套利定價(jià)理論文獻(xiàn)綜述——第四小組

1、套利定價(jià)理論文獻(xiàn)綜述套利定價(jià)理論文獻(xiàn)綜述主要內(nèi)容主要內(nèi)容摘要摘要研究背景及意義研究背景及意義套利定價(jià)理論概述套利定價(jià)理論概述套利定價(jià)理論的產(chǎn)生套利定價(jià)理論的產(chǎn)生套利定價(jià)理論的基本假設(shè)與基本思想套利定價(jià)理論的基本假設(shè)與基本思想套利定價(jià)模型套利定價(jià)模型國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究綜述國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究綜述套利定價(jià)理論的理論拓展套利定價(jià)理論的理論拓展套利定價(jià)套利定價(jià)理論的實(shí)證研究理論的實(shí)證研究總結(jié)總結(jié)主要參考文獻(xiàn)主要參考文獻(xiàn)本文基本框架本文基本框架回顧套利定價(jià)理論的產(chǎn)生背景及其基本內(nèi)容回顧套利定價(jià)理論的產(chǎn)生背景及其基本內(nèi)容對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究進(jìn)行梳理與評(píng)述，重點(diǎn)關(guān)注套利定價(jià)理論對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究進(jìn)行梳理與評(píng)述，重點(diǎn)關(guān)注套利

2、定價(jià)理論的拓展、適用性研究及其具體應(yīng)用的拓展、適用性研究及其具體應(yīng)用總結(jié)并提出進(jìn)一步研究的建議總結(jié)并提出進(jìn)一步研究的建議主要內(nèi)容主要內(nèi)容摘要摘要研究背景及意義研究背景及意義套利定價(jià)理論概述套利定價(jià)理論概述套利定價(jià)理論的產(chǎn)生套利定價(jià)理論的產(chǎn)生套利定價(jià)理論的基本假設(shè)與基本思想套利定價(jià)理論的基本假設(shè)與基本思想套利定價(jià)模型套利定價(jià)模型國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究綜述國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究綜述套利定價(jià)理論的理論拓展套利定價(jià)理論的理論拓展套利定價(jià)套利定價(jià)理論的實(shí)證研究理論的實(shí)證研究總結(jié)總結(jié)主要參考文獻(xiàn)主要參考文獻(xiàn) 風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的權(quán)衡是財(cái)務(wù)學(xué)的核心研究領(lǐng)域，也是財(cái)務(wù)決策的重要依據(jù)。許多學(xué)者對(duì)如何計(jì)算必要收益率，實(shí)現(xiàn)靈活、實(shí)用的

3、資產(chǎn)定價(jià)進(jìn)行了相關(guān)研究，并取得了一系列重要的理論研究成果。例如， 投資組合理論（ Portfolio Theory ，Markowitz，1952）、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM，Sharpe，1964）、套利定價(jià)理論（APT，Ross，1976）等。 套利定價(jià)理論在前兩者的基礎(chǔ)上產(chǎn)生，克服了資本資產(chǎn)模型的許多理論缺陷，似乎更具有解釋力和適用性，然而在進(jìn)一步的研究與實(shí)踐中，套利定價(jià)理論及模型也逐步暴露了自身的缺陷。 在可預(yù)見的未來(lái)，套利定價(jià)理論的進(jìn)一步發(fā)展與完善仍是現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的核心課題，相關(guān)研究具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。研究背景研究背景 理論意義：理論意義：本文對(duì)套利定價(jià)理論的相關(guān)研究進(jìn)行了梳

