第2章：財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念上課講義

1、第2章：財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念一、時(shí)間價(jià)值的概念一、時(shí)間價(jià)值的概念 關(guān)于時(shí)間價(jià)值的一個(gè)小案例關(guān)于時(shí)間價(jià)值的一個(gè)小案例 一個(gè)保險(xiǎn)推銷員向剛剛參加工作的張先生推銷養(yǎng)老保一個(gè)保險(xiǎn)推銷員向剛剛參加工作的張先生推銷養(yǎng)老保險(xiǎn)。張先生現(xiàn)在剛過(guò)完險(xiǎn)。張先生現(xiàn)在剛過(guò)完20周歲的生日。保險(xiǎn)推銷員介周歲的生日。保險(xiǎn)推銷員介紹的保險(xiǎn)計(jì)劃如下：從張先生紹的保險(xiǎn)計(jì)劃如下：從張先生21周歲生日開始到周歲生日開始到40周周歲，每年交歲，每年交1000元的保費(fèi)，交費(fèi)期為元的保費(fèi)，交費(fèi)期為20年。從年。從61周歲周歲生日開始每年可領(lǐng)取生日開始每年可領(lǐng)取5000元的養(yǎng)老金直至身故。元的養(yǎng)老金直至身故。 資料：資料：2008年，北京市男

2、性人均期望壽命為年，北京市男性人均期望壽命為78.46歲，歲，女性為女性為82.15歲。目前，歲。目前，5年期銀行存款利率為年期銀行存款利率為3.6%，5年以上銀行貸款利率為年以上銀行貸款利率為5.94%。問(wèn)題問(wèn)題 張先生繳的保費(fèi)總額是多少？張先生繳的保費(fèi)總額是多少？ 如何確定張先生領(lǐng)取養(yǎng)老金的年限？如何確定張先生領(lǐng)取養(yǎng)老金的年限？ 預(yù)計(jì)張先生可以領(lǐng)取養(yǎng)老金的總額是多少？預(yù)計(jì)張先生可以領(lǐng)取養(yǎng)老金的總額是多少？ 該項(xiàng)保險(xiǎn)是否合算？該項(xiàng)保險(xiǎn)是否合算？ 保險(xiǎn)公司為什么要給張先生比保費(fèi)多出許多保險(xiǎn)公司為什么要給張先生比保費(fèi)多出許多的養(yǎng)老金呢？的養(yǎng)老金呢？什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值 貨幣時(shí)

3、間價(jià)值是指貨幣隨著時(shí)間的推移而貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值。發(fā)生的增值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值。 例如：如果你存入銀行例如：如果你存入銀行1年定期的存款年定期的存款1000元，元，當(dāng)前當(dāng)前1年定期儲(chǔ)蓄存款的利率為年定期儲(chǔ)蓄存款的利率為2.25%，那么，那么，1年后你可以取出多少錢呢？年后你可以取出多少錢呢？ 本利和本利和=1000+10002.25%=1022.5元元問(wèn)題問(wèn)題 是不是貨幣在是不是貨幣在任何狀態(tài)任何狀態(tài)下都可以產(chǎn)生時(shí)間下都可以產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值呢？?jī)r(jià)值呢？ 是不是貨幣作為資本投入到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所是不是貨幣作為資本投入到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所獲得的增值額獲得的增值額

4、都是都是時(shí)間價(jià)值呢？時(shí)間價(jià)值呢？利率的構(gòu)成利率的構(gòu)成 利率利率=時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值+通貨膨脹貼水通貨膨脹貼水+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 利率在經(jīng)濟(jì)生活中的表現(xiàn)形式利率在經(jīng)濟(jì)生活中的表現(xiàn)形式 銀行存款利息率銀行存款利息率 銀行貸款利率銀行貸款利率 債券利息率債券利息率 股息率股息率 投資收益率投資收益率時(shí)間價(jià)值的另一種表述時(shí)間價(jià)值的另一種表述 時(shí)間價(jià)值是時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的后的真實(shí)收益率真實(shí)收益率 貨幣時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式：貨幣時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式： 時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值率率：扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后：扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。的社

5、會(huì)平均資金利潤(rùn)率。 時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值額額二、現(xiàn)金流量時(shí)間線二、現(xiàn)金流量時(shí)間線20212240606180-1000-1000-100050005000張先生養(yǎng)老保險(xiǎn)的現(xiàn)金流量時(shí)間線張先生養(yǎng)老保險(xiǎn)的現(xiàn)金流量時(shí)間線三、三、復(fù)利復(fù)利終值與現(xiàn)值終值與現(xiàn)值 張某將張某將100元錢存入銀行，年利率為元錢存入銀行，年利率為6，則各年年末的終值計(jì)算如下：則各年年末的終值計(jì)算如下： 復(fù)利終值的公式：復(fù)利終值的公式：復(fù)利終復(fù)利終值系數(shù)值系數(shù) 復(fù)利現(xiàn)值的公式：復(fù)利現(xiàn)值的公式： 假定李某在假定李某在2年后需要年后需要1000元，那么在存款元，那么在存款年利率為年利率為7的條件下，李某現(xiàn)在需要往銀的條件下，李某現(xiàn)在需要

