第三章資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

1、1v第三章第三章 資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值v學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握貨幣的時(shí)間價(jià)值及計(jì)算方法掌握貨幣的時(shí)間價(jià)值及計(jì)算方法;了解風(fēng)險(xiǎn)定義及種類，熟悉風(fēng)險(xiǎn)特征和表現(xiàn)；了解風(fēng)險(xiǎn)定義及種類，熟悉風(fēng)險(xiǎn)特征和表現(xiàn)；熟悉風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系；熟悉風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系；掌握投資風(fēng)險(xiǎn)收益的計(jì)量；掌握投資風(fēng)險(xiǎn)收益的計(jì)量；了解風(fēng)險(xiǎn)管理及控制的策略。了解風(fēng)險(xiǎn)管理及控制的策略。2第一節(jié)第一節(jié) 資金的時(shí)間價(jià)值資金的時(shí)間價(jià)值v在今天的在今天的100元和元和10年后的年后的100元之間，您會(huì)選擇哪元之間，您會(huì)選擇哪一個(gè)呢？一個(gè)呢？v在肯定的在肯定的100元和不肯定的元和不肯定的100元之間，您又會(huì)選擇元之間，您又會(huì)選

2、擇哪一個(gè)呢？哪一個(gè)呢？v這就是關(guān)于時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值最基本的命題。這就是關(guān)于時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值最基本的命題。v時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，貫穿時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，貫穿企業(yè)財(cái)務(wù)管理的始終。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的始終。3v 關(guān)于時(shí)間價(jià)值的一個(gè)小案例關(guān)于時(shí)間價(jià)值的一個(gè)小案例: Don Simkowitz（唐先生）計(jì)劃出售阿拉斯加的一片土（唐先生）計(jì)劃出售阿拉斯加的一片土地。第一位買主出價(jià)地。第一位買主出價(jià)1萬(wàn)美元，付現(xiàn)款；第二位買主出價(jià)萬(wàn)美元，付現(xiàn)款；第二位買主出價(jià)11424美元，在一年后付款。經(jīng)了解，兩位買主均有支付能美元，在一年后付款。經(jīng)了解，兩位買主均有支付能力。唐先生

3、應(yīng)當(dāng)接受哪一個(gè)報(bào)價(jià)？力。唐先生應(yīng)當(dāng)接受哪一個(gè)報(bào)價(jià)？ 已知目前一年期限的國(guó)債利息率為已知目前一年期限的國(guó)債利息率為12%。唐先生收到現(xiàn)。唐先生收到現(xiàn)款準(zhǔn)備進(jìn)行國(guó)債投資。款準(zhǔn)備進(jìn)行國(guó)債投資。v 案例所涉及到的問(wèn)題案例所涉及到的問(wèn)題?4案例所涉及的問(wèn)題案例所涉及的問(wèn)題v現(xiàn)值的概念現(xiàn)值的概念v終值的概念終值的概念v現(xiàn)值與終值如何計(jì)算現(xiàn)值與終值如何計(jì)算v引申出時(shí)間價(jià)值的概念引申出時(shí)間價(jià)值的概念5v 一、時(shí)間價(jià)值一、時(shí)間價(jià)值v（一）時(shí)間價(jià)值的概念（一）時(shí)間價(jià)值的概念 v時(shí)間價(jià)值又稱貨幣的時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值又稱貨幣的時(shí)間價(jià)值,它是指隨著時(shí)它是指隨著時(shí)間的推移，貨幣所發(fā)生的增值，時(shí)間越長(zhǎng)，間的推移，貨幣所發(fā)生的

