票據應收股利應收利息應收賬款凈額其他應收款凈額預付賬款存貨凈額其他流動資產農、林、牧、漁業(yè)18.75%0.00%0.33%0.01%0.03%6.39%4.42%4.96%24.31%0.13%60.70%采礦業(yè)8.51%0.00%7.55%0.00%0.00%7.07%0.

11、97%4.01%5.70%0.00%33.82%制造業(yè)15.07%0.00%3.01%0.03%0.02%9.48%2.87%3.65%16.73%0.21%50.94%電力、煤氣及水的生產和供應業(yè)6.73%0.00%0.36%0.04%0.00%5.03%1.34%3.12%7.20%0.01%24.33%建筑業(yè)14.32%0.00%0.38%0.00%0.00%16.07%4.37%6.74%28.34%0.21%71.33%交通運輸、倉儲業(yè)17.86%0.00%0.17%0.14%0.04%4.02%3.73%2.58%5.64%0.18%34.50%信息技術業(yè)23.22%0.00%0.

12、51%0.00%0.02%10.71%10.62%3.80%15.88%0.75%66.09%批發(fā)和零售貿易22.45%0.00%0.57%0.02%0.01%6.41%1.67%4.21%19.81%0.26%55.70%房地產業(yè)12.20%0.00%0.06%0.01%0.00%0.79%3.40%3.03%56.68%0.30%76.52%社會服務業(yè)11.00%0.00%0.22%0.01%0.03%3.26%2.50%3.44%12.94%1.09%34.56%傳播與文化產業(yè)11.33%0.00%0.00%0.61%0.00%9.11%2.02%0.97%7.24%0.07%31.44

13、%綜合類14.03%0.00%1.30%0.04%0.01%4.61%7.23%7.05%23.46%0.05%55.63%短期資產結構的行業(yè)差異：短期資產結構的行業(yè)差異：2008年各年各項短期資產占總資產的比重項短期資產占總資產的比重9718短期資產的持有政策短期資產的持有政策 在權衡確定短期資產的最優(yōu)持有水平時，應當綜在權衡確定短期資產的最優(yōu)持有水平時，應當綜合考慮如下因素合考慮如下因素: : l風險與報酬l企業(yè)所處的行業(yè) l企業(yè)規(guī)模l外部融資環(huán)境短期資產政策類型短期資產政策類型9719企業(yè)規(guī)模對資產組合的影響：企業(yè)規(guī)模對資產組合的影響：2008年制造業(yè)上年制造業(yè)上市公司各項短期資產占總資

14、產的比重市公司各項短期資產占總資產的比重 資產規(guī)模（億元）短期資產內部各項目占短期資產的比重短期資產占總資產的比重貨幣資金短期投資凈額應收票據應收股利應收利息應收賬款凈額其他應收款凈額預付賬款存貨凈額其他流動資產5以下14.47%0.00%2.32%0.02%0.00%10.84%3.77%2.94%15.61%0.21%50.18%51015.01%0.00%2.10%0.04%0.01%11.30%2.77%3.80%17.67%0.17%52.87%102513.99%0.00%2.33%0.04%0.02%9.42%2.62%3.68%19.37%0.14%51.61%257514.9

15、4%0.00%3.16%0.02%0.01%10.80%2.07%3.58%17.93%0.14%52.65%7515014.37%0.00%3.21%0.02%0.01%9.00%1.54%4.03%18.60%0.09%50.87%150以上14.73%0.00%4.70%0.05%0.04%5.01%0.99%4.00%18.99%0.57%49.08%注：根據2008年末我國制造業(yè)上市公司的年度報告相關數據計算得出。數據來源：國泰安數據庫。9720短期資產的持有政策短期資產的持有政策 在權衡確定短期資產的最優(yōu)持有水平時，應當綜在權衡確定短期資產的最優(yōu)持有水平時，應當綜合考慮如下因素合考

