chp3 證券投資市場(華理)

1、1第三章 證券投資市場n證券投資發(fā)行市場n證券投資交易市場n證券投資二板市場n證券投資中介機(jī)構(gòu)23.1 證券投資發(fā)行市場n證券發(fā)行市場的構(gòu)成n證券的發(fā)行方式n證券的發(fā)行程序n證券的發(fā)行價(jià)格n實(shí)例：中國石油3一、證券發(fā)行市場的構(gòu)成n證券發(fā)行人n證券投資者n證券中介機(jī)構(gòu)4二、證券的發(fā)行方式n按發(fā)行對象：公開發(fā)行非公開發(fā)行n按有無發(fā)行中介：直接發(fā)行間接發(fā)行5我國股票的發(fā)行方式的演變p發(fā)行認(rèn)購證方式 p發(fā)行專項(xiàng)儲蓄存單方式 p全額預(yù)繳款方式 p上網(wǎng)發(fā)行（定價(jià)發(fā)行、競價(jià)發(fā)行）p上網(wǎng)發(fā)行與網(wǎng)下配售相結(jié)合 6現(xiàn)行股票的發(fā)行方式 -證券發(fā)行與承銷管理辦法（06/9/19施行)n首次公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)通過向特定

2、機(jī)構(gòu)投資者首次公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)通過向特定機(jī)構(gòu)投資者（詢價(jià)對象）詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格（詢價(jià)對象）詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格n詢價(jià)分為初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)n首次發(fā)行的股票在中小企業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格，不再進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)n首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的可向戰(zhàn)略投資者配售股票采用超額配售選擇權(quán)（green shoe)7n發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)向參與網(wǎng)下配售的詢價(jià)對象配售股票。公開發(fā)行股票數(shù)量少于4億股的，配售數(shù)量不超過本次發(fā)行總量的20%；公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，配售數(shù)量不超過向戰(zhàn)略投資者配售后剩余發(fā)行數(shù)量的50%。詢價(jià)對象應(yīng)當(dāng)承諾獲得

3、本次網(wǎng)下配售的股票持有期限不少于3個(gè)月n戰(zhàn)略投資者不得參與首次公開發(fā)行股票的初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)，并應(yīng)當(dāng)承諾獲得本次配售的股票持有期限不少于12個(gè)月 8超額配售選擇權(quán)n發(fā)行人授予主承銷商的一項(xiàng)選擇權(quán)，其可按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份，即主承銷商按不超過包銷數(shù)額115%的股份向投資者發(fā)售。在本次增發(fā)包銷部分的股票上市之日起30日內(nèi)，主承銷商有權(quán)根據(jù)市場情況選擇從集中競價(jià)交易市場購買發(fā)行人股票，或者要求發(fā)行人增發(fā)股票，分配給對此超額發(fā)售部分提出認(rèn)購申請的投資者。 9超額配售選擇權(quán)實(shí)例：工商銀行n主承銷商國際金融公司于06年11月16日全額行使超額配售選擇權(quán)，在初始發(fā)行130億

4、股股的基礎(chǔ)上超額發(fā)行19.5億股股，占本次發(fā)行初始發(fā)行規(guī)模的。n本次發(fā)行價(jià)格3.12元，發(fā)行人因此增加的募集資金總額為60.84億元，連同初始發(fā)行 130億股股對應(yīng)的募集資金總額405.6億元，最終募集資金466.44億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集凈額約為455.79億元。10我國債券的發(fā)行方式n定向發(fā)行:又稱私募發(fā)行，即面向少數(shù)特定投資者發(fā)行。一般由債券發(fā)行人與某些機(jī)構(gòu)投資者直接洽談發(fā)行條件，屬直接發(fā)行。n承購包銷: 發(fā)行人與由商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)組成的承銷團(tuán)通過協(xié)商條件簽訂承購包銷合同，由承銷團(tuán)分銷擬發(fā)行債券的發(fā)行方式。n招標(biāo)發(fā)行: 通過招標(biāo)方式確定債券承銷商和發(fā)行條件的發(fā)行方式荷蘭式

5、招標(biāo)美國式招標(biāo)11三、證券的發(fā)行程序-上市公司證券發(fā)行管理辦法（06/5/8施行）n董事會作出決議n股東大會作出決定 n保薦人保薦并申報(bào) n中國證監(jiān)會審核 n證券的承銷12公司公開發(fā)行新股的條件 -證券法（No.13） （一）具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)； （二）具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好； （三）最近三年財(cái)務(wù)會計(jì)文件無虛假記載，無其他重大違法行為； （四）經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。 13首次公開發(fā)行上市的主要條件 n主體資格n公司治理 n獨(dú)立性n同業(yè)競爭n關(guān)聯(lián)交易14首次公開發(fā)行上市的主要條件（續(xù)）n財(cái)務(wù)要求財(cái)務(wù)要求：發(fā)行前三年的累計(jì)凈利潤超過3,000萬人民幣