4、增值，時(shí)間越長(zhǎng)，增值越多。增值越多。v時(shí)間價(jià)值表明一定量的貨幣資金在不同時(shí)點(diǎn)時(shí)間價(jià)值表明一定量的貨幣資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值是不同的。上的價(jià)值是不同的。6v（二）時(shí)間價(jià)值的來(lái)源（二）時(shí)間價(jià)值的來(lái)源v貨幣要具有時(shí)間價(jià)值，就必須進(jìn)入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程。貨幣要具有時(shí)間價(jià)值，就必須進(jìn)入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程。v貨幣時(shí)間價(jià)值本質(zhì)上是工人所創(chuàng)造剩余價(jià)值的一部貨幣時(shí)間價(jià)值本質(zhì)上是工人所創(chuàng)造剩余價(jià)值的一部份。份。7v（三）時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（三）時(shí)間價(jià)值的計(jì)算v1單利的計(jì)算單利的計(jì)算v單利是指不論時(shí)間長(zhǎng)短，只按本金計(jì)算利息，其所生利息單利是指不論時(shí)間長(zhǎng)短，只按本金計(jì)算利息，其所生利息不加入本金重復(fù)不加入本金重復(fù) 計(jì)算利息，即本能生

5、利，利不能生利。計(jì)算利息，即本能生利，利不能生利。v（1）單利終值）單利終值v（2）單利現(xiàn)值）單利現(xiàn)值v教材：教材：P5455 v 例例3-1、例、例3-2、例、例3-38v2復(fù)利的計(jì)算。復(fù)利是指不僅本金計(jì)算利息，復(fù)利的計(jì)算。復(fù)利是指不僅本金計(jì)算利息，而且需將本金所生的利息在下期轉(zhuǎn)為本金，而且需將本金所生的利息在下期轉(zhuǎn)為本金， 再計(jì)再計(jì)算利息，即本能生利，利也能生利，俗稱算利息，即本能生利，利也能生利，俗稱“利滾利滾利利”。v在財(cái)務(wù)管理中，時(shí)間價(jià)值一般都按復(fù)利計(jì)算。在財(cái)務(wù)管理中，時(shí)間價(jià)值一般都按復(fù)利計(jì)算。9v（1）復(fù)利終值的計(jì)算）復(fù)利終值的計(jì)算v復(fù)利終值是指現(xiàn)在的一筆資本按復(fù)利計(jì)算的未來(lái)價(jià)復(fù)利

6、終值是指現(xiàn)在的一筆資本按復(fù)利計(jì)算的未來(lái)價(jià)值。值。v計(jì)算公式是：計(jì)算公式是：v(1)nFPi10v復(fù)利終值系數(shù)：復(fù)利終值系數(shù)： 經(jīng)濟(jì)意義：表示經(jīng)濟(jì)意義：表示1元的復(fù)利終值系數(shù)；元的復(fù)利終值系數(shù)； 記法：記法：ni )1(),/(niPF11v（2）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算v復(fù)利現(xiàn)值是指未來(lái)一定時(shí)間的特定資本按復(fù)利計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值是指未來(lái)一定時(shí)間的特定資本按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值。的現(xiàn)在價(jià)值。v其計(jì)算公式是：其計(jì)算公式是：v (1)nFpi(1)nFi 12v復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：v經(jīng)濟(jì)意義：表示經(jīng)濟(jì)意義：表示1元的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)元的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)v記法：記法：ni)1(),/(niFP13v例子

7、：例子：v v 參見(jiàn)教材參見(jiàn)教材P55v v 例例3-4和例和例3-514v3普通年金終值和現(xiàn)值。普通年金終值和現(xiàn)值。v年金是指一定時(shí)期每次等額收付的系列款年金是指一定時(shí)期每次等額收付的系列款項(xiàng)，通常記為項(xiàng)，通常記為A。 v（1）普通年金終值的計(jì)算）普通年金終值的計(jì)算v普通年金是指一定時(shí)期內(nèi)普通年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末每期期末等額收等額收付的系列款項(xiàng)，又稱后付年金。付的系列款項(xiàng)，又稱后付年金。 v 15v普通年金終值是一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)普通年金終值是一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。利終值之和。 v式中：式中： 稱為稱為“1元的年金終值系數(shù)元的年金終值系數(shù)”；v記作：記作

