第十二章營運資本投資決策

1、第十二章 營運本投資決策了解持有現(xiàn)金的動機與成本，掌握最佳現(xiàn)金持有量的確定方法及現(xiàn)金的日常管理；了解應(yīng)收賬款的產(chǎn)生原因與成本，掌握應(yīng)收賬款成本的計算、應(yīng)收賬款信用政策的制定，了解信用的調(diào)查和評估方法以及應(yīng)收賬款的日常管理；了解存貨的功能與成本，掌握經(jīng)濟訂貨量基本模型及其拓展，了解存貨的ABC分類管理法與現(xiàn)代控制方法。 第一節(jié) 概 述一、營運資金的定義營運資金是指公司日常經(jīng)營中短期占用的資金。營運資金的主要項目是現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨，它們占用了絕大部分的流動資金。其周轉(zhuǎn)速度及平均占用余額直接影響到公司對資金，尤其是短期資金的需求量。二、營運資金的特點： 投資回收期短 流動性強： 循環(huán)周轉(zhuǎn)速度快、

2、變現(xiàn)力強 具有波動性 具有并存性三、營運資金的循環(huán)與周轉(zhuǎn)營運資金作為一種投資，不斷投入、收回、再投入、再收回 不斷循環(huán)往復(fù)，沒有終止期。由于沒有終止期。故很難直接評價其報酬率。第二節(jié) 現(xiàn)金管理一、定義及持有動機現(xiàn)金指可以立即投入流動的交換媒介，其首要的特點是可接受性，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和銀行本票、匯票。有價證券是企業(yè)現(xiàn)金的一種轉(zhuǎn)換形式，將其視為現(xiàn)金的替代品。持有現(xiàn)金的動機交易性需要滿足日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支 付需要預(yù)防性需要置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外 的需要投機性需要置存現(xiàn)金用于不尋常的 購買機會二、現(xiàn)金管理目標(biāo) 要在資產(chǎn)的流動性和盈利能力之間做出抉擇，以獲取最大的長期利潤?，F(xiàn)金管理力求做到既滿足企業(yè)

3、經(jīng)營所需，降低風(fēng)險，又不會使企業(yè)有過多的閑置資金，以增加企業(yè)的收益。 三、最佳現(xiàn)金持有量現(xiàn)金的成本 機會成本 管理成本 短缺成本最佳現(xiàn)金持有量的確定模式成本分析模式根據(jù)現(xiàn)金有關(guān)成本，分析預(yù)測其總成 本最低時現(xiàn)金持有量的方法。運用該模式，只考慮： 機會成本 短缺成本故所謂最佳現(xiàn)金持有量，就是使機會成本和短缺成本之和最小的現(xiàn)金持有量。該模式的計算步驟：先分別計算出各方案的機會成本與短缺成本之和；從中選出最低的現(xiàn)金持有量。某企業(yè)的四種現(xiàn)金持有方案：方案方案項目項目現(xiàn)金持有總成本 通過比較，B方案總成本最低。即當(dāng)企業(yè)持有30000元現(xiàn)金時，各方面總成本最低，對企業(yè)最合算。故30000元是該企業(yè)的最佳現(xiàn)

4、金持有量。存貨模式以下假設(shè)為前提：企業(yè)在一定時期對現(xiàn)金的需求可預(yù)測現(xiàn)金支出過程穩(wěn)定企業(yè)所需現(xiàn)金可通過出售證券得到存貨模式中，只考慮機會成本和轉(zhuǎn)換成本。能使它們之和最低的現(xiàn)金持有量為最佳持有量?，F(xiàn)金管理相關(guān)總成本 =機會成本+固定性轉(zhuǎn)換成本Q表示最佳現(xiàn)金持有量K表示有價證券利息率D企業(yè)在一定時期的現(xiàn)金總需求量F每次轉(zhuǎn)換的固定成本相關(guān)總成相關(guān)總成本本持有機會成持有機會成本本固定性轉(zhuǎn)換成本固定性轉(zhuǎn)換成本0 E 現(xiàn)金持有量現(xiàn)金持有量成成本本總總額額最佳持有量：最低現(xiàn)金管理相關(guān)總成本：K2DFQ2DFKTC例：某公司現(xiàn)金收支穩(wěn)定，預(yù)計全年（360天）需現(xiàn)金100萬元，現(xiàn)金與有價證券的每次轉(zhuǎn)換成本為300

