淺析負債經營

1、 畢 業(yè) 論 文題 目： 淺析負債經營 學院： 函授站： 專業(yè)： 工商管理 班級： 學號： 學生姓名： 導師姓名： 完成日期： 誠信聲明本人聲明所呈交的論文除了特別加以標注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲得其他教育機構的學位或證書而使用過的材料，論文中的所有內容均真實、可信。 聲明人：目 錄一、淺析負債經營摘要及關鍵字 (6)二、淺析負債經營前言 (7)三、負債經營的概述 (7)（一）、負債經營的概念 (7)（二）、負債經營的特征 (7)1、所有權與經營權相分離 (7)2、負債經營企業(yè)對債權人負有償債義務 (7)3、負債經營的資金成本是時間的函數(shù) (7

2、)4、負債經營的收益與風險并存 (8)二、負債經營的方式及成因 (8)（一）、負債經營常見的方式 (8)1、貸款是負債經營的主要形式(8)2、債券融資(8)3、租賃(8)4、商業(yè)信用(8)（二）、負債經營的成因(8)1、資本金配置不到位(8)2、名譽負債率和實際負債率有較大差異(9)3、企業(yè)自身造血功能不健全(9)三、負債經營利弊分析 (9)（一）、負債經營對企業(yè)的積極作用(9)1、保持企業(yè)控制權(9)2、使企業(yè)得到財務杠桿效益，提高企業(yè)資本金收益率(9)3、使企業(yè)獲得節(jié)稅收益 (9)4、負債經營可以減少貨幣貶值的損失(9)5、減少通貨膨脹的風險 (10)6、負債經營可以使企業(yè)保持適宜的現(xiàn)金流

3、 (10)7、可以降低綜合資金成本 (10)（二）、負債經營對于企業(yè)的消極影響 (10)1、“財務杠桿效應”對權益資本收益率的負面影響(10)2、無力償付債務的風險 (10)3、借債不適度使得財務風險增加 (11)4、再籌資風險 (11)5、負債經營規(guī)模的過度 (11)6、資金流動性差、償還能力不足 (11)四、負債經營的風險 (11)（一）、企業(yè)負債規(guī)模越大，財務風險就越大 (11)（二）、過度負債有可能會引起股東和債權人之間的代理沖突 (12)（三）、再籌資風險 (12)（四）負債經營會降低自有資金利潤率 (12)（五）負債比率過高,可導致股票市場價格下跌 (12)（六）增加了企業(yè)的經營成

4、本,影響資金的周轉 (12)五、適度負債 (12)（一）最佳資本結構 (13)（二）確定合理的資本結構 (14)（三）有效控制風險 (14)六、控制企業(yè)負債經營風險的策略選擇 (15)（一）、樹立風險意識 (15)（二）、合理把握籌資時機, 力爭用較低成本籌集所需資金 (15)（三）、優(yōu)化資本結構，增強抗御風險能力 (15)（四）、加強對運營資金的科學管理，興利避險 (16)（五）、建立企業(yè)負債經營的財務風險防范指標體系 (16)（六）、提高經營者自身素質和企業(yè)經營管理水平 (17)七、結束語 (17)淺析負債經營 摘要：由于市場經濟的不斷深入，以及市場體系的不斷完善，企業(yè)為了在現(xiàn)在這種激烈的

5、競爭中生存下來，必須不斷的增強自身的經濟實力，必須以一定的資金為前提，但僅靠本身具有的資金是遠遠不夠的，也就是說，企業(yè)從各種渠道以各種形式籌集資金，是資金運動的起點。而“負債經營”就是籌集資金活動的重要手段，是企業(yè)在一定量的自有資金基礎上，為了擴展生產經營規(guī)模，開展技術創(chuàng)新等，通過身外籌集資金，來開展正常的生產經營活動。然而，債務是要償還的，企業(yè)負債經營又必須以特定的償付責任和一定償債能力為保證，并講求負債規(guī)模、負債結構及負債效益，否則，企業(yè)可能由此陷入不良的債務危機當中.關鍵詞：負債經營 風險 最佳資產結構前言 企業(yè)進行經濟活動必須以一定的資金為條件，企業(yè)的資金是企業(yè)生存和發(fā)展的重要保障。目