16、慮如下因素: : l風險與報酬l企業(yè)所處的行業(yè) l企業(yè)規(guī)模l外部融資環(huán)境短期資產政策類型短期資產政策類型97212022-4-25 Copyright RUC我國制造業(yè)上市公司我國制造業(yè)上市公司19922008年的短期資產結構年的短期資產結構9722短期資產的持有政策短期資產的持有政策 在權衡確定短期資產的最優(yōu)持有水平時，應當綜在權衡確定短期資產的最優(yōu)持有水平時，應當綜合考慮如下因素合考慮如下因素: : l風險與報酬l企業(yè)所處的行業(yè) l企業(yè)規(guī)模l外部融資環(huán)境短期資產政策類型短期資產政策類型9723短期資產政策類型報酬低報酬低風險小風險小 報酬高報酬高 風險大風險大 報酬報酬和風險和風險的平衡的

17、平衡 銷售額流動資產寬松政策適中政策緊縮政策短期資產持有政策短期資產持有政策 9724l短期資產的特征與分類短期資產的特征與分類 l短期資產的持有政策短期資產的持有政策l短期資產政策對公司風險和報酬的影響短期資產政策對公司風險和報酬的影響 短期資產又稱作流動短期資產又稱作流動資產，是指可以在資產，是指可以在1 1年以內或超過年以內或超過1 1年的年的一個營業(yè)周期內變現一個營業(yè)周期內變現或運用的資產或運用的資產短期資產管理短期資產管理9725短期資產政策對公司風險和報酬的影響長期資產減少，短期資產增加：減少風險和盈利長期資產增加，短期資產減少：增加風險和盈利 例：資產組合籌資組合短期資產40 0

18、00短期資金20 000長期資產60 000長期資金80 000合計100 000合計100 000恒遠公司資產組合與資組合單位：元 9726短期資產政策對公司風險和報酬的影響例：l目前年銷售量 1 000件 銷售收入 150 000元 利潤15 000元l根據市場預測 未來年銷售量 1 200件 銷售收入 180 000元 實現凈利潤 18 000元但要必須追加5 000元長期資產投資l公司決定在資產總額不變的情況下，減少短期資產投資5 000元 增加長期資產投資5 000元假設籌資組合不變，那么，不同的資產組合對企業(yè)風險和報酬的影響 9727短期資產政策對公司風險和報酬的影響例：項 目現在

19、情況(保守的組合)計劃變動情況(冒險的組合)資產組合短期資產40 00035 000長期資產60 00065 000資產總計100 000100 000凈利潤*15 00018 000主要財務比率投資收益率15 000/100 000=15%18 000/100 000=18%短期資產/總資產40 000/100 000=40%35 000/100 000=35%流動比率40 000/20 000=235 000/20 000=1.75注：*這里沒有考慮所得稅。9728第十章 流動資產管理l營運資本管理營運資本管理l短期資產管理短期資產管理l現金管理現金管理l短期金融資產管理短期金融資產管理l

20、應收賬款管理應收賬款管理l存貨規(guī)劃及控制存貨規(guī)劃及控制9729l現金管理的動機與內容現金管理的動機與內容 l現金預算管理現金預算管理 l現金持有量決策現金持有量決策 l現金的日?？刂片F金的日常控制 現金管理是在現金管理是在現金的流動性與報現金的流動性與報酬性之間進行權衡酬性之間進行權衡選擇的過程，選擇的過程， ?，F金管理現金管理9730現金管理的動機與內容現金的概念現金的概念l現金是指公司占用在各種貨幣形態(tài)上的資現金是指公司占用在各種貨幣形態(tài)上的資產，包括庫存現金、銀行存款及其他貨幣資產，包括庫存現金、銀行存款及其他貨幣資金金l企業(yè)資產中流動性最強的資產企業(yè)資產中流動性最強的資產l同時也是盈利

21、能力最差的資產同時也是盈利能力最差的資產持有現金的動機持有現金的動機l交易動機交易動機 l補償動機補償動機 l預防動機預防動機 l投資動機投資動機 9731現金管理的動機與內容現金管理的內容現金管理的內容編制現金計劃企業(yè)現金收支數量進行現金日?？刂拼_定最佳現金余額當現金短缺時采用短期融資策略當現金多余時采用還款或有價投資策略 現現金金管管理理的的內內容容9732l現金管理的動機與內容現金管理的動機與內容 l現金預算管理現金預算管理 l現金持有量決策現金持有量決策 l現金的日?？刂片F金的日?？刂?現金管理現金管理現金預算就是在公司現金預算就是在公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略基礎的長期發(fā)展戰(zhàn)略基礎上，以現金管

