金融衍生產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)及其防范與管理

1、金融衍生產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)1及其防范與管理譚春枝摘要:金融衍生產(chǎn)品是一把“雙刃劍”，在利用它規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)的形成，比如由此產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)，其危害性就很大。鑒于金融衍生產(chǎn)品的特點(diǎn)及其信用風(fēng)險(xiǎn)的成因，可從四個(gè)方面防范和管理金融衍生產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)：一是提高市場(chǎng)參與者對(duì)金融衍生產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)；二是建立信用風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制；三是利用信用衍生產(chǎn)品轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)；四是加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)的宏觀管理。關(guān)鍵詞:金融衍生產(chǎn)品;信用風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)管理作者簡(jiǎn)介：譚春枝，女，廣西大學(xué)商學(xué)院講師，研究方向?yàn)榻鹑诠こ膛c風(fēng)險(xiǎn)管理。中圖分類號(hào):F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A作為金融創(chuàng)新最重要的成果之一，金融衍生產(chǎn)品的產(chǎn)生大大促進(jìn)了現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管

2、理的發(fā)展。利用金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，可以將風(fēng)險(xiǎn)從風(fēng)險(xiǎn)厭惡者轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)偏好者,使得每一位參與者都實(shí)現(xiàn)與其相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)水平；并且，與傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理手段相比，金融衍生產(chǎn)品具有更高的準(zhǔn)確性、時(shí)效性、靈活性以及更低的成本等優(yōu)勢(shì)。但金融衍生產(chǎn)品是一把“雙刃劍”，在利用它規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，若運(yùn)用不當(dāng)，可能會(huì)造成巨額損失，甚至引發(fā)骨牌效應(yīng)，造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，在思考引入金融衍生產(chǎn)品、大力發(fā)展金融市場(chǎng)的同時(shí)，對(duì)其可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行必要的防范和管理就顯得尤為重要。金融衍生產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)由于金融衍生產(chǎn)品的交易往往要涉及多個(gè)交易時(shí)點(diǎn)，有一個(gè)時(shí)間跨度，因此，在簽訂金融衍生產(chǎn)品的交易合約之后，隨著時(shí)間

3、的推移，合約所涉及的利率、匯率等市場(chǎng)價(jià)格及交易對(duì)手的狀況等因素會(huì)在交易過(guò)程中不斷變化，從而交易者會(huì)面臨很多風(fēng)險(xiǎn)，其中較為突出的一種是信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)也叫違約風(fēng)險(xiǎn)，是指交易一方不能履行或不能全部履行合約的承諾而造成的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在場(chǎng)外交易（OTC市場(chǎng)上，如金融遠(yuǎn)期、金融互換及復(fù)合衍生產(chǎn)品等的場(chǎng)外交易，只要一方違約，合約便無(wú)法進(jìn)行，從而給對(duì)方帶來(lái)?yè)p失。因此，在OTC市場(chǎng)上交易的金融衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)很大。而在場(chǎng)內(nèi)交易中，交易所擁有完善的結(jié)算制度、數(shù)量限制制度和保證金制度，而且交易所充當(dāng)做市商的角色，即使部分投資者違約，對(duì)其他投資者也不會(huì)產(chǎn)生太大的影響，而且對(duì)于那些遭受損失而未能補(bǔ)足保證金

4、的交易者，交易所將采取強(qiáng)制平倉(cāng)措施以維持整個(gè)交易體系的安全。因此，在場(chǎng)內(nèi)交易的金融衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)一般較小。雖然場(chǎng)內(nèi)交易的衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)較小，但在全球金融衍生市場(chǎng)中，OTC市場(chǎng)上交易的衍生合約占絕大部分，達(dá)到82%以上（見表1）;同時(shí)，由于OTC市場(chǎng)上交易的是非標(biāo)準(zhǔn)化合約，可以根據(jù)客戶的需求“量身定做”，因而其交易品種很多（見表2），且具有一定的隱秘性，這些都大大增加了對(duì)OTC市場(chǎng)的監(jiān)管難度。因此，金融衍生產(chǎn)品潛在的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，尤其是信用風(fēng)險(xiǎn)。隨著OTC交易額呈兩位數(shù)增長(zhǎng)，信用風(fēng)險(xiǎn)迅速增加，2001年末全球OTCffi生品的信用風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到1.171萬(wàn)億美元，2002年末為1.511萬(wàn)億美元

