第四章外匯市場

1、第四章第四章 外匯市場外匯市場 第一節(jié) 外匯與匯率 一、外匯一、外匯 1外匯的概念 狹義狹義：外匯(foreign exchange)是指以外幣表示的可以用于國際結(jié)算的支付手段。 根據(jù)2008年8月1日修訂通過的中華人民共和國外匯管理條例，外匯是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。包括：外幣現(xiàn)鈔外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；外幣支付憑外幣支付憑證或者支付工具證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；外幣外幣有價證券有價證券，包括債券、股票等；特別提款權(quán)；其他外匯資產(chǎn)其他外匯資產(chǎn)（記賬外匯、租約、地契、房契）。o 2外匯的種類o 3外匯的作用o -促進國際間購買力的國際轉(zhuǎn)移o

2、 -方便了國際結(jié)算o -調(diào)劑國際間資金余缺o -衡量一國的國際經(jīng)濟地位o 二、匯率二、匯率o 1匯率的概念o 匯率(foreign exchange rate)是一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的比率，也就是說，在兩國貨幣之間，用一國的貨幣單位所表示的另一國貨幣單位的價格。 o 2匯率的種類o -買入?yún)R率(buying rate)、賣出匯率(selling rate)、中間匯率(middle rate)、現(xiàn)鈔匯率現(xiàn)鈔匯率(bank notes rate)o -官方匯率(official rate)、市場匯率(market rate)o -電匯匯率(telegraphic transfer r

3、ate, T/T rate)、信匯匯率(mail transfer rate, M/T rate)、票匯匯率(demand draft rate, D/D rate)o -單一匯率(single rate)、多種匯率(multiple rate)o -貿(mào)易匯率(commercial rate)、金融匯率(financial rate)o -即期匯率(spot rate)、遠期匯率(forward rate)o -基本匯率(basic rate)、套算匯率(cross rate)o -貿(mào)易匯率(commercial rate)、金融匯率(financial rate)o -即期匯率(spot r

4、ate)、遠期匯率(forward rate)o -基本匯率(basic rate)、套算匯率(cross rate)o -固定匯率(fixed rate)、浮動匯率(floating rate)o基本匯率基本匯率：本國貨幣與關(guān)鍵貨幣（Key Currency-是指國際上使用最多的，在一國對外經(jīng)濟貿(mào)易往來中最經(jīng)常使用的，可自由兌換，并被各國普遍接受的貨幣）的比值。o套算匯率套算匯率：是指根據(jù)本國貨幣和其他貨幣與關(guān)鍵貨幣的匯率計算的本國貨幣與其他貨幣的匯率，或根據(jù)不同的貨幣與關(guān)鍵貨幣的匯率計算的相互之間的匯率。又稱為交叉匯率(cross rate)o 交叉匯率的計算：o （1）兩種貨幣對關(guān)鍵貨幣

5、（以美元為例）都采用直接標價法都采用直接標價法（交叉相除）（交叉相除）o （2）兩種貨幣對關(guān)鍵貨幣（以美元為例）都采用間接標價法都采用間接標價法（交叉相除（交叉相除）o （3）貨幣貨幣A A對美元采用直接標價法對美元采用直接標價法, , 貨幣貨幣B B對美元采用間接標對美元采用間接標價法（采用同邊相乘）價法（采用同邊相乘）o 3匯率的標價方法與貨幣價值o -直接標價法直接標價法(direct quotation)：以一定單位的外國貨幣為標準，折算為一定數(shù)量的本國貨幣表示的匯率 的 標 價 方 法 ， 又 稱 為 應 付 標 價 法 （ g i v i n g quotation）。o -間接標