22、理的目上，以現金管理的目標為指導，充分調查標為指導，充分調查和分析各種現金收支和分析各種現金收支影響因素，運用一定影響因素，運用一定的方法合理估測公司的方法合理估測公司未來一定時期的現金未來一定時期的現金收支狀況，并對預期收支狀況，并對預期差異采取相應對策的差異采取相應對策的活動活動 。9733現金預算管理l現金預算的作用：現金預算的作用：揭示現金過?；颥F金短缺的時期，避免不必要的資金閑置揭示現金過?；颥F金短缺的時期，避免不必要的資金閑置或短缺，減少機會成本?；蚨倘?，減少機會成本。了解經營計劃的財務結果，預測未來到期債務的直接償付了解經營計劃的財務結果，預測未來到期債務的直接償付能力。能力。對

23、其他財務計劃提出改進建議。對其他財務計劃提出改進建議。l編制方法：編制方法：收支預算法：現金收入、現金支出、凈現金流量、現金余收支預算法：現金收入、現金支出、凈現金流量、現金余缺缺調整凈收益法：預計利潤表、調整會計事項、現金余缺調整凈收益法：預計利潤表、調整會計事項、現金余缺9734l現金管理的動機與內容現金管理的動機與內容 l現金預算管理現金預算管理 l現金持有量決策現金持有量決策 l現金的日?？刂片F金的日常控制 現金管理現金管理9735現金持有決策機會成本l企業(yè)因保留一定現金余額而增加的管理費用及喪失的投資收益。 機會成本=現金持有量有價證券利率 短缺成本l在現金持有量不足而又無法及時將其

24、他資產變現而給公司造成的損失。 現金的成本現金的成本成本分析模型成本分析模型 總成本 機會成本 短缺成本最佳持有量 最低成本*lO 成本 現金持有量9736現金持有決策項目ABCD現金持有量100200300400機會成本率12%12%12%12%短缺成本5030100成本分析模型成本分析模型方案現金持有量機會成本短缺成本相關總成本A10010012%=85012+50=62B20020012%=163024+30=54C30030012%=241036+10=4636+10=46D40040012%=32048+0=48例例 題題9737現金持有決策存貨模型存貨模型 t2 時間 平均余額 現

25、金余額lN N/2l0 t1確定現金余額的存貨模型確定現金余額的存貨模型 9738現金持有決策存貨模型存貨模型N2NTT Cib考慮持有成本和轉換成本考慮持有成本和轉換成本現金管理相關總成本=持有機會成本+固定性轉換成本最佳現金余額 2NTbilTC總成本；lb現金與有價證券的轉換成本；lT特定時間內的現金需求總額；lN理想的現金轉換數量(最佳現金余額)；li短期有價證券利息率。222NTiTbTCibNN 令TC=0， 9739現金持有決策例例 題題存貨模型存貨模型新宇公司預計全年需要現金150 000元，現金與有價證券的轉換成本為每次200元，有價證券的利息率為15%。則新宇公司的最佳現金

26、余額為： 2 150 000 2002000015%N，元元這就意味著公司從有價證券轉換為現金的次數為7.5次(150000/20000) 局限性 ：l模型假設現金收入只在期初或期末發(fā)生 l模型假設現金支出均勻發(fā)生 l沒有考慮現金安全庫存 9740現金持有決策米勒米勒- -歐爾歐爾模式模式假定每日現金流量為正態(tài)分布，現金與有價證券之間能夠自由兌換假定每日現金流量為正態(tài)分布，現金與有價證券之間能夠自由兌換 現金余額的均衡點*Z 現金余額上限現金余額下限均衡點現金余額lUZ*LlO時間 確定現金余額的米勒歐爾模型確定現金余額的米勒歐爾模型9741現金持有決策米勒米勒- -歐爾歐爾模式模式最佳現金余

27、額的均衡點*Z 23334bULr 而上限為：下限的受到企業(yè)每日的最低現金需要、管理人員的風險承受傾向等因素影響 9742現金持有決策恒遠公司的日現金余額標準差為恒遠公司的日現金余額標準差為50005000元，元，每次證券交易的成本為每次證券交易的成本為500500元，有價證券的元，有價證券的日報酬率為日報酬率為0.06%0.06%，公司每日最低現金需要，公司每日最低現金需要為為0 0，那么恒遠公司的現金最佳持有量和持，那么恒遠公司的現金最佳持有量和持有量上限分別為多少？有量上限分別為多少？ 例例 題題米勒米勒- -歐爾歐爾模式模式22*3333 500 500002500044 0.06%b

