金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)

1、1 第四章第四章 金融市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)金融市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)第一節(jié)第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)及其要素第二節(jié)第二節(jié) 金融金融工具工具第三節(jié)第三節(jié) 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)第四節(jié)第四節(jié) 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)第五節(jié)第五節(jié) 衍生工具市場(chǎng)衍生工具市場(chǎng)第六節(jié)第六節(jié) 金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)(6)2 直接金融直接金融 間接金融間接金融盈余盈余單位單位赤字赤字單位單位直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具3 往往不僅擁有債權(quán)，也同時(shí)負(fù)有債務(wù)，盈往往不僅擁有債權(quán)，也同時(shí)負(fù)有債務(wù)，盈 余是債權(quán)債務(wù)抵消后的凈債權(quán)；余是債權(quán)債務(wù)抵消后的凈債權(quán)； 居民部門是最主要的盈余單位居民部門是最主要的盈余單位 ：

2、往往在負(fù)有債務(wù)的同時(shí)也擁有債權(quán)，赤字是往往在負(fù)有債務(wù)的同時(shí)也擁有債權(quán)，赤字是債權(quán)債務(wù)抵消后的凈債務(wù)。債權(quán)債務(wù)抵消后的凈債務(wù)。 企業(yè)和政府是最主要的赤字單位企業(yè)和政府是最主要的赤字單位 盈余單位與赤字單位盈余單位與赤字單位4融資（融資（direct financedirect finance） 盈余單位與赤字單位不通過(guò)金融中介而直盈余單位與赤字單位不通過(guò)金融中介而直接發(fā)生借貸關(guān)系，或者借助于投資銀行等金融接發(fā)生借貸關(guān)系，或者借助于投資銀行等金融機(jī)構(gòu)，由盈余單位直接購(gòu)入赤字單位發(fā)行的股機(jī)構(gòu)，由盈余單位直接購(gòu)入赤字單位發(fā)行的股票、債券等金融工具完成資金的融通。票、債券等金融工具完成資金的融通。 2.

3、2.融資（融資（indirect financeindirect finance） 盈余單位將多余的資金存入銀行或購(gòu)買信盈余單位將多余的資金存入銀行或購(gòu)買信托、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具，然托、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具，然后由這些金融機(jī)構(gòu)購(gòu)入赤字單位發(fā)行的證券或后由這些金融機(jī)構(gòu)購(gòu)入赤字單位發(fā)行的證券或向它們發(fā)放貸款。向它們發(fā)放貸款。 直接融資與間接融資直接融資與間接融資5 第一節(jié)第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)及其要素 一、什么是金融市場(chǎng)（一、什么是金融市場(chǎng)（financial market)financial market) 進(jìn)行貨幣資金融通或金融工具交易的場(chǎng)所。進(jìn)行貨幣資金融

4、通或金融工具交易的場(chǎng)所。 廣義：涵蓋了所有融資活動(dòng)的市場(chǎng)。廣義：涵蓋了所有融資活動(dòng)的市場(chǎng)。 狹義：一般專指證券市場(chǎng)。狹義：一般專指證券市場(chǎng)。 香港聯(lián)交所香港聯(lián)交所6 二、金融市場(chǎng)的特點(diǎn)二、金融市場(chǎng)的特點(diǎn) 1 1、交易對(duì)象：、交易對(duì)象：貨幣資金貨幣資金 2 2、交易場(chǎng)所：、交易場(chǎng)所：有形市場(chǎng)或無(wú)形市場(chǎng)有形市場(chǎng)或無(wú)形市場(chǎng) 3 3、交易動(dòng)機(jī)：、交易動(dòng)機(jī)： 籌集資籌集資金金 獲取投資收益獲取投資收益 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 7 三、構(gòu)成要素三、構(gòu)成要素1 1、 交易主體：交易主體： 企業(yè)、政府、居民、金融機(jī)構(gòu)企業(yè)、政府、居民、金融機(jī)構(gòu)2 2、 交易對(duì)象交易對(duì)象: :貨幣資金貨幣資金3 3、 交易工具交易工具

5、: :金融工具（金融商品）金融工具（金融商品）4 4、 交易價(jià)格交易價(jià)格: :利率、匯率、有價(jià)證券的價(jià)格等利率、匯率、有價(jià)證券的價(jià)格等8 四、金融市場(chǎng)的分類四、金融市場(chǎng)的分類（一）按交易期限（一）按交易期限 1 1、貨幣市場(chǎng)（、貨幣市場(chǎng)（money marketmoney market） 融資期限在一年以內(nèi)的短期資金融通市場(chǎng)。融資期限在一年以內(nèi)的短期資金融通市場(chǎng)。 2 2、資本市場(chǎng)（、資本市場(chǎng)（capital marketcapital market） 融資期限在一年以上的中長(zhǎng)期資金融通的市場(chǎng)。融資期限在一年以上的中長(zhǎng)期資金融通的市場(chǎng)。9四、金融市場(chǎng)的分類四、金融市場(chǎng)的分類 （二）按金融交易的

6、程序（二）按金融交易的程序 1 1、一級(jí)市場(chǎng)（、一級(jí)市場(chǎng)（primary marketprimary market） 也稱初級(jí)市場(chǎng)或發(fā)行市場(chǎng)，是發(fā)行人以籌集資金也稱初級(jí)市場(chǎng)或發(fā)行市場(chǎng)，是發(fā)行人以籌集資金 為目的，向投資者出售新票據(jù)或證券的市場(chǎng)。為目的，向投資者出售新票據(jù)或證券的市場(chǎng)。 2 2、二級(jí)市場(chǎng)（、二級(jí)市場(chǎng)（secondary marketsecondary market） 也稱流通市場(chǎng)，是買賣和轉(zhuǎn)讓已發(fā)行票據(jù)或證也稱流通市場(chǎng)，是買賣和轉(zhuǎn)讓已發(fā)行票據(jù)或證 券的市場(chǎng)。券的市場(chǎng)。 10 四、金融市場(chǎng)的分類四、金融市場(chǎng)的分類（三）按金融交易的交割時(shí)間（三）按金融交易的交割時(shí)間 1 1、現(xiàn)貨市場(chǎng)

7、（、現(xiàn)貨市場(chǎng)（spot marketspot market） 在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，一般在成交當(dāng)日或成交后的在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，一般在成交當(dāng)日或成交后的 1 13 3日內(nèi)立即付款交割。日內(nèi)立即付款交割。 2 2、期貨市場(chǎng)（、期貨市場(chǎng)（future marketfuture market） 在期貨市場(chǎng)上，交割是在成交日之后合約所在期貨市場(chǎng)上，交割是在成交日之后合約所 規(guī)定的日期如幾周、幾個(gè)月之后進(jìn)行。規(guī)定的日期如幾周、幾個(gè)月之后進(jìn)行。 11四、金融市場(chǎng)的分類四、金融市場(chǎng)的分類（四）按金融交易有無(wú)集中、固定場(chǎng)所（四）按金融交易有無(wú)集中、固定場(chǎng)所 1 1、有形市場(chǎng)：、有形市場(chǎng)：有固定的交易場(chǎng)所、專門的組織機(jī)有固定

