生物制藥之未來10年偉大公司

1、生物制藥之未來10年偉大公司生物技術(shù)股的藍海一摘自理財周報這是一個十分神秘的領(lǐng)域。這個行業(yè)很難由現(xiàn)一家偉大的公 司，但中國活躍著很多有想法的公司，一旦找到通吃全球的 杠桿產(chǎn)品，那就是一片藍海。和我們一起，登上 "發(fā)現(xiàn)者1 號"吧。立秋已過，行情漸趨明朗。緊縮政策暫無大幅加碼憂慮，輔以現(xiàn)時權(quán)重的低估值和資金 認同，抹殺了權(quán)重的大幅下殺空間，同時，從交投和場外資 金情況看，權(quán)重大幅拉升的可能性同樣不大。此背景下，便 是近期深市牛股和特停的批量制造。牛股的制造有多種原因，但主要是題材的火熱和機構(gòu)不似滬市那般大幅駐扎，換句話說，游資 +散戶對題材追捧的全民 戰(zhàn)爭又來了。硝煙彌漫。但

2、認真梳理，只有生物醫(yī)藥、新能源、信息技術(shù) 能夠引起大小資金的持續(xù)興趣，也就是理財周報去年便開始 提倡的代表未來生活方式的個股、行業(yè)、題材等，有望有持 續(xù)強于大盤的表現(xiàn)。這期，我們就將對生物醫(yī)藥做一番梳理，是為發(fā)現(xiàn)者1號著重于新技術(shù)，兼顧有可能以螞蟻雄兵戰(zhàn)略取勝的普通制藥 類上市公司，尋找未來 10年的偉大醫(yī)藥公司。邁向千億元市值市場經(jīng)濟最本質(zhì)的就是需求，盡管對中國醫(yī)藥（600056 ）來說，幾乎僅僅是個內(nèi)需型行業(yè)，從原料藥生產(chǎn)到終端市場， 都在國內(nèi)完成，能賣到全世界的藥品少而又少，但即便如此，在老齡化、就診率、人均藥費等同步大幅提升的情況下，醫(yī) 藥股繼續(xù)享受著高增長帶來的高估值。從世界范圍來看

3、，醫(yī)藥寡頭的市值大都在 1000億美元之上， 年銷售額達百億美元，超過10億美元的單品種藥也比比皆是。反觀國內(nèi)市場，截至上周五收盤，除去股本結(jié)構(gòu)嚴重畸 形的海普瑞（002399 ）外，超過300億市值的公司只有云 南白藥（000538 ）、上海醫(yī)藥（601607 ）、恒瑞醫(yī)藥（600276 ）, 其中上海醫(yī)藥的收入主要來自銷售終端，另外兩者云南白藥 今年有望沖擊100億元的銷售額，恒瑞醫(yī)藥則是國內(nèi)成熟、 進取的典范，目前正加緊拓展海外市場，類似的品種還有海 正、海翔、華海。同屬大消費行業(yè)，行業(yè)對比上看，國外成熟市場酒類市值通 常遠遠小于醫(yī)藥，而國內(nèi)目前市值在 400億元上方的酒類個 股就有6只

4、，均超過了前述的云南白藥。新"莊股"方式高速成長醫(yī)藥指數(shù)是第一個沖破 6124點高地的行業(yè)指數(shù)，但是在很 多投資者印象中，他們的成長，從來都不波瀾壯闊，低量換 手、高度控盤、碎步上漲。權(quán)重式微，醫(yī)藥板塊正在重演機構(gòu)的“抱團取暖它們已經(jīng)成為基于主營成長的新時代"莊股籌碼在低位放量后迅速 穩(wěn)定，其后的上漲表現(xiàn)為縮量上漲，這與題材股爆炒中的巨 量上漲有著本質(zhì)區(qū)別。以醫(yī)藥新股為例，不論首日開盤漲幅如何，大部分醫(yī)藥新股 均可見到機構(gòu)的持續(xù)買入，從科倫藥業(yè)（002422 ）、康芝藥業(yè)（300086 ）、貴州百靈（002424 ）到譽衡藥業(yè)（002437 ） 等，機構(gòu)建倉期間并

5、不上漲， 近期的突破態(tài)勢均是縮量完成。另外，從過往經(jīng)驗看，2005年以來，醫(yī)藥板塊中有 11只公 司市值實現(xiàn)了 10倍以上增長，35家市值實現(xiàn)了 5倍以上增 長，而同期大盤的最大漲幅也不到 3倍。大面積跑贏大盤的背后是主營的生色，從目前看，這一點還 將持續(xù)深化。奔向1000億市值占比醫(yī)藥行業(yè) 8.56%的生物醫(yī)藥沒有天花 板A股從來不缺牛股，資本更像嗅覺靈敏的獵犬聞得到每一寸 利潤的氣味。醫(yī)藥行業(yè)由于其"政策支持""長期的剛性需求"開始了 "黃金十 年"，因而一直享受市場對其的高估值。面對十幾億到兩三百億市值的一百多家醫(yī)藥公司，忍不住

6、想知道：誰將在這"黃金十年"里長成巨人？高速長跑，后勁十足目前醫(yī)藥行業(yè)的動態(tài)市盈率為34.59。伴隨今年4月中旬的大盤下跌，2010年前八個月醫(yī)藥行業(yè) 指數(shù)增長幅度不到10% ,中投證券醫(yī)藥生物行業(yè)分析師余方 升認為，目前醫(yī)藥行業(yè)的估值趨于合理，雖然目前看起來價 格高，但是若是明年再看，就不高了。因為醫(yī)藥行業(yè)都在高 速增長中，年平均增長率達到 30%以上。他表示這個增速至 少可以持續(xù)2-3年。雖然短期有波動，例如政策要求降價，但并不會影響長期的 增長。降價會擠壓中小企業(yè)，加快行業(yè)的整合。醫(yī)藥板塊，風風光光走過了高速發(fā)展的五年。2009年，醫(yī)藥行業(yè)的行業(yè)收入突破萬億大關(guān)。從2