6、價法間接標價法(indirect quotation)：以一定單位的本國貨幣為標準，折算為一定數(shù)量的外國貨幣表示的匯率的標價方法，又稱為應收標價法(receiving quotation)。第二節(jié)第二節(jié) 外匯市場概述外匯市場概述 o 一、外匯市場的含義一、外匯市場的含義o 外匯市場是進行外匯買賣的場所。其產(chǎn)生、形成的基礎(chǔ)是外匯的供給與需求。o 外匯市場有廣義和狹義之分，廣義的外匯市場是指包括外匯銀行、外匯經(jīng)紀人和客戶在內(nèi)的外匯交易，狹義的外匯市場是指外匯銀行之間的外匯交易。o 二、外匯市場的構(gòu)成二、外匯市場的構(gòu)成o 外匯市場的參與者包括外匯銀行、外匯經(jīng)紀人、客戶和中央銀行，并由此而組成一個龐大

7、的外匯交易網(wǎng)絡。o -外匯銀行o -外匯經(jīng)紀人o -外匯票據(jù)商o -進出口商與其他外匯供求者o -外匯投機者o -跨國公司o -中央銀行o 三、外匯市場交易的三個層次三、外匯市場交易的三個層次o 根據(jù)對外匯市場參與者的分類，外匯市場的交易可以分為三個層次的交易，即銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央銀行之間的交易。在這些交易中，外匯經(jīng)紀人往往起著中介作用。o （一）銀行與顧客之間的外匯交易o （二）銀行同業(yè)間的外匯交易 o （三）銀行與中央銀行之間的外匯交易o （二）銀行同業(yè)間的外匯交易 中央銀行（第三層次）中央銀行（第三層次）外匯經(jīng)紀商（第二層次）外匯經(jīng)紀商（第二層次）（第二層次）（第二

8、層次）外匯銀行外匯銀行外匯銀行外匯銀行（第一層次）（第一層次）進口商進口商出口商出口商進口商進口商出口商出口商o 四、外匯市場的作用四、外匯市場的作用o 1外匯市場促進了經(jīng)濟一體化、國際化的發(fā)展o 2通過外匯市場實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移o 3提供資金融通和資金信貸o 4加速國際資本的周轉(zhuǎn)o 5避免或減少外匯風險o 五、外匯市場的特征五、外匯市場的特征o 外匯交易的國際性o 外匯行市的波動性o 交易幣種的集中性o 買賣外匯的風險性o 外匯市場的受干預性 o 六、外匯市場的種類六、外匯市場的種類o 1有形外匯市場與無形外匯市場o 2即期外匯市場、遠期外匯市場、外匯期貨市場與外匯期權(quán)市場 o 七、我國外

9、匯市場基本情況七、我國外匯市場基本情況o 1. 中國外匯交易中心o 成立于1994年，是我國銀行間外匯市場、人民幣同業(yè)拆借市場、債券市場和票據(jù)市場的中介服務機構(gòu)。以上海為總中心，采取會員制形式，實現(xiàn)計算機全國聯(lián)網(wǎng)。o 特點：特點：在交易內(nèi)容和方式上，實行聯(lián)網(wǎng)交易o 市場結(jié)構(gòu)：客戶與銀行；銀行間交易o 市場匯率主要由市場供求決定o 人民銀行對市場進行宏觀調(diào)控和管理o 2. 中國外匯市場交易模式o 柜臺交易模式：柜臺交易模式：銀行與客戶間o 計算機聯(lián)網(wǎng)、集中撮合交易模式：計算機聯(lián)網(wǎng)、集中撮合交易模式：銀行間第三節(jié)第三節(jié) 外匯市場業(yè)務外匯市場業(yè)務 o 一、即期外匯交易一、即期外匯交易o 1概念 又稱

10、為現(xiàn)匯交易或現(xiàn)匯買賣，指交易雙方以交易時的外匯價格成交后，在當日、次日或成交后第二日即履行資金劃撥或進行資金交割的一種外匯交易業(yè)務。o 2即期匯率報價方式o 有三種：-采用直接標價法 o -采用間接標價法 英國、愛爾蘭、澳大利亞、新西蘭采用此方法o -采用美元報價o 3即期外匯交易的報價原則o -采用以美元為中心的報價方法o -交易報價時只報匯率的最后兩位數(shù)o -采用統(tǒng)一的標價方法o 4即期外匯交易業(yè)務o -外匯銀行為客戶服務的業(yè)務o 電匯匯率成為即期外匯交易的基本匯率。信匯、票匯的匯率則在此基礎(chǔ)上進行計算。o -外匯銀行自身的外匯業(yè)務o -即期外匯交易投資業(yè)務 o 二、遠期外匯交易二、遠期外