28、ZLr（元）22*3333 500 50003037500044 0.06%bULr （元）9743l現金管理的動機與內容現金管理的動機與內容 l現金預算管理現金預算管理 l現金持有量決策現金持有量決策 l現金的日?？刂片F金的日?？刂?現金管理現金管理9744現金的日?？刂片F金流動同步化 合理估計“浮存” 加速應收賬款收現 所謂所謂“浮存浮存”是是指公司賬簿中的現指公司賬簿中的現金余額與銀行記錄金余額與銀行記錄中的現金余額的差。中的現金余額的差。9745第十章 流動資產管理l營運資本管理營運資本管理l短期資產管理短期資產管理l現金管理現金管理l短期金融資產管理短期金融資產管理l應收賬款管理應收

29、賬款管理l存貨規(guī)劃及控制存貨規(guī)劃及控制9746持有短期金融資產的動機持有短期金融資產的動機l以短期投資作為現金的替代品l以短期投資取得一定的報酬 短期金融資產管理的原則與內容短期金融資產管理的原則與內容l理智投資原則l分散投資原則l安全性、流動性與盈利性相均衡原則短期金融資產管理短期金融資產管理短期金融資產，短期金融資產，是指能夠隨時是指能夠隨時變現并且持有變現并且持有時間不準備超時間不準備超過過1 1年（含年（含1 1年）年）的，包括股票、的，包括股票、債券、基金等。債券、基金等。 9747短期金融資產管理短期金融資產管理短期金融資產的種類短期金融資產的種類l短期國庫券l大額可轉讓定期存單l

30、貨幣市場基金l商業(yè)票據l證券化資產9748短期金融資產的種類短期國庫券 短期國庫券一般期限在一年以下，多為三個月或六個月，也有一年期的。1994年我國財政部首次發(fā)行了半年和一年的短期國庫券 9749短期金融資產的種類大額可轉讓定期存單 1961年，為了使存單更具流動性并使之對投資者更具吸引力，花旗銀行（Citibank）發(fā)行了第一張大額（10萬美元以上）可在二級市場上轉賣的可轉讓的存單。我國在1980年以來，主要的國有商業(yè)銀行吸收和仿效外國的經驗，開始發(fā)行大額可轉讓定期存單以擴大存款業(yè)務。 我國的對城鄉(xiāng)居民個人發(fā)行的大額可轉讓定期存單，面額有l(wèi)萬元、2萬元、5萬元 對企業(yè)、事業(yè)單位發(fā)行的大額可

31、轉讓定期存單，面額有50萬元、100萬元、500萬元 期限為3個月、6個月、12個月 歷史歷史面額面額期限期限9750短期金融資產的種類貨幣市場基金貨幣市場基金最早創(chuàng)于1972年的美國我國2004年8月頒布了第一個貨幣市場基金管理暫行規(guī)定貨幣市場基金可以投資于以下金融性資產：現金；一年以內(含一年)的銀行定期存款、大額存單剩余期限在三百九十七天以內(含三百九十七天)的債券期限在一年以內(含一年)的債券回購期限在一年以內(含一年)的中央銀行票據等 貨幣市場基金不能用于下述金融金融工具的投資股票可轉換債券剩余期限超過三百九十七天的債券信用等級在AAA級以下的企業(yè)債券貨幣市場基金是指投資于貨幣市場基

32、金是指投資于貨幣市場上的短期有價證貨幣市場上的短期有價證券的一種基金。券的一種基金。9751短期金融資產的種類商業(yè)票據 是大型工商企業(yè)或金融企業(yè)為籌措短期資金而發(fā)行的無擔保短期本票。 9752短期金融資產的種類證券化資產 證券化資產就是實施了資證券化資產就是實施了資產證券化的資產。產證券化的資產。流程流程首先發(fā)起人把證券化資產出售給一家特設信托機構（Special Purpose Vehicle，簡稱SPV），或者由SPV主動購買可以證券化的資產，由SPV將這些資產匯集成資產池（Asset Pool），并以該資產池所產生的現金流為支撐在金融市場上發(fā)行有價證券，為了提高資產支持證券的等級，SPV