8、的交易場(chǎng)所、專門的組織機(jī) 構(gòu)和人員。構(gòu)和人員。 2 2、無(wú)形市場(chǎng)：、無(wú)形市場(chǎng)：沒(méi)有固定交易場(chǎng)所，交易者主要通沒(méi)有固定交易場(chǎng)所，交易者主要通 過(guò)電話、電腦網(wǎng)絡(luò)等方式進(jìn)行交易。過(guò)電話、電腦網(wǎng)絡(luò)等方式進(jìn)行交易。四、金融市場(chǎng)的分類四、金融市場(chǎng)的分類 ( (五）按區(qū)域不同五）按區(qū)域不同 1. 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)：國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)： 2. 國(guó)際金融市場(chǎng)：國(guó)際金融市場(chǎng)：1213五、金融市場(chǎng)的功能五、金融市場(chǎng)的功能 （一）（一）融通和聚集資金功能融通和聚集資金功能 （二）（二）優(yōu)化優(yōu)化資源配置功能資源配置功能 （三）（三）降低交易成本功能：通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮降低交易成本功能：通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮 （四）（四）調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)

9、的功能調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能 1 1、人們對(duì)金融工具的選擇決定了資金的流向，進(jìn)而、人們對(duì)金融工具的選擇決定了資金的流向，進(jìn)而 調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。 2 2、是中央銀行實(shí)施貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)中介、是中央銀行實(shí)施貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)中介 （五）（五）分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能 14 第二節(jié)第二節(jié) 金融工具金融工具 （financial instrumentsfinancial instruments） 一、含義一、含義 資金供求雙方進(jìn)行資金融通時(shí)所簽發(fā)的法律合同。資金供求雙方進(jìn)行資金融通時(shí)所簽發(fā)的法律合同。從發(fā)行者角度看：從發(fā)行者角度看： 它是一種負(fù)債憑證或承認(rèn)持有者所有權(quán)的憑證；

10、它是一種負(fù)債憑證或承認(rèn)持有者所有權(quán)的憑證；從購(gòu)買者和持有者角度看：從購(gòu)買者和持有者角度看： 它是債權(quán)憑證或所用權(quán)憑證，是一種金融資產(chǎn)。它是債權(quán)憑證或所用權(quán)憑證，是一種金融資產(chǎn)。15 二、金融工具的特征二、金融工具的特征1 1、償還性：、償還性：債權(quán)人可在金融工具的到期日收回債權(quán)人可在金融工具的到期日收回 本金。本金。2 2、流動(dòng)性：、流動(dòng)性：金融工具迅速轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或活期存款金融工具迅速轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或活期存款 而不至于虧損的能力。而不至于虧損的能力。3 3、風(fēng)險(xiǎn)性：、風(fēng)險(xiǎn)性：購(gòu)買金融工具的本金有遭受損失的可購(gòu)買金融工具的本金有遭受損失的可 能性。能性。4 4、收益性：、收益性：金融金融工具能為其持

11、有者帶來(lái)收益。工具能為其持有者帶來(lái)收益。 包括固定收益和不固定的收益。包括固定收益和不固定的收益。16三、金融工具的三、金融工具的分類分類（一）按償還期限（一）按償還期限 1 1、貨幣市場(chǎng)工具、貨幣市場(chǎng)工具國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券 Treasury BillsTreasury Bills大額可轉(zhuǎn)讓定期存單大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)(CDs)商業(yè)票據(jù)（商業(yè)票據(jù)（Commercial PaperCommercial Paper） 回購(gòu)協(xié)議（回購(gòu)協(xié)議（Repurchase AgreementRepurchase Agreement） (1) 國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券 Treasury BillsTreasury Bill

12、s 中央政府為彌補(bǔ)財(cái)政收支短期不平衡而發(fā)中央政府為彌補(bǔ)財(cái)政收支短期不平衡而發(fā)行的期限在行的期限在1 1年以內(nèi)的短期債券。年以內(nèi)的短期債券。 安全性最高，流動(dòng)性最強(qiáng)的貨幣市場(chǎng)工具安全性最高，流動(dòng)性最強(qiáng)的貨幣市場(chǎng)工具 是商業(yè)銀行首選的二級(jí)儲(chǔ)備。是商業(yè)銀行首選的二級(jí)儲(chǔ)備。 1718 (2) (2) 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單可轉(zhuǎn)讓大額定期存單（CDs CDs ， Negotiable Time Certificate of DepositNegotiable Time Certificate of Deposit） 普通定期存單普通定期存單 CDsCDs 記記 名名 不記名不記名不可轉(zhuǎn)讓，可提前兌付不可轉(zhuǎn)讓

13、，可提前兌付可在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓，可在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓， 不可提前兌付不可提前兌付 面額不固定面額不固定 金額固定，面額較大金額固定，面額較大期限較長(zhǎng)，多為一年以上期限較長(zhǎng)，多為一年以上 期限短，一年以內(nèi)期限短，一年以內(nèi)(3)(3)商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)(Commercial Paper)(Commercial Paper)l真實(shí)票據(jù)：企業(yè)之間由于商品交易而產(chǎn)生的真實(shí)票據(jù)：企業(yè)之間由于商品交易而產(chǎn)生的 一種證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證。一種證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證。 商業(yè)本票商業(yè)本票 商業(yè)匯票（商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票）商業(yè)匯票（商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票）l融通票據(jù)融通票據(jù)( (西方）：金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)以融資西方

14、）：金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)以融資 為目的發(fā)行的短期債券。為目的發(fā)行的短期債券。 19 (4) (4) 回購(gòu)協(xié)議（回購(gòu)協(xié)議（Repos)Repos) 證券出售時(shí)賣方向買方承諾在一定時(shí)期后將證券出售時(shí)賣方向買方承諾在一定時(shí)期后將 證券按約定價(jià)格重新買回的協(xié)議。證券按約定價(jià)格重新買回的協(xié)議。 實(shí)質(zhì)是以國(guó)庫(kù)券為抵押品的短期借款。實(shí)質(zhì)是以國(guó)庫(kù)券為抵押品的短期借款。 20證券購(gòu)買者證券購(gòu)買者（貸出者）（貸出者）證券出售者證券出售者（借入者）（借入者）1.證券證券2.資金資金逆回購(gòu)逆回購(gòu)回購(gòu)回購(gòu)3.證券證券4.資金（本息）資金（本息） 圖示圖示 回購(gòu)協(xié)議直接交易程序之二回購(gòu)協(xié)議直接交易程序之二 2 2、資本市場(chǎng)工具

15、、資本市場(chǎng)工具股票股票 Stock Stock 債券債券 BondBond公司債券：如企業(yè)中期票據(jù)（中國(guó)）公司債券：如企業(yè)中期票據(jù)（中國(guó)）政府債券：中央政府債券；地方政府債券政府債券：中央政府債券；地方政府債券金融債券：如政策性金融債券（中國(guó)）金融債券：如政策性金融債券（中國(guó)）抵押貸款支持證券抵押貸款支持證券 MBS2324 股票（股票（stocksstocks，sharesshares） 股份公司為籌集資金而發(fā)給投資者的入股憑證。股份公司為籌集資金而發(fā)給投資者的入股憑證。 優(yōu)先股與普通股優(yōu)先股與普通股 優(yōu)先股優(yōu)先股 普通股普通股 股股 東東 權(quán)權(quán) 利利優(yōu)先獲取固定股息優(yōu)先獲取固定股息優(yōu)先求償

