償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析概論P(yáng)PT課件

1、償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析概論 學(xué)習(xí)要點(diǎn)學(xué)習(xí)要點(diǎn)v短期償債能力分析短期償債能力分析 v長期償債能力分析長期償債能力分析 v資本結(jié)構(gòu)分析資本結(jié)構(gòu)分析 第一節(jié)第一節(jié) 短期償債能力分析短期償債能力分析短期償債能力短期償債能力是企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負(fù)是企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的現(xiàn)金保證程度，一般又稱支付能力，債的現(xiàn)金保證程度，一般又稱支付能力，它既是反映企業(yè)財務(wù)狀況的指標(biāo)，也是反它既是反映企業(yè)財務(wù)狀況的指標(biāo)，也是反映企業(yè)經(jīng)營能力的重要指標(biāo)。映企業(yè)經(jīng)營能力的重要指標(biāo)。進(jìn)行短期償債能力分析的意義進(jìn)行短期償債能力分析的意義v企業(yè)的債權(quán)人來說；企業(yè)的債權(quán)人來說；v企業(yè)的投資者來說；企業(yè)的投資者來說；v企業(yè)管理

2、者來說；企業(yè)管理者來說；v企業(yè)的供應(yīng)商和客戶來說。企業(yè)的供應(yīng)商和客戶來說。v（P47）短期償債能力分析是企業(yè)財務(wù)分析的重要組成內(nèi)容。短期償債能力分析是企業(yè)財務(wù)分析的重要組成內(nèi)容。如果企業(yè)缺乏短期償債能力，不但無法獲得有利的如果企業(yè)缺乏短期償債能力，不但無法獲得有利的采購機(jī)會，而且由于不能支付短期債務(wù)，可能導(dǎo)致采購機(jī)會，而且由于不能支付短期債務(wù)，可能導(dǎo)致破產(chǎn)；對于股份制企業(yè)，如果短期償債能力不夠，破產(chǎn)；對于股份制企業(yè)，如果短期償債能力不夠，會影響股民對該企業(yè)股票的信心，導(dǎo)致股價動蕩，會影響股民對該企業(yè)股票的信心，導(dǎo)致股價動蕩，對企業(yè)不利。對企業(yè)不利。 一、短期償債能力分析指標(biāo)（一、短期償債能力分

3、析指標(biāo)（表內(nèi)表內(nèi)）v 1. 流動比率流動比率 流動比率是指企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，流動比率是指企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，它表示每一元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)來抵償，其計算它表示每一元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)來抵償，其計算公式為：公式為：一般情況下，流動比率越高，企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)；從債權(quán)人角度一般情況下，流動比率越高，企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)；從債權(quán)人角度看，流動比率越高，表明流動資產(chǎn)超過流動負(fù)債的營運(yùn)資金越多，看，流動比率越高，表明流動資產(chǎn)超過流動負(fù)債的營運(yùn)資金越多，一旦面臨企業(yè)清算時，則有營運(yùn)資產(chǎn)作為緩沖，通過資產(chǎn)變現(xiàn)減一旦面臨企業(yè)清算時，則有營運(yùn)資產(chǎn)作為緩沖，通過資產(chǎn)變現(xiàn)減少損失

4、，從而確保債權(quán)人得以足額清償。少損失，從而確保債權(quán)人得以足額清償。 注意：注意：營運(yùn)資金營運(yùn)資金=流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)-流動負(fù)債流動負(fù)債 流動比率流動比率%100流動負(fù)債流動資產(chǎn)一般認(rèn)為流動比率一般認(rèn)為流動比率2：1是比較適宜的，它是比較適宜的，它表明企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定可靠，除了日常表明企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定可靠，除了日常生產(chǎn)經(jīng)營的流動資金需要之外，還有財生產(chǎn)經(jīng)營的流動資金需要之外，還有財力支付到期債務(wù)。如果比例過低，則表力支付到期債務(wù)。如果比例過低，則表示企業(yè)可能捉襟見肘，難以如期償還債示企業(yè)可能捉襟見肘，難以如期償還債務(wù)；如果比例過高，則表明企業(yè)流動資務(wù)；如果比例過高，則表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用過多，會影