6、往銀行存入多少錢行存入多少錢? 四、年金終值和現(xiàn)值四、年金終值和現(xiàn)值 1. 年金概念年金概念 2. 普通年金普通年金 3. 先付年金先付年金 4. 延期年金延期年金 5. 永續(xù)年金永續(xù)年金1. 年金概念年金概念 年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額相等金額的的收付款收付款項(xiàng)。項(xiàng)。例如，張先生繳納的保險(xiǎn)費(fèi)和領(lǐng)取的養(yǎng)老金例如，張先生繳納的保險(xiǎn)費(fèi)和領(lǐng)取的養(yǎng)老金 分期付款賒購(gòu)、分期償還貸款、分期支付工程款、分期付款賒購(gòu)、分期償還貸款、分期支付工程款、每年相同的銷售收入每年相同的銷售收入 年金種類年金種類 普通年金（后付年金）普通年金（后付年金） 先付年金先付年金 延期年金（遞延年金）延

7、期年金（遞延年金） 永續(xù)年金永續(xù)年金2. 普通年金普通年金(Ordinary Annuity） 普通年金是指每期普通年金是指每期期末期末有等額的收付款項(xiàng)的有等額的收付款項(xiàng)的年金。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中這種年金最為常見(jiàn)，年金。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中這種年金最為常見(jiàn)，因此，又稱為后付年金。因此，又稱為后付年金。 100 100 100 100普通年金終值普通年金終值0 1 2 3 4普通年金終值普通年金終值【例】【例】5 年中每年年底存入銀行年中每年年底存入銀行 100 元，存元，存款利率為款利率為 8%，求第，求第 5 年末年金終值為多少。年末年金終值為多少。 FV=AF/A,8%,5 =1005.867

8、586.7(元元) 普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值100 100 100 1000 1 2 3 4【例】現(xiàn)在存入一筆錢，準(zhǔn)備在以后【例】現(xiàn)在存入一筆錢，準(zhǔn)備在以后 5 年中年中每年末得到每年末得到 100 元，如果利息率為元，如果利息率為 10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢? PV=AP/A,10%，5 =1003.791 =379.1(元元)普通年金終值圖（圖普通年金終值圖（圖2-2）普通年金現(xiàn)值圖（圖普通年金現(xiàn)值圖（圖2-3）一個(gè)年金終值的案例一個(gè)年金終值的案例 李先生在李先生在5年后需要償還一筆債務(wù)年后需要償還一筆債務(wù)10萬(wàn)元。萬(wàn)元。從現(xiàn)在開始，他每年從現(xiàn)在開始，他每年年末年末需要存入銀

9、行一需要存入銀行一筆等額的存款，以備筆等額的存款，以備5年后償還債務(wù)。銀行年后償還債務(wù)。銀行存款的年利率為存款的年利率為10%，復(fù)利計(jì)息。計(jì)算李，復(fù)利計(jì)息。計(jì)算李先生先生每年需要存入銀行多少錢每年需要存入銀行多少錢？?jī)攤鹣禂?shù)償債基金系數(shù) 一個(gè)年金現(xiàn)值的案例一個(gè)年金現(xiàn)值的案例 某公司現(xiàn)在計(jì)劃投資一項(xiàng)目。投資額為某公司現(xiàn)在計(jì)劃投資一項(xiàng)目。投資額為100萬(wàn)元。預(yù)計(jì)在今后萬(wàn)元。預(yù)計(jì)在今后5年中收回投資額，且每年中收回投資額，且每年收回的金額相等。該公司要求的投資必年收回的金額相等。該公司要求的投資必要報(bào)酬率為要報(bào)酬率為20%。計(jì)算該投資項(xiàng)目。計(jì)算該投資項(xiàng)目每年至每年至少要收回多少資金少要收回多少資

10、金才能保證在才能保證在5年中收回投年中收回投資額？資額？ 資本回收系數(shù)資本回收系數(shù)3. 先付年金（先付年金（Annuity Due） 又稱又稱“即付年金即付年金”或或“預(yù)付年金預(yù)付年金”，是指，是指在一定時(shí)期內(nèi)，在一定時(shí)期內(nèi)，各期期初等額各期期初等額的系列收付的系列收付款項(xiàng)?？铐?xiàng)。先付年金終值圖（圖先付年金終值圖（圖2-4）【例】某人每年年初存入銀行【例】某人每年年初存入銀行 1 000元，銀行存款年元，銀行存款年利率為利率為 8%，問(wèn)第，問(wèn)第 10年末的本利和應(yīng)為多少年末的本利和應(yīng)為多少? V10=1 000(F/A,8%,10)(1+8%) =1 00014.4871.08 =15 645