5、元，有價證券年利率6%，則：最佳現(xiàn)金持有量：最低現(xiàn)金管理相關(guān)總成本：1000006%30010000002Q60006%30010000002轉(zhuǎn)換成本：（1000000100000）300=3000持有機會成本：（1000002）6%=3000元轉(zhuǎn)換次數(shù)： 1000000100000=10次有價證券交易間隔期： 36010=36天四、現(xiàn)金的日常管理完善現(xiàn)金收支的內(nèi)部管理制度加速收款 郵政信箱法 集中銀行法控制現(xiàn)金支出延緩付款 使用現(xiàn)金浮游量關(guān)注可用余關(guān)注可用余額而不是賬額而不是賬面余額面余額第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理一、定義及功能 企業(yè)因?qū)ν赓d銷產(chǎn)品、材料、供應(yīng)勞務(wù)等而應(yīng)向購貨或接受勞務(wù)的單位收取的

6、款項。功能： 1.促進(jìn)銷售 2.減少存貨二、應(yīng)收賬款的成本機會成本投放于應(yīng)收賬款而放棄的其他收入 管理成本包括：調(diào)查客戶信用情況的費用、收集各種信息的 費用、收賬費用等。壞賬成本因故不能收回而發(fā)生的損失，與應(yīng)收賬款發(fā)生數(shù)量成正比三、應(yīng)收賬款管理的意義發(fā)揮應(yīng)收賬款強化競爭、擴大銷售的功能盡可能降低應(yīng)收賬款投資的機會成本，減少壞賬損失與管理成本，提高應(yīng)收賬款投資的收益率四、信用政策的確定信用標(biāo)準(zhǔn)信用條件收賬政策（一）信用標(biāo)準(zhǔn)指顧客獲得企業(yè)的交易信用所應(yīng)具備的條件，包括5C系統(tǒng)： Character（品質(zhì)）顧客的信譽，即履行償債義務(wù)的可能性 Capacity（能力）顧客的償債能力，取決于客戶的資產(chǎn)，

7、特別是流動資產(chǎn)的數(shù)量、質(zhì)量及其與流動負(fù)債的比例關(guān)系 Capital（資本）顧客的財務(wù)實力和財務(wù)狀況，是顧客償付債務(wù)的最終保證 Collateral（抵押品）能被用作抵押的資產(chǎn)，一般選用具有較高市場變現(xiàn)能力的抵押品 Conditions（條件）可能影響顧客付款能力的經(jīng)濟環(huán)境及客戶是否具有較強的應(yīng)變能力信用申請人分析信息取得 財務(wù)報表 信 用 評 級 和 報 告（D&B Rating Key） 向銀行審查 商業(yè)交往審查 公司的自身經(jīng)驗信用分析 成本收益分析 非財務(wù)指標(biāo)分析信用決策和信用限額（二）信用條件企業(yè)要求客戶支付賒銷款項的條件信用期限企業(yè)為客戶規(guī)定的最長付款時間折扣期限為客戶規(guī)定的可

8、享受現(xiàn)金折扣的付款時間現(xiàn)金折扣客戶提前付款時給予的優(yōu)惠表示方式： 2/10，n/40表示含義： 客戶在發(fā)票開出后10天內(nèi)付款，可享受2%的現(xiàn)金折扣，若不想取得折扣優(yōu)惠，則必須在40天內(nèi)付清款項。信用期限：40天折扣期限：10天現(xiàn)金折扣率：2%信用期的確定，主要是分析改變現(xiàn)行信用期對收入和成本的影響。先計算放寬信用期得到的收益，然后計算增加的成本，最后根據(jù)兩者比較的結(jié)果做出判斷。例：某公司現(xiàn)在采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，你講信用期放寬至60天，仍按發(fā)票金額付款即不給折扣，該公司投資的最低報酬率為15%，其他有關(guān)數(shù)據(jù)如下表。收益的增加 銷售量的增加單位邊際貢獻(xiàn)=（120000-100000

9、）（5-4）=20000（元）應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計利息增加應(yīng)收賬款應(yīng)計利息=應(yīng)收賬款占用資金資本成本應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額變動成本率應(yīng)收賬款平均余額=日銷售額平均收現(xiàn)期30天信用期應(yīng)計利息=（500000/360）30（400000/500000）15%=5000元60天信用期應(yīng)計利息=（600000/360）60（480000/600000）15%=12000元應(yīng)計利息增加=12000-5000=7000（元）收賬費用增加=4000-3000=1000元壞帳損失增加=9000-5000=4000元改變信用期的凈損益=20000-（7000+1000+4000）=8000元由于收益

