第三章資金籌集管理

1、第一節(jié)第一節(jié) 投入資金籌集的管理投入資金籌集的管理 第二節(jié)第二節(jié) 借入資金籌集的管理借入資金籌集的管理第三節(jié)第三節(jié) 資金成本和資金結(jié)構(gòu)管理資金成本和資金結(jié)構(gòu)管理一、投入資金的來(lái)源一、投入資金的來(lái)源 二、資本金的管理二、資本金的管理 三、股票的發(fā)行和管理三、股票的發(fā)行和管理 四、盈余公積四、盈余公積(一一)涵義涵義(二二)分類分類 投入資金是指企業(yè)所有者投入的資金，也是企業(yè)在工商行政投入資金是指企業(yè)所有者投入的資金，也是企業(yè)在工商行政管理部門(mén)登記的注冊(cè)資金，即資本金。它是所有者權(quán)益的主管理部門(mén)登記的注冊(cè)資金，即資本金。它是所有者權(quán)益的主要來(lái)源和表現(xiàn)形式，是投資者擁有的根本權(quán)益。它對(duì)企業(yè)的要來(lái)源和

2、表現(xiàn)形式，是投資者擁有的根本權(quán)益。它對(duì)企業(yè)的盈虧分配，凈資產(chǎn)處置等方面權(quán)利起直接影響作用。盈虧分配，凈資產(chǎn)處置等方面權(quán)利起直接影響作用。 國(guó)家資本金國(guó)家資本金 法人資本金法人資本金 個(gè)人資本金個(gè)人資本金 外商資本金外商資本金 國(guó)家資本金是指國(guó)家國(guó)家資本金是指國(guó)家政府部門(mén)或機(jī)構(gòu)以國(guó)政府部門(mén)或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)投入企業(yè)的資有資產(chǎn)投入企業(yè)的資金金 法人資本金是指法人資本金是指其他企業(yè)其他企業(yè)(法人法人單位單位)以其可支以其可支配的資產(chǎn)投入企配的資產(chǎn)投入企業(yè)的資金業(yè)的資金 個(gè)人資本金是指企業(yè)內(nèi)部個(gè)人資本金是指企業(yè)內(nèi)部職工或社會(huì)個(gè)人以個(gè)人合職工或社會(huì)個(gè)人以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入企業(yè)的資金法財(cái)產(chǎn)投入企業(yè)的資金 外商

3、資本金是指國(guó)外投資外商資本金是指國(guó)外投資者及澳、港、臺(tái)地區(qū)投資者及澳、港、臺(tái)地區(qū)投資者依法投入中國(guó)境內(nèi)企業(yè)者依法投入中國(guó)境內(nèi)企業(yè)的資金。的資金。 l.貨幣資金貨幣資金:按企業(yè)實(shí)際收到的現(xiàn)金或各種存款數(shù)額計(jì)價(jià)。按企業(yè)實(shí)際收到的現(xiàn)金或各種存款數(shù)額計(jì)價(jià)。 2.投資者原有資產(chǎn)投資者原有資產(chǎn):按照清查評(píng)估調(diào)整后的賬面價(jià)值計(jì)價(jià)按照清查評(píng)估調(diào)整后的賬面價(jià)值計(jì)價(jià)。3.實(shí)物與無(wú)形資產(chǎn)實(shí)物與無(wú)形資產(chǎn):按照投資雙方協(xié)商議定或資產(chǎn)評(píng)估專門(mén)機(jī)構(gòu)按照投資雙方協(xié)商議定或資產(chǎn)評(píng)估專門(mén)機(jī)構(gòu)的評(píng)估的計(jì)價(jià)。的評(píng)估的計(jì)價(jià)。 4.發(fā)行股票發(fā)行股票:按照股票發(fā)行價(jià)計(jì)價(jià)。按照股票發(fā)行價(jià)計(jì)價(jià)。 5.土地使用權(quán)土地使用權(quán):按照使用面積、期限及

4、年使用費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)價(jià)。按照使用面積、期限及年使用費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)價(jià)。 (一一)股票的分類股票的分類 (二二)發(fā)行股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)發(fā)行股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 1按股票票面有無(wú)記名按股票票面有無(wú)記名 記名股票記名股票 不記名股票不記名股票 2按股東的權(quán)利和義務(wù)按股東的權(quán)利和義務(wù) 普通股股票普通股股票 優(yōu)先股股票優(yōu)先股股票 3.按股票票面有無(wú)金額按股票票面有無(wú)金額 面值股票面值股票 無(wú)面值股票無(wú)面值股票 記名股票是在股票上注明股東記名股票是在股票上注明股東的姓名，并列入股份公司股東的姓名，并列入股份公司股東名冊(cè)的股票。其股權(quán)歸記名股名冊(cè)的股票。其股權(quán)歸記名股東所有，其他人不得行使其股東所有，其他人不得行使其股權(quán)。記名

5、股票附有股權(quán)手冊(cè)，權(quán)。記名股票附有股權(quán)手冊(cè)，要同時(shí)具備股票和股權(quán)手冊(cè)才要同時(shí)具備股票和股權(quán)手冊(cè)才能領(lǐng)取股利。股票的繼承、轉(zhuǎn)能領(lǐng)取股利。股票的繼承、轉(zhuǎn)讓均應(yīng)辦理過(guò)戶手續(xù)。讓均應(yīng)辦理過(guò)戶手續(xù)。 是股份有限公司發(fā)行的具有是股份有限公司發(fā)行的具有管理權(quán)的股票，是資本中的管理權(quán)的股票，是資本中的基本部分，是股票的一種基基本部分，是股票的一種基本形式。特點(diǎn)是：本形式。特點(diǎn)是： 股利不股利不固定，股利的多少要視股份固定，股利的多少要視股份有限公司經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)情有限公司經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)情況而定。持股人具有公司況而定。持股人具有公司經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，在股份有限公經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，在股份有限公司董事會(huì)選舉中，有選舉權(quán)司董事會(huì)

6、選舉中，有選舉權(quán)和被選舉權(quán)。股份有限公和被選舉權(quán)。股份有限公司增發(fā)股票時(shí)，持股人享有司增發(fā)股票時(shí)，持股人享有按比例優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。股份按比例優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。股份有限公司破產(chǎn)清算時(shí)，對(duì)其有限公司破產(chǎn)清算時(shí)，對(duì)其剩余財(cái)產(chǎn)在償還債務(wù)、支付剩余財(cái)產(chǎn)在償還債務(wù)、支付優(yōu)先股股利后才能分配給普優(yōu)先股股利后才能分配給普通股股東。通股股東。 是指在公司利潤(rùn)分配中享有優(yōu)先權(quán)的是指在公司利潤(rùn)分配中享有優(yōu)先權(quán)的股票，其主要特點(diǎn)是：有按票面價(jià)股票，其主要特點(diǎn)是：有按票面價(jià)值比例計(jì)算的固定股息。有優(yōu)先于值比例計(jì)算的固定股息。有優(yōu)先于普通股獲取股利的權(quán)利。在公司破普通股獲取股利的權(quán)利。在公司破產(chǎn)時(shí)，對(duì)其剩余財(cái)產(chǎn)有優(yōu)先于普通股產(chǎn)時(shí)，