8、：iin/ 1)1( (1)1niFAi ),/(niAF16v（2）年償債基金的計(jì)算。償債基金是指為了使年）年償債基金的計(jì)算。償債基金是指為了使年金終值達(dá)到既定金額，每年年末應(yīng)收付的年金數(shù)額。金終值達(dá)到既定金額，每年年末應(yīng)收付的年金數(shù)額。 償債基金的計(jì)算就是年金終值的逆運(yùn)算償債基金的計(jì)算就是年金終值的逆運(yùn)算。v式中：式中： 稱為稱為“償債基金系數(shù)償債基金系數(shù)”。(1)1niAFi1(/, ,)FFA i n 1)1/(nii17v（3）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算v普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末每期期末收付款項(xiàng)的收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。復(fù)利現(xiàn)值之和。v

9、式中：式中： 表示表示“1 元的年金現(xiàn)值系數(shù)元的年金現(xiàn)值系數(shù)”。v記作：記作：)1 (1iiAPniin/ )1 (1 ),/(niAP18v（4）年資本回收額的計(jì)算）年資本回收額的計(jì)算v資本回收額是指為使年金現(xiàn)值達(dá)到既定金額，每年資本回收額是指為使年金現(xiàn)值達(dá)到既定金額，每年年末應(yīng)收付的年末應(yīng)收付的 年金數(shù)額。年金數(shù)額。v年資本回收額是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算年資本回收額是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。1(1)niAPi1(/, , )PPA i n19v例子：參見(jiàn)教材例子：參見(jiàn)教材P56P57v v 例例3-6、例、例3-7例例3-8、例、例3-920v預(yù)付年金的計(jì)算預(yù)付年金的計(jì)算v預(yù)付年金是指一定時(shí)期內(nèi)預(yù)付年

10、金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初每期期初等額收付的系列等額收付的系列款項(xiàng)，又稱即付年金、先付年金。款項(xiàng)，又稱即付年金、先付年金。v預(yù)付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時(shí)間不同。預(yù)付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時(shí)間不同。21v（1）預(yù)付年金終值的計(jì)算）預(yù)付年金終值的計(jì)算v預(yù)付年金終值是其最后一期期末的本利和，是各期預(yù)付年金終值是其最后一期期末的本利和，是各期收付款項(xiàng)的復(fù)收付款項(xiàng)的復(fù) 利終值之和。利終值之和。v (1)1(1)niFAii1(1)(1)niiAi1(1)11niAi22v式中：式中：v v 可以記作可以記作 （F/A，n+1）-1 。 v 稱為稱為“預(yù)付年金終值系數(shù)預(yù)付年金終值系數(shù)”，它是

11、在普通年金，它是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上，終值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)加期數(shù)加1 1，系數(shù)減，系數(shù)減1 1而得到的。而得到的。v 例例3-101/ 1)1(1iin23v（2）預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算）預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算v n期預(yù)付年金現(xiàn)值與期預(yù)付年金現(xiàn)值與n期普通年金現(xiàn)值的期限相同，期普通年金現(xiàn)值的期限相同，但由于付款時(shí)間不同，但由于付款時(shí)間不同，n 期預(yù)付年金現(xiàn)值比期預(yù)付年金現(xiàn)值比n期普期普通年金現(xiàn)值多折現(xiàn)一期。通年金現(xiàn)值多折現(xiàn)一期。v 即：即：241 (1)(1)niPAii(1)(1)(1)niiAi(1)1 (1)1niAi25v可以記作：可以記作：（P/A，n-1）+1v 稱為稱為“預(yù)付年金

12、現(xiàn)值系數(shù)預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)”，它是在普通年金，它是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減期數(shù)減1 1、系數(shù)加、系數(shù)加1 1所得的結(jié)果。所得的結(jié)果。v 例例3-11 (1)1(1)1nii26v5遞延年金的計(jì)算遞延年金的計(jì)算v遞延年金是指第一次收付發(fā)生在第二期或以后各期的遞延年金是指第一次收付發(fā)生在第二期或以后各期的年金。年金。v遞延年金是普通年金的特殊形式。凡不是從第一期開遞延年金是普通年金的特殊形式。凡不是從第一期開始的普通年金都是遞延年金。始的普通年金都是遞延年金。v遞延年金終值與遞延期數(shù)無(wú)關(guān)，其計(jì)算方法與普通年遞延年金終值與遞延期數(shù)無(wú)關(guān)，其計(jì)算方法與普通年金終值相同金終值相同

