七股利分配gai

1、哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)公公 司司 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù)第七專題第七專題 公司股利政策公司股利政策公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué) 第七專題第七專題 公司股利政策公司股利政策v7.1 7.1 股利種類及支付程序股利種類及支付程序v7.2 7.2 影響股政利策的因素影響股政利策的因素v7.3 7.3 股利分配政策股利分配政策v7.4 7.4 股票分割和股票回購(gòu)股票分割和股票回購(gòu) 公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.1 股利種類及支付程序股利種類及支付程序一、股利的基本含義一、股利的基本含義 股利股利-公司的股東從公司所取得的利潤(rùn)收入，公司的股東從公司所取得的利潤(rùn)收入，以股東投資份額為分配標(biāo)準(zhǔn)。

2、以股東投資份額為分配標(biāo)準(zhǔn)。v名詞區(qū)分名詞區(qū)分 股息股息-優(yōu)先股股東依照事先約定的股息率定優(yōu)先股股東依照事先約定的股息率定期提取的公司經(jīng)營(yíng)收益期提取的公司經(jīng)營(yíng)收益 紅利紅利-普通股股東在公司分派股息之后從公普通股股東在公司分派股息之后從公司提取的不定期的收益。司提取的不定期的收益。股息和紅利股息和紅利都是股東投資的收益，都是股東投資的收益，統(tǒng)稱為股利。統(tǒng)稱為股利。 公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.1 股利種類及支付程序股利種類及支付程序二、股利的種類二、股利的種類 現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利 股票股利股票股利 財(cái)產(chǎn)股利財(cái)產(chǎn)股利 負(fù)債股利負(fù)債股利公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.1 股利種類及

3、支付程序股利種類及支付程序（一）現(xiàn)金股利（一）現(xiàn)金股利v現(xiàn)金股利：現(xiàn)金股利： 是以支付現(xiàn)金的形式向股東派發(fā)股利；是以支付現(xiàn)金的形式向股東派發(fā)股利； 是一種最普遍、最直接、最受歡迎的股利是一種最普遍、最直接、最受歡迎的股利分配形式；分配形式； 包括定期股息和年終一次發(fā)放的紅利。包括定期股息和年終一次發(fā)放的紅利。公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.1 股利種類及支付程序股利種類及支付程序上市公司發(fā)放的現(xiàn)金股利過(guò)多，易引發(fā)爭(zhēng)議：上市公司發(fā)放的現(xiàn)金股利過(guò)多，易引發(fā)爭(zhēng)議：股利支付與留存收益成反比，股利支付的越多，股利支付與留存收益成反比，股利支付的越多，留存收益就越少，內(nèi)部融資的渠道也就越窄；留存收

4、益就越少，內(nèi)部融資的渠道也就越窄；不利于公司長(zhǎng)期穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展，不符合廣大股不利于公司長(zhǎng)期穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展，不符合廣大股東長(zhǎng)期理性投資的初衷；東長(zhǎng)期理性投資的初衷；會(huì)產(chǎn)生大股東借機(jī)套現(xiàn)的質(zhì)疑，很可能損害流會(huì)產(chǎn)生大股東借機(jī)套現(xiàn)的質(zhì)疑，很可能損害流通股股東和中小投資者的利益。通股股東和中小投資者的利益。公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.1 股利種類及支付程序股利種類及支付程序( (二）股票股利二）股票股利v 股票股利股票股利-以贈(zèng)送股票的形式向股東發(fā)放的以贈(zèng)送股票的形式向股東發(fā)放的股利。股利。 1.1.發(fā)放股票股利對(duì)公司的影響：發(fā)放股票股利對(duì)公司的影響： 1 1） 沒(méi)有資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加沒(méi)有資

5、產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加-公司的公司的所有者權(quán)益總額不變，所有者權(quán)益總額不變， 2 2）所有者權(quán)益的內(nèi)部構(gòu)成發(fā)生變化）所有者權(quán)益的內(nèi)部構(gòu)成發(fā)生變化-股本和股本和未分配利潤(rùn)同額增減；未分配利潤(rùn)同額增減； 3 3） 公司的股數(shù)總額增加公司的股數(shù)總額增加-普通股的每股賬普通股的每股賬面價(jià)值與每股收益減少。面價(jià)值與每股收益減少。 公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.1 股利種類及支付程序股利種類及支付程序v例：某公司發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益情況如表：普通股（面額普通股（面額1元，已發(fā)行元，已發(fā)行200 000股）股）資本公積資本公積未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì)200 000400 00