5、，到2003年末達(dá)到1.986萬(wàn)億美元，年增長(zhǎng)率超過(guò)29%。2舉世矚目的投資專家巴菲特在2003年3月給股東的一封信中宣稱：“衍生品是大規(guī)模毀滅性的金融武器，其所具有的危害性，雖然現(xiàn)在隱而不露，然而終將致命?！逼淅碛删褪墙鹑谘苌a(chǎn)品有巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)，而且已經(jīng)集中在少數(shù)衍生金融產(chǎn)品交易商手中。3表1全球金融衍生市場(chǎng)未平倉(cāng)合約名義金額（單位：10億美元，）項(xiàng)目2001年末2002年末2003年末場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC111,178141,679197,177場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)23,79823,81536,750總額134,976165,494233,927場(chǎng)外交易合約所占比重82.37%85.61%84.

6、29%資料來(lái)源：根據(jù)FOWTRADEdata和BIS,OTCderivativesmarketactivityinthesecondhalfof2002,8may2003.以及BIS,OTCderivativesmarketactivityinthesecondhalfof2003,14may2004計(jì)算整理而成。表2全球場(chǎng)外金融衍生市場(chǎng)合約種類及未平倉(cāng)名義合同金額（單位：10億美元）種類時(shí)1間外匯合約類利率合約類股票聯(lián)系的合約類商品合約類其他總額遠(yuǎn)期互換期權(quán)FRAs互換期權(quán)遠(yuǎn)期和互換期權(quán)黃金遠(yuǎn)期和互換商品期權(quán)200103339422470773758897109332015612321715

7、01438111178163132001071450332388792791201374364194431402206183214167929659200123863715726107611120200160131863442064225501971773799249資料來(lái)源：根據(jù)FOWTRADEdata和BIS,OTCderivativesmarketactivityinthesecondhalfof2002,8may2003.以及BIS,OTCderivativesmarketactivityinthesecondhalfof2003,14may2004整理而成。金融衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)的成因

8、分析進(jìn)入金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的交易主體既有金融機(jī)構(gòu)，又有非金融機(jī)構(gòu)，還有居民個(gè)人等，他們基于避險(xiǎn)或投機(jī)的目的參與衍生市場(chǎng)交易。交易主體的多樣化和復(fù)雜性導(dǎo)致了各交易者所處的信用等級(jí)參差不齊，信息的不透明和不對(duì)稱又使得交易雙方很容易面對(duì)信用不對(duì)稱；同時(shí)，交易主體目的性的不同，也導(dǎo)致了各自預(yù)備承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度甚至承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿都存在很大的不對(duì)稱。這些都使得衍生市場(chǎng)中的信用風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)都有可能發(fā)生。此外，衍生產(chǎn)品的杠桿性、虛擬性和復(fù)雜性導(dǎo)致其持有者面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)甚至法律風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的較大損失有可能使其持有者違約，而信用風(fēng)險(xiǎn)的連鎖反應(yīng)又有可能累及其他的交易對(duì)手甚至整個(gè)金融市場(chǎng)。產(chǎn)生衍生產(chǎn)品信

9、用風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在原因雖然很多，但總的來(lái)說(shuō)，可歸結(jié)為兩大類：一、交易者因履約能力而造成信用風(fēng)險(xiǎn)（1）交易一方因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致履約能力低下，不能履行或不能全部履行合約的承諾，從而給交易對(duì)手造成損失?；谔灼诒Ｖ祷蛲稒C(jī)等目的而參與金融衍生產(chǎn)品交易的機(jī)構(gòu)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，因投資、生產(chǎn)和銷售等決策失誤或管理不善而導(dǎo)致盈利下降或虧損甚至是破產(chǎn)或其他嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問(wèn)題，致使其履約能力下降甚至喪失。這種情況一旦出現(xiàn)，交易者就不可避免地發(fā)生違約，從而導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。雖然在簽訂合約時(shí)交易雙方要對(duì)對(duì)方的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、盈利能力進(jìn)行調(diào)查，以確保對(duì)方有能力履行合約，但信息披露的非對(duì)稱性使交易者雙方很難如愿以償。因?yàn)殡p方各自