13、。27 遞延年金現(xiàn)值有三種計(jì)算方法：遞延年金現(xiàn)值有三種計(jì)算方法： 第一種方法第一種方法：假設(shè)遞延期也有年金收支，：假設(shè)遞延期也有年金收支，先求出（先求出（m+n）期的年金現(xiàn)值，再減去遞延期）期的年金現(xiàn)值，再減去遞延期（m）的年金現(xiàn)值。）的年金現(xiàn)值。), ,/(), ,/(miAPnmiAPAP28 第二種方法第二種方法：先把遞延年金視為普通年：先把遞延年金視為普通年金，求出其至遞延期末的現(xiàn)值，再將此現(xiàn)值換金，求出其至遞延期末的現(xiàn)值，再將此現(xiàn)值換算成第一期期初的現(xiàn)值。前者按普通年金現(xiàn)值算成第一期期初的現(xiàn)值。前者按普通年金現(xiàn)值（n期）計(jì)算，后者按復(fù)利現(xiàn)值（期）計(jì)算，后者按復(fù)利現(xiàn)值（m期）計(jì)期）計(jì)算

14、。算。), ,/(), ,/(miFPniAPAP29 第三種方法第三種方法：先把遞延年金視為普通年：先把遞延年金視為普通年金，求出其終值，再將該終值換算成第一期期金，求出其終值，再將該終值換算成第一期期初的現(xiàn)初的現(xiàn) 值。前者按普通年金終值（值。前者按普通年金終值（n期）計(jì)期）計(jì)算，后者按復(fù)利現(xiàn)值（算，后者按復(fù)利現(xiàn)值（m+n）期計(jì)算）期計(jì)算 。v 例例3-12), ,/(), ,/(nmiFPniAFAP30v6永續(xù)年金的計(jì)算永續(xù)年金的計(jì)算v永續(xù)年金是指無(wú)限期支付的年金。永續(xù)年金是指無(wú)限期支付的年金。v在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，無(wú)限期債券、優(yōu)先股在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，無(wú)限期債券、優(yōu)先股 股利、獎(jiǎng)股利、獎(jiǎng)勵(lì)

15、基金都屬于永續(xù)年金。勵(lì)基金都屬于永續(xù)年金。v永續(xù)年金沒(méi)有終止的時(shí)間，所以沒(méi)有終值。永續(xù)年金沒(méi)有終止的時(shí)間，所以沒(méi)有終值。 31v永續(xù)年金現(xiàn)值可從普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式中推永續(xù)年金現(xiàn)值可從普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式中推導(dǎo)出來(lái)：導(dǎo)出來(lái)：1(1)limnniPAiAi32v7不等額現(xiàn)金流量的終值和現(xiàn)值不等額現(xiàn)金流量的終值和現(xiàn)值v在計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，經(jīng)常遇到每次收入或付出在計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，經(jīng)常遇到每次收入或付出的款的款 項(xiàng)不相等的情況，由于每次收付的款項(xiàng)不等，項(xiàng)不相等的情況，由于每次收付的款項(xiàng)不等，因而不能直接按年金終值和現(xiàn)值計(jì)算，而必須計(jì)算因而不能直接按年金終值和現(xiàn)值計(jì)算，而必須計(jì)算這些不等額現(xiàn)金

16、流入量或流出量的終值或現(xiàn)值之和。這些不等額現(xiàn)金流入量或流出量的終值或現(xiàn)值之和。v（1）不等額現(xiàn)金流量終值計(jì)算：）不等額現(xiàn)金流量終值計(jì)算：v（2）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值計(jì)算：）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值計(jì)算：33（四）折現(xiàn)率、期間和利率的推算（四）折現(xiàn)率、期間和利率的推算v1. 名義利率與實(shí)際利率名義利率與實(shí)際利率 v 當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過(guò)一次時(shí)，給定的年當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過(guò)一次時(shí)，給定的年利率叫做名義利率，而每年只復(fù)利一次的利利率叫做名義利率，而每年只復(fù)利一次的利率才是實(shí)際利率。率才是實(shí)際利率。34v名義利率與實(shí)際利率轉(zhuǎn)換的方法：名義利率與實(shí)際利率轉(zhuǎn)換的方法：v第一種方法：將名義利率調(diào)整為實(shí)際利率，第一種方法