16、權(quán)優(yōu)先求償權(quán)不能參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理不能參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理獲取的股息不固定獲取的股息不固定優(yōu)先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)( (可執(zhí)行、出售、放棄）可執(zhí)行、出售、放棄） 公司決策參與權(quán)公司決策參與權(quán)25 股票與企業(yè)債券的區(qū)別股票與企業(yè)債券的區(qū)別體現(xiàn)的關(guān)系體現(xiàn)的關(guān)系持有者權(quán)利持有者權(quán)利 所有權(quán)關(guān)系所有權(quán)關(guān)系參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理債權(quán)債務(wù)關(guān)系債權(quán)債務(wù)關(guān)系無(wú)權(quán)參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理無(wú)權(quán)參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理 收益收益不固定的股息不固定的股息 固定的利息固定的利息 返還性返還性不償還本金，但可不償還本金，但可轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓到期還本，也可轉(zhuǎn)讓到期還本，也可轉(zhuǎn)讓 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 大大 小?。ǘ┌窗l(fā)行目的和作用（二）按發(fā)行目的和作用

17、 1 1、基礎(chǔ)工具（、基礎(chǔ)工具（underlying instruments)underlying instruments) 發(fā)行者以融通資金為主要目的。發(fā)行者以融通資金為主要目的。 2 2、衍生工具、衍生工具(derivative instruments)(derivative instruments) 在基礎(chǔ)工具的基礎(chǔ)上產(chǎn)生，它們的價(jià)值與在基礎(chǔ)工具的基礎(chǔ)上產(chǎn)生，它們的價(jià)值與 收益依賴于基礎(chǔ)工具。收益依賴于基礎(chǔ)工具。 可用于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或獲取投機(jī)收益?？捎糜谵D(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或獲取投機(jī)收益。2627 第三節(jié)第三節(jié) 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng) 一、貨幣市場(chǎng)的一、貨幣市場(chǎng)的 1 1、融資期限短，交易的目的主要是滿足短期

18、資金、融資期限短，交易的目的主要是滿足短期資金 周轉(zhuǎn)的供求需要。周轉(zhuǎn)的供求需要。 2 2、交易的金融工具風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)。、交易的金融工具風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)。 3 3、交易主體以機(jī)構(gòu)投資者為主，交易數(shù)額較大。、交易主體以機(jī)構(gòu)投資者為主，交易數(shù)額較大。 28二、貨幣市場(chǎng)的分類二、貨幣市場(chǎng)的分類 （一）同業(yè)拆借市場(chǎng)（一）同業(yè)拆借市場(chǎng) （二）國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)（二）國(guó)庫(kù)券市場(chǎng) （三）回購(gòu)市場(chǎng)（三）回購(gòu)市場(chǎng) （四）大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)（四）大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng) （五）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)（五）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) 29（一）同業(yè)拆借市場(chǎng)（一）同業(yè)拆借市場(chǎng) inter-bank marketinter-bank market 銀行及

19、其他金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金借貸的市銀行及其他金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金借貸的市場(chǎng)。場(chǎng)。源于存款準(zhǔn)備金制度，旨在調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸源于存款準(zhǔn)備金制度，旨在調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸借入款項(xiàng)為拆入，借出款項(xiàng)為拆出借入款項(xiàng)為拆入，借出款項(xiàng)為拆出特點(diǎn)：特點(diǎn)：參與者一般為銀行等金融機(jī)構(gòu)；參與者一般為銀行等金融機(jī)構(gòu)； 拆借期限很短拆借期限很短方式：方式：信用拆借、抵押拆借信用拆借、抵押拆借 30（二）國(guó)（二）國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)庫(kù)券市場(chǎng) treasury bill markettreasury bill market1 1、發(fā)行市場(chǎng)：、發(fā)行市場(chǎng)： 貼現(xiàn)發(fā)行：貼現(xiàn)發(fā)行：通常以低于票面金額的價(jià)格折價(jià)出售。票面通常以低于票面金額的價(jià)格折

20、價(jià)出售。票面不記名，也不載明利率，到期按票面金額還本。不記名，也不載明利率，到期按票面金額還本。 競(jìng)價(jià)發(fā)行：競(jìng)價(jià)發(fā)行：由機(jī)構(gòu)投資者以不同的價(jià)格進(jìn)行投標(biāo)，并按由機(jī)構(gòu)投資者以不同的價(jià)格進(jìn)行投標(biāo)，并按價(jià)格及購(gòu)買數(shù)額由高到低依次出售，直到完成預(yù)定發(fā)行價(jià)格及購(gòu)買數(shù)額由高到低依次出售，直到完成預(yù)定發(fā)行額為止。額為止。2 2、流通市場(chǎng)：、流通市場(chǎng)： 流動(dòng)性在貨幣市場(chǎng)中最高。流動(dòng)性在貨幣市場(chǎng)中最高。 中央銀行選擇該市場(chǎng)進(jìn)行公開市場(chǎng)操作。中央銀行選擇該市場(chǎng)進(jìn)行公開市場(chǎng)操作。 31（三）回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)（三）回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng) repurchase agreement marketrepurchase agreement

21、market 對(duì)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行交易以獲得短期資金融通的對(duì)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行交易以獲得短期資金融通的市場(chǎng)。市場(chǎng)。 正回購(gòu)協(xié)議與逆回購(gòu)協(xié)議：正回購(gòu)協(xié)議與逆回購(gòu)協(xié)議：從先出售證券融入資金、之后再購(gòu)回證券的從先出售證券融入資金、之后再購(gòu)回證券的交易者的角度看，是正回購(gòu)交易；交易者的角度看，是正回購(gòu)交易；從先買入證券融出資金、之后再將證券賣還從先買入證券融出資金、之后再將證券賣還給對(duì)方的交易者的角度看，則是逆回購(gòu)交易。給對(duì)方的交易者的角度看，則是逆回購(gòu)交易。32 ( (四）四） 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) 1 1、票據(jù)發(fā)行市場(chǎng)：、票據(jù)發(fā)行市場(chǎng)： 信譽(yù)優(yōu)良的大型工商企業(yè)、銀行和金融公司信譽(yù)優(yōu)良的大型工商企業(yè)、銀行和

22、金融公司等機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)行融通性商業(yè)票據(jù)籌集短期資等機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)行融通性商業(yè)票據(jù)籌集短期資金的市場(chǎng)。金的市場(chǎng)。 2 2、票據(jù)流通市場(chǎng)：、票據(jù)流通市場(chǎng)： 商業(yè)票據(jù)通過(guò)背書、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)通過(guò)背書、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。331 1、背書（、背書（endorsementendorsement）持票人在票據(jù)背面簽字蓋章轉(zhuǎn)讓持票人在票據(jù)背面簽字蓋章轉(zhuǎn)讓票據(jù)的行為。票據(jù)的行為。2 2、貼現(xiàn)（、貼現(xiàn)（discountdiscount）：商業(yè)票據(jù)持票人在票據(jù)到期以前，商業(yè)票據(jù)持票人在票據(jù)到期以前， 為獲取現(xiàn)款而向商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)貼付一定利息后為獲取現(xiàn)款而向商業(yè)銀行或