33、常常還會在發(fā)行之前聘請證券評級機構對資產支持證券（Asset-Backed Securitization）進行信用評級，最后再由證券承銷商把有資產支持的證券銷售給投資者我國資產證券化的發(fā)起人一般為銀行或資產管理公司（如信達、長城、華融與東方等資產管理公司）。2007年全面爆發(fā)的次貸危機表明，這種創(chuàng)新金融工具所隱藏的風險也是不容忽視的。9753短期金融資產的投資組合決策 l三分組合模式1/3投資于風險較大的有發(fā)展前景的成長性股票；1/3投資于安全性較高的債券或優(yōu)先股等有價證券；1/3投資于中等風險的有價證券。l風險與報酬組合模式同等風險的證券，選擇報酬高的；同等報酬的證券，選擇風險低的；選擇風險

34、呈負相關的證券進行投資組合，以便分散掉證券的非系統(tǒng)性風險。l期限搭配組合模式長期不用的資金進行長期投資，以獲得較大的投資收益；近期要使用的資金，投資于風險較小、易于變現的有價證券；通過期限搭配，使現金流入與流出的時間盡可能接近，降低由于到期日不同而造成的機會成本。9754第十章 流動資產管理l營運資本管理營運資本管理l短期資產管理短期資產管理l現金管理現金管理l短期金融資產管理短期金融資產管理l應收賬款管理應收賬款管理l存貨規(guī)劃及控制存貨規(guī)劃及控制97555.應收賬款的管理增加銷售增加銷售減少存貨減少存貨功能功能目標目標強化競爭、擴大銷售的功能強化競爭、擴大銷售的功能降低成本，提高應收賬款投資

35、的效益降低成本，提高應收賬款投資的效益 機會成本：一般按有價證券的利息率計算機會成本：一般按有價證券的利息率計算 管理成本管理成本-調查費用、收集信息費用、記錄費用、調查費用、收集信息費用、記錄費用、 收賬費用、其他收賬費用、其他 壞賬成本壞賬成本應收賬款成本應收賬款成本信用標準信用標準信用條件信用條件收賬政策收賬政策信用政策信用政策9756信用標準信用標準企業(yè)同意向客戶提供商業(yè)信用而提出的基本要求。企業(yè)同意向客戶提供商業(yè)信用而提出的基本要求。判斷標準：預期的壞賬損失率判斷標準：預期的壞賬損失率信用標準放寬信用標準放寬-銷售增加銷售增加 -應收賬款投資增加應收賬款投資增加 -機會成本上升機會成

36、本上升 -管理成本上升管理成本上升 -壞賬損失上升壞賬損失上升信用政策9757信用政策信用條件信用條件l企業(yè)要求客戶支付賒銷款項的條件。企業(yè)要求客戶支付賒銷款項的條件。l信用期限信用期限l企業(yè)為客戶規(guī)定的最長付款期限。企業(yè)為客戶規(guī)定的最長付款期限。l折扣期限折扣期限l企業(yè)為客戶規(guī)定的可以享受現金折扣的付款期企業(yè)為客戶規(guī)定的可以享受現金折扣的付款期限。限。l現金折扣現金折扣 例，例，2/102/10，n/30n/309758信用標準例例 題題項 目數 據：銷售收入（元）100 000：銷售利潤率20%：平均收現期45天：平均壞賬損失率6%：應收賬款占用資金的機會成本15%項目A方案（較緊的信用標

37、準）B方案（較松的信用標準）銷售收入減少10000元增加15000元收現期銷售收入減少部分的平均收現期為90天，剩余90000元的平均收現期降為40天銷售收入增加部分的平均收現期為75天，原100000元的平均收現期仍為45天壞賬損失率銷售收入減少部分的壞賬損失率為8.7%，剩余90000元的平均壞賬損失率降為5.7%銷售收入增加部分的壞賬損失率為12%，原100000元的平均壞賬損失率仍為6% 恒遠公司備選的兩種信用標準恒遠公司備選的兩種信用標準恒遠公司在當前信用政策下的經營情況恒遠公司在當前信用政策下的經營情況9759信用標準恒遠公司備選的兩種信用標準測算結果恒遠公司備選的兩種信用標準測算