10、增加大于成本增加，故應(yīng)采用60天的信用期。（三）收賬政策監(jiān)督收賬政策的制定監(jiān)督個別賬戶的監(jiān)督 賬齡分析 平均收帳期監(jiān)督總賬的監(jiān)督 賒銷回收天數(shù) 總賬賬齡分析表 付款比率尚在信用期限內(nèi)的應(yīng)收賬款超過信用期限的欠款數(shù)額收賬政策的制定不過多打擾措辭委婉的信件催款頻繁的信件、電話催款上門仲裁或訴訟確定合理的討債方法無力償付因經(jīng)營管理不善，財務(wù)出現(xiàn)困難，沒有資金償還到期債務(wù)。故意拖欠有能力付款，但為了無償使用，想方設(shè)法不付款。常見的對策： 講理法、惻隱術(shù)法、疲勞戰(zhàn)術(shù)法、激將法、亂硬兼施法等。思考：“消除經(jīng)常賴賬的人”是否是減少企業(yè)壞賬的好辦法？收賬期間延長是壞事嗎？為什么？如果接受客戶的信用標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生變化

11、，將有哪些影響？第四節(jié) 存貨管理一、存貨定義及管理目標(biāo)定義：存貨管理的目標(biāo) 保證生產(chǎn)或銷售的經(jīng)營需要 價格考慮 盡力在各種存貨成本與存貨效益之間作出權(quán)衡，達(dá)到兩者的最佳結(jié)合。二、儲存存貨的有關(guān)成本取得成本 訂貨成本 購置成本儲存成本 包括存貨占用資金所應(yīng)計的利息、倉庫費用、保險費用、存貨破損和變質(zhì)損失等。缺貨成本三、存貨決策進(jìn)貨時間進(jìn)貨批量進(jìn)貨項目供應(yīng)單位經(jīng)濟進(jìn)貨批量能使一定時期存貨的訂貨變動成本與變動儲存成本之和最低的進(jìn)貨數(shù)量。經(jīng)濟訂貨批量（EOQ）的前提假設(shè)總需求量（D）已知單價不變即時訂貨，即時到貨現(xiàn)金充沛存貨用量均衡不考慮缺貨公式符號解釋： C：單位年儲存變動成本 P：單價 Q：每次訂

12、貨量 F：每次訂貨變動成本 D：年需求量 F1：訂貨的固定成本 F2：儲存的固定成本項目解釋訂貨成本：F1+F（D/Q）購置成本：DP儲存成本：F2+C（Q/2）與存貨決策的相關(guān)成本為： TIC= F（D/Q）+C（Q/2）經(jīng)濟訂貨批量（經(jīng)濟訂貨批量（EOQ）的推導(dǎo)）的推導(dǎo) Q2=EOQ = Q* = 2FDC 2FDC經(jīng)濟訂貨批量（經(jīng)濟訂貨批量（EOQ）的圖形解釋）的圖形解釋存貨總成存貨總成本本儲存成本儲存成本訂貨成本訂貨成本0 EOQ 年需求量年需求量成成本本總總額額Average inventory = EOQ/2.例題：P = $200.F = $1,000.D = 5,000.C =

13、 單價的20%.求：EOQ=？TIC=？ EOQ?EOQ = 250,000 = 500 units. 2($1,000)(5,000)0.2($200) $10,000,00040 TIC = = (0.2)(200)(500/2) +1 ,000(5,000/500) = 40(250) + 1,000(10) = 10,000 + 10,000 = $20,000 TIC？If Q EOQ, 儲存成本增加，訂貨成本下降. EOQ小結(jié)小結(jié)思考題你能推導(dǎo)出TIC的公式嗎？你能推導(dǎo)出每年最佳訂貨次數(shù)的公式嗎？你能推導(dǎo)出每年最佳訂貨周期的公式嗎？你能推導(dǎo)出經(jīng)濟訂貨量占用資金的公式嗎？最佳訂貨次數(shù)

14、最佳訂貨周期每次訂貨的變動成本2單位儲存變動成本年需求量2FDCQDNN1 年t經(jīng)濟訂貨量占用資金單位購置成本2經(jīng)濟訂貨批量P2QI例題：某零件，年需求量3600件，單價10元，一次定貨成本25元，單位年儲存成本2元，每日送貨量30件，每日耗用量10件，求EOQ，TIC？元元月月元元次次千千克克1500102300I11212t60023600252)TC(Q123003600N30022536002Q四、基本模型的擴展訂貨提前期問題存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用問題購貨折扣條件下的存貨決策保險儲備問題存貨控制系統(tǒng)訂貨提前期問題為預(yù)留出交貨時間，公司需要在存貨達(dá)到某個關(guān)鍵點之前發(fā)出訂單。再訂貨點是公司實際