11、(元元) 或：或：V10=1 000(F/A,8%,11-1) =1 000(16.645-1) =15 645(元元) 先付年金現(xiàn)值圖（圖先付年金現(xiàn)值圖（圖2-5）先付年金現(xiàn)值先付年金現(xiàn)值【例】某企業(yè)租用一設(shè)備，在【例】某企業(yè)租用一設(shè)備，在 10 年中每年年初要支年中每年年初要支付租金付租金 5 000 元，年利息率為元，年利息率為 8%，問(wèn)這些租金的，問(wèn)這些租金的現(xiàn)值是多少現(xiàn)值是多少? V0=5 000(P/A,8%,10)(1+8%) =5 0006.711.08 =36 234(元元) 或：或：V0=5 000(P/A,8%,9+1) =5 000(6.247+1) =36 235(元

12、元) 4. 遞延年金現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值 延期年金是指在最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)延期年金是指在最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)。項(xiàng)。m延期年金現(xiàn)值圖（圖延期年金現(xiàn)值圖（圖2-6）【例】某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年【例】某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為利息率為 8%，銀行規(guī)定前，銀行規(guī)定前 10 年不用還本付息，年不用還本付息，但從第但從第 11 年至第年至第 20 年每年年末償還本息年每年年末償還本息 1 000 元，問(wèn)這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)為多少元，問(wèn)這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)為多少? V0 =1 000P/A,8%,10P/

13、F,8%,10 =1 0006.7100.463 =3 107(元元) 或：或：V0 =1 000(P/A,8%,20-P/A,8%,10) =1 000(9.818-6.710) =3 108(元元) 一個(gè)遞延年金的案例一個(gè)遞延年金的案例 哈羅德（哈羅德（Harold)和海倫（和海倫（Helen)計(jì)劃為他們剛剛計(jì)劃為他們剛剛出生的女兒建立大學(xué)教育基金。預(yù)計(jì)在女兒將在出生的女兒建立大學(xué)教育基金。預(yù)計(jì)在女兒將在18周歲時(shí)上大學(xué)，大學(xué)四年，每年的學(xué)費(fèi)為周歲時(shí)上大學(xué)，大學(xué)四年，每年的學(xué)費(fèi)為20000元。從現(xiàn)在開始海倫夫婦每年在女兒生日元。從現(xiàn)在開始海倫夫婦每年在女兒生日時(shí)存入銀行相同的存款。時(shí)存入銀

14、行相同的存款。 假定銀行存款利率為假定銀行存款利率為10%，并且復(fù)利計(jì)息。計(jì)算，并且復(fù)利計(jì)息。計(jì)算海倫夫婦每年應(yīng)當(dāng)存入銀行多少錢？海倫夫婦每年應(yīng)當(dāng)存入銀行多少錢？5. 永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金是無(wú)限期等額收付的特種年金，可永續(xù)年金是無(wú)限期等額收付的特種年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無(wú)視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無(wú)窮的普通年金。窮的普通年金。 【例】某人現(xiàn)在采用存本取息的方式存入【例】某人現(xiàn)在采用存本取息的方式存入銀行一筆錢，希望今后無(wú)限期地每年年末銀行一筆錢，希望今后無(wú)限期地每年年末能從銀行取出能從銀行取出1000元，若年利率為元，若年利率為10%，則他現(xiàn)在應(yīng)存入多少

15、錢？則他現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？ P = 1000 /10% = 10000（元）（元）五、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題五、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題 1.不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值 2. .年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 3. .貼現(xiàn)率（折現(xiàn)率）的計(jì)算貼現(xiàn)率（折現(xiàn)率）的計(jì)算 4. .年復(fù)利多次的時(shí)間價(jià)值問(wèn)題年復(fù)利多次的時(shí)間價(jià)值問(wèn)題1. 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值圖（圖不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值圖（圖2-7）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值計(jì)算公式不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值計(jì)算公式nniAiAiAiAPV)1 (1)1 (1)1 (1)1 (12211000tnttiA)1 (102

16、. 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值年年現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量1 1100010002 2100010003 3100010004 4100010005 5200020006 6200020007 7200020008 8200020009 920002000101030003000計(jì)算過(guò)程（折現(xiàn)率計(jì)算過(guò)程（折現(xiàn)率=9%）09%,49%,5 99%,101000/2000/3000/PVPAPAP F422. 03000755. 22000240. 31000100163. 貼現(xiàn)率（折現(xiàn)率）的計(jì)算貼現(xiàn)率（折現(xiàn)率）的計(jì)算,/ni nFVF PPV,/i nnPV

17、P FFV,/ni nFVAFAPV,/ni nPVAP APV例題例題 現(xiàn)在向銀行存入現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時(shí)，元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后才能保證在今后10年中每年得到年中每年得到750元。元。,105000/6.667750iPA插值法插值法8%6.710i i6.6679%6.418插值法計(jì)算式插值法計(jì)算式418. 6710. 6667. 6710. 6%9%8%8i%147. 8i4. 一年復(fù)利多次的時(shí)間價(jià)值問(wèn)題一年復(fù)利多次的時(shí)間價(jià)值問(wèn)題 名義年利率為名義年利率為r，1年復(fù)利年復(fù)利m次，實(shí)際年利率次，實(shí)際年利率k為：為： 復(fù)利終值的計(jì)算復(fù)利終值的計(jì)算 復(fù)利現(xiàn)值的