7、005年至2010年，這五年里，醫(yī)藥行業(yè)的上市公司從兩 位數(shù)的市值成長為三位數(shù)市值的公司。2005年，他們都是中小股，市值徘徊在 5-18億元之間。2010年，已有8家公 司市值超過200億元。以華蘭生物（002007 ）為代表的11家公司5年實現(xiàn)了 10 倍增長，以恒瑞醫(yī)藥為代表的 35家公司也實現(xiàn)了 5年5倍 的增長速度。2010年上半年，細分行業(yè)原料藥、化學(xué)藥制劑、生物制藥、 中藥、醫(yī)療器械等子板塊都實現(xiàn)了 30%以上的高增長速度。 華蘭生物領(lǐng)跑生物醫(yī)藥從現(xiàn)在由發(fā)，這些三位數(shù)市值的公司里面，將會有誰會成為千億市值的真正藍籌公司？這期我們先從生物醫(yī)藥這一塊里面尋找！生物制藥子行業(yè)占整個醫(yī)藥

8、行業(yè)比例較小，2007年占比8.56% o從2003年至今行業(yè)一直保持著高于 20%的年增長率。整個醫(yī)藥板塊從具體的分類來看，主流的分法分成：化學(xué)原料藥、化學(xué)藥制劑、中藥飲片和制劑、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)、 醫(yī)療服務(wù)和我們今天重點談?wù)摰纳镝t(yī)藥。生物醫(yī)藥下面的上市公司又可以根據(jù)研究方向的不同分為幾個大類：以通化東寶、長春高新（000661 ）、*ST生物（000518 ）、安科生物、雙鷺藥業(yè)（002038 ）為代表的胰島素、生長激素、 白介素。以海王生物（000078 ）、天壇生物（600161 ）、華蘭生物、 上海萊士為代表的疫苗、血液制品。以及主打植物提取的萊茵生物（002166 ）,獸用疫苗

9、的金宇 集團（600201 ）和中牧股份（600195 ）等。以科華生物和達安基因 （002030 ）為代表的診斷試劑和儀器的生產(chǎn)。相對于醫(yī)藥行業(yè)的其他子行業(yè)，驅(qū)動生物技術(shù)行業(yè)因素的不僅有經(jīng)濟的快速增長、人民生活水平的提高、人口絕對數(shù)增長、城市化、老齡化，以及醫(yī)改等政策支持，還擔負著解決 突發(fā)流行性疾病和新型疑難病癥的任務(wù)。生物技術(shù)代表著醫(yī)藥行業(yè)最先進的方向，公司核心技術(shù)形成的技術(shù)壁壘也是最高的。目前生物制藥的公司中，華蘭生物目前市值為284億元，位居龍頭位置。上半年利潤增長300%得益于甲流疫苗的銷售確認。生物醫(yī)藥行業(yè)近 5年的年復(fù)合增長率在 30%以上。血液制品方面，血漿中白蛋白分離純化工

10、藝比較簡單，比較容易獲得，有多家企業(yè)可以生產(chǎn)，技術(shù)壁壘相對較低。從2009 年批簽發(fā)數(shù)量來看，排名前三的都為進口，三者之和也只有36%。國內(nèi)公司中，華蘭生物份額領(lǐng)先，約占整體 6%。其最大優(yōu)勢并不在于技術(shù)領(lǐng)先，而在于渠道優(yōu)勢。目前政策對血液采集的管理嚴格，華蘭生物在全國擁有18個采血站，居行業(yè)第一。血液制品占華蘭生物主營業(yè)務(wù)的大于三分之一，其一半的收 入主要來自于疫苗。要從284億元成長為千億市值，若股本不變，則股價需要翻至少兩番。目前券商對其未來兩年的業(yè)績估計約在年增長17% ,則需要大約4-5年時間。同樣市值上百億的天壇生物卻可能無法保持年17%的增速。天壇生物目前的市值為 112.6億元

11、，其主營業(yè)務(wù)可分成三個 部分：母公司疫苗業(yè)務(wù)、水痘疫苗，以及血液制品業(yè)務(wù)。由 于其主營業(yè)務(wù)相對平淡， 業(yè)務(wù)競爭激烈，未來增速難以確認。雙鷺藥業(yè)走專利藥路線，具有進入壁壘。其主打藥物貝科能自2002年申請專利后，保護期為20年。其進入國家醫(yī)保目 錄后需求將穩(wěn)步增大。東方證券給予了其今后兩年 40%的年 復(fù)合增長率。若照此計算，三年內(nèi)雙鷺藥業(yè)市值有望上300億元。生物醫(yī)藥重在研發(fā)，國際水平的研發(fā)投入是銷售收入的10% ,高額、長時間和研發(fā)失敗的風險讓小型公司難以進行持續(xù)的研發(fā)。美國輝瑞制藥銷售額等于全中國醫(yī)藥（600056 ）公司銷售額的總和，贏者通吃的規(guī)則將會讓中小公司的生存境地 越來越艱難。醫(yī)

