宏觀經(jīng)濟學 開放經(jīng)濟分析 講授版

1、8 開放經(jīng)濟的宏觀分析 本章將總需求總供給模型擴展到開放經(jīng)濟。一個開放經(jīng)濟與其他經(jīng)濟的往來主要表現(xiàn)為貿(mào)易和資本流動。本章第1節(jié)和第2節(jié)討論產(chǎn)品市場和金融市場開放的意義。產(chǎn)品市場開放使人們可以在本國產(chǎn)品和外國產(chǎn)品之間進行選擇。影響這類選擇的一個重要因素是實際匯率，即外國產(chǎn)品表示的本國產(chǎn)品的相對價格。金融市場的開放使得人們可以在本國資產(chǎn)和外國資產(chǎn)之間進行選擇，從而在匯率和利率之間建立了緊密的聯(lián)系。第3節(jié)討論開放經(jīng)濟的均衡收入決定，從而說明貿(mào)易在一國收入決定中的作用。第4節(jié)討論資本流動，介紹國際收支余額和BP曲線。第5節(jié)討論開放經(jīng)濟中的財政政策和貨幣政策。主要內容8.1 全球化8.2 匯率8.3貿(mào)易

2、與收入8.4 資本流動8.5 蒙代爾弗萊明模型8.1 全球化 參與全球化，可以使得每一個人的狀況變好。一個開放的經(jīng)濟以兩種方式和其他經(jīng)濟相互交易：一是在世界產(chǎn)品市場中購買并出售物品和勞務；二是在世界金融市場上購買并出售資產(chǎn)。8.1.1 貿(mào)易8.1.2 資本流動8.1.3 國際收支平衡表8.1.1 貿(mào)易 貿(mào)易包括產(chǎn)品和勞務的出口和進口。 出口是本國生產(chǎn)的產(chǎn)品和勞務銷售給外國人。 進口是購買外國生產(chǎn)的產(chǎn)品和勞務。 圖8-1顯示了中國近二十年的貿(mào)易流量?？梢钥吹皆谶@段時間，隨著經(jīng)濟的增長，進口出口顯著提升。2016年出口額度是20974.44億美元，進口額是15874.81億美元（當年價格）。圖8-

3、1 2000年以來中國的進出口量以及貿(mào)易差額 經(jīng)濟理論更關注凈出口，凈出口也就是貿(mào)易差額，即出口值減去進口值。進口額小于出口額，稱作貿(mào)易順差，進口額大于出口額稱作貿(mào)易逆差。如果一國凈出口為零，也就是其進口額和出口額相等，我們說該國貿(mào)易平衡。目前，中國、日本、德國有大量的貿(mào)易順差，而美國有大量的貿(mào)易逆差。圖8-2 中國主要的貿(mào)易伙伴（2016）8.1.2 資本流動 一個國家可以通過世界商品和勞務市場，參與全球化，也可以通過參與金融市場，進行全球化。一個中國居民可以購買美國汽車，也可以購買美國汽車公司的股票。前者是貿(mào)易，意味著商品流動，而后者是跨國投資，意味著資本流動。 不同國家有不同貨幣。一國居

4、民到外國投資必須首先把本國貨幣兌換為外國貨幣。外國貨幣也稱外匯。由于跨國投資日益頻繁和規(guī)模巨大，外匯市場的交易規(guī)模巨大。例如，2016年4月，世界外匯的日交易金額達到5.1萬億美元，其中的88%，大約4.5萬億美元，交易的是美元。2016年，美國全年貨物進出口總額是3.7萬億美元，也就是每天大約100億美元。兩個數(shù)據(jù)的對比告訴我們，大量外匯交易并非源自貿(mào)易，而是金融資產(chǎn)的買賣。更進一步，外匯市場的交易規(guī)模不僅僅處于一個很高的水平，而且，也處在快速擴張的過程中。自2005年，外匯交易的規(guī)模已經(jīng)翻了兩倍還要多。同樣，這種增加更多地反映了金融交易的增加而非貿(mào)易往來的增加。 對一個國家整體而言，金融市