18、計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算1)1 (mmrk【例】某企業(yè)于年初存人【例】某企業(yè)于年初存人l0萬(wàn)元，年利率為萬(wàn)元，年利率為10，若每半年復(fù)利一次，到第若每半年復(fù)利一次，到第l0年末，該企業(yè)能得本利和為多少年末，該企業(yè)能得本利和為多少? 依題意，依題意， P = 10 r = 10% m = 2 n = 10 則：則： = = 10.25% F = 10 (F/P,10.25%,10)= 26.53 (萬(wàn)元萬(wàn)元) 這種方法的缺點(diǎn)是調(diào)整后的實(shí)際利率往往帶有小數(shù)點(diǎn)，這種方法的缺點(diǎn)是調(diào)整后的實(shí)際利率往往帶有小數(shù)點(diǎn)，不利于查表。不利于查表。1)/1 (mmri1)2/%101 (2 第二種方法是不計(jì)算實(shí)際利率，而

19、是相應(yīng)調(diào)整有第二種方法是不計(jì)算實(shí)際利率，而是相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，即利率變?yōu)殛P(guān)指標(biāo)，即利率變?yōu)閞/m，期數(shù)相應(yīng)變?yōu)椋跀?shù)相應(yīng)變?yōu)閙n 【例】利用上例中有關(guān)數(shù)據(jù)，用第二種方法計(jì)算本【例】利用上例中有關(guān)數(shù)據(jù)，用第二種方法計(jì)算本利和。利和。F = = 10 (F/P,5%,20) = 26.63 （萬(wàn)元（萬(wàn)元 )(1/)m nPr m第第2節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益 一、風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念一、風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念 二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 四、主要資產(chǎn)定價(jià)模型四、主要資產(chǎn)定價(jià)模型一、風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念一、風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念 1.1.什么是風(fēng)險(xiǎn)

20、什么是風(fēng)險(xiǎn) 2.2.什么是收益什么是收益 3.3.收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 4.4.按風(fēng)險(xiǎn)程度，財(cái)務(wù)決策的分類按風(fēng)險(xiǎn)程度，財(cái)務(wù)決策的分類1. 什么是風(fēng)險(xiǎn)什么是風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)是指能夠影響目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)是指能夠影響目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的不確定性。 有些不確定性事件的發(fā)生會(huì)使我們達(dá)到目有些不確定性事件的發(fā)生會(huì)使我們達(dá)到目標(biāo)更加困難（即威脅），而有些不確定性標(biāo)更加困難（即威脅），而有些不確定性事件的發(fā)生則會(huì)幫助我們達(dá)到目標(biāo)（即機(jī)事件的發(fā)生則會(huì)幫助我們達(dá)到目標(biāo)（即機(jī)會(huì)）。當(dāng)我們進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別時(shí)，不僅要看會(huì)）。當(dāng)我們進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別時(shí)，不僅要看到不確定性的負(fù)面影響，也需要看到不確到不確定性的負(fù)面影響，也需要看

21、到不確定性的正面影響。定性的正面影響。 風(fēng)險(xiǎn)是可以管理的。風(fēng)險(xiǎn)是可以管理的。2.2.什么是收益什么是收益 收益是指從事某一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的所得。收益是指從事某一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的所得。 收益的表現(xiàn)形式：收益的表現(xiàn)形式： 收益額收益額 收益率收益率3.3.收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 銀行貸款基準(zhǔn)利率表（銀行貸款基準(zhǔn)利率表（2008年年12月月23日?qǐng)?zhí)行）日?qǐng)?zhí)行） 為什么年限越長(zhǎng)，貸款利率越高？為什么年限越長(zhǎng)，貸款利率越高？4.4.按風(fēng)險(xiǎn)程度，財(cái)務(wù)決策的分類按風(fēng)險(xiǎn)程度，財(cái)務(wù)決策的分類 確定性決策確定性決策 風(fēng)險(xiǎn)性決策風(fēng)險(xiǎn)性決策 有概率分布有概率分布 不確定性決策不確定性決策 無(wú)概率分布無(wú)概率分布 一般

22、而言，投資者都討厭風(fēng)險(xiǎn)，并力求回一般而言，投資者都討厭風(fēng)險(xiǎn)，并力求回避風(fēng)險(xiǎn)。那么，為什么還有人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性避風(fēng)險(xiǎn)。那么，為什么還有人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資呢投資呢? 這是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資可得到額外報(bào)酬這是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資可得到額外報(bào)酬風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。險(xiǎn)報(bào)酬。 如果把通貨膨脹因素抽象掉，如果把通貨膨脹因素抽象掉，投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率=時(shí)間價(jià)值率時(shí)間價(jià)值率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 1.1.確定收益的概率分布確定收益的概率分布 2.2.計(jì)算收益的期望值（預(yù)期收益）計(jì)算收益的期望值（預(yù)期收益） 3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn) 5.計(jì)算變