5、響資金的使用效率和產(chǎn)占用過多，會影響資金的使用效率和企業(yè)的獲利能力。流動比率過高還可能企業(yè)的獲利能力。流動比率過高還可能是由于應(yīng)收賬款占用過多，存貨呆滯和是由于應(yīng)收賬款占用過多，存貨呆滯和積壓。積壓。v2. 速動比率速動比率速動比率是指企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，速動資產(chǎn)是流速動比率是指企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，速動資產(chǎn)是流動資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨等資產(chǎn)后的余額。動資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨等資產(chǎn)后的余額。由于剔除了存貨等因素，速動比率較之流動比率更能可靠、由于剔除了存貨等因素，速動比率較之流動比率更能可靠、準(zhǔn)確地評價企業(yè)的資產(chǎn)流動性和短期償債能力，其計算公式準(zhǔn)確地評

6、價企業(yè)的資產(chǎn)流動性和短期償債能力，其計算公式為：為： 速動比率速動比率流動負(fù)債待攤費(fèi)用等）預(yù)付賬款存貨速動資產(chǎn)（流動資產(chǎn)一般認(rèn)為速動比率為一般認(rèn)為速動比率為1較為適當(dāng)，它表明每一元短期負(fù)債，有一元較為適當(dāng)，它表明每一元短期負(fù)債，有一元易于變現(xiàn)的資產(chǎn)作為保證。如果比率過低，說明企業(yè)償債能力出易于變現(xiàn)的資產(chǎn)作為保證。如果比率過低，說明企業(yè)償債能力出現(xiàn)問題；如果比率過高，說明企業(yè)擁有過多的貨幣資金，有可能現(xiàn)問題；如果比率過高，說明企業(yè)擁有過多的貨幣資金，有可能喪失一些有利的投資機(jī)會。喪失一些有利的投資機(jī)會。v3. 現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率上述兩個比率都是建立在對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行清盤變賣的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，上述兩

7、個比率都是建立在對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行清盤變賣的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，為了進(jìn)一步衡量企業(yè)的償債能力，我們引進(jìn)現(xiàn)金比率指標(biāo)，它是指現(xiàn)金為了進(jìn)一步衡量企業(yè)的償債能力，我們引進(jìn)現(xiàn)金比率指標(biāo)，它是指現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物與流動負(fù)債的比率，和現(xiàn)金等價物與流動負(fù)債的比率，計算公式如下計算公式如下:現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率= 流動負(fù)債現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物在西方財務(wù)理論中，該指標(biāo)要求保持在在西方財務(wù)理論中，該指標(biāo)要求保持在20，在我國現(xiàn)有財務(wù)理論中尚沒有，在我國現(xiàn)有財務(wù)理論中尚沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。為了衡量企業(yè)支付到期債務(wù)的能力，我們從流動負(fù)債中剔一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。為了衡量企業(yè)支付到期債務(wù)的能力，我們從流動負(fù)債中剔除以后到期支付部分，把現(xiàn)金比

8、率改造成支付能力系數(shù)。計算公式為：除以后到期支付部分，把現(xiàn)金比率改造成支付能力系數(shù)。計算公式為： 支付能力系數(shù)支付能力系數(shù) 遠(yuǎn)期貨款預(yù)提費(fèi)用預(yù)收賬款流動負(fù)債現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物二、影響短期償債能力的其他因素（二、影響短期償債能力的其他因素（表外表外）v1可動用的銀行貸款指標(biāo)可動用的銀行貸款指標(biāo) 對于銀行已經(jīng)同意、企業(yè)還未辦理貸款手對于銀行已經(jīng)同意、企業(yè)還未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限額，可以隨時增加企業(yè)的現(xiàn)續(xù)的銀行貸款限額，可以隨時增加企業(yè)的現(xiàn)金，提高支付能力。金，提高支付能力。v 2準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn) 企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于某種原因，企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于某