11、匯交易o 1概念 指買賣雙方按約定的遠期匯率簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量和交割時間，到合約規(guī)定的交割日雙方再辦理交割的外匯交易。o 遠期外匯交易的交割有兩種：-定期交割（FIXED DELIVERY）；-擇期交割（OPTION DELIVERY）。o 2遠期外匯匯率的確定（利率平價理論）o 3遠期匯率的報價o -直接報出遠期匯率o -遠期匯率以即期匯率為基礎(chǔ)用遠期差額（即掉期率SWAP RATE）表示（點數(shù)報價法）。o 遠期差額有三種：升水（AT PREMIUM PM）、貼水（AT DISCOUNT DIS）、平價（AT PAR）o 在直接標價法方式下：o 遠期匯率 = 即期匯率 + 升水（或

12、 貼水）o 在間接標價法方式下：o 遠期匯率 = 即期匯率 升水（或 + 貼水）o o 計算遠期匯率的一般規(guī)則：o 當遠期差額的前一個數(shù)字大于大于后一個數(shù)字，即前高后低，說明基礎(chǔ)貨幣貼水，基礎(chǔ)貨幣的遠期匯率等于即期匯率減去遠期差額；若遠期差額的前一個數(shù)字小于小于后一個數(shù)字，即前小后大，說明基礎(chǔ)貨幣升水，其遠期匯率等于即期匯率加遠期差額。o 4遠期外匯交易業(yè)務o -利用遠期外匯市場避免外匯風險o 進出口商控制進口成本、確保出口收益，銀行調(diào)節(jié)外匯頭寸和結(jié)構(gòu)o -進行外匯投資o 三、外匯掉期交易三、外匯掉期交易o 1. 外匯掉期交易的定義o 指在外匯市場上，交易者在買進一定期限的某種外匯的同時，賣出

13、交割期限不同的等額同一外匯的交易業(yè)務。o 2. 外匯掉期的分類o -按起息日劃分：即期對遠期（即期對次日；即期對一周；即期對整數(shù)月）o 即期對即期（今日對明日；明日對后天）o 遠期對遠期o -按買賣對象劃分：純粹掉期o 制造掉期o 掉期交易不會改變交易者的外匯頭寸，改變的只是所持外匯的期限，該種交易業(yè)務既能起到保值作用，又可以在一定程度上回避匯率風險。o 在掉期交易業(yè)務中，交易者所關(guān)心的是掉期率而不是當前的即期匯率水平。o 3. 外匯掉期交易的應用o -進行套期保值o 在掉期交易中，同一筆外匯在一個交割日被買進或賣出的同時，又在另一個交割日被賣出或買進，交易者最終所持有的外匯頭寸不變。因此，掉

14、期交易可以被用來扎平不同期限的外匯頭寸、調(diào)整外匯交易的交割日，從而起到套期保值的作用。o -貨幣轉(zhuǎn)換o 掉期交易可以使投資者將閑置的貨幣轉(zhuǎn)換為所需要的貨幣，并得以運用，從中獲取利益?，F(xiàn)實中，許多公司和銀行及其他金融機構(gòu)就利用這項新的投資工具，進行短期的對外投資。在進行這種短期投資時，他們必須將本幣兌換為另一國的貨幣，然后調(diào)往投資國或地區(qū)，但在資金回收時，有可能發(fā)生外幣匯率下跌使投資者蒙受損失的情況，為此，就利用掉期交易避開這種風險。o -扎平交易中的資金缺口o 四、套匯與套利交易業(yè)務四、套匯與套利交易業(yè)務o 1. 套匯交易o -套匯是指利用同一時期或不同時期兩個或兩個以上的市場上匯率的差異進行