7、對(duì)其剩余財(cái)產(chǎn)有優(yōu)先于普通股的索償權(quán)利。在董事會(huì)選舉中無(wú)選的索償權(quán)利。在董事會(huì)選舉中無(wú)選舉權(quán)和被選舉權(quán)，不能參與公司的經(jīng)舉權(quán)和被選舉權(quán)，不能參與公司的經(jīng)營(yíng)管理。營(yíng)管理。 1普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)。普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)。 (1)無(wú)固定的股利負(fù)擔(dān)。無(wú)固定的股利負(fù)擔(dān)。(2)無(wú)固定的還款期。無(wú)固定的還款期。(3) 籌資風(fēng)險(xiǎn)較小?；I資風(fēng)險(xiǎn)較小。(4)籌資限制少。籌資限制少。(與優(yōu)先股或發(fā)行債券比較與優(yōu)先股或發(fā)行債券比較) 2. 普通股籌資的主要缺普通股籌資的主要缺點(diǎn)點(diǎn) (1) 資金成本較高。資金成本較高。(2)容易分散企業(yè)控股權(quán)。容易分散企業(yè)控股權(quán)。(3) 降低原股東收益。降低原股東收益。3優(yōu)先股籌資的主要優(yōu)點(diǎn)優(yōu)先

8、股籌資的主要優(yōu)點(diǎn) (1) 沒(méi)有固定的到期日沒(méi)有固定的到期日.(2)優(yōu)先股的股利支付雖固定，但無(wú)優(yōu)先股的股利支付雖固定，但無(wú)約定性。如公司經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)情況不佳，約定性。如公司經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)情況不佳，也可暫時(shí)不支付。也可暫時(shí)不支付。(3)優(yōu)先股是主權(quán)股，發(fā)行優(yōu)先股可優(yōu)先股是主權(quán)股，發(fā)行優(yōu)先股可擴(kuò)大公司權(quán)益，保持普通股原股東的擴(kuò)大公司權(quán)益，保持普通股原股東的控制權(quán)。控制權(quán)。4優(yōu)先股籌資的主要缺點(diǎn)優(yōu)先股籌資的主要缺點(diǎn) (1)發(fā)行優(yōu)先股所支付的股利也要從稅后發(fā)行優(yōu)先股所支付的股利也要從稅后盈余中支付，因此成本也較高。盈余中支付，因此成本也較高。(2)發(fā)行優(yōu)先股較之發(fā)行普通股限制多。發(fā)行優(yōu)先股較之發(fā)行普通股限制多。

9、(3)由于優(yōu)先股需支付固定股利，在稅后由于優(yōu)先股需支付固定股利，在稅后利潤(rùn)中扣除，雖無(wú)約定性且可以延付，但利潤(rùn)中扣除，雖無(wú)約定性且可以延付，但終究是一種較重的財(cái)務(wù)負(fù)債。終究是一種較重的財(cái)務(wù)負(fù)債。 克萊斯勒汽車公司曾在面臨非常惡劣的環(huán)境時(shí)克萊斯勒汽車公司曾在面臨非常惡劣的環(huán)境時(shí),成功地使用優(yōu)先股為公成功地使用優(yōu)先股為公司籌措到了巨額資金司籌措到了巨額資金. 當(dāng)時(shí)當(dāng)時(shí),由于接連發(fā)生虧損由于接連發(fā)生虧損,公司的股價(jià)不斷欲振乏力公司的股價(jià)不斷欲振乏力,而且其股票也越來(lái)越而且其股票也越來(lái)越不被看好不被看好,甚至投資者對(duì)該公司是否還能生存下去都抱有強(qiáng)烈的懷疑態(tài)度甚至投資者對(duì)該公司是否還能生存下去都抱有強(qiáng)烈

10、的懷疑態(tài)度.在在這種情況下這種情況下,投資者不愿再將資金投入該公司投資者不愿再將資金投入該公司,除非他們能夠得到某種優(yōu)先受除非他們能夠得到某種優(yōu)先受償?shù)牡匚粌數(shù)牡匚?解決方案似乎只有發(fā)行債券和優(yōu)先股解決方案似乎只有發(fā)行債券和優(yōu)先股. 但是當(dāng)時(shí)克萊斯勒公司的負(fù)債已達(dá)到了債券限制條款中的上限但是當(dāng)時(shí)克萊斯勒公司的負(fù)債已達(dá)到了債券限制條款中的上限.有鑒于有鑒于此此,公司只得排除了以債券籌資的想法而改用優(yōu)先股公司只得排除了以債券籌資的想法而改用優(yōu)先股,并適當(dāng)提高了優(yōu)先股的并適當(dāng)提高了優(yōu)先股的股息率股息率. 公司通過(guò)以種種鼓勵(lì)發(fā)行的措施配合優(yōu)先股后公司通過(guò)以種種鼓勵(lì)發(fā)行的措施配合優(yōu)先股后,其優(yōu)先股的發(fā)行

11、獲得了其優(yōu)先股的發(fā)行獲得了出乎意料的成功出乎意料的成功.這種優(yōu)先股一上市就非常暢銷這種優(yōu)先股一上市就非常暢銷,公司的發(fā)行額原來(lái)定為公司的發(fā)行額原來(lái)定為1.5億美元億美元,在市場(chǎng)前景看好的情況下提高到在市場(chǎng)前景看好的情況下提高到2億美元億美元.公司發(fā)行的所有優(yōu)先股很公司發(fā)行的所有優(yōu)先股很快就被投資者如數(shù)吸納了快就被投資者如數(shù)吸納了. 由于公司注入了巨額的新生資金由于公司注入了巨額的新生資金,就可以借此對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行徹底就可以借此對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行徹底的改進(jìn)的改進(jìn).最終公司扭虧為盈最終公司扭虧為盈,徹底擺脫了困境徹底擺脫了困境.盈余公積盈余公積(又稱保留盈余又稱保留盈余)，是指企業(yè)稅后利潤(rùn)留歸

12、，是指企業(yè)稅后利潤(rùn)留歸企業(yè)使用的資金。企業(yè)使用的資金。它也是一種長(zhǎng)期籌資方式，是企它也是一種長(zhǎng)期籌資方式，是企業(yè)資金的主要來(lái)源之一。業(yè)資金的主要來(lái)源之一。一、短期負(fù)債籌集的管理一、短期負(fù)債籌集的管理 二、長(zhǎng)期負(fù)債籌集的管理二、長(zhǎng)期負(fù)債籌集的管理 (一一)商業(yè)信用商業(yè)信用 (二二)銀行信用銀行信用 A.含義含義 商業(yè)信用是企業(yè)在商品交易中商業(yè)信用是企業(yè)在商品交易中由于延期付款、預(yù)收貨款或延期由于延期付款、預(yù)收貨款或延期交貨而形成的一種借貸關(guān)系，是交貨而形成的一種借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用行為，企業(yè)之間的一種直接信用行為，是企業(yè)短期資金的重要來(lái)源之一。是企業(yè)短期資金的重要來(lái)源之一。 B.商

13、業(yè)信用商業(yè)信用的表現(xiàn)形式的表現(xiàn)形式 應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款 應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù) 預(yù)收賬款預(yù)收賬款 應(yīng)付費(fèi)用應(yīng)付費(fèi)用 1銀行信用的種類銀行信用的種類 2貸款利率計(jì)算方法貸款利率計(jì)算方法3銀行信用的優(yōu)缺點(diǎn)銀行信用的優(yōu)缺點(diǎn) 信用貸款信用貸款B.B.擔(dān)保貸款擔(dān)保貸款 (1)一次支付法一次支付法 :是在借款是在借款到期到期時(shí)一次支付利息的方法。利息時(shí)一次支付利息的方法。利息率根據(jù)實(shí)際支付的利息和貸款數(shù)額計(jì)算。其計(jì)算公式為：率根據(jù)實(shí)際支付的利息和貸款數(shù)額計(jì)算。其計(jì)算公式為：實(shí)際利息率實(shí)際利息率=實(shí)際支付利息實(shí)際支付利息/貸款數(shù)額貸款數(shù)額 *100% 例例1 假設(shè)一筆貸款假設(shè)一筆貸款200 000元，元，1年支付利