12、藥巨頭會不會產(chǎn)生于商業(yè)醫(yī)藥？中投證券醫(yī)藥生物行業(yè)分析師余方升認為，從整個醫(yī)藥行業(yè) 細分來看，商業(yè)醫(yī)藥細分行業(yè)的整合速度會更加快一些，政 策和行業(yè)的特征使得行業(yè)的集中度會加劇。商業(yè)醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn) 生大市值公司的速度可能更快，概率也更高一些。知本投資集團董事長吳宇也看好醫(yī)藥流通領(lǐng)域的高速增長。相比研發(fā)型的企業(yè)，商業(yè)醫(yī)藥風險更小。我們來看看商業(yè)醫(yī) 藥行業(yè)的個股市值目前的情況：整個商業(yè)醫(yī)藥行業(yè)總市值為402億元，英特集團（000411 ） 19.9億元；中國醫(yī)藥 46.3 億元；國藥股份（600511 ） 113.1億元；南京醫(yī)藥（600713 ） 44.4億元；第一醫(yī)藥（600833 ）18.5億元；一

13、致藥業(yè)（000028 ） 87.5億元；桐君閣（000591 ）21.7億元；浙江震元（000705 ） 13.4億元；嘉事堂（002462 ） 37.3億元。龍頭國藥股份經(jīng)營平穩(wěn)，上半年利潤增長 13%,增長趨緩。商業(yè)醫(yī)藥行業(yè)總 市值上千億是可以期望，然而個股市值目前都相對較小，十 年長跑后的勝者才可穩(wěn)坐巨頭市值。單藥銷售上百億的渴望從國際上看，醫(yī)藥生物技術(shù)更接近國際水平。目前國內(nèi)醫(yī)藥 行業(yè)的研發(fā)投入大概占銷售收入的2%-3% ,上市公司會相對高一點，而國際水平是在 10%左右。相比國際醫(yī)藥巨頭單種藥全球年銷售額200-300億元(40-50億美元)的情況，余方升表示5-10年內(nèi)國內(nèi)都不太

14、可能由現(xiàn)這樣的情況。目前單藥最大銷售額的云南白藥(000538 )年銷售額為 30億元，離200-300億元還很遠。 化藥是主要做仿藥的，競爭壁壘相對較低。單藥銷量也不足 以達到壟斷水平。如果要由現(xiàn)壟斷性單藥，那么最大的可能是在生物醫(yī)藥行業(yè)。 吳宇表示，人類已經(jīng)基本克服了細菌的困擾，然后抗病毒卻 還是個難題。未來的大牛藥多半來源自抗病毒藥物。獨訪吳宇：醫(yī)藥行業(yè)看上去有點藍細看是淺藍最后變成深藍 大銷售額的藥應(yīng)該離不開消化道和呼吸道，其他的品種，我 覺得很難做到幾十個億的銷售額。吳宇1987年畢業(yè)于武漢大學(xué)生命科學(xué)學(xué)院生物細胞專業(yè)。深圳市知本投資集團有限公司董事長，從事資本投資多年，武漢大學(xué)校董

15、。理財周報：我們這次做生物技術(shù)，想從里面尋找大的公司， 現(xiàn)在那些公司的市值都很小，幾百億，希望能找到以后能發(fā) 展成上千億市值的，可能嗎？吳宇：我從理財周報的報紙上看到你們有一個理想，這個理 想我持懷疑態(tài)度，但是我堅決支持。那就是想從中小板上找 到舊M ,找到微軟那樣的大公司。中國中小型的企業(yè)無法和 大的國企龍頭競爭，而真正的研發(fā)相當難。偌大的中國放不 下一張平靜的書桌，高速的泡沫化和資本化后，很多知識分 子都靜不下去?？椿厝ツ甑膶＠?，也只有中興和華為的可以 稱上國際一流水平，其他只能叫填補國內(nèi)空白。在硅谷，成 功的公司不超過三家。理財周報：現(xiàn)在股票里面最貴的醫(yī)藥股票應(yīng)該是科倫藥業(yè)(002422

16、 ),做大輸液系列的。市值很大，但是沒有什么技術(shù)含量，這種類型的企業(yè)能做大嗎？吳宇：我給一只股票的估值，第一是流動性；第二是成長性; 第三是防火墻，即核心競爭力。從市場的角度來看，做紗布 也能賺大錢，有人專門從新加坡進口木材，專門做紗布，生 意好得不得了，年利潤百分之十幾。珍奧核酸在我們眼里也 根本不是藥，是個細胞都有核酸，但是還是賣得很好。理財周報：到底什么是真正的高科技的產(chǎn)品呢？吳宇：四川華神集團(000790 )的利卡汀是真的高科技藥物， 是靶向藥物的開山之作。癌細胞打靶技術(shù)是一種把放射性元素放到單抗上打到癌細胞內(nèi)把癌細胞殺死的技術(shù)，是藥物治 療的最好方法，定向打擊。傳統(tǒng)的口服藥物最多

17、5%到達患 處，而且有副作用。理財周報：以后的醫(yī)藥行業(yè)競爭會怎么發(fā)展呢？吳宇：藥品的研發(fā)非常難，一般公司有幾種藥養(yǎng)著就不錯了。中小藥廠在搞研發(fā)投資方面根本活不下去，最后行業(yè)成為超 級寡頭競爭的形式。藥品的研發(fā)艱難，專利保護強，一般有 15年的專利保護時間，對仿藥的打擊力度也大。理財周報：市場永遠有自己的邏輯，我們?nèi)タ匆恢芑蛘邇芍?的變動，風險很大。但是市場有它自己的價值在里面，我們 應(yīng)該怎么去看待它？吳宇：完全同意！格雷姆說，我才不怕漲跌。這句話影響巴 菲特一生。當然，真正由投資家的學(xué)校都在金融城里，倫敦 或者紐約。一個造就索羅斯，一個造就巴菲特。這個行業(yè)學(xué) 以致用特別重要。你離市場稍微遠一點