23、其他金融機(jī)構(gòu)貼付一定利息后所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。 貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息 = = 票面金額票面金額 貼現(xiàn)率未到期天數(shù)貼現(xiàn)率未到期天數(shù)/360/360 貼現(xiàn)金額貼現(xiàn)金額 = = 票面金額票面金額 - - 貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息3 3、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：貼現(xiàn)銀行將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再向其他金融貼現(xiàn)銀行將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再向其他金融機(jī)構(gòu)辦理貼現(xiàn)的行為。機(jī)構(gòu)辦理貼現(xiàn)的行為。4 4、再貼現(xiàn)：、再貼現(xiàn)：貼現(xiàn)銀行將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)銀行將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再向中央銀行辦理貼現(xiàn)的行為。辦理貼現(xiàn)的行為。票據(jù)流通的幾個(gè)概念票據(jù)流通的幾個(gè)概念34 真實(shí)票據(jù)流通市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制真實(shí)票據(jù)流通市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制

24、其它企業(yè)商品商業(yè)票據(jù)再貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)供貨方（債權(quán)人）購(gòu)貨方（債務(wù)人）商業(yè)銀行中央銀行其它商業(yè)銀行貼現(xiàn)背書35對(duì)銀行：對(duì)銀行：提高了存款的穩(wěn)定程度，改善了商業(yè)銀行提高了存款的穩(wěn)定程度，改善了商業(yè)銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高了商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)力。的負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高了商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)存單所有者：對(duì)存單所有者：是一項(xiàng)收益較高的流動(dòng)性資產(chǎn)。是一項(xiàng)收益較高的流動(dòng)性資產(chǎn)。 （六）短期借貸市場(chǎng)（六）短期借貸市場(chǎng) 流動(dòng)資金貸款流動(dòng)資金貸款 票據(jù)貼現(xiàn)貸款票據(jù)貼現(xiàn)貸款 短期消費(fèi)信貸短期消費(fèi)信貸 （五）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市（五）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)場(chǎng)36 第四節(jié)第四節(jié) 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)特征：特征：資金融通期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、收益高

25、資金融通期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、收益高 分類：分類：( (一）證券市場(chǎng)一）證券市場(chǎng) 1 1、股票市場(chǎng)、股票市場(chǎng) 2 2、債券市場(chǎng)、債券市場(chǎng)（二）中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)（二）中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng) 37 一、股票市場(chǎng)一、股票市場(chǎng) （一）股票的發(fā)行市場(chǎng)股票的發(fā)行市場(chǎng) 1 1、發(fā)行方式的選擇、發(fā)行方式的選擇 （public offeringpublic offering） ( (private offering)private offering) 2 2、承銷商的選擇、承銷商的選擇 ：證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)借助自己在證券市場(chǎng)上的信證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)借助自己在證券市場(chǎng)上的信譽(yù)和網(wǎng)點(diǎn)，在規(guī)定的發(fā)行有效期內(nèi)將證券銷售出譽(yù)和網(wǎng)點(diǎn)，在規(guī)定的發(fā)行有效

26、期內(nèi)將證券銷售出去。去。 方式：方式：代銷、包銷代銷、包銷 38 （一）股票的發(fā)行市場(chǎng)（一）股票的發(fā)行市場(chǎng) 3 3、股票的發(fā)行價(jià)格、股票的發(fā)行價(jià)格 股份公司在發(fā)行股票時(shí)的出售價(jià)格。股份公司在發(fā)行股票時(shí)的出售價(jià)格。 溢價(jià)發(fā)行：溢價(jià)發(fā)行：發(fā)行人按高于面額的價(jià)格發(fā)行股票。發(fā)行人按高于面額的價(jià)格發(fā)行股票。 折價(jià)發(fā)行：折價(jià)發(fā)行：發(fā)行人以低于面額的價(jià)格出售新股。發(fā)行人以低于面額的價(jià)格出售新股。 平價(jià)發(fā)行：平價(jià)發(fā)行：也稱為等額發(fā)行或面額發(fā)行，是指發(fā)也稱為等額發(fā)行或面額發(fā)行，是指發(fā) 行人以票面面額作為發(fā)行價(jià)格。行人以票面面額作為發(fā)行價(jià)格。 39（二）股票的流通市場(chǎng)（二）股票的流通市場(chǎng)1 1、證券交易所證券交易

27、所 為證券集中交易提供固定場(chǎng)所和服務(wù)的正式組織。為證券集中交易提供固定場(chǎng)所和服務(wù)的正式組織。1 1）場(chǎng)內(nèi)主體：場(chǎng)內(nèi)主體：（brokerbroker）, ,( (dealer)dealer)經(jīng)紀(jì)人是受你委托幫你從事證券交易的人，交易商是提供交易場(chǎng)所的人（法人），如證券交易所2 2）作用：作用：為證券交易提供場(chǎng)所和設(shè)施為證券交易提供場(chǎng)所和設(shè)施制定買賣證券的規(guī)則制定買賣證券的規(guī)則對(duì)交易所會(huì)員進(jìn)行管理對(duì)交易所會(huì)員進(jìn)行管理為證券交易者提供相關(guān)服務(wù)為證券交易者提供相關(guān)服務(wù) NYSE Euronext40 3)3)交易所的交易程序交易所的交易程序客戶在經(jīng)紀(jì)人處開設(shè)賬戶客戶在經(jīng)紀(jì)人處開設(shè)賬戶向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出指令向

28、經(jīng)紀(jì)人發(fā)出指令交易員按指令進(jìn)行交易，通過(guò)競(jìng)價(jià)成交交易員按指令進(jìn)行交易，通過(guò)競(jìng)價(jià)成交辦理交割（辦理交割（deliverydelivery）和過(guò)戶和過(guò)戶( (transfer ownership)transfer ownership)1 1、證券交易所證券交易所 1 1、證券交易所證券交易所 4) 4) 證券交易所的特點(diǎn)證券交易所的特點(diǎn) u 有集中、固定的交易場(chǎng)所有集中、固定的交易場(chǎng)所 u 對(duì)上市證券的要求較高對(duì)上市證券的要求較高u 投資者需要委托券商買賣證券投資者需要委托券商買賣證券u 證券交易通過(guò)競(jìng)價(jià)成交證券交易通過(guò)競(jìng)價(jià)成交 4142 2 2、場(chǎng)外交易市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng) （OTC,over t

29、he counterOTC,over the counter） 在交易所以外的證券交易市場(chǎng)，又稱柜臺(tái)交易或店在交易所以外的證券交易市場(chǎng)，又稱柜臺(tái)交易或店 頭交易市場(chǎng)。頭交易市場(chǎng)。 特點(diǎn)：特點(diǎn)：n無(wú)集中交易場(chǎng)所，交易主要通過(guò)電話、互聯(lián)網(wǎng)等方式進(jìn)行。無(wú)集中交易場(chǎng)所，交易主要通過(guò)電話、互聯(lián)網(wǎng)等方式進(jìn)行。n證券交易可以委托券商，也可由客戶直接與券商進(jìn)行。證券交易可以委托券商，也可由客戶直接與券商進(jìn)行。n以買賣未在交易所上市的證券為主。以買賣未在交易所上市的證券為主。n由雙方協(xié)商議定價(jià)格或券商報(bào)出證券的買、賣兩種價(jià)格。由雙方協(xié)商議定價(jià)格或券商報(bào)出證券的買、賣兩種價(jià)格。43 3 3、股票價(jià)格的確定、股票價(jià)