14、息年支付利息24 000元。元。 其實(shí)際利息率為：其實(shí)際利息率為： 實(shí)際利息率實(shí)際利息率24000/200000X10012 (2)貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法 :貼現(xiàn)法是根據(jù)實(shí)際支付利息數(shù)和貸款數(shù)額來(lái)計(jì)算貼現(xiàn)法是根據(jù)實(shí)際支付利息數(shù)和貸款數(shù)額來(lái)計(jì)算實(shí)際利率的方法。實(shí)際利率的方法。利息在貸款中預(yù)先扣除。利息在貸款中預(yù)先扣除。其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為： 實(shí)際利息率實(shí)際利息率=實(shí)際支付利息實(shí)際支付利息/（貸款數(shù)額（貸款數(shù)額實(shí)際支付利息）實(shí)際支付利息）例例2假設(shè)一筆貸款假設(shè)一筆貸款200 000元，元，1年支付利息年支付利息24 000元。元。其實(shí)際利率為：其實(shí)際利率為： 實(shí)際利率實(shí)際利率24000/（200000

15、24000） *100 1364 (3)加息法。是將利息附加到各期還款的本金之中的方法。加息法。是將利息附加到各期還款的本金之中的方法。銀行將根據(jù)預(yù)定利率計(jì)算的利息加到貸款本金上去，計(jì)算銀行將根據(jù)預(yù)定利率計(jì)算的利息加到貸款本金上去，計(jì)算出貸款的本息作為各期償還的金額。一般適用于分期等額出貸款的本息作為各期償還的金額。一般適用于分期等額還款方式采用。還款方式采用。 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn): （1）籌資速度快）籌資速度快.（2）借款彈性好借款彈性好.缺點(diǎn)缺點(diǎn):（1）限制條款較多）限制條款較多.（2）籌資數(shù)額有限）籌資數(shù)額有限.（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大. (一一)長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款 (二二)長(zhǎng)期債券長(zhǎng)期債券

16、(三三)租賃租賃含義含義:償還期在償還期在1年以上的借款。年以上的借款。優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):與發(fā)行債券籌集資金方式相比，具有所需時(shí)間較短、獲取資金較快、與發(fā)行債券籌集資金方式相比，具有所需時(shí)間較短、獲取資金較快、借款成本低等優(yōu)點(diǎn)借款成本低等優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn):它也具有必須定期還本付息、風(fēng)險(xiǎn)大、籌資數(shù)額有限等缺點(diǎn)。它也具有必須定期還本付息、風(fēng)險(xiǎn)大、籌資數(shù)額有限等缺點(diǎn)。 1債券的分類債券的分類 2. 債券的發(fā)行債券的發(fā)行(1)按有無(wú)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保按有無(wú)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保 抵押債券抵押債券 信用債券信用債券 是以企業(yè)的不動(dòng)產(chǎn)設(shè)備做抵押而發(fā)是以企業(yè)的不動(dòng)產(chǎn)設(shè)備做抵押而發(fā)行的債券，如不能按期還本付息或行的債券，如不能按期還本付息或破產(chǎn)

17、清算，可以抵押品拍賣補(bǔ)償。破產(chǎn)清算，可以抵押品拍賣補(bǔ)償。 是無(wú)抵押品擔(dān)保，全憑公司良好的信譽(yù)是無(wú)抵押品擔(dān)保，全憑公司良好的信譽(yù)而發(fā)行的債券。由于這種債券無(wú)擔(dān)保品，而發(fā)行的債券。由于這種債券無(wú)擔(dān)保品，因此，如公司破產(chǎn)清算，債券持有人只因此，如公司破產(chǎn)清算，債券持有人只能作為一般債權(quán)來(lái)分享財(cái)產(chǎn)。能作為一般債權(quán)來(lái)分享財(cái)產(chǎn)。 (2)按發(fā)行方式按發(fā)行方式 記名債券記名債券 不記名債券不記名債券 是在債券名冊(cè)上登有債券持有人姓名或名是在債券名冊(cè)上登有債券持有人姓名或名稱，憑名冊(cè)償還本金或支付利息的債券，稱，憑名冊(cè)償還本金或支付利息的債券，債券轉(zhuǎn)讓時(shí)要辦理過(guò)戶手續(xù)。債券轉(zhuǎn)讓時(shí)要辦理過(guò)戶手續(xù)。 是債券上沒(méi)有姓

18、名或名稱，憑券還本付息是債券上沒(méi)有姓名或名稱，憑券還本付息的債券，流動(dòng)方便，轉(zhuǎn)讓無(wú)需過(guò)戶的債券，流動(dòng)方便，轉(zhuǎn)讓無(wú)需過(guò)戶。 (3)按償還方式按償還方式 定期償還債券定期償還債券 不定期償還債券不定期償還債券 是在到期還本付息是在到期還本付息(包括分期償還包括分期償還)的的債券債券 是按抽簽確定債券號(hào)碼償還本金和利是按抽簽確定債券號(hào)碼償還本金和利息的債券。息的債券。 (4)按有無(wú)利息分為按有無(wú)利息分為 有息債券有息債券 無(wú)息債券無(wú)息債券 除本金外再按面值一定比率加計(jì)利息。除本金外再按面值一定比率加計(jì)利息。 不計(jì)利息，按面值折價(jià)出售，到期不計(jì)利息，按面值折價(jià)出售，到期按面值歸還本金。按面值歸還本金。

19、 (5)按計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)按計(jì)息標(biāo)準(zhǔn) 固定利率債券固定利率債券 浮動(dòng)利率債券浮動(dòng)利率債券 是指?jìng)睦⒙试趥哪晗奘侵競(jìng)睦⒙试趥哪晗迌?nèi)保持固定的債券。內(nèi)保持固定的債券。 是利息率隨基本利率變動(dòng)而變動(dòng)是利息率隨基本利率變動(dòng)而變動(dòng)的債券的債券 (6)按可否轉(zhuǎn)換按可否轉(zhuǎn)換 可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券 不可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券 是可以轉(zhuǎn)換普通股的債券是可以轉(zhuǎn)換普通股的債券 .可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券在規(guī)定時(shí)期內(nèi)在規(guī)定時(shí)期內(nèi)(一般為債券期限一般為債券期限)轉(zhuǎn)換時(shí)，轉(zhuǎn)換時(shí)，應(yīng)按規(guī)定的價(jià)格或一定的比例轉(zhuǎn)換為普應(yīng)按規(guī)定的價(jià)格或一定的比例轉(zhuǎn)換為普通股通股。 是不能轉(zhuǎn)換普通股的債券。是不能轉(zhuǎn)換普通股的債券。 (1)債

20、券的面值債券的面值是債券持有人借以生息的本金和債券到期時(shí)償是債券持有人借以生息的本金和債券到期時(shí)償還債務(wù)的金額。目前一般大都趨向小面值。還債務(wù)的金額。目前一般大都趨向小面值。 (2)債券的期限債券的期限 債券從發(fā)行日開(kāi)始至到期日止，這一段時(shí)間為債券的期限。債券從發(fā)行日開(kāi)始至到期日止，這一段時(shí)間為債券的期限。(3)債券的利率債券的利率 債券上一般都注明年利率，利率有固定的，也有浮債券上一般都注明年利率，利率有固定的，也有浮動(dòng)的。面值與利率相乘則為年利息。動(dòng)的。面值與利率相乘則為年利息。 (4)償還方式償還方式 債券的償還方式一般有到期還本付息和分期付息到期還債券的償還方式一般有到期還本付息和分期