23、異系數(shù)計(jì)算變異系數(shù) 6.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的測(cè)算1.1.確定收益的概率分布確定收益的概率分布 出現(xiàn)每種結(jié)果的概率都在出現(xiàn)每種結(jié)果的概率都在0 0和和1 1之間之間 所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1 1 離散型分布離散型分布：如果隨機(jī)變量（如報(bào)酬率）只取：如果隨機(jī)變量（如報(bào)酬率）只取有限個(gè)值，并且對(duì)應(yīng)于這些值有確定的概率，則有限個(gè)值，并且對(duì)應(yīng)于這些值有確定的概率，則稱是離散型分布。稱是離散型分布。 連續(xù)型分布連續(xù)型分布：隨機(jī)變量有無(wú)數(shù)種可能會(huì)出現(xiàn)，：隨機(jī)變量有無(wú)數(shù)種可能會(huì)出現(xiàn)，有無(wú)數(shù)個(gè)取值。有無(wú)數(shù)個(gè)取值。2.計(jì)算收益的期望值（預(yù)期收益）計(jì)算收益的期望值（預(yù)期收益） 期望

24、報(bào)酬額期望報(bào)酬額 期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率iniirPr1 上例中：上例中：A A方案方案R R=0.2=0.270%+0.670%+0.630%+0.230%+0.2(-10%)=(-10%)=30%30%B B方案方案R R=0.2=0.250%+0.650%+0.630%+0.230%+0.210%=10%=30%30% 兩方案的兩方案的期望值均為期望值均為30%30%，但，但概率分布不同，概率分布不同，A A方方案案-10%70%-10%70%，B B在在10%50%10%50%，風(fēng)險(xiǎn)不同，風(fēng)險(xiǎn)不同。 A A風(fēng)險(xiǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)大于B B風(fēng)險(xiǎn)，但要定量衡量其大小，需要統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但要定量衡量其大小，需

25、要統(tǒng)計(jì)學(xué)中計(jì)算反映離散程度的指標(biāo)。計(jì)學(xué)中計(jì)算反映離散程度的指標(biāo)。 3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 離差：離差： 方差：方差： 標(biāo)準(zhǔn)差：標(biāo)準(zhǔn)差：niiiPrr12) (niiiPrr122) (rrdii 上例中：上例中：A A方案標(biāo)準(zhǔn)差為方案標(biāo)準(zhǔn)差為25.3%,B25.3%,B方案為方案為12.65%12.65%，A A方案實(shí)際可能報(bào)酬率偏離期望值方案實(shí)際可能報(bào)酬率偏離期望值的可能性大，故風(fēng)險(xiǎn)較大。的可能性大，故風(fēng)險(xiǎn)較大。 如果各方案如果各方案期望值期望值不同，則需要計(jì)算不同，則需要計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)離差率（變異系數(shù)）離差率（變異系數(shù)）。68.26%68.26%95.48%95.48%99.74%99.7

26、4%-3-2-正態(tài)分布的概率區(qū)間正態(tài)分布的概率區(qū)間234.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)112nrrntt估計(jì)5.計(jì)算變異系數(shù)計(jì)算變異系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)離差率（標(biāo)準(zhǔn)離差率 ）rCV6.風(fēng)險(xiǎn)收益率的測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)收益率的測(cè)算 不考慮通貨膨脹因素的情況下不考慮通貨膨脹因素的情況下投資收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率投資收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率三、證券組合（三、證券組合（Portfolio）的風(fēng)險(xiǎn)）的風(fēng)險(xiǎn)與收益與收益 1. 證券組合的收益證券組合的收益 2. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 3. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 4.

27、 最優(yōu)投資組合最優(yōu)投資組合哈里哈里馬科維茨（馬科維茨（Harry M. Markowitz） （1927-） 1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者。年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者。主要貢獻(xiàn)：發(fā)展了一個(gè)概念明主要貢獻(xiàn)：發(fā)展了一個(gè)概念明確的可操作的在不確定條件下選確的可操作的在不確定條件下選擇擇投資組合的理論投資組合的理論這個(gè)理論這個(gè)理論進(jìn)一步演變成為現(xiàn)代金融投資理進(jìn)一步演變成為現(xiàn)代金融投資理論的基礎(chǔ)。論的基礎(chǔ)。Markowitz的理論被的理論被譽(yù)為譽(yù)為“華爾街的第一次革命華爾街的第一次革命”! 1. 證券組合的收益證券組合的收益 證券組合的概念證券組合的概念 證券組合的收益證券組合的收益1 12 21pn n

28、ni iirw rw rw rwr2. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn),1() ()ni tij tjttCovijrrrrpijijCovij 預(yù)期收益率預(yù)期收益率221111nnnnpijijijijijijww Covijww 所有證券的協(xié)方差所有證券的協(xié)方差都要相加都要相加 兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的收益率的兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的收益率的方差方差滿足以下關(guān)系式：滿足以下關(guān)系式： 式中，式中， 表示資產(chǎn)組合的表示資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差，衡量資產(chǎn)組合，衡量資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)；的風(fēng)險(xiǎn)； 和和 分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差；差；w1w1和和w2w2分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)所占的價(jià)值分別表示組