38、結果0(100000 10000) 20%18000AAPSSP0(100000 15000) 20%23000BBPSSP項目A方案（較緊的信用標準）B方案（較松的信用標準）銷售利潤應收賬款機會成本壞賬損失凈收益0036040(100000 10000) 15%3601500AAACISSR0036045751000001500015%3603602344BBBCISSR0(100000 10000) 5.7%5130AAAKSSB0100000 6% 15000 12%7800BBBKSSB18000-1500-513011370mAAAAPPIK23000-2344-780012856m

39、BBBBPPIK9760信用條件假設上述恒遠公司準備改變信用條件，可供選擇的假設上述恒遠公司準備改變信用條件，可供選擇的A A、B B兩種方案詳見表，試評價兩個方案的優(yōu)劣兩種方案詳見表，試評價兩個方案的優(yōu)劣例例 題題項 目A方案B方案信用條件n/452/10，n/30銷售收入增加20000元增加30000元平均收現期60天30天壞賬損失率全部銷售收入的平均壞賬損失率為8%全部銷售收入的平均壞賬損失率為4%折扣收入百分比須付現金折扣的銷售收入占總銷售收入的百分比為0%須付現金折扣的銷售收入占總銷售收入的百分比為50%9761信用條件恒遠公司可供選擇的恒遠公司可供選擇的A、B兩種信用條件方案測算結

40、果兩種信用條件方案測算結果 20000 20%4000AAPSP 30000 20%6000BBPSP 00036036060 45601000002000015%3603601125AAAACCCISSR00036036030 45301000003000015%360360250BBBBCCCISSR 0mAD0()2%(100000 30000) 50% 2%1300mBBBDSSD00()20000 8% 100000 (8% 6%)3600AAAAKSBSBB00()30000 4% 100000 (4% 6%)800BBBBKSBSBB4000 112503600725mAAAmA

41、APPIDK 6000 ( 250) 1300 ( 800)5750mABBmBBPPIDK 項 目A方案B方案信用條件變化對銷售利潤的影響信用條件變化對應收賬款機會成本的影響現金折扣成本的變化情況信用條件變化對壞賬損失的影響信用政策變化產生的凈收益9762信用政策收賬政策收賬政策 收賬政策是指客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時公收賬政策是指客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時公司所采取的收賬策略與措施。司所采取的收賬策略與措施。積極的收賬政策，可能會減少應收賬款，減少壞賬損失，積極的收賬政策，可能會減少應收賬款，減少壞賬損失，但要增加收賬成本。但要增加收賬成本。 消極的收賬政策，則可能會增

42、加應收賬款，增加壞賬損失消極的收賬政策，則可能會增加應收賬款，增加壞賬損失，但會減少收賬費用，但會減少收賬費用 9763信用政策收賬政策收賬政策P P為飽為飽和點和點壞賬損失F 收賬費用圖圖1 10 0- -4 4 收收賬賬費費用用與與壞壞賬賬損損失失的的關關系系P9764信用政策 新宇公司不同收賬政策條件下的有關資料詳見新宇公司不同收賬政策條件下的有關資料詳見表，該企業(yè)當年銷售額為表，該企業(yè)當年銷售額為120120萬元（全部為賒銷），萬元（全部為賒銷），收賬政策對銷售收入的影響忽略不計。該企業(yè)應收收賬政策對銷售收入的影響忽略不計。該企業(yè)應收賬款的機會成本為賬款的機會成本為10%10%。 項目

43、現行收賬政策建議收賬政策年收賬費用（元）10 00015 000應收賬款平均收現期（天）6030壞賬損失率（%）42例例 題題9765信用政策序號項目當前收賬政策建議收賬政策1年銷售收入120000012000002應收賬款周轉次數8123應收賬款平均占用額200 000100 0004建議收賬政策節(jié)約的機會成本-10 0005壞賬損失48 00024 0006建議政策減少壞賬成本-24 0007兩項節(jié)約合計（7=4+6）-34 0008按建議政策增加收賬費用-5 0009建議政策可獲報酬（9=7-8）-29 000新宇公司不同收賬政策的效果對比新宇公司不同收賬政策的效果對比 9766綜合信用