6、02 000 0002 600 000股東權(quán)益情況表股東權(quán)益情況表 若該公司宣布發(fā)放若該公司宣布發(fā)放10%10%的股票股利，即發(fā)放的股票股利，即發(fā)放2 2萬(wàn)股普通股股票，并規(guī)定現(xiàn)有股東每持萬(wàn)股普通股股票，并規(guī)定現(xiàn)有股東每持1010股可得股可得1 1股新發(fā)放股票。該股票當(dāng)時(shí)市價(jià)股新發(fā)放股票。該股票當(dāng)時(shí)市價(jià)2020元，隨著股票元，隨著股票股利的發(fā)放，需要從股利的發(fā)放，需要從“未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)”項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)出項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)出的資金為的資金為: :未分配利潤(rùn)減少額未分配利潤(rùn)減少額= =2020202010%=4010%=40（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.1 股利種類及支付程序股利種

7、類及支付程序 普通股增加額普通股增加額=1=12 2萬(wàn)股萬(wàn)股=2=2萬(wàn)元萬(wàn)元 資本公積增加額資本公積增加額=40+38=78=40+38=78萬(wàn)元萬(wàn)元 其中的其中的3838萬(wàn)元（萬(wàn)元（40-240-2）為股票溢價(jià)轉(zhuǎn)至）為股票溢價(jià)轉(zhuǎn)至“資本公資本公積積”項(xiàng)目，股東權(quán)益總額不變。項(xiàng)目，股東權(quán)益總額不變。 發(fā)放股票股利后，股東權(quán)益各項(xiàng)目見(jiàn)下表：發(fā)放股票股利后，股東權(quán)益各項(xiàng)目見(jiàn)下表： 普通股（面額普通股（面額1元，已發(fā)行元，已發(fā)行220 000股）股）資本公積資本公積未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì)220 000（20+2）780 000（40+38）1 600 000（200-40）2

8、600 000 （22+78+160）公司股東權(quán)益各項(xiàng)目表公司股東權(quán)益各項(xiàng)目表公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.1 股利種類及支付程序股利種類及支付程序 2. 2.發(fā)放股票股利對(duì)每股收益和每股市價(jià)的影響發(fā)放股票股利對(duì)每股收益和每股市價(jià)的影響 通過(guò)對(duì)每股收益、每股市價(jià)的調(diào)整直接算出：通過(guò)對(duì)每股收益、每股市價(jià)的調(diào)整直接算出： 式中：式中：E0E0發(fā)放股票股利前的每股收益；發(fā)放股票股利前的每股收益； DsDs股票股利發(fā)放率。股票股利發(fā)放率。 式中：式中：MM股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)；股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)； DsDs股票股利發(fā)放率。股票股利發(fā)放率。 0sE1D發(fā)放股票股利后的每股收益sM

9、1D發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.1 股利種類及支付程序股利種類及支付程序3.3.發(fā)放股票股利對(duì)股東的影響發(fā)放股票股利對(duì)股東的影響 * * *不直接增加股東的財(cái)富，股東持股比例不變不直接增加股東的財(cái)富，股東持股比例不變 但是但是，股票股利對(duì)股東的股票股利對(duì)股東的特殊意義：特殊意義： 1 1）股價(jià)不成比例下降時(shí)，得到股價(jià)相對(duì)上升的好處；）股價(jià)不成比例下降時(shí)，得到股價(jià)相對(duì)上升的好處； 2 2）公司同時(shí)發(fā)放現(xiàn)金股利，股東因持股比例增加，得到）公司同時(shí)發(fā)放現(xiàn)金股利，股東因持股比例增加，得到更多的現(xiàn)金；更多的現(xiàn)金； 3 3）發(fā)放股票股利通常為成長(zhǎng)中公司的行為，預(yù)示著公司

10、）發(fā)放股票股利通常為成長(zhǎng)中公司的行為，預(yù)示著公司將有較大的發(fā)展，會(huì)使股價(jià)穩(wěn)中有升；將有較大的發(fā)展，會(huì)使股價(jià)穩(wěn)中有升； 4 4）攤薄每股盈余，進(jìn)而降低市盈率。此時(shí)逢低購(gòu)進(jìn)，上）攤薄每股盈余，進(jìn)而降低市盈率。此時(shí)逢低購(gòu)進(jìn)，上漲空間大，獲得豐厚的資本利得，并有納稅上的好處漲空間大，獲得豐厚的資本利得，并有納稅上的好處（1%1%0 0；20%20%）公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.1 股利種類及支付程序股利種類及支付程序v例：假定上述公司本年盈余為例：假定上述公司本年盈余為4444萬(wàn)元，某股東持萬(wàn)元，某股東持有有2 2萬(wàn)股普通股，發(fā)放萬(wàn)股普通股，發(fā)放10%10%股票股利對(duì)該股東的影股票股利對(duì)該