6、前，受國家宏觀經濟政策、企業(yè)本身資金使用效益、惡意使用資金等因素的影響，企業(yè)資金供應十分緊張，如何安全合理地籌措資金已經成為企業(yè)健康發(fā)展的重大問題。企業(yè)資金的來源有兩個方面：一是企業(yè)自有資金，它企業(yè)通過向投資者吸收直接投資、發(fā)行股票、企業(yè)內部留存收益等方式取得的；二是企業(yè)債務資金，它是企業(yè)通過向銀行貨款、發(fā)行債券、應付款項等取得的。在現(xiàn)代市場經濟條件下，負債經營是企業(yè)迅速壯大發(fā)展的重要途徑。負債經營的合理運用，既可以提高企業(yè)財務管理的水平，又能為企業(yè)增經濟效益。因此，它既是一種財務策略，又是一種經營戰(zhàn)略，對企業(yè)經營有著非常重要的意義。從對負債經營的定義理解出發(fā)并對其應用效果進行了論述。 一、負

7、債經營的概述隨著市場經濟的不斷的發(fā)展和市場體系的不斷完善，企業(yè)的財務理念也在不斷轉變,負債經營日益成為獲取更多資金,加快企業(yè)發(fā)展速度的重要方式。（一）、負債經營的概念負債經營，是指企業(yè)指企業(yè)在一定量的自有資金基礎上，為了擴展生產經營規(guī)模、開展技術創(chuàng)新等，通過向外籌集資金，來開展正常的生產經營活動。而資金是企業(yè)進行生產經營活動的必要條件。企業(yè)創(chuàng)建，開展日常生產經營業(yè)務，購置設備、材料等生產要素，不能沒有一定數(shù)量的生產經營資金；擴大生產規(guī)模，開發(fā)新產品，提高技術水平，更要追加投資?？梢?，通過向外籌集資金進行負債經營，是決定企業(yè)資金運動規(guī)模和生產經營發(fā)展程度的重要環(huán)節(jié).（二）、負債經營的特征負債經營

8、是企業(yè)以獲取盈利為目的，通過契約有償借用他人資金從事的生產經營活動。其特征有：1、所有權與經營權相分離。所有權與經營權分離是企業(yè)負債經營的前提，一般的債權債務關系并不一定形成負債經營，只有債權人以取得一定的收益為條件，讓渡了資金使用權，企業(yè)有償獲得使用債權人的資金，并用于發(fā)展生產經營，才成為負債經營。債權人雖然是資金所有者，但不能像權益性資金的所有者一樣參與企業(yè)的生產經營管理、決策與理財活動。2、負債經營企業(yè)對債權人負有償債義務。這種義務按照約定在今后的某一日期通過資產、勞務或再負債來履行。債權人的債權受法律保護，債務人還本付息具有強制性。3、負債經營的資金成本是時間的函數(shù)。使用負債籌集的資金

9、是要付出一定代價的，在現(xiàn)實經濟生活中表現(xiàn)為借款利息、商業(yè)折扣、現(xiàn)金折扣等，資金成本的大小與資金使用時間成正比，資金占用時間越長，資金成本越高。因此，負債經營企業(yè)應充分把握資金的時間價值這一重要概念。4、負債經營的收益與風險并存。負債經營能否取得好的效果，主要是看債務資金總成本率對資金利潤率的影響。若資金利潤率高于資金成本率，則負債經營的潛在收益能力就大，反之則小。高負債的資本結構盡管有較高的收益，但風險性也很大。企業(yè)負債成本與企業(yè)獲利能力成反比，企業(yè)應根據自身盈利情況合理確定舉債規(guī)模。二、負債經營的方式及成因負債經營，是企業(yè)在已有的自有資金基礎上，為了維系企業(yè)的正常營運、擴大經營規(guī)模、開創(chuàng)新事

10、業(yè)等，所產生的財務需求、發(fā)生現(xiàn)金流量不足時，經由各種籌資管道，以負債方式，向企業(yè)外界籌措資金，使企業(yè)所需要的資金及時到位，企業(yè)能順暢運作，達到經營目標的一種經營方式。 （一）、負債經營常見的方式 1、貸款是負債經營的主要形式。貸款是以償還為條件并支付一定利息的一種借貸行為。貸款手續(xù)方便，舉債所需時間較短；方式靈活，期限可長可短，數(shù)額也可根據所需而定；購買上也比較方便，舉債人拿到貨款可根據需要和市場情況，自由選擇所需的設備和物資。當然成本也較高，風險較大，貸款條件一般也比較嚴。 2、債券融資。企業(yè)可以發(fā)行債券從資本市場直接融資，所獲得的資金除了滿足生產經營擴大的需要外，還可以進行兼并收購，直接在