18、，都讀不由來。理財周報：我們近期階段性的研究都會圍繞行業(yè)的核心價值?；蛟S有些行業(yè)研究完了，一個好公司都沒有，那這也是對市 場的貢獻。我們希望尋找行業(yè)的顛覆者，每個行業(yè)總市值處 于前五名中小板公司，能不能挑戰(zhàn)主板的上市公司？吳宇：這個思路總結(jié)成三句話： 看上去有點藍，的確是淺藍， 最后會變成深藍！從中小板中尋找藍籌股！理財周報：在中國，當你成為藍籌之后，它的約束條件就多了，阻礙它成為巨頭。我們把生物技術(shù)對應(yīng)到市場上來，怎 么去認識它？吳宇：如果醫(yī)院沒有賣藥的利潤，那么靠什么賺錢？會靠檢 測。所以醫(yī)療檢測，醫(yī)療設(shè)備以及預(yù)防醫(yī)學(xué)應(yīng)該是風投重點 關(guān)注的。好賣的藥年銷售額是 30-50億美金，換成人民幣

19、約 為200-350億元，以20%的利潤率計算，一個藥在國際上成 功了，一年可為公司帶來 40億元的利潤。若是給予20倍的 PE估值，這個公司就是800億市值。若股本10億，那么股 價該在80-100元左右。理財周報：我們的問題就是能不能找到這樣藥品，在國際范 圍內(nèi)銷售？吳宇：中國上市的醫(yī)藥公司都立足本土市場，外國人有多少在用中國的藥呢？（不含中藥）國際市場上罕有中國企業(yè)藥品。所以我們把目光轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場。大銷售額的藥應(yīng)該離不開消化道和呼吸道，其他的品種，我覺得很難做到幾十個億的銷售額。理財周報：去年醫(yī)藥行業(yè)的銷售額正好超過了一萬億元。吳宇：對，這個還要看這個一萬億的蛋糕里面，進口占了多 少，中

20、藥占了多少？流通領(lǐng)域占了多少？在這個蛋糕里面， 流通領(lǐng)域肯定是分走了很多。海王藥業(yè)在美國的PE 一直那么高，因為老外也在想這個問題。理財周報：現(xiàn)在的醫(yī)藥行業(yè)，您比較看好醫(yī)藥零售業(yè)？吳宇：嗯，第一是零售業(yè)。一是因為中國的醫(yī)改，要把看病 和賣藥分開。雖然他們可能不像國美蘇寧那樣單個店面的銷 售額那么大，但是藥品銷售的毛利率遠遠高于家電銷售行業(yè)， 高十倍二十倍都是可能的。第二，從藥品來看。至少目前為 止，我們沒有在國際上可以稱霸的藥物。理財周報：目前市場對抗病毒的藥物熱情也很高。最近的超 級細菌和美國的沙門氏事件都是熱門。吳宇：是的，病毒傳播速度越來越快。因此從這一點看，我 還是支持健康元(6003

21、80 ) (600380 )的，它存在市場需求。 健康元做太太口服液，做保健品，也是抓住了市場的需求。后來轉(zhuǎn)型做的抗菌素都與感冒發(fā)燒有關(guān)，感冒發(fā)燒是一個很 大的市場。泰諾還記得吧，年銷量就能達到幾十億美元，當 年就是泰諾支撐起惠氏的。理財周報：那現(xiàn)在的那些抗生素類的藥物呢？吳宇：當然，也可以考慮。我國有龐大的肝炎患者，乙肝病 毒現(xiàn)癥感染者約占總?cè)丝跀?shù)量的10% ,平均十三個人里面就有一個有感染，可能比感冒的群體還大。理財周報：如果做價值投資的話，高精尖或者注重研發(fā)的項 目或許并不是最好的選擇？吳宇：對。巴菲特的投資理論，關(guān)鍵是要找雪球和雪坡。你 只需要考慮未來十年，人類離不開什么？如果現(xiàn)在你買

22、了高 碳排放的股票，趕快賣了它。有人說，最近水泥股重組了， 又怎樣？高碳排放肯定會被淘汰。巴菲特在他45歲-60歲的時候，沒有人知道，但是過了60歲再看，他就是第一了。價值本質(zhì)上來說是一種人生態(tài)度。這跟找老公一樣，是一種堅定的信念。安科生物有兩個很牛批文通化東寶胰島素一枝獨秀通化東寶是亞洲最大的重組人胰島素生產(chǎn)基地，重組人胰島素2004年以來年持續(xù)大幅增長基因里有人類所有的秘密，是上帝給人類的潘多拉魔盒，如 今，這里已成為群雄逐鹿的戰(zhàn)場，熱鬧得很。從重組人胰島素誕生至今，有60多種生物技術(shù)藥物上市銷售，基因工程領(lǐng)域已經(jīng)成為全球制藥業(yè)增長的新亮點雖然我國20多種基因工程藥物獲批生產(chǎn)，但與歐美發(fā)達