15、發(fā)出存貨訂單的時間。 再訂貨點=交貨時間每日平均需用量 R=L d接前例，企業(yè)訂貨日至到貨期的時間為10天，每日存貨需要量為10千克，則：即企業(yè)在尚存100千克存貨時，就應(yīng)當(dāng)再次訂貨，等到下批訂貨到達(dá)時（再次發(fā)出訂貨單10天后），原有庫存剛好用完。千克1001010dLR 交貨時間交貨時間交貨時間交貨時間再訂貨點再訂貨點時間時間安全存貨安全存貨當(dāng)需求量增大或送貨延遲，就會發(fā)生缺貨或供貨中斷，為防止由此造成的損失，就需要多準(zhǔn)備一些存貨已備應(yīng)急之需。只有當(dāng)存貨使用過量或送貨延遲時才動用。存貨 安全存貨安全存貨最低存貨水平最低存貨水平時間時間 采用安全存貨時，公司當(dāng)存采用安全存貨時，公司當(dāng)存 貨達(dá)到

16、最低點時重新訂貨貨達(dá)到最低點時重新訂貨安全存貨+再訂貨點存貨 安全存貨安全存貨時間時間最低存貨水平最低存貨水平再訂貨點再訂貨點交貨交貨時間時間交貨交貨時間時間公司在預(yù)期的需求到來之前訂貨并且保持一定的安全公司在預(yù)期的需求到來之前訂貨并且保持一定的安全存貨，以防備需求和交貨時間的出乎意料的波動存貨，以防備需求和交貨時間的出乎意料的波動存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用問題每日送貨量m，每日耗用量n；送貨期耗用量：（Q/m）n；最高存貨量：Q-（Q/m） n 平均存貨量：1/2 Q-（Q/m）n=（Q/2） （1-n/m）n/m)(12FDCTICnmmC2FDEOQ價格折扣不同的訂貨批量，價格是不同的，一次訂貨

17、量越大，享受的商業(yè)折扣越高。總成本=訂貨成本+儲存成本+購置成本折扣率)P(1DC2QKQD步驟：確定無商業(yè)折扣時的經(jīng)濟批量和總成本加進(jìn)不同批量的進(jìn)貨成本差異因素比較不同批量下的相關(guān)總成本，找出總成本最低的訂貨批量例：某企業(yè)A零件需要量為720件，單價為100元，每次訂貨成本50元，單位年儲存成本20元，銷售政策為：一次訂貨量100件以內(nèi)無優(yōu)惠，100200件優(yōu)惠1.5%，200件以上為2%。請選擇企業(yè)的最佳訂貨量。沒有價格優(yōu)惠的最佳訂貨批量：60件相關(guān)總成本： 720100+7206050+60220 =73200（元）6020720502100件相關(guān)總成本： 720100(1-1.5%)+

18、720100 50+100220=72280（元）200件相關(guān)總成本： 7 2 0 1 0 0 ( 1 - 2 % ) + 7 2 0 2 0 0 50+200220=72740（元）通過比較，訂100件為最佳，總成本最低。五、管理衍生需求型存貨材料需求規(guī)劃（MRP）準(zhǔn)時制存貨管理系統(tǒng)（JIT）材料需求規(guī)劃MRP：materials requirements planning 用于需求依賴性存貨的訂貨和生產(chǎn)安排的計 算 機 系 統(tǒng) 。 在 M R P （ m a t e r i a l requirement planning，物資需求計劃）基礎(chǔ)上發(fā)展起來的以計算機為核心的閉環(huán)管理系統(tǒng)。 MR

19、P的基本思想： 一旦產(chǎn)成品的數(shù)量確定下來，為滿足產(chǎn)成品需求的在產(chǎn)品的存貨水平是可以確定的；在這個基礎(chǔ)上，需要在手頭持有的原材料也是可以確定的。優(yōu)勢:動態(tài)監(jiān)察到產(chǎn)、供、銷的全部生產(chǎn)過程，在尋求最有效地配置企業(yè)資源的同時，實現(xiàn)減少庫存，優(yōu)化庫存的管理目標(biāo)，并保證企業(yè)經(jīng)濟、有效地運行, 允許一定數(shù)量的存貨的存在。準(zhǔn)時制存貨管理系統(tǒng)（JIT）JIT: just-in-time inventoryJIT的實質(zhì)：盡量減少存貨的持有量，從而提高周轉(zhuǎn)率。JIT的目標(biāo)：僅在手頭持有恰能滿足即刻生產(chǎn)所需要的存貨。JIT系統(tǒng)的結(jié)果：頻繁地重新訂貨為避免缺貨，需要和供應(yīng)商之間高度協(xié)作JIT需要的條件地理位置集中 供應(yīng)