30、格的確定u 預(yù)期股息收入預(yù)期股息收入(市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率( 3 3、股票價(jià)格的確定、股票價(jià)格的確定u 影響股票價(jià)格波動(dòng)的因素影響股票價(jià)格波動(dòng)的因素 市場(chǎng)因素：市場(chǎng)因素： 基本面因素：基本面因素： 宏觀經(jīng)濟(jì)因素宏觀經(jīng)濟(jì)因素 公司內(nèi)部因素公司內(nèi)部因素 政策因素：政策因素： 其他因素：政治、自然其他因素：政治、自然44 4 4、市盈率、市盈率 某種股票每股市價(jià)與每股盈利的比率。某種股票每股市價(jià)與每股盈利的比率。 市盈率市盈率= 普通股每股市價(jià)普通股每股市價(jià)/每年每股盈利每年每股盈利 作用：作用： 反映某種股票在某一時(shí)期的收益和風(fēng)險(xiǎn)反映某種股票在某一時(shí)期的收益和風(fēng)險(xiǎn) 確定新發(fā)行股票初始價(jià)格的參照標(biāo)準(zhǔn)確定

31、新發(fā)行股票初始價(jià)格的參照標(biāo)準(zhǔn)45 5. 5. 股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù) 運(yùn)用指數(shù)方法編制而成的，反映股市總體價(jià)格或某運(yùn)用指數(shù)方法編制而成的，反映股市總體價(jià)格或某 類股價(jià)變動(dòng)和走勢(shì)的指標(biāo)。類股價(jià)變動(dòng)和走勢(shì)的指標(biāo)。 U.S.: U.S.:Dow Jones Industrial Average (DJIA) Standard and Poors 500 Index NASDAQ Composite U.K.: Financial Times Stock Exchange(FTSE) German: DAX France: CAC 40 Japan: Nikkei 225 Hongkong: Han

32、g Seng 46 6 6、中國(guó)的流通股與非流通股、中國(guó)的流通股與非流通股 非流通股：不能在交易所流通轉(zhuǎn)讓的國(guó)家股非流通股：不能在交易所流通轉(zhuǎn)讓的國(guó)家股 或法人股。或法人股。 流通股：被社會(huì)公眾持有的可在交易所轉(zhuǎn)讓流通股：被社會(huì)公眾持有的可在交易所轉(zhuǎn)讓 的股份。的股份。4748 二、債券市場(chǎng)二、債券市場(chǎng)（一）債券的發(fā)行市場(chǎng)（一）債券的發(fā)行市場(chǎng) 1 1、發(fā)行方式：、發(fā)行方式：公募、私募公募、私募 2 2、債券的發(fā)行價(jià)格：、債券的發(fā)行價(jià)格： 通常根據(jù)票面金額發(fā)行，有時(shí)也以溢價(jià)或折價(jià)方式發(fā)行。通常根據(jù)票面金額發(fā)行，有時(shí)也以溢價(jià)或折價(jià)方式發(fā)行。3 3、債券評(píng)級(jí)：、債券評(píng)級(jí)： 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)債券發(fā)行人

33、的盈利能力和償債能力信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)債券發(fā)行人的盈利能力和償債能力 對(duì)債券的信用級(jí)別進(jìn)行評(píng)定。對(duì)債券的信用級(jí)別進(jìn)行評(píng)定。（二）債券的流通市場(chǎng)（二）債券的流通市場(chǎng)1 1、交易場(chǎng)所：、交易場(chǎng)所： 交易所市場(chǎng)交易所市場(chǎng) 場(chǎng)外市場(chǎng)：如中國(guó)的銀行間債券市場(chǎng)場(chǎng)外市場(chǎng)：如中國(guó)的銀行間債券市場(chǎng)4950 （二）債券的流通市場(chǎng)（二）債券的流通市場(chǎng)2 2、債券的流通價(jià)格：、債券的流通價(jià)格： 到期一次還本付息：到期一次還本付息：P= P= A A為本利和，為本利和，n n為償還期限，為償還期限，r r為市場(chǎng)利率。為市場(chǎng)利率。 分期付息分期付息( ( C )C )，到期還本到期還本( ( F ):F ): p=p= +

34、 + + + + + A A (1+r)(1+r)C C(1+(1+r)r)C CC + FC + F(1+(1+r)r)(1+(1+r)r)n n2 2n51（三）債券收益率（三）債券收益率1 1、到期收益率（、到期收益率（yield to maturity)yield to maturity)l 債券持有者持有債券直到最終的本金支付時(shí)獲債券持有者持有債券直到最終的本金支付時(shí)獲 得的年平均收益率得的年平均收益率。l 前式中前式中如果已知如果已知C C、F F、P P，可計(jì)算出，可計(jì)算出r r，r r就是到就是到 期收益率。期收益率。52 2、息票率息票率 coupon rate coupon

35、 rate100%100%年利息收入年利息收入面值面值 3、當(dāng)期收益率當(dāng)期收益率 Current yield100%100%年利息收入年利息收入買入價(jià)格買入價(jià)格100%100%賣出價(jià)買入價(jià)賣出價(jià)買入價(jià)實(shí)際保留年數(shù)實(shí)際保留年數(shù)年利息收入年利息收入（三）債券收益率（return)買入價(jià)格買入價(jià)格4 4、持有期、持有期 收益率收益率holding period return holding period return 53 三、證券交易方式三、證券交易方式 ( (一）現(xiàn)貨交易一）現(xiàn)貨交易(spot transaction)(spot transaction) 在成交后的當(dāng)日或三日內(nèi)進(jìn)行交割。在成交后

36、的當(dāng)日或三日內(nèi)進(jìn)行交割。 （二）期貨交易（二）期貨交易 又叫期貨合約交易，指買賣雙方成交后，按照合約規(guī)定的價(jià)又叫期貨合約交易，指買賣雙方成交后，按照合約規(guī)定的價(jià)格、數(shù)量，在遠(yuǎn)期進(jìn)行交割的方式。格、數(shù)量，在遠(yuǎn)期進(jìn)行交割的方式。 1 1、種類：、種類：利率期貨、股指期貨、外匯期貨利率期貨、股指期貨、外匯期貨 2 2、特征：、特征：可以進(jìn)行對(duì)沖；杠桿率高可以進(jìn)行對(duì)沖；杠桿率高 3 3、功能：、功能：套期保值；獲取投機(jī)收益（多頭、空頭）；套期保值；獲取投機(jī)收益（多頭、空頭）； 價(jià)格發(fā)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn) 芝加哥期交所芝加哥期交所54五、證券交易方式五、證券交易方式（三）期權(quán)交易期權(quán)交易 也叫選擇權(quán)交易，期權(quán)合約

