證券投資學(xué)公司

1、產(chǎn)品市場戰(zhàn)略資本市場戰(zhàn)略經(jīng)營管理分紅政策融資戰(zhàn)略投資管理管理收入和支出管理資本流出管理負(fù)債和權(quán)益管理營運(yùn)資本和固定資本（二）公司調(diào)研內(nèi)容 公司所屬產(chǎn)業(yè)1、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史沿革與發(fā)展前景2、影響產(chǎn)業(yè)增長和盈利能力的關(guān)鍵因素3、產(chǎn)業(yè)進(jìn)入的壁壘4、來自產(chǎn)業(yè)內(nèi)外的競爭5、政府對產(chǎn)業(yè)的支持和管制6、上下游產(chǎn)業(yè)的市場前景和供需狀況7、國民經(jīng)濟(jì)波動對產(chǎn)業(yè)的影響公司背景及歷史沿革1、公司性質(zhì)2、集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)3、公司的規(guī)模4、股本結(jié)構(gòu)和主要投資者5、中長期發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展方向的歷史沿革6、主要產(chǎn)品和利潤的主要來源7、公司主要優(yōu)劣勢公司經(jīng)營管理1、員工技術(shù)層次和培訓(xùn)費(fèi)用2、工資獎勵制度3、關(guān)鍵工作人員及其簡歷4、

2、保留核心員工的方法5、公司的組織結(jié)構(gòu)與管理體制6、生產(chǎn)能力和生產(chǎn)效率7、原材料構(gòu)成及其供應(yīng)8、與主要供貨商的關(guān)系公司市場營銷：1、主要產(chǎn)品的市場需求彈性2、產(chǎn)品銷售的季節(jié)性或周期波動3、主要客戶組成及與主要客戶的關(guān)系4、產(chǎn)品覆蓋的地區(qū)與市場占有率5、銷售成本與費(fèi)用控制6、顧客滿意度和購買力7、主要競爭對手的市場占有率公司研究與開發(fā)1、研究與開發(fā)的重點(diǎn)項(xiàng)目2、研究設(shè)施與研究人員的比例3、研究開發(fā)費(fèi)用支出占銷售收入的比率4、新產(chǎn)品開發(fā)頻率與市場需求分析5、新產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模與投資需求公司融資與投資1、資金缺口2、融資前后的資本結(jié)構(gòu)及所有權(quán)形式3、融資資金的主要用途4、投資項(xiàng)目和投資收益5、投資結(jié)構(gòu)與

3、方式6、投資項(xiàng)目的可行性公司負(fù)債及所有者權(quán)益一、流動負(fù)債短期借款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付帳款應(yīng)交稅金 流動負(fù)債合計二、長期負(fù)債 長期借款 長期債務(wù) 長期負(fù)債合計三、股東權(quán)益 優(yōu)先股股東權(quán)益 普通股股東權(quán)益 股本合計 資本公積 盈余公積 其中：公益金 末分配利潤 股東權(quán)益合計 負(fù)債和股東權(quán)益總計我國財政部于1995年公布了一套公司經(jīng)濟(jì)效益評價指標(biāo)體系。該套體系共10個指標(biāo)：二、長期負(fù)債 長期借款 長期債務(wù) 長期負(fù)債合計三、股東權(quán)益 優(yōu)先股股東權(quán)益 普通股股東權(quán)益 股本合計 資本公積 盈余公積 其中：公益金 末分配利潤 股東權(quán)益合計 負(fù)債和股東權(quán)益總計-1200-1200-1000-1000-800-800-

4、600-600-400-400-200-2000 020020097630976309863098630996309963020006302000630 0銷售 利潤時間 銷售與利潤開發(fā)期介紹期成長期成熟期衰退期重創(chuàng)新重差異重細(xì)分重價格重效率投入期十招看清個股基本面十招看清個股基本面一、看主業(yè)： 最主要是看主業(yè)是否突出，主業(yè)利潤是否有足夠的空間。所需要衡量的是主業(yè)之間是否存在相關(guān)性，是否存在上下游關(guān)系，或可以共享市場、技術(shù)、服務(wù)等資源；利潤空間除要看主業(yè)的毛利潤空間，還要看凈利潤空間有多大。要特別關(guān)注公司的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成和主營業(yè)務(wù)的利潤率情況。二、看盈利： 投資者不僅要動態(tài)分析公司盈利能力變化，