21、付息到期還本等方式。本等方式。(5)發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格 有三種：一是按債券面值等價(jià)發(fā)行；二是低于債券的面值折價(jià)發(fā)有三種：一是按債券面值等價(jià)發(fā)行；二是低于債券的面值折價(jià)發(fā)行；三是高于債券的面值溢價(jià)發(fā)行。行；三是高于債券的面值溢價(jià)發(fā)行。 (6)發(fā)行方式發(fā)行方式 企業(yè)債券發(fā)行方式有委托發(fā)行和自行發(fā)行兩種。企業(yè)債券發(fā)行方式有委托發(fā)行和自行發(fā)行兩種。1經(jīng)營(yíng)性租賃經(jīng)營(yíng)性租賃 :由出租人在短期內(nèi)按合同或由出租人在短期內(nèi)按合同或契約規(guī)定契約規(guī)定,向承租人提供資產(chǎn)向承租人提供資產(chǎn)(主要是固定資主要是固定資產(chǎn)產(chǎn))及服務(wù)的業(yè)務(wù)及服務(wù)的業(yè)務(wù). 2融資性租賃融資性租賃 又稱財(cái)務(wù)性租賃。它是由出租人按照承租人的需又稱財(cái)務(wù)性

22、租賃。它是由出租人按照承租人的需要在較長(zhǎng)合同或契約時(shí)期內(nèi)，提供給承租人使用要在較長(zhǎng)合同或契約時(shí)期內(nèi)，提供給承租人使用固定資產(chǎn)的一種信用業(yè)務(wù)。融資性租賃是融資與固定資產(chǎn)的一種信用業(yè)務(wù)。融資性租賃是融資與融物的結(jié)合，其實(shí)質(zhì)主要是出租人以實(shí)物資產(chǎn)為融物的結(jié)合，其實(shí)質(zhì)主要是出租人以實(shí)物資產(chǎn)為承租人提供信貸。承租人提供信貸。 比較項(xiàng)目比較項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)租賃經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃融資租賃租賃目的租賃目的設(shè)備選擇權(quán)設(shè)備選擇權(quán)租金構(gòu)成租金構(gòu)成租租 期期設(shè)備種類設(shè)備種類維修保養(yǎng)費(fèi)維修保養(yǎng)費(fèi)設(shè)備所有權(quán)設(shè)備所有權(quán)租賃合同租賃合同到期設(shè)備處理到期設(shè)備處理短期內(nèi)獲取設(shè)備的使用權(quán)短期內(nèi)獲取設(shè)備的使用權(quán)出租人選定并負(fù)責(zé)驗(yàn)收出租人選定并

23、負(fù)責(zé)驗(yàn)收設(shè)備成本設(shè)備成本+利潤(rùn)利潤(rùn)+運(yùn)行費(fèi)用運(yùn)行費(fèi)用(提供服務(wù)提供服務(wù))較短較短,幾個(gè)月或幾個(gè)月或12年年技術(shù)更新快技術(shù)更新快、通用、通用、專業(yè)設(shè)備、專業(yè)設(shè)備出租人負(fù)擔(dān)出租人負(fù)擔(dān)出租人所有出租人所有,并承擔(dān)設(shè)備過(guò)時(shí)淘汰風(fēng)險(xiǎn)并承擔(dān)設(shè)備過(guò)時(shí)淘汰風(fēng)險(xiǎn)單方可解約單方可解約期滿退還期滿退還通過(guò)長(zhǎng)期融物來(lái)融資通過(guò)長(zhǎng)期融物來(lái)融資承租人選定并負(fù)責(zé)驗(yàn)收承租人選定并負(fù)責(zé)驗(yàn)收設(shè)備成本設(shè)備成本+利潤(rùn)利潤(rùn)較長(zhǎng)較長(zhǎng),35年年,有的長(zhǎng)達(dá)有的長(zhǎng)達(dá)10年以上年以上任何機(jī)種任何機(jī)種,特定設(shè)備特定設(shè)備承租人負(fù)擔(dān)承租人負(fù)擔(dān)租賃期間由承租人承擔(dān)設(shè)備的風(fēng)險(xiǎn)租賃期間由承租人承擔(dān)設(shè)備的風(fēng)險(xiǎn)除特殊情況外除特殊情況外,單方不可解約單方不可解約續(xù)

24、租續(xù)租,留購(gòu)或退還留購(gòu)或退還(1)融資性租賃的特點(diǎn)融資性租賃的特點(diǎn) 承租人有權(quán)在承租期內(nèi)取得資產(chǎn)所有權(quán)；租賃期承租人有權(quán)在承租期內(nèi)取得資產(chǎn)所有權(quán)；租賃期較長(zhǎng)，一般是所租賃的資產(chǎn)大部分的使用壽命周較長(zhǎng)，一般是所租賃的資產(chǎn)大部分的使用壽命周期期(約約75左右左右)；租賃合同比較穩(wěn)定，在租賃期；租賃合同比較穩(wěn)定，在租賃期內(nèi)，承租人必須連續(xù)繳納租金，非經(jīng)雙方同意，內(nèi)，承租人必須連續(xù)繳納租金，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租；出租人一般不提供保養(yǎng)、維修、中途不得退租；出租人一般不提供保養(yǎng)、維修、人員培訓(xùn)等服務(wù)。人員培訓(xùn)等服務(wù)。 (2)融資性租賃的分類融資性租賃的分類 售后租回租賃售后租回租賃 直接租賃直接租賃

25、 杠桿租賃杠桿租賃 是指一個(gè)企業(yè)將某項(xiàng)資產(chǎn)出售給是指一個(gè)企業(yè)將某項(xiàng)資產(chǎn)出售給另一企業(yè)另一企業(yè)(出租人出租人)，然后通過(guò)融，然后通過(guò)融資再將這項(xiàng)資產(chǎn)租回而成為承租資再將這項(xiàng)資產(chǎn)租回而成為承租人的方式。這種租賃方式，出售人的方式。這種租賃方式，出售資產(chǎn)的企業(yè)可以以融資的方式租資產(chǎn)的企業(yè)可以以融資的方式租回得到相當(dāng)于市價(jià)的一筆資金，回得到相當(dāng)于市價(jià)的一筆資金，同時(shí)仍可以在租賃期內(nèi)取得使用同時(shí)仍可以在租賃期內(nèi)取得使用這項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。當(dāng)然在租賃期這項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。當(dāng)然在租賃期間，需要支付租金，而且也失去間，需要支付租金，而且也失去了資產(chǎn)的所有權(quán)，但在租賃期滿，了資產(chǎn)的所有權(quán)，但在租賃期滿，企業(yè)仍能取得資產(chǎn)

26、所有權(quán)，享有企業(yè)仍能取得資產(chǎn)所有權(quán)，享有資產(chǎn)殘余價(jià)值。資產(chǎn)殘余價(jià)值。 是指承租人直接向出租人承租取得資產(chǎn)使用權(quán)的方式。是指承租人直接向出租人承租取得資產(chǎn)使用權(quán)的方式。一般來(lái)說(shuō)，直接租賃的出租人主要是產(chǎn)品制造企業(yè)、金一般來(lái)說(shuō)，直接租賃的出租人主要是產(chǎn)品制造企業(yè)、金融企業(yè)、租賃企業(yè)等。除產(chǎn)品制造企業(yè)外，其他金融企融企業(yè)、租賃企業(yè)等。除產(chǎn)品制造企業(yè)外，其他金融企業(yè)、租賃企業(yè)都是向產(chǎn)品制造企業(yè)或流通企業(yè)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)業(yè)、租賃企業(yè)都是向產(chǎn)品制造企業(yè)或流通企業(yè)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)后，再出租給承租人的。后，再出租給承租人的。 由資金出借人為出租人提供部由資金出借人為出租人提供部分購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的資金，再由出租分購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的資金，再由

27、出租人將資產(chǎn)租給承租人的方式。人將資產(chǎn)租給承租人的方式。因此，杠桿租賃就涉及出租人、因此，杠桿租賃就涉及出租人、承租人和資金出借人三方。這承租人和資金出借人三方。這種方式和其他租賃方式一樣對(duì)種方式和其他租賃方式一樣對(duì)承租人沒(méi)有影響，但對(duì)出租人承租人沒(méi)有影響，但對(duì)出租人來(lái)說(shuō)，它只支付購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的部來(lái)說(shuō)，它只支付購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的部分資金，另一部分是向資金出分資金，另一部分是向資金出借人借來(lái)的，因此，它既是出借人借來(lái)的，因此，它既是出租人，又是借資人，同時(shí)又擁租人，又是借資人，同時(shí)又擁有資產(chǎn)所有權(quán)。如果不能按期有資產(chǎn)所有權(quán)。如果不能按期償還借款，則資產(chǎn)所有權(quán)要?dú)w償還借款，則資產(chǎn)所有權(quán)要?dú)w資金出借人所有。資金