4、理，有助于研究者厘清套利定價(jià)理論的發(fā)展脈絡(luò)，把握套利定價(jià)理論的研究現(xiàn)狀及前沿課題 現(xiàn)實(shí)意義：現(xiàn)實(shí)意義：本文歸納整理了國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于套利定價(jià)理論適用性、股票收益率影響因素等課題的研究，有助于市場(chǎng)參與者進(jìn)行相關(guān)決策研究意義研究意義主要內(nèi)容主要內(nèi)容摘要摘要研究背景及意義研究背景及意義套利定價(jià)理論概述套利定價(jià)理論概述套利定價(jià)理論的產(chǎn)生套利定價(jià)理論的產(chǎn)生套利定價(jià)理論的基本假設(shè)與基本思想套利定價(jià)理論的基本假設(shè)與基本思想套利定價(jià)模型套利定價(jià)模型國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究綜述國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究綜述套利定價(jià)理論的理論拓展套利定價(jià)理論的理論拓展套利定價(jià)套利定價(jià)理論的實(shí)證研究理論的實(shí)證研究總結(jié)總結(jié)主要參考文獻(xiàn)主要參考文獻(xiàn) 資本資產(chǎn)

5、定價(jià)模型假設(shè)顯得過(guò)于理想化，受到了理論界和實(shí)務(wù)界的質(zhì)疑，為了克服它的局限性，學(xué)者們紛紛從不同的角度研究資本資產(chǎn)定價(jià)模型，試圖建立一種完美的證券定價(jià)模型，套利定價(jià)理論（APT）應(yīng)運(yùn)而生。背景背景 Ross（1976）在“資本資產(chǎn)定價(jià)的套利理論”一文中最先提出了 套利定價(jià)理論（Arbitrage Pricing Theory，簡(jiǎn)稱APT理論）。套利定價(jià)理論以收益率形成過(guò)程的多因子模型為基礎(chǔ)，認(rèn)為證券收益率與多個(gè)因素存在（近似）線性相關(guān)關(guān)系。提出提出 投資者對(duì)每個(gè)證券的期望收益率求解過(guò)程有相同的預(yù)期假設(shè)假設(shè)1 1 資本市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的，無(wú)摩擦的 每個(gè)證券的期望收益率是通過(guò)（線性）K因素模型求得套利理

6、論的套利理論的基本假設(shè)基本假設(shè)假設(shè)假設(shè)2 2假設(shè)假設(shè)3 3假設(shè)假設(shè)4 4假設(shè)假設(shè)5 5 誤差項(xiàng) 與所有影響因素及證券i以外的其它證券的誤差項(xiàng)是彼此獨(dú)立不相關(guān)的i 市場(chǎng)的證券種類n必須遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)模型中影響因素的種類K套利理論的套利理論的基本思想基本思想投資者將盡力發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，以便構(gòu)造一個(gè)套利組合，在不增加風(fēng)險(xiǎn)的情況下，增加組合的預(yù)期回報(bào)率。套利機(jī)會(huì)套利機(jī)會(huì)無(wú)套利均衡無(wú)套利均衡非均衡市場(chǎng)非均衡市場(chǎng)構(gòu)建套利組合構(gòu)建套利組合Ross認(rèn)為在市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，市場(chǎng)不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，此時(shí)，資產(chǎn)的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)存在正比例關(guān)系。單因素套利定價(jià)模型單因素套利定價(jià)模型1 1多因素套利定價(jià)模型多因素套利定價(jià)模型2證

7、券收益率受到多種因素的影響，該模型的形式如下：證券收益率受到一種因素的影響，該模型的形式如下：其中，Ri 表示資產(chǎn)i的收益率，Ei表示資產(chǎn)期望收益率，iK表示因素K對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的影響程度（因子載荷），K表示均值為0的共同因素，i表示隨機(jī)誤差。(與資本資產(chǎn)定價(jià)模型類似)Ri=Ei+i11+i22+i33+iKK+i滿足:1iN且E（i）=0,KNRi=Ei+iKK+i主要內(nèi)容主要內(nèi)容摘要摘要研究背景及意義研究背景及意義套利定價(jià)理論概述套利定價(jià)理論概述套利定價(jià)理論的產(chǎn)生套利定價(jià)理論的產(chǎn)生套利定價(jià)理論的基本假設(shè)與基本思想套利定價(jià)理論的基本假設(shè)與基本思想套利定價(jià)模型套利定價(jià)模型國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究綜述國(guó)