5、還要把握公司盈利能力質(zhì)量的高低，看看公司的盈利是不是紙上黃金。通常公司的盈利能力如果年度指標(biāo)出現(xiàn)下降，往往是公司中長期經(jīng)營轉(zhuǎn)向劣勢的標(biāo)志。當(dāng)公司盈利能力出現(xiàn)下降時，需特別關(guān)注公司的規(guī)模是否擴(kuò)大，是否能保持總利潤或者凈利潤不變。當(dāng)公司盈利能力出現(xiàn)上升時，一般要消除偶然因素及季節(jié)性因素的影響，從而判斷這種盈利能力的上升是否可以持續(xù)。其次還要通過關(guān)注公司利潤構(gòu)成、凈利潤率及經(jīng)營現(xiàn)金流的情況來判斷公司盈利的質(zhì)量高低。每股收益是層層包裝后的產(chǎn)物，要想識別真面目就必須分析每股收益里所包含的內(nèi)容。市盈率具有比價效應(yīng)，可以通過不同公司的市盈率的比較，判斷出那些公司具有相對的投資價值。如果整個行業(yè)內(nèi)普遍出現(xiàn)盈利

6、能力上升，就是一波行業(yè)大行情的預(yù)兆。三、看規(guī)模： 首先要看公司的收入規(guī)模、利潤規(guī)模。其次要看公司在做大的同時是否做強(qiáng)。再則要看公司是否有足夠的拓展空間。在看規(guī)模時主要關(guān)注公司的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤?？匆?guī)模中往往能發(fā)掘出行業(yè)的龍頭。一些企業(yè)特別是中小型企業(yè)面臨共性問題，上市后發(fā)展的空間有多大，企業(yè)上市后除能擁有融資渠道，其它的成本，如勞動力的成本、管理的成本等等必然增加，反過來會壓縮這些企業(yè)的利潤空間，降低企業(yè)的競爭力。四、看效率： 要從三方面看。第一，看增產(chǎn)有沒有增效。第二，看中間費(fèi)用有沒有吞噬利潤。中間費(fèi)用是指營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用。第三，看員工的效率。員工效率體現(xiàn)的是企業(yè)的管理水平。

7、五、看家底： 買公司除在買公司的盈利能力，也在買公司的資產(chǎn)。投資人可以把上市公司分成三種類型的公司，一是殷實(shí)型的公司，二是虛胖型的公司，三是破落型的公司。看公司家底要關(guān)注公司的資產(chǎn)狀況，尤其是流動資產(chǎn)狀況。虛胖型的公司表面上資產(chǎn)非常龐大，歷史上也可能曾經(jīng)有過輝煌，有的牌子也很大，但實(shí)質(zhì)上大部分是靠借銀行的錢撐起來的排場，只要資金渠道出現(xiàn)問題，所謂資金鏈一斷裂，這些公司的巨額不良資產(chǎn)就可能暴露出來。六、看周期： 經(jīng)營性周期有兩種類型。一是營業(yè)性周期，如高檔酒類行業(yè)總在每年四季度和一季度收入較高。二是帳務(wù)性周期，如一些依靠投資收益并表的公司總在二季度和四季度反映經(jīng)營業(yè)績較好。七、看外財： 不少上市

8、公司要靠外來的補(bǔ)貼或投資收益。一些經(jīng)營質(zhì)量差的公司，為了保牌，保盈利，拼命地想辦法在外來橫財上做文章，有的是甚至拼命的鉆財務(wù)政策的空子，如在上一年將不良資產(chǎn)大量計提減值準(zhǔn)備，一次虧透，后面年度再把減值準(zhǔn)備沖回來，這樣就能扭虧為盈。如此這般的公司就是一個“黑色陷阱”。八、看負(fù)債： 指公司對外的欠款，欠款對象包括銀行、供應(yīng)商。分析企業(yè)的負(fù)債重點(diǎn)關(guān)注兩方面：第一，企業(yè)負(fù)債程度，一般30%-65%為較合理的負(fù)債度。第二，企業(yè)的預(yù)收帳款變化情況，預(yù)收款是一種企業(yè)負(fù)債，將來要用產(chǎn)品或服務(wù)歸還。但反之，如果預(yù)收款大幅上升，說明企業(yè)產(chǎn)品銷路轉(zhuǎn)好，客戶需預(yù)付才能提貨，從另一個角度說明公司經(jīng)營改善。03年初，鋼鐵