10、的切身利益決定了一些重要信息很難得到或獲得這些信息的成本太高，從而影響各自對(duì)對(duì)方經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力等真實(shí)情況的全面了解和掌握，進(jìn)而在很大程度上增加因信息披露的非對(duì)稱性所帶來(lái)的資金損失。即使雙方在簽約時(shí)擁有的信息基本對(duì)稱，但隨著時(shí)間的推移，交易者的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)發(fā)生變化，從而會(huì)出現(xiàn)合約執(zhí)行時(shí)的信息非對(duì)稱性。非對(duì)稱性信息的存在加大了信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。（2）交易一方因信用風(fēng)險(xiǎn)的連鎖反應(yīng)而導(dǎo)致其發(fā)生違約。信用風(fēng)險(xiǎn)具有滾雪球式的擴(kuò)大效應(yīng)，能產(chǎn)生較大的危害。一個(gè)交易者因多種原因違約，會(huì)使其交易對(duì)手也發(fā)生違約，進(jìn)而違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)象瘟疫樣在整個(gè)金融市場(chǎng)傳播，嚴(yán)重?cái)_亂正常的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序，甚至導(dǎo)致總體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。尤

11、其是那些實(shí)力雄厚、資信優(yōu)良的大型金融機(jī)構(gòu)，雖然衍生產(chǎn)品有技術(shù)性強(qiáng)、交易程序復(fù)雜、定價(jià)難度大等特征，但是他們有能力依賴先進(jìn)的專業(yè)技術(shù)人才順利地創(chuàng)新設(shè)計(jì)、發(fā)行銷售這類產(chǎn)品并成為最主要的交易者（見表3）。衍生產(chǎn)品的交易越集中，主要交易商之間的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露也就越集中，一旦一家金融機(jī)構(gòu)突然倒閉或無(wú)法履約，那么整個(gè)衍生品市場(chǎng)將引起一連串違約事件而危及金融體系的安全與穩(wěn)定。俄羅斯與阿根廷的危機(jī)就顯示了金融衍生市場(chǎng)上的對(duì)手危機(jī)及通過(guò)信用市場(chǎng)蔓延的重要性和嚴(yán)重性。表3金融衍生產(chǎn)品交易的集中程度4（單位：百萬(wàn)美元，）項(xiàng)目2004年第一季度2004年第二季度前25家銀行其余576家銀行601家銀行前25家銀行其余6

12、12家銀行637家銀行持有量占比持有量占比持有量占比持有量占比持有量占比持有量占比場(chǎng)內(nèi)6,467,28.12,996,480,28.8,096,910.0.8,113,210.衍生0.016,29635522753100260產(chǎn)口仃場(chǎng)外69,671,891.372,0670,043,9172,535,089.72,899,60.72,899,690衍生0.55004914.583580580.0產(chǎn)口仃76,139,099.385,0576,524,1080,632,099.0.81,012,910總量0.5380,892865614201455060資料來(lái)源：根據(jù)Comptrollerofth

13、ecurrencyAdministratorofUSNationalBanks,OCCbankderivativesreport(firstquarter2004andsecondquarter2004)計(jì)算整理而成。(3) 交易一方因其他類型的風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失而無(wú)力履約。交易者面臨的風(fēng)險(xiǎn)除了上述之外，還會(huì)有其他類型的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是金融衍生產(chǎn)品帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)都有可能給交易者造成損失，而損失的積累或重大損失會(huì)使交易者履約能力下降而發(fā)生違約。當(dāng)交易者運(yùn)用金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)在總體上并沒有消除或減少，而只是從套期保值者身上轉(zhuǎn)移到投機(jī)者身上，只要匯

14、率、利率、通脹率等仍劇烈波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)存在，并且因風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁而增加了投機(jī)者的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而衍生產(chǎn)品的杠桿性和虛擬性更是成倍放大基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，金融衍生產(chǎn)品的復(fù)雜性使得交易指令在執(zhí)行過(guò)程中可能因操作人員的失誤或者交易、清算系統(tǒng)出現(xiàn)故障等操作性原因而不能及時(shí)有效地執(zhí)行，從而產(chǎn)生操作風(fēng)險(xiǎn)，給交易者造成損失；此外，日益復(fù)雜的金融工程技術(shù)使得金融衍生產(chǎn)品的復(fù)雜性、多樣性以及交易量日益增加，這些因素都使得衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)變得越來(lái)越復(fù)雜，難以被投資者充分理解和掌握，這些難以理解和掌握且日益復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)都有可能給投資者造成重大損失，使投資者無(wú)力完全履行所簽訂的衍生合約，從而給交易對(duì)手帶來(lái)違約風(fēng)險(xiǎn)。二、交易