11、市場上獲得生產性資源和非生產資源。 3、租賃。租賃是“借雞下蛋，賣蛋還錢，還錢得雞”的經營舉債形式，企業(yè)只需支付一小部分租金，就能得到所需要的設備；在設備投產后，以其收入分期償還租金，因而既節(jié)省了資金，又提高了資金的使用效益。 4、商業(yè)信用。商業(yè)信用是商品生產者之間在商品交易中，以商品形式提供的一種短期信用，是負債經營者之間經濟往來中的舉債形式，也被看作是與租賃并列的一種融資舉債手段。 以上負債經營形式，被當代國內外企業(yè)界公認為并列的負債經營舉債手段，其共同點都是債權人不參加負債經營者分紅，不承擔負債經營者的經營風險。（二）、負債經營的成因 1、資本金配置不到位。我國企業(yè)長期以來在國家高度計劃

12、經濟條件下運行，國家對企業(yè)實行“統(tǒng)收統(tǒng)支”或“半統(tǒng)收統(tǒng)支”政策，從20世紀80年代開始，國家對獨立核算的工、商企業(yè)由撥改貸，而企業(yè)自身資本積累、自我造血機制沒有形成，企業(yè)在經濟高度增長的情況下為求生存、謀發(fā)展只有在原相對較高負債率的基礎上繼續(xù)舉債，造成負債率越來越高。 2、名譽負債率和實際負債率有較大差異。企業(yè)在長期經營中一方面部分金額或絕大部分金額上繳國家，為國家經濟建設做出了貢獻，但另一方面企業(yè)自身的消耗得不到完全補償。固定資產磨損價值遠遠高于為補償其消耗而計提的折舊額；企業(yè)的存貨由于近年來產品更新?lián)Q代的加速等原因，其實有價值也嚴重失真；結算資金由于長期以來得不到清理而謹慎性原則又無法真正

13、體現(xiàn)，造成資產不實。如果目前對企業(yè)資產質量進行認真解剖，實際負債率遠遠高于名譽負債率。 3、企業(yè)自身造血功能不健全。近年來，國家為提高企業(yè)的造血機制，采取了一系列措施，如稅前還貸、稅后留利補充流動資金、調整折舊方式等辦法。但這幾年來企業(yè)的運行機制一直采用經營承包責任制的方法。主要考核指標是以利潤為中心，造成部分經營者急功近利的短期行為，出現(xiàn)了該使用的政策不到位，該補充的資本金未補充，造成企業(yè)資本金嚴重不足等一系列問題。三、負債經營利弊分析負債經營，借他人之錢從事生產經營活動，以獲取支付借款成本后的剩余利潤，這是實現(xiàn)資本快速積累，加快企業(yè)發(fā)展的一條捷徑。正確認識負債經營，對企業(yè)負債管理意義重大。

14、負債經營具有兩面性，運用得當，能使企業(yè)迅速獲得經營所需資金，降低經營成本，減少稅負支出，獲得杠桿利益等等；運用不當，則會給企業(yè)帶來巨大災難（一）、負債經營對企業(yè)的積極作用從財務理論角度考察，各流派對負債的認識在一定程度上有一致的地方，即認為債務有抵稅、激勵、不會分散控制權、降低代理成本和傳遞積極信號的好處。當然這些積極作用對企業(yè)負債經營起一定的刺激作用。從對經營負債的理解可以看出負債經營不等于企業(yè)負債，負債經營是一種積極、進取的企業(yè)負債。 1、保持企業(yè)控制權。在企業(yè)面臨新的籌資決策時，如果以發(fā)行股票等方式籌集權益資本，勢必帶來股權的分散，影響到現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權。而負債籌資在增加企業(yè)資金來

15、源的同時不影響到企業(yè)的控制權，有利于保持現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制。 2、使企業(yè)得到財務杠桿效益，提高企業(yè)資本金收益率。在投資利潤率大于債務利息率的情況下，在安全范圍內負債比例越大，企業(yè)的資本金收益越大。 3、使企業(yè)獲得節(jié)稅收益。企業(yè)負債應按期支付利息，根據現(xiàn)代企業(yè)會計制度中的有關規(guī)定，負債利息應在稅前支付。在同樣經營利潤的條件下，負債籌資與權益籌資相比，由于債務利息具有稅前扣抵作用，從而使上繳的所得稅減少，企業(yè)因此可獲得潛在的利益。 4、負債經營可以減少貨幣貶值的損失。在通貨膨脹的情況下，利用舉債擴大生產規(guī)模比自我積累資本更有利。因為企業(yè)實際償還的負債是以賬面價值計算的，債務人償還資金的實際價值比