9、種原因，可能會將一些長期資產(chǎn)，如固定資產(chǎn)、長期可能會將一些長期資產(chǎn)，如固定資產(chǎn)、長期投資等很快出售變?yōu)楝F(xiàn)金，這樣就可能增加投資等很快出售變?yōu)楝F(xiàn)金，這樣就可能增加了企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，增強(qiáng)企業(yè)的短期償了企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力。債能力。 v3良好的商業(yè)信用和償債聲譽(yù)良好的商業(yè)信用和償債聲譽(yù) 如果企業(yè)的償債能力一直都很好，有很好的信譽(yù)，企業(yè)在如果企業(yè)的償債能力一直都很好，有很好的信譽(yù)，企業(yè)在短期償債能力出現(xiàn)困難時，就可能憑借這一良好的償債聲譽(yù)，短期償債能力出現(xiàn)困難時，就可能憑借這一良好的償債聲譽(yù)，很快通過某種融資渠道解決資金短缺問題，提高企業(yè)的短期很快通過某種融資渠道解決資金短缺

10、問題，提高企業(yè)的短期償債能力。償債能力。v 4或有負(fù)債或有負(fù)債 企業(yè)在會計核算時經(jīng)常會遇到一些或有負(fù)債，如：已貼現(xiàn)企業(yè)在會計核算時經(jīng)常會遇到一些或有負(fù)債，如：已貼現(xiàn)商業(yè)承兌匯票、未決訴訟、為他人提供債務(wù)擔(dān)保等，其不利商業(yè)承兌匯票、未決訴訟、為他人提供債務(wù)擔(dān)保等，其不利于企業(yè)的結(jié)果是否發(fā)生具有不確定性，或者即使預(yù)料會發(fā)生，于企業(yè)的結(jié)果是否發(fā)生具有不確定性，或者即使預(yù)料會發(fā)生，但具體發(fā)生的時間或發(fā)生的金額具有不確定性，隨時都有可但具體發(fā)生的時間或發(fā)生的金額具有不確定性，隨時都有可能增加或降低企業(yè)的短期償債能力。能增加或降低企業(yè)的短期償債能力。v 5. 關(guān)聯(lián)方交易關(guān)聯(lián)方交易 如果企業(yè)存在大量的關(guān)聯(lián)方

11、購貨交易，這就預(yù)示著某些應(yīng)如果企業(yè)存在大量的關(guān)聯(lián)方購貨交易，這就預(yù)示著某些應(yīng)付賬款可能延期支付。如果存在大量的關(guān)聯(lián)方銷貨交易，與付賬款可能延期支付。如果存在大量的關(guān)聯(lián)方銷貨交易，與非關(guān)聯(lián)交易相比，這部分應(yīng)收賬款的回收款或者回收期將難非關(guān)聯(lián)交易相比，這部分應(yīng)收賬款的回收款或者回收期將難以保障，這些都會影響流動比率等定量指標(biāo)評價的可靠性。以保障，這些都會影響流動比率等定量指標(biāo)評價的可靠性。 三、短期償債能力比較分析三、短期償債能力比較分析v要準(zhǔn)確地判斷企業(yè)的短期償債能力，還需要就上述指標(biāo)進(jìn)行趨勢分析和要準(zhǔn)確地判斷企業(yè)的短期償債能力，還需要就上述指標(biāo)進(jìn)行趨勢分析和橫向比較分析。橫向比較分析。 所謂趨

12、勢分析所謂趨勢分析就是對企業(yè)的各項指標(biāo)進(jìn)行連續(xù)幾期的計算，觀察若干年就是對企業(yè)的各項指標(biāo)進(jìn)行連續(xù)幾期的計算，觀察若干年度，分析其短期償債能力的穩(wěn)定性及其變化趨勢，并將最壞年度指標(biāo)值度，分析其短期償債能力的穩(wěn)定性及其變化趨勢，并將最壞年度指標(biāo)值作為判斷基準(zhǔn)，估計短期償債能力狀況。作為判斷基準(zhǔn)，估計短期償債能力狀況。 所謂水平分析所謂水平分析就是橫向比較分析，即，將企業(yè)的各項指標(biāo)值與同行業(yè)指就是橫向比較分析，即，將企業(yè)的各項指標(biāo)值與同行業(yè)指標(biāo)平均值比較，觀察其在同行所處的位置，包括同業(yè)先進(jìn)水平、同業(yè)平標(biāo)平均值比較，觀察其在同行所處的位置，包括同業(yè)先進(jìn)水平、同業(yè)平均水平和競爭對手水平比較三類，它們的