28、出借人所有。 A.租金的構(gòu)成租金的構(gòu)成:一是租賃資產(chǎn)的價(jià)款一是租賃資產(chǎn)的價(jià)款，包括資產(chǎn)的買(mǎi)價(jià)、運(yùn)費(fèi)及途中保，包括資產(chǎn)的買(mǎi)價(jià)、運(yùn)費(fèi)及途中保險(xiǎn)費(fèi)；險(xiǎn)費(fèi)；二是利息二是利息，即出租人所墊付資金的利息；，即出租人所墊付資金的利息；三是手續(xù)費(fèi)三是手續(xù)費(fèi)，一般按資產(chǎn)，一般按資產(chǎn)價(jià)款比率收取。價(jià)款比率收取。 B.計(jì)算方法計(jì)算方法全均等分償法全均等分償法 均等分償法均等分償法 這種方法將資產(chǎn)的價(jià)款、利息之和，按這種方法將資產(chǎn)的價(jià)款、利息之和，按支付租金的次數(shù)平均分?jǐn)們敻叮徽撌种Ц蹲饨鸬拇螖?shù)平均分?jǐn)們敻?，不論手續(xù)費(fèi)采用何種方法支付，每次支付租金續(xù)費(fèi)采用何種方法支付，每次支付租金的數(shù)額都是相等的。其計(jì)算公式為：的

29、數(shù)額都是相等的。其計(jì)算公式為：R=P*i/1（1+i）-n 上式中：上式中：R表示每次或每年支付租金數(shù)表示每次或每年支付租金數(shù)(資產(chǎn)價(jià)款、利息、手續(xù)費(fèi)之和資產(chǎn)價(jià)款、利息、手續(xù)費(fèi)之和)；P表表示資產(chǎn)價(jià)款示資產(chǎn)價(jià)款(本金本金);i表示租費(fèi)率；表示租費(fèi)率；n表表示支付租金的次數(shù)。示支付租金的次數(shù)。 這種方法將設(shè)備價(jià)款按支付租金的次數(shù)均這種方法將設(shè)備價(jià)款按支付租金的次數(shù)均等地分?jǐn)?，?yīng)付設(shè)備價(jià)款期初余額逐步減等地分?jǐn)偅瑧?yīng)付設(shè)備價(jià)款期初余額逐步減少，利息也隨之減少，不管手續(xù)費(fèi)以何種少，利息也隨之減少，不管手續(xù)費(fèi)以何種方式支付，每次支付的租金均不相等。方式支付，每次支付的租金均不相等。 全均等分償法全均等分

30、償法(等額本息還款等額本息還款):每年償還貸款每年償還貸款=10000012%/1-(1+12%)-4=32923.44(元元)融資租入固定資產(chǎn)支付租金計(jì)算表融資租入固定資產(chǎn)支付租金計(jì)算表 單位：元單位：元 期數(shù)期數(shù) 期初應(yīng)付設(shè)備價(jià)款期初應(yīng)付設(shè)備價(jià)款 每期應(yīng)付設(shè)備價(jià)款每期應(yīng)付設(shè)備價(jià)款 每期利息每期利息 還款額合計(jì)還款額合計(jì)1 100000 20923 12000 329232 79077 23434 9489 329233 55643 26246 6677 329234 29397 29397 3526 32923 合計(jì)合計(jì) 100000 31692 131692均等分償法均等分償法(等額本金

31、還款等額本金還款):融資租入固定資產(chǎn)支付租金計(jì)算表融資租入固定資產(chǎn)支付租金計(jì)算表 單位：元單位：元 期數(shù)期數(shù) 期初應(yīng)付設(shè)備價(jià)款期初應(yīng)付設(shè)備價(jià)款 每期應(yīng)付設(shè)備價(jià)款每期應(yīng)付設(shè)備價(jià)款 每期利息每期利息 還款額合計(jì)還款額合計(jì) 1 100000 25000 12000 37000 2 75000 25000 9000 34000 3 50000 25000 6000 310004 25000 25000 3000 28000 合計(jì)合計(jì) 100000 30000 130000第一，籌資速度快第一，籌資速度快.第二，限制條款少第二，限制條款少.第三，設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小第三，設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小.第四，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小第四，

32、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小. .第五，稅收負(fù)擔(dān)輕第五，稅收負(fù)擔(dān)輕.(.(租金在所得稅前扣除租金在所得稅前扣除, ,具有抵免具有抵免所得稅的效用所得稅的效用) )第三節(jié)第三節(jié) 資金成本和資金結(jié)構(gòu)資金成本和資金結(jié)構(gòu)一、資金成本一、資金成本 二、資金結(jié)構(gòu)二、資金結(jié)構(gòu)三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) (一一)資金成本的含義資金成本的含義 資金成本是為取得和使用資金而付出的代價(jià)，它包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)。 因使用資金而付出的費(fèi)用,包括資金時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的費(fèi)用 (一一)資金成本的含義資金成本的含義 資金成本是為籌集資金和使用資金而付出的代價(jià)，它包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)。 在籌措資金過(guò)程中為在籌措資金過(guò)程中為獲取資金

33、而付出的費(fèi)獲取資金而付出的費(fèi)用用 ( (二二) )資金成本的計(jì)算資金成本的計(jì)算 資金成本率資金成本率資金成本率=資金占用費(fèi)資金占用費(fèi)籌資總額籌資總額- -資金籌集費(fèi)資金籌集費(fèi)X X100%100%資金成本率資金成本率=資金占用費(fèi)資金占用費(fèi)籌資總額籌資總額- -資金籌集費(fèi)資金籌集費(fèi)X X100%100%資金成本率資金成本率=資金占用費(fèi)資金占用費(fèi)籌資總額籌資總額- -資金籌集費(fèi)資金籌集費(fèi)X X100%100%資金成本率資金成本率=資金占用費(fèi)資金占用費(fèi)籌資總額籌資總額- -資金籌集費(fèi)資金籌集費(fèi)X X資金成本率資金成本率=X X100%100%資金占用費(fèi)資金占用費(fèi)籌資總額籌資總額- -資金籌集費(fèi)資金籌

34、集費(fèi)X X資金成本率資金成本率= 例例: :借款利率為借款利率為1212所得稅率為所得稅率為2525。其資金成本率應(yīng)為：其資金成本率應(yīng)為： 資金成本率資金成本率1212X(1-25X(1-25) )9 9 長(zhǎng)期借款成本長(zhǎng)期借款成本= 借款利率借款利率X(1-所得稅率所得稅率) 1-籌資費(fèi)用率籌資費(fèi)用率長(zhǎng)期借款成本長(zhǎng)期借款成本= 借款利率借款利率X(1-所得稅率所得稅率) 1-籌資費(fèi)用率籌資費(fèi)用率長(zhǎng)期借款成本長(zhǎng)期借款成本= 借款利率借款利率X(1-所得稅率所得稅率) 1-籌資費(fèi)用率籌資費(fèi)用率長(zhǎng)期借款成本長(zhǎng)期借款成本=債券成本率債券成本率 債券年利息債券年利息 X X （1 1-所得稅率）所得稅率