6、；發(fā)行前三年累計(jì)凈經(jīng)營性現(xiàn)金流超過5,000萬人民幣或累計(jì)營業(yè)收入超過3億元；無形資產(chǎn)與凈資產(chǎn)比例不超過20%；過去三年的財(cái)務(wù)報(bào)告中無虛假記載。n股本及公眾持股股本及公眾持股：發(fā)行前不少于3,000萬股；上市股份公司股本總額不低于人民幣5,000萬元；公眾持股至少為25%；如果發(fā)行時(shí)股份總數(shù)超過4億股，發(fā)行比例可以降低，但不得低于10%；n其他要求其他要求：符合國家產(chǎn)業(yè)政策；最近三年內(nèi)不得有重大違法行為 15公開發(fā)行公司債券的條件 -證券法（No.16） （一）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬元； （二）累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十；

7、 （三）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息； （四）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策； （五）債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平； （六）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。 16股票上市的條件 -證券法（No.50） n股票經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開發(fā)行； n公司股本總額不少于人民幣三千萬元； n公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上； n公司最近三年無重大違法行為，財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告無虛假記載。17公司債券上市的條件 -證券法（No.57）（一）公司債券的期限為一年以上； （二）公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣五千

8、萬元； （三）公司申請債券上市時(shí)仍符合法定的公司債券發(fā)行條件 18證券的承銷方式n證券代銷：證券公司代發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷期結(jié)束時(shí)，將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷方式。 n證券包銷：證券公司將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購入或者在承銷期結(jié)束時(shí)將售后剩余證券全部自行購入的承銷方式。 上市公司非公開發(fā)行股票未采用自行銷售方式或者上市公司配股的，應(yīng)當(dāng)采用代銷方式。19四、證券的發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行價(jià)格的形式n平價(jià)發(fā)行 平價(jià)發(fā)行也稱為等額發(fā)行或面額發(fā)行，是指發(fā)行人以票面金額作為發(fā)行價(jià)格 n溢價(jià)發(fā)行 發(fā)行人按高于面額的價(jià)格發(fā)行股票，具體可分為時(shí)價(jià)發(fā)行和中間價(jià)發(fā)行20影響股票發(fā)行價(jià)格的因素n公司的經(jīng)營業(yè)績

9、n公司的發(fā)展?jié)摿股票的發(fā)行規(guī)模n公司的行業(yè)特征n股票市場的狀態(tài)21股票發(fā)行價(jià)格的確定方法n市盈率法 市盈率股票市價(jià)/ 每股收益 發(fā)行價(jià)格=每股收益市盈率n競價(jià)法n凈資產(chǎn)倍率法 發(fā)行價(jià)格=每股凈資產(chǎn)* 溢價(jià)倍率223.2 證券交易市場n證券交易所n證券交易程序n證券交易價(jià)格n股票價(jià)格指數(shù)23一、證券交易所n證券交易所是根據(jù)規(guī)定條件設(shè)立的，不以盈利為目的的，為證券的集中和有組織的交易 提供場所和設(shè)施，履行國家有關(guān)法律、法規(guī)規(guī)定的職責(zé)，實(shí)行自律性管理的法人。n上海證券交易所n深圳證券交易所24上海證券交易所n成立于1990年11月26日，同年12月19日開業(yè) n至2007年12月底，上證所擁有86

10、0家上市公司，上市證券數(shù)1125個(gè)，股票市價(jià)總值269839億元。n地址：上海市浦東南路528號證券大廈 25證券交易所的特征n有固定的交易場所和交易時(shí)間n交易對象為合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券n交易采用經(jīng)紀(jì)制n通過公開競價(jià)方式?jīng)Q定交易價(jià)格n實(shí)行三公原則，對證券交易進(jìn)行嚴(yán)格管理26證券交易的方式n現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易n期貨交易n信用交易n期權(quán)交易27信用交易（融資融券交易 ）n投資者通過交付保證金取得經(jīng)紀(jì)人信用而進(jìn)行的交易方式n具體交易形式：買空：投資者向證券公司借入資金買入證券即融資交易 賣空：投資者向證券公司借入證券賣出即融券交易 28上海證券交易所融資融券交易試點(diǎn)部分實(shí)施細(xì)則 n投資者融資買入證券