11、股東的影響見(jiàn)表：響見(jiàn)表： 項(xiàng)目項(xiàng)目發(fā)放前發(fā)放前發(fā)放后發(fā)放后每股收益（每股收益（EPS）每股市價(jià)每股市價(jià)持股比例持股比例所持股票總價(jià)值所持股票總價(jià)值4420=2.220220=10%202=40萬(wàn)元萬(wàn)元4422=220(1+10%)=18.182.2 22=10%18.182.2 =40萬(wàn)元萬(wàn)元發(fā)放股票股利對(duì)該股東的影響表發(fā)放股票股利對(duì)該股東的影響表 2.22()1 10%發(fā)放股票股利后的每股收益元2018.18()1 10%發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)元公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.1 股利種類及支付程序股利種類及支付程序v 對(duì)股票股利的評(píng)價(jià)對(duì)股票股利的評(píng)價(jià) 股票股利的優(yōu)勢(shì)股票股利的優(yōu)勢(shì)

12、使股東分享公司盈余而無(wú)需支付現(xiàn)金，可以節(jié)約大量使股東分享公司盈余而無(wú)需支付現(xiàn)金，可以節(jié)約大量現(xiàn)金支出用于再投資項(xiàng)目，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展?，F(xiàn)金支出用于再投資項(xiàng)目，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。降低每股股價(jià)，吸引更多的投資者。降低每股股價(jià)，吸引更多的投資者。向市場(chǎng)傳遞公司有較好投資機(jī)會(huì)與發(fā)展前景的信息，向市場(chǎng)傳遞公司有較好投資機(jī)會(huì)與發(fā)展前景的信息，提高投資者信心，起到穩(wěn)定股價(jià)的作用。提高投資者信心，起到穩(wěn)定股價(jià)的作用。 股票股利的缺點(diǎn)股票股利的缺點(diǎn)手續(xù)復(fù)雜，費(fèi)用較大，會(huì)增加公司負(fù)擔(dān)。手續(xù)復(fù)雜，費(fèi)用較大，會(huì)增加公司負(fù)擔(dān)。有些投資者認(rèn)為發(fā)放股票股利是公司資金周轉(zhuǎn)困難的有些投資者認(rèn)為發(fā)放股票股利是公司資金周轉(zhuǎn)困難

13、的信號(hào)，向市場(chǎng)傳遞的是不利信息，從而降低投資者信信號(hào)，向市場(chǎng)傳遞的是不利信息，從而降低投資者信心，使股價(jià)加速下跌。心，使股價(jià)加速下跌。公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.1 股利種類及支付程序股利種類及支付程序（三）財(cái)產(chǎn)股利（三）財(cái)產(chǎn)股利 財(cái)產(chǎn)股利財(cái)產(chǎn)股利-以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利。以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利。 * * *必須是公司所擁有的產(chǎn)品或資產(chǎn)（所有權(quán)）必須是公司所擁有的產(chǎn)品或資產(chǎn)（所有權(quán)） 主要包括：主要包括： 實(shí)物股利實(shí)物股利-如實(shí)物資產(chǎn)或?qū)嵨锂a(chǎn)品等；如實(shí)物資產(chǎn)或?qū)嵨锂a(chǎn)品等； 證券股利證券股利-如公司擁有的其他公司的債券、如公司擁有的其他公司的債券、股票等。股票等。 我國(guó)無(wú)！我

14、國(guó)無(wú)！公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.1 股利種類及支付程序股利種類及支付程序（四）負(fù)債股利（四）負(fù)債股利 負(fù)債股利負(fù)債股利-公司以債務(wù)方式支付的股利。公司以債務(wù)方式支付的股利。 通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，在未來(lái)通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，在未來(lái)一定日期再償付該項(xiàng)負(fù)債；一定日期再償付該項(xiàng)負(fù)債； 在不得已的情況下也有發(fā)行公司債券抵付股在不得已的情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的；利的； 這種股利方式往往可以使現(xiàn)金在一段時(shí)間這種股利方式往往可以使現(xiàn)金在一段時(shí)間內(nèi)留在公司內(nèi)。內(nèi)留在公司內(nèi)。 我國(guó)無(wú)！我國(guó)無(wú)！公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.1 股利種類及支付程序股利種類及支付程

15、序 三、股利支付三、股利支付 利潤(rùn)分配過(guò)程中應(yīng)遵守公開(kāi)、公平、公正的利潤(rùn)分配過(guò)程中應(yīng)遵守公開(kāi)、公平、公正的“三三公公”原則原則 稅后利潤(rùn)的分配順序稅后利潤(rùn)的分配順序承擔(dān)被沒(méi)收的財(cái)物損失，支付各項(xiàng)稅收滯納金承擔(dān)被沒(méi)收的財(cái)物損失，支付各項(xiàng)稅收滯納金和罰款。和罰款。彌補(bǔ)以前年度虧損。彌補(bǔ)以前年度虧損。提取法定盈余公積金。提取法定盈余公積金。支付優(yōu)先股股利。支付優(yōu)先股股利。提取任意盈余公積金。提取任意盈余公積金。支付普通股股利。支付普通股股利。公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.1 股利種類及支付程序股利種類及支付程序v例：某股份有限公司例：某股份有限公司20082008年有關(guān)資料如下：年有關(guān)資料