17、：將名義利率調(diào)整為實(shí)際利率，然后按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值；然后按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值；v第二種方法：不計(jì)算實(shí)際利率，直接調(diào)整有第二種方法：不計(jì)算實(shí)際利率，直接調(diào)整有關(guān)指標(biāo)。關(guān)指標(biāo)。35v2. 折現(xiàn)率的推算折現(xiàn)率的推算v 已知終值或現(xiàn)值、期間，利用年金終值已知終值或現(xiàn)值、期間，利用年金終值系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù)，根據(jù)內(nèi)插法原理求出系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù)，根據(jù)內(nèi)插法原理求出折現(xiàn)率。折現(xiàn)率。36v3. 期間的推算期間的推算v 已知終值或現(xiàn)值、折現(xiàn)率，利用年金終已知終值或現(xiàn)值、折現(xiàn)率，利用年金終值系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù)，根據(jù)內(nèi)插法原理求值系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù)，根據(jù)內(nèi)插法原理求出期間。出期間。37（五）資金時(shí)間價(jià)值的意

18、義（五）資金時(shí)間價(jià)值的意義1. 1. 資金時(shí)間價(jià)值是進(jìn)行籌資決策、評(píng)價(jià)籌資效益的資金時(shí)間價(jià)值是進(jìn)行籌資決策、評(píng)價(jià)籌資效益的 重要依據(jù)；重要依據(jù)；2. 2. 資金時(shí)間價(jià)值是進(jìn)行投資決策、評(píng)價(jià)投資效益的資金時(shí)間價(jià)值是進(jìn)行投資決策、評(píng)價(jià)投資效益的 重要依據(jù)；重要依據(jù)；3. 3. 資金時(shí)間價(jià)值是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的重要依資金時(shí)間價(jià)值是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的重要依 據(jù)。據(jù)。38v 第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值v（一）風(fēng)險(xiǎn)與不確定性（一）風(fēng)險(xiǎn)與不確定性v風(fēng)險(xiǎn)一般是指某一行動(dòng)的后果所具有的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)一般是指某一行動(dòng)的后果所具有的不確定性。v嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性是有區(qū)別的。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性

19、是有區(qū)別的。v但是，在風(fēng)險(xiǎn)分析實(shí)務(wù)中，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性很難嚴(yán)但是，在風(fēng)險(xiǎn)分析實(shí)務(wù)中，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性很難嚴(yán)格區(qū)分。格區(qū)分。v當(dāng)面臨不確定性時(shí)，不得不依靠直覺(jué)判斷設(shè)想幾種當(dāng)面臨不確定性時(shí)，不得不依靠直覺(jué)判斷設(shè)想幾種可能性并給出主觀概率，使不確定性問(wèn)題轉(zhuǎn)化為風(fēng)可能性并給出主觀概率，使不確定性問(wèn)題轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。險(xiǎn)問(wèn)題。 39v（二）風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性（二）風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性v 風(fēng)險(xiǎn)的客觀性基于兩個(gè)原因：風(fēng)險(xiǎn)的客觀性基于兩個(gè)原因：v 一是缺乏信息。一是缺乏信息。 v 二是決策者不能控制事物的未來(lái)狀況二是決策者不能控制事物的未來(lái)狀況。 v v 從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)廣泛存在于財(cái)務(wù)管理的從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)