8、內(nèi)外相關(guān)研究綜述套利定價(jià)理論的理論拓展套利定價(jià)理論的理論拓展套利定價(jià)套利定價(jià)理論的實(shí)證研究理論的實(shí)證研究總結(jié)總結(jié)主要參考文獻(xiàn)主要參考文獻(xiàn)二、套利定價(jià)理論的實(shí)證研究二、套利定價(jià)理論的實(shí)證研究基本基本框架框架1.理論理論檢驗(yàn)檢驗(yàn)2.理論理論拓展拓展3.其他其他應(yīng)用應(yīng)用4. 4.評(píng)價(jià)及評(píng)價(jià)及在中國(guó)的在中國(guó)的適用性適用性5.文獻(xiàn)文獻(xiàn)述評(píng)述評(píng)根據(jù)美國(guó)股市19621972年的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，第一次第一次從實(shí)證角度驗(yàn)證了套利定價(jià)模型的有關(guān)預(yù)測(cè)，并提出了至少存在三個(gè)甚至可能四個(gè)影響因子的結(jié)論。Roll & Ross（1980）先假設(shè)存在一些具體因素能夠解釋證券之間的協(xié)方差，選取大量樣本數(shù)據(jù)對(duì)因素的和因素

9、價(jià)格進(jìn)行了估計(jì)，通過(guò)對(duì)實(shí)證結(jié)果的分析也確認(rèn)了同樣4個(gè)具體因素的未預(yù)期變動(dòng)可以解釋大部分證券之間的協(xié)方差，這四個(gè)影響因素分別是：不同期限政府債券的收益率差異、不同信用等級(jí)的債券之間的收益率差異、通貨膨脹率、工業(yè)市場(chǎng)增長(zhǎng)率。Browan、Weinstein & Chen（1983）支持支持APTAPT不支持不支持APTAPT 研究發(fā)現(xiàn)從大樣本投資組合中提取的因素?cái)?shù)量要多于從小樣本投資組合中提取的因素?cái)?shù)量，而且所能確認(rèn)的顯著因素的數(shù)量與樣本投資組合的大小呈正向變動(dòng)。這就意味著隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，可以對(duì)更大樣本量的投資組合進(jìn)行因素分析，這樣可評(píng)價(jià)因素的數(shù)量會(huì)隨樣本量而沒(méi)有限制地增長(zhǎng)，而且這種

10、增長(zhǎng)沒(méi)有任何經(jīng)濟(jì)意義。Dhrylmes、Friend & Gultekin（1984） 收益率的影響因素k的研究Ross的相關(guān)研究原油原油價(jià)格價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償償實(shí)質(zhì)消實(shí)質(zhì)消費(fèi)費(fèi)證券市證券市場(chǎng)因素場(chǎng)因素利率期利率期限結(jié)構(gòu)限結(jié)構(gòu)工業(yè)生工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)通貨通貨膨脹膨脹工業(yè)總產(chǎn)值變化幅度工業(yè)總產(chǎn)值變化幅度長(zhǎng)短期國(guó)債收益差額長(zhǎng)短期國(guó)債收益差額評(píng)級(jí)高低債券的收益評(píng)級(jí)高低債券的收益率差額率差額非預(yù)期通貨膨脹率變非預(yù)期通貨膨脹率變動(dòng)動(dòng) 收益率的影響因素k的研究三因素模型及其拓展與其他相關(guān)研究市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素規(guī)模因素規(guī)模因素賬面市值比因素賬面市值比因素動(dòng)量效應(yīng)動(dòng)量效應(yīng)CarhartCarhart四因