29、合中兩項(xiàng)資產(chǎn)所占的價(jià)值比例；比例； 反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間相對(duì)運(yùn)動(dòng)的狀態(tài)，稱為相關(guān)系項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間相對(duì)運(yùn)動(dòng)的狀態(tài)，稱為相關(guān)系數(shù)。數(shù)。 212, 1212222212122wwwwpp122, 11 21212Covrr 證券的相關(guān)性證券的相關(guān)性 處于區(qū)間處于區(qū)間-1，1 相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù) 完全負(fù)相關(guān)完全負(fù)相關(guān) 完全正相關(guān)完全正相關(guān) 0 221122()pww2 , 1222112)(wwp2211wwp 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)證券投資的風(fēng)險(xiǎn) 可分散風(fēng)險(xiǎn)（公司特別風(fēng)險(xiǎn)）可分散風(fēng)險(xiǎn)（公司特別風(fēng)險(xiǎn)） 不可分散風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）不可分散

30、風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)衡量 單項(xiàng)資產(chǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)的 系數(shù)系數(shù) 是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)。動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)。 式中，式中， 表示第表示第i項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合收益率的相項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)系數(shù)；關(guān)系數(shù)； 是第是第i項(xiàng)資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，表示該資產(chǎn)的項(xiàng)資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，表示該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大?。伙L(fēng)險(xiǎn)大?。?是市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，表示市場(chǎng)組是市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，表示市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；合的風(fēng)險(xiǎn)； iMMiimi，im市場(chǎng)組合指由市場(chǎng)上所有市場(chǎng)組合指由市場(chǎng)上所有

31、資產(chǎn)組成的組合。資產(chǎn)組成的組合。 2,12()()iiMiiMMMni tiM tMttMCovr rrrrrpi MiMiMCovrr 其中 如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)證券市場(chǎng)如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情況一致，則這種股票的的風(fēng)險(xiǎn)情況一致，則這種股票的系數(shù)也等系數(shù)也等于于 1； 如果某種股票的如果某種股票的系數(shù)大于系數(shù)大于 1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；大于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)； 如果某種股票的如果某種股票的系數(shù)小于系數(shù)小于 1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。小于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。 資產(chǎn)組合的資產(chǎn)組合的 系數(shù)系數(shù) 1npiiiw投資組合中股票數(shù)目可 分

32、散 風(fēng)險(xiǎn)一般股票投資組合可實(shí)現(xiàn)的最低風(fēng)險(xiǎn)投資組合投資組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資組合個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)2000+0110203040證券組合的風(fēng)險(xiǎn)3. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 證券組合的證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益風(fēng)險(xiǎn)收益：)(FMppRRR【例】特林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，【例】特林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的它們的系數(shù)分別是系數(shù)分別是 2.0、1.0和和 0.5，它們?cè)谧C券組合中所，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為占的比重分別為 60%、30%和和 10%，股，股 票的市場(chǎng)報(bào)酬率票的市場(chǎng)報(bào)酬率為為 14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 10%，試確定這

33、種證券組合的，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 1.確定證券組合的確定證券組合的系數(shù)。系數(shù)。 p=xii =60%2.0+30%1.0+10%0.5 =1.55 2 計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 p=p(Km-RF) =1.55(14%-10%) =6.2%4. 最優(yōu)投資組合最優(yōu)投資組合 有效投資組合有效投資組合 最優(yōu)投資組合最優(yōu)投資組合四、主要資產(chǎn)定價(jià)模型四、主要資產(chǎn)定價(jià)模型 1.1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM） 2.2.多因素模型多因素模型 3.3.套利定價(jià)模型套利定價(jià)模型 1. 1. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPMCA

34、PM） 資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式)(FmiFiRKRK威廉威廉夏普（夏普（William F. Sharpe） (1934- ) 二十世紀(jì)六十年代將馬克維茨的分析方法二十世紀(jì)六十年代將馬克維茨的分析方法進(jìn)一步發(fā)展為著名的進(jìn)一步發(fā)展為著名的“資本資產(chǎn)定價(jià)模資本資產(chǎn)定價(jià)模型型”，用來(lái)說(shuō)明在金融市場(chǎng)上如何確立反，用來(lái)說(shuō)明在金融市場(chǎng)上如何確立反映風(fēng)險(xiǎn)和潛在收益證券價(jià)格。映風(fēng)險(xiǎn)和潛在收益證券價(jià)格。 1990年年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng) 默頓默頓米勒（米勒（Merton H. Miller） (1923-2000) 馬科維茨、夏普和米勒馬科維茨、夏普和米勒三位美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家三位美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)

35、家同時(shí)榮獲同時(shí)榮獲1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，是因?yàn)槟曛Z貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，是因?yàn)椤八麄儗?duì)現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的開拓性研他們對(duì)現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的開拓性研究，為投資者、股東及金融專家們提供了究，為投資者、股東及金融專家們提供了衡量不同的金融資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益的衡量不同的金融資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益的工具，以估計(jì)預(yù)測(cè)股票、債券等證券的價(jià)工具，以估計(jì)預(yù)測(cè)股票、債券等證券的價(jià)格格”。 【例】林納公司股票的【例】林納公司股票的系數(shù)為系數(shù)為 2.0，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 6%，市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率為，市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率為10%，那么，那么，林納公司股票的報(bào)酬率應(yīng)為：林納公司股票的報(bào)酬率應(yīng)為： K