16、如下：20082008年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6 0006 000萬(wàn)元，所得稅稅率萬(wàn)元，所得稅稅率25%25%；公；公司前兩年累計(jì)虧損司前兩年累計(jì)虧損15001500元；法定盈余公積提取比元；法定盈余公積提取比例為例為10%10%，任意盈余公積金的提取比例為，任意盈余公積金的提取比例為5%5%；支付；支付20002000萬(wàn)股普通股股利，每股萬(wàn)股普通股股利，每股0.80.8元。元。v要求：確定公司該年分配的股利額。要求：確定公司該年分配的股利額。公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.1 股利種類及支付程序股利種類及支付程序根據(jù)上述資料，該公司利潤(rùn)分配的程序如下：根據(jù)上述資料，該公司利潤(rùn)分配

17、的程序如下：1 1彌補(bǔ)虧損、計(jì)繳所得稅后的凈利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損、計(jì)繳所得稅后的凈利潤(rùn) = =（6000-15006000-1500）（1 1一一25%25%）=3375(=3375(萬(wàn)元萬(wàn)元) )2 2提取法定盈余公積金提取法定盈余公積金=3375=337510%=337.5(10%=337.5(萬(wàn)元萬(wàn)元) )3 3提取任意盈余公積金提取任意盈余公積金=3375=33755%=168.75(5%=168.75(萬(wàn)元萬(wàn)元) )4 4可用于支付股利的利潤(rùn)可用于支付股利的利潤(rùn) = 3375-337.5-168.75= 2868.75(= 3375-337.5-168.75= 2868.75(萬(wàn)元萬(wàn)元) )

18、5 5實(shí)際支付普通股股利實(shí)際支付普通股股利=2000=20000.8=1600(0.8=1600(萬(wàn)元萬(wàn)元) )6 6年末未分配利潤(rùn)年末未分配利潤(rùn)=2868.75 -1600=1268.75(=2868.75 -1600=1268.75(萬(wàn)元）萬(wàn)元） 公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.1 股利種類及支付程序股利種類及支付程序v公司股利支付過(guò)程中的幾個(gè)重要日期公司股利支付過(guò)程中的幾個(gè)重要日期 預(yù)案公布日預(yù)案公布日 股利宣布日股利宣布日 股權(quán)登記日股權(quán)登記日 除息日除息日 股利發(fā)放日股利發(fā)放日公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.1 股利種類及支付程序股利種類及支付程序v 例例:A:A公司

19、于公司于20062006年年1 1月月9 9日舉行股東大會(huì)日舉行股東大會(huì), ,決議通過(guò)了決議通過(guò)了20062006年年1 1月月4 4日日董事會(huì)的股利分配方案，并于董事會(huì)的股利分配方案，并于第二天第二天由董事會(huì)對(duì)由董事會(huì)對(duì)外發(fā)布公告，宣告股利分配方案為：當(dāng)年每股派發(fā)外發(fā)布公告，宣告股利分配方案為：當(dāng)年每股派發(fā)0.40.4元元的現(xiàn)金股利，公司將于的現(xiàn)金股利，公司將于20062006年年3 3月月1 1日日將股利支付給將股利支付給20062006年年1 1月月2626日日在冊(cè)的公司股東。在冊(cè)的公司股東。v A A公司向股東支付股利的幾個(gè)主要日期為：公司向股東支付股利的幾個(gè)主要日期為： 200620

20、06年年1 1月月4 4日日 預(yù)案公布日預(yù)案公布日 20062006年年1 1月月1010日日 股利宣布日股利宣布日 20062006年年1 1月月2323日日 除息日（證券業(yè)的一般規(guī)定）除息日（證券業(yè)的一般規(guī)定） 20062006年年1 1月月2626日日 股權(quán)登記日股權(quán)登記日 20062006年年1 1月月2727日日 除息日（現(xiàn)行制度）除息日（現(xiàn)行制度） 20062006年年3 3月月1 1日日 股利發(fā)放日股利發(fā)放日 公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.2 影響股政利策的因素影響股政利策的因素一影響股利政策的因素（六大因素）一影響股利政策的因素（六大因素） 法律因素法律因素 行業(yè)因素

21、行業(yè)因素 債務(wù)契約因素債務(wù)契約因素 公司因素公司因素 股東因素股東因素 其他因素其他因素公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.2 影響股政利策的因素影響股政利策的因素（一）法律因素一）法律因素資本保全約束資本保全約束資本積累約束資本積累約束公司利潤(rùn)約束公司利潤(rùn)約束償債能力約束償債能力約束超額累積利潤(rùn)約束超額累積利潤(rùn)約束公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.2 影響股政利策的因素影響股政利策的因素（二）行業(yè)因素（二）行業(yè)因素成熟的行業(yè)股利支付率相對(duì)高。成熟的行業(yè)股利支付率相對(duì)高。新興的、成長(zhǎng)較快的行業(yè)，由于資金需求量大，新興的、成長(zhǎng)較快的行業(yè)，由于資金需求量大，其股利支付率相對(duì)較低。其股利支