11、素模型四因素模型（19971997）成交額成交額換手率換手率田利輝和王冠英田利輝和王冠英 五因素模型（五因素模型（20142014）王茵田和朱英姿八因王茵田和朱英姿八因素模型（素模型（20112011）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、賬面市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、賬面市值比、盈利股價(jià)比、現(xiàn)值比、盈利股價(jià)比、現(xiàn)金流股價(jià)比、投資資本金流股價(jià)比、投資資本比、工業(yè)增加值變化率、比、工業(yè)增加值變化率、回購(gòu)利率和期限利差?；刭?gòu)利率和期限利差。劉文秀（劉文秀（20062006）期望收益率主要受以下五個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量未預(yù)測(cè)到的變化影響：商業(yè)周期、利率的期限結(jié)構(gòu)、違約風(fēng)險(xiǎn)、短期通貨膨脹率、通貨膨脹率的預(yù)期。Geambau Cristin.e

12、t al. Geambau Cristin.et al. （20142014）運(yùn)用套利定價(jià)理論（APT）研究了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)股票回報(bào)的影響，并確定了幾個(gè)對(duì)股票收益有重要影響的因素，例如市場(chǎng)發(fā)展程度、通貨膨脹、利率、貨幣交易、匯率以及產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易發(fā)展程度等。陳婧和徐宏峰（陳婧和徐宏峰（20082008）主要運(yùn)用套利定價(jià)理論和建立因素模型研究我國(guó)股票回報(bào)率及相關(guān)因素,并通過(guò)驗(yàn)證發(fā)現(xiàn)股票價(jià)格、市盈率、成交量、流通市值分別在檢驗(yàn)的總時(shí)間段內(nèi)不同時(shí)期表現(xiàn)出了對(duì)股票回報(bào)率的顯著影響。 不同使用條件下的套利定價(jià)理論賣空存在約束賣空存在約束馬永開和唐小我（1998）利用套利定價(jià)理論（APT）簡(jiǎn)化馬科維茨（Mar

13、kowitz）的證券組合決策模型,導(dǎo)出了多因素證券組合投資決策模型,并研究了該模型的解。在此基礎(chǔ)上，他們進(jìn)一步建立了不允許賣空（2002）的和基于市場(chǎng)基準(zhǔn)的多因素證券組合投資決策模型（2004）并研究了模型的解和模型控制參數(shù)值的選取問(wèn)題?；谑袌?chǎng)基準(zhǔn)基于市場(chǎng)基準(zhǔn)以國(guó)際套利定價(jià)理論為基礎(chǔ)并對(duì)其進(jìn)行拓展,構(gòu)建了國(guó)際多因素模型。例如，詹欣和陳偉忠（2010）提出一種新的計(jì)算頭寸比例的改進(jìn)方法,即以資產(chǎn)相關(guān)性強(qiáng)弱作為構(gòu)建套利組合的基本標(biāo)準(zhǔn),采用資產(chǎn)組合復(fù)制技術(shù)等處理,得出優(yōu)化的國(guó)際組合套利頭寸比例,并以全球主要資本市場(chǎng)的指數(shù)作為研究對(duì)象進(jìn)行實(shí)證分析。 Armstrong et al.(2012)使用美

14、國(guó)在1975 - 2008年期間的股票收益檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)可以廣泛影響股票收益渠道通過(guò)因子載荷和殘余因素。國(guó)際套利國(guó)際套利。 戰(zhàn)略投資組合規(guī)劃領(lǐng)城Berry Michael A. et al. （1988）認(rèn)為基金經(jīng)理可以嘗試按照預(yù)期實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素使用包含了違約風(fēng)險(xiǎn)、利率的期限結(jié)構(gòu)、通貨膨脹或通貨緊縮、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的長(zhǎng)期預(yù)期增長(zhǎng)率和剩余市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)這五個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)因素的套利定價(jià)模型構(gòu)造投資組合來(lái)實(shí)現(xiàn)超額回報(bào)。吳瑋等人（2007）提出用套利定價(jià)理論指導(dǎo)發(fā)電商建立面向現(xiàn)貨市場(chǎng)與遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)的交易組合模型,并通過(guò)求解模型確定在兩個(gè)市場(chǎng)中的最優(yōu)交易組合策略，檢驗(yàn)結(jié)果表明用套利定價(jià)理論指導(dǎo)發(fā)電商建立兩個(gè)市場(chǎng)中的交