16、沒有發(fā)生通貨膨脹的賬面價值要小，即此時債務人可以將貨幣貶值的風險轉嫁到債權人身上。 5、減少通貨膨脹的風險。在通貨膨脹的環(huán)境中，貨幣貶值，物價上漲，而企業(yè)負債的償還仍然以 賬面價值為標準而不考慮通貨膨脹因素。這樣，企業(yè)實際償還款項的真實價值低于其所借入款項的真實價值，使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。 6、負債經營可以使企業(yè)保持適宜的現(xiàn)金流。財務管理的目標不是為了獲得大量的現(xiàn)金，而是為了在保證企業(yè)生產經營正常運轉的前提下，保持最適宜的現(xiàn)金流量，讓全部資金都能有效運作，獲取最大效益。采用負債經營后，當企業(yè)獲得大量利潤并有現(xiàn)金凈流入量時，既可以用多余現(xiàn)金償還債務，降低財務費用，維護企業(yè)信譽，又可以將閑置現(xiàn)

17、金進行合適的投資，非常靈活方便。 7、可以降低綜合資金成本。企業(yè)借入資金，不論盈虧均應按期償還本息，對于債權人來說風險較小。同時，企業(yè)還付息外，不再承擔其他經濟責任，不像發(fā)行股票那樣，在稅后還要支付一筆不小的股利，而企業(yè)支付的債務利息是在稅前成本中列支的，可起到抵免所得稅的作用。因此，比較而言，債務資金成本一般低于權益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。 除此以外，負債經營的積極作用還表現(xiàn)在其他方面，如使企業(yè)擴大經營規(guī)模，實現(xiàn)技術革新，迅速調整產品結構，占領市場，可使因資金不足而處于停頓的企業(yè)恢復運轉等。（二）、負債經營對于企業(yè)的消極影響盡管負債經營具有以上的優(yōu)勢，但并不是每個企業(yè)都可以無限

18、制的負債經營。負債經營同樣也是高風險的經營活動，如果企業(yè)運用不當就可能帶來巨大風險，尤其是對于那些資本結構不合理的企業(yè)，可能使企業(yè)陷入財務困境，影響企業(yè)信譽度甚至蒙受滅頂之災或導致經營失敗。 1、“財務杠桿效應”對權益資本收益率的負面影響。如前所述，“財務杠桿效應”能有效地提高權益資本收益率，但風險與收益是并存的，財務杠桿效應如同一把雙刃劍，杠桿效應同樣可能帶來權益資本收益地大幅下滑。企業(yè)財務風險的大小主要取決于財務杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財務杠桿系數(shù)越大，主權資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率下降，那么主權資本利潤會以更快的速度下降，從而風險也越大。反之，財務風險就

19、越小。財務風險存在的實質是由于負債經營從而使得負債所負擔的那一部分經營風險轉嫁給了權益資本。當企業(yè)面臨經濟發(fā)展的低潮，或者其他原因帶來的經營困境時，由于固定額度的利息負擔，在企業(yè)資本收效下降時，權益資本的收益率會以更快的速度下降。 2、無力償付債務的風險。對于負債籌資，企業(yè)負有支付利息和到期償還本金的法定義務。如果企業(yè)負債進行的投資項目不能獲得預期的收益率，或者企業(yè)整體的生產經營和財務狀況惡化，或者企業(yè)短期資金動作不當?shù)鹊龋@些因素不僅會造成上述的權益資本收效益大幅下降，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風險。其結果不但導致企業(yè)資金緊張，而且影響企業(yè)信譽，嚴重的甚至還可能給企業(yè)帶來破產倒閉之災。 3、

20、借債不適度使得財務風險增加。企業(yè)的資本結構中應有負債，但要有一定的限度。借債過度，不僅對借入資金的使用效率產生影響，而且影響到其能否償債；如果借債不足，不僅影響負債經營能否有效的進行，而且還因用債不能正常運轉而無力還債。在財務杠桿作用下，當投資利潤率高于利息率時，企業(yè)擴大負債規(guī)模，適當提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業(yè)的權益資本收益率。反之，當投資利潤率低于利息率時，企業(yè)負債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權益資本收益率也就越低，嚴重時企業(yè)發(fā)生虧損甚至破產。 4、再籌資風險。由于負債經營使企業(yè)的負債比率增大，對債權人的債權保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資能