23、國 家相比差距甚遠，未來發(fā)展指日可待。安科生物（300009 ）:重組人干擾素空間廣闊安科生物（300009 ）作為第一批上市的創(chuàng)業(yè)板公司， 并沒有 被普遍看好。當時的華泰證券（601688 ）還指由，安科生物 是成長性一般的生物制藥公司。不過，當理財周報記者致電華泰證券時，分析師表示現(xiàn)在并 未對安科生物持續(xù)跟蹤，只是安科生物上市時的一個研究報 告。而此時，安科生物憑借其主導(dǎo)產(chǎn)品， 早就成為市場中的勁旅。安科生物的主導(dǎo)產(chǎn)品之一重組人干擾素，在業(yè)內(nèi)人士看來, 具有廣闊的發(fā)展空間。一位不愿透露姓名的生物科技界人士 告訴記者，重組人干擾素雖然早就研發(fā)由來，但是，由于重 組人干擾素是治療乙肝的主要用藥

24、和治療丙肝的首選藥物， 未來有很大的上升空間。據(jù)記者了解，重組人干擾素制劑是目前國際公認的最有效的 乙肝和丙肝的治療藥物，在我國有相當多的受眾群體。我國 是世界肝炎高發(fā)國，乙肝病毒攜帶者有1.2億人，乙肝患者有3000萬人、丙肝患者1000萬人。理財周報記者查閱了我國乙肝防治指南和丙肝防治指 南規(guī)定的重組人干擾素治療方案獲悉，單個乙肝患者每療 程使用重組人干擾素劑量按現(xiàn)行價格計算平均為4500元,單個丙肝患者每療程使用重組人干擾素按現(xiàn)行價格計算平 均為7200元。在假定重組人干擾素現(xiàn)行價格不變、10%乙肝、丙肝患者單療程使用重組人干擾素治療的前提條件下進行推算，我國重 組人干擾素產(chǎn)品的國內(nèi)市場

25、容量約為207億元。在國內(nèi)排名前列的基因工程藥物生產(chǎn)企業(yè)中，安科生物是目 前唯一同時獲得干擾素和生長激素兩類生物制品生產(chǎn)批文 的生產(chǎn)廠商，也是國內(nèi)干擾素劑型最多的生產(chǎn)企業(yè)，重組人 干擾素已形成批量由口，是國內(nèi)為數(shù)極少的國產(chǎn)生物制品的 成品制劑由口企業(yè)之一。但是，華大基因研究所莫位研究員告訴記者，安科生物的重 組人干擾素注射劑市場競爭激烈，并有來自國外廠家的挑戰(zhàn)"重組人干擾素注射劑的市場集中度在降低，安科生物的市場份額也在逐年下降。"此研究員告訴記者。通化東寶：長遠發(fā)展前景可期通化東寶（600867.SH ）最近的日子過得有些糾結(jié)。衛(wèi)生部新公布的國家基本藥物目錄（基層版）中，

26、重組人胰 島素并沒有能夠入選，取而代之的是動物源胰島素。作為我 國胰島素生產(chǎn)龍頭企業(yè)的通化東寶與基本藥物目錄（基層版） 失之交臂。同時，通化東寶的股價也像是被霜打了的茄子，這一周的表 現(xiàn)都相對弱勢。這多少與其在重組人胰島素上取得的光輝業(yè) 績有點不搭。通化東寶是亞洲最大的基因重組人胰島素生產(chǎn)基地，其生產(chǎn) 的重組人胰島素從2004年以來持續(xù)大幅增長，2009年實現(xiàn) 銷售收入約4億元。公司主要產(chǎn)品有重組人胰島素、鎮(zhèn)腦寧等，1-6月份公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.92億元，同比增長11.01% ;實現(xiàn)凈利潤8302 萬元，同比增長186%。此次通化東寶的股價受到落選國家基本藥物目錄（基層版） 的影響，對通化東寶

27、來說，其實是喜憂參半。重組人胰島素沒有進入基層版本，對通化東寶未來的市場開 拓會產(chǎn)生一定的影響，但是這也在一定程度上延長了重組人胰島素的議價權(quán)。實際上，重組人胰島素比動物胰島素效果好，借助人工基因 技術(shù)合成的，具結(jié)構(gòu)、功能與人體分泌的胰島素結(jié)構(gòu)完全相 同，不含動物雜質(zhì)，已逐漸取代動物胰島素。從長期的投資 價值角度講，通化東寶仍然具有長期的發(fā)展?jié)摿?。不過，未 來重組人胰島素市場競爭會更加激烈，投資者要注意風險。岳陽興長（000819 ）:胃病疫苗爭奪未來主動權(quán)胃病疫苗產(chǎn)業(yè)化是岳陽興長（000819 ）未來主要看點。岳陽興長子公司重慶康衛(wèi)研究開發(fā)的用于預(yù)防人幽門螺桿菌導(dǎo)致的胃病的國家預(yù)防類I類新藥

28、"口服重組幽門螺桿菌疫 苗"（胃病疫苗）于2009年4月13日獲得國家食品藥品監(jiān) 督管理局頒發(fā)的新藥證書。該疫苗是世界上第一個針對胃病預(yù)防的疫苗，市場前景廣闊。2010年，重慶康衛(wèi)成功引入戰(zhàn)略投資者來推進該項目產(chǎn)業(yè)化，預(yù)計2012年底或2013年投產(chǎn)。產(chǎn)業(yè)化完成后，胃病疫苗項目年平均銷售收入 5.63億元，年 平均利潤2.31億元。按岳陽興長持股比例 31.64%測算，重 慶康衛(wèi)每年可貢獻利潤 7300萬元，增厚EPS0.38元。但是，讓投資者苦苦等待的股權(quán)變更及后續(xù)產(chǎn)業(yè)化計劃卻遲 遲未見動靜，胃病疫苗的產(chǎn)業(yè)化變得撲朔迷離。日前，小股東叫板戰(zhàn)略增資岳陽興長子公司卷入訴訟。目