15、者因履約意愿而造成信用風(fēng)險(xiǎn)交易者不是因?yàn)槁募s能力低下不履行合約，而是履約意愿出現(xiàn)了問(wèn)題，這取決于交易者的品格。交易者品格不僅包括其履行合約承諾的意愿，而且要具備在合約期間主動(dòng)承擔(dān)各種義務(wù)的責(zé)任感。而這就要求交易者必須誠(chéng)實(shí)可信，并且能夠努力經(jīng)營(yíng)。交易者的品格難以用科學(xué)方法進(jìn)行計(jì)量，一般只能根據(jù)過(guò)去的記錄和經(jīng)驗(yàn)對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)。如果存在完備的信用檔案和資信評(píng)級(jí)系統(tǒng)，那么交易者在過(guò)去的違約次數(shù)基本上可以反應(yīng)出其品格，并且可據(jù)此大致評(píng)定其資信等級(jí)。？金融衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)的管理產(chǎn)生金融衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)的原因很多，而且任何其他類型的風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失都有可能會(huì)引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)，因此，金融衍生產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)很容易發(fā)生

16、。鑒于衍生產(chǎn)品的特點(diǎn)及其信用風(fēng)險(xiǎn)的成因，可從以下幾方面對(duì)金融衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范和管理。一、建立信用風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制1創(chuàng)造公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。公平競(jìng)爭(zhēng)是金融衍生市場(chǎng)的重要特征，所有的市場(chǎng)參與者都必須遵守共同的交易規(guī)則,在公開、公平和自愿的基礎(chǔ)上競(jìng)爭(zhēng)，確保市場(chǎng)上不被少數(shù)交易人操縱和壟斷，這是防范金融衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)的保證。創(chuàng)造公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，就需要一個(gè)完善的囊括所有市場(chǎng)參與者的準(zhǔn)確及時(shí)的信息披露制度，增加衍生市場(chǎng)的透明度，盡量減少衍生合約在簽訂和執(zhí)行時(shí)的信息非對(duì)稱性；建立健全大額訂單報(bào)告制度，防止市場(chǎng)參與者的過(guò)度操作；嚴(yán)格執(zhí)行保證金制度、每日結(jié)算制度以及擔(dān)保和抵押制度等。此外，還要盡可能地

17、減少場(chǎng)外交易，建立完善的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，吸引投資者更多的參與更具公平保障的場(chǎng)內(nèi)交易。而IMF在最新發(fā)布的全球金融穩(wěn)定性報(bào)告中也指出：金融衍生品的杠桿性對(duì)個(gè)體交易者而言有較大風(fēng)險(xiǎn)，金融衍生市場(chǎng)對(duì)于金融危機(jī)有一定的放大作用，且OTC市場(chǎng)與金融危機(jī)存在較大相關(guān)性，對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家而言，在發(fā)展次序上應(yīng)該優(yōu)先發(fā)展交易所的金融衍生產(chǎn)品。2加強(qiáng)政府對(duì)金融衍生市場(chǎng)交易的監(jiān)管。這是有效防止金融衍生市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，確保金融體系安全有序運(yùn)行的重要措施。在現(xiàn)代金融體系的穩(wěn)定運(yùn)行中，政府有效的監(jiān)管職能不僅是必需的，而且顯得十分重要。這些監(jiān)管應(yīng)包括：對(duì)金融衍生市場(chǎng)交易的公平性、安全性、穩(wěn)定性進(jìn)行監(jiān)督檢查；對(duì)金融衍生市場(chǎng)交易的有關(guān)

18、資金調(diào)撥予以嚴(yán)格監(jiān)控；公開財(cái)務(wù)制度，建立有關(guān)金融衍生產(chǎn)品交易的稅收制度等。3強(qiáng)化參與者的自律管理外部監(jiān)管雖然很重要，但若缺乏必要的內(nèi)部自律，仍難有效防范衍生產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)。自律管理就是要讓各機(jī)構(gòu)參與者建立起適合自身特點(diǎn)的完善的內(nèi)控制度，主要包括：對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)的內(nèi)部稽核制度；健全的內(nèi)部制約體系；明確無(wú)誤的交易、結(jié)算程序；清晰準(zhǔn)確的會(huì)計(jì)報(bào)表系統(tǒng)；風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和管理的指標(biāo)體系、恰當(dāng)?shù)慕灰最^寸限額以及止損的限制等等。自律管理有助于金融衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)的積極防范，尤其對(duì)于缺少專業(yè)技能和在“信息不對(duì)稱”中處于不利地位的企業(yè)參與者，當(dāng)其應(yīng)用衍生產(chǎn)品進(jìn)行避險(xiǎn)或獲利時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)自律管理，充分考慮自身的避險(xiǎn)需要和風(fēng)險(xiǎn)承

