污水處理 BOT 項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)資產(chǎn)評(píng)估

1、污水處理 BOT 項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)資產(chǎn)評(píng)估評(píng)估方法資產(chǎn)評(píng)估方法主要包括資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法和市場(chǎng)法，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析三種評(píng)估方法的實(shí)用性，恰當(dāng)選擇一種或者多種資產(chǎn)評(píng)估方法。本次評(píng)估根據(jù)評(píng)估方法的實(shí)用性，采用了資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法。資產(chǎn)基礎(chǔ)法是指以被評(píng)估企業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，合理評(píng)估企業(yè)表內(nèi)及表外各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。資產(chǎn)基礎(chǔ)法的基本公式：股東全部權(quán)益價(jià)值=企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值之和-各項(xiàng)負(fù)債評(píng)估值之和本報(bào)告被評(píng)估企業(yè)以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提，評(píng)估基準(zhǔn)日資產(chǎn)負(fù)債表表內(nèi)及表外各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債可以識(shí)別

2、，可識(shí)別的各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債都可以采用適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法進(jìn)行單獨(dú)評(píng)估，被評(píng)估企業(yè)不存在對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值有重大影響且難以識(shí)別和評(píng)估的資產(chǎn)或者負(fù)債，故可以采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法。收益法是指將預(yù)期收益資本化或者折現(xiàn)，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。收益法常用的具體方法包括股利折現(xiàn)法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。本報(bào)告被評(píng)估企業(yè)具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)和條件，歷史經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料充分，盈利情況較好，經(jīng)營(yíng)與收益之間存有較穩(wěn)定的對(duì)應(yīng)關(guān)系，并且未來(lái)收益和風(fēng)險(xiǎn)能夠預(yù)測(cè)及可量化。故可以采用收益法進(jìn)行評(píng)估。市場(chǎng)法是指將評(píng)估對(duì)象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)行比較，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。市場(chǎng)法常用的兩種具體方法是上市公司比較法和交易案例比較法。

3、由于被評(píng)估企業(yè)屬非上市公司，同一行業(yè)的上市公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)模式、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)配置和使用情況、企業(yè)所處的經(jīng)營(yíng)階段、成長(zhǎng)性、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素與被評(píng)估企業(yè)相差較大，且評(píng)估基準(zhǔn)日附近中國(guó)同一行業(yè)的可比企業(yè)的買(mǎi)賣(mài)、收購(gòu)及合并案例較少，所以相關(guān)可靠的可比交易案例的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)很難取得，無(wú)法計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率，故本次評(píng)估不采用市場(chǎng)法。（一） 資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估1 流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款和存貨。（1）貨幣資金：包括現(xiàn)金和銀行存款。評(píng)估人員采用監(jiān)盤(pán)的方式進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)盤(pán)點(diǎn)現(xiàn)金，并根據(jù)現(xiàn)金日記賬記錄進(jìn)行合理的倒推計(jì)算，經(jīng)過(guò)倒推計(jì)算出評(píng)估基準(zhǔn)日現(xiàn)金余額，并與現(xiàn)金日記賬核對(duì)，以核實(shí)后的

4、賬面值作為評(píng)估值；銀行存款在賬賬、賬表核實(shí)和核對(duì)銀行對(duì)賬單的基礎(chǔ)上結(jié)合對(duì)銀行的函證回函情況，對(duì)銀行存款余額調(diào)節(jié)表進(jìn)行試算平衡，核對(duì)無(wú)誤后，以經(jīng)核實(shí)后的賬面值確認(rèn)評(píng)估值。（2）應(yīng)收款項(xiàng)：包括應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款，評(píng)估人員通過(guò)查閱賬簿、報(bào)表，在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)內(nèi)容和賬齡分析的基礎(chǔ)上，對(duì)大額款項(xiàng)進(jìn)行了函證，并了解其發(fā)生時(shí)間、欠款形成原因及單位清欠情況、欠債人資金、信用、經(jīng)營(yíng)管理狀況，具體分析后對(duì)各項(xiàng)應(yīng)收款收回的可能性進(jìn)行判斷，采用個(gè)別認(rèn)定與賬齡分析法相結(jié)合，綜合分析應(yīng)收款項(xiàng)的可收回金額確定應(yīng)收款項(xiàng)的評(píng)估值。應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備評(píng)估值以零列示。（3）存貨存貨包括原材料。對(duì)存貨的評(píng)估，首先評(píng)估人員對(duì)存貨內(nèi)控制度進(jìn)行