35、） 債券籌資額債券籌資額 X X（1 1-籌資費(fèi)用率）籌資費(fèi)用率） 例例: :某企業(yè)發(fā)行債券某企業(yè)發(fā)行債券10001000萬(wàn)元，籌資費(fèi)用萬(wàn)元，籌資費(fèi)用為為2 2，債券利息率為，債券利息率為1212，所得稅率為，所得稅率為2525。其債券成本率應(yīng)為：。其債券成本率應(yīng)為： 例例: :假定公司發(fā)行的債券面額為假定公司發(fā)行的債券面額為100100萬(wàn)元萬(wàn)元, , 年年利息率為利息率為10%,10%,籌資費(fèi)用率為籌資費(fèi)用率為5%,5%,所得稅稅率所得稅稅率為為25%,(1)25%,(1)發(fā)行價(jià)格為發(fā)行價(jià)格為120120萬(wàn)元萬(wàn)元;(2);(2)發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格為為9090萬(wàn)元?jiǎng)t該債券的資金成本為萬(wàn)元?jiǎng)t該債券

36、的資金成本為: :優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本（Cost of Preferred Stock ）:優(yōu)先股成本率優(yōu)先股成本率= =年股利額年股利額 優(yōu)先股籌資額優(yōu)先股籌資額 X X （1-1-籌資費(fèi)用籌資費(fèi)用率）率） 例例: :某股份有限公司發(fā)行某股份有限公司發(fā)行優(yōu)先股總面額優(yōu)先股總面額20002000萬(wàn)元，總價(jià)為萬(wàn)元，總價(jià)為25002500萬(wàn)元萬(wàn)元. .共支付籌資共支付籌資費(fèi)用費(fèi)用1010萬(wàn)元萬(wàn)元, ,規(guī)定年股利率為規(guī)定年股利率為14%.14%.其資其資金成本率應(yīng)為金成本率應(yīng)為: :普通股成本普通股成本（Cost of Common Stock）:普通股成本率普通股成本率= =普通股年股利普通股年股

37、利普通股籌資額普通股籌資額X(1-X(1-籌資費(fèi)用率籌資費(fèi)用率) )例例: :某股份有限公司發(fā)行普通股某股份有限公司發(fā)行普通股, ,總價(jià)總價(jià)500500萬(wàn)元萬(wàn)元, ,籌資費(fèi)用率為籌資費(fèi)用率為4%4%，第一年，第一年股利率為股利率為12%, 12%, 以后每年增長(zhǎng)以后每年增長(zhǎng)5%5%。計(jì)。計(jì)算普通股成本。算普通股成本。+股利年股利年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率= =留存收益成留存收益成本率本率普通股年股利普通股年股利留存收益總額留存收益總額+ +普通股股利年增長(zhǎng)率普通股股利年增長(zhǎng)率例例: :某企業(yè)留存收益某企業(yè)留存收益100100萬(wàn)元萬(wàn)元, ,普通股股普通股股利率第一年為利率第一年為12%12%，以后每年增長(zhǎng)，

38、以后每年增長(zhǎng)5%.5%.其留存收益成本率為其留存收益成本率為: :留存收益成本（留存收益成本（Cost of Retained EarningsCost of Retained Earnings）加權(quán)平均資金成本率=加權(quán)平加權(quán)平均資金均資金成本率成本率( (個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本 X X 個(gè)別資本占全部資本的比重個(gè)別資本占全部資本的比重) )某公司共有長(zhǎng)期資本某公司共有長(zhǎng)期資本10001000萬(wàn)元萬(wàn)元, ,其中長(zhǎng)期借其中長(zhǎng)期借款款150150萬(wàn)元、債券萬(wàn)元、債券200200萬(wàn)元、優(yōu)先股萬(wàn)元、優(yōu)先股100100萬(wàn)元、萬(wàn)元、普通股普通股300300萬(wàn)元、留存收益萬(wàn)元、留存收益250250萬(wàn)元萬(wàn)元

39、, ,其成本其成本分別為分別為5.64%5.64%、6.25%6.25%、10.50%10.50%、15.70%15.70%、15.00%.15.00%.計(jì)算計(jì)算: :該公司的加權(quán)平均資本成本該公司的加權(quán)平均資本成本. . 1. 1.某企業(yè)向銀行貸款某企業(yè)向銀行貸款200200萬(wàn)元萬(wàn)元, ,借款利息借款利息為為12%,12%,所得稅稅率為所得稅稅率為25%,25%,籌資費(fèi)用率籌資費(fèi)用率為為1%,1%,要求要求: :計(jì)算貸款的資金成本計(jì)算貸款的資金成本. .2. 2.設(shè)某企業(yè)通過(guò)發(fā)行普通股籌集資金設(shè)某企業(yè)通過(guò)發(fā)行普通股籌集資金, ,發(fā)行量為發(fā)行量為10001000萬(wàn)股萬(wàn)股, ,每股票面額為每股票

40、面額為100100元元, ,采用面額發(fā)行采用面額發(fā)行, ,籌資費(fèi)用率為籌資費(fèi)用率為5%,5%,當(dāng)當(dāng)期每股股利為期每股股利為1010元元, ,預(yù)計(jì)以后每年增長(zhǎng)預(yù)計(jì)以后每年增長(zhǎng)4%.4%.要求要求: :計(jì)算普通股的資金成本計(jì)算普通股的資金成本. .3. 3.某企業(yè)發(fā)行面額為某企業(yè)發(fā)行面額為500500萬(wàn)元的萬(wàn)元的1010年期債券年期債券, ,籌資總額為籌資總額為510510萬(wàn)元萬(wàn)元, ,票面利率為票面利率為12%,12%,發(fā)行費(fèi)發(fā)行費(fèi)用率為用率為8%,8%,企業(yè)所得稅稅率為企業(yè)所得稅稅率為25%.25%.要求要求: :計(jì)算計(jì)算該債券的資金成本該債券的資金成本. .4. 4.某企業(yè)用發(fā)行股票某企業(yè)用

41、發(fā)行股票, ,發(fā)行債券發(fā)行債券, ,銀行借款三銀行借款三種方式籌集資金種方式籌集資金. .計(jì)劃籌集資金計(jì)劃籌集資金10001000萬(wàn)元萬(wàn)元, ,三三種方式的比例為種方式的比例為20%,30%,50%,20%,30%,50%,三種方式的三種方式的資金成本率分別為資金成本率分別為10%,8%10%,8%和和5%.5%.試為該企業(yè)試為該企業(yè)計(jì)算這項(xiàng)籌集資金計(jì)劃的平均資金成本率計(jì)算這項(xiàng)籌集資金計(jì)劃的平均資金成本率. .邊際資本成本(Marginal Cost of Capital)1.概念：是企業(yè)籌措新資金的成本.2.計(jì)算方法：按加權(quán)平均法計(jì)算.邊際資本成本邊際資本成本(Marginal Cost o

42、f Capital)計(jì)算計(jì)算1)企業(yè)追加籌資金額一定時(shí)企業(yè)追加籌資金額一定時(shí)例例:某企業(yè)各種資本的目標(biāo)比例是某企業(yè)各種資本的目標(biāo)比例是:長(zhǎng)期長(zhǎng)期借款借款15%,長(zhǎng)期債券長(zhǎng)期債券25%,普通股普通股60%.公司為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模公司為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模,擬籌措新資擬籌措新資300萬(wàn)萬(wàn)元元,仍按此資本結(jié)構(gòu)籌資仍按此資本結(jié)構(gòu)籌資.經(jīng)測(cè)算經(jīng)測(cè)算,在這種在這種籌資規(guī)模內(nèi)個(gè)別資本成本分別籌資規(guī)模內(nèi)個(gè)別資本成本分別為為:5%,7%和和13%.要求計(jì)算該公司此要求計(jì)算該公司此次追加籌資的邊際資本成本次追加籌資的邊際資本成本.邊際資本成本邊際資本成本(Marginal Cost of Capital)2)企業(yè)追加籌資金額