22、付率相對(duì)較低。行業(yè)規(guī)模大，資產(chǎn)相對(duì)密集的公司股利支付率較行業(yè)規(guī)模大，資產(chǎn)相對(duì)密集的公司股利支付率較高。高。無(wú)形資產(chǎn)比例大的公司，股利支付率較低。無(wú)形資產(chǎn)比例大的公司，股利支付率較低。受管制的行業(yè)支付的股利較高。受管制的行業(yè)支付的股利較高。不受管制的行業(yè)支付的股利較低。不受管制的行業(yè)支付的股利較低。公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.2 影響股政利策的因素影響股政利策的因素（三）債務(wù)契約因素（三）債務(wù)契約因素 債務(wù)契約限制債務(wù)契約限制債權(quán)人為了防止公司過(guò)多發(fā)放股債權(quán)人為了防止公司過(guò)多發(fā)放股利，影響其償債能力，增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而以契約的形式限利，影響其償債能力，增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而以契約的形式限制公

23、司現(xiàn)金股利的分配。制公司現(xiàn)金股利的分配。債務(wù)契約限制通常包括：債務(wù)契約限制通常包括：規(guī)定每股股利的最高限額。規(guī)定每股股利的最高限額。對(duì)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、利息保障倍數(shù)等重要財(cái)務(wù)指對(duì)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、利息保障倍數(shù)等重要財(cái)務(wù)指標(biāo)有最低數(shù)額的限制。標(biāo)有最低數(shù)額的限制。如果公司同時(shí)發(fā)行優(yōu)先股如果公司同時(shí)發(fā)行優(yōu)先股, ,會(huì)對(duì)普通股股利的發(fā)放有所會(huì)對(duì)普通股股利的發(fā)放有所限制。限制。股利的發(fā)放不能動(dòng)用簽訂貸款協(xié)議之前的留存利潤(rùn)股利的發(fā)放不能動(dòng)用簽訂貸款協(xié)議之前的留存利潤(rùn), ,只只能用協(xié)議簽訂以后的新增收益來(lái)支付。能用協(xié)議簽訂以后的新增收益來(lái)支付。公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.2 影響股政利策的因

24、素影響股政利策的因素（四）公司因素（四）公司因素 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 盈利能力盈利能力 股票市價(jià)股票市價(jià) 變現(xiàn)能力變現(xiàn)能力 投資機(jī)會(huì)投資機(jī)會(huì) 融資能力融資能力 資本成本資本成本公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.2 影響股政利策的因素影響股政利策的因素（五）股東因素（五）股東因素 要求穩(wěn)定收入和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)要求穩(wěn)定收入和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 防止股權(quán)稀釋防止股權(quán)稀釋 出于稅賦的考慮出于稅賦的考慮公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.2 影響股政利策的因素影響股政利策的因素（六）其他因素（六）其他因素 信息傳遞效應(yīng)信息傳遞效應(yīng) 通貨膨脹的影響通貨膨脹的影響 股利政策的穩(wěn)定性股利政策的穩(wěn)定性 機(jī)構(gòu)投資者的投資

25、限制機(jī)構(gòu)投資者的投資限制公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.3 股利分配政策股利分配政策二公司經(jīng)常采用的股利分配政策二公司經(jīng)常采用的股利分配政策剩余股利政策剩余股利政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.3 股利分配政策股利分配政策 ( (一一) )剩余股利政策剩余股利政策v1.1.含義含義 剩余股利政策剩余股利政策-公司在有公司在有良好的投資機(jī)會(huì)良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)時(shí), ,根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，將稅后凈利先用于根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，將稅后凈利先用于滿足投

26、資所需要的權(quán)益資本，再將剩余的凈利潤(rùn)滿足投資所需要的權(quán)益資本，再將剩余的凈利潤(rùn)再用于股利分配。再用于股利分配。 良好投資機(jī)會(huì)的標(biāo)準(zhǔn)良好投資機(jī)會(huì)的標(biāo)準(zhǔn): :-投資機(jī)會(huì)的預(yù)期報(bào)酬率大于股東要求的必要報(bào)投資機(jī)會(huì)的預(yù)期報(bào)酬率大于股東要求的必要報(bào)酬率酬率公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.3 股利分配政策股利分配政策2.采用剩余股利分配政策的步驟采用剩余股利分配政策的步驟確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，(權(quán)益資本與債務(wù)之間的比權(quán)益資本與債務(wù)之間的比率率)，綜合資本成本為最低水平。，綜合資本成本為最低水平。確定投資所需的股東權(quán)益數(shù)額。確定投資所需的股東權(quán)益數(shù)額。最大限度地使用保留盈余來(lái)滿足投資方案

