我國上市公司退市難的原因分析

1、我國上市公司退市難的原因分析小組成員：張波、陳東曉、倪韜、鄭林、文明峰 一、退市概念 退市是指上市公司的股票不再符合證券市場的上市標(biāo)準(zhǔn)而退出主要證券交易市場，進(jìn)入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)或是完全退出交易市場。二、退市分類 退市分為被動退市和主動退市。被動退市是由于在證券交易所報價交易的股票或證券不滿足上市標(biāo)準(zhǔn)或是有嚴(yán)重違法行為的而對其采取的摘牌處理。 主動退市則是上市公司由于股票或資產(chǎn)被其他個人或機(jī)構(gòu)收購后主動提出的退市申請。 三、ST制度 我國上市公司退市制度有ST制度、*ST制度。ST制度是指從2002年1月1日起，上市公司連續(xù)兩年虧損或者凈資產(chǎn)值跌止面值以下，將實(shí)施特別處理，簡稱ST（SPECIAL

2、 TREATMENT）。*ST（退市預(yù)警）是指連續(xù)3年虧損的，將直接暫停上市。暫停上市后一年半內(nèi)公司仍未扭轉(zhuǎn)虧損局面，將直接終止其上市。C:UsersAdministratorDesktop退市制度.doc我國歷年退市股票數(shù)據(jù)我國退市難產(chǎn)生的原因1. 退市制度不健全，退市標(biāo)準(zhǔn)單一。 證券法第五十五條：上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定暫停其股票上市交易： （一）公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件； （二）公司不按照規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)會計報告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者； （三）公司有重大違法行為； （四）公司最近三年連續(xù)虧損； （五）證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他

3、情形。 從以上規(guī)定可以看出法律條文的可操作性非常差。其中公司連續(xù)三年虧損才能退市的標(biāo)準(zhǔn)，使得退市過程變得愈發(fā)漫長與艱難。部分ST公司雖然主營業(yè)務(wù)不濟(jì)，經(jīng)營困難，利潤偏低，但仍可以通過變賣資產(chǎn)、地方政府的補(bǔ)貼等手段來獲得曇花一現(xiàn)式的盈利，使這些公司獲得足夠的時間來避免退市。 有些公司會玩“二一二”模式，即在年度 報告中連續(xù)兩年虧損，第三年通過虛假財務(wù)報表等手段來扭轉(zhuǎn)盈虧，接著再連續(xù)兩年虧損，又來一個扭虧為盈。這樣，一些劣質(zhì)股、垃圾股不僅能輕易規(guī)避退市風(fēng)險，而且就連連續(xù)三年虧損后的“暫停上市”的風(fēng)險也規(guī)避了。 2. 地方政府以及各利益相關(guān)方阻撓退市。上市公司能帶來經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)指標(biāo)和居民

4、的生活水平，這也成為考核 當(dāng)?shù)卣畼I(yè)績的一個重要指標(biāo)。因此，當(dāng)?shù)卣菢O力不愿看到上市公司退市的現(xiàn)象發(fā)生的。于是地方政府通過財政補(bǔ)貼、技改資金、減免稅費(fèi)等方式予以扶持。 對于投資者來說，我國民事賠償制度的不健全，退市后由于操縱市場、虛假信息披露等違法違規(guī)行為給投資者造成的損失不能得到有效賠償。因此，在目前我國證券市場體制下，從投資者的利益角度講，他們是最不希望所持有股票的上市公司從證券市場退出的。因此，無論從哪一方的利益考慮，上市公司退市都不是各方利益均衡的最優(yōu)選擇。各方勢力都會采取各種措施極力避免退市。從而，完善的退市制度在利益各方面前的有效性只成為一種擺設(shè)。 3.借殼重組使得退市制度形同虛

5、設(shè)。ST公司由于虧損嚴(yán)重，只剩下了一個空殼，由于殼資源的稀缺性，部分機(jī)構(gòu)通過資本注入對上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，達(dá)到借殼上市的目的。正是通過這樣的方式，優(yōu)化上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使原本在退市邊緣的上市公司得以重生，從而漸漸地使退市制度成為擺設(shè)。退市難的解決方案 1.完善退稅制度，建立多元化退稅標(biāo)準(zhǔn)。我國退市標(biāo)準(zhǔn)太單一，與國外成熟市場相比，大體僅有三年連續(xù)虧損這條標(biāo)準(zhǔn)。我國可以借鑒國外成熟的退市經(jīng)驗(yàn)，比如引進(jìn)美國股東結(jié)構(gòu)、市值/收入和現(xiàn)金流標(biāo)準(zhǔn)、純市值/收入標(biāo)準(zhǔn)等等。 2.限制乃至禁止借殼上市。針對我國“借殼上市”現(xiàn)象嚴(yán)重，并且屢禁不止的情形，一定程度上可以借鑒境外成熟市場的做法，如嚴(yán)厲退市法規(guī)，適當(dāng)提高“借殼上市”門檻，使“借殼上市”的標(biāo)準(zhǔn)與公司 IPO 難度相當(dāng)，甚至杜絕“借殼上市”。這樣，使那些死股沒有可趁之機(jī)，提高市場退市效率。 3.針對我國地方保護(hù)主義盛行，各方利益博弈所導(dǎo)致的證券市場退市制度執(zhí)行不力情形，管理層應(yīng)當(dāng)提高執(zhí)行力，加強(qiáng)監(jiān)管力度，從而提高退市制度的效力，使地方保護(hù)主義等行政干擾因素遠(yuǎn)離退市機(jī)制。對于投資者方面，應(yīng)該建立投資者保護(hù)的司法保障體系，細(xì)化投資者通過法律程序追究責(zé)任的條款。 4.規(guī)范信息披露制度，加強(qiáng)財務(wù)監(jiān)管。目前我國的