21、力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。 5、負債經營規(guī)模的過度。負債經營規(guī)模必須適度，過度擴張會引起財務杠桿的失衡。有的企業(yè)在資金緊缺的畸形狀態(tài)下規(guī)模急劇膨脹，不能滿足生產經營活動的需要，并會引起生產經營的中斷，窒息企業(yè)的發(fā)展，而且對還債也造成負面影響；有的企業(yè)根本就沒有自有資金，完全依靠負債維持經營。過度的高額負債將伴隨巨大的財務風險，不僅需要支付巨額利息，而且嚴重影響企業(yè)的生存和發(fā)展。 6、資金流動性差、償還能力不足。償還債務通常情況下是采取流動資金支付的方式，因為只有流動資金才能隨時變現(xiàn)償還債務。因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同、契約的規(guī)定按期償付本息，還要看預期現(xiàn)金流入量是

22、否足額及時和資產的整體流動性如何?，F(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實的償債能力，資產流動性反映的是潛在的償債能力。當企業(yè)資產的整體流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產較多時，其財務風險就較大。很多企業(yè)因為其資產不能在短期內變現(xiàn)，不能按時償還債務，只好宣布破產。 綜上所述可得，負債經營對于公司經營的好處主要體現(xiàn)在增加公司收益，較快提高每股收益水平和增加資本結構的彈性。而負債經營對于公司經營不利方面主要體現(xiàn)在具有財務風險，償債風險等。如何發(fā)揮負債經營的優(yōu)勢，減少負債經營風險，對企業(yè)來說是至關重要的難題。四、負債經營的風險（一）、企業(yè)負債規(guī)模越大，財務風險就越大企業(yè)進行負債經營必須保證投資收益高于資金成本，如果企業(yè)用負

23、債進行的投資項目不能獲得預期的收益率，或者企業(yè)整體的生產經營和財務狀況惡化等，就會降低償債能力。企業(yè)的高額負債就加大了企業(yè)的經營風險和財務風險，使企業(yè)的權益資本收益率大幅度下降。在負債數(shù)額不變的情況下,虧損越多，以企業(yè)資產償還債務的能力就越低，財務風險也就越大。（二）、過度負債有可能會引起股東和債權人之間的代理沖突在現(xiàn)實的經濟生活中，股東往往喜歡投資于高風險的項目。因為如果項目成功，債權人只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有；如果高風險項目失敗，則損失由股東和債權人共同承擔。如果是高額負債，則有的債權人的損失要遠遠大于股東的損失，這就是所謂的“賭輸債權人的錢”。因此，過度負債的

24、結果就有可能會引起股東和債權人之間的代理沖突。（三）、再籌資風險由于負債經營使企業(yè)的負債率增大，對債權人的債權保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。由此可見，負債經營對于企業(yè)來說猶如“帶刺的玫瑰”，企業(yè)財務管理面臨的問題焦點是如何得到“玫瑰的芳香”，而不被扎傷。（四）負債經營會降低自有資金利潤率借債后，如果經營管理不善，會使盈利不足以支付資金成本，使企業(yè)息稅前資金利潤率低于借入資金利息率，造成借入的資金獲得的利潤還不夠支付利息。還需要動用自有資金的一部分利潤來支付利息，就會降低自有資金的利潤率。使自有資金可能發(fā)生虧損的風險也隨之加大，從而

25、使自有資金利潤率下降的風險也增加。（五）負債比率過高,可導致股票市場價格下跌就股份制企業(yè)而言,負債經營所產生的財務風險,不僅影響企業(yè)所有者權益,而且還會影響到股票的市場價格。當負債率超過允許范圍,負債比率越高,股票風險越大,其市場價格也必然隨著下降。（六）增加了企業(yè)的經營成本,影響資金的周轉企業(yè)負債經營必須按期支付本息,一方面增加了企業(yè)的經營成本;另一方面如果還款期限比較集中,短期內要求企業(yè)籌集巨額資金還債,就會影響企業(yè)資金的周轉和使用。從以上分析可以看出，企業(yè)在實施負債經營戰(zhàn)略時，必須根據企業(yè)的負債能力，控制負債規(guī)模，做到舉債適度。五、適度負債通過以上論證，我們得知負債經營可以給企業(yè)帶來實質