27、所需的最大限度地使用保留盈余來(lái)滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額。權(quán)益資本數(shù)額。若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.3 股利分配政策股利分配政策v 例：某公司例：某公司20072007年提取了公積金、公益金后的稅后凈利為年提取了公積金、公益金后的稅后凈利為800800萬(wàn)元，萬(wàn)元，20082008年投資計(jì)劃所需資金年投資計(jì)劃所需資金10001000萬(wàn)元，公司的資萬(wàn)元，公司的資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本占本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本占60%60%，債務(wù)資本占，債務(wù)資本占40%40%。v 公司投資方案中所需的權(quán)益資本數(shù)額為：公司投資方案中所需

28、的權(quán)益資本數(shù)額為：1000100060%=60060%=600（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 公司公司20072007年可用于分配股利的盈余為年可用于分配股利的盈余為800800萬(wàn)元，滿足投資萬(wàn)元，滿足投資方案中所需的權(quán)益資本數(shù)額后還有剩余為：方案中所需的權(quán)益資本數(shù)額后還有剩余為：800-600=200800-600=200（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 200200萬(wàn)元作為股利發(fā)放。萬(wàn)元作為股利發(fā)放。 假設(shè)該公司假設(shè)該公司20072007年流通的普通股有年流通的普通股有100100萬(wàn)股，每股股利為：萬(wàn)股，每股股利為：200200100=2100=2（元（元/ /股）股） 公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.3 股利

29、分配政策股利分配政策3.3.剩余股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)剩余股利政策的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：能夠充分利用公司內(nèi)部的資金來(lái)源，滿足投資機(jī)會(huì)的需要。能夠充分利用公司內(nèi)部的資金來(lái)源，滿足投資機(jī)會(huì)的需要。并能保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。并能保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：容易與大眾股東對(duì)當(dāng)前報(bào)酬的偏好產(chǎn)生矛盾，難以在股東容易與大眾股東對(duì)當(dāng)前報(bào)酬的偏好產(chǎn)生矛盾，難以在股東大會(huì)上獲得絕對(duì)多數(shù)的贊同票。大會(huì)上獲得絕對(duì)多數(shù)的贊同票。因股利發(fā)放引起的股價(jià)的波動(dòng)，會(huì)傳遞公司經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)因股利發(fā)放引起的股價(jià)的波動(dòng)，會(huì)傳遞公司經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定的信息。定的信息。會(huì)因股利發(fā)放率過(guò)低導(dǎo)致股價(jià)下

30、跌，致使公司市場(chǎng)價(jià)值被會(huì)因股利發(fā)放率過(guò)低導(dǎo)致股價(jià)下跌，致使公司市場(chǎng)價(jià)值被低估，為敵意收購(gòu)創(chuàng)造可乘之機(jī)。低估，為敵意收購(gòu)創(chuàng)造可乘之機(jī)。股利支付不穩(wěn)定，不能滿足要求穩(wěn)定收人股東的愿望，不股利支付不穩(wěn)定，不能滿足要求穩(wěn)定收人股東的愿望，不利于樹(shù)立良好的財(cái)務(wù)形象。利于樹(shù)立良好的財(cái)務(wù)形象。 公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.3 股利分配政策股利分配政策4.4.剩余股利政策的適用情況剩余股利政策的適用情況 公司必須有良好的投資機(jī)會(huì)，并且該投資公司必須有良好的投資機(jī)會(huì)，并且該投資機(jī)會(huì)的預(yù)計(jì)報(bào)酬率要高于股東要求的必要報(bào)酬率，機(jī)會(huì)的預(yù)計(jì)報(bào)酬率要高于股東要求的必要報(bào)酬率，這樣才能為股東所接受。這樣才能為股東

31、所接受。這種政策適用于處于成長(zhǎng)期，未來(lái)有良好這種政策適用于處于成長(zhǎng)期，未來(lái)有良好發(fā)展前景的公司。發(fā)展前景的公司。 公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.3 股利分配政策股利分配政策 ( (二二) )固定股利支付率政策固定股利支付率政策 1,1,含義含義 固定股利支付率政策固定股利支付率政策-每年的股利支付每年的股利支付率保持不變，每股股利隨著公司經(jīng)營(yíng)所獲凈利潤(rùn)率保持不變，每股股利隨著公司經(jīng)營(yíng)所獲凈利潤(rùn)的增減變動(dòng)而變動(dòng)。的增減變動(dòng)而變動(dòng)。公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.3 股利分配政策股利分配政策2.2.固定股利支付率政策的優(yōu)缺點(diǎn)固定股利支付率政策的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 保證公司的股利支付與

32、公司的盈利狀況之間保證公司的股利支付與公司的盈利狀況之間保持穩(wěn)定，股利額隨盈利額的變動(dòng)而相應(yīng)變動(dòng)，保持穩(wěn)定，股利額隨盈利額的變動(dòng)而相應(yīng)變動(dòng)，能使股利支付與公司盈利得到很好的配合。能使股利支付與公司盈利得到很好的配合。缺點(diǎn)缺點(diǎn) 公司的股利支付路徑極不穩(wěn)定，傳遞給股票公司的股利支付路徑極不穩(wěn)定，傳遞給股票市場(chǎng)的是公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的信息，容易造成公司市場(chǎng)的是公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的信息，容易造成公司的信用地位下降、股票價(jià)格下跌與股東信心動(dòng)搖的信用地位下降、股票價(jià)格下跌與股東信心動(dòng)搖的局面，不利于實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。的局面，不利于實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.3 股利分配政策股利分