5、場的開放有著另外一層重要意義。它允許一個國家可以有貿(mào)易盈余或貿(mào)易赤字。一個有貿(mào)易赤字國家從其他國家購買的比向其他國家出售的要多，這個國家必須向其他國家借債。它的借債就是通過吸引外國金融投資者，增加他們持有本國資產(chǎn)數(shù)量，實質上就是外國投資者把資金借給了這個國家。 資本流動可以分為兩種。一種是廠商在國外經(jīng)營業(yè)務或者向國外企業(yè)出資，進行投資，稱為外商直接投資。進行直接投資的目的往往是拓寬市場，降低要素成本，獲得相應的技術等等。 對外投資的對象未必是工廠這種有形資產(chǎn)。投資者也可以購買外國的金融資產(chǎn)進行投資，例如，股票和政府債券。這類投資稱作外國間接投資。外國間接投資由外國資本投資，本國進行資本運營。對

6、于有些國家的投資者來說，間接投資可以獲得更高利潤，并且相對于本國金融投資來說風險更小。8.1.3 國際收支平衡表 一國和世界其他國家的經(jīng)濟往來包括貿(mào)易和資本流動。國際收支平衡表反映一國與其他國家的經(jīng)濟往來。通常，國際收支平衡表包括兩個賬戶：經(jīng)常賬戶和資本賬戶。表8-1是2006年美國的國際收支平衡表。表8-1 2006年美國收支平衡表（單位：10億美元）經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶出口1437進口2200貿(mào)易余額（負的為-）（1）-763獲得的投資收益620支付的投資收益629凈投資收益（2）-9凈轉移支付收入（3）-84經(jīng)常賬戶余額（負的為-）（1）+（2）+（3）-856資本賬戶資本賬戶美國資產(chǎn)的國外

7、持有增加額（4）1764美國持有的外國資產(chǎn)增加額（5）1049金融賬戶余額（負的為-）（4）-（5）715統(tǒng)計誤差141 經(jīng)常賬戶記錄商品和服務貿(mào)易以及轉移支付。前兩行記錄了商品和服務的出口和進口。出口將從世界其他國家獲得收益，進口將導致向世界上其他國家支付。如表8-1所示，2006年，美國的進口超過出口，導致其7 630億美元的貿(mào)易赤字。 出口和進口并不是向世界其他國家支付或者獲得收入的唯一途徑。美國居民從其持有的外國資產(chǎn)中獲得投資收入（investment income），或者外國居民從他們持有的美國資產(chǎn)中獲得投資收入。2006年美國從世界上其他國家獲得的投資收入為6 200億美元，向外國

8、投資者支付的投資收入為6 290億美元，凈余額為-90億美元。 最后，一個國家會提供或者獲得國外援助。這一項收入的凈值稱作凈轉移支付收入（net transfers received）。比如，2006年美國的凈轉移支付達到-840億美元。 向世界其他國家的支付和從外國獲得的收入之和稱作經(jīng)常賬戶余額（current account balance）。如果一國從其他國家獲得的收入是正的，那么，這個國家有經(jīng)常賬戶盈余；如果這項收入是負的，該國家有經(jīng)常賬戶赤字（current account deficit）。比如，2006年美國有8560億美元的經(jīng)常賬戶赤字。 資本賬戶反映一國與他國間的股票、債券與

9、土地等資產(chǎn)的買賣。這些外國投資者包括外國私人投資者、外國政府和外國中央銀行。一國資本賬戶盈余等于外國購買的本國資產(chǎn)減去本國購買的外國資產(chǎn)。比如，2006年外國持有的美國資產(chǎn)增加了17 640億美元。與此同時，美國持有的國外資產(chǎn)增加了10 490億美元。所以，2006年美國有資本賬戶盈余7 150億美元。也就是說，美國是一個凈資本流入國。 經(jīng)濟學上往往將資本賬戶分為兩個獨立的部分，（1）該國私人領域的交易（2）官方儲備交易，它相當于中央銀行的活動。經(jīng)常賬戶赤字可能由居民私人出售國外資產(chǎn)或者向國外借款彌補，或者也可以由政府提供資金彌補經(jīng)常賬戶赤字，政府減少其外匯儲備，在外匯市場上出售外幣。反之，出