5、了核查，了解企業(yè)的存貨進(jìn)、出和保管核算制度，核對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)記錄、統(tǒng)計(jì)報(bào)表和實(shí)地盤(pán)查，抽查存貨的北收發(fā)、結(jié)轉(zhuǎn)和保管的單據(jù)、賬簿記錄，認(rèn)為企業(yè)的存貨管理現(xiàn)狀較好，具有相應(yīng)的內(nèi)控制度，并查閱相關(guān)賬簿記錄和原始憑單，以確認(rèn)存貨的真實(shí)性及權(quán)屬狀況。其次評(píng)估人員對(duì)存貨的計(jì)價(jià)及核算方式進(jìn)行核查，其存貨按實(shí)際成本計(jì)價(jià)。原材料的評(píng)估方法如下：經(jīng)核實(shí)，原材料賬面值由購(gòu)買(mǎi)價(jià)和合理費(fèi)用構(gòu)成，對(duì)于原材料周轉(zhuǎn)快，賬面單價(jià)接近基準(zhǔn)日市場(chǎng)價(jià)格，以實(shí)際數(shù)量乘以賬面單價(jià)確定評(píng)估值。2 非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)。（1）設(shè)備固定資產(chǎn)評(píng)估根據(jù)本次評(píng)估目的，按照持續(xù)使用原則，以市場(chǎng)價(jià)格為依據(jù)，結(jié)合設(shè)備特點(diǎn)和收集資料的情況

6、；對(duì)設(shè)備使用時(shí)間較長(zhǎng)，市場(chǎng)上無(wú)法詢到同類型全新設(shè)備市場(chǎng)價(jià)、且存在活躍的二手交易市場(chǎng)的設(shè)備，如普通的機(jī)動(dòng)車輛及電子辦公類設(shè)備，采用市場(chǎng)法評(píng)估。對(duì)于待報(bào)廢的設(shè)備，按其可變現(xiàn)凈值作為評(píng)估值。 重置成本法評(píng)估值重置全價(jià)×綜合成新率A. 重置全價(jià)的確定a. 電子設(shè)備對(duì)于市場(chǎng)上有同型號(hào)設(shè)備銷售，屬于同城購(gòu)買(mǎi)，商家對(duì)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品包運(yùn)輸、上門(mén)安裝調(diào)試服務(wù)，因此：重置全價(jià)=購(gòu)置價(jià)。b. 車輛車輛重置全價(jià)由購(gòu)置價(jià)、車輛購(gòu)置稅、其他費(fèi)用(如驗(yàn)車費(fèi)、牌照費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等)三部分構(gòu)成。B. 綜合成新率的確定a. 電子設(shè)備根據(jù)使用時(shí)間，結(jié)合維修保養(yǎng)情況，以使用年限法確定成新率。b. 車輛依據(jù)現(xiàn)行的車輛強(qiáng)制報(bào)廢標(biāo)準(zhǔn)，以車

7、輛行駛里程、使用年限兩種方法根據(jù)孰低原則確定理論成新率，然后結(jié)合現(xiàn)場(chǎng)勘察情況確定的勘察成新率綜合確定。C. 評(píng)估值的確定評(píng)估值=重置全價(jià)×綜合成新率 市場(chǎng)法A. 車輛在近期二手車交易市場(chǎng)中選擇與估價(jià)對(duì)象處于同一供求范圍內(nèi)，具有較強(qiáng)相關(guān)性、替代性的汽車交易實(shí)例，根據(jù)估價(jià)對(duì)象和可比實(shí)例的狀況，對(duì)尚可使用年限、尚可行駛里程、交易日期因素和交易車輛狀況等影響二手車市場(chǎng)價(jià)格的因素進(jìn)行分析比較和修正，評(píng)估出估價(jià)對(duì)象的市場(chǎng)價(jià)格。計(jì)算公式如下：比準(zhǔn)價(jià)格=可比實(shí)例價(jià)格×車輛行駛里程修正系數(shù)×車輛使用年限修正系數(shù)×車輛狀況修正系數(shù)×車輛交易日期修正系數(shù)×

8、車輛交易情況修正系數(shù)比準(zhǔn)價(jià)格=(案例 A+案例 B+案例 C)/3車輛市場(chǎng)法評(píng)估值=比準(zhǔn)價(jià)格B. 電子辦公設(shè)備選擇與待估設(shè)備型號(hào)相同或類似、交易時(shí)間相同或接近的市場(chǎng)交易案例(不少于 3 個(gè))，取其算數(shù)平均值作為待估設(shè)備評(píng)估結(jié)果。（2）無(wú)形資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)包括其他無(wú)形資產(chǎn)。其它無(wú)形資產(chǎn)是指特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，即XX市XX區(qū)污水處理 BOT 項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)。XX港華水務(wù)有限公司XX區(qū)污水處理項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，經(jīng)營(yíng)與收益之間存有較穩(wěn)定的對(duì)應(yīng)關(guān)系，并且未來(lái)收益和風(fēng)險(xiǎn)能夠預(yù)測(cè)及可量化。使用現(xiàn)金流折現(xiàn)法的關(guān)鍵在于未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)，以及數(shù)據(jù)采集和處理的客觀性和可靠性等。當(dāng)對(duì)未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)較為客觀公正、折現(xiàn)率的選取較