19、受能力，始終堅(jiān)持以控制風(fēng)險(xiǎn)為目的。二、利用信用衍生產(chǎn)品轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)信用衍生產(chǎn)品是一系列從標(biāo)的資產(chǎn)上剝離、轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品。交易雙方通過(guò)簽署一項(xiàng)具有法律約束力的金融契約，使得信用風(fēng)險(xiǎn)從依附于貸款、證券上的眾多風(fēng)險(xiǎn)中獨(dú)立出來(lái)，并從交易的一方轉(zhuǎn)移到另一方，交易的一方向另一方支付一定的費(fèi)用以購(gòu)買信用保護(hù)，對(duì)方作為信用保護(hù)的出售者，在標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)生違約事件時(shí)，按約定向信用保護(hù)的購(gòu)買者支付違約造成的損失。金融衍生產(chǎn)品的交易者通過(guò)購(gòu)買以金融遠(yuǎn)期、金融互換等金融衍生產(chǎn)品為標(biāo)的資產(chǎn)的信用衍生產(chǎn)品，可將依附于這些衍生產(chǎn)品上的信用風(fēng)險(xiǎn)剝離出來(lái)，并部分或全部轉(zhuǎn)嫁出去，從而保證所承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)的總量不超過(guò)自身能

20、夠承受的規(guī)模。信用衍生產(chǎn)品在國(guó)際金融市場(chǎng)交易的時(shí)間不長(zhǎng)，但發(fā)展速度非常迅猛，特別是最近幾年。從1998年到2002年，未到期的信用衍生產(chǎn)品名義本金增長(zhǎng)了4倍多，接近2萬(wàn)億美元，到2003年年底達(dá)到3.58萬(wàn)億美元5;據(jù)英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)估計(jì)，到2006年底信用衍生產(chǎn)品將達(dá)到8.4萬(wàn)億美元。所有這些都顯示出信用衍生產(chǎn)品具有強(qiáng)大的生命力。雖然信用衍生產(chǎn)品較復(fù)雜，定價(jià)較難，但我國(guó)于1997年就已開始的金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)為我國(guó)金融機(jī)構(gòu)開展信用衍生產(chǎn)品交易積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和提供了一定的技術(shù)保障，國(guó)際銀行業(yè)于1993年就已發(fā)生的信用衍生產(chǎn)品交易為我國(guó)金融機(jī)構(gòu)開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)提供了重要的國(guó)際借鑒，而于2004年3月1

21、日頒布實(shí)施的金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法為信用衍生產(chǎn)品交易奠定了法律基礎(chǔ)。因此，可以說(shuō)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)開展信用衍生產(chǎn)品交易具有一定的現(xiàn)實(shí)可行性，從而使得金融衍生產(chǎn)品的參與者運(yùn)用信用衍生產(chǎn)品管理其面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)成為可能。三、加強(qiáng)衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)的宏觀管理一方面，要保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。金融衍生品交易是建立在原生產(chǎn)品價(jià)格預(yù)期的基礎(chǔ)上，公眾對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期與宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)密切相關(guān)。宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)會(huì)引起原生品價(jià)格的劇烈震蕩，參與金融衍生品交易的機(jī)構(gòu)會(huì)因此遭受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，從宏觀上管理信用風(fēng)險(xiǎn)就是要保證宏觀經(jīng)濟(jì)的基本穩(wěn)定，降低能引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)總量；同時(shí)，只有在穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境里，企業(yè)才能夠更好

22、的發(fā)展壯大，才能夠取得更大的利潤(rùn)并保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)勢(shì)頭，從而才能從根本上保證企業(yè)的履約能力。因此，政府應(yīng)該保持物價(jià)的基本穩(wěn)定、財(cái)政收支的基本平衡等等，以維持公眾對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的信心。另一方面，要減少信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)。信用風(fēng)險(xiǎn)如果控制不力，產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，個(gè)體信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)沿著債務(wù)鏈迅速擴(kuò)散和放大，造成總體金融風(fēng)險(xiǎn)。為此，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)采取一定的措施加以防范。一是制訂嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)制訂金融衍生產(chǎn)品交易者進(jìn)入市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)并嚴(yán)格執(zhí)行，能保證每一位交易主體都達(dá)到最低要求，包括盈利能力、資信狀況、資本金等。二是完善交易者規(guī)范經(jīng)營(yíng)的監(jiān)督機(jī)制。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)促使交易主體建立健全內(nèi)部控制體系，并通過(guò)確定一系