36、i=RF+i(Km-RF) =6%+2.0(10%-6%) =14% 也就是說(shuō)，林納公司股票的報(bào)酬率達(dá)到或超過(guò)也就是說(shuō)，林納公司股票的報(bào)酬率達(dá)到或超過(guò) 14%時(shí)，投資者方肯進(jìn)行投資。如果低于時(shí)，投資者方肯進(jìn)行投資。如果低于14%，則投，則投資者不會(huì)購(gòu)買林納公司的股票。資者不會(huì)購(gòu)買林納公司的股票。2.2.多因素模型多因素模型 多因素模型的公式：多因素模型的公式：).,(21nFiFFFRRR3.3.套利定價(jià)模型套利定價(jià)模型 套利定價(jià)模型的公式：套利定價(jià)模型的公式：)()()(2211FFnjnFFjFFjFjRRRRRRRR斯蒂芬斯蒂芬羅斯羅斯 當(dāng)今世界上最具影響力的金融學(xué)家之一，當(dāng)今世界上最具

37、影響力的金融學(xué)家之一，因其創(chuàng)立了因其創(chuàng)立了套利定價(jià)理論套利定價(jià)理論（Arbitrage Pricing Theory，簡(jiǎn)稱，簡(jiǎn)稱APT）而舉世聞名。）而舉世聞名。 第第3節(jié)節(jié) 證券估價(jià)證券估價(jià) 一、債券估價(jià)一、債券估價(jià) 二、股票估價(jià)二、股票估價(jià)一、債券估價(jià)一、債券估價(jià) 1.何時(shí)需要進(jìn)行債券估價(jià)何時(shí)需要進(jìn)行債券估價(jià) 2.影響債券價(jià)值的基本因素影響債券價(jià)值的基本因素 3.幾種債券估價(jià)模型幾種債券估價(jià)模型 4.債券價(jià)值的變化規(guī)律債券價(jià)值的變化規(guī)律 債券債券(Bonds)是是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行

38、，承諾按資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按一定利率支付利息并按約定條件償還本金約定條件償還本金的的債權(quán)債務(wù)債權(quán)債務(wù)憑證。憑證。 債券投資特點(diǎn)：債券投資特點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1、本金安全性高、本金安全性高2、收入比較穩(wěn)定、收入比較穩(wěn)定3、市場(chǎng)流動(dòng)性好、市場(chǎng)流動(dòng)性好缺點(diǎn)缺點(diǎn)1、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)比較大、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)比較大2、沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)、沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)3、需要承受利率風(fēng)險(xiǎn)、需要承受利率風(fēng)險(xiǎn)1.何時(shí)需要進(jìn)行債券估價(jià)何時(shí)需要進(jìn)行債券估價(jià) 公司發(fā)行債券時(shí)的估價(jià)公司發(fā)行債券時(shí)的估價(jià) 確定票面利率確定票面利率 實(shí)踐中采用詢價(jià)方式實(shí)踐中采用詢價(jià)方式 投資者投資者購(gòu)買債券時(shí)的估價(jià)購(gòu)買債券時(shí)的估價(jià) 確定債券的合理買入價(jià)格確定

39、債券的合理買入價(jià)格債券的主承銷商向市場(chǎng)債券的主承銷商向市場(chǎng)上的潛在購(gòu)買者進(jìn)行詢上的潛在購(gòu)買者進(jìn)行詢價(jià)價(jià)2.影響債券價(jià)值的基本因素影響債券價(jià)值的基本因素 影響債券現(xiàn)金流量的因素影響債券現(xiàn)金流量的因素 債券面值債券面值 票面利率票面利率 債券期限債券期限 付息方式付息方式 折現(xiàn)率的確定折現(xiàn)率的確定 為什么以市場(chǎng)利率為折現(xiàn)率？為什么以市場(chǎng)利率為折現(xiàn)率？3.幾種債券估價(jià)模型幾種債券估價(jià)模型 分期付息、到期還本債券估價(jià)模型分期付息、到期還本債券估價(jià)模型 到期一次還本付息債券估價(jià)模型到期一次還本付息債券估價(jià)模型 貼現(xiàn)發(fā)行債券估價(jià)模型貼現(xiàn)發(fā)行債券估價(jià)模型 分期付息、到期還本債券估價(jià)模型分期付息、到期還本債券