44、政策綜合信用政策信用標準：預計壞賬損失率(%)信用條件收賬政策00.50.51從寬信用條件(60天付款)消極收賬政策(拖欠20天不催收)1225一般信用條件(45天付款)一般收賬政策(拖欠10天不催收)5101020從嚴信用條件(30天付款)積極收賬政策(拖欠立即催收)20以上不予賒銷綜合信用政策的基本模式綜合信用政策的基本模式9767應收賬款的日?？刂破髽I(yè)的信用調查企業(yè)的信用調查企業(yè)的信用評估企業(yè)的信用評估監(jiān)控應收賬款監(jiān)控應收賬款催收拖欠款項催收拖欠款項9768應收賬款的日常控制企業(yè)的信用調查企業(yè)的信用調查l直接調查直接調查l間接調查間接調查l財務報表l信用評估機構lAAA、AA、A、BBB

45、、BB、B、CCC、CC、Cl銀行l(wèi)其他9769應收賬款的日?？刂破髽I(yè)的信用評估企業(yè)的信用評估l5C5C評估法評估法l品德（Character）l能力(Capacity)l資本(Capital)l抵押品(Collateral)l情況(Conditions)l信用評分法信用評分法1 122331nnniiiYa xa xa xa xa x9770應收賬款的日?？刂祈椖控攧毡嚷屎托庞闷焚|（1）分數(x）0-100（2）權數( ）（3）加權平均數（4）=（2）（3）流動比率1.9900.2018.00資產負債率50850.108.50凈資產報酬率15850.108.50信用評估等級AA850.252

46、1.25信用記錄一般750.2518.75未來發(fā)展預計一般750.053.75其他因素好850.054.25合計-1.0083.00例例 題題新宇公司的信用情況評分表新宇公司的信用情況評分表 ia9771應收賬款的日?？刂票O(jiān)控應收賬款監(jiān)控應收賬款 賬齡分析表 應收賬款平均賬齡 (兩種方法) 賬齡金額（元）百分比0天-30天12 10044.82%30天-60天8 60031.85%60天-90天6 30023.33%90天以上00合計27 000100.00%法1：計算所有個別的沒有清償的發(fā)票的加權平均賬齡。使用的權數是個別的發(fā)票占應收賬款總額的比例。 法2：賬齡在0天-30天的應收賬款被假設

47、其賬齡為15天，賬齡為30天-60天的應收賬款，其賬齡假定為45天，依此類推。 9772應收賬款的日常控制催收拖欠款項催收拖欠款項l信函通知l電話催收l個人拜訪l收款機構l訴訟程序9773應收賬款的日?？刂苐企業(yè)信用政策的制訂與實施從很大程度上受社會文化的影響。如果一個社會普遍缺乏信任機制，惡意欺詐嚴重，則企業(yè)的信用策略就會受到很大的影響。l據科法斯中國2005年底做的中國企業(yè)信用調查報告，企業(yè)拖欠貨款的原因惡意欺騙占21%，同時調查對象中，外資企業(yè)使用賒銷的比例大于內資企業(yè)。l另一份資料顯示，中國企業(yè)在海外應收賬款大約有1000億美元，其中至少一半的拖欠款項竟然來自海外的華資企業(yè)。資料還顯示

48、，美國企業(yè)的應收賬款回收期平均為37天，而中國企業(yè)的應收賬款回收期平均為90120天，是歐美企業(yè)的34倍；美國追賬公司追賬的成功率至少在60以上，而在中國僅為18.9；目前中國出口企業(yè)的壞賬率超過5，而發(fā)達國家企業(yè)卻只有0.25至0.5的水平，國際平均水平也只在1左右。一組數字一組數字9774第十章 流動資產管理l營運資本管理營運資本管理l短期資產管理短期資產管理l現金管理現金管理l短期金融資產管理短期金融資產管理l應收賬款管理應收賬款管理l存貨規(guī)劃及控制存貨規(guī)劃及控制9775l存貨的功能與成本存貨的功能與成本 l存貨規(guī)劃存貨規(guī)劃l存貨控制存貨控制 6. 存貨的管理 存貨包括各類材料、存貨包括