33、配政策 3.3.固定股利支付率政策的適用情況固定股利支付率政策的適用情況 在推行內(nèi)部員工持股和管理層持股的公在推行內(nèi)部員工持股和管理層持股的公司里，如果采用固定股利支付率政策，便可以使司里，如果采用固定股利支付率政策，便可以使員工個(gè)人的利益與公司的利益緊密地聯(lián)系起來(lái)，員工個(gè)人的利益與公司的利益緊密地聯(lián)系起來(lái)，使員工意識(shí)到他們的切身經(jīng)濟(jì)利益是與公司的興使員工意識(shí)到他們的切身經(jīng)濟(jì)利益是與公司的興旺發(fā)達(dá)息息相關(guān)的，從而充分調(diào)動(dòng)廣大員工的積旺發(fā)達(dá)息息相關(guān)的，從而充分調(diào)動(dòng)廣大員工的積極性和創(chuàng)造性，為公司持續(xù)發(fā)展提供良好的條件。極性和創(chuàng)造性，為公司持續(xù)發(fā)展提供良好的條件。這樣不但使公司員工、股東的財(cái)富能穩(wěn)

34、定地增加，這樣不但使公司員工、股東的財(cái)富能穩(wěn)定地增加，也能吸引更多的投資者購(gòu)買公司股票，促使公司也能吸引更多的投資者購(gòu)買公司股票，促使公司股票市價(jià)的上漲。股票市價(jià)的上漲。公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.3 股利分配政策股利分配政策 (三三)穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策 1.含義含義v 穩(wěn)定的股利政策穩(wěn)定的股利政策-公司股利的發(fā)放，不因公公司股利的發(fā)放，不因公司盈利多少而變化，一直維持一定數(shù)額的股利，司盈利多少而變化，一直維持一定數(shù)額的股利，并在一段時(shí)間里保持不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)并在一段時(shí)間里保持不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年盈

35、余將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。度的股利發(fā)放額。v穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策-先確定每股的年股利額，先確定每股的年股利額，并保持不變。如果公司的未來(lái)收益可以持續(xù)增長(zhǎng)，并保持不變。如果公司的未來(lái)收益可以持續(xù)增長(zhǎng)，每年按照穩(wěn)定增長(zhǎng)率發(fā)放股利每年按照穩(wěn)定增長(zhǎng)率發(fā)放股利.公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.3 股利分配政策股利分配政策 2.2.穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)有利于保持公司股票價(jià)格的穩(wěn)定，增強(qiáng)投資者對(duì)有利于保持公司股票價(jià)格的穩(wěn)定，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，樹(shù)立良好的公司形象。公司的信心，樹(shù)立良好的公司形象。有利

36、于投資者有規(guī)律地安排股利收入和支出。有利于投資者有規(guī)律地安排股利收入和支出。缺點(diǎn)缺點(diǎn)股利支出與公司稅后凈利脫節(jié)，不能籌措成本較股利支出與公司稅后凈利脫節(jié)，不能籌措成本較低的資本，而且凈利降低時(shí)股利仍需照常支付，低的資本，而且凈利降低時(shí)股利仍需照常支付，容易導(dǎo)致公司資金短缺容易導(dǎo)致公司資金短缺, ,財(cái)務(wù)狀況惡化。財(cái)務(wù)狀況惡化。公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.3 股利分配政策股利分配政策 3.3.穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策的適用情況穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策的適用情況 采用穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策時(shí)，一定要采用穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策時(shí)，一定要對(duì)公司未來(lái)的支付能力作出較好的判斷，它一般對(duì)公司未來(lái)的

37、支付能力作出較好的判斷，它一般適用于經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定以及穩(wěn)步增長(zhǎng)的公司采用。適用于經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定以及穩(wěn)步增長(zhǎng)的公司采用。公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.3 股利分配政策股利分配政策( (四四) )低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策v 1.1.含義含義 低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策-公司每年只公司每年只支付數(shù)額較低的正常股利，當(dāng)公司盈利有較大幅支付數(shù)額較低的正常股利，當(dāng)公司盈利有較大幅度的增加時(shí)度的增加時(shí), ,再根據(jù)實(shí)際需要再根據(jù)實(shí)際需要, ,向股東臨時(shí)發(fā)放一向股東臨時(shí)發(fā)放一些額外股利。些額外股利。 但是，額外股利并不固定化但是，額外股利并不固定化, ,并不意