20、險(xiǎn)廣泛存在于財(cái)務(wù)管理的 全部活動(dòng)中，具體而言，包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、全部活動(dòng)中，具體而言，包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、 投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn) 和收益分配風(fēng)險(xiǎn)等等。和收益分配風(fēng)險(xiǎn)等等。40 1籌資風(fēng)險(xiǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn) 主要是指企業(yè)資本籌集過(guò)程中所具有的不確定性。主要是指企業(yè)資本籌集過(guò)程中所具有的不確定性。 從籌資時(shí)間來(lái)看，時(shí)間越長(zhǎng)，不確定性因素越多，籌資的從籌資時(shí)間來(lái)看，時(shí)間越長(zhǎng)，不確定性因素越多，籌資的風(fēng)險(xiǎn)越大，因此，長(zhǎng)期籌資的風(fēng)險(xiǎn)總是大于短期籌資的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)越大，因此，長(zhǎng)期籌資的風(fēng)險(xiǎn)總是大于短期籌資的風(fēng)險(xiǎn)。 從籌資數(shù)量來(lái)看，籌資的數(shù)量越多，風(fēng)險(xiǎn)越大，反之越從籌資數(shù)量來(lái)看，籌資的數(shù)量越多，風(fēng)險(xiǎn)越大，反之越小。小。 從籌資方式來(lái)

21、看，各種籌資方式從籌資方式來(lái)看，各種籌資方式 的風(fēng)險(xiǎn)是在不同的條件的風(fēng)險(xiǎn)是在不同的條件下產(chǎn)生的。例如：發(fā)行股票、商業(yè)信用、國(guó)際信貸等下產(chǎn)生的。例如：發(fā)行股票、商業(yè)信用、國(guó)際信貸等 41 2投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn) 是指企業(yè)將籌集的資本確定其投向過(guò)程中所具有的不確定是指企業(yè)將籌集的資本確定其投向過(guò)程中所具有的不確定性。性。 從投資時(shí)間來(lái)看，長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)總是大于短期投資風(fēng)從投資時(shí)間來(lái)看，長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)總是大于短期投資風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。 從投資行業(yè)來(lái)看，不同行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)是不相同的。高新技術(shù)從投資行業(yè)來(lái)看，不同行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)是不相同的。高新技術(shù)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)高于傳統(tǒng)行業(yè)。行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)高于傳統(tǒng)行業(yè)。 42 3收益分配風(fēng)險(xiǎn)收益分配

22、風(fēng)險(xiǎn) 是指在收益的形成和分配上所具有的不確定性。是指在收益的形成和分配上所具有的不確定性。 從收益形成上來(lái)看，企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量、品種花色、銷售力從收益形成上來(lái)看，企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量、品種花色、銷售力量等會(huì)影響企業(yè)收益的實(shí)現(xiàn)。量等會(huì)影響企業(yè)收益的實(shí)現(xiàn)。 從收益分配來(lái)看，一是收益確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)，如收益或成本費(fèi)從收益分配來(lái)看，一是收益確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)，如收益或成本費(fèi)用的多計(jì)或少計(jì)或提前確認(rèn)等會(huì)形成利潤(rùn)虛增或虛減的風(fēng)險(xiǎn)；用的多計(jì)或少計(jì)或提前確認(rèn)等會(huì)形成利潤(rùn)虛增或虛減的風(fēng)險(xiǎn)；二是收益分配時(shí)間、形式和金額處理不當(dāng)所形成的風(fēng)險(xiǎn)，如資二是收益分配時(shí)間、形式和金額處理不當(dāng)所形成的風(fēng)險(xiǎn)，如資本緊張時(shí)期分配現(xiàn)金紅利等。本緊張時(shí)期分

23、配現(xiàn)金紅利等。43v（三）對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度（三）對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度v從理論上講，人們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)可能采取三種態(tài)度：從理論上講，人們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)可能采取三種態(tài)度： 喜歡風(fēng)險(xiǎn)，厭惡風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)既不喜歡也不厭惡。喜歡風(fēng)險(xiǎn)，厭惡風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)既不喜歡也不厭惡。 v西方財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)厭惡的假設(shè)是財(cái)務(wù)學(xué)中運(yùn)西方財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)厭惡的假設(shè)是財(cái)務(wù)學(xué)中運(yùn)用許多決策模型的基礎(chǔ)。用許多決策模型的基礎(chǔ)。v在風(fēng)險(xiǎn)厭惡的假設(shè)下，人們選擇高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的基本在風(fēng)險(xiǎn)厭惡的假設(shè)下，人們選擇高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的基本條件是：它必須有足夠高的預(yù)期投資報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)條件是：它必須有足夠高的預(yù)期投資報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)程度越大，要求的報(bào)酬率越高。程度越大，要求的報(bào)酬率