26、的經濟效益，同時也有利于加強企業(yè)經營管理，此外，負債還可以減輕通貨膨脹的損失；如果企業(yè)債務到期時的市場利率低于通貨膨脹率時，企業(yè)負債便可以將貨幣貶值的后果轉嫁給債權人，因此，增加債務資金的比率對企業(yè)確實很有利。但同時，負債經營也有弊端，那就是財務風險，這在上面已經說過，因此經營者在決定舉債經營時，必須均衡利弊，盡力去尋求企業(yè)的最佳資本結構，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，即采用適度負債。（一）最佳資本結構資本結構是指企業(yè)各種資金的構成及其比例關系。企業(yè)的資本結構是由企業(yè)采用各種籌資方式籌資而形成的。通常情況下，可以用資產負債率來表示企業(yè)的資本結構。資產負債率的計算公式為：資產負債率=（負債總額/資產總

27、額）*100。資產負債率是負債總額除以資產總額的百分比，也就是負債總額與資產總額的比例關系。 最佳資本結構始終在公司最適宜的相關條件下，即邊際抵稅作用與邊際財務危機成本相等，其籌資的綜合成本最低大體上其風險也最小的資本來源構成或者說，使其加權平均成本最低而同時公司價值最大的資本結構。最佳資本結構從理論分析中，它的確定往往以加權平均資金成本最低和企業(yè)價值最大為依據。從負債經營比例看，它反映了債權人所提供資金占企業(yè)全部資金的比例，表明了債僅人投入資金受到自有資金的保障程度，以及企業(yè)利用債權人資金進行生產經營活動，增加盈利的能力。這一比例的合理與否在很大程度上決定了企業(yè)的舉債和現(xiàn)籌劃資歷能力，以及未

28、來的盈利能力。負債比例低，企業(yè)的償債和抗風險能力較強，個別資金成本率較低，但財務作用較強，而實際動作中往往有諸多的因素對它產生影響。因此，企業(yè)財務管理的重要課題和任務之一，即是如何從企業(yè)的實際情況出發(fā)，采用科學的測算方法，對與資本結構相關的諸多因素進行綜合分析。確定和選擇企業(yè)的最佳資本結構，并在實際運營中使實際的負債經營結構保持在最佳范圍之內。企業(yè)達到最佳資本結構的目的就應掌握以下幾個條件：(1)具有償付長、短期到期本金和利息的流動資產。(2)債務利率應低于資產收益率，即使個別債務利息過高，但企業(yè)整體仍有利可獲。(3)資產負債雖然高于同行業(yè)水平，但能控制權益資本不被債權人收購。因為債務大于權益

29、資本，有可能被債權人低成本收購的風險。(4)舉債的生產經營，促使企業(yè)效益的最大化，而不是為借新債還舊債，造成企業(yè)財務狀況的惡性循環(huán)。綜上所述，確定和選擇最佳資本結構，能使其籌資的綜合成本最低，大體上其風險也最小，以及能充分發(fā)揮負債經營的優(yōu)勢，在一定風險條件下獲取最大的收益，企業(yè)利用債權人資金進行生產經營活動，增加盈利能力，拓展經營之路。 實際情況下，存在著財務危機成本、管理成本等因素，負債比例不能無限增大，隨著債務比例的增加，公司綜合資本成本將不斷下降，因為債務利息有抵稅作用。此時只要企業(yè)的資產報酬障高于負債成本，財務杠桿作用將是有利的，但是隨著債務比例的增加，公司的財務風險也隨之增大，當其增

30、大到一定程度時，由于財務風險的加大比如引起債務綜合成本上升，因而存在一個綜合成本最小化的債務比例范圍和點，而這個范圍和點即是資本結構的最佳范圍和點。最佳資本結構始終在公司最適宜的相關條件下，即邊際抵稅作用與邊際財務危機成本相等，其籌資的綜合成本最低大體上其風險也最小的資本來源構成或者說，使其加權平均成本最低而同時公司價值最大的資本結構。 （二）確定合理的資本結構 資本資本結構問題總的來說是負債資本的比例問題.負債資本具有雙重作用,適當利用負債,可以降低企業(yè)資本成本,但當企業(yè)負債比率太高時,會帶來較大的財務風險.因此,企業(yè)必須權衡財務風險和資本成本的關系,并結合其他的調節(jié)因素,進而確定合理的資本