15、易組合模型不僅可以降低交易組合的風(fēng)險(xiǎn)，還能提高發(fā)電商的期望收益。Chiu Kaichun & Xu Lei（2004）在套利定價(jià)理論（APT）的基礎(chǔ)上利用高斯時(shí)間因素分析（Gaussian temporal factor, TFA）實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)投資組合優(yōu)化。Yong gan Zhao （2007）基于Ross的套利定價(jià)模型和Roll的均值跟蹤誤差分析，建立了一個(gè)積極的投資組合管理的動(dòng)態(tài)模型對(duì)最優(yōu)動(dòng)態(tài)投資組合進(jìn)行了研究，并對(duì)八個(gè)在美國(guó)市場(chǎng)上具有代表性的基金在實(shí)踐中如何使用這個(gè)模型進(jìn)行了分析 資產(chǎn)定價(jià)Arthur Louise M.（1988）運(yùn)用套利定價(jià)模型分析了農(nóng)業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間的關(guān)系

16、。趙正堂（2008）研究了套利定價(jià)理論在保險(xiǎn)定價(jià)中的應(yīng)用，擬通過(guò)影響的各因素來(lái)預(yù)測(cè)承保的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的期望值。 楊曄（2009）在套利定價(jià)理論的基礎(chǔ)上研究巨災(zāi)債券的定價(jià)問(wèn)題，分別運(yùn)用金融衍生品的無(wú)套利定價(jià)方法以及雙因素變換模型定價(jià)方法來(lái)確定巨災(zāi)債券的價(jià)格，并對(duì)二者進(jìn)行比較。 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)相對(duì)于相對(duì)于CAPMCAPM，APT APT 成立所要求的條件成立所要求的條件較弱較弱, , 適用性更強(qiáng)適用性更強(qiáng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)受多因素影響，有利于系統(tǒng)性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)受多因素影響，有利于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)研究風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)研究缺點(diǎn)缺點(diǎn)模型結(jié)構(gòu)模糊，模型結(jié)構(gòu)模糊，APTAPT沒(méi)有指出影響資產(chǎn)收沒(méi)有指出影響資產(chǎn)收益率的具體風(fēng)險(xiǎn)因素益率的

17、具體風(fēng)險(xiǎn)因素真正意義上的實(shí)證檢驗(yàn)非常困難真正意義上的實(shí)證檢驗(yàn)非常困難模型假設(shè)的近似成立模型假設(shè)的近似成立 評(píng)價(jià)學(xué)者們普遍認(rèn)為套利定價(jià)理論具有以下幾項(xiàng)優(yōu)缺點(diǎn)：Ross（1985）、張寶春（2005）、陳燕（2010）探討CAPM與 APT的關(guān)系，認(rèn)為二者都與分離定理密切相關(guān)，但APT在內(nèi)容上更具一般性，適用于任何資產(chǎn)組合的集合，而且更容易擴(kuò)展到多時(shí)期收益的情況。尹向飛、陳柳欽 （2008）運(yùn)用漸近主成分分析法等實(shí)證分析方法，對(duì) CAPM與APT進(jìn)行比較研究，證實(shí)APT模型優(yōu)于 CAPM模型。Shanken（1985）對(duì)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型的評(píng)論即子集的不可檢臉同樣適用于套利定價(jià)理論,對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格意

18、義上的實(shí)證檢測(cè)也很困難東朝輝（2003)認(rèn)為APT關(guān)于無(wú)交易費(fèi)用、無(wú)賣空限制的假設(shè)不符合實(shí)際情況，需要進(jìn)一步思考。汪昌云和汪勇祥（2007）APT的一個(gè)重要缺陷是該理論沒(méi)能確定影響資產(chǎn)價(jià)格的因素到底有多少, 分別又是哪些。 張妍（2000）以上海股市為研究對(duì)象分析了APT在上海股市的適用性，認(rèn)為三因子的ATP基本上適用于上海股市。 王昌盛和雷艷（2002）采用實(shí)證分析方法，驗(yàn)證了APT模型的前提條件之一充分分散化的投資組合在我國(guó)證券市場(chǎng)上是可操作的。 李佼瑞（2002）引入虛擬變量對(duì)套利定價(jià)模型進(jìn)行改進(jìn)，分別對(duì)改進(jìn)前后的套利定價(jià)模型進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果表明中國(guó)深圳股市基本符合套利定價(jià)模型。王榮娟（2