37、的買方有權(quán)在約定的時(shí)間，也叫選擇權(quán)交易，期權(quán)合約的買方有權(quán)在約定的時(shí)間，按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的證券，也可以根據(jù)按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的證券，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。需要放棄行使這一權(quán)利。 1 1、類型：、類型： 看跌期權(quán)看跌期權(quán): : 當(dāng)投資者預(yù)期證券價(jià)格上漲時(shí)，買入看漲期權(quán)當(dāng)投資者預(yù)期證券價(jià)格上漲時(shí)，買入看漲期權(quán) 看跌期權(quán)：當(dāng)投資者預(yù)期證券價(jià)格下跌時(shí)，賣出看漲期權(quán)看跌期權(quán)：當(dāng)投資者預(yù)期證券價(jià)格下跌時(shí)，賣出看漲期權(quán) 2 2、特點(diǎn)：、特點(diǎn)： 可以將風(fēng)險(xiǎn)和損失鎖定在期權(quán)費(fèi)之內(nèi)。可以將風(fēng)險(xiǎn)和損失鎖定在期權(quán)費(fèi)之內(nèi)。55五、證券交易方式五、證券交易方式（四）信用交易（四）信

38、用交易 又稱又稱“保證金交易保證金交易”或或“墊頭交易墊頭交易”，是指客戶按照法律，是指客戶按照法律規(guī)定，在買賣證券時(shí)只向證券商交付一定的保證金，由證規(guī)定，在買賣證券時(shí)只向證券商交付一定的保證金，由證券商提供融資或融券進(jìn)行交易。券商提供融資或融券進(jìn)行交易。 1 1、種類：、種類： 買空：預(yù)期證券價(jià)格上漲，借入資金買證券。（融資）買空：預(yù)期證券價(jià)格上漲，借入資金買證券。（融資） 賣空：預(yù)期證券價(jià)格下跌，借入證券賣出。賣空：預(yù)期證券價(jià)格下跌，借入證券賣出。 （融券）（融券） 2 2、特點(diǎn)：、特點(diǎn)： 投資者只需向券商支付一定比例的保證金即可交易投資者只需向券商支付一定比例的保證金即可交易 第五節(jié)第五

39、節(jié) 衍生工具市場(chǎng)衍生工具市場(chǎng) 一、金融衍生品市場(chǎng)概述一、金融衍生品市場(chǎng)概述 二、主要的金融衍生品二、主要的金融衍生品 三、金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展演變?nèi)?、金融衍生品市?chǎng)的發(fā)展演變 (6)56(6)57一、金融衍生品市場(chǎng)概述一、金融衍生品市場(chǎng)概述1.金融衍生品的概念是從原生性金融工具(股票、債券、存單、貨幣等)派生出來(lái)的金融工具，其價(jià)值依賴于基礎(chǔ)標(biāo)的資產(chǎn)。金融衍生品在形式上表現(xiàn)為一系列的合約，合約中載明交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)等。目前較為普遍的金融衍生品合約有金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和信用衍生品等。2、金融衍生品的特征：n杠桿比例高。允許進(jìn)行保證金交易。n定價(jià)復(fù)雜。金融衍生

40、品的價(jià)格依賴于基礎(chǔ)標(biāo)的資產(chǎn)的未來(lái)價(jià)值，而未來(lái)價(jià)值是難以測(cè)算的，這就給金融衍生品的定價(jià)帶來(lái)了極大的困難。n高風(fēng)險(xiǎn)性。由于金融衍生品的上述兩個(gè)特征，使得從事金融衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)也被放大了。n全球化程度高。583、金融衍生品市場(chǎng)的交易機(jī)制n場(chǎng)內(nèi)交易：是在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行的交易，投資者需申請(qǐng)成為交易所會(huì)員后才能進(jìn)行交易。金融衍生品交易所僅提供交易的場(chǎng)所與設(shè)備，制定交易規(guī)則，但其本身并不參與交易，且不具有營(yíng)利性。n場(chǎng)外交易：也稱0TC交易，沒(méi)有固定的場(chǎng)所，交易者和委托人通過(guò)電話和網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。近年來(lái)，由于場(chǎng)外交易的便捷性和規(guī)則的相對(duì)簡(jiǎn)單，其發(fā)展速度快于場(chǎng)內(nèi)交易，并逐漸成為衍生品交易的主要形式。

41、594、金融衍生品市場(chǎng)的交易主體n套期保值者：又稱風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖者，他們從事衍生品交易是為了減少未來(lái)的不確定性，降低甚至消除風(fēng)險(xiǎn)。n投機(jī)者：是參與交易獲取利潤(rùn)的投資者。n套利者：利用不同市場(chǎng)上的定價(jià)差異，同時(shí)在兩個(gè)或兩個(gè)以上的市場(chǎng)中進(jìn)行衍生品交易，以獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。n經(jīng)紀(jì)人：作為交易的中介，以促成交易、收取傭金為目的。60(6)61二、二、主要的金融衍生品主要的金融衍生品1 1、遠(yuǎn)期、遠(yuǎn)期（forwards） （1）含義：含義：合約的雙方約定在未來(lái)某一確定日期，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。 （2）特點(diǎn)：特點(diǎn)： 在合約有效期內(nèi)，合約的價(jià)值隨標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。n遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)

42、準(zhǔn)化的合約類型，沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所。這既使得遠(yuǎn)期合約擁有自由靈活的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)也降低了遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性，加大了投資者的交易風(fēng)險(xiǎn)。n（3）種類：遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。62(6)63（4）收益情況分析：在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi)在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi), ,合約的價(jià)值隨相關(guān)合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣方向買方支付價(jià)差；相的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣方向買方支付價(jià)差；相反，則由買方向賣方支付價(jià)差。雙方可能形反，則由買方向賣方支付價(jià)差。雙方可能形成的收

43、益或損失都是無(wú)限大的。成的收益或損失都是無(wú)限大的。 如下頁(yè)圖：如下頁(yè)圖：(6)64 遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期（forwards）(6)65 2 2、期貨期貨（futures）期貨交易也是交易雙方按約定價(jià)格在未來(lái)某期貨交易也是交易雙方按約定價(jià)格在未來(lái)某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠(yuǎn)一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠(yuǎn)期合約相同。期合約相同。 區(qū)別在于：遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自區(qū)別在于：遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望對(duì)合約條件進(jìn)行磋商。的愿望對(duì)合約條件進(jìn)行磋商。 而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行；合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價(jià)行；合約

44、的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等，都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等，都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。(6)66期貨期貨（futures）無(wú)論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易人無(wú)論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種工具，可用以避免因一段時(shí)期內(nèi)價(jià)格提供了一種工具，可用以避免因一段時(shí)期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)； 同時(shí)也為投機(jī)人利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收同時(shí)也為投機(jī)人利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收入提供了手段。入提供了手段。主要的期貨合約有外匯期貨、利率期貨、股指期貨等。 (6)67 3、期權(quán)期權(quán)（options） 期權(quán)期權(quán), ,其一般含意是選擇、選擇權(quán)：其一般含意是選擇、選擇

45、權(quán)： 金融市場(chǎng)上的期權(quán)，是指合約的買方有權(quán)金融市場(chǎng)上的期權(quán)，是指合約的買方有權(quán)在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。棄行使這一權(quán)利。為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。 (6)68期權(quán)期權(quán)（options） 期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型：期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型： 看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的