43、未定時(shí)企業(yè)追加籌資金額未定時(shí)例:某公司現(xiàn)有資本100萬(wàn)元,其中長(zhǎng)期負(fù)債35萬(wàn)元,優(yōu)先股5萬(wàn)元,普通股60萬(wàn)元.為了滿足擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模需要,公司擬籌措新資金,試確定籌措新資金的邊際資本成本.邊際資本成本邊際資本成本(Marginal Cost of Capital)第一步，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。假定財(cái)務(wù)人員經(jīng)分析第一步，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。假定財(cái)務(wù)人員經(jīng)分析確定目前的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，在今后確定目前的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，在今后增資時(shí)應(yīng)予以保持，即長(zhǎng)期負(fù)債增資時(shí)應(yīng)予以保持，即長(zhǎng)期負(fù)債35%，優(yōu)先股，優(yōu)先股5%，普通股，普通股60%。第二步，確定目標(biāo)資本成本。根據(jù)資本市場(chǎng)狀況和第二步，確定

44、目標(biāo)資本成本。根據(jù)資本市場(chǎng)狀況和企業(yè)籌資能力，確定隨著企業(yè)籌資規(guī)模增大，各種企業(yè)籌資能力，確定隨著企業(yè)籌資規(guī)模增大，各種個(gè)別資本成本。個(gè)別資本成本。邊際資本成本邊際資本成本資本種類資本種類資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)新籌資數(shù)量范圍新籌資數(shù)量范圍長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債優(yōu)先股優(yōu)先股普通股普通股0.350.0510000以內(nèi)以內(nèi)100004000040000以上以上789789131415資本種類資本種類資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)普通股普通股普通股普通股10110.600.05優(yōu)先股優(yōu)先股0.05長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債優(yōu)先股優(yōu)先股0.050.35長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債優(yōu)先股優(yōu)先股0.050.35長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債優(yōu)先股優(yōu)先股0.05資本成本

45、（資本成本（%）新籌資數(shù)量范圍（元）新籌資數(shù)量范圍（元）資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)7890.35長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債優(yōu)先股優(yōu)先股0.052500以內(nèi)以內(nèi)2500以上以上30000以內(nèi)以內(nèi)300006000060000以上以上邊際資本成本邊際資本成本第三步第三步,計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)。計(jì)算公式為：計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)。計(jì)算公式為：BPj=TFj/Wj其中其中:BPj:籌資總額分界點(diǎn)；籌資總額分界點(diǎn)； TFj:第第j種資本成本分界點(diǎn)；種資本成本分界點(diǎn)； Wj:目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中第目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中第j種資本比重。種資本比重。 邊際資本成本邊際資本成本資本資本種類種類長(zhǎng)期長(zhǎng)期負(fù)債負(fù)債優(yōu)先股優(yōu)先股普通股普通股資本資本成本成本7

46、891011131415各種資本的各種資本的籌資范圍籌資范圍(元元)籌資總額分籌資總額分界點(diǎn)界點(diǎn)(元元)籌資總額的籌資總額的范圍范圍(元元)10000以內(nèi)以內(nèi)100004000040000以上以上2500以內(nèi)以內(nèi)2500以上以上30000以內(nèi)以內(nèi)300006000060000以上以上30000/0.60=5000060000/0.60=1000002500/0.05=5000010000/0.35=2857140000/0.35=11428628571以內(nèi)以內(nèi)28571114286114286以上以上50000以內(nèi)以內(nèi)50000以上以上50000以內(nèi)以內(nèi)50000100000100000以上以

47、上邊際資本成本邊際資本成本第四步，計(jì)算邊際資本成本。第四步，計(jì)算邊際資本成本。序號(hào)序號(hào)籌資總額范圍籌資總額范圍資本種類資本種類資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)資本成本資本成本（%）邊際資本成邊際資本成本（本（%）1第一個(gè)范圍的邊際資本成本第一個(gè)范圍的邊際資本成本=10.7522857150000第二個(gè)范圍的邊際資本成本第二個(gè)范圍的邊際資本成本=11.1杠桿原理杠桿原理一一.營(yíng)業(yè)杠桿營(yíng)業(yè)杠桿二二.財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿三三.聯(lián)合杠桿聯(lián)合杠桿營(yíng)業(yè)杠桿1.概念：營(yíng)業(yè)杠桿使指由于固定成本的存概念：營(yíng)業(yè)杠桿使指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)幅度大于營(yíng)業(yè)在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)幅度大于營(yíng)業(yè)額變動(dòng)幅度的杠桿效應(yīng)，它反映

48、了營(yíng)業(yè)額額變動(dòng)幅度的杠桿效應(yīng)，它反映了營(yíng)業(yè)額與息稅前利潤(rùn)之間的關(guān)系。與息稅前利潤(rùn)之間的關(guān)系。2.營(yíng)業(yè)杠桿利益分析營(yíng)業(yè)杠桿利益分析 營(yíng)業(yè)杠桿利益是指在企業(yè)擴(kuò)大營(yíng)業(yè)總額的條件下，單位營(yíng)業(yè)杠桿利益是指在企業(yè)擴(kuò)大營(yíng)業(yè)總額的條件下，單位營(yíng)業(yè)額負(fù)擔(dān)的固定成本下降而使企業(yè)增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。營(yíng)業(yè)額負(fù)擔(dān)的固定成本下降而使企業(yè)增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。例：某企業(yè)的營(yíng)業(yè)總額在例：某企業(yè)的營(yíng)業(yè)總額在1400萬(wàn)元萬(wàn)元2000萬(wàn)元時(shí)，固定成本總額為萬(wàn)元時(shí)，固定成本總額為400萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為50%。公司。公司2002-2004年的營(yíng)業(yè)額分別為年的營(yíng)業(yè)額分別為1400、1600萬(wàn)元和萬(wàn)元和2000萬(wàn)元。該公司萬(wàn)元。

49、該公司3年來(lái)營(yíng)業(yè)額和息稅前利潤(rùn)的變年來(lái)營(yíng)業(yè)額和息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)情況如下表：動(dòng)情況如下表：14001600200014257008001000400400400300400600335033503004006003350400400400300400600335070080010004004004003004006003350年份年份營(yíng)業(yè)總額營(yíng)業(yè)總額（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)總額營(yíng)業(yè)總額增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率%變動(dòng)成本變動(dòng)成本（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）固定成本固定成本（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）息稅前利息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）潤(rùn)（萬(wàn)元）利潤(rùn)增長(zhǎng)率利潤(rùn)增長(zhǎng)率200220032004140016002000142570080010004004

50、004003004006003350營(yíng)業(yè)杠桿3.營(yíng)業(yè)杠桿風(fēng)險(xiǎn)分析營(yíng)業(yè)杠桿風(fēng)險(xiǎn)分析 由于固定成本不隨著營(yíng)業(yè)總額的變化而變化由于固定成本不隨著營(yíng)業(yè)總額的變化而變化,因此因此,當(dāng)當(dāng)企業(yè)的營(yíng)業(yè)總額減少的時(shí)候企業(yè)的營(yíng)業(yè)總額減少的時(shí)候,單位營(yíng)業(yè)額所分?jǐn)偟墓潭ǔ蓡挝粻I(yíng)業(yè)額所分?jǐn)偟墓潭ǔ杀揪蜁?huì)上升本就會(huì)上升,從而使得企業(yè)的息稅前利潤(rùn)以更高的比例減從而使得企業(yè)的息稅前利潤(rùn)以更高的比例減少少.例：假設(shè)上例中例：假設(shè)上例中2002和和2004年的營(yíng)業(yè)額正好反過(guò)來(lái)年的營(yíng)業(yè)額正好反過(guò)來(lái),分別為分別為2000萬(wàn)元萬(wàn)元和和1400萬(wàn)元。其他條件不變?nèi)f元。其他條件不變.該公司該公司3年來(lái)營(yíng)業(yè)額和息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)情年來(lái)營(yíng)業(yè)額和