31、結構. 通常，企業(yè)在確定資本結構時，要考慮多種因素，如行業(yè)因素、企業(yè)自身經營狀況、企業(yè)管理者對風險的態(tài)度及當前的經濟環(huán)境等等。（三）有效控制風險舉債很大，超出債權人心理承受程度，企業(yè)就借不到錢。如果企業(yè)不舉債，或負債比例很小，說明企業(yè)畏縮不前，對前途信心不足，利用債權人資本進行經營活動的能力很差。從財務管理的角度來看，企業(yè)應當審時度勢，全面考慮，在利用資產負債率制定借入資本決策時，必須充分估計預期的利潤和增加的風險，在二者之間權衡利害得失，作出正確決策。進行負債經營的企業(yè)，不可避免地要面臨著一定的經營風險和財務風險。一旦由于經營風險主要取決于外部環(huán)境，因而這里主要是指控制財務風險。企業(yè)一旦負債

32、過度，經營不善，這種風險就會轉化為財務危機，使企業(yè)陷入困境，因而企業(yè)在考慮適度負債經營時，一定要充分考慮財務風險，并對其進行有效控制。現(xiàn)今企業(yè)內外環(huán)境變化頗快，隨時都有可能引發(fā)財務危機，因而企業(yè)應當重視風險，時刻把握市場走勢，穩(wěn)健經營，隨時準備以良好的狀態(tài)來化解風險。綜上所述，負債經營是降低企業(yè)資金成本和提高企業(yè)所有者投資報酬的有效手段，適當?shù)睦秘搨I資、負債經營，對于最大限度地實現(xiàn)財務管理的目標企業(yè)權益最大化、公司價值最大化具有重要意義，但是在利用其提高經濟效益的同時也伴隨著企業(yè)所有者蒙受損失的風險。因此企業(yè)應正確認識負債與效益的關系，明確負債經營的前提即“息稅前資金利潤率負債資金成本”因

33、為只有在這種條件下，負債經營的真正目的才能實現(xiàn)，根據自身的條件和客觀環(huán)境選擇適當?shù)呢搨嚷?，制定一個適合自己的目標資本結構并盡量貼近最佳資本結構，以實現(xiàn)企業(yè)財務管理的最終目標。六、控制企業(yè)負債經營風險的策略選擇（一）、樹立風險意識在社會主義市場經濟體制下,企業(yè)成為自主經營、自負盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨立商品生產者和經營者,企業(yè)必須獨立承擔風險。企業(yè)在從事生產經營活動時,內外部環(huán)境的變化,導致實際結果與預期效果相偏離的情況是難以避免的。如果在風險臨頭時,企業(yè)毫無準備,一籌莫展,必然會遭致失敗。因此,企業(yè)必須樹立風險意識,即正確承認風險,科學估測風險,預防發(fā)生風險,并且有效應付風險。（二）、合

34、理把握籌資時機, 力爭用較低成本籌集所需資金負債經營在債務資本結構適當、債務數(shù)量適度的情況下，還需要把握負債經營的時機。這就要求負債的時期盡量符合企業(yè)業(yè)務經營周期。企業(yè)財務人員在籌集資金時必須根據資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時間，適時獲取所需資金。負債過早籌集的資金將形成投放前的將閑置，增加債務資金成本；負債時間過遲，則會失去資金使用的時效，錯過資金投放的最佳時間，喪失投資獲利的機會。 因此，要充分利用時間差，少投入、晚支付；早產出、多產出。付款要力爭分期分批，并推遲部分資金投入。在法律允許的前提下，力爭占用對方一定時間的資金。相反，在銷售中，必須以責任制促使加快貨款的回籠。舉債投資

35、中，要有時間上的超前意識。對發(fā)展前景看好的項目，初露苗頭就應適時舉債投入，捷足先登，搶占市場。相反的，有些當時效益很好，但一旦環(huán)境條件變化就會失去優(yōu)勢的項目，必須動態(tài)考慮其發(fā)展趨勢。（三）、優(yōu)化資本結構，增強抗御風險能力負債經營企業(yè)必須根據自身情況和客觀環(huán)境，確定并及時調整企業(yè)的資本結構與負債規(guī)模，提高抗風險能力，使財務狀況不斷改善。企業(yè)在進行資本結構分析時，首先應通過優(yōu)化融資結構，使企業(yè)融資的平均成本最低。由于負債融資成本一般低于權益性融資成本，增加負債比率可降低融資成本，因此，企業(yè)要提高抗風險能力或企業(yè)資本利潤率下降時，應增加權益性融資，減少負債融資；企業(yè)要降低融資成本或企業(yè)資本利潤率上升