19、010）通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)了中國(guó)上海證券交易所的鋼鐵、汽車、醫(yī)藥以及重工業(yè)等行業(yè)基本符合套利定價(jià)理論的結(jié)論。 劉霖和秦宛順（2004）對(duì)套利定價(jià)模型在中國(guó)股票市場(chǎng)的適用性做了細(xì)致的檢驗(yàn)，結(jié)果表明：套利定價(jià)模型并不適用于中國(guó)股市，中國(guó)股市可能存在套利機(jī)會(huì)。 張關(guān)心和陽(yáng)玉香（2004）對(duì)套利定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性進(jìn)行過(guò)檢驗(yàn)，實(shí)驗(yàn)結(jié)論表明：各因素的敏感性系數(shù)都很小，不能解釋股票的收益率即套利定價(jià)模型在上海股票市場(chǎng)是無(wú)效。 曹紅英和陽(yáng)玉香（2005）對(duì)套利定價(jià)模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，研究發(fā)現(xiàn)市值、市盈率、公司規(guī)模以及賬面價(jià)值比對(duì)中國(guó)股票收益率的影響也是不顯著的，套利定價(jià)理論在目前的中國(guó)證券市場(chǎng)是不適用

20、的結(jié)論。 在中國(guó)的適用性 u 現(xiàn)有研究尚未就投資收益的影響因素達(dá)成一致意見，不同市場(chǎng)環(huán)境中的因素及其影響力度也不盡相同，此領(lǐng)域有待進(jìn)一步的研究與開發(fā)。u 學(xué)者們對(duì)套利定價(jià)理論的研究主要集中在投資收益的影響因素上，仍停留在完善模型階段，對(duì)其在投資組合及其他領(lǐng)域的運(yùn)用關(guān)注較少，也鮮少將其同其他經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象結(jié)合起來(lái)分析。u 套利理論在中國(guó)的適應(yīng)性問(wèn)題也未得到一致結(jié)論，部分學(xué)者研究認(rèn)為其在中國(guó)證券市場(chǎng)是可操作的，另一些學(xué)者認(rèn)為可能是由于中國(guó)的證券市場(chǎng)的起步比較晚，各方面的規(guī)則還不完善，發(fā)達(dá)國(guó)家適用的套利模型無(wú)法解釋中國(guó)市場(chǎng)的股票收益率。該領(lǐng)域有待進(jìn)一步研究，適用于中國(guó)證券市場(chǎng)的套利定價(jià)模型仍未找到。主要內(nèi)

21、容主要內(nèi)容摘要摘要研究背景及意義研究背景及意義套利定價(jià)理論概述套利定價(jià)理論概述套利定價(jià)理論的產(chǎn)生套利定價(jià)理論的產(chǎn)生套利定價(jià)理論的基本假設(shè)與基本思想套利定價(jià)理論的基本假設(shè)與基本思想套利定價(jià)模型套利定價(jià)模型國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究綜述國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究綜述套利定價(jià)理論的理論拓展套利定價(jià)理論的理論拓展套利定價(jià)套利定價(jià)理論的實(shí)證研究理論的實(shí)證研究總結(jié)總結(jié)主要參考文獻(xiàn)主要參考文獻(xiàn)二、套利定價(jià)理論的實(shí)證研究二、套利定價(jià)理論的實(shí)證研究對(duì)套利定價(jià)模型的研究處在早期階段 模型在中國(guó)證券市場(chǎng)或是股票市場(chǎng)的檢驗(yàn)結(jié)論不一研究主要集中在對(duì)模型中研究主要集中在對(duì)模型中的共同因素的個(gè)數(shù)的探討的共同因素的個(gè)數(shù)的探討X 套利定價(jià)模型自身?xiàng)l件