38、味著公司并不意味著公司永久化地提高了規(guī)定的股利。永久化地提高了規(guī)定的股利。 這是一種介于固定股利政策與變動(dòng)股利政策這是一種介于固定股利政策與變動(dòng)股利政策之間的折衷股利政策。之間的折衷股利政策。公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.3 股利分配政策股利分配政策 2. 2.低正常股利加額外股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)低正常股利加額外股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 使公司股利支付具有較大的靈活性。使公司股利支付具有較大的靈活性。缺點(diǎn)缺點(diǎn) 如果公司經(jīng)營(yíng)狀況一直良好，并持續(xù)地支付如果公司經(jīng)營(yíng)狀況一直良好，并持續(xù)地支付額外股利，股東對(duì)股利發(fā)放的期望水平會(huì)隨之升額外股利，股東對(duì)股利發(fā)放的期望水平會(huì)隨之升高，額外股利會(huì)失去它

39、原本的意義，股東會(huì)將額高，額外股利會(huì)失去它原本的意義，股東會(huì)將額外股利也視作正常股利之內(nèi)，一旦公司因盈利下外股利也視作正常股利之內(nèi)，一旦公司因盈利下降而減少額外股利時(shí)，則會(huì)招致股東的不滿。降而減少額外股利時(shí)，則會(huì)招致股東的不滿。公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.3 股利分配政策股利分配政策3.3.采用低正常股利加額外股利政策的原因采用低正常股利加額外股利政策的原因 由于該股利政策使公司股利支付具有較大由于該股利政策使公司股利支付具有較大的靈活性，同時(shí)可以使那些依靠股利度日的股東的靈活性，同時(shí)可以使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低，但比較穩(wěn)定的股利每年至少可以得到雖然較低，但

40、比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。在公司的凈利潤(rùn)收入，從而吸引住這部分股東。在公司的凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量不夠穩(wěn)定時(shí)，采用這種股利政策對(duì)公與現(xiàn)金流量不夠穩(wěn)定時(shí)，采用這種股利政策對(duì)公司和股東都是有利的。司和股東都是有利的。 由于該股利政策集靈活性與穩(wěn)定性于一身，由于該股利政策集靈活性與穩(wěn)定性于一身，因此，為大多數(shù)公司所采用。因此，為大多數(shù)公司所采用。公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.4 股票分割和股票回購(gòu)股票分割和股票回購(gòu) 一一. .股票分割股票分割v1.1.含義含義 股票分割股票分割-將面額較高的股票交換成面將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。額較低的股票的行為。 股票分割不是

41、某種股利支付方式，但其股票分割不是某種股利支付方式，但其所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利相似。股票分割后，所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利相似。股票分割后，使得公司發(fā)行在外的股數(shù)增加，每股面值降低，使得公司發(fā)行在外的股數(shù)增加，每股面值降低，每股盈余隨之下降，但公司價(jià)值和股東權(quán)益總額每股盈余隨之下降，但公司價(jià)值和股東權(quán)益總額不變，這一點(diǎn)與發(fā)放股票股利相似。但與發(fā)放股不變，這一點(diǎn)與發(fā)放股票股利相似。但與發(fā)放股票股利所不同的是股東權(quán)益各項(xiàng)目的金額及其相票股利所不同的是股東權(quán)益各項(xiàng)目的金額及其相互間的比例關(guān)系不會(huì)改變?；ラg的比例關(guān)系不會(huì)改變。公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.4 股票分割和股票回購(gòu)股票分割和

42、股票回購(gòu)例：以例：以ABCABC公司為例，假定其按公司為例，假定其按1 1股換成股換成2 2股的比例進(jìn)股的比例進(jìn)行股票分割，則其分割后的股東權(quán)益如下表所示：行股票分割，則其分割后的股東權(quán)益如下表所示：普通股（面值0.5元，已發(fā)行200 000股）100 000資本公積4 000 000未分配利潤(rùn)4 900 000股東權(quán)益合計(jì)9 000 000 假定假定ABCABC公司本年盈余為公司本年盈余為440 000440 000元，則股票元，則股票分割前的每股收益為分割前的每股收益為2.22.2元，假定股票分割后公司元，假定股票分割后公司的凈利潤(rùn)不變，股票分割后的每股收益為的凈利潤(rùn)不變，股票分割后的每股收益為1.11.1元，元，每股市價(jià)也會(huì)因此而降低。每股市價(jià)也會(huì)因此而降低。公司財(cái)務(wù)哈爾濱商業(yè)大學(xué)哈爾濱商業(yè)大學(xué)7.4 股票分割和股票回購(gòu)股票分割和股票回購(gòu) 2.股票分割的作用股票分割的作用通過(guò)增加股票股數(shù)來(lái)降低每股市價(jià)，從而吸引更通過(guò)增加股票股數(shù)來(lái)降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者，促進(jìn)股票流通和交易。多的投資者，促進(jìn)股票流通和交易。可以為發(fā)行新股作準(zhǔn)備?？梢詾?/p>