29、前， 法院方面已裁定被告重慶康衛(wèi)暫停履行增資擴股，不得辦理 工商變更登記手續(xù)。胃病疫苗產(chǎn)業(yè)化進程正在接受新一輪的磨礪。上海萊士成血液大亨 ST中源主攻干細胞吸金力極強華蘭生物(002007 )2010年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 6.15億元， 同比增長207.4% ;凈利潤3.08億元，同比增長 321.95% 隨著生物科技的發(fā)展，血液制品和肝細胞技術(shù)將大有可為。我國的血液制品供不應(yīng)求，嚴重受限于上游供漿有限、原材料短缺的局面。上海萊士(002252 ) (002252 )、華蘭生物(002007 )在血漿投放量上都有著自身優(yōu)勢，業(yè)績提升值得期待。我國目前直接涉及干細胞業(yè)務(wù)的A股上市公司只有ST中源

30、(600645 ) 一家，無論從醫(yī)藥概念還是盤面大小來看，其遭遇資金炒作的概率都很大。上海萊士：血液制品提價受益最多上海萊士是醫(yī)藥行業(yè)跑由的一匹黑馬。從2008年6月上市以來，上海萊士的股價總體呈現(xiàn)上升趨勢，其目前價格已經(jīng)是其發(fā)行價的四倍多，兩年時間里，穩(wěn) 定上漲。同時，上海萊士的業(yè)績也有了實質(zhì)性的增長。2010年上半年，上海萊士實現(xiàn)營業(yè)收入1.89億元，同比增長 16.38% c營業(yè)利潤0.84億元，同比增長 36.91% o歸屬于上市公司凈 禾I潤0.71億元，同比增長 39.20% o"上海萊士血液制品業(yè)務(wù)中含提價產(chǎn)品的比重最大， 受價格影 響的彈性很大，一旦提價，公司業(yè)績受益

31、明顯。"湘財證券醫(yī) 藥小組分析師葉侃表示。當前靜丙由廠價與限價的差額處于歷史高位，未來將向限價 靠攏，預(yù)計有15%的空間。白蛋白近年沒有提價，在血液制 品價格整體上臺階之后有補漲預(yù)期，空間20%左右。由于靜丙和白蛋白占上海萊士主營業(yè)務(wù)收入的近90% ,未來公司業(yè)績將從這幾種血液制品中獲得巨大收益。上述分析師指由，在未來三到五年或者更長的一段時間，血 漿都供不應(yīng)求，行業(yè)內(nèi)各家企業(yè)競爭的重點將集中在新建漿 站與擴大投漿量上。公司目前有9個單采血漿站，廣西巴馬和全州兩個新建單采 血漿站預(yù)計今年內(nèi)將建成投入使用，同時海南瓊中和白沙漿 站在建，未來采漿量將有所保證。9個單采血漿站2009年平均

32、單站采漿量為 33萬噸，今年上 半年投漿量同比增長 20% ,主要來自于原有9個站采漿量的 增長，而單站血漿采集的覆蓋范圍仍然有很大的擴展空間。另外，中信證券（600030 ）分析師姚杰提到，上海萊士乙肝 疫苗球蛋白已經(jīng)進入臨床三期，在 2011年可望推向市場， 這一突破將大大提高血漿利用率，進一步為公司帶來收益。華蘭生物：半年業(yè)績增三倍華蘭生物最近利好頻頻。華蘭生物半年報顯示，公司2010年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.15億元，同比增長 207.4% ;營業(yè)利潤4.14億元，同比增 長375.42% ;扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤 3.08億元，同 比增長321.95% 。同時，華蘭生物乙肝疫苗獲批

33、，將為公司業(yè)績帶來很大的提 升空間。不過，公司上半年業(yè)績表現(xiàn)如此之好的原因主要是，甲流疫 苗收入按期得到確認，血液制品中毛利較高的靜注丙球比例 提高，同時公司流腦疫苗也開始帶來收入。上半年由于甲流疫情，公司接到工信部1225萬劑甲型H1N1 甲型H1N1流感疫苗定單，這一大單基本上讓華蘭生物完成 了全年季節(jié)性流感疫苗的生產(chǎn)任務(wù)。公司一季度完成860萬劑，二季度完成256萬劑。僅憑這一訂單，公司上半年確認 收入2.42億元。公司半年業(yè)績表現(xiàn)強勁的另一個原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。上半年血液制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3.43億元，比去年同期增長67% o產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中， 人白的收入占比由 2009年的52%下

34、降至37% ,靜丙和小制品的收入占比則顯著提升。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整促使血液制品整體毛利率由去年同期的的61.59%提高至 70.55%。由于甲流屬于偶然性事件，公司在以后很難接到這種大單, 華蘭生物下半年業(yè)績會不會大幅下滑？北京奧機構(gòu)分析師告訴記者，"雖然甲流疫苗的訂單不能成為公司業(yè)務(wù)發(fā)展的常態(tài)，但是公司通過乙肝疫苗、腦膜炎疫苗的簽發(fā)量能夠較好地維持疫苗業(yè)務(wù)的收入穩(wěn)定。"另外由于血漿行業(yè)的長期看好，市場供小于求，葉侃告訴理 財周報記者，"華蘭生物在未來幾年在投漿量上占有很大優(yōu)勢， 公司將取得很好業(yè)績。"ST中源：吸金潛力大ST中源子公司協(xié)和干細胞基因工程有限公