24、越高。44v（四）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算（四）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算v風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值或風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，是指企業(yè)冒險(xiǎn)從事財(cái)務(wù)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值或風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，是指企業(yè)冒險(xiǎn)從事財(cái)務(wù)活動(dòng)所獲得的超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益。所獲得的超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益。 一般用相一般用相對(duì)數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率表示。對(duì)數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率表示。v在不考慮通貨膨脹的情況下，投資報(bào)酬率等于時(shí)間在不考慮通貨膨脹的情況下，投資報(bào)酬率等于時(shí)間價(jià)值率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。貨幣的時(shí)間價(jià)值率是無(wú)價(jià)值率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。貨幣的時(shí)間價(jià)值率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的最低報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)的最低報(bào)酬率。45風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算過(guò)程1 1確定概率分布確定概率分布 （1 1） （2 2）2 2計(jì)算期望報(bào)酬率

25、計(jì)算期望報(bào)酬率 10ip11niip463 3計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差反映了各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的平均標(biāo)準(zhǔn)離差反映了各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的平均程度。標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說(shuō)明各種可能的報(bào)酬率分布的越集中，程度。標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說(shuō)明各種可能的報(bào)酬率分布的越集中，各種可能的報(bào)酬率與期望報(bào)酬率平均差別程度就小，獲得期望各種可能的報(bào)酬率與期望報(bào)酬率平均差別程度就小，獲得期望報(bào)酬率的可能性就越大，風(fēng)險(xiǎn)就越?。环粗?，獲得期望報(bào)酬率報(bào)酬率的可能性就越大，風(fēng)險(xiǎn)就越??；反之，獲得期望報(bào)酬率的可能性就越小，風(fēng)險(xiǎn)就越大。的可能性就越小，風(fēng)險(xiǎn)就越大。474 4計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 對(duì)于兩個(gè)

26、期望報(bào)酬率相同的項(xiàng)目，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越對(duì)于兩個(gè)期望報(bào)酬率相同的項(xiàng)目，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。但對(duì)于兩個(gè)期望報(bào)酬率不同的大，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。但對(duì)于兩個(gè)期望報(bào)酬率不同的項(xiàng)目，其風(fēng)險(xiǎn)大小就要用標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)衡量。項(xiàng)目，其風(fēng)險(xiǎn)大小就要用標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)衡量。485 5計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 標(biāo)準(zhǔn)離差率只能反映某項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)離差率只能反映某項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的報(bào)酬率的高低用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)表示。財(cái)務(wù)管理行投資而獲得的報(bào)酬率的高低用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)表示。財(cái)務(wù)管理中一般是假設(shè)投資人是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。在這樣的假設(shè)下，投資者中一般是假設(shè)投資人

27、是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。在這樣的假設(shè)下，投資者進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資的條件是：高風(fēng)險(xiǎn)，高報(bào)酬。因此風(fēng)險(xiǎn)報(bào)進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資的條件是：高風(fēng)險(xiǎn)，高報(bào)酬。因此風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就可以通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)離差率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的乘積來(lái)確定。酬率就可以通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)離差率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的乘積來(lái)確定。 Rf 表示風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，表示風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率， K表示風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)表示風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)496 6計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值額計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值額 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值額是投資總額與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的乘積。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值額是投資總額與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的乘積。 50風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，可以由以下幾種方法確定：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，可以由以下幾種方法確定： 根據(jù)以往同類項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定。根據(jù)以往同類項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定。 由企業(yè)