22、的不滿足X 中國(guó)證券市場(chǎng)不成熟很少有套利定價(jià)理論與其他很少有套利定價(jià)理論與其他經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象結(jié)合的文章經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象結(jié)合的文章很多問(wèn)題值得進(jìn)一步研究將套利定價(jià)理論與其他經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象結(jié)合的文章完善有關(guān)模型的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)和應(yīng)用的研究主要內(nèi)容主要內(nèi)容摘要摘要研究背景及意義研究背景及意義套利定價(jià)理論概述套利定價(jià)理論概述套利定價(jià)理論的產(chǎn)生套利定價(jià)理論的產(chǎn)生套利定價(jià)理論的基本假設(shè)與基本思想套利定價(jià)理論的基本假設(shè)與基本思想套利定價(jià)模型套利定價(jià)模型國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究綜述國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究綜述套利定價(jià)理論的理論拓展套利定價(jià)理論的理論拓展套利定價(jià)套利定價(jià)理論的實(shí)證研究理論的實(shí)證研究總結(jié)總結(jié)主要參考文獻(xiàn)主要參考文獻(xiàn)二、套利定價(jià)理論的實(shí)證研究二

23、、套利定價(jià)理論的實(shí)證研究1Armstrong W.J., Knif Johan, Kolari J.W. Exchange risk and universal returns: A test of international arbitrage pricing theoryJ. Pacific-Basin Finance Journal, 2012, Vol. 20 (1) : 24-40.2Berry Michael A., Burmeister Edwin, McElroy Marjorie B. Sorting Out Risks Using Known APT Factors J.F

24、inancial Analysts Journal,1988, Vol. 44 (2):29-41. 3Carhart M.M., On Persistence in Mutual Fund PerformanceJ. Journal of Finance，1997, Vol.52(1):57-82.4 Chiu Kaichun, Xu Lei. Arbitrage pricing theory- based Gaussian temporal factor analysis for adaptive portfolio management J. Decision Support Syste

25、ms, 2004, Vol. 37(4): 485-500.5Geambau Cristina, Jianu Iulia, Herteliu Claudiu, Geambau Liviu. Macroeconomic influence on shares return study case: arbitrage pricing theory(APT) applied on bucharest stock exchangeJ.Economic Computation & Economic Cybernetics Studies & Research, 2014, Vol. 48

26、(2):1-18.6Fama,EugeneF.,KennethR.Freneh,Multifact or explanations of asset Prieing anomalies, Journal of Finance,1996(51):55-84.7Fama E.F. & French K.R. Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds J.Journal of Financial Economics, 1993, Vol. 33 (1):3-56.8Gomes, J.F., A. Yaron , L. Zha

27、ng. Asset Prices and Business Cycles with Costly External FinanceJ, Review of E-conomic Dynamics,2003(6): 767-788.9Markowitz, Harry M.,1952, Portfolio SelectionJ. Journal of Finance,1952(7): 77-91.10Nai-Fu Chen, Riehard Roll, StePhen A. Ross,Economic Forces and the StoekMarket,Joumal of Business,198

28、6(59):383384.11Ross S.A. Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing, Journal of Economic Theory,1976(13):341-360.二、套利定價(jià)理論的實(shí)證研究二、套利定價(jià)理論的實(shí)證研究12Roll R. A critique of the asset Pricing theory, stests, Joumal of Financial Eeonomies,1977(4):129-176.13Roll R., S. Ross. Empirical Investigation of the Arbitrage Pricing TheoryJ. Journal of Finance,1980(35):1073-1103.14Wang, Chang yun, S. T. Chin. Relative Strength Strategies in Chinas Stock Market: 19942000J. PacificBasin Finance,2004(12): 541-564. 15Zhao Yong gan. A dynamic model of active portfolio management with benchmark orientationJ