13、原理是一樣的，只是比較標(biāo)準(zhǔn)均水平和競爭對手水平比較三類，它們的原理是一樣的，只是比較標(biāo)準(zhǔn)不一樣。當(dāng)然，趨勢分析和水平橫向分析均應(yīng)建立在相互比較的指標(biāo)口不一樣。當(dāng)然，趨勢分析和水平橫向分析均應(yīng)建立在相互比較的指標(biāo)口徑保持一致的基礎(chǔ)上。徑保持一致的基礎(chǔ)上。 項目項目1996199719981999流動資產(chǎn)：流動資產(chǎn)： 速動資產(chǎn)速動資產(chǎn)300400350300 存貨存貨300350400450固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)900130022002500減：折舊減：折舊100210387588資產(chǎn)總計資產(chǎn)總計1400184025632662負(fù)債：負(fù)債： 流動負(fù)債流動負(fù)債150151465436 長期負(fù)債長期負(fù)債11

14、9160182245所有者權(quán)益所有者權(quán)益 實收資本實收資本500500500500 公積金公積金74154231296 未分配利潤未分配利潤55787511851445負(fù)債及所有者權(quán)益合計負(fù)債及所有者權(quán)益合計1400184025632662第二節(jié)第二節(jié) 長期償債能力分析長期償債能力分析v企業(yè)的長期債務(wù)是指償還期在企業(yè)的長期債務(wù)是指償還期在1年或者超過年或者超過1年的，一個營年的，一個營業(yè)周期以上的負(fù)債，包括長期借款、長期應(yīng)付款、應(yīng)付債業(yè)周期以上的負(fù)債，包括長期借款、長期應(yīng)付款、應(yīng)付債券等。由于長期債務(wù)的期限長，長期償債能力主要取決于券等。由于長期債務(wù)的期限長，長期償債能力主要取決于企業(yè)的企業(yè)的

15、資本結(jié)構(gòu)和獲利能力資本結(jié)構(gòu)和獲利能力。 長期償債能力分析的意義長期償債能力分析的意義v有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和降低財務(wù)風(fēng)險；有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和降低財務(wù)風(fēng)險；v對債權(quán)人而言，資金的安全性；對債權(quán)人而言，資金的安全性；v對投資者而言，判斷投資的安全性和盈利性。對投資者而言，判斷投資的安全性和盈利性。長期償債能力的影響因素長期償債能力的影響因素v資本結(jié)構(gòu)；資本結(jié)構(gòu)；v總資產(chǎn)為物質(zhì)保證；總資產(chǎn)為物質(zhì)保證；v企業(yè)的獲利能力企業(yè)的獲利能力一、比率定量分析一、比率定量分析 1. 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率v資產(chǎn)負(fù)債率反映的是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系，反映資產(chǎn)負(fù)債率反映的是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系，反映總資產(chǎn)

16、中有多大比例是通過借款來籌資的，表明了企業(yè)在清總資產(chǎn)中有多大比例是通過借款來籌資的，表明了企業(yè)在清算時債權(quán)人利益受總資產(chǎn)保障的程度。其計算公式如下：算時債權(quán)人利益受總資產(chǎn)保障的程度。其計算公式如下：v資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)總額負(fù)債總額%100這個指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，也是衡量企業(yè)這個指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，也是衡量企業(yè)負(fù)債水平和風(fēng)險程度的重要指標(biāo)。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平負(fù)債水平和風(fēng)險程度的重要指標(biāo)。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是是4060，然而，對于不同的對象，從各自的立場出發(fā)，對這個，然而，對于不同的對象，從各自的立場出發(fā)，對這個指標(biāo)會有

17、不同的要求數(shù)值。指標(biāo)會有不同的要求數(shù)值。2、產(chǎn)權(quán)比率、產(chǎn)權(quán)比率v產(chǎn)權(quán)比率反映的是企業(yè)負(fù)債總額與股東權(quán)益總額的比例關(guān)產(chǎn)權(quán)比率反映的是企業(yè)負(fù)債總額與股東權(quán)益總額的比例關(guān)系，也稱之為債務(wù)股權(quán)比率。其計算公式如下：系，也稱之為債務(wù)股權(quán)比率。其計算公式如下： 產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率 %100股東權(quán)益負(fù)債總額公式中的公式中的“股東權(quán)益股東權(quán)益”就是就是“所有者權(quán)益所有者權(quán)益”，也即公司的凈資產(chǎn)。這一，也即公司的凈資產(chǎn)。這一指標(biāo)反映的是債權(quán)人提供的資本和股東提供的資本之間的關(guān)系，反映了指標(biāo)反映的是債權(quán)人提供的資本和股東提供的資本之間的關(guān)系，反映了企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)狀況。從股東來看，在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，多借債可以獲得企業(yè)的