28、或領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專家確定。由企業(yè)或領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專家確定。 由國(guó)家有關(guān)部門組織專家確定。由國(guó)家有關(guān)部門組織專家確定。51 （五）風(fēng)險(xiǎn)管理（五）風(fēng)險(xiǎn)管理 1風(fēng)險(xiǎn)管理的目的風(fēng)險(xiǎn)管理的目的 風(fēng)險(xiǎn)管理的目的不在于一味地追求降低風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理的目的不在于一味地追求降低風(fēng)險(xiǎn)，而在于在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間作出恰當(dāng)?shù)倪x擇。而在于在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間作出恰當(dāng)?shù)倪x擇。522風(fēng)險(xiǎn)管理的程序風(fēng)險(xiǎn)管理的程序 （1）確定風(fēng)險(xiǎn)。明確可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)類型，并）確定風(fēng)險(xiǎn)。明確可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)類型，并確定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。確定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。 （2）設(shè)立目標(biāo)。對(duì)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析研究，分析其）設(shè)立目標(biāo)。對(duì)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分

29、析研究，分析其對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響程度和影響范圍，在此基礎(chǔ)上設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響程度和影響范圍，在此基礎(chǔ)上設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。理的目標(biāo)。 （3）制定策略。為了保證風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，應(yīng)針）制定策略。為了保證風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，應(yīng)針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)、種類以及對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)、種類以及對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，以避免可能出現(xiàn)的各種損失。管理策略，以避免可能出現(xiàn)的各種損失。 （4）實(shí)施評(píng)價(jià)。將制定的風(fēng)險(xiǎn)管理策略付諸實(shí)施。在實(shí)施）實(shí)施評(píng)價(jià)。將制定的風(fēng)險(xiǎn)管理策略付諸實(shí)施。在實(shí)施中，對(duì)照風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)，定期或經(jīng)常地進(jìn)行檢查，最后對(duì)各中，對(duì)照風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)，

30、定期或經(jīng)常地進(jìn)行檢查，最后對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)管理工作的績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)和考核。種風(fēng)險(xiǎn)管理工作的績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)和考核。53 3風(fēng)險(xiǎn)管理的策略風(fēng)險(xiǎn)管理的策略 （1 1）回避風(fēng)險(xiǎn)策略）回避風(fēng)險(xiǎn)策略 這是一種保守的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。對(duì)于那些厭惡風(fēng)險(xiǎn)的決策這是一種保守的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。對(duì)于那些厭惡風(fēng)險(xiǎn)的決策者來(lái)說(shuō)，他們總是以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)作為衡量各種備選方案優(yōu)劣的標(biāo)者來(lái)說(shuō)，他們總是以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)作為衡量各種備選方案優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)，把那些風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性較大的備選方案拒之于外。這種策準(zhǔn)，把那些風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性較大的備選方案拒之于外。這種策略盡管較為穩(wěn)健而且又簡(jiǎn)便易行，但并不經(jīng)常采用，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)略盡管較為穩(wěn)健而且又簡(jiǎn)便易行，但并不經(jīng)常采用，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)中

31、的風(fēng)險(xiǎn)總是和收益聯(lián)系在一起的，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)也就沒(méi)有豐厚的中的風(fēng)險(xiǎn)總是和收益聯(lián)系在一起的，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)也就沒(méi)有豐厚的收益。一個(gè)成功的經(jīng)營(yíng)者往往很少采用這種策略。收益。一個(gè)成功的經(jīng)營(yíng)者往往很少采用這種策略。54 （2 2）減少風(fēng)險(xiǎn)策略）減少風(fēng)險(xiǎn)策略 即在風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)中，采取相應(yīng)的措施，減少因發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)可能即在風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)中，采取相應(yīng)的措施，減少因發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)可能給企業(yè)帶來(lái)的損失，因而也稱為控制風(fēng)險(xiǎn)策略。這種策略在實(shí)給企業(yè)帶來(lái)的損失，因而也稱為控制風(fēng)險(xiǎn)策略。這種策略在實(shí)踐中經(jīng)常采用。減少風(fēng)險(xiǎn)策略還可作進(jìn)一步分類。踐中經(jīng)常采用。減少風(fēng)險(xiǎn)策略還可作進(jìn)一步分類。 按控制風(fēng)險(xiǎn)的目的可分為預(yù)防性控制和抑制性控制。前者按控制風(fēng)險(xiǎn)的目的可分為預(yù)防性控制和抑制性控制。前者是指預(yù)先確定可能發(fā)生的損失，提出相應(yīng)的措施，防止