36、時應增加負債融資，減少權益性融資。判斷企業(yè)的資本結構是否合理，一般的方法是分析每股收益的變化，能提高每股收益即有助于股東財富最大化的負債經營的資本結構是合理的；反之，則不夠合理。此外，要考慮借入資金的來源結構。企業(yè)在舉債籌資時，必須考慮合適的舉債方式和籌集資金的類別。首先，要使還本付息額度經?？刂圃谪泿攀罩ы槻钪畠?；其次，負債來源盡可能多渠道、多層次，多元化；再次，期限搭配科學，分布合理，防止還債高峰不適時的到來；最后，資金成本包括籌資費用、利息或資金占用費，必須低于可靠的預期投資回報。（四）、加強對運營資金的科學管理，興利避險企業(yè)通過各種方式融入資金后，下一步就是怎樣管理好資金。借入資金的投

37、向結構不同，產生效益的時間和水平也不同。企業(yè)只有周密研究投資方向，認真進行投資基礎上的可行性研究，從投資的流向來研究投資的回收，把籌資效果和投資效果統(tǒng)一起來進行分析，才能減少決策風險，提高投資效果。一般來說，負債投入，一部分作為流動資金投放在流動資產上，一部分則作為長期資金投放在固定資產、長期投資及其他資產上。作為一種投資，流動資金是一個不斷投入，不斷收回，并不斷再投出的循環(huán)過程。流動資金投資應以最低成本滿足生產經營周轉的需要。企業(yè)要把握產品、商品銷勢，把資金投向周轉快、風險小、效益高的產品、商品經營上。作為長期資金，企業(yè)應在符合國家有關法律、法規(guī)規(guī)定的前提下，充分估計投資可能帶來的風險，(如

38、投資風險、市場風險、外匯風險等)運用時間價值觀念，綜合分析多方因素，慎重對待設施購建投資和大額對外投資。在慎密、科學的可行性論證基礎上，把資金投向回報率高、回收期短、安全系數(shù)大的項目上。同時，按照適用原則，節(jié)約非經營性資產購置支出，避免投資出現(xiàn)低效益、無效益和負效益。提高投資成功率，降低風險。（五）、建立企業(yè)負債經營的財務風險防范指標體系企業(yè)舉債經營，經營者要清楚知道本企業(yè)的盈利能力和償還能力，把負債經營風險降低到最小程度，就需建立如下一系列的分析考核指標，測核企業(yè)承擔的財務風險，如若因經營風險使企業(yè)受到較大的挫折，不僅會影響企業(yè)發(fā)展，甚至會影響企業(yè)生存。這些指標主要有：流動比率、速動比率、現(xiàn)

39、金比率、資產負債率、自有資本比率和已獲利息倍數(shù)。6種指標對評價企業(yè)負債是否適度有一定意義，但僅憑一些既定的數(shù)量來評價企業(yè)資本結構是否最優(yōu)是不切實際的，為此利用多變模式思路建立多元線型函數(shù)公式。利用阿爾曼“Z計分模型”將多種財務指標加權匯總計算總判別分Z值，建立財務失敗預警系統(tǒng)，較準確的計算出企業(yè)陷入債務風險并招致破產的可能性，判斷函數(shù)為： Z=1.2X11.4X23.3X30.6X40.999X5 其中：X1=營運資本總資產 X2=留存收益總資產 X3=息稅前利潤總資產 X4=普通股和優(yōu)先股市場價值總額負債賬面價值總額 X5=銷售收入資產總額 利用上式計算出的企業(yè)Z值即可綜合分析預測企業(yè)財務失敗或破產的可能性。阿爾曼經驗數(shù)據表明，一個企業(yè)Z值大于2675，則企業(yè)財務狀況良好，發(fā)生破產的可能性越?。籞值小于1.81，企業(yè)則面臨較大的破產風險；Z值處于1.81至2.675之間被稱為“灰色地帶”，企業(yè)財務極不穩(wěn)定。（六）、提高經營者自身素質和企業(yè)經營管理水平一般來說，管理者都是風險的反對者，負債經營風險大，稍有不慎即陷入困境。公司經營者要學會在不同環(huán)境下采取隨機應變的財務策略，把握住投資管理和經