18、財務(wù)結(jié)構(gòu)狀況。從股東來看，在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，多借債可以獲得額外的利潤；在經(jīng)濟(jì)萎縮時期，多借債會增加企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)和財務(wù)風(fēng)額外的利潤；在經(jīng)濟(jì)萎縮時期，多借債會增加企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)和財務(wù)風(fēng)險?？梢?，高的產(chǎn)權(quán)比率，是高風(fēng)險、高回報的財務(wù)結(jié)構(gòu)；低的產(chǎn)權(quán)比險?？梢?，高的產(chǎn)權(quán)比率，是高風(fēng)險、高回報的財務(wù)結(jié)構(gòu)；低的產(chǎn)權(quán)比率，是低風(fēng)險、低回報的財務(wù)結(jié)構(gòu)。率，是低風(fēng)險、低回報的財務(wù)結(jié)構(gòu)。 3、有形凈值債務(wù)率、有形凈值債務(wù)率v為了進(jìn)一步完善產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)，我們引入為了進(jìn)一步完善產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)，我們引入“有形凈值債務(wù)率有形凈值債務(wù)率”指標(biāo)，指標(biāo)，其計算公式如下：其計算公式如下： 有形凈值債務(wù)率有形凈值債務(wù)率 v在產(chǎn)權(quán)比率基

19、礎(chǔ)上，我們把無形資產(chǎn)從股東權(quán)益中剔除，相對而言，在產(chǎn)權(quán)比率基礎(chǔ)上，我們把無形資產(chǎn)從股東權(quán)益中剔除，相對而言，無形資產(chǎn)缺乏可靠的價值，不能作為償還債務(wù)的可靠資源，有形資產(chǎn)無形資產(chǎn)缺乏可靠的價值，不能作為償還債務(wù)的可靠資源，有形資產(chǎn)是企業(yè)償還債務(wù)的主要來源，有形凈值債務(wù)率建立在更加切實可靠的是企業(yè)償還債務(wù)的主要來源，有形凈值債務(wù)率建立在更加切實可靠的物質(zhì)保障基礎(chǔ)上，是更為保守和穩(wěn)健的，評價企業(yè)長期償債能力的一物質(zhì)保障基礎(chǔ)上，是更為保守和穩(wěn)健的，評價企業(yè)長期償債能力的一個指標(biāo)。個指標(biāo)。%100無形資產(chǎn)凈值股東權(quán)益負(fù)債總額4、已獲利息保障倍數(shù)、已獲利息保障倍數(shù)v債權(quán)人放債有自己的盈利目的，即獲得資金利

20、息。債權(quán)人放債有自己的盈利目的，即獲得資金利息。 “已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)來分析企業(yè)利息受保障的程度，即企業(yè)支付利息的能力。其計算指標(biāo)來分析企業(yè)利息受保障的程度，即企業(yè)支付利息的能力。其計算公式如下：公式如下： 已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)利息費(fèi)用息稅前利潤已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)反映的是企業(yè)經(jīng)營收益為所需支付的債務(wù)利息反映的是企業(yè)經(jīng)營收益為所需支付的債務(wù)利息的多少倍。一般情況下，企業(yè)借債的目的是獲得必要的經(jīng)營的多少倍。一般情況下，企業(yè)借債的目的是獲得必要的經(jīng)營資本，只有債務(wù)支付利息小于使用這筆錢所能賺取的利潤時，資本，只有債務(wù)支付利息小于使用這筆錢所能賺取的利潤時，企業(yè)才有舉債經(jīng)營的動機(jī)