10、現(xiàn)盈余時，私人領域可以利用其收到的外匯收入，償還債務或者購買海外資產(chǎn)；另一種辦法是中央銀行可購買私人領域賺得的（凈）外國通貨，增加中央銀行的儲備。 增加官方儲備也稱作國際收支盈余。 國際收支盈余=官方外匯儲備增加 =經(jīng)常賬戶盈余+凈私人資本流入 如果經(jīng)常賬戶與私人資本賬戶均為赤字，那么國際收支總額出現(xiàn)赤字。這就是說，中央銀行損失儲備。一個賬戶出現(xiàn)盈余而另一個則正好出現(xiàn)相同數(shù)量的赤字，國際收支總額為零，既不是盈余，也不是赤字。8.2 匯率8.2.1 名義匯率和實際匯率8.2.2 固定匯率8.2.3 浮動匯率8.2.1 名義匯率和實際匯率 外幣買賣形成外匯市場。外匯市場上進行多種外匯交易。例如，將

11、美元兌換成歐元，將歐元兌換成人民幣等。與其他所有的市場一樣，這里也有需求、供給、價格和交易量。匯率就是用一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。 名義匯率，記作e，是特定日期兩國貨幣的交換比率。 名義匯率包括兩種表達方式：直接標價法和間接標價法。 直接標價法是用本國貨幣表示外國貨幣的價格。例如，2017年8月10日，1美元兌換6.72人民幣。對中國人而言，按照直接標價法，1美元=6.72人民幣。 間接標價法是用外國貨幣表示本國貨幣的價格。比如，對于中國人來說，按照間接標價法，2017年8月10日人民幣對美元的匯率是1人民幣=0.149美元。 由于美元在國際結算中的特殊地位，絕大多數(shù)國家采用直接標價法，

12、而美國采用間接標價法。本書中正文部分均采用直接標價法。 大多數(shù)貨幣之間的匯率每時每刻都會發(fā)生改變。本國貨幣名義匯率上升，稱作名義貶值，簡稱貶值。比如，人民幣對美元匯率從e=6.72 變?yōu)閑=6.80，意味著人民幣貶值。本國貨幣匯率下降稱作名義升值，簡稱升值。比如，人民幣對美元匯率從e=6.72變?yōu)閑=6.60，意味著人民幣升值。 實際匯率，記作R，是用一國貨幣衡量的外國價格水平與該國價格水平的比較，即 其中，P是本國價格水平，Pf是外國價格水平，e是名義匯率。 R的大小綜合衡量國際貿(mào)易中一國產(chǎn)品和服務在價格方面的競爭力。其他條件相同，R越大，越有利于出口，不利于進口；相反，R越小，越有利于進口

13、，不利于出口。下面，我們用一個例子說明上述命題。PePRf【例】情形一：假設在某個時期某種同質商品在中國的價格是P=6元，其在美國的價格是Pf=1美元，名義匯率e=6(直接標價法)，那么，R=1。在這種情況下，忽略運輸成本和其他因素的影響，進口和出口都無利可圖。情形二：從情形一出發(fā)，其他不變，名義匯率變成e=8，即人民幣在外匯市場上貶值，從而R上升到8/61。由于現(xiàn)在1美元可以購買更多人民幣，而人民幣購買商品和服務的購買力沒變，出口變得有利可圖了。比如，一個人在我國花6元購買一件商品，在美國出售該商品得1美元，然后，在外匯市場賣出1美元得8元人民幣，盈利2元。所以，一般來說，其他條件不變，本國

14、貨幣貶值，有利于出口，不利于進口。這就是為什么追求貿(mào)易盈余的國家都不希望自己的貨幣升值。情形三：從情形一出發(fā)，其他不變，我國價格上升到P=7元，從而R下降到6/71。與情形一相比，出口變得有利可圖了。所以，當國外物價上升時，其他條件不變，有利于出口，不利于進口。 其他情形：現(xiàn)實中，國內外價格和名義匯率往往同時變動，我們可以通過計算R的大小來綜合判斷實際匯率變動是否有利于出口。 比如，假設名義匯率e不變，當國內外價格以相同幅度變化時，R保持不變，對出口和進口沒有影響。 假設外國價格不變，我國價格上升10%，同時人民幣貶值10，即e上升10%，那么，R仍然不變，進出口也不受影響。 總之，其他條件相