15、外匯買賣，通過低進高出即賤買貴賣從中套取利潤的一種外匯交易業(yè)務。o -套匯分為地點套匯、時間套匯o 1）地點套匯o 指利用不同外匯市場的匯率差異，通過高拋低吸，以套取投機利潤的一種外匯交易活動。分為直接套匯和間接套匯o -直接套匯（DIRECT ARBITRAGE）指利用同一種貨幣在兩個不同地點的外匯市場上的匯率差，同時在這兩個外匯市場一面買進一面賣出這種貨幣，以賺取匯率差價。 o -間接套匯（INDIRECT ARBITRAGE）指利用兩個以上不同地點的外匯市場上的貨幣匯率差異，貫徹賤買貴賣原則，同時在這些外匯市場買進賣出外匯，進行套匯獲利。o 開展間接套匯業(yè)務時，通常應采取以下步驟：第一、

16、折算中間匯率；第二、統(tǒng)一標價法，一般都采用直接標價法；第三、匯率連乘，將三個按直接標價法的中間匯率進行連乘，若乘積小于1，可按用本幣買外幣的順序在逐個外匯市場進行套匯，以任一種貨幣從任一市場開始均可；若乘積大于1，可按用外幣換本幣的順序在逐個外匯市場進行套匯，以任一貨幣從任一市場開始均可。 o 套匯交易的特點：-套匯活動的主體一般都是大的商業(yè)銀行，獲取信息的靈活、快捷是其套匯的便利條件；-套匯買賣的數(shù)額一般都比較大，套匯業(yè)務一般都利用電匯方式進行。o 2）時間套匯（TIME ARBITRAGE）o 指套匯者利用不同交割期限所造成的匯率差異，在買入或賣出即期外匯的同時，賣出或買進遠期外匯；或者在

17、買入或賣出期限較近的遠期外匯的同時，賣出或買入期限較遠的遠期外匯，通過時間差獲利的一種外匯交易方式。o 時間套匯的實質(zhì)就是掉期交易，不同的只是時間套匯側(cè)重于交易的動機交易的動機（套取利潤），而掉期交易側(cè)重于交易的方法。時間套匯的目的在于獲取套匯收益，只有在不同交割期的匯率差異有利可圖時，才進行套匯。而掉期交易往往是為了防范匯率風險進行保值，一般不過分計較不同交割期的匯率差異的大小。時間套匯通常在同一外匯市場內(nèi)進行時間套匯通常在同一外匯市場內(nèi)進行。o 2. 套利交易（INTEREST ARBITRAGE）o 指利用不同國家或地區(qū)短期利率的差異，將資金從低利率國家或地區(qū)向高利率國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移，以獲

18、取利差收益的外匯交易活動。o 套利分為非抵補套利和抵補套利。o （1）非拋補套利 又稱為非抵補套利，指單純將資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣，從中謀取利率差額收入。o （2）拋補套利 又稱為抵補套利，指套利者將資金從低利率國調(diào)往高利率國的同時，在外匯市場上賣出高利率貨幣的遠期，以避免匯率風險。o o （3）套利活動的前提條件o 套利的先決條件是兩地利差大于年貼水率（因為高利率國貨幣未來將會發(fā)生貼水）或小于年升水率（因為低利率國貨幣未來將會發(fā)生升水） ，否則套利交易無利可圖。o 第四節(jié)第四節(jié) 外匯風險及管理外匯風險及管理 o 一、外匯風險的含義一、外匯風險的含義o 指外匯資產(chǎn)的擁有者或用匯者由于匯率波動可能遭致的損失，以及由此帶來的收益或成本（費用）的不確定性。o 外匯風險產(chǎn)生的直接原因是匯率的波動，前提條件則是持有或使用外匯。o 外匯風險從廣義上講包括兩個部分：一是匯率變動風險；二是外匯管制風險。o 二、外匯風險的構(gòu)成因素二、外匯風險的構(gòu)成因素o 外匯風險包含三個因素：本幣、外幣和時間o 三、外匯風險的種類三、外匯風險的種類o 1外匯買賣風險o 指外匯銀行在進行外匯買賣時，或企業(yè)在以外幣進行借貸以及隨之而進行外匯交易時所