21、，否則就得不償失。因此，已獲利企業(yè)才有舉債經(jīng)營的動機(jī)，否則就得不償失。因此，已獲利息保障倍數(shù)至少要大于息保障倍數(shù)至少要大于1。 二、因素定性分析二、因素定性分析v1、長期租賃、長期租賃v2、獲利能力、獲利能力v3、債務(wù)結(jié)構(gòu)、債務(wù)結(jié)構(gòu)v4、承諾、承諾v5、或有事項、或有事項第三節(jié)第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)分析資本結(jié)構(gòu)分析一、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)概念一、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)概念（一）資本結(jié)構(gòu)（一）資本結(jié)構(gòu)v資本結(jié)構(gòu)有資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)全之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)全部資本的構(gòu)成，不僅包括長期資本，還包括短期資本，部資本的構(gòu)成，不僅包括長期資本，還包括短期資本，主要指短期債務(wù)資本。狹義的資

22、本結(jié)構(gòu)是指長期資本結(jié)主要指短期債務(wù)資本。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長期資本結(jié)構(gòu)，在這種情況下，短期債務(wù)資本列入營運(yùn)資本范圍。構(gòu)，在這種情況下，短期債務(wù)資本列入營運(yùn)資本范圍。本書的資本結(jié)構(gòu)是指狹義的資本結(jié)構(gòu)概念本書的資本結(jié)構(gòu)是指狹義的資本結(jié)構(gòu)概念。（二）資本成本（二）資本成本v在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)籌措和使用資本往往都在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)籌措和使用資本往往都要付出代價，資本成本就是指企業(yè)為籌措和使用要付出代價，資本成本就是指企業(yè)為籌措和使用資本而發(fā)生的費(fèi)用，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。資本而發(fā)生的費(fèi)用，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。廣義地講，企業(yè)籌集、使用任何資金，無論長期、廣義地講，企業(yè)籌集、使用任何資金，無

23、論長期、短期都要付出一定的代價。狹義的資本成本僅指短期都要付出一定的代價。狹義的資本成本僅指籌集和使用長期資本的成本。本書中的資本成本籌集和使用長期資本的成本。本書中的資本成本指的是狹義的資本成本，即權(quán)益資本成本和長期指的是狹義的資本成本，即權(quán)益資本成本和長期債務(wù)資本成本。債務(wù)資本成本。 二、資本成本的概念和意義二、資本成本的概念和意義 （一）資本成本的含義（一）資本成本的含義 1：資本成本資本成本是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價。是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價。有時也稱資金成本。有時也稱資金成本。用資費(fèi)用：它是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資本而付出的費(fèi)用?；I資費(fèi)用：它是指企業(yè)

24、在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費(fèi)用。資本成本如：債務(wù)資金的利息，權(quán)益資如：債務(wù)資金的利息，權(quán)益資金的股利。與資金使用時間的金的股利。與資金使用時間的長短有關(guān)。一般分次投入長短有關(guān)。一般分次投入如：發(fā)行費(fèi)和手續(xù)費(fèi)，與資金如：發(fā)行費(fèi)和手續(xù)費(fèi)，與資金使用的時間長短無關(guān)。一般是使用的時間長短無關(guān)。一般是一次投入一次投入v2.資金成本的表示方法資金成本的表示方法資金成本資金成本可以用可以用絕對數(shù)絕對數(shù)表示，也可以用表示，也可以用相對相對數(shù)數(shù)表示，但是因為絕對數(shù)不利于不同籌資規(guī)模的表示，但是因為絕對數(shù)不利于不同籌資規(guī)模的比較，所以比較，所以在財務(wù)管理當(dāng)中一般采用相對數(shù)表示。在財務(wù)管理當(dāng)中一般采用相對數(shù)

25、表示。v3.資金成本的作用資金成本的作用廣泛應(yīng)用于企業(yè)籌資決策，在企業(yè)投資過程廣泛應(yīng)用于企業(yè)籌資決策，在企業(yè)投資過程中應(yīng)用也較多。資金成本是投資人對投入資金所中應(yīng)用也較多。資金成本是投資人對投入資金所要求的最低收益率，也可作為判斷投資項目是否要求的最低收益率，也可作為判斷投資項目是否可行的取舍標(biāo)準(zhǔn)?？尚械娜∩針?biāo)準(zhǔn)。v（二）、資金成本的計算（二）、資金成本的計算個別資金成本計算的通用模式：個別資金成本計算的通用模式：資金成本資金成本=年實際負(fù)擔(dān)的用資費(fèi)用年實際負(fù)擔(dān)的用資費(fèi)用/實際籌資凈實際籌資凈額額=年實際負(fù)擔(dān)的用資費(fèi)用年實際負(fù)擔(dān)的用資費(fèi)用/籌資總額（籌資總額（1-籌資籌資費(fèi)率）費(fèi)率） v例：例