15、同，只要R不變，NX就不受影響；當R變大時，NX增加；當R變小時，NX減少。 也可以說，R綜合衡量了本國貨幣的購買力是被高估了還是被低估了。 當R=1時，名義匯率正好反映兩國貨幣的購買力。在上面的例子中，美元的購買力是人民幣的購買力的6倍，在外匯市場上1個美元正好購買6個人民幣，所以e=6正好反映兩種貨幣的購買力，兩國貨幣都沒有被低估或高估。 R1意味著在外匯市場上本國貨幣被低估了。比如，假設P=6，Pf=1，即1美元的購買力相當于6個人民幣的購買力，如果名義匯率e=8，那么外匯市場上就高估了美元和低估了人民幣。 相反，R0，即國際收支盈余。這是因為，在相同收入水平Y0上，使BP=0的利率是i

16、0，即一個較低的利率所吸引的資本流入就可以使BP=0，因此H處更高的利率必定意味著BP0。類似，可以證明，在BP曲線的右下方，比如圖中點G，BP0。相反，一旦該國利率低于外國利率，大量資本就會迅速流出該國，使該國BP0。相反，一旦該國利率低于外國利率，大量資本就會迅速流出該國，使該國BP0。BP0產(chǎn)生匯率下降即本國貨幣升值的壓力。 在固定匯率制度下，為了穩(wěn)定匯率，央行被迫買入外幣。這意味著本國貨幣供給增加。這就是說，在固定匯率制度下，當初主動的貨幣緊縮最終導致被迫的貨幣擴張。而且，央行買入外幣的數(shù)額要足以使利率下降到原有水平才能使國際收支恢復平衡，從而消除本國貨幣升值的壓力。如圖8-14所示，

17、這意味著，LM曲線重新回到原來的位置。所以，在資本完全自由流動和固定匯率制度下，貨幣政策完全無效。圖8-14貨幣政策無效注意，上述過程并非沒有任何影響。假如當初央行的緊縮貨幣政策是通過出售100億元本國國庫券來回籠基礎貨幣，那么，最終央行必須買入100億元的外國外幣。本國基礎貨幣供給量沒有發(fā)生變化，但該國央行的資產(chǎn)結構發(fā)生了變化，即其持有的本國國庫券減少了，而持有的外幣或外國資產(chǎn)等量增加了。 假設政府采取擴張的財政政策，假設該國實施擴張的財政政策。如圖8-15所示，仍然從國內利率等于國外利率的狀態(tài)出發(fā)。擴張的財政政策首先表現(xiàn)為IS曲線向右平移，均衡收入增加，國內利率上升。國內利率上升導致本國利

18、率高于外國利率，從而導致資本流入和國際收支盈余，即BP0。 BP0產(chǎn)生本國貨幣升值的壓力。在固定匯率制度下，為了穩(wěn)定匯率，央行被迫買入外幣，同時增加本國貨幣供給。也就是說，擴張的財政政策派生出了貨幣擴張，如圖8-15所示，LM曲線向右下移動，從而使利率下降，并使收入進一步增加。這個過程將進行到本國利率重新等于外國利率。所以，在資本完全自由流動和固定匯率制度下，財政政策充分有效。圖8-15財政政策充分有效8.5.3 浮動匯率制度下的貨幣政策和財政政策 假設該國采取緊縮的貨幣政策。如圖8-16所示，貨幣緊縮使LM曲線向左上平移，從而國內均衡利率上升和收入減少。這使本國利率高于外國利率，從而導致資本流入，并使BP0即國際收支盈余。國際收支盈余帶來匯率下降即本國貨幣升值的壓力。在浮動匯率制度下，該國央行并不干涉匯率，升值壓力將成為事實上的升值。本國貨幣升值有利于進口，不利于出口，即進出口減少，從而使IS曲線向左下平移，直到該國利率重新等于國外利率，意味著產(chǎn)出進一步減少。所以，在資本完全自由流動和固定匯率制度下，貨幣政策充分有效。圖8-16貨幣政策充分有效 假設一國實施擴張的財政政策。如圖8-17所示，擴張的財政政策使IS曲線向右平移，導致均衡產(chǎn)出增加和國內利率上升。國內利率上升導致資本流入，從而BP0。BP0帶來本國貨