9、為合理時(shí)，其估值結(jié)果具有較好的客觀性，易于為市場(chǎng)所接受，故本次采用收益折現(xiàn)法對(duì)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)進(jìn)行評(píng)估。無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估中的收益折現(xiàn)法，是指通過(guò)將無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估思路。收益折現(xiàn)法是通過(guò)將無(wú)形資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期的現(xiàn)金流折算為現(xiàn)值，估計(jì)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的一種方法，即通過(guò)估算無(wú)形資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流和采用適宜的折現(xiàn)率，將預(yù)期現(xiàn)金流折算成現(xiàn)時(shí)價(jià)值，得到無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值。本次評(píng)估的基本模型為：å= +-式中：P：評(píng)估對(duì)象的市場(chǎng)價(jià)值；CI：現(xiàn)金流入量；CO：現(xiàn)金流出量；r：折現(xiàn)率；n：評(píng)估對(duì)象的收益期（3） 遞延所得稅資產(chǎn)遞延所得稅資產(chǎn)為企業(yè)對(duì)資產(chǎn)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備暫時(shí)性差異所形成的遞延所得

10、稅資產(chǎn)，評(píng)估人員按照計(jì)提減值準(zhǔn)備資產(chǎn)的評(píng)估值與賬面價(jià)值的差異按照企業(yè)執(zhí)行的所得稅率來(lái)確定遞延所得稅資產(chǎn)的評(píng)估值。3 負(fù)債核實(shí)各項(xiàng)負(fù)債的實(shí)際債務(wù)人、負(fù)債額，以評(píng)估基準(zhǔn)日被評(píng)估單位實(shí)際需要承擔(dān)的負(fù)債項(xiàng)目及金額確定評(píng)估值。（二） 收益法1 收益法的定義及原理企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法，是指通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。2 收益法的應(yīng)用前提運(yùn)用收益法對(duì)股東權(quán)益價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，需滿足以下前提條件：（1） 被評(píng)估單位必須具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，可以預(yù)測(cè)預(yù)期獲利年限；（2） 能夠而且必須用貨幣來(lái)衡量委估對(duì)象的未來(lái)預(yù)期收益；（3） 能夠用貨幣來(lái)衡量委估對(duì)象獲得的預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；（

11、4） 委估對(duì)象能夠滿足資產(chǎn)所有者經(jīng)營(yíng)上期望的收益。3 評(píng)估模型結(jié)合評(píng)估目的及評(píng)估對(duì)象，本次采用折現(xiàn)現(xiàn)金流法(DCF)，其中企業(yè)未來(lái)預(yù)期收益采用股東權(quán)益現(xiàn)金流，折現(xiàn)率采用權(quán)益資本報(bào)酬率，基本模型為：+= 式中：E-被評(píng)估單位的股東全部權(quán)益價(jià)值P-股東權(quán)益現(xiàn)金流評(píng)估值Ci-被評(píng)估單位基準(zhǔn)日存在的非經(jīng)營(yíng)性和溢余性資產(chǎn)的價(jià)值及長(zhǎng)期股權(quán)投資價(jià)值（1） 股東權(quán)益現(xiàn)金流評(píng)估值 P 計(jì)算公式為：å式中：Ri-被評(píng)估單位未來(lái)第i年的預(yù)期收益(股東權(quán)益現(xiàn)金流)r-折現(xiàn)率n-被評(píng)估單位的未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)期1） 折現(xiàn)率 r 的確定本次評(píng)估折現(xiàn)率采用權(quán)益資本報(bào)酬率，按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)進(jìn)行計(jì)算，公式為

12、：式中:r-權(quán)益資本報(bào)酬率rf-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率rm-市場(chǎng)預(yù)期報(bào)酬率-被評(píng)估單位權(quán)益資本的預(yù)期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)-被評(píng)估單位的特性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)2） 預(yù)測(cè)期 n 的確定根據(jù)山東省XX市XX區(qū)城市排水項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，XX港華水務(wù)有限公司的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)經(jīng)營(yíng)期限自項(xiàng)目驗(yàn)收合格之日起 25 年，但是由于XX港華水務(wù)有限公司污水處理工程未作竣工驗(yàn)收，另根據(jù) 2007 年 11 月 27 日XX市XX區(qū)人民政府與XX港華水務(wù)有限公司簽訂的山東省XX市XX區(qū)城市排水項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議補(bǔ)充協(xié)議：XX港華水務(wù)有限公司污水處理項(xiàng)目于 2007 年 7 月 1 日正式投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，污水處理費(fèi)從 2007 年 7 月 1 日開(kāi)始支付。本次評(píng)估，XX港華水務(wù)有限公司污水處理 BOT 項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期限自 2007 年 7 月 1 日起