26、：vAB兩家公司的資料如下表所示：兩家公司的資料如下表所示：（單位：萬元）（單位：萬元）v項目項目 A公司公司 B公司公司v企業(yè)資金規(guī)模企業(yè)資金規(guī)模 1000 1000v負(fù)債資金（利息率：負(fù)債資金（利息率：10%） 500 v權(quán)益資金權(quán)益資金 1000 500v資金獲利率資金獲利率 20 20v息稅前利潤息稅前利潤 200 200v利息利息 0 50v稅前利潤稅前利潤 200 150v所得稅（稅率所得稅（稅率30%） 60 45v稅后凈利潤稅后凈利潤 140 105從上表格看出，從上表格看出，B公司比公司比A公司減少的稅后利潤為公司減少的稅后利潤為35萬元（小于萬元（小于50萬元），萬元），原

27、因在于利息的抵稅作用，利息抵稅為原因在于利息的抵稅作用，利息抵稅為15（5030%）萬元）萬元 ，稅后利潤減，稅后利潤減少額少額=50-15=35（萬元）。（萬元）。v例：在計算個別資金成本時，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有（）。vA.銀行借款B.長期債券C.優(yōu)先股D.普通股v答案：AB解析：由于負(fù)債籌資的利息在稅前列支可以抵稅，而權(quán)益資金的股利分配是從稅后利潤分配的，不能抵稅。 或或 K = K = D D P ( 1 - F ) P ( 1 - F ) D DK = K = P - P - f f 計算公式也可表示為：計算公式也可表示為： 用資費(fèi)用用資費(fèi)用 或或 籌資總額籌資總額 (1

28、(1籌資費(fèi)用率籌資費(fèi)用率) ) 用資費(fèi)用用資費(fèi)用 資本成本資本成本 ( (資金成本率）資金成本率） 籌資總額籌資費(fèi)用籌資總額籌資費(fèi)用（一）（一）債務(wù)成本債務(wù)成本 債務(wù)成本主要有長期借款成本和債券成本。債務(wù)成本主要有長期借款成本和債券成本。 1 1長期借款成本長期借款成本 I Il l(1-T) R(1-T) Rl l(1-T)(1-T) K Kl l= = 或或 K Kl l= = L(1-F L(1-Fl l) 1-F) 1-Fl l 長期借款的籌資費(fèi)用一般數(shù)額很小長期借款的籌資費(fèi)用一般數(shù)額很小, ,可忽略不計，這可忽略不計，這時可按下列公式計算：時可按下列公式計算：K Kl l= R= R

29、l l(1-T)(1-T)v 2債券成本債券成本 債券成本中的籌資費(fèi)用一般較高，應(yīng)予考慮。債債券成本中的籌資費(fèi)用一般較高，應(yīng)予考慮。債券的籌資額應(yīng)按具體發(fā)行價格計算。券的籌資額應(yīng)按具體發(fā)行價格計算。 計算公式為：計算公式為： Ib(1-T) Kb= B(1-Fb)例例1：某企業(yè)長期借款300萬元，利率10，借款期限5年，每年付息一次，到期一次還本，所得稅率33。Kl=10%(1-33%)= 6.7%例例2：仍以上例，改按面值發(fā)行債券，籌資費(fèi)率2， 余不變。 10%(1-33%) Kb= 6.7% / 98% = 6.84% 1-2%v（二）權(quán)益成本（二）權(quán)益成本v 權(quán)益成本的計算方法不同于債務(wù)

