32、物有所值如何進行定量評價？

1、LUC聯(lián)合資本觀察專欄物有所值（VfM）如何進行定量評價？導讀：物有所值定量評價的作用不止是項目決策，而且還可以作為項目全生命周期內(nèi)風險分配、成本測算和數(shù)據(jù)收集的重要手段，以及績效評價的參考依據(jù)。雖然現(xiàn)階段財政部不對定量評價作硬性要求，但其是未來的方向，有著現(xiàn)實的實踐需求，具體該怎么做呢？上期我們對PPP物有所值評價指引（試行）進行了評論，評價指引給的定性評價指標并未體現(xiàn)公共服務(wù)通過PPP模式提前供給給公眾創(chuàng)造的額外價值，定量評價應(yīng)該考慮政府有沒有能力即時提供公共服務(wù)而給公共部門比較值一個合理的調(diào)整系數(shù)。本期我們重點談一下物有所值如何進行定量評價。物有所值的定量評價是對PPP項目全生命周期內(nèi)政

2、府方凈成本的現(xiàn)值（PPP值）與公共部門比較值（PSC值）進行比較，PSC值與PPP值的差額即是VfM。預期成本初蛤服務(wù)的PSC競爭中比直函鳳險PSCPPP項目投標價圖1VfM與PSC關(guān)系圖PPP值根據(jù)政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引（以下簡稱論證指引）進行測算，是政府在PPP項目全生命周期內(nèi)的支出責任，主要包括股權(quán)投資、運營補貼、風險承擔、配套投入，具體測算見下圖。較難測算的是風險承擔支出，我們在下面PSC值的測算中重點展開。圖2PPP值測算流程PSC值是參照項目的建設(shè)和運營維護凈成本（一般稱為初始PSC值）、競爭性中立調(diào)整值、項目全部風險成本的現(xiàn)值之和。結(jié)合評價指引、論證指引以及一

3、些具體實踐，我們給出計算PSC的一些指標，如下表所示：表1PSC指標體系一級指標二級指標初始PSC建設(shè)成本土地開發(fā)費用項目設(shè)計費建造合同總價咨詢費廠房及設(shè)備獲取成本升級、改造、大修費用運營成本原材料設(shè)備人工管理費用銷售費用財務(wù)費用第三方收入轉(zhuǎn)讓、租賃、處置資產(chǎn)收益政府補貼使用者付費收入殘值收益取決于期滿是否移交競爭中立調(diào)整值稅收調(diào)整土地使用稅印花稅營業(yè)稅所得稅其他稅收費用調(diào)整行政審批費用其他費用項目全部風險可轉(zhuǎn)移風險承擔成本自然不可抗力建造風險運營風險市場風險政府自留風險承擔成本法律風險政策風險最低需求風險項目終止風險其中：初試psc=建設(shè)成本+運營成本-第三方收入-殘值收益以上各指標中，最難

4、的是對風險的測算。論證指引根據(jù)能否確知各類風險支出數(shù)額及發(fā)生概率提供了三種測算風險的方法：比例法（兩個都不知道）、情景分析法（僅知道風險支出數(shù)額）、概率法（兩個都知道），但對比例法中的比例值、情景分析法中各情景出現(xiàn)概率值如何確定均未給出標準。由于物有所值定量評價尚處于探索期，實踐中多采用較為簡單的比例法。根據(jù)安陽市東區(qū)污水處理廠污水人工濕地處理項目物有所值及財政承受能力評價報告，不同于表1中的項目全部風險指標，該項目將可轉(zhuǎn)移風險承擔成本更細分為轉(zhuǎn)移掉的風險成本（比如市場風險、建設(shè)，運營風險）、分擔的風險成本（不可抗力風險），具體比例上，轉(zhuǎn)移掉的風險成本占項目建設(shè)成本的4%，分擔的風險成本占項目

5、建設(shè)成本的1%，自留的風險成本占運營成本的5%。概率法需要知道風險支出數(shù)額和風險發(fā)生概率。目前風險支出數(shù)額的評估方法主要有專家打分法和層次分析法,專家打分法是一種常用的、簡單的風險評估方法,專家憑借經(jīng)驗對每個風險的等級值進行打分,以確定每個風險的影響程度。層次分析法將定性與定量相結(jié)合,適用于多目標決策的風險評估，由于該方法用到較多的數(shù)學知識，在這里不作展開，感興趣的讀者可參閱孫曉麗（2013）在其碩士論文基于風險分擔的BOT污水處理項目VFM評價分析中運用三角模糊數(shù)層次分析法對大連某污水處理BOT項目的分析。風險發(fā)生概率的。風險概率的計算方法主要有決策樹法、蒙特卡洛方法及模糊分析法等。其中決策

6、樹法需要知道各種情況發(fā)生概率，蒙特卡洛模擬法需要人為地進行主觀概率估計，模糊分析法較適合風險概率未知的情況，具體應(yīng)用亦可參閱孫曉麗（2013）碩士論文。我們在上期談到要基于ppp模式的外部效應(yīng)給PSC個調(diào)整系數(shù)，源于PPP項目的公益性使得項目評價不能僅考慮財務(wù)評價，還應(yīng)考慮環(huán)境評價、社會評價。下圖給出了一些評價指標。所有枚和經(jīng)骨報協(xié)同作用G,環(huán)aBj益體»&社會效益Bi非償叫P?Bl新a益闿圍地i趴房價的提升Cn該區(qū)域稅尖的增如Caa投賈回收周期Gd投資何報聿G*投豊窮恰的物有所值匚站壞境skfi«a»c5j廠+居民收入増加Ch處眾生括水平的改擺Ch區(qū)墟就業(yè)率的嶷紀C訂眾務(wù)質(zhì)和功廃捉高C"毆務(wù)價格降低社會啟定棚諧匸厲舍同菩理戰(zhàn)率從高G】風險晉理茲寧餉提高C也Sf技術(shù)的推廣廟用Cm新址備的推廣厘用口3牴硯環(huán)徳Cm圖3項目外部收益的VfM定性指標體系評價方法上亦可采用層次分析法，在這里亦不作展開，讀者可參閱伊超（2014）年碩