46、時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)；定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)； 看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。(6)69期權(quán)期權(quán)（options） 期權(quán)的買方和賣方：期權(quán)的買方和賣方： 對(duì)于看漲期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于對(duì)于看漲期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。損的是期權(quán)費(fèi)。 對(duì)于

47、看跌期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于對(duì)于看跌期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣的權(quán)利，取得收益；反之執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。 (6)70期權(quán)期權(quán)（options） 因此，期權(quán)對(duì)于買方來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)有限的因此，期權(quán)對(duì)于買方來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收益，損失和無(wú)限的收益， 與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣方來(lái)說(shuō)則恰好相反，即與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣方來(lái)說(shuō)則恰好相反，即損失無(wú)限而收益有限。損失無(wú)限而收益有限。 見圖見圖 6-3（a）和（）和（b）。）。(6)71期權(quán)期權(quán)（options） (6)72 期權(quán)

48、期權(quán)（options） (6)734、互換（互換（swaps） 譯作譯作“掉期掉期”、“調(diào)期調(diào)期” 是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定。的約定。(6)74互換（互換（swaps）互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。例如最常見的利率互換：約組合。例如最常見的利率互換： 約定：一方按期根據(jù)以本金額和某一固定約定：一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的金

49、額向?qū)Ψ街Ц叮涣硪环桨雌诟鶕?jù)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?；另一方按期根?jù)本金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц丁１窘痤~和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц丁?當(dāng)然實(shí)際只支付差額。當(dāng)然實(shí)際只支付差額。 三、金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展演變n1、發(fā)展的動(dòng)因：n（1）金融自由化和全球化趨勢(shì)使得金融領(lǐng)域內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)日益突出，企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等的避險(xiǎn)要求也逐漸提高，這就為金融衍生品市場(chǎng)的產(chǎn)生奠定了基礎(chǔ)。n（2）科技的發(fā)展和信息技術(shù)的進(jìn)步，客觀上為金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造了可能。75(6)762、衍生金融工具由簡(jiǎn)趨繁的演變衍生金融工具由簡(jiǎn)趨繁的演變 一般衍生工具：一般衍生工具：?jiǎn)我坏膯我坏倪h(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等

50、；換等； 混合衍生工具：傳統(tǒng)金融工具與一般衍生金融混合衍生工具：傳統(tǒng)金融工具與一般衍生金融工具的組合；工具的組合； 復(fù)雜衍生工具：把一般衍生工具改造、組合而復(fù)雜衍生工具：把一般衍生工具改造、組合而形成的新工具，又稱形成的新工具，又稱“衍生工具的衍生物衍生工具的衍生物”。(6)773、金融衍生工具的雙刃作用金融衍生工具的雙刃作用 （1）利：）利：為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者提供了方便的避險(xiǎn)工具，也為風(fēng)險(xiǎn)承受者提供了有效的投機(jī)對(duì)象，迅速迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形色色的金融發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形色色的金融風(fēng)險(xiǎn)具備了靈活方便、極具針對(duì)性、且交易成風(fēng)險(xiǎn)具備了靈活方便、極具針對(duì)性、且交易成本日趨降低的手段

51、。本日趨降低的手段。 甚至可以說(shuō)，沒(méi)有金融衍生工具，今天的甚至可以說(shuō)，沒(méi)有金融衍生工具，今天的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作難以想象。經(jīng)濟(jì)運(yùn)作難以想象。 (6)78金融衍生工具的雙刃作用金融衍生工具的雙刃作用 n（2）弊端：）弊端：n高杠桿化，高杠桿化，設(shè)計(jì)和定價(jià)復(fù)雜性，市場(chǎng)交易機(jī)制不完善，監(jiān)管困難，為整個(gè)金融市場(chǎng)體系帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)因素。 79第六節(jié) 金融機(jī)構(gòu)（種類、功能）一、一、金融機(jī)構(gòu)概述金融機(jī)構(gòu)概述二、二、西方金融機(jī)構(gòu)體系的構(gòu)成西方金融機(jī)構(gòu)體系的構(gòu)成三、三、我國(guó)金融機(jī)構(gòu)體系的演變和發(fā)展我國(guó)金融機(jī)構(gòu)體系的演變和發(fā)展（補(bǔ)充）（補(bǔ)充）80一、金融機(jī)構(gòu)概述一、金融機(jī)構(gòu)概述1 1、金融機(jī)構(gòu)的含義：、金融機(jī)構(gòu)的含義：fina

52、ncial institutionfinancial institutionn狹義：狹義：專門從事各種金融活動(dòng)的法人組織，專門從事各種金融活動(dòng)的法人組織，也稱也稱為金融中介。為金融中介。 （financial intermediationfinancial intermediation）n廣義：廣義：不僅包括金融中介機(jī)構(gòu)，而且包括金融管不僅包括金融中介機(jī)構(gòu)，而且包括金融管理機(jī)構(gòu)。理機(jī)構(gòu)。2 2、金融機(jī)構(gòu)的特征金融機(jī)構(gòu)的特征金融資產(chǎn)所占比重極高，遠(yuǎn)高于實(shí)物資產(chǎn)。金融資產(chǎn)所占比重極高，遠(yuǎn)高于實(shí)物資產(chǎn)。權(quán)益資本占總資產(chǎn)的比重很低。權(quán)益資本占總資產(chǎn)的比重很低。風(fēng)險(xiǎn)高，具有較強(qiáng)的傳染性。風(fēng)險(xiǎn)高，具有較強(qiáng)

53、的傳染性。813、金融機(jī)構(gòu)的分類n （1）按是否承擔(dān)政策性業(yè)務(wù)n商業(yè)性金融機(jī)構(gòu):n 不承擔(dān)政策性業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)目的是為了獲取利潤(rùn)。n政策性金融機(jī)構(gòu):n 為實(shí)現(xiàn)政府的產(chǎn)業(yè)政策而設(shè)立的，承擔(dān)政策性業(yè)務(wù)，不以盈利為首要目的。8283 （2 2）按是否以接受公眾存款為主要資金來(lái)源：按是否以接受公眾存款為主要資金來(lái)源： 1 1） 存款性金融機(jī)構(gòu)存款性金融機(jī)構(gòu) 2 2） 非存款性金融機(jī)構(gòu)：非存款性金融機(jī)構(gòu)： 投資性金融機(jī)構(gòu)：投資性金融機(jī)構(gòu)：以銷售股票、債券等有價(jià)證券籌集以銷售股票、債券等有價(jià)證券籌集資金，主要從事證券投資業(yè)務(wù)。資金，主要從事證券投資業(yè)務(wù)。 契約性金融機(jī)構(gòu)：契約性金融機(jī)構(gòu)：以契約方式吸收持約人的

54、資金，并按以契約方式吸收持約人的資金，并按契約規(guī)定向持約人履行賠付或資金返還義務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。契約規(guī)定向持約人履行賠付或資金返還義務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。 政策性金融機(jī)構(gòu)政策性金融機(jī)構(gòu) 84（3 3）按照金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的特征：按照金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的特征：銀行銀行: :以存款、放款、匯兌、結(jié)算為核心業(yè)務(wù)的金以存款、放款、匯兌、結(jié)算為核心業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。融機(jī)構(gòu)。 包括：中央銀行、商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行、開發(fā)銀行包括：中央銀行、商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行、開發(fā)銀行等。等。非銀行金融機(jī)構(gòu)：非銀行金融機(jī)構(gòu)：銀行以外的其他各種金融機(jī)構(gòu)均銀行以外的其他各種金融機(jī)構(gòu)均為非銀行金融機(jī)構(gòu)。為非銀行金融機(jī)構(gòu)。 包括：證券公司、信托公司、保險(xiǎn)公司