11、時(shí)，融資保證金比例不得低于50%。 n投資者融券賣出時(shí)，融券保證金比例不得低于50%。n融資融券期限不得超過6個(gè)月 n標(biāo)的證券： （一）符合規(guī)定的股票； （二）證券投資基金； （三）債券； （四）其他證券 29上證所對標(biāo)的證券為股票的規(guī)定 （一）在本所上市交易滿三個(gè)月； （二）融資買入標(biāo)的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標(biāo)的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元； （三）股東人數(shù)不少于4000人； （四）近三個(gè)月內(nèi)日均換手率不低于基準(zhǔn)指數(shù)日均換手率的20%，日均漲跌幅的平均值與基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅的平均值的偏離值不超過4個(gè)百分點(diǎn)，且波動(dòng)幅度不超過基準(zhǔn)指數(shù)波動(dòng)幅度的

12、500%以上； （五）股票發(fā)行公司已完成股權(quán)分置改革； （六）股票交易未被本所實(shí)行特別處理； （七）本所規(guī)定的其他條件 30二、證券交易的程序n開戶（證券帳戶與資金帳戶）n委托（柜臺、電話、網(wǎng)上委托）n成交（價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先競價(jià)成交）n清算n交割n過戶31委托單的數(shù)量委托單的數(shù)量n整數(shù)整數(shù)n零數(shù)零數(shù)n整零混合整零混合n大宗交易大宗交易32上交所對大宗交易金額與數(shù)量的規(guī)定上交所對大宗交易金額與數(shù)量的規(guī)定 n（一）A股交易數(shù)量在50萬股（含）以上，或交易金額在300萬元（含）人民幣以上；B股交易數(shù)量在50萬股（含）以上，或交易金額在30萬美元（含）以上； n（二）基金交易數(shù)量在300萬份（含）以

13、上，或交易金額在300萬元（含）人民幣以上； n（三）債券交易數(shù)量在2萬手（含）以上，或交易金額在2000萬元（含）人民幣以上。 （四）債券回購交易數(shù)量在5萬手（含）以上，或交易金額在5000萬元（含）人民幣以上。33證券交易的費(fèi)用34三、證券交易價(jià)格n開盤價(jià)與收盤價(jià)n買入價(jià)與賣出價(jià)n最高價(jià)與最低價(jià)n除權(quán)除息價(jià)（XD、XR、DR）35除息n除息（ex-dividend) 指除去交易中股票領(lǐng)取股息的權(quán)利。n幾個(gè)重要的日期 宣布日、派息日、股權(quán)登記日、除息日（XD）n除息價(jià)除息價(jià) 除息價(jià)除息價(jià)除息日前一天收盤價(jià)- 每股現(xiàn)金股息n填息和貼息36除息n除權(quán)（ex-right) 指除去交易中股票配送股的

14、權(quán)利。n幾個(gè)重要的日期 宣布日、股權(quán)發(fā)放日或配股日、股權(quán)登記日、除權(quán)日（XR）n除權(quán)價(jià)的計(jì)算除權(quán)價(jià)的計(jì)算n權(quán)值n填權(quán)和貼權(quán)37除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)的計(jì)算n送股：除權(quán)基準(zhǔn)除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)股權(quán)登記日收盤價(jià)(1送股比例)n配股：除權(quán)基準(zhǔn)除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)(股權(quán)登記日收盤價(jià)配股價(jià)配股比例)(1配股比例)n派息、送配股：除權(quán)基準(zhǔn)除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)（DR）(收盤價(jià)配股比例配股價(jià)-每股所派現(xiàn)金)(1送股比例配股比例)38權(quán)值n權(quán)值指股票除權(quán)日前一天的收盤價(jià)與除權(quán)價(jià)之間的差額。n一般而言送股時(shí)權(quán)值最大，配股權(quán)值最小，送配股權(quán)值居中39實(shí)例:除權(quán)除息價(jià)的計(jì)算n某上市公司2月28日宣布，按每10股分紅10元，轉(zhuǎn)增2股，配2股，配股價(jià)為4.5元，

15、3月15日為股權(quán)登記日，3月16日為除權(quán)除息日。若3月15日該股收盤價(jià)為12元，求除息除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)。n除息除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=（12-1+4.5*0.2）/ (1+0.2+0.2)= 8.540影響證券交易價(jià)格變動(dòng)的因素n宏觀經(jīng)濟(jì)形勢n宏觀經(jīng)濟(jì)政策n微觀經(jīng)營狀況n市場技術(shù)操作n心里預(yù)期因素41四、股票價(jià)格指數(shù) 股票價(jià)格指數(shù)簡稱股價(jià)指數(shù)，指的是金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的，通過對股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價(jià)格，進(jìn)行平均計(jì)算和動(dòng)態(tài)對比后得出的數(shù)值 n簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)n加權(quán)股價(jià)指數(shù)42股票價(jià)格指數(shù)的編制n選取樣本股n選定基期，并以一定方法計(jì)算及其平均股價(jià)n計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)n指數(shù)化43我國主要的股價(jià)指數(shù)n上