49、各類材料、商品、在產品、半成商品、在產品、半成品、產成品等，可以品、產成品等，可以分為三大類：原材料分為三大類：原材料存貨、在產品存貨和存貨、在產品存貨和產成品存貨。產成品存貨。存貨規(guī)劃及控制存貨規(guī)劃及控制9776存貨的規(guī)劃與控制存貨的功能存貨的功能l儲存必要的原材料和在產品，可以保證生產正常進行；l儲備必要的產成品，有利于銷售；l適當儲存原材料和產成品，便于組織均衡生產，降低產品成本；l留有各種存貨的保險儲備，可以防止意外事件造成的損失。9777存貨的規(guī)劃與控制存貨的成本：存貨的成本：l采購成本：由買價、運雜費等構成l訂貨成本：為訂購材料、商品而發(fā)生的成本l儲存成本：在物資儲存過程中發(fā)生的倉

50、儲費、搬運費、保險費、占用資金支付的利息費等9778l存貨的功能與成本存貨的功能與成本 l存貨規(guī)劃存貨規(guī)劃l存貨控制存貨控制 存貨規(guī)劃包括存貨規(guī)劃包括兩個方面的內兩個方面的內容，一是應當容，一是應當訂購多少，二訂購多少，二是應當何時開是應當何時開始訂貨始訂貨 。存貨規(guī)劃及控制存貨規(guī)劃及控制9779存貨規(guī)劃2AFC經濟批量經濟批量A代表全年需要量Q代表每批訂貨量F代表每批訂貨成本，H代表每件存貨的年儲存成本 Q*訂貨成本儲存成本存貨成本訂貨量o經濟批量=2AACQF（ ）經濟批數總成本l一定時期儲存成本和訂貨成本總和最低的采購批量2AFC9780存貨規(guī)劃新宇公司全年需要甲零件新宇公司全年需要甲零

51、件12001200件，每次訂貨的成本為件，每次訂貨的成本為400400元，每件存貨的年儲存成本為元，每件存貨的年儲存成本為6 6元。計算新宇公司的經濟元。計算新宇公司的經濟批量如下：批量如下：例例 題題22 1200 400400()6AFQC經濟批量（ ）件1200 63()22 400AACQF經濟批數（）批22 1200 400 62400()TAFC總成本（ ）元公式法公式法逐批測試法逐批測試法 項目各種批量訂購批數（批）123456訂購批量（件）1200600400300240200年儲存成本（元）360018001200900720600年訂貨成本（元）40080012001600

52、20002400年總成本合計（元）400026002400250027203000*全年需要量=1200件9781存貨規(guī)劃例例 題題圖示法圖示法 l插入書插入書310頁頁“圖圖9-11 經濟批量的圖示法經濟批量的圖示法” 9782存貨規(guī)劃假設所需零件的每件價格為假設所需零件的每件價格為1010元，但如果一次訂購超過元，但如果一次訂購超過600600件，可給予件，可給予2%2%的批量折扣，問應以多大批量訂貨？的批量折扣，問應以多大批量訂貨？思思 考考答案：公司應該盡量取得數量折扣答案：公司應該盡量取得數量折扣 9783存貨規(guī)劃存貨的再訂貨點存貨的再訂貨點l訂貨點：訂購下一批存貨時本批存貨的儲存量

53、。l影響訂貨點的因素l原材料的使用率，即每天消耗的數量l在途時間：從發(fā)出訂單到貨物驗收完畢所用的時間l確定訂貨點的公式：nRntt9784存貨規(guī)劃保險儲備保險儲備l為了保證企業(yè)正常的生產經營，一般企業(yè)都不會允許庫存原料降低為零，而是會保留一個庫存儲備，這個庫存就叫做保險儲備。 圖圖1 10 0- -7 7 安安全全庫庫存存預計交貨期內的需要預計原料使用情況實際原料使用情況安全儲備時間再訂貨點數量(公斤)9785存貨規(guī)劃l保險儲備S的計算公式 ：l考慮保險儲備情況下的再訂貨點： 1()2Smrnt保險儲備保險儲備11()()22RntSntmrntmrnt9786存貨規(guī)劃預計恒遠公司的最大日消耗量為預計恒遠公司的最大日消耗量為1212件，預計最長收貨件，預計最長收貨時間為時間為2525天，現計算恒遠的保險儲備和再訂貨點天，現計算恒遠的保險儲備和再訂貨點例例 題題1()2112 25 10 20250Smrnt保險儲備（ ）（）（件）1()210 2050125 10 202250RntSmrnt訂貨點（ ）（12）（件）97