55、等。包括：證券公司、信托公司、保險(xiǎn)公司等。 4、金融機(jī)構(gòu)的功能、金融機(jī)構(gòu)的功能（1）降低交易成本：規(guī)模經(jīng)濟(jì)）降低交易成本：規(guī)模經(jīng)濟(jì)（2）處理信息不對(duì)稱問(wèn)題：）處理信息不對(duì)稱問(wèn)題： 逆向選擇逆向選擇 道德風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn) （3）期限整合）期限整合 （4）分散融資風(fēng)險(xiǎn)）分散融資風(fēng)險(xiǎn) 8586 二、西方金融機(jī)構(gòu)體系的構(gòu)成二、西方金融機(jī)構(gòu)體系的構(gòu)成 以中央銀行為核心，商業(yè)銀行為主體，多種以中央銀行為核心，商業(yè)銀行為主體，多種金融機(jī)構(gòu)并存的體系。金融機(jī)構(gòu)并存的體系。1 1、金融管理機(jī)構(gòu)：、金融管理機(jī)構(gòu)：中央銀行、證券管理機(jī)構(gòu)等中央銀行、證券管理機(jī)構(gòu)等2 2、存款性金融機(jī)構(gòu)：、存款性金融機(jī)構(gòu)： 商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄

56、銀行、信用合作社等商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行、信用合作社等3 3、投資性金融機(jī)構(gòu)：、投資性金融機(jī)構(gòu)：投資銀行、投資基金投資銀行、投資基金 4 4、契約性金融機(jī)構(gòu)：、契約性金融機(jī)構(gòu)：保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金5 5、政策性金融機(jī)構(gòu)：、政策性金融機(jī)構(gòu)： 經(jīng)濟(jì)開發(fā)、農(nóng)業(yè)、進(jìn)出口、住房經(jīng)濟(jì)開發(fā)、農(nóng)業(yè)、進(jìn)出口、住房87 1 1、中央銀行（、中央銀行（central bankcentral bank） 也稱貨幣當(dāng)局（也稱貨幣當(dāng)局（monetary authoritymonetary authority）n居于一國(guó)金融體系的領(lǐng)導(dǎo)和核心地位居于一國(guó)金融體系的領(lǐng)導(dǎo)和核心地位n負(fù)責(zé)制定和實(shí)施國(guó)家的貨幣政策負(fù)責(zé)制

57、定和實(shí)施國(guó)家的貨幣政策n代表國(guó)家對(duì)金融業(yè)實(shí)行管理和監(jiān)督，維護(hù)金融代表國(guó)家對(duì)金融業(yè)實(shí)行管理和監(jiān)督，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。體系的穩(wěn)定。 88 2 2、存款性金融機(jī)構(gòu)、存款性金融機(jī)構(gòu)（1 1）商業(yè)銀行）商業(yè)銀行 commercial bankcommercial bank以經(jīng)營(yíng)工商業(yè)存放款為主要業(yè)務(wù)，并為顧客提供以經(jīng)營(yíng)工商業(yè)存放款為主要業(yè)務(wù)，并為顧客提供多種服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。多種服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。吸收可簽發(fā)支票的活期存款，因此也稱存款貨幣吸收可簽發(fā)支票的活期存款，因此也稱存款貨幣銀行銀行(depository money bank)(depository money bank)。是金融機(jī)構(gòu)體系的主體：是金

58、融機(jī)構(gòu)體系的主體：機(jī)構(gòu)數(shù)量多、業(yè)務(wù)范圍廣、資產(chǎn)總額比重大。機(jī)構(gòu)數(shù)量多、業(yè)務(wù)范圍廣、資產(chǎn)總額比重大。89 (2)(2)信用合作社（信用合作社（credit unioncredit union） 由城鄉(xiāng)居民集資合股組成，以由城鄉(xiāng)居民集資合股組成，以互助合作互助合作為主要宗旨的金融為主要宗旨的金融機(jī)構(gòu)，簡(jiǎn)稱信用社。機(jī)構(gòu)，簡(jiǎn)稱信用社。n分類：分類： 城市信用合作社、農(nóng)村信用合作社城市信用合作社、農(nóng)村信用合作社主要資金來(lái)源：主要資金來(lái)源： 社員繳納的股金、社員存款、其他企業(yè)和個(gè)人存款社員繳納的股金、社員存款、其他企業(yè)和個(gè)人存款資金運(yùn)用：資金運(yùn)用：主要向社員發(fā)放貸款。主要向社員發(fā)放貸款。90（3 3）儲(chǔ)蓄

59、銀行（）儲(chǔ)蓄銀行（savings banksavings bank） 以吸收居民儲(chǔ)蓄存款為主要資金來(lái)源的銀行。以吸收居民儲(chǔ)蓄存款為主要資金來(lái)源的銀行。 名稱：名稱：（日本）儲(chǔ)蓄銀行（日本）儲(chǔ)蓄銀行 （美國(guó)）儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)、互助儲(chǔ)蓄銀行（美國(guó)）儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)、互助儲(chǔ)蓄銀行 （英國(guó)）信托儲(chǔ)蓄銀行（英國(guó)）信托儲(chǔ)蓄銀行 主要業(yè)務(wù)：主要業(yè)務(wù)： 對(duì)居民發(fā)放住房抵押貸款等消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)對(duì)居民發(fā)放住房抵押貸款等消費(fèi)信貸業(yè)務(wù) 投資于國(guó)債、股票及公司債券投資于國(guó)債、股票及公司債券 對(duì)市政機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款對(duì)市政機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款91 3 3、投資性金融機(jī)構(gòu)、投資性金融機(jī)構(gòu) （1 1）投資銀行（）投資銀行（investment ba

60、nkinvestment bank） 專門對(duì)工商企業(yè)辦理各項(xiàng)有關(guān)投資業(yè)務(wù)的銀行，是專門對(duì)工商企業(yè)辦理各項(xiàng)有關(guān)投資業(yè)務(wù)的銀行，是資本資本市場(chǎng)中最主要的金融機(jī)構(gòu)。市場(chǎng)中最主要的金融機(jī)構(gòu)。 資金來(lái)源：資金來(lái)源： 主要依靠發(fā)行股票和債券籌集。主要依靠發(fā)行股票和債券籌集。 主要業(yè)務(wù)：主要業(yè)務(wù)：證券業(yè)務(wù)：證券業(yè)務(wù)：項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)資本投資項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)資本投資參與企業(yè)的創(chuàng)建、重組及并購(gòu)參與企業(yè)的創(chuàng)建、重組及并購(gòu)?fù)顿Y基金的發(fā)起和管理投資基金的發(fā)起和管理投資咨詢投資咨詢美國(guó)高盛集團(tuán)美國(guó)高盛集團(tuán)92 （2）投資基金（投資基金（investment fundsinvestment funds） 通過(guò)向投資者發(fā)行基金