40、估價(jià)模型ntntkFKIP1)1 ()1 (【例】某債券面值為【例】某債券面值為 1000，票面利率為，票面利率為 10%，期限，期限為為 5 年，某企業(yè)要對(duì)這種債券進(jìn)行投資，要求必年，某企業(yè)要對(duì)這種債券進(jìn)行投資，要求必須獲得須獲得 12%的報(bào)酬率，問(wèn)債券價(jià)格為多少時(shí)才能的報(bào)酬率，問(wèn)債券價(jià)格為多少時(shí)才能進(jìn)行投資。進(jìn)行投資。根據(jù)上述公式得：根據(jù)上述公式得： P=1 00010%P/A,12%,5+1000P/F,12%，5 1003.605+1 0000.567 927.5(元元) 即這種債券的價(jià)格必須低于即這種債券的價(jià)格必須低于 927.5元時(shí)，元時(shí)， 該投資者該投資者才能購(gòu)買，才能購(gòu)買， 否

41、則得不到否則得不到 12%的報(bào)酬率。的報(bào)酬率。 到期一次還本付息債券估價(jià)模型到期一次還本付息債券估價(jià)模型【例】某企業(yè)擬購(gòu)買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的【例】某企業(yè)擬購(gòu)買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為企業(yè)債券，該債券面值為 1 000元，期限元，期限5 年，票年，票面利率為面利率為 10%，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前市場(chǎng)利率為，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前市場(chǎng)利率為 8%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買? 由上述公式可知：由上述公式可知： P=（1 000+1 00010%5）P/F,8%,5=1 020(元元) 即債券價(jià)格必須低于即債券價(jià)格必須低于 1 020

42、元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買。元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買。 貼現(xiàn)發(fā)行債券估價(jià)模型貼現(xiàn)發(fā)行債券估價(jià)模型【例】某債券面值為【例】某債券面值為 1 000 元，期限為元，期限為 5 年，年，以貼現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按以貼現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為面值償還，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為 8%，其價(jià)格為，其價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買? P=1 000P/F,8%,5 =1 0000.681=681(元元) 該債券的價(jià)格只有低于該債券的價(jià)格只有低于 681 元時(shí)，企業(yè)才能元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買。購(gòu)買。4.債券價(jià)值的變化規(guī)律債券價(jià)值的變化規(guī)律 規(guī)律規(guī)律1 1 債券內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)利率的

43、變動(dòng)呈債券內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)利率的變動(dòng)呈反向關(guān)系。反向關(guān)系。 規(guī)律規(guī)律2 2 當(dāng)市場(chǎng)利率高于債券票面利率時(shí)，當(dāng)市場(chǎng)利率高于債券票面利率時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值會(huì)低于債券面值；當(dāng)市場(chǎng)債券的內(nèi)在價(jià)值會(huì)低于債券面值；當(dāng)市場(chǎng)利率等于債券票面利率時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)利率等于債券票面利率時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值會(huì)等于債券面值；當(dāng)市場(chǎng)利率低于債券值會(huì)等于債券面值；當(dāng)市場(chǎng)利率低于債券票面利率時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值會(huì)高于債券票面利率時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值會(huì)高于債券面值。面值。債券價(jià)值變動(dòng)規(guī)律1市場(chǎng)利率債券價(jià)值債券價(jià)值的變化規(guī)律債券價(jià)值的變化規(guī)律 規(guī)律規(guī)律3 3 當(dāng)債券接近到期日時(shí)，債券的內(nèi)在當(dāng)債券接近到期日時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值向其面值回歸。

44、此時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)價(jià)值向其面值回歸。此時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)格也應(yīng)當(dāng)向債券面值回歸。格也應(yīng)當(dāng)向債券面值回歸。 規(guī)律規(guī)律4 4 長(zhǎng)期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)大于短期債券。長(zhǎng)期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)大于短期債券。市場(chǎng)利率的變化會(huì)引起債券內(nèi)在價(jià)值的變市場(chǎng)利率的變化會(huì)引起債券內(nèi)在價(jià)值的變化，從而引起債券市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)。但是，化，從而引起債券市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)。但是，市場(chǎng)利率變化對(duì)長(zhǎng)期債券價(jià)值的影響要大市場(chǎng)利率變化對(duì)長(zhǎng)期債券價(jià)值的影響要大于短期債券。于短期債券。 距到期年限市 場(chǎng) 利 率 k6%5%3%59581000109249651000107439731000105729821000103819911000101901000

45、10001000債券價(jià)值變動(dòng)規(guī)律債券價(jià)值變動(dòng)規(guī)律3時(shí)間債券價(jià)值債券價(jià)值變動(dòng)規(guī)律3市場(chǎng)利率債券到期年限（票面利率為5%）5年10年3%109211705%100010006%958926債券價(jià)值變動(dòng)規(guī)律4債券價(jià)值變動(dòng)規(guī)律410年5年市場(chǎng)利率債券價(jià)值二、股票估價(jià)二、股票估價(jià) 1.股票的有關(guān)概念股票的有關(guān)概念 2.股票的種類股票的種類 3.股票的估值股票的估值 股票是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資股票是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人發(fā)行的股份憑證。人發(fā)行的股份憑證。 股票投資目的主要有兩種：一是作為一般股票投資目的主要有兩種：一是作為一般的證券投資，獲取的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差股利收入及股票買賣差價(jià)價(jià)；二是利用購(gòu)買某一企業(yè)的大量股票達(dá)；二是利用購(gòu)買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到到控制控制該企業(yè)的目的。該企業(yè)的目