30、成本。另外，各權(quán)益成本的計算方法不同于債務(wù)成本。另外，各種權(quán)益形式的權(quán)利責(zé)任不同，計算方法也不同。種權(quán)益形式的權(quán)利責(zé)任不同，計算方法也不同。 1 1優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本 D Dc c K Kr r = = + G + G P Pc c D Dp p K Kp p = = Pp(1-F Pp(1-Fp p) )2 2普通股成普通股成本本D Dc c K Kc c = = + G + G P Pc c(1-F(1-Fc c) )3 3留存收益成本留存收益成本 例例3：仍以前例資料，改為平價發(fā)行優(yōu)先股，其他不變。：仍以前例資料，改為平價發(fā)行優(yōu)先股，其他不變。 30010%Kc= +5% = 10%

31、/ 98%+5% = 15.2 % 300 (1-2%) 例例4：以前例資料，改為平價發(fā)行普通股，年股息率增：以前例資料，改為平價發(fā)行普通股，年股息率增長長5，其他不變。，其他不變。 30010%Kp= = 10% / 98% = 10.2 % 300(1-2%) 例例5：以前例資料，改為留用利潤，無籌資費(fèi)用，其他不變。 300 10% Kr = +5% 300 = 10% +5% = 15 %v 三、綜合資本成本三、綜合資本成本 綜合資本成本是指企業(yè)籌集和使用全部資金所付出的代價。通常是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，故亦稱加權(quán)平均資本成加權(quán)平均資本成本本

32、。計算公式如下： n Kw = Kj Wj j=1 加權(quán)平均資本成本的計算，其價值權(quán)數(shù)的選擇有三種方法： 1.帳面價值權(quán)數(shù)法權(quán)數(shù)按帳面價值確定 2.市場價值權(quán)數(shù)法權(quán)數(shù)按市場價值確定 3.目標(biāo)價值權(quán)數(shù)法權(quán)數(shù)按目標(biāo)價值確定v例：某企業(yè)長期借款、長期債券、普通股例：某企業(yè)長期借款、長期債券、普通股和保留盈余資金分別為和保留盈余資金分別為600萬元、萬元、800萬元、萬元、1600萬元和萬元和60萬元。資金成本分別為萬元。資金成本分別為6%、8%、16%、15%。請計算該企業(yè)的資金成。請計算該企業(yè)的資金成本？本？四、資本結(jié)構(gòu)四、資本結(jié)構(gòu)v1、影響資本結(jié)構(gòu)的因素、影響資本結(jié)構(gòu)的因素v資金成本資金成本v財

33、務(wù)風(fēng)險（負(fù)債資金帶來的）財務(wù)風(fēng)險（負(fù)債資金帶來的）v企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（行業(yè)不同）企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（行業(yè)不同）v企業(yè)的籌集策略企業(yè)的籌集策略2、資本結(jié)構(gòu)的選擇、資本結(jié)構(gòu)的選擇v第一種方法：比較綜合資本成本法（第一種方法：比較綜合資本成本法（選擇綜選擇綜合資金成本最小的方案合資金成本最小的方案）v第二種方法：第二種方法：EPS分析法分析法v該法是通過計算各備選籌資方案的該法是通過計算各備選籌資方案的EPS無差無差別點(diǎn)并進(jìn)行比較來選擇最佳資本結(jié)構(gòu)融資方別點(diǎn)并進(jìn)行比較來選擇最佳資本結(jié)構(gòu)融資方案的方法。案的方法。v例：某公司資產(chǎn)總額為例：某公司資產(chǎn)總額為1000萬元，資金結(jié)構(gòu)為：萬元，資金結(jié)構(gòu)為：v企業(yè)發(fā)展需要資金企業(yè)發(fā)展需要資金500萬元，現(xiàn)有兩個方案可供選擇：萬元，現(xiàn)有兩個方案可供選擇：資金來源資金來源資金數(shù)額（萬元）資金數(shù)額（萬元）股本股本26（面值（面值1元，發(fā)行價格元，發(fā)行價格25元）元）資金公積金資金公積金624債券債券350v甲方案：采用發(fā)行股票方式籌集資金，股甲方案：采用發(fā)行股票方式籌集資金，股票的面值為票的面值為1元，發(fā)行價格仍為元，發(fā)行價格仍為25元，不考元，不考慮籌資費(fèi)用。慮籌資費(fèi)用。v乙方案：采用發(fā)行債券方式籌集資金，債乙方案：采用發(fā)行債券方式籌集資金，債券票面利率為券票面利率為10%，不考慮發(fā)行價格。