51、息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)情況如下表：況如下表：年份年份營(yíng)業(yè)總額營(yíng)業(yè)總額（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)總額營(yíng)業(yè)總額增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率%變動(dòng)成本變動(dòng)成本（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）固定成本固定成本（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）息稅前利息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）潤(rùn)（萬(wàn)元）利潤(rùn)增長(zhǎng)率利潤(rùn)增長(zhǎng)率200220032004200016001400-20-131000800700400400400600400300-33-25例：假設(shè)上例中例：假設(shè)上例中2002和和2004年的營(yíng)業(yè)額正好反過(guò)來(lái)年的營(yíng)業(yè)額正好反過(guò)來(lái),分別為分別為2000萬(wàn)元萬(wàn)元和和1400萬(wàn)元。其他條件不變?nèi)f元。其他條件不變.該公司該公司3年來(lái)營(yíng)業(yè)額和息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)情年來(lái)營(yíng)業(yè)額和息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)情況

52、如下表：況如下表：年份年份營(yíng)業(yè)總額營(yíng)業(yè)總額（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)總額營(yíng)業(yè)總額增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率%變動(dòng)成本變動(dòng)成本（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）固定成本固定成本（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）息稅前利息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）潤(rùn)（萬(wàn)元）利潤(rùn)增長(zhǎng)率利潤(rùn)增長(zhǎng)率200220032004200016001400-20-131000800700400400400600400300-33-25例：假設(shè)上例中例：假設(shè)上例中2002和和2004年的營(yíng)業(yè)額正好反過(guò)來(lái)年的營(yíng)業(yè)額正好反過(guò)來(lái),分別為分別為2000萬(wàn)元萬(wàn)元和和1400萬(wàn)元。其他條件不變?nèi)f元。其他條件不變.該公司該公司3年來(lái)營(yíng)業(yè)額和息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)情年來(lái)營(yíng)業(yè)額和息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)情況如下表：況如下表：年

53、份年份營(yíng)業(yè)總額營(yíng)業(yè)總額（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)總額營(yíng)業(yè)總額增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率%變動(dòng)成本變動(dòng)成本（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）固定成本固定成本（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）息稅前利息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）潤(rùn)（萬(wàn)元）利潤(rùn)增長(zhǎng)率利潤(rùn)增長(zhǎng)率200220032004200016001400-20-131000800700400400400600400300-33-25例：假設(shè)上例中例：假設(shè)上例中2002和和2004年的營(yíng)業(yè)額正好反過(guò)來(lái)年的營(yíng)業(yè)額正好反過(guò)來(lái),分別為分別為2000萬(wàn)元萬(wàn)元和和1400萬(wàn)元。其他條件不變?nèi)f元。其他條件不變.該公司該公司3年來(lái)營(yíng)業(yè)額和息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)情年來(lái)營(yíng)業(yè)額和息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)情況如下表：況如下表：年份年份營(yíng)業(yè)總額營(yíng)業(yè)總

54、額（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)總額營(yíng)業(yè)總額增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率%變動(dòng)成本變動(dòng)成本（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）固定成本固定成本（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）息稅前利息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）潤(rùn)（萬(wàn)元）利潤(rùn)增長(zhǎng)率利潤(rùn)增長(zhǎng)率200220032004200016001400-20-131000800700400400400600400300-33-25營(yíng)業(yè)杠桿4.營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)(Degree of Operating Leverage)的測(cè)算的測(cè)算 營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)反映營(yíng)業(yè)杠桿的作用程度營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)反映營(yíng)業(yè)杠桿的作用程度,它是企業(yè)息它是企業(yè)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率對(duì)于營(yíng)業(yè)額變動(dòng)率的倍數(shù)稅前利潤(rùn)變動(dòng)率對(duì)于營(yíng)業(yè)額變動(dòng)率的倍數(shù),也叫經(jīng)營(yíng)杠桿也叫經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)系

55、數(shù). DOL=(EBIT/EBIT)/(S/S)DOL:經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；EBIT:息稅前利潤(rùn)；息稅前利潤(rùn)；EBIT:息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額；息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額；S:營(yíng)業(yè)額；營(yíng)業(yè)額；S:營(yíng)業(yè)額的變動(dòng)額。營(yíng)業(yè)額的變動(dòng)額。財(cái)務(wù)杠桿1.概念：財(cái)務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在，而概念：財(cái)務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在，而導(dǎo)致稅后利潤(rùn)變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)導(dǎo)致稅后利潤(rùn)變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的杠桿效應(yīng)，它反映了息稅前利潤(rùn)與稅幅度的杠桿效應(yīng)，它反映了息稅前利潤(rùn)與稅后利潤(rùn)之間的關(guān)系。后利潤(rùn)之間的關(guān)系。財(cái)務(wù)杠桿2.財(cái)務(wù)杠桿利益分析財(cái)務(wù)杠桿利益分析 企業(yè)利用債務(wù)籌資這個(gè)財(cái)務(wù)杠桿而給股權(quán)資本帶企業(yè)利用債務(wù)籌資這個(gè)

56、財(cái)務(wù)杠桿而給股權(quán)資本帶來(lái)的額外收益。來(lái)的額外收益。例：某企業(yè)例：某企業(yè)20022004年息稅前利潤(rùn)分別為年息稅前利潤(rùn)分別為300萬(wàn)元，萬(wàn)元，400萬(wàn)元和萬(wàn)元和600萬(wàn)元，每年的債務(wù)利息為萬(wàn)元，每年的債務(wù)利息為150萬(wàn)元，公司所萬(wàn)元，公司所得稅稅率為得稅稅率為25%。該公司的財(cái)務(wù)杠桿利益測(cè)算如下表：。該公司的財(cái)務(wù)杠桿利益測(cè)算如下表：年份年份息稅前利息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）潤(rùn)（萬(wàn)元）息稅前利息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率潤(rùn)增長(zhǎng)率%債務(wù)利息債務(wù)利息（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）所得稅所得稅(稅稅率率25%)稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)2002200320043004006003350150150150150250

57、45037.562.5112.5稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率%112.5187.5337.56780財(cái)務(wù)杠桿3.財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)分析財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)分析 由于債務(wù)利息是固定的由于債務(wù)利息是固定的,不隨著息稅前利潤(rùn)的下不隨著息稅前利潤(rùn)的下降而減少降而減少,當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降時(shí)當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降時(shí),每每1元息稅前利潤(rùn)負(fù)元息稅前利潤(rùn)負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息上升擔(dān)的債務(wù)利息上升,使得稅后利潤(rùn)以更大的比例下降使得稅后利潤(rùn)以更大的比例下降.例：假設(shè)前例中例：假設(shè)前例中2002和和2004年息稅前利潤(rùn)正好反過(guò)來(lái)年息稅前利潤(rùn)正好反過(guò)來(lái),分別為分別為600萬(wàn)元萬(wàn)元和和300萬(wàn)元，其他條件不變?nèi)f元，其他條件不變,則該公司的息稅前利潤(rùn)和

58、稅后利潤(rùn)變動(dòng)情況則該公司的息稅前利潤(rùn)和稅后利潤(rùn)變動(dòng)情況如下表：如下表：年份年份息稅前利息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）潤(rùn)（萬(wàn)元）息稅前利息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率潤(rùn)增長(zhǎng)率%債務(wù)利息債務(wù)利息（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）所得稅所得稅(稅稅率率25%)稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)200220032004600400300-33-25150150150450250150112.562.537.5稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率%337.5187.5112.5-44-40財(cái)務(wù)杠桿4.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(Degree of Financial Leverage)測(cè)算測(cè)算 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)反映財(cái)務(wù)杠桿利益或者風(fēng)險(xiǎn)的程度。是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)反映財(cái)務(wù)杠桿利益或者風(fēng)險(xiǎn)的程度。是稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。