35、司擁有天津市臍 帶血造血干細胞庫，是一個直接與干細胞概念相關(guān)的企業(yè)。 協(xié)和干細胞目前擁有的天津市臍帶血造血干細胞庫是國內(nèi) 三大實力最強的血庫之一，并且目前協(xié)和干細胞的儲存總量 遠遠超過原來世界最大的紐約臍帶血庫的庫存量。公司目前的主要精力集中在干細胞領(lǐng)域。公司一方面加強公 司干細胞業(yè)務(wù)的市場營銷工作，繼續(xù)保持其業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)步 增長。同時加強干細胞技術(shù)的研發(fā)和人才的引進，延伸干細 胞產(chǎn)業(yè)鏈。公司年報顯示，2009年營業(yè)收入3.08億元，干細胞公司的 銷售收入為2.34億元，同比增長 9.86% ,占比達到76% , 從數(shù)據(jù)可以看由干細胞業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司的主營業(yè)務(wù)。從技術(shù)層面來看，ST中源總股本只

36、有3.25億股，市值30 億左右，這樣的小盤而且股價在十元以下的醫(yī)藥概念股，很 容易受到資金的青睞。不過也有內(nèi)人士提醒，干細胞技術(shù)有著廣闊的發(fā)展前景，但 是由于干細胞科技應(yīng)用具有很高的技術(shù)門檻，短期內(nèi)很難得 到大規(guī)模的市場化應(yīng)用，作為干細胞應(yīng)用上游的臍帶血干細 胞存儲業(yè)務(wù)也因此面臨一定的風險。“藥神”華神利卡汀敲未來之門蘭生唯一單抗體利卡汀作為全球第一個運用單克隆抗體進行核素標記實施靶向治療肝癌的基因藥品，發(fā)展?jié)摿薮箅m然估值高高在上，但是生物醫(yī)藥板塊依舊策馬奔騰，高歌 猛進。生物醫(yī)藥板塊的常炒不衰，本質(zhì)上是由生物醫(yī)藥板塊高增長高彈性所決定的。其中華神集團(000790 )、海正藥業(yè) (600

37、267 )和蘭生股份(600826 )作為單克隆抗體的代表，其未來發(fā)展具有很大的想象空間。華神集團：利卡汀成明日之星華神集團的強勢有目共睹。大盤從4月中旬開始下跌到7月1日，下跌幅度達到了 25% , 而華神集團在此區(qū)間的漲幅為 13% ;而大盤從7月2日反彈 至今，漲幅為9.68% ,而華神集團的股價上漲幅度達到23.68%。強勁的走勢歸根到底在于華神集團良好的基本面。華神集團 擁有兩個自主知識產(chǎn)權(quán)的國家一類新藥和一個國家新體外 診斷試劑，其中創(chuàng)新類藥物利卡汀備受關(guān)注。一位生物醫(yī)藥界資深人士告訴記者，目前在生物醫(yī)藥行業(yè)中， 最看好的就是華神集團。"利卡汀作為全球第一個運用單克隆 抗

38、體進行核素標記實施靶向治療肝癌的基因藥品，發(fā)展?jié)摿?巨大。"此人士告訴記者。（利卡汀是鼠源產(chǎn)品，有放射性，不是好藥，技術(shù)上比起人 源化產(chǎn)品還差幾個檔，資深人士是個屁。）其實，利卡汀是一種用于導(dǎo)向放射治療肝癌的碘標記的新型 單抗，具有單抗和肝癌治療的兩大先天優(yōu)勢。主要適用于不 能手術(shù)切除或術(shù)后復(fù)發(fā)的原發(fā)性肝癌，以及不適宜作動脈導(dǎo) 管化學(xué)栓塞或經(jīng) TACE治療后無效、復(fù)發(fā)的晚期肝癌患者。 利卡汀作為全球首創(chuàng)"肝癌導(dǎo)彈工已經(jīng)被列入"國家重大傳染 病防治專項二并由華神集團10年獨家壟斷生產(chǎn)經(jīng)營權(quán)。從2007年利卡汀上市以來，其帶給華神集團的收益便不斷 放大。利卡汀的毛利率

39、很高，達到毛利率80%,凈利率達到50% o 2007年，利卡汀帶給華神集團大約 282萬元的銷售 額，2008年增長了 36.17% , 2009年同比2008年又增長 314.58% 。但一位不愿透露姓名的分析師表示，作為一種新藥物，利卡 汀需要一定的市場培育期。而目前利卡汀各項效用需要時間 來驗證，其銷售額很難預(yù)測。今年6月，華神集團擬投入 6500萬元用于技改擴建項目及 利卡汀的深入研究項目，利卡汀年生產(chǎn)能力將達到 1.5萬支, 但具有一定的不確定性。海正藥業(yè)：糧彈齊備突破在即記者發(fā)現(xiàn)，海正藥業(yè)在生物醫(yī)藥行業(yè)多方布局，有攻有守， 其未來發(fā)展空間也受到業(yè)內(nèi)人士的肯定。從容投資姜廣策在 接

40、受理財周報記者采訪時就曾表示，海正藥業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)、 品種儲備非常不錯。海正藥業(yè)最近也是好消息頻由O海正藥業(yè)近日接到歐洲藥品 管理局（EMA）通知，與西班牙 CINFA共同研制開發(fā)的他 克莫司膠囊獲得歐盟上市批準，成為歐盟市場唯一一個獲得 審批的他克莫司仿制藥。同時，軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)院毒物藥物所與公司將共同組建防化藥 品研發(fā)中心。公司成為歐盟他克莫司首家獲批上市企業(yè)。FK506 （他克莫司）是一種具有抑制細胞生長作用的免疫抑 制劑，專利藥企業(yè)是日本安斯泰來（ Astellas ）。FK506是重 磅藥品，2009年全球銷售額19.08億美元，近五年復(fù)合增 速14% ,歐洲2009年銷售額7.02億美