9、行業(yè)出現(xiàn)行業(yè)性預(yù)收帳款大幅提升，演繹了一場波瀾壯闊的鋼鐵股行情。負(fù)債投資，舉債發(fā)展是一把雙刃劍。借雞生蛋運(yùn)作得好，事半功倍。反之，可能加倍風(fēng)險。九、看投資： 投資主要分長期投資和短期投資?？赐顿Y要從投資收益及投資結(jié)構(gòu)二方面著手。主要關(guān)注利潤構(gòu)成中投資收益所占比例，長期投資、短期投資的構(gòu)成比例。十、看控盤： 三個角度分析。第一，高度控盤。第二，中度控盤。第三，缺乏關(guān)注。高度控盤是投資人較為熟悉的概念。高控盤按傳統(tǒng)理解就是莊股。最近幾年莊股紛紛暴倉，投資人往往是談莊色變，其實(shí)對高控盤公司也要區(qū)別對待，有基本面支持并且是陽光資金持有的可以長期關(guān)注，大波段操作。有基本面支持的高控盤往往也是每輪行情的發(fā)

10、動者；中度控盤的公司，往往是行情的第二沖擊波；對缺乏關(guān)注的公司，要判斷它是否有基本面的支撐?？纯乇P要關(guān)注股東的人數(shù)，人均持股的數(shù)量，以及基金持股和十大股東的情況。 銀行股分析案例一、壞賬率壞賬率。銀行說到底是經(jīng)營錢的生意，數(shù)量巨大，風(fēng)險是第一位的，最大的風(fēng)險就會借給還不了錢的人。巴菲特說，只要不做傻事銀行就是一門賺錢的生意。如何看做傻事沒？最好可量化的指標(biāo)就是壞賬率。壞賬率越低越好。最低要求也要低于1%吧？目前上市16家銀行的壞賬率如下表：二、總資產(chǎn)收益率（總資產(chǎn)收益率（ROAROA）。如果只是看壞賬率越低越好，那銀行全部去買債券好了，所以在解決了風(fēng)險的基礎(chǔ)上，還得看資金利用率，最好的指標(biāo)就是

11、總資產(chǎn)收益率?？傎Y產(chǎn)收益率越高越好（或許太高也不好？）。總資產(chǎn)收益率越高，往往意味著杠桿的降低。也就意味著風(fēng)險的降低。這是相互反饋的。優(yōu)秀的銀行一般至少都在1%以上。目前上市16家銀行的ROA如下表：三、凈資產(chǎn)收益率（凈資產(chǎn)收益率（ROEROE）。終極boss出場。無論怎么折騰，最后還是得看這位的表現(xiàn)。在解決了風(fēng)險和資金利用率的前提下，這個指標(biāo)越高越好。優(yōu)秀的銀行一般長年在15%以上。目前上市16家銀行的ROE如下表：綜合三張表的排名，總成績表就出來了：（以上所有數(shù)據(jù)皆來自2011年全年數(shù)據(jù)）巴菲特的投資理念巴菲特的投資理念5項(xiàng)投資邏輯 1因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成是企業(yè)的經(jīng)營者，所以我成為優(yōu)秀的 投資

12、人；因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成投資人，所以我成為優(yōu)秀的企業(yè) 經(jīng)營者。 2好的企業(yè)比好的價格更重要。 3一生追求消費(fèi)壟斷企業(yè)。 4最終決定公司股價的是公司的實(shí)質(zhì)價值。 5沒有任何時間適合將最優(yōu)秀的企業(yè)脫手。 8項(xiàng)投資標(biāo)準(zhǔn) 1必須是消費(fèi)壟斷企業(yè)。 2產(chǎn)品簡單、易了解、前景看好。 3有穩(wěn)定的經(jīng)營史。 4經(jīng)營者理性、忠誠，始終以股東利益為先。 5財務(wù)穩(wěn)鍵。 6經(jīng)營效率高、收益好。 7資本支出少、自由現(xiàn)金流量充裕。 8價格合理。 12項(xiàng)投資要點(diǎn) 1利用市場的愚蠢，進(jìn)行有規(guī)律的投資。 2買價決定報酬率的高低，即使是長線投資也是如此。 3利潤的復(fù)合增長與交易費(fèi)用和稅負(fù)的避免使投資人受益無窮。 4不在意一家公司來年可賺多少，僅有意未來5至10年能賺多少。 5只投資未來收益確定性高的企業(yè)。 6通貨膨脹是投資者的最大敵人。 12項(xiàng)投資要點(diǎn)(2) 7價值型與成長型的投資理念是相通的；價值是一項(xiàng)投資未來現(xiàn)金流量的 折現(xiàn)值；而成長只是用來決定價值的預(yù)測過程。 8投資人財務(wù)上