20、商工廠到客戶工廠之間只需要較短的傳送時間可靠的質(zhì)量 每一個生產(chǎn)環(huán)節(jié)都應(yīng)當(dāng)將下一個生產(chǎn)環(huán)節(jié)看成是它的最終客戶可以管理的供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)可控的運輸系統(tǒng) 要在供應(yīng)商和使用者之間保持可靠的傳送線路生產(chǎn)彈性 供應(yīng)環(huán)節(jié)對使用環(huán)節(jié)所采用的零部件能迅速做出反應(yīng)，關(guān)鍵是要具有迅速的工具轉(zhuǎn)換能力較小的生產(chǎn)批量有效率地收貨和處理材料 工廠的各個部門都可作為收貨地點，零部件被運到離使用地點最近的地方管理當(dāng)局的積極參與 JIT法是整個工廠性的，管理當(dāng)局提供所有的各種資源以保證該制度的運轉(zhuǎn)思考：企業(yè)如何才能減少存貨投資？保持很低的存貨投資政策將導(dǎo)致哪些成本？第五節(jié) 營運資金管理政策一、營運資金持有政策就是要解決在既定的總資產(chǎn)水

21、平下，流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)之間的比例關(guān)系問題。這一比例關(guān)系可用流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的百分比來表示。適中的營運資金持有政策緊縮的營運資金持有政策寬松的營運資金持有政策二、營運資金籌集政策配合型融資政策激進(jìn)型融資政策保守型融資政策研究營運資金的籌集政策，需要先對構(gòu)成營運資金的兩要素流動資產(chǎn)和流動負(fù)債作進(jìn)一步的分析，然后再考慮兩者間的匹配。流動資產(chǎn)和流動負(fù)債分析流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的配合（一）流動資產(chǎn)和流動負(fù)債分析1、流動資產(chǎn)：按照用途，可分為臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)。臨時性流動資產(chǎn)指那些受季節(jié)性、周期性影響的流動資產(chǎn)，如季節(jié)性存貨、銷售和經(jīng)營旺季（如零售業(yè)的銷售旺季在春節(jié)期間等）

22、的應(yīng)收賬款；永久性流動資產(chǎn)則指那些即使企業(yè)處于經(jīng)營低谷也仍然需要保留的、用于滿足企業(yè)長期穩(wěn)定需要的流動資產(chǎn)。2、與流動資產(chǎn)按照用途劃分的方法相對應(yīng)，流動負(fù)債也可分為臨時性負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債臨時性負(fù)債指為了滿足臨時性流動資金需要所發(fā)生的負(fù)債，如商業(yè)零售企業(yè)春節(jié)前為了滿足節(jié)日銷售需要，超量購入貨物而舉借的債務(wù)；食品制造企業(yè)為趕制季節(jié)性食品，大量購入某種原料而發(fā)生的借款等等。自發(fā)性負(fù)債指直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中的負(fù)債，如商業(yè)信用籌資和日常運營中產(chǎn)生的其他應(yīng)付款，以及應(yīng)付工資、應(yīng)付利息、應(yīng)付稅金等等。 營運資金的籌資策略：配合型Years$永久性流動資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)波動性資產(chǎn)波動性資產(chǎn)

23、短期融資短期融資長期融資長期融資:股票、債券股票、債券配合型籌資政策的特點：融資來源的到期日與資本占用期限長短相匹配對于臨時性流動資產(chǎn)，運用臨時性負(fù)債籌集資金滿足其資金需要；對于永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)（統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)，下同），運用長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。 配合型融資策略： 長期資本剛好滿足永久性資產(chǎn)的資本需求，波動性資產(chǎn)的資本需要則全部由短期融資解決。優(yōu)點：減少公司到期不能償債的風(fēng)險； 減少公司閑置資本占用量，提高資 本的利用效率。由于資產(chǎn)使用壽命的不確定性，往往達(dá)不到資產(chǎn)與負(fù)債的完全配合配合型籌資政策是一種理想的、對企業(yè)有著較高資金使用要求的營運資金籌集政策。Years$永久性流動資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)短期融資短期融資長期融資長期融資:股票、債券股票、債券波動性資產(chǎn)波動性資產(chǎn)激進(jìn)型融資策略： 目的：追求高利潤 采用該策略，降低了公司的流動比率，加大了償債風(fēng)險，短期負(fù)債利率的多變性增加了公司盈利的不確定性，短期負(fù)債的低成本所帶來的收益被高風(fēng)險抵消。固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)Years$永久性資產(chǎn)永久性資產(chǎn)長期融資：長期融資：股票、債券股票、債券 波動性資產(chǎn)波動性資產(chǎn)短