16、證綜合指數(shù)n上證50指數(shù)n上證180指數(shù)n深圳綜合指數(shù)n深圳成分股指數(shù)n滬深300指數(shù)44滬深滬深300指數(shù)簡介指數(shù)簡介 滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)，以2004年12月31日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)，由中證指數(shù)有限公司編制，指數(shù)代碼：上海 000300，深圳399300樣本股選擇樣本股選擇u選取規(guī)模大、流動(dòng)性好的股票作為樣本股樣本股。 u選樣方法：對樣本空間股票在最近一年(新股為上市以來)的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后對剩余股票按照日均總市值由高到低進(jìn)行排名，選取排名在前300名的股票作為樣本股樣本股。45主要國

17、際股票市場的價(jià)格指數(shù)n道.瓊斯股價(jià)指數(shù)n金融時(shí)報(bào)指數(shù)n日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)n恒生指數(shù)nNASDAQ指數(shù)463.3 證券二板市場n二板市場的定義及特點(diǎn)n二板市場與主板市場的差異nNASDAQ市場簡介47一、二板市場的定義及特點(diǎn) 二板市場是指在主板市場之外專為中小企業(yè)和新興公司提供籌資途徑的新型市場，又稱為創(chuàng)業(yè)板市場48二、二板市場與主板市場的差異n市場定位及上市標(biāo)準(zhǔn)上的差異n上市公司整體風(fēng)險(xiǎn)上的差異n市場投資主體上的差異n信息披露制度上的差異n上市保薦人責(zé)任上的差異49我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件（征求意見稿）我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件（征求意見稿） n發(fā)行人發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且持

18、續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司的股份有限公司 n財(cái)務(wù)狀況財(cái)務(wù)狀況：(一一)最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于一千萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈少于一千萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年?duì)I業(yè)利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長收入不少于五千萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。凈利潤以扣除非經(jīng)常率均不低于百分之三十。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)；性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)； (二二)發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于兩千萬元；發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于兩千萬元； (三三)

19、最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損；最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損； (四四)發(fā)行后股本總額不少于三千萬元。發(fā)行后股本總額不少于三千萬元。 50NASDAQ市場簡介n全稱是全美證券交易協(xié)會自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，成立于1971年，在納斯達(dá)克上市的公司有5000多家，約有近2000家高科技公司。在美國資本市場市值最高的5家公司中，納斯達(dá)克占有微軟、英特爾、西斯科3家，其余兩家即通用電氣和沃爾馬特則在紐約證券交易所掛牌交易。NASDAQ服務(wù)的主要對象是境內(nèi)外的中小企業(yè)和高科技企業(yè) 51納斯達(dá)克對非美國公司的上市標(biāo)準(zhǔn) n選擇權(quán)一: 財(cái)務(wù)狀況方面要求有形凈資產(chǎn)不少于400萬美元；最近一年(或最近三年中的兩年)稅前盈利不少于

20、70萬美元，稅后利潤不少于40萬美元，流通股市值不少于300萬美元，公眾股東持股量在100萬股以上，或者在50萬股以上且平均日交易量在2000股以上，但美國股東不少于400人，股價(jià)不低于5美元。52納斯達(dá)克對非美國公司的上市標(biāo)準(zhǔn)n選擇權(quán)二: 有形凈資產(chǎn)不少于1200萬美元。公眾股東持股價(jià)值不少于1500萬美元。持股量不少于100萬股，美國股東不少于400人；稅前利潤方面則無統(tǒng)一要求；此外公司須有不少于三年的營業(yè)記錄，股價(jià)不低于3美元。 53納斯達(dá)克中國上市公司納斯達(dá)克中國上市公司 n中華網(wǎng) n新浪網(wǎng) n搜狐網(wǎng) n網(wǎng)易 n金融界 n攜程網(wǎng) n亞信科技 nUT斯達(dá)康 n前程無憂n分眾傳媒 n百度

21、n盛大網(wǎng)絡(luò)543.4 證券中介機(jī)構(gòu)n證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)n證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)n證券投資咨詢機(jī)構(gòu)n其他證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)55一、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)n證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)是依照公司法的規(guī)定，經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審查批準(zhǔn)設(shè)立的從事證券經(jīng)營業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司和股份有限公司n綜合類證券公司n經(jīng)紀(jì)類證券公司56證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)n證券承銷n證券經(jīng)紀(jì)n證券自營n兼并收購n基金管理n證券咨詢57二、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)n證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)為證券交易提供集中的登記、托管與結(jié)算服務(wù)， 是不以營利為目的的法人 n設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：（一）自有資金不少于人民幣二億元；（二）具有證券登記、托管和結(jié)算服務(wù)所必須的場所和設(shè)施；（三）主要管理人員和業(yè)務(wù)人員必須具有證券從業(yè)資格；（四）國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。58證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的職能 （一）證券帳戶、結(jié)算帳戶的設(shè)立；（二）證券的托管和過