41、元，近五年復(fù)合增速 5%。美國市場已有三家仿制藥企業(yè)獲批上市，海正目前是歐盟唯 一一家獲批上市仿制藥企業(yè)，意味著海正及其合作伙伴將和 專利藥企業(yè)在歐洲共同分割市場，公司產(chǎn)業(yè)升級邁上新臺階。 海正藥業(yè)的多方布局還體現(xiàn)在抗感染藥、抗寄生蟲藥和內(nèi)分 泌藥驅(qū)動銷售收入和毛利率雙雙提升。目前，海正藥業(yè)產(chǎn)業(yè)升級穩(wěn)步推進。富陽制劑由口基地項目已投入22531萬元。海正藥業(yè)已經(jīng)在美國開展業(yè)務(wù)?？傮w而言，公司定位于制劑由口的產(chǎn)業(yè)升級正在穩(wěn)步推進。海正藥業(yè)申報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 211289萬元，同比 增長18.94% ;營業(yè)利潤17830萬元，同比增長 39.73%。歸屬上市公司股東凈利潤 4907萬元，同

42、比增長39.97% ,每 股收益0.308元。蘭生股份：獨家單抗體底氣足癌癥一直是人類想攻克的難題，單克隆抗體藥物是未來藥物攻克腫瘤、免疫性疾病的主流思路。目前，國際上真正實現(xiàn)抗體產(chǎn)業(yè)化的國家只有美、歐等少數(shù) 國家，國內(nèi)能夠真正做到產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)并上市銷售的只有"益賽普"一種單抗體產(chǎn)品。這正是蘭生股份參股的中信國健生產(chǎn)的。在國內(nèi)，中信國健是單抗行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。除已上市的國內(nèi)首 個單抗藥物-益賽普外，后續(xù)產(chǎn)品儲備也很豐富。目前，中 信國健有近10個產(chǎn)品正在研發(fā)中，其中3個正在進行臨床試驗，1個已獲得臨床試驗批文，2個正在申請臨床批文。截至目前，國家藥監(jiān)局已經(jīng)批準了14個抗體新藥的研

43、制，其中80%左右屬于中信國健。蘭生股份持有蘭生國健 34.65%的股份，蘭生國健持有中信 國健49%的股份。按照年報公布的蘭生國健的業(yè)績推算，中信國健2009年實現(xiàn)收入2.8億元，同比增長 75% ,實現(xiàn)凈利潤約8800萬元，同比增長 55% o在單抗技術(shù)領(lǐng)域獨占鰲頭的公司中，中信國健無疑是投資者 最好的標的，單抗技術(shù)在未來 5到10年在醫(yī)藥領(lǐng)域都會占 據(jù)主流，參股中信國健17%股份的蘭生股份在未來有可能從 該技術(shù)中獲益。此外，蘭生股份還有重組預(yù)期，作為上海市國資委下屬的企 業(yè)，其控股股東蘭生集團尚有現(xiàn)代物流等資產(chǎn)有望注入公司。 "呼吸道之王"白云山占據(jù)60%版圖馬應(yīng)龍治

44、痔瘡 呼吸系統(tǒng)和消化系統(tǒng)藥物銷售終端持續(xù)增長，常規(guī)病內(nèi)含大 面積藥物需求社?；鹣騺硪苑€(wěn)健投資著稱。在最近眾多的上市公司中報 中，理財周報發(fā)現(xiàn)，社?；鸬男履繕丝赡馨ㄒ詡鹘y(tǒng)藥和 基礎(chǔ)藥為主的制藥業(yè)。這是因為，一些公司的十大流通股股 東中悄然由現(xiàn)了社?；鸬纳碛埃鴷r間點，恰恰是在今年 3月至6月間。這是一個不容忽視的新趨勢。在前面的系列文章中，細心的投資者可能已察覺醫(yī)藥行業(yè)的整體投資機會。"這是一個5至10年間最大的投資機遇。"深圳創(chuàng)投公司東方富海的高級 合伙人梅健曾在一次與理財周報記者的懇談中表示，美國不 少名列前茅的上市公司都是醫(yī)藥類的公司，而逐漸富裕的中 國人對醫(yī)療

45、的需求只會越來越大。不過，5至10年也許太長，我們不妨將目光轉(zhuǎn)移到近期零售 終端增長最快的幾類細分藥物上。主營業(yè)務(wù)基于此的上市公 司可能有較好的盈利空間。數(shù)據(jù)顯示，呼吸系統(tǒng)和消化系統(tǒng)的藥物去年終端的銷售額已獲得40%以上的增幅。一位大型藥企西南片區(qū)的銷售總監(jiān)告訴記者，呼吸系統(tǒng)用藥中，以頭 胞類的抗感染藥、利巴韋林類的抗病毒藥和特色中藥增長最 快，而消化系統(tǒng)用藥中，格列美月尿等新型藥的增長較快。白云山A (000522 )、馬應(yīng)龍和麗珠集團(000513 )可能正 是其中的佼佼者。白云山：呼吸藥的中藥巨頭提起去年的甲流，白云山和記黃埔中藥有限公司總經(jīng)理李楚 源仍記憶猶新，他告訴記者